投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.93%、-8.68%，相对沪深300的超额收益分别为0.07%、-23.31%；本周医疗商业（+2.13%）、中药（+0.62%）板块涨幅较大；医疗器械（-1.06%），医疗服务（-1.30%），化学制药（-1.37%）等股价均跌幅较大。本周涨幅居前复旦复华（+34.84%）、开开实业（+33.75%）、德展健康（+32.38%），跌幅居前新赣江（-19.07%）、锦好医疗（-13.10%）、梓橦宫（-12.89%）。涨跌表现特点：本周医药板块大市值个股跌幅更加明显。 　　2024年12月12日，第十批仿制药集采表现出以下特征：一是企业数量有门槛，入围标准提高；二是入选规则改变，将50%降幅可中选这一规则，改为不高于同品种最低单位可比价1.8倍可中选；三是加强管理，严防企业围标串标。第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果，平均降幅超70%，价格竞争充分。本次集采共纳入62个品种、135个品规，申报企业439个，产品778个，首年约定采购额为85.13亿元。从集采结果看，平均降幅超70%，为历届集采降幅之最。我们认为，随着集采价格机制的不断完善，仿制药的完全竞争市场有望推动企业向创新转型，迫使仿制药公司向高壁垒的剂型或创新药转型，看好仿制药向创新药转型成功的标的，建议关注海思科、信立泰、恒瑞医药等。 　　国内首款！瓴路药业CD19ADC获批上市；ORR93%！｢阿可替尼+维奈克拉｣一线治疗CLL III期研究结果积极：12月10日，国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，瓴路药业的靶向CD19的抗体偶联药物（ADC）注射用泰朗妥昔单抗（Loncastuximab tesirine）上市申请已获得批准，适应症为单药治疗复发/难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤（R/RDLBCL）。这是国内首个获批上市的CD19ADC药物。12月8日，阿斯利康公布III期AMPLIFY研究的积极结果：与标准治疗化疗免疫疗法相比，BTK抑制剂阿可替尼（acalabrutinib）+Bcl-2抑制剂维奈克拉联合治疗既往未经治疗的成年慢性淋巴细胞白血病（CLL）患者的无进展生存期（PFS）实现统计学意义和临床意义的改善。 　　具体思路：1）创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国健、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟 　　制药-U等；2）中药领域：佐力药业、方盛制药、华润三九、济川药业、马应龙等；3）CXO及科研服务领域：药明康德、药明合联、康龙化成、凯莱英等；4）高端制剂领域：人福医药、恩华药业、苑东生物等；5）医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；6）消费医疗领域：欧普康视、爱博医疗等；7）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等；8）GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；9）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；10）原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；11）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；12）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；13）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；14）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。15）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　投资要点： 　　行情回溯 　　截至12/13，申万煤化工指数收5836.4点，本月涨跌幅为0.4%，申万基础化工指数涨跌幅为1.8%，沪深300指数涨跌幅为0.4%。 　　价格价差：甲醇价格环比改善，尿素、DMF价格下跌 　　据卓创资讯，截至12/13，甲醇价格2170元/吨，环比上月8.0%；醋酸价格2793.3元/吨，环比上月3.8%；尿素价格1839.9元/吨，环比上月-1.7%；醋酐价格4880元/吨，环比上月1.5%；DMF价格4231.3元/吨，环比上月-4.5%；合成氨价格2617.9元/吨，环比上月-5.5%；炭黑价格7350元/吨，环比上月-8.7%；碳酸二甲酯价格3700元/吨，环比上月-8.6%；醋酸乙酯价格5253.3元/吨，环比上月0.2%；EVA价格10000元/吨，环比上月0.2%；三聚氰胺价格5825元/吨，环比上月-4.9%。 　　供给端：尿素继续累库，DMF库存去化 　　据卓创资讯，截至11/30，甲醇开工率为74.5%，库存为265万吨；冰醋酸开工率为97.36%，库存为12.6万吨；尿素开工率为71.26%，库存为119.1万吨；EVA开工率为79.29%；碳酸二甲酯库存为3.4万吨；DMF库存为1.2万吨。 　　进出口：尿素出口同比下滑，EVA出口同比上升 　　据卓创资讯与海关总署，10月，尿素出口量0.4万吨，同比-99.4%；冰醋酸出口量9万吨，同比82.1%；甲醇进口量122.7万吨，同比-6.0%；EVA出口量2.3万吨，同比17.4%；EVA进口量5.7万吨，同比-48.1%；三聚氰胺出口量4.4万吨，同比17.5%。 　　投资建议 　　我们认为随着煤炭保供政策推进，煤价中枢持续下行，煤化工企业盈利有望边际改善，建议关注煤化工龙头华鲁恒升、鲁西化工。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.93%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，行业涨跌幅排名第24。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.86倍，相对全部A股溢价率为82.42%(+2.52pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.41%(+3.27pp)，相对沪深300溢价率为132.4%(4.19pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨6.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、原料药、化学制剂，涨跌幅分别为+7.8%、+4.3%、+4.1%。 　　政策支持提振消费，医药消费需求有望复苏。2024年中央经济工作会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全方位扩大内需，大力提振消费，实施提振消费专项行动。中药消费品，药店等板块今年受到消费下行，跌幅较大。随着刺激消费政策落地，部分医药消费需求有望提升。重点看好品牌中药，连锁药店恢复弹性。 　　第十批集采落地，腾笼换鸟支持创新方向不变。12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果。本批集采共有439家企业申报、涉及778个产品，最终62个品种采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格，从最终拟中选结果来看，注射液品种占据多半。医保局将指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2025年4月用上本次集采中选产品。自2018年以来，国家医保局在十批集采中已成功采购435种药品，节省医保资金将用于支持创新药发展，医保资金腾笼换鸟政策趋势不变。 　　推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 　　港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌0.09%，跑赢沪深300指数0.9%。标的方面，涨跌幅靠前标的更多与主题有关，例如：固态电池产业链、机器人材料产业链。基础化工行业边际变化，本周主要建议关注两个事件，一是ICL将于2025-2027年与中国达成250万吨钾肥供应协议；二是河南神马芳纶项目全面建成投产。政策方面，中央政治局会议和中央经济工作会议先后召开，会议指出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，实施更加积极有为的宏观政策”，政策端超预期，细分赛道需求有企稳回升可能。AI行业，本周OpenAI陆续推出产品发布会，谷歌推出新一代AI模型Gemini2.0Flash，行业逐步向应用端拓展。投资方面，成长为先周期接力，当下是成长方向的较佳投资时期，建议重点关注产业趋势里估值和业绩匹配的标的；此外建议关注格局较佳+供需存在变化的周期品。 　　本周大事件 　　大事件一：中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作，研究部署党风廉政建设和反腐败工作，中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。 　　大事件二：OpenAI超级视频模型Sora面向大众上线。OpenAI宣布，速度明显更快的Sora模型版本Sora Turbo面向ChatGPT Plus和ChatGPT Pro用户推出；Sora具有替换、删除或新增元素、重新剪辑、扩展及合并视频等功能；Sora目前纳入两个套餐，每月订阅收费20美元的Plus可生成视频分辨率高达720p，最长5秒，每月收费200美元的Pro生成视频分辨率高达1080p、最长20秒，可同时生成五个视频。 　　大事件三：谷歌Willow量子芯片横空出世。谷歌CEO宣布，谷歌最新的量子计算芯片Willow在基准测试中取得了惊人的成绩，在不到5分钟内完成了一项标准计算，而这需要顶尖超算超过10-25年。Willow的成就主要体现在两个方面：指数级减少错误、性能吊打超级计算机。 　　大事件四：谷歌推出新一代AI模型Gemini2.0Flash，支持生成图像，全面转向Agent，多模态输入输出。Gemini2.0Flash是2.0家族第一个模型，主推原生多模态输入输出+Agent，速度比1.5Pro快两倍，关键性能指标甚至超过了1.5Pro，支持原生工具调用、以及实时音视频流输入等新功能。 　　大事件五：光伏行业龙头与骨干企业不再打“价格战”。参与投标企业提供的部分企业报价图显示，行业龙头和骨干企业全部在协会11月公布的成本参考价上端，在光伏产业链价格低迷的情形下，它们仍能保持报价的客观与理性。在丢市场份额保价格和保市场份额降价格之间，采取低价竞争的企业往往前景堪忧。 　　大事件六：中央经济工作会议在北京举行，中国国家主席发表重要讲话。会议要求，明年实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求；以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，开展“人工智能+”行动，培育未来产业，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为；持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造。 　　投资组合推荐 　　万华化学、宝丰能源 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年12月9日-12月13日）中信医药指数下跌0.9%，跑赢沪深300指数0.1pct，在中信一级行业分类中排名第25位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌7.2%，跑输沪深300指数21.8pct，在中信行业分类中排名第30位。本周涨幅前五的个股为开开实业（+33.8%）、德展健康（+32.4%）、人民同泰（+26.5%）、海欣股份（+22.8%）、第一医药（+22.0%）。 　　中成药集采常态化，覆盖面逐步扩大。省际联盟/地区中成药集采共进行多次，全国中成药集采2023.6首次执行，24年12月，第三批全国中成药集采文件正式出台。中成药降幅较化药温和。目前化药全国集采已经进行到第十批，降幅达70%，中成药集采平均降幅为23%-56%。第三批全国中成药集采新进入品种较为常规，共20个产品组共95个品种，其中入选品种以院内处方药为主，且院内大单品较少。全国中成药集采首批扩围接续代表品报价已出，较多强力企业参与报价。建议关注：昆药集团、佐力药业和珍宝岛。 　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周A股医药略跑赢指数，港股跑输，医药板块整体走势与大盘趋同，细分板块中整体估值偏低的流通与受益集采方案落地的中药相对跑赢，跟随泉市场的零售和消费相关板块本周涨幅靠前。重点事件包括：1）中央政治局会议与经济工作会议本周召开，着重强调消费重要性，未来或将持续有配套政策落地，提示重点关注消费医疗复苏机会；2）中成药全国集采文件更新：第二批全国集采预示着中成药集采进入常态化，规则整体预期内，相对温和，可关注部分出清或受益标的；3）第十批全国集采落地和最新医保谈判品种公布挂网价格：虽然本次降价幅度超过往集采，但市场已经不敏感，叠加以康方为代表的最新医保谈判品种公布比较理想的挂网价，再次表明医保腾龙换鸟支持创新药的决心。考虑到年底或将迎来跨年行情，医药中短期可重点关注：1）创新药：仍为医药最明确长期主线，后续期待商业健康险相关政策，或将解决长期支付以及创新药多元化定价可能性；2）品牌中药：消费复苏预期+低库存周期，同时集采亦已基本出清，25H1有望迎来情绪拐点叠加业绩兑现的上行机会；3）医疗设备：医疗设备此前受环境环境影响需求延后较多，24M11招投标数据已经好转，25年将迎来明确复苏反弹。 　　中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备11月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。 　　本周建议关注组合：联影医疗、京新药业、昆药集团、华海药业、重药控股； 　　十二月建议关注组合：康方生物、云顶新耀、九典制药、人福医药、华润三九、昆药集团、悦康药业、联影医疗。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　行情回溯 　　截至12/13，中信氯碱指数收1261.6点，本月涨跌幅为6.9%，中信基础化工指数涨跌幅为0.5%，沪深300指数涨跌幅为0.4%。。 　　价格价差：液碱、PVC价格走弱 　　据卓创资讯，截至12/14，液碱价格1030元/吨，环比上月-3.3%，片碱价格3775元/吨，环比上月0.2%，液氯价格244.5元/吨，环比上月-0.7%，乙烯法PVC价格5850元/吨，环比上月-1.7%，电石法价格4750元/吨，环比上月-4.0%，电石价格2812.5元/吨，环比上月4.4%。 　　供给端：开工维持高位，供给整体充足 　　据卓创资讯，截至12/12，烧碱产量82.61万吨，开工负荷率为88.94%；烧碱企业库存13.695万吨。PVC开工负荷为78.91%。PVC企业库存27.438万吨，电石开工负荷72.02%。 　　下游需求：氧化铝、造纸需求同比增长，地产竣工仍在下行 　　据iFind，11月，氧化铝产量743.4万吨，同比6.4%；造纸和纸制品业工业增加值同比5%；房屋施工面积累计6.1亿平方米，同比-30.0%；房地产竣工面积4.2亿平米，同比-35.6%。 　　投资建议 　　我们认为烧碱在政策推动下新增产能相对受限，有望在需求改善后率先迎来景气上行，建议关注氯碱化工、滨化股份。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　第十批集采结果出炉，明年4月起执行：12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果。本批集采共有439家企业申报、涉及778个产品，平均每个品种有12.5家企业申报，为历次集采之最；最终62个品种采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格，平均每个药品有6家以上企业中标，促进中选产品供应更稳定多元，积极推动急抢救药、短缺药的保供稳价。下一步，医保局将指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2025年4月用上本次集采中选产品。 　　上市处方药企收入端影响大多有限，石药多美素将承压：我们覆盖的处方药企中，石药、中生和科伦各有10个以上品种，恒瑞、翰森、先声等企业的纳入品种数量均不到5个。但是，除石药的多美素（盐酸多柔比星脂质体）以外，我们预计集采纳入品种（无论中标与否）对这些公司的整体收入贡献较小，因此本批集采对业绩的影响将较为有限。多美素中标价为98元/支（人民币，下同），相较3,500元左右的联盟集采中标价有97%的降幅，我们预计将对明年公司收入端产生10-15亿元（占总收入3-5%）左右的不利影响。 　　腾笼换鸟，继续利好创新药支付：自2018年以来，国家医保局在十批集采中已成功采购435种药品，其中仅第九批集采就可每年为患者节省药费约182亿元。在减轻群众在仿制药上的费用负担的同时，医保基金腾出费用空间为支持创新药纳入医保提供条件。根据医保局统计数据，连续7轮医保目录调整已累计谈判纳入530种新药，医保基金对谈判药品的累计支付超过了3,500亿元，惠及患者8.3亿人次。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18760/18050/12900元/吨，环比分别-40/+130/+0元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5357/5649/662元/吨，环比分别-146/+104/+317元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1122/4444/643/4572元/吨，环比分别-21/-21/-9/+68元/吨。②本周聚乙烯均价为8345元/吨，环比-5元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1671/1899/-61元/吨，环比分别+14/+19/-75元/吨。③本周聚丙烯均价为7300元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-193/1408/-363元/吨，环比分别+18/+25/-68元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2577/1818/4200/2646元/吨，环比分别-29/-11/-85/-14元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为440/82/-340/-34元/吨，环比分别-3/-4/-224/-46元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　12月12日，上海阳光医药采购网公布了第十批全国药品集中采购（采购文件编号：GY-YD2024-2）的拟中选结果，本次集采有62种药品采购成功，共有234家企业的385个产品获得拟中选资格。本轮集采所有品种均为已过专利期、有多家企业生产、竞争充分的药品，多个品种参与竞标超过20家，竞争内卷导致价格降幅较大。从规则变化来看，本轮集采取消了50%降幅的保底规则，仅保留了1.8倍熔断机制和0.1元保底机制，新规则直接影响了企业的报价心态，也出现了间苯三酚注射液等报价低于0.3元/支的低价。从医药市场环境来看，医院对非中标品种的限价和限采以及零售和医院的同价政策，参与报价的企业面临的选择较少。对比前九次集采，第十批设计到品种数量多，但是单品规模不大，总量也在下降，对仿制药整体的冲击在弱化。从2018年第一批药品集采至今，集采平台已累计成功采购435种药品，不仅实现了药品的可及性，满足群众的用药需求，还腾出费用空间为支持新药纳入医保提供条件，有效引导医药产业的升级。未来集采政策还将继续推进，细则规则预计也会动态修正，更多的仿制药将纳入并降价，被集采品种将回归制造业属性，靠规模和成本获得竞争优势和利润空间。仿制药品种和品类众多，研发壁垒存在差异，难仿品种尚不具备纳入集采条件，仍有合理的利润空间。 　　2.关注国际临床会议中的中国企业，出海机遇众多 　　美国时间12月7日-10日，第66届美国血液学会（ASH）年会如期举行，有超过70篇中国研究入选口头汇报，近500篇入选壁报展示，覆盖急性髓系白血病、急性淋巴细胞白血病、淋巴瘤、多发性骨髓瘤、骨髓增生异常综合征、造血干细胞移植等血液学领域。近年来，中国创新药的临床数据陆续在美国癌症研究协会（AACR）、美国临床肿瘤学会（ASCO）、欧洲肿瘤内科学会（ESMO）等国际临床会议上发布，吸引全球创新药企的关注，并为出海授权交易创造机遇。根据医保魔方统计，2024年Q1~Q3中国license-out交易共73笔，去年同期62笔，披露交易金额达336亿美元，同比增加100%。国产创新药已逐步从过去的me-too模式逐步向Best in class（BIC）和First in class(FIC)升级，而且通过出海授权获得资金已经超过资本市场融资总金额，新的创新投资驱动循环已经形成，再进一步助推医药的产业升级。2024年NewCo等新模式不断涌现，为海外市场经营不足的国内创新药企业提供了一种更为新的探索，也突破了海外有限的头部MNC的瓶颈，增加了对外合作的机遇。随着更多创新成果的展示，2025年我们认为创新药出海将继续加速。 　　3.健康商业险组成新支付体系，拓宽创新药的价值天花板 　　11月初，国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，探讨了医保与健康险协同发展模式，同步结算等支持政策有望陆续探索落地。2022年，我国商业健康保险保费收入8653亿元，赔付支出3600亿元，赔付率仅为41.6%，而同期基本医疗保险基金（含生育保险）总支出24431.72亿元，两者差距巨大而且医保覆盖人群广阔。在新药的医保谈判中，医保局作为单一最大的购买方，占据市场的主动，也是影响国内上市创新药价值的重要因素，医保的支付能力也制约着国内创新价值的天花板。在医保大数据赋能的基础上，商保的核保成本将大幅降低，定位更为精准的商业保险将吸引更多客户投保，持续壮大商保的基金池。商保和医保的差异化保障定位和市场化的运作模式，未来在创新药械的定价上将更具备主动性。从保险筹资能增加到赔付率提高，到形成足够强的赔付能力，需要经历产品的不断优化探索，更需要居民保险意识的持续提高，改革探索的时间虽然长，但目前医保部门的作为全国最大健康支付数据平台，可协调卫生系统和居民企业的一致配合，商业健康险形成新支付体系值得期待。 　　4.关注医保谈判结果的执行，为医药产业注入新增量 　　2024年医保目录已正式落地，谈判/竞价环节共有117种目录外药品参加，其中89种谈判/竞价成功，成功率76%、平均降价63%，总体与2023年基本相当。目录新增药品中，国内企业的有65种，占比超过了70%。通过谈判机制，医保已累计将835种药品新增进入国家医保目录，并在协议期内累计为谈判药品支付已超过3500亿元，医保的持续扩容为医药产业的持续发展注入新增量。本轮医保谈判《全链条支持创新药发展实施方案》后的首次国家医保谈判，谈判的目的不仅仅是提高药品的可及性，平衡医保的收支，还要支持企业的创新发展。值得注意的是本轮医保谈判还纳入了多种新技术路线、新获批上市药品，如PD-1/VEGFA双抗、PD-1/PD-L1单抗等。根据医保局统计，此次医保药品目录调整新增的91种药品中，90种为5年内新上市品种。其中，38种是“全球新”的创新药，无论比例还是绝对数量，都创历年新高。按照国家医保局、人力资源社会保障部提出的新要求：定点医疗机构原则上应于2025年2月底前召开药事会，根据新版国家医保药品目录及时调整本机构用药目录，预计2024年谈判品种的上量速度将加快。 　　5.流感阳性率上升，呼吸道诊断需求旺季已到来 　　进入12月份，全国气温有明显降低，呼吸道传染病传播风险增加，根据流感监测周报2024年第49周（2024年12月2日－2024年12月8日），南方省份哨点医院报告的ILI%为3.6%，高于前一周水平（3.5%），北方省份哨点医院报告的ILI%为4.6%，高于前一周水平（4.4%）。全国共报告40起流感样病例暴发疫情，流感药物搜索大幅提升。在冬季流行的呼吸道病原体中，流感已经是哨点医院门诊阳性率的第一位，但住院严重急性呼吸道感染病例仍居第三位，肺炎支原体和鼻病毒更高。对比2023~2024年流感季，2024~2025年流感季的阳性率整体较低，但送检率提升是推动呼吸道检测市场发展的更核心因素，即使2024~2025年流感样病例低于2023-2024年，市场仍将保持稳定增长。对于呼吸道检测的B2C等新市场，经过2023年的初步尝试和积极反馈，居民的认知会逐步强化，POCT快检与核酸上门检测有望进一步得到推广。 　　6.零售药房出清加速，龙头受益集中度提升 　　2024年是零售药店出清的转折点，从Q3零售药店上市公司的新开和并购门店数量来看，新增门店速度已显著下降。根据第一药店财智数据，2024年9月中国零售发展指数仍低于2023年同期，单店客流，单店收入下降趋势并未改变，2024年Q4关店趋势将延续，预计单季度关店量将近万家。从政策监管来看，医保追溯码推广加速，将有效整治非规范操作，进一步加速行业出清。到2025年全国零售药房门店总数将下滑，预计下滑幅度超过10%，有效减少市场无效供应，对于竞争胜出的龙头企业客流量有望回升，单店盈利将改善。随着行业集中度提升，龙头连锁药房有望最先获得客流量的回升，提升经营效益。长期来看，随着统筹政策落地，更多处方药流向零售药房，市场将逐步恢复增长，零售药店作为健康服务的终端，拥有大量的优质的药师储备，高效快速服务大众。 　　医药推选及选股推荐思路 　　新版医保目录落地执行、医保预付金制度推进、协同商保发展，医保对医药产业的新增量逐步展现，政策预期逐步转向正面，创新药出海进入收获期，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 　　1）关注最新临床数据发布和潜在BD机遇，推荐【康希诺】，【益方生物】，关注【科济药业-B】。 　　2）2024年版医保目录执行落地，新进目录产品的销售放量，推荐【上海谊众】和【信立泰】、建议关注【海思科】、【云顶新耀-B】。3）透皮贴剂注册审批要求变化，进入壁垒提高，龙头企业市场地位进一步稳固，推荐【九典制药】。 　　4）流感阳性率环比提高，呼吸道检测旺季到来，推荐Q4业绩具备弹性快检龙头【英诺特】，推荐核酸检测技术持续迭代，满足临床和家庭自检趋势的【圣湘生物】，关注甲乙流新冠三联快检获得美国FDA许可的【东方生物】、【九安医疗】。 　　5）海外肿瘤早筛产品进入支付系统后，推广加速，企业经营改善，建议关注【Guardant Health】和【GRAIL】； 　　6）零售药店面临拐点，药店总数下降，龙头企业份额提升，医保政策风向转变，建议关注【益丰药房】、【老百姓】和【一心堂】。7）产业分工强化，院外推广的重要性提升，CSO的价值重估，推荐【百洋医药】，关注【九州通】。 　　8）AI医疗在医疗器械领域的应用拓展，推荐【祥生医疗】、建议关注【金域医学】、【润达医疗】。 　　9）海外投融资改善，生物安全法案年内落地无望，建议关注【凯莱英】、【益诺思】、【药明康德】、【药明生物】。 　　重点关注公司及盈利预测 　　2024-12-15EPS PE公司代码名称投资评级 　　风险提示 　　1.研发失败或无法产业化的风险 　　医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。

　　投资要点： 　　行情回溯 　　截至12/13，中信化学纤维指数收1214点，本月涨跌幅为-6.8%，中信基础化工指数涨跌幅为-4.3%，沪深300指数涨跌幅为-4.9%。 　　价格价差：PA6价格环比上涨，氨纶价格环比小幅下跌 　　据卓创资讯，截至12/13，PA6价格12700元/吨，环比上月2.0%，粘胶长丝价格44750元/吨，环比上月0.0%，己内酰胺价格11275元/吨，环比上月5.4%，己二酸价格8150元/吨，环比上月2.2%，锦纶短纤价格13950元/吨，环比上月2.2%，腈纶短纤价格14250元/吨，环比上月0.0%，氨纶价格23750元/吨，环比上月-1.0%，粘胶短纤价格13850元/吨，环比上月-0.4%，PA66价格23900元/吨，环比上月-1.4%。 　　供给端：开工维持高位 　　据卓创资讯，截至12/13，氨纶开工率87%，库存为49天；腈纶开工率51.1%，库存为16天；粘胶短纤开工率89%，库存为5天。 　　下游需求：织物出口同比上涨，美国服装库存环比微涨 　　10月纺织纱线、织物及其制品出口金额12.3亿美元，同比23.7%；服装及衣着附件出口金额130.9亿美元，同比8.1%；10月美国服装及服装面料批发商库存281.61亿美元，环比0.3%。 　　投资建议 　　需求端，内需向好叠加海外去库，纤维需求有望改善；供给端，本轮扩产后细分产品集中度持续提升，后续扩张节奏有望放缓，行业有望景气上行。建议关注差异化锦纶龙头聚合顺以及成本优势突出的氨纶龙头华峰化学。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。