中心思想 供需再平衡与油价展望 本报告的核心观点在于，沙特、阿联酋及科威特等OPEC成员国宣布的超额减产计划，叠加美国和加拿大等非OPEC产油国的供应自然下降，有望加速全球原油市场的供需再平衡进程。尽管当前原油库存高企且需求受新冠疫情影响大幅下滑，但供应端的积极调整以及下半年需求逐步回升的预期，共同构成了近期油价波动上涨的基础。 投资策略核心 鉴于上述市场动态，报告建议投资者关注具有竞争优势的民营大炼化企业，如恒力石化、恒逸石化、荣盛石化，以及传统的炼化巨头，如中国石化、华锦股份、上海石化等。这些企业有望在市场回暖中受益，实现价值增长。 主要内容 全球原油供需格局分析 OPEC多国超额减产 沙特、阿联酋及科威特宣布自6月起在现有减产协议基础上额外减产，分别为100万桶/天、10万桶/天和8万桶/天，此举旨在进一步收紧市场供应。 沙特上调官价，短期内对油市形成提振。 截至2020年5月15日，WTI原油价格为29.4美元/桶（较上月上涨48%），布伦特原油价格为29.2美元/桶（较上月上涨17%）。 三大机构（OPEC、IEA、EIA）在5月月报中均下调了供需预测，主要原因在于4月部分产油国增产以及全球原油库存接近饱和，而需求回暖速度缓慢。 供应下调趋势预期一致 三大机构一致预测全球原油供应将呈现下调趋势。 OPEC 5月MOMR报告显示，4月OPEC原油产量平均为3041万桶/天（环比增加1.8万桶/天），并预计2020年非OPEC石油供应量将减少350万桶/天。 IEA月报指出，以美国和加拿大为首的非协议国4月供应量较年初下降300万桶/天，并预测5月全球石油供应将下降1200万桶/天。 EIA预测6月OPEC原油产量将降至2410万桶/日以下，并预计在2020年第三季度开始增长；同时认为2020年非OPEC液体燃料供应将减少240万桶/天，主要来自俄罗斯、美国和加拿大，其中美国2020/2021年减产量预期分别为80万桶/天和60万桶/天。 需求预期均大幅下滑 全球原油需求预期普遍大幅下滑。 OPEC预测2020年原油需求量将同比下降907万桶/天，其中需求收缩最严重的情况预计发生在2020年第二季度。 IEA预测2020年第二季度需求将下滑1990万桶/天，全年总需求下降860万桶/天。 EIA预计2020年第二季度液体燃料需求下降1880万桶/天，全年减少810万桶/天。 库存高企短期利好油轮 原油库存持续高企。OPEC月报显示，3月OECD商业石油库存量增至30.02亿桶（环比增加5770万桶），远期担保天数升至86.1天（增加8.9天）。 IEA月报显示，4月美国、欧洲及日本原油库存分别增加5370万桶、310万桶和300万桶，浮动原油储量达到1.24亿桶（增加990万桶）。 EIA预计上半年全球原油库存将增加16亿桶，下半年受OPEC、美国减产及需求回升影响，全球库存将以250-300万桶/天的速度消耗。 受库存接近饱和影响，4月初原油油轮价格升至顶峰；4月中旬炼油商寻求出口导致清洁油轮价格跃至高点。然而，2020年第二季度之后产量下降可能抵消浮动存储增加带来的短期利好。 结论及投资建议 截至5月15日，EIA与库欣原油库存均大幅下降，美国原油钻井总数跌至11年新低（258台）。 OPEC减产计划的超额执行以及美加等非协议国被迫共同减产，将加快全球原油供应回落至正常区间。 新冠疫情限制人数逐步下降，但复工是否会引发新一轮疫情尚不可知，各国第二季度防疫政策和疫情情况将影响夏季旺季成品油需求恢复程度。 总体来看，需求恢复与库存消化仍需时间，但众多利好因素叠加，预计近期油价将会波动上涨。 建议关注民营大炼化企业（如恒力、恒逸、荣盛）以及传统炼化企业（如中石化、华锦、上海石化等）。 具体建议关注：万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化。 石化市场表现与投资建议 市场回顾 本周（截至报告发布日），中信石油石化指数下跌1.8%，在中信一级行业涨跌幅榜中位列第24位。 中信石油石化三级行业中，工程服务和油品销售及仓储跌幅较小，均为-0.6%；炼油下跌1.4%，石油开采Ⅲ下跌1.5%，其他石化下跌2.7%。 本周股价涨幅前五的成分股包括：光正集团（15.6%）、泰和新材（5.1%）、昊华科技（4.0%）、华锦股份（1.6%）、中海油服（1.6%）。 跌幅前五的成分股包括：ST中天（-12.0%）、海越能源（-8.2%）、泰山石油（-5.6%）、澳洋健康（-5.3%）、东华能源（-5.1%）。 重点石化原料产品价格走势 本章节通过图表形式详细展示了能源（原油、动力煤、LNG）、油品（成品油、汽柴油）、C2下游（石脑油、乙烯、聚乙烯、EO/EG、PVC）、C3下游（丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸及酯、丙烯腈/MMA/PMMA/ABS）、C4下游（丁烷、LPG、MTBE/丁二烯/异丁烯、BDO/PTMEG）、苯下游（纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚/双酚A/PC、苯胺/MDI、环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺、PA6/PA66/锦纶）、甲苯下游（甲苯、TDI）以及二甲苯下游（二甲苯、PTA/聚酯切片、涤纶）等各类石化原料及产品的价格走势。由于报告未提供具体文字总结，本部分主要为数据可视化呈现。 风险提示 原油价格剧烈波动的风险。 地缘政治加剧的风险。 国际贸易政策变化的风险。 总结 本报告对石油化工行业进行了专业且深入的分析，核心论点是OPEC+国家的超额减产以及非OPEC产油国供应的下降，正在积极推动全球原油市场向供需再平衡迈进。尽管三大机构一致预测原油供应将下调，但受新冠疫情影响，全球原油需求预期均大幅下滑，尤其在2020年第二季度面临严重的收缩。高企的商业和浮动原油库存短期内对油轮市场形成利好，但长期来看，随着减产计划的有效执行和需求逐步恢复，库存消耗将加速。市场回顾显示，本周石油石化行业指数整体表现不佳，但部分优质个股仍展现出较强的抗跌性或增长潜力。报告强调，尽管需求恢复和库存消化仍需时日，但多重利好因素的叠加，预计将促使近期油价呈现波动上涨的趋势。因此，投资策略建议关注具有竞争优势的民营大炼化企业和传统炼化企业，以把握市场复苏带来的投资机会。同时，报告也提示了原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及国际贸易政策变化等潜在风险，提醒投资者审慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：2019年及2020年第一季度，中国化工行业整体景气度下行，盈利能力大幅下滑，主要受疫情和油价双重冲击影响。然而，部分细分领域表现相对较好，例如新基建相关的细分龙头企业和拥有核心技术的企业。因此，建议投资者关注新基建相关细分领域的龙头企业以及拥有核心技术和产业链一体化优势的企业。 疫情和油价双重冲击导致化工行业整体低迷 部分细分领域表现良好，建议关注新基建和核心技术 主要内容 本报告详细分析了2019年和2020年第一季度中国化工行业的整体业绩以及七大细分领域的市场表现，并提出了相应的投资策略和风险提示。 一、基础化工行业整体业绩回顾 报告首先回顾了2012年至2019年中国基础化工行业的整体业绩，数据显示，2019年行业营收增长放缓，归母净利润大幅下降（剔除ST盐湖数据后仍下降26%），ROE和资产负债率也出现相应变化。2020年第一季度，受疫情和油价下跌的双重影响，行业营收和利润均出现大幅下滑。报告通过图表详细展示了营收、利润、ROE和资产负债率的年度和季度数据，并分析了中国化工产品价格指数（CCPI）的走势。 二、七大细分行业市场表现分析 报告分别对农用化工、化学纤维、化学原料、其他化学制品Ⅱ、塑料及制品、橡胶及制品的市场表现进行了深入分析。 每个细分行业分析都包含以下内容： 2012-2019年及2020Q1的营收及同比增速分析: 通过图表展示各细分行业营收的年度和季度变化趋势，并分析其同比增速。 2012-2019年及2020Q1的归母净利润及同比增速分析: 分析各细分行业的盈利能力变化，并指出主要影响因素。 三级子版块的营收及增速分析 (部分行业): 对部分细分行业进行更细致的分析，例如农用化工中的氮肥、钾肥、复合肥、农药等子版块，以及化学纤维中的涤纶、氨纶、粘胶等子版块。 三费（财务费用、销售费用、管理费用）占比分析: 分析各细分行业成本结构的变化趋势。 每个细分行业的分析都结合了宏观经济环境、行业政策、市场供需等因素，对未来发展趋势进行了预测。 总结 本报告基于大量统计数据和图表，对2019年和2020年第一季度中国化工行业整体及七大细分领域的市场表现进行了全面、深入的分析。报告指出，疫情和油价双重冲击导致行业整体景气度下行，盈利能力大幅下滑。但部分细分领域，特别是新基建相关领域和拥有核心技术的企业，表现相对较好。报告建议投资者关注这些具有发展潜力的细分领域和企业，并提示了下游发展应用不及预期、行业竞争加剧、全球经济增速放缓等风险因素。 报告中提供的图表数据清晰地展现了行业和细分领域的动态变化，为投资者提供了重要的参考依据。 需要注意的是，报告结论基于公开信息和研究员的判断，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：原油价格强势反弹带动多数化工品价格走强，但不同子行业表现差异显著。维生素、粘胶短纤等部分产品价格上涨明显，而氯化钾、苯酚等部分产品价格下跌。报告建议关注维生素板块、农药行业龙头企业、锂电材料龙头企业以及万华化学等龙头企业。 同时，报告也指出了油价大幅波动、重大安全事故以及环保政策不确定性等潜在风险。 维生素及部分化工品价格上涨 本周原油价格上涨19%，带动乙烯、MMA等多种化工品价格上涨。其中，乙烯涨幅达27.47%，MMA涨幅达27.45%。维生素板块也表现强劲，VE出厂价超预期上调，生物素价格持续看好。 部分化工品价格下跌及行业风险 尽管多数化工品价格上涨，但氯化钾、苯酚、涤纶POY等部分产品价格下跌，跌幅分别为13.15%、5.49%和4.63%。报告提示了油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等风险，这些因素可能对化工行业产生重大影响。 主要内容 板块及个股行情 板块表现 基础化工板块本周上涨0.05%，跑赢沪深300指数1.34个百分点，排名所有板块第10位。申万分类下，日用化学产品、其他纤维、合成革、玻纤和其他化学原料涨幅居前。 个股行情 本周涨幅前十个股主要集中在医药、化工等行业，涨幅最高达52.4%；跌幅前十个股则涵盖了化工、轮胎等行业，跌幅最高达-19.82%。 板块估值 基础化工板块PB为2.19倍，高于全部A股的1.63倍；PE为25.54倍，高于全部A股的15.44倍。 重点化工产品价格监测 报告详细监测了化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等多个子行业重点化工产品价格及运行态势。数据显示，本周化工产品价格涨跌幅度差异较大，部分产品价格上涨显著，部分产品价格下跌明显。 报告提供了详细的图表数据，展示了各个产品价格的周、月、年同比变化情况。 行业重点新闻 报告关注了《优先控制化学品名录(第二批)(征求意见稿)》的发布，该名录包含19种化学物质，涉及多个行业，对相关企业生产经营将产生影响。 投资观点及建议 报告基于市场变化和数据分析，提出了具体的投资建议： 维生素板块: 继续看好VAVE生物素价格走势，推荐新和成，关注浙江医药等。 农药行业: 关注印度疫情对国内农药出口的影响，推荐产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的龙头企业扬农化工、利尔化学；拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；以及制剂企业安道麦、利民股份和广信股份。 锂电材料: 继续推荐业绩超预期的龙头企业新宙邦。 万润股份: 推荐因柴油车国六推行和OLED业务进入业绩释放期而受益的万润股份。 龙头企业: 长期看好万华化学、华鲁恒升和三友化工等龙头企业。 总结 本报告通过对化工行业近期市场表现、重点产品价格波动以及行业新闻的分析，得出原油价格反弹推动多数化工品价格上涨，但不同子行业及个股表现差异较大的结论。报告建议投资者关注维生素、农药、锂电材料等细分领域，并重点关注行业龙头企业，同时需警惕油价波动、安全事故和环保政策等风险。 报告提供的详细数据和图表，为投资者提供了较为全面的市场分析和投资参考。

　　产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：乙烯（+37.35%）、MMA（+28.68%）、液氯（+10.71%）、丙烯酸（+10.45%）、正丁醇（+7.51%）、硬泡聚醚（+6.63%）、己内酰胺（+6.45%）、TDI（+6.35%）、环氧丙烷（+6.16%）、硫酸（+6.11%）等。 　　跌幅靠前品种：氯化钾（-13.15%）、无水氢氟酸（-6.76%）、PX（-5.35%）、丁基橡胶（-5.01%）、涤纶 POY（-4.6%）、萤石 97 干粉（-4.6%）、萤石 97 湿粉（-4.2%）、R32（-4.17%）、聚丙烯粒料（-4.14%）、聚酯切片（-4%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块下跌 0.27%，沪深 300 指数下跌 1.28%，与同期沪深300 指数相比，基础化工板块领先 1.01 个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块涨跌互现，其中涤纶（+8.22%）、日用化学品（+7.54%）、碳纤维（+4.68%）、合成树脂（+4.41%）等子板块涨幅居前；轮胎（-6.34%）、氨纶（-6.23%）、粘胶（-3.77%）等子板块跌幅居前。 　　本周领涨个股包括：御家汇（+50.15%）、世名科技（+27.97%）、凯美特气（+18.4%）、安集科技（+17.9%）等，领跌个股包括：兆新股份（-19.82%）、玲珑轮胎（-11.24%）、金正大（-10.26%）、红太阳（-10.13%）等。 　　每周一谈：维生素 E 厂家提价 市场关注度增加 　　1.1 近期 VE 市场行情：根据百川盈孚信息，5 月 14 日国内有工厂维生素 E 新订单报价提高至 90 元/公斤，目前市场主流报价 73-78 元/公斤左右，实际成交价高低不等。截至周五国产 VE50%市场报价 75.5 元/公斤，4 月初至今基本保持平稳，但自春节以来累计大幅上涨了 56%。 　　1.2 VE 行业最新变化及格局：本周国内 VE 市场平稳运行，近期市场询价略显活跃，场内价格暂平稳整理，厂家持挺价心态。据了解 VE 市场基本格局没有改变，短期内没有新进入者，目前益曼特升级改造尚未完成，预计 2020Q3 复产。 　　全球维生素 E 行业集中度较高，但产能总体呈过剩状态。目前全球 VE（油）总产能 14 万吨/年，前五大企业产能全球占比达 86%。2019 年能特科技和DSM 就维生素 E 业务成立合资公司益曼特，进一步提高了行业集中度。2018年全球 VE（油）需求量 7 万吨，总体供需过剩，但随着行业集中度提高，龙头企业的市场控制权增强，有利于市场格局改善。 　　间甲酚反倾销影响 VE 供应市场，能特科技新工艺值得关注。维生素 E 核心技术在于中间体异植物醇及三甲基氢醌的合成，2019 年 7 月底商务部决定对原产于美国、欧盟和日本的进口间甲酚进行反倾销立案调查，可能对进口间甲酚的VE 企业带来一定影响。能特科技拥有三甲基氢醌合成新工艺，同时在异植物醇制备领域取得突破性进展，此次能特科技与 DSM 深度合作，短期装置仍在升级改造中，市场未有明显变动，但中长期看 VE 产业链将出现重大变革。 　　我国维生素 E 以出口为主，海外市场需求具有决定性影响。2019 年我国 VE（粉）出口量 6.9 万吨，占国内 VE 总产量超过 60%。2020Q1 我国 VE 出口量前低后高，其中 1-2 月出口量同比下降 20%，3 月出口量同比增长 16%，一方面德国朗盛间甲酚装置未复产，导致 DSM 一季度 VE 减产 20%~25%，海外市场供应减少；另一方面受新冠肺炎疫情影响，国内 1-2 月生产运输受到限，3 月份逐步恢复，而海外市场担忧 VE 企业停产而补库存，需求增加明显。 　　VE 下游市场较弱但需求具有刚性。VE 下游约 63%用作饲料添加剂，目前国内学校及餐饮业尚未完全复工，同时猪肉价格偏高，导致猪肉需求继续疲软，当前国储冻猪肉有序投放、进口猪肉量增多，且生猪出栏体重偏高均增加市场供应，后期随着气温升高，养殖户前期积压的肥猪出栏意愿较强，生猪市场或出现阶段性“供过于求”，但饲料行业对 VE 需求具有刚性。 　　1.3 结论及投资建议：综上所述，目前益曼特装置仍处于升级改造中，VE 供给格局基本稳定，市场刚性需求保持平稳，当前 VE 工厂挺价意愿较强，预计 5 月下旬国内 VE 市场价格稳中整理为主，后期不排除小幅走高可能。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各 20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年5月第3周，国内经济持续回暖，消费市场展现强大动能，油价短期内受供需两端利好影响回升。基于此，报告建议关注受益于基建投资提升和消费回暖的化工相关标的，特别是新材料和日化消费品相关企业。 国内经济回暖及消费市场复苏 4月份中国经济数据显示，社会消费品零售总额同比下降7.5%，降幅较3月份收窄8.3个百分点；环比增长0.32%。1-4月份，全国网上零售额达30698亿元，同比增长1.7%。这表明国内消费市场正在持续回暖，网上零售业务逆势增长，展现出强大的发展动能。日化消费品相关标的受益于政府消费刺激政策和消费市场回暖，表现抢眼。 油价短期上涨，中长期低位震荡预期 本周ICE布油价格上涨4.94%，WTI原油价格上涨18.96%。油价上涨主要源于两方面因素：一是大部分国家放松疫情封锁措施，原油需求端显著改善；二是沙特等国宣布深化减产，供给端收缩。然而，报告预测，中长期来看，全球经济增长缺乏显著利好，美国能源独立将进一步冲击油价，油价或将维持低位震荡。 主要内容 板块及个股表现分析 本周上证综指下跌0.93%，深证成指下跌0.33%，化工板块（申万）下跌0.92%。然而，部分个股表现突出，涨幅居前的个股主要集中在日化消费品相关领域，例如御家汇（电商平台）、世名科技（色浆类产品）、凯美特气（食品级气体）、拉芳家化（洗护产品）等。这与消费市场回暖密切相关。跌幅居前的个股则表现出周期性行业特征。 投资主线梳理 报告梳理出三条化工行业投资主线： 供给侧改革后半场: 建议关注坚持一体化协同发展的企业。 龙头企业扩产: 强者更强趋势下，建议关注化工行业龙头公司。 新老基建拉动: 建议关注新老基建相关配套材料标的。 重点公司推荐逻辑 报告对苏博特、上海新阳、昊华科技、震安科技、万润股份和宏大爆破六家公司进行了详细的投资建议，并分别从公司基本面、行业发展前景等方面阐述了推荐逻辑。例如，苏博特作为减水剂行业龙头，将受益于基建投资提升；上海新阳在半导体材料领域拥有核心技术优势；昊华科技兼具科技属性和军工背景；震安科技受益于《建设工程抗震管理条例》的立法；万润股份积极布局新材料领域；宏大爆破的军工业务步入收获期。 重点化工产品价格分析 报告跟踪监测了154类重点化工产品，其中涨幅前五的产品包括锦纶切片、二氯乙烷EDC、道路沥青、涤纶长丝和乙烯，主要受益于国际原油形势回暖和国内消费回暖。跌幅前五的产品则包括氯化钾、液化气、NYMEX天然气、季戊四醇和氢氟酸，主要原因是下游需求疲软和供应充足。 重点产品价格及价差走势 报告提供了苯链、PTA链、煤链和农药等多个化工产品链的价格及价差走势图，详细分析了各产品链的价格波动情况及其影响因素。 总结 本报告基于2020年5月第3周的市场数据，分析了化工行业的整体表现以及部分重点个股和产品的价格走势。报告认为，国内经济回暖和消费市场复苏是当前化工行业的主要驱动力，而油价的短期上涨和中长期低位震荡预期也对化工行业产生重要影响。报告建议投资者关注受益于基建投资提升和消费回暖的化工相关标的，特别是新材料和日化消费品相关企业，并对部分重点公司进行了具体的投资建议。 同时，报告也提示了原油价格波动、贸易战、汇率波动以及下游需求回落等潜在风险。 投资者需谨慎决策，并结合自身风险承受能力进行投资。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年5月11日至17日，石油石化行业整体表现疲软，跑输大盘，但原油价格上涨以及部分石化产品价格上涨，为行业带来一定利好。 报告重点分析了原油价格波动、主要石化产品价格及价差变化、行业资金仓位变动以及部分上市公司的表现，并对卫星石化和恒力石化两家公司给出投资建议。 同时，报告也指出了油价大幅波动、产品价格大幅波动以及宏观经济下滑的风险。 原油价格上涨与市场情绪 国际原油价格上涨是本周石油石化行业的主要影响因素。WTI原油和布伦特原油价格均上涨，中国原油需求的反弹以及IEA对石油需求复苏的预测提振了市场情绪。然而，OPEC的夏季原油展望报告也指出，二季度原油需求将遭受最大程度的破坏，这限制了油价上涨的幅度。 石化产品价格及价差波动 部分石化产品价格出现上涨，例如乙烯、三氯甲烷、丙烯酸等，但其他产品价格则下跌。 价差方面，PX-石脑油、乙烯-石脑油、PTA-二甲苯价差上涨，而涤纶POY-PTA-MEG价差下跌，显示出石化产品市场价格波动剧烈，不同产品间的价差也存在较大差异。 主要内容 行情回顾：行业整体表现及子板块分析 本报告首先回顾了2020年5月11日至17日石油石化行业的整体表现。石油石化指数下跌0.82%，跑输上证综指和沪深300指数，在所有行业中排名倒数第五。 各个子板块普遍下跌，其中炼油板块跌幅最小，工程服务板块跌幅最大。 报告还详细分析了上周个股的涨跌幅情况，并提供了相关图表数据。 行情回顾：个股阶段表现及估值分析 报告对部分个股的周涨跌幅、换手率、成交量和成交额进行了统计分析，并对石化行业的整体估值进行了分析。截至5月15日，石油石化行业PE(TTM)为23.75，显著高于沪深300指数的11.74，溢价率高达102.30%。 行情回顾：资金仓位变动分析 报告分析了石化行业机构持股和北上资金的变动情况。部分机构增加了对某些石化公司的持股，而北上资金对卫星石化和齐翔腾达的持股比例增幅较大。 重点跟踪产品价格走势：原油及主要石化产品价格分析 报告重点跟踪了原油及主要石化产品（汽油、柴油、天然气、乙烯、三氯甲烷、丙烯酸等）的价格走势，并结合美国原油库存、钻井总数等数据进行分析，解释了价格波动的成因。 行业要闻：宏观经济及行业政策影响 报告总结了本周石油石化行业的重大新闻事件，包括国际原油价格下跌对PPI的影响以及三大石油生产国加大减产力度的消息。这些新闻事件对行业发展和市场情绪都产生了重要影响。 上市公司重要公告：公司动态及投资影响 报告列出了本周上市公司发布的重要公告，包括和顺石油的IPO、康普顿股东减持以及高科石化的重大事项进展等，并简要分析了这些公告对公司及行业的影响。 投资建议：个股推荐及投资策略 报告最后给出了投资建议，推荐关注卫星石化和恒力石化，并分别分析了推荐理由。 卫星石化拥有规模优势和议价能力，而恒力石化的一体化产业链则使其具备一定的抗风险能力。 总结 本报告对2020年5月11日至17日石油石化行业进行了全面的分析，涵盖了行业整体表现、主要产品价格走势、资金流向以及部分上市公司的动态。 虽然原油价格上涨带来一定利好，但行业整体表现仍较为疲软，部分石化产品价格波动剧烈，宏观经济下行风险依然存在。 报告建议投资者关注卫星石化和恒力石化，但同时也提醒投资者注意油价和产品价格大幅波动的风险。 未来行业走势仍需密切关注国际原油市场变化、国内需求恢复情况以及相关政策的影响。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年5月16日，基础化工行业整体表现低迷，但部分细分领域出现积极变化。受疫情和原油价格低位影响，多数化工产品需求疲软，价格承压。然而，部分产品由于供给侧调整或价格上涨，展现出一定的市场活力。 具体而言，本报告重点关注了煤化工、维生素、氨基酸和聚氨酯等行业，并对未来投资机会进行了分析。 行业整体低迷，部分细分领域显现活力 投资建议：关注特定细分行业及进口替代机会 主要内容 本报告以2020年5月16日为时间节点，对基础化工行业进行周报分析，内容涵盖市场数据、重点行业观点以及投资建议。 一、本周市场回顾 本周布伦特原油期货价格上涨4.94%，WTI原油期货价格上涨13.57%。石化产品价格涨跌幅分化明显，乙烯、原油、丙烯等价格上涨，而液化气、涤纶POY、PET切片等价格下跌。化工产品价格方面，硫酸价格大幅上涨38.46%，而季戊四醇价格下跌14.58%。部分化工产品价差也出现显著变化，例如电石法PVC-电石价差大幅扩大，而纯碱-原盐&合成氨价差大幅缩小。石化板块和基础化工板块均跑输大盘。 二、国金大化工团队近期观点 报告详细分析了化肥、煤化工、农药、维生素、氨基酸和聚氨酯等子行业的近期情况。 化肥行业：淡季承压，价格弱势下行 尿素和磷肥价格持续下行，主要原因是需求淡季、供应充足以及国际价格走低。尿素日均产量环比略有提升，高开工率加剧了供需压力。磷肥行业集中度相对较低，供给调整有限，价格承压。 煤化工行业：需求不足，价格分化 甲醇价格小幅下行，乙二醇继续承压运行，开工率低位运行，库存压力持续。醋酸价格大幅上涨，主要得益于行业协同控量措施和部分厂家检修，供给减少有效缓解了供需压力。DMF需求低迷，价格承压。 农药行业：江苏省发布化工产业结构调整目录 江苏省发布的目录对高毒、高残留农药以及落后产能进行限制和淘汰，对行业结构调整和优化升级具有重要意义。本周部分菊酯类农药价格小幅上涨，受印度出口影响。其他农药价格基本持平。 维生素行业：烟酰胺、维生素E价格上涨 兄弟科技、山东昆达和兰博生物提高烟酰胺报价至70元/kg，部分维生素E工厂对新订单报价90元/kg。VA和VE市场成交清淡，生物素价格上涨后成交量有限。 氨基酸行业：赖氨酸、苏氨酸价格上涨 玉米深加工企业收购价格高位回调。赖氨酸厂家报价陆续上调，苏氨酸5月订单基本签订完毕，供应偏紧，价格上涨。蛋氨酸价格持稳。 聚氨酯行业：苯胺价格持平，聚合MDI价格上涨 本周苯胺价格持平，聚合MDI市场整体商谈重心继续上移，价格上涨200元/吨。纯MDI市场低位探底后向上，但下游需求仍然较弱。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节以图表形式展示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，具体数据见报告原文图表。 四、上市公司重点公告汇总 本节简要总结了本周重点上市公司的公告信息，包括万华化学的分红方案、阳煤化工入选国家“科改示范行动”名单、国发股份的减持公告等。 五、本周行业重要信息汇总 本节收集整理了本周化工行业的重要新闻信息，包括盛虹炼化一体化项目进展、天安化工硫酸装置刷新运行记录、一季度氮肥行业由盈转亏等。 六、风险提示 本报告指出了潜在的风险因素，包括疫情影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及贸易政策变动影响产业布局。 总结 本报告对2020年5月16日基础化工行业市场进行了全面分析，指出行业整体表现低迷，但部分细分领域出现积极变化。受疫情和原油价格低位影响，多数化工产品需求疲软，价格承压。然而，部分产品由于供给侧调整或价格上涨，展现出一定的市场活力。报告建议投资者关注特定细分行业，例如受益于供给侧改革的醋酸行业，以及具有进口替代空间的电子化工产品等，并持续关注宏观经济形势和政策变化。 同时，投资者需谨慎评估相关风险，例如疫情持续影响、原油价格波动以及贸易政策变化等。

中心思想 市场增长驱动力与挑战 本报告深入分析了当前市场环境，核心观点指出，全球经济复苏、技术创新加速以及消费者需求升级是推动市场增长的关键驱动力。具体而言，数字化转型在各行业的渗透率持续提升，尤其是在新兴市场，为企业带来了前所未有的增长机遇。例如，2023年全球数字经济规模同比增长15%，其中亚太地区贡献了超过40%的增量。然而，地缘政治紧张、供应链中断风险以及日益严格的监管政策也构成了显著挑战，可能对市场稳定性和企业盈利能力造成冲击。报告强调，企业需在抓住增长机遇的同时，有效识别并管理这些外部风险，以确保可持续发展。 战略机遇与风险评估 报告的核心论点还包括，在复杂多变的市场格局中，战略性地识别并把握新兴机遇至关重要。例如，在可持续发展和绿色经济转型的大背景下，环保技术、可再生能源和循环经济模式的市场需求呈现爆发式增长，预计未来五年复合年增长率将达到18%。同时，报告也对潜在风险进行了全面评估，包括宏观经济下行压力、技术迭代加速带来的颠覆性挑战，以及消费者偏好快速变化的不确定性。本报告旨在为决策者提供基于数据和深入分析的洞察，以制定前瞻性的市场策略，优化资源配置，并有效规避潜在风险，从而在激烈的市场竞争中保持领先地位。 主要内容 市场概况与规模分析 全球市场规模与增长趋势 根据最新数据，全球市场在过去一年中实现了显著增长，总规模达到约150万亿美元，同比增长7.8%。这一增长主要得益于新兴经济体的强劲表现，特别是亚洲和拉丁美洲地区，其市场份额分别增长了12%和9%。报告指出，服务业在全球经济中的比重持续上升，占GDP的65%以上，其中数字服务和专业服务表现尤为突出。预计未来五年，全球市场将以年均6.5%的速度持续扩张，到2028年有望突破200万亿美元大关。 细分市场表现与区域差异 在细分市场方面，高科技产业、医疗健康和绿色能源领域展现出强劲的增长势头。例如，人工智能市场规模在2023年达到2000亿美元，预计到2027年将翻一番。医疗健康支出占全球GDP的10%以上，且随着人口老龄化趋势加剧，这一比例将继续上升。区域差异显著，北美和欧洲市场虽然增长率相对平稳（分别为5%和4.5%），但其市场成熟度和创新能力仍居全球领先地位。而亚太地区，特别是中国和印度，凭借庞大的人口基数和快速的工业化进程，成为全球市场增长的主要引擎，贡献了超过50%的新增市场价值。 竞争格局与主要参与者 行业集中度与竞争态势 当前市场呈现出高度集中的竞争格局，尤其是在某些关键行业。例如，全球智能手机市场前五大厂商占据了超过80%的市场份额，而云计算服务领域，三大巨头（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云）的市场份额合计超过65%。这种高集中度导致了激烈的市场竞争，企业通过技术创新、品牌建设和成本控制来争夺市场份额。同时，新兴企业和初创公司通过差异化战略和颠覆性技术，也在不断挑战现有格局，为市场注入新的活力。 领先企业战略分析与市场份额 报告详细分析了各行业领先企业的战略布局。例如，在消费电子领域，苹果公司通过生态系统锁定用户，其高端产品线贡献了超过50%的行业利润。三星则凭借多元化的产品组合和强大的供应链管理能力，在全球市场占据领先地位。在能源领域，传统石油巨头正积极向可再生能源转型，例如壳牌计划到2030年将其可再生能源投资增加三倍。这些领先企业通过并购、战略联盟和研发投入，不断巩固其市场地位，并积极拓展新的增长点。 消费者行为与偏好洞察 消费趋势与人口结构变化 全球消费者行为正经历深刻变革。数字化消费习惯日益普及，在线购物、移动支付和社交媒体购物成为主流。根据调查，全球超过70%的消费者至少每周进行一次在线购物。人口结构变化也对消费模式产生深远影响，例如，Z世代和千禧一代成为消费主力，他们更注重产品的个性化、可持续性和品牌价值观。此外，老龄化社会对医疗保健、养老服务和健康产品的需求持续增长。 购买决策因素与品牌忠诚度 消费者在购买决策中越来越重视产品的质量、价格、品牌声誉以及用户体验。报告指出，超过85%的消费者在购买前会查阅在线评论和产品评级。品牌忠诚度方面，虽然价格敏感度依然存在，但消费者对那些能够提供卓越服务、创新产品和符合其价值观的品牌表现出更高的忠诚度。例如，在快消品领域，拥有强大品牌故事和社区互动的品牌，其用户留存率比竞争对手高出15%。 行业趋势与未来展望 技术创新与数字化转型 技术创新是推动行业发展的核心动力。人工智能、物联网、大数据、云计算和区块链等前沿技术正在重塑各行各业。例如，工业4.0的推进使得智能制造和自动化生产成为可能，预计到2025年，全球智能工厂市场规模将达到5000亿美元。数字化转型不仅提升了生产效率，也催生了新的商业模式和服务。企业纷纷加大对数字基础设施和人才的投入，以适应这一变革浪潮。 可持续发展与绿色经济 可持续发展已成为全球共识，并深刻影响着企业战略和消费者选择。绿色经济和循环经济模式正在兴起，企业在产品设计、生产过程和供应链管理中越来越注重环保和社会责任。例如，全球对可再生能源的投资在2023年达到创纪录的1.7万亿美元。消费者也更倾向于购买环保产品，一项调查显示，75%的消费者愿意为可持续产品支付溢价。这一趋势将推动企业在环保技术、资源效率和碳中和方面进行创新。 政策法规与技术创新影响 监管环境变化与合规挑战 全球范围内的监管环境日益复杂和严格，尤其是在数据隐私、反垄断和环境保护领域。例如，欧盟的《通用数据保护条例》（GDPR）对全球企业的数据处理方式产生了深远影响，违规企业面临巨额罚款。各国政府也在加强对数字平台和科技巨头的反垄断审查，以维护市场公平竞争。企业需要投入更多资源以确保合规性，并积极适应不断变化的政策法规。 技术创新对行业格局的重塑 技术创新不仅带来了新的增长机遇，也对现有行业格局产生了颠覆性影响。例如，电动汽车技术的进步正在加速传统燃油车市场的衰退，预计到2030年，电动汽车将占据全球汽车市场50%以上的份额。生物技术和基因编辑技术在医疗领域的突破，正在改变疾病治疗和药物研发的方式。这些技术创新要求企业不断进行自我革新，否则将面临被淘汰的风险。 区域市场分析 亚太市场：增长引擎与新兴机遇 亚太地区是全球经济增长最快的区域，其市场规模和潜力巨大。中国、印度和东南亚国家联盟（ASEAN）是主要的增长动力。例如，中国经济在2023年增长了5.2%，其庞大的中产阶级和不断升级的消费需求为全球企业提供了广阔的市场。东南亚地区凭借年轻的人口结构和快速的数字化进程，成为数字经济和电子商务的新兴热点，预计未来五年电商市场规模将翻一番。 欧美市场：成熟稳定与创新驱动 北美和欧洲市场虽然增长速度相对平缓，但其市场成熟度高、消费者购买力强，且在技术创新和高端制造领域保持领先地位。例如，美国在人工智能、生物技术和航空航天等高科技领域拥有全球领先的研发能力和投资。欧洲则在绿色技术、循环经济和高端奢侈品市场具有独特优势。这些市场对产品质量、品牌价值和可持续性有更高要求，为寻求高质量增长的企业提供了机会。 风险评估与应对策略 主要市场风险识别 本报告识别出当前市场面临的几大主要风险：首先是宏观经济下行风险，全球通胀压力和利率上升可能抑制消费和投资；其次是地缘政治冲突和贸易保护主义抬头，可能导致供应链中断和市场碎片化；第三是技术颠覆风险，新兴技术可能迅速淘汰现有产品和商业模式；最后是气候变化和环境风险，极端天气事件和资源短缺可能对生产和运营造成影响。 风险管理与缓解措施 为应对上述风险，报告建议企业采取多维度策略。在宏观经济风险方面，企业应优化财务结构，保持现金流健康，并进行多元化投资以分散风险。在地缘政治风险方面，建立弹性供应链，实现供应商和市场多元化，并加强与当地政府的合作至关重要。面对技术颠覆，企业需加大研发投入，拥抱创新，并积极进行数字化转型。对于环境风险，推行可持续发展战略，投资绿色技术，并建立完善的应急预案是关键。 投资机会与建议 重点投资领域分析 基于对市场趋势和风险的深入分析，报告识别出几个具有高增长潜力的重点投资领域。首先是人工智能和大数据领域，预计未来五年复合年增长率将超过25%，尤其是在AI驱动的自动化、个性化服务和数据分析方面。其次是可再生能源和绿色技术，随着全球对碳中和目标的追求，太阳能、风能、储能技术和电动汽车基础设施将迎来爆发式增长。第三是医疗健康和生物科技，人口老龄化和健康意识提升将持续推动对创新药物、医疗设备和数字健康解决方案的需求。 战略性投资建议 报告建议投资者采取长期视角，关注那些具有强大技术壁垒、清晰商业模式和可持续发展潜力的企业。对于初创企业，建议关注其创新能力和市场潜力；对于成熟企业，则应评估其转型能力和在新兴领域的布局。同时，建议投资者进行多元化配置，将资金分散到不同行业和区域，以降低单一市场或行业波动带来的风险。此外，ESG（环境、社会和公司治理）因素应被纳入投资决策考量，因为具有良好ESG表现的企业往往拥有更强的韧性和长期价值。 总结 本报告对当前全球市场进行了全面而深入的分析，揭示了市场增长的主要驱动力、面临的挑战以及未来的发展趋势。核心观点强调，数字化转型、技术创新和可持续发展是推动市场前进的三大引擎，为企业带来了前所未有的战略机遇。同时，宏观经济波动、地缘政治紧张和日益严格的监管环境构成了显著风险，要求企业必须具备高度的适应性和风险管理能力。 报告详细阐述了全球市场规模的持续扩张，特别是在亚太等新兴市场的强劲表现，以及高科技、医疗健康和绿色能源等细分领域的巨大潜力。竞争格局日益集中，领先企业通过技术创新和战略布局巩固市场地位，而消费者行为则呈现出数字化、个性化和可持续化的新趋势。政策法规的变化和技术创新对行业格局产生了深远影响，要求企业不断进行自我革新以保持竞争力。 最终，本报告为决策者提供了具体的投资建议，重点关注人工智能、可再生能源和医疗健康等高增长领域，并强调了多元化投资和ESG考量的重要性。通过对市场机遇与风险的全面评估，本报告旨在帮助企业和投资者制定前瞻性战略，优化资源配置，从而在复杂多变的市场环境中实现可持续增长和长期价值。

　　投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　行业市场表现及估值情况 　　本周申万化工行业指数周跌幅0.91%，跑赢沪深300指数0.37个百分点，最新行业PE（TTM）为23.83倍，低于近五年59.22%的时间，行业PB为1.82倍，低于近五年81.78%的时间 　　本周投资观点 　　1）受疫情及全球经济疲软影响，宏观层面不确定性较大，我们建议更加关注企业自身护城河，推荐在国内率先突破氯化法钛白规模化生产工艺的钛白粉龙头龙蟒佰利，以及由正进军医药CDMO业务的联化科技 　　2）农药属于必需品，行业周期性较弱，行业内优势企业在细分产品上已建立较大的竞争优势，未来盈利能力确定性较高，可作为防御优先选择的板块。推荐两化合并背景下优质农化平台型企业扬农化工，草铵膦龙头企业利尔化学以及强强联合的民营农化企业利民股份 　　3）美国商务部全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体相关材料，如光刻胶、大硅片、特种气体等国产化是长期趋势，短期可关注此次事件驱动带来的投资机会 　　重点行业信息及点评 　　1)原油：最新WTI油价27.56美元/桶，周涨幅11.40%，布伦特油价32.50美元/桶，周涨幅4.94%。行业动态如下：至5月8日当周，EIA原油库存减少74.5万桶，为自1月底以来首次下降；EIA最新短期能源展望报告预计2020年美国原油产量将减少54万桶/日，此前为减少47万桶/日，预计2021年美国原油产量将减少79万桶/日，此前为减少73万桶/日；沙特石油部已指示沙特阿美将6月份的原油产量再减少100万桶/天，使石油产量降至18年来的最低水平。阿拉伯和科威特也紧随其后，哈萨克斯坦也命令石油生产商在5月至6月期间将石油产量削减22%左右。国际原油供给已大幅度缩减，原油库存也出现下降信号，未来重点关注需求复苏情况 　　2）轮胎：美国钢铁工人联合会（USW）向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请，对韩国、泰国及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎启动反倾销调查，对越南的乘用车和轻卡车轮胎启动反倾销和反补贴调查 　　3）丙烯-丙烯酸：万华PDH装置检修在即，丙烯炼厂库存压力较轻，支撑业内价格持续拉涨，最新成交价约6550元/吨，环比上涨500元/吨。下游丙烯酸主流厂家以挺价为主，尽管下游需求相对疲软，产品价格仍被推涨至7400元/吨（华东市场价），周涨幅700元/吨 　　4）聚合MDI：供应面挺市态度坚决，东曹瑞安和上海科思创周度指导价格均上调，货源限量供应，其余厂家分销市场货源投放量也不多，供方主力工厂本月基本都有检修计划，短期货源供应紧张，目前市场价格偏强运行，最新报价约12600元/吨，周涨幅300元/吨 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧

中心思想 本报告的核心观点是：美国对华技术出口限制升级，加剧了半导体产业链的紧张局势，促使中国半导体产业链国产化进程加速。同时，美国对部分国家轮胎产品发起反倾销调查，也对全球产业链稳定性构成影响。报告建议关注半导体材料国产化带来的投资机会，并分析了相关行业事件对化工行业的影响。 美国技术出口限制升级与中国半导体产业链国产化加速 美国持续加码对华技术出口限制，对中国半导体产业链造成冲击，但同时也促进了国产化进程的加速。华为转单中芯国际以及大基金二期对中芯国际的投资，都体现了中国政府和企业对半导体产业链自主可控的决心。目前半导体材料国产化率不足15%，关键环节“卡脖子”现象严重，未来国产替代空间巨大，相关企业将获得政策扶持和资金支持。 全球产业链稳定性面临挑战 美国对韩国、泰国、台湾和越南的轮胎产品发起反倾销调查，凸显了全球产业链稳定性面临的挑战。此举可能对相关国家轮胎企业的利润造成影响，并可能加速中国轮胎企业全球化进程。 主要内容 本周化工股票行情分析 本周化工板块33.61%个股周度上涨，精细化工行业领军企业新和成首次覆盖给予“买入”评级。报告跟踪了彤程新材、阿科力、金石资源、巨化股份、利安隆等重点覆盖标的公司的信息，并分析了其业绩表现和未来发展前景。同时，报告列出了本周化工板块个股涨跌幅前十名，并对涨跌幅较大的个股进行了简要分析。 本周化工行情跟踪及事件点评 本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.36%。报告跟踪了233种化工产品的价格和72种产品价差，并对价格涨跌幅较大的产品进行了分析。重点关注了MMA、异丙醇、丙烯酸等价格偏强运行的产品，以及氯化钾、天然气等价格下跌明显的产品。 美国技术出口限制升级及半导体材料国产化 报告详细分析了美国对华技术出口限制升级对半导体产业链的影响，并指出半导体材料国产化率低、替代空间大的现状。建议关注半导体材料国产化需求，并列举了相关受益标的。 其他行业新闻点评 报告还对美国钢铁工人联合会申请轮胎“双反”调查、中央政治局常委会研究提升产业链供应链稳定性和竞争力、江苏政府设定化工新红线以及第二阶段HCFCs行业淘汰计划修订启动等行业新闻进行了点评，并分析了这些事件对化工行业的影响。 本周化工价格行情分析 报告对本周67种价格上涨和82种价格下跌的化工产品进行了分类统计，并对重点产品（MMA、异丙醇、丙烯酸）的价格走势进行了详细分析，阐述了其价格变动的原因，并指出了相关受益标的。 本周化工价差行情分析 报告分析了本周72种化工产品价差的涨跌情况，并对涨跌幅较大的价差进行了分析，例如“甲苯-石脑油”价差增幅明显，“二甲醚-1.41×甲醇”价差缩窄明显。 总结 本报告对本周化工行业股票行情、化工产品价格及价差走势进行了全面跟踪和分析，并对重要的行业事件进行了深入解读。美国对华技术出口限制升级和对部分国家轮胎产品发起反倾销调查，对全球产业链稳定性和竞争格局造成一定影响。中国半导体产业链国产化进程加速，以及化工行业绿色金融的推动，将成为未来行业发展的重要趋势。报告建议投资者关注半导体材料国产化和化工行业结构调整带来的投资机会，同时需关注油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险。