事件： 　　最近聚偏氟乙烯（PVDF）市场价格一路上涨，从2021年1月1日的7万元/吨上涨到了2021年7月16日的17万元/吨，涨幅比例高达143%。 　　投资要点： 　　PVDF供不应求，价格不断上涨：偏氟乙烯均聚物或者偏氟乙烯与其他少量含氟乙烯基单体的共聚物，它兼具氟树脂和通用树脂的特性，除具有良好的耐化学腐蚀性、耐高温性、耐氧化性、耐候性、耐射线辐射性能外，还具有压电性、介电性、热电性等特殊性能，是含氟塑料中产量名列第二位的大产品。PVDF正因为其较好的化学稳定性和电解液亲和性，在锂电池正极材料中应用广泛。此轮涨价，核心逻辑在于下游锂电需求拉动，导致全产业链供应紧张，拉动了价格的不断上涨。 　　从需求端看：PVDF分为普通级PVDF和电池级PVDF，根据百川的数据，2020年PVDF行业总需求量约为4.8万吨左右，其中锂电池级用需求量达到9700吨，锂电池正极粘结剂占锂电池用PVDF总量的75%左右，需求量约为7800吨，锂离子电池隔膜涂覆材料市场需求量约为1900吨。而PVDF隔膜市场之前被法国阿科玛、美国苏威、日本吴羽等国外企业占据，国内企业少有交易，2021年随着全国新能源汽车产量达到240万，动力电池产量达到145.81GW，对应动力汽车用PVDF胶粘剂需求量将达到2.1万吨，从而带来1.2万吨左右的需求增量。 　　从供给来看：国内目前总产能为7.1万吨，海外市场大概有4万吨产能，累计产能为11万吨。之前一直处于行业紧平衡状态，从新增产能来看，除了联创股份子公司山东华安新材料的0.8万吨新增产能在今年下半年投产之外，其余新增产能大部分尚在环评阶段，预估在明年年底以后释放，而目前国内新增产能多为使用均聚法的普通级PVDF，像海外主流的共聚法生产电池级PVDF产能增加较少，同时从普通级转产到电池级PVDF又受到技术路径、生产配方、反应设备等条件限制，短期难以改善。2021-2022年考虑到随着电动车市场的高速增长带来的每年保守1万吨需求，市场供应会明显不足。 　　从原料端来看：生产PVDF的核心材料是R142b，这部分原料由于会破坏臭氧层，受到国家严格控制。目前R142国内产能为15万吨，根据《蒙特利尔协定书》发达国家已基本停止生产R142b，我国对该制冷剂配额也不同程度的削减。生产一吨PVDF需要消耗1.62-1.67吨左右的R142b，对应明年1.2万吨的PVDF需消耗2W吨左右R142b。R142b制冷剂2022年年底之前进行的扩产计划为10.8万吨，但大部分尚在环评节段，扩产周期两年为主，原料紧张短期内难以缓解，从而会给下游PVDF提价带来明显支撑。核心标的梳理：考虑到产业链景气程度不断上行，且供需结构在2022年下半年都将保持供给偏紧，建议关注含有PVDF和R142b的一体化生产企业。 　　风险因素：下游电动车需求减弱，锂电正极材料需求减弱，短期PVDF项目建设不及预期。

　　上周市场回顾： 　　上周，CS 基础化工指数上涨 2.05%，同期沪深 300 指数上涨 0.50%，基础化工指数同期领先大盘 1.55 个百分点。石油石化指数上涨 5.27%，同期领先大盘 4.77 个百分点。其中，永和股份（61.12%）、沧州大化（41.34%）、云天化（28.75%）、金石资源（27.71%）、嘉澳环保（26.70%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：科恒股份（-17.67%）、星源材质（-15.59%）、上海天洋（-15.47%）、康达新材（-14.34%）、天赐材料（-13.05%）。 　　行业核心观点： 　　丁二烯：上周丁二烯价格急速走高，主流市场价格突破万元以上，创近三年以来的高点。 据百川数据显示， 7 月 16 日， 丁二烯均价为 13500元/吨，单日上涨 6.30%，7 日环比上涨 33.00%。从供给端来看，辽通化工丁二烯装置停车，货源供应偏紧，出口货源相对集中，国内新装置暂未投产。厂家库存低位，持货商捂盘惜售情绪明显，利好因素支撑地区内外销厂家价格继续上调。而需求端方面，由于山东地区丁二烯市场高位坚挺，下游乳胶行业维持刚需采购，抵触心理不减，支撑成交重心上移。综合来看，国内丁二烯市场价格重心延续上行，货源供应延续偏紧，部分下游刚需补货，供需基本面延续偏强运行，支撑市场报盘价格延续坚挺上行。预计国内丁二烯市场价格延续高位上行。建议关注相关龙头企业。 　　黄磷：上周云南地区企业再受限电要求，黄磷价格上涨。据百川数据显示，7 月 16 日，黄磷均价为 24101 元/吨，单日上涨 19.90%，7 日环比上涨 26.55%。从供应端来看，自 7 月 13 日开始，云南地区多数企业开始降负荷，7 月 15 日继续加重，市场内多数企业反馈需要错峰降负荷，云南开工率持续降低，供应能力难以释放。现货持续紧张，前期已签订单无法按期交货，订单执行期延长，接新单空间受限。需求端方面，多数下游企业前期持续观望看跌，采购积极性不高，库存低位，下游企业有补货计划，刚需企业预计将不得不接受价格上涨。整体来看，云南限电结束尚不明确叠加四川环保影响，短期预计黄磷价格将持续上行。建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业； 2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡， 、 丁二烯 黄磷市场需求不及预期。

　　本周要点 　　石化方面， 尽管美油库存仍然超预期下降，但受供给端潜在增量影响， 本周原油价格震荡走低。 EIA 报告显示， 美国原油库存继续第八周超预期减少。但市场对于 OPEC+或将采取折衷办法给予阿联酋适量的增产空间的预期提升， 引发对供给端产能超预期增长的担忧。 并且德尔塔病毒的扩散使得下游整体复苏的脚步再度放缓。周日 OPEC+达成了新一轮协议，增产幅度与前一轮谈判保持一致，但阿联酋、沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特都将略微提升基线。我们认为尽管出现了基线提升，但维护了 OPEC+的稳定性和权威性， 预计短期内原油价格仍有震荡提升的空间，后续需关注伊核问题、 OPEC+减产执行率、德尔塔病毒传播及美国原油库存情况。 　　基础化工方面， 本周国内外大宗商品价格呈震荡上涨趋势， 化工指数上涨。 整体市场需求仍然较好， 油价维持高位对于偏上游产品形成了一定利好支撑，但整体来看， 前期暴涨产品多数有回落， 未来将逐步回归基础面。 环丙价格受供给端环比收缩影响，价格企稳回升，下游聚醚产业链价格传导顺利， 可以关注环丙-聚醚产业链龙头（ 滨化股份、红宝丽等）。 近期，受新能源市场需求火热影响，上游原材料供给端短期偏紧，且未来需求增量较大，如光伏级 EVA、磷矿、 PVDF等，建议关注行业龙头（ 东方盛虹、联泓新科、云天化、 川金诺、巨化股份等）。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有： 丁二烯（ 33.00%）、 黄磷（ 26.55%）、液氯（ 18.76%）、 软泡聚醚（ 16.46%）、 高回弹聚醚（ 14.17%）。跌幅居前的有: 醋酐（ -9.35%）、 醋酸（ -9.26%）、 醋酸乙酯（ -7.82%）、 R125（ -7.14%）、 糊树脂手套料（ -6.07%）。 　　A 股涨跌幅情况 　　个股方面， 永和股份、 英科再生、 沧州大化、 江苏索普、 龙蟠科技领涨， 涨幅为 46.49%、 42.27%、 28.49%、 23.43%、 22.33%， 上海天洋、亚士创能、康达新材、翔丰华、奥福环保，跌幅为 39.27%、32.10%、11.96%、 11.91%、 11.73%。 　　关注成长性较好企业 　　周期方面， 我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（ 卫星石化）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、巨化股份。 　　优质赛道方面， 我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。 经历了前期的股价上行， 2021-2022 年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低 PEG 细分龙头，如代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长， 龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速， 国内消费市场增量空间大，龙头： 皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：中简科技等）、纳米分子筛（国产替代加速， 龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振； 化工企业重大安全事故及环保事故； 货币政策风险

　　投资要点： 　　本周态势：目前石油石化板块本周（7.12-7.16）震荡下行，截至本周最后交易日市净率LF1.03xPB，较上周估值有所上升，市场热度提升，日均交易额12209.68亿元（周环比+11.00%），本周美元指数温提升，对油价有一定压制效应，原油期现价格均有不同程度下降，目前油价的短期趋势趋冷，市场对于油价上升的一致性预期稍有动摇，当然美联储taper是否会在今年Q4实施成为后续制约油价的潜在风险。 　　Opec达成协议对于油价短期利空，油价进入短期震荡。第19次欧佩克和非欧佩克部长级会议(ONOMM)通过视频会议于2021年7月18日(周日)结束，重申2016年12月10日签署并在随后的会议，包括2020年4月12日通过的《合作宣言》框架。延长第十届欧佩克和非欧佩克部长级会议(2020年4月)的决定至2022年12月31日。从2021年8月开始，每月将总产量向上调整40万桶/天，直到逐步取消580万桶/天的调整，并在2021年12月评估市场发展和参与国的表现。坚持举行月度OPEC和非OPEC国家石油部长会议的机制为整个《合作宣言》期间的长期有效合作,后续将评估市场状况并决定生产水平,致力于在2022年9月底结束产量调整。整体协议达成对于市场的供给提供较强的预期，为油价降温提供良好的预期背景。 　　油价未来中期走势仍然面临较多约束，但目前国内下游需求较好提振板块利润。近两周，聚酯下游的景气度近期维持在高位，目前聚酯工厂的开工负荷维持在较高水平，且下游的需求信心及海外订单情况维持在较好水平，炼化项目公司发布的业绩预盈公告展示了炼化上半年极强的盈利能力，本周东方盛虹发布关于子公司公司国望高科纤维（宿迁）以预计39.58亿元投资建设年产50万吨超仿真功能性纤维项目，作为1600万吨炼化一体化项目为上下游产业链关键配套项目，既能保证原料短距离供应、满足周边功能性纤维的需求，又能降低纺织行业运营成本，能够进一步增强企业竞争力和综合效益，根据其公告，本项目预计年销售收入33.65亿元，利润总额7.46亿元；产业链上市公司无论向上游扩张，寻求规模效益及产业链段位效应，或者在下游继续深耕，发挥差异化特色，对于未来的需求预期及盈利释放预期均有较强一致性。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨5.27%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.43%，深圳成指上涨0.86%，创业板指上涨0.68%，沪深300指数上涨0.5%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程）。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌3.69%，为71.81美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周涨幅1.1%、乙烯法周涨幅1.1%、轻质纯碱周涨幅7.9%、重质周涨幅2.7%、粘胶周涨幅0.4%、VA周跌幅2.5%、固体蛋氨酸周跌幅1.7%、液体周跌幅6.9%、纯MDI周涨幅9.1%、TDI周涨幅2.5%、氨纶周涨幅1.4%、橡胶周涨幅1.2%、尿素周涨幅3.4%、DMF周涨幅1.0%、醋酸周跌幅9.4%、乙二醇周涨幅6.3%。 　　本周涨幅前五子行业：黄磷（26.3%）、丁二烯（21.9%）、盐酸（19.2%）、三聚氰胺（18.6%）、软泡聚醚（17.6%）。 　　MDI（9.1%）：国内场内货源略显紧张，贸易商谨慎心态浓厚，低价消失。下游部分进仓气氛有所好转，但对于反弹后价格，市场采购刚需情绪依旧占据主流，氨纶行业高盈利下，维持库存低位，下游织造秋冬面料需求支撑尚可，对高价氨纶场内仍有需求接受。浆料等市场需求支撑启动缓慢，但当前市场成交氛围已经有所好转，下游逐步转变采购情绪，但大幅上涨仍需下游需求启动。 　　纯碱（7.9%）：本周中盐昆山、山东海天、山东海化、江苏井神、江苏实联、金昌氨碱源企业装置停机检修，杭州龙山、云南大为继续停车，加之个别企业延续低产，故整体纯碱企业检修较集中，对纯碱市场支撑较强；轻碱贸易商及终端用户库存不高，拿货积极性增强；重碱下游个别玻璃厂复产点火拉动对重碱的需求；整体来看纯碱下游需求表现良好。 　　乙二醇（6.3%）：从供应端来看，华东港口库存减少，国内装置检修重启较为频繁，煤制产量增加，整体开工处于偏低水平，国内整体供应暂无压力，远期来看，新装置投产较多，供应压力仍表现明显，华东市场价格上涨。从需求面来看，下游聚酯企业去库存情况良好，整体运行负荷上调，需求面表现尚可。 　　三聚氰胺（18.6%）：供应面来看，三胺市场供应整体开工率提升至7成，开工率小幅提升，受前期待发订单较多影响，货紧面未改，北方下游多向华中，西南询单，供需面利好支撑强劲。需求方面来看，目前下游刚需采购占主导，下游开工不高，拿货积极性一般，内贸需求有限，出口仍是支撑行情的主要因素。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.81%，沪深300指数较上周上涨0.5%。基础化工板块跑赢大盘1.31个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥24.47%，纯碱19.36%，磷化工及磷酸盐15.57%，涤纶14.05%，维纶10.84%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有47个品种价格上涨，22个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是DMF、软泡聚醚、硝酸、顺丁橡胶、环氧丙烷；而跌幅前五的品种分别是醋酸、醋酐、苯胺、醋酸乙烯、三氯乙烯。 　　本周WTI原油收于71.45美元/桶，周跌幅4.17%；布伦特原油收于73.30美元/桶，周跌幅2.98%。受沙特与阿联酋就增产协议达成妥协，疫情再度抬头，EIA下调汽油消费增长预期等因素影响，WTI和布油价格在周三快速跳水。周五的美国密歇根大学消费者信心指数意外大降则在当日尾盘助长了本周的跌势。随着西方各国新一轮新冠疫情的来临，需求端有所减弱，而供给端则因为阿联酋50万桶/日的增产和潜在欧佩克+的额外供应而有所增长。本周美国EIA原油库存大降789.6万桶，但由于EIA报告中疲软的汽油消费指引，原油随即应声下跌。最终WTI周收盘价创下自3月26日当周以来的最大跌幅。若欧佩克+内部因阿联酋增产导致减产协议瓦解，可能对原油价格形成巨大的利空压力。 　　国内磷化工产品价格本周大涨，根据百川盈孚数据，周五单日黄磷价格大涨19.9%，周涨幅在5056元/吨（26.5%），截止7月16日，黄磷湖北地区报价24800元/吨。受疫情影响，海外磷肥企业开工率较低，加上农产品价格不断上涨，国际磷肥价格不断上升，市场看涨情绪强烈，短期行情坚挺。今年以来，因海外磷肥供应短缺，中国磷肥企业不断扩大出口，磷肥出口离岸价格屡创新高，也变相导致了目前中国磷酸一铵粉末的供应紧张。据百川盈孚，磷酸一铵粉末湖北地区的价格已从半年前的2050元/吨，上涨至本周3200元/吨，涨幅高达56%，磷酸二铵价格也从年初2400元/吨，上涨至目前的3000元/吨以上。目前中国磷肥社会库存维持低位，随着海外新一轮疫情到来，磷肥及几大原材料价格预计将继续上涨。 　　MDI价格在本周继续上涨，据百川盈孚，纯MDI价格周内大涨9.1%，周涨幅在2000元/吨，截止本周周末，纯MDI华东地区报价24000元/吨，聚合MDI报价21200元/吨。由于科思创德国延长停工检修时间，陶氏美国因原料不足而停车，本周MDI供应趋于紧张。需求方面，因多地高温刷新记录，冰箱等下游支撑产业延续此前景气，需求预计进一步扩大，MDI价格有望重返上升轨道。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　6月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中54%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比13%；37%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比10%；另外9%产品价格持平。相比5月，6月化工品价格波动再次增加。与2020年同期相比，约87%的化工产品价格同比上涨。周期类公司来看，从产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。受到下游半导体行业景气走高、某公司光刻胶断供等催化，半导体材料、光伏相关材料等公司关注度持续提升。 　　投资建议，我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万润股份、万华化学、荣盛石化、新和成、苏博特、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份等，建议关注：国瓷材料、晶瑞股份等。 　　7月金股：荣盛石化。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　本周沪深 300 指数上涨 0.50%，申万化工指数上涨 3.22%。涨幅最大的五个子行业分别为纯碱、氟化工及制冷剂、磷肥、磷化工及磷酸盐、维纶。 　　化工股交易结构方面：本周二季度业绩亮眼且估值合理的标的表现相对较好，景气度较高的磷化工、纯碱板块延续上涨行情。 　　投资组合推荐 　　东材科技、建龙微纳、新亚强、龙蟠科技、东方盛虹 　　本周大事件 　　磷化工继续延续上涨行情，预计行业持续强势运行 　　磷矿供给在“以渣定产”等政策影响下，或将处于平稳或者有小幅下行的状态，叠加开采成本、矿山治理成本、废旧物处理成本等因素，磷矿价格支撑较强；而中端含磷农药及含磷饲料添加剂等产品一方面受到原材料价格提升的成本支撑，另一方面库存低位，需求刚性，海外价格支撑力度强，下半年进入出口旺季，含磷化工品大概率强势运行。而目前部分磷化工企业向下游延伸做磷酸铁正极材料前驱体，磷源在磷酸铁成本占比较高，有磷矿、磷酸/磷酸一铵的企业具有明显的产业链优势和成本竞争力，即使退一步说未来磷酸铁开始进入成本竞争阶段，磷源的供给也可以获得良好的利润保证。 　　东方盛虹拟投建年产 50 万吨超仿真功能性纤维项目 　　公司 7 月 16 日公告，将投资建设年产 50 万吨超仿真功能性纤维项目，预计总投资为 39.58 亿元，建设期 2 年，拟建项目为年产 50 万吨超仿真功能性纤维，生产涤纶长丝 POY（预取向丝）、FDY（全拉伸丝）。该项目有助于公司满足市场对差别化、功能性涤纶纤维的需求，增强涤纶长丝的市场竞争力。 　　中国化学二季度新签合同同比大幅增长 　　公司 7 月 14 日公告二季度经营数据，二季度累计新签合同额 772 亿元（YOY+69%），上半年累计新签订单 1319 亿元（YOY+45%）。公司新签合同同比大幅增长，主要由于全球经济回暖下工程项目需求增加。公司丁二烯法己二腈生产技术实现突破，20 万吨/年己二腈装置预计 2022 年投产，即将打通己二腈-己二胺-尼龙 66 产业链，有望分享尼龙 66 千亿市场空间。 　　化工行业中报业绩预告业绩预喜公司占比八成以上 　　受益于疫情回暖带来全球经济复苏，化工产品价格上涨明显，化工公司业绩预喜扎堆。根据 Wind 数据，截至 7 月 16 日收盘，申万化工 198 家上市公司披露上半年业绩预告，除 3 家不确定外，业绩预喜（包括续盈）的公司达167 家，占比 84.34%，净利润预增 10 倍以上的公司有 18-22 家。 　　投资建议 　　我们持续看好并提示新材料板块投资机会，我们认为对于新材料公司来说，最重要的是技术及客户；技术方面，行业经历了几十年的持续积淀，已经有所突破，也就是说，客户端为卡脖子环节，正常情况下，高端材料客户的突破需要较长周期，而近两年整个产业链对于供应链安全的重视大大加速了下游客户对于高端材料认证放量进程；往后看，我们会看到越来越多的新材料企业会走出来，进而形成板块行情。沿着这条思路，我们建议关注以下几个方向: 一是光学膜赛道，比如: 东材科技，二是分子筛赛道，比如: 建龙微纳，三是 LCP 赛道，四是可降解材料赛道，五是生物合成赛道；另外，我们还建议关注 coc-cop 赛道。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　每周一谈： 　　 OPEC+会议争端解决 新协议达成： 7 月 18 日 OPEC+会议决定从 2021 年 8 月开始，每月向上调整总产量 40 万桶/日，石油市场供需错配将在下半年持续。 OPEC+同意将减产协议延长至 2022 年底。五国产量基线上调，涉及总产量 164 万桶/日。俄罗斯 50 万桶/日、沙特 50 万桶/日、阿联酋 33 万桶/日（由 316.8 万桶/日增加至 350 万桶/日）、伊拉克 15 万桶/日（由 465.3 万桶日增加至 480.3 万桶/日）、科威特 15 万桶/日（由 280.9 万桶日增加至月的 295.9 万桶日）。在新达成的协议中，阿联酋、伊拉克的、科威特三个成员国产量基线合计上调 63.2 万桶日。以上国家产量基线上调的时间点为2022 年 5 月，即在明年 5 月以前不会冲击原油供应和市场稳定，预计使得市场对于短期供应增加的担忧有所缓解。。 　　原油供应担忧平复 大炼化盈利稳定性增强。 石油市场供需错配预计将在下半年得到延续，有助于炼油毛利以及化工品价差扩张，大炼化盈利稳定性将有望增强。原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，而在原油价格上升的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，导致化工品价差呈持续扩大的趋势。国内新建大炼化装置化工品产出增多，盈利稳定性增强。随着智能化程度提升，新建设备更加先进后发优势显著，原油催化、加氢等二次加工能力增强，生产经营环节处于最优状态。 　　 我们建议持续关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。 去年低油价水平下，民营大炼化龙头仍显出韧性的盈利能力，主要得益于设备成本优势以及优秀的管理能力。今明两年，炼化龙头上下游产能仍有释放空间，业绩增长确定性强，大炼化板块行情有望持续。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+5.27%，位居 30 个行业指数第 3 位。本周上证指数涨跌幅+0.43%，中信一级石油石化指数领先上证指数4.84%。油田服务子板块拖累整体石油石化板块表现，其他石化（ +11.91%）、工程服务（ +3.76%）、油品销售及仓储（ +2.71%）、石油开采（ -1.44%）、炼油（ -2.09%）、油田服务（ -4.77%）。 　　个股涨跌幅： 本周石油石化板块领涨个股包括荣盛石化（ +19.85%）、昊华科技（ +18.43%）、东方盛虹（ +17.82%）、蒙泰高新（ +13.10%）、国际实业（ +12.87%）、桐昆股份（ +12.16%）等；领跌个股包括道森股份（ -15.70%）、华锦股份（ -10.79%）、石化油服（ -5.50%）、中曼石油（ -4.68%）、上海石化（ -4.40%）等。 　　风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　2021年以来，受到环境部对两高项目要求影响，国内炼化和烯烃项目审批收紧。我们更新统计主要石化产品产能增速预期数据，以期对石化行业产能大周期的阶段有进一步认识。 　　从数据可以看出，2020-2021年石化产品产能投放高峰期，2022年开始下降但仍有一定新增产能压力。2023年开始新产能压力明显减轻，尤其是受到国家发改委直接管制的乙烯、PX。下游产品中，涤纶长丝和丙烯酸未来3年或供给温和。 　　综上我们预计，石化行业大周期向上拐点预计在2023年，而下游涤纶、丙烯酸有望一直维持较好盈利。 　　风险提示：炼化项目迟迟不出台相关审批政策的风险；油价涨幅过大压制下游利润的风险；主要石化产品受意外因素影响景气波动风险。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　全国碳排放权交易于7月16日正式开市 　　7月16日，全国碳排放权交易市场正式启动上线交易，全天交易总量超过410万吨。从全国7个地方试点运行情况看，近两年加权平均碳价约在40元人民币左右。全国碳交易市场开市首日的碳价相对于地方试点较高。发电行业作为首个行业被纳入全国碳交易市场，纳入发电行业重点排放单位2225家，测算纳入首批碳市场覆盖的这些企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳，意味着中国的碳排放权交易市场一经启动就将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。未来，包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空在内的其他行业也将采取“成熟一个、纳入一个”的方式纳入碳交易市场。全国碳市场的启动，不仅有利于控制温室气体排放、促进绿色低碳发展，还将催生一个万亿元级市场。全国碳排放权交易市场分为两部分，交易中心设置在上海，将碳配额登记中心设置在武汉。交易时间和股市一致，为每周一至周五的上午9:30至11:30、下午13:00至15:00。交易以“每吨二氧化碳当量价格”为计价单位，买卖申报量的最小变动计量为1吨二氧化碳当量，申报价格的最小变动计量为0.01元人民币。碳配额买卖的申报，被交易系统接受后即刻生效，并在当日交易时间内有效，相应的资金和交易产品即被锁定，未成交的买卖申报可以撤销。买卖申报在交易系统成交后，交易即告成立，已买入的交易产品，当日内不得再次卖出，而卖出的资金可用于当天的交易。 　　中国化学：订单、营收创新高，工程、实业展两翼 　　中国化学订单金额、营业收入创同期历史新高，公司业绩持续向好。7月14日，公司发布2021年第二季度经营合同数据和经营情况简报的公告。根据公告，公司第二季度新签合同额771.86亿元；上半年公司累计新签合同额1318.62亿元，同比增加44.93%，累计实现营业收入560.90亿元。在经济逐渐复苏、工程项目逐步恢复建设中，公司凭借一流的工程公司实力，订单和营收表现亮眼。根据公司上半年各月公布的单笔合同额在人民币5亿元以上的重大合同中，粗略统计化工、煤化工、石油化工的合同额后，可以看出，同时其化工工程订单占比逐年增加，公司在化工赛道发展潜力大。公司从2019年、2020年到2021年上半年，化工在新签合同额占比逐年在增加，而煤化工和石油化工合同额在不同年份有减少。原因一方面是石化、煤化工项目受到环保、产能过剩、指标缩减等原因项目建设放缓，另一方面表明公司在化工工程领域拥有强大工程能力。凭借丰富的化工工程研发、设计、承包、施工、管理、运营经验，公司在未来更为长期、更有潜力的化工赛道中也将继续一展身手。 　　碳中和行动联盟正式成立，凯赛生物成为首批理事成员 　　7月16日上午，在全国碳市场上线交易启动仪式（上海会场）暨中国碳交易市场论坛上，碳中和行动联盟正式成立。碳中和行动联盟是由上海环境能源交易所倡议，首批常务理事单位共同发起，并联合不同行业愿意参与碳中和行动的各类市场主体、专业机构，自愿结成的协作机制。 　　凯赛生物作为碳中和行动联盟的首批理事成员，将以合成生物学和生物制造为基础，从可再生的原料来源、合成生物学和生物制造技术、生物材料产品应用，以及合成生物学全产业链的研发与生产等多个战略角度出发，立足长远，以生物制造助力“碳中和”。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共126.34万吨，比上周增加49.84万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共53万吨，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共78万吨，比上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共45万吨，比上周增加12万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共129.5万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1626万吨，与上周持平。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能202万吨，比上周增加114万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共119万吨，比上周增加27万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共528.5万吨，比上周减少190.8万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共105万吨，与上周增加18万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周减少24万吨。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共185万吨，与上周持平。TDI：本周处于检修状态的产能共132万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共88万吨，比上周增加78万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共77万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共125万吨，与上周持平。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共3家，比上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共19家，比上周减少2家。重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　7月8日，据万华化学官方公众号，万华化学持续赋能绿色家装，与宁丰集团、中国林科院合作项目“无醛添加超薄高密度纤维板制备关键技术研究”启动会在万华化学总部举行。会议同时对万华化学成为国家木竹产业技术创新战略联盟理事单位进行揭牌。 　　7月16日，据涂界报道，万华化学集团股份有限公司全球研发中心及总部基地（一期）建设项目于日前已竣工投产。该研发中心功能为开发化工领域新产品、新技术和新材料，进行产业化全流程的技术和管理支持；公司现有各业务的工艺技术改进；为公司内外部客户提供全方位技术解决方案和技术支持服务。该项目研发中心包括C1技术开发中心、C3过程安全&过程开发中心、C4新兴技术中心、C5分析测试中心四个实验研发区域，实验研发内容主要包括ABS项目、PBAT项目、PMMA项目、基础加氢催化剂项目、香兰素项目、酯交换PC项目、异壬酸异壬项目、柠檬醛项目、BDO项目、热安全和应急泄放项目、分析实验、卡波姆项目、PU合成项目、PA合成项目、工业漆项目、建筑材料项目、护理化学项目、纺织合成革项目、胶粘剂项目、助剂开发项目等。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开14项，包括一种耐温变光学部件用聚碳酸酯树脂及其制备方法和应用；一种塑料粒子的除粉和除湿的系统和方法；一种液化芳香胺固化剂组合物及其制备方法，一种环氧树脂组合物及用途；一种聚异氰酸酯的制备方法；一种热敏性叔胺催化剂、其季铵化衍生物及制备和应用；一种同时制备邻二醇和吡咯甲氧基化产物的电化学方法；一种碳化二亚胺改性多异氰酸酯及其制备方法，及催化剂体系；一种含两性离子结构的聚氨酯增稠剂及其制备方法和应用；核-壳结构的丙烯酸酯类可溶胀流变改性剂及其制备方法；一种组合型的流变改性剂及其制备方法和应用；一种可用于水性涂料的有机硅消泡剂及其制备方法；四方相纳米复合氧化锆粉体及其制备方法和烧结体；一种用于αα-二甲基苄醇氢解制异丙苯的催化剂及其制备方法和用途；一种光固化型聚氨酯缔合型增稠剂及其制备方法和应用。 　　海外竞对 　　【巴斯夫】 　　7月12日，据天天化工网讯，巴斯夫集团发布了2021年二季度初步数据，提高了2021年全年业绩预期。2021年第二季度销售额较去年同期增长55.8%，为197.53亿欧元（2020年第二季度：126.80亿欧元）。这主要得益于价格上涨（35%）和销量提升（28%），不利的货币因素有一定的抵消作用（-7%）。2021年第二季度，巴斯夫集团不计特殊项目的息税前收益预计为23.55亿欧元。巴斯夫集团2021年第二季度的息税前收益预计为23.16亿欧元，去年同期有大幅增长。2021年第二季度的息税前收益包括剥离颜料业务预计所获得数千万的欧元收益。 　　7月13日，据巴斯夫官方表示，巴斯夫计划在其德国施瓦茨海德（Schwarzheide）正极活性材料（CAM）生产基地新建电池回收试验装置。该装置将支持回收工艺流程的开发并实现技术的不断优化，从报废的锂离子电池、电池生产商和电池材料生产商的生产废料中高效回收锂、镍、钴和锰。这项投资预计将创造约35个新生产岗位，并计划于2023年初启用装置。 　　【科思创】 　　7月13日，根据天天化工网报道，科思创通过可持续聚氨酯涂层技术为上海青聪泉儿童智能训练中心定制了一面低光泽易清洁墙面，为特殊儿童进行绘画艺术治疗提供了一个健康、舒适的环境。此次公益项目运用的是科思创在亚太地区自主研发的水性聚氨酯易清洁墙面涂层技术，采用仅含极低挥发性有机化合物（VOC）且不含苯系物和甲醛的原材料和配方。在墙面涂装后，漆膜内部会发生空间网络交联反应，使该墙面漆达到类似于高端汽车漆一般的高强度和易清洁的效果。这款为青聪泉研发的新型解决方案在保持易清洁效果的同时，有效降低了漆膜的光泽，实现墙面亚光效果，从而保障了小朋友室内活动的视觉舒适性。为满足项目所需的性能，该配方中还首次结合了科思创新研发的具有自主专利的固化剂和收购自帝斯曼树脂和功能材料业务（RFM）的羟基丙烯酸分散体，形成水性双组分聚氨酯涂料体系。 　　7月14日，根据能化碳中和公众号，科思创正探索利用钢铁制造CO生产聚碳酸酯技术，Carbon2Chem项目正在调查钢铁和化学工业之间的跨行业互通的可能性。该项目旨在探索利用钢铁工业冶金气体中的一氧化碳