核心观点 　　三元前驱体是三元锂电池的核心材料，技术壁垒高，降低成本是关键。三元前驱体指镍、钴、锰(铝)氢氧化物共沉淀化合物，是生产镍钴铝（锰）酸锂三元正极材料的主要原料，用于制造三元锂电池，三元前驱体在三元锂电池成本的占比高达20%。前驱体工艺中的化学共沉淀法技术壁垒较高，而三元前驱体的微观结构与宏观性能对正极材料乃至电芯的工艺难度及产品性能有至关重要的影响。目前三元前驱体的原材料成本接近90%，降低成本是发展关键。 　　高镍三元前驱体需求快速增长，头部企业利用先发优势加速扩产。预计到2025年全球新能源汽车产量将超过1000万辆，全球三元正极材料及前驱体的需求将达到150万吨左右，三元前驱体产品将拥有千亿规模的市场空间。高镍三元锂电池具有能量密度大的优势，能匹配新能源电动车对续航的追求，因此三元材料的高镍化是目前车企及电池厂商的主流发展趋势。预计到2025年全球高镍三元前驱体的需求将超过80万吨。三元前驱体行业存在高技术壁垒，湿法工艺中的共沉淀技术需投入较大研发成本，行业内已掌握高镍技术的企业如格林美、芳源股份等具有先发优势，加速扩建高镍NCM/NCA前驱体产能，以满足下游需求，进一步助力企业发展。 　　芳源股份专注高镍前驱体产品，依托核心技术可降低10%生产成本，高镍NCA与NCM产品双轮驱动发展。公司处于高技术壁垒的三元前驱体行业，重视科技创新和新产品研究开发，多年积累凝结成现代分离技术与有色金属资源综合利用两大核心技术，可利用粗制含镍钴原料开发出高品质、极具市场竞争力的三元正极前驱体材料（NCA、NCM)，通过技术改进可降低10%的成本。公司NCA前驱体产品自2017年开始供应松下至今，与松下合作密切；高镍NCM前驱体等其他产品也赢得贝特瑞、杉杉股份、当升科技等多家客户的认可。目前可比公司估值远超芳源股份发行价对应的估值。 　　推荐关注NCA前驱体及三元前驱体行业：芳源股份、中伟股份、格林美。 　　风险提示：技术路线风险；原材料价格波动风险；单一客户依赖的风险；原材料供应商集中风险；经营活动现金流量净额为负的风险。

　　投资要点： 　　中国主要医疗资源分布不均衡 　　2019年中国整体医疗服务市场规模达4.6万亿，其中非公立卫生机构为0.6万亿。三级医院集中了最主要的医疗资源和就诊需求，2019年三级医院中公立医院2404家，民营医院345家。头部公立医院具备较大的规模体量。民营医院需要通过打造民营医疗品牌、公立医院的补充合作或开展公立医院非重点业务等方式进行差异化发展。 　　民营医疗服务行业处于发展的黄金时期 　　①短期维度，刚需促进快速反弹。疫情进入常态化防控阶段，随着疫苗接种普及，需求推动医疗机构就诊量快速恢复，2020年11月全国单月就诊人数已恢复至2019年同期水平。 　　②中期维度，调结构与提价格并驾齐驱。医疗服务未来2-3年将进入价格调整周期。2021年5月中央全面深改委员会通过《深化医疗服务价格改革试点方案》，提出要深化医疗服务价格改革。从云南省、福建三明市等地方实践看，价格改革思路将有升有降，但预计以升为主。药耗集采也为医疗服务价格调整创造了条件。2019年中国公立医院医疗服务收入占比37%，借鉴他国经验，医疗服务结构调整仍有相当的提升空间。 　　③长期维度，供需决定行业空间。在需求端，老龄化加速叠加主体支付能力快速提升，高品质医疗服务需求愈发显著。在供给端，公立医疗机构公益属性持续加强，而供给弹性相当有限。面对未来潜在的大量医疗需求，医疗服务的核心矛盾是供给不足，民营医疗服务是缓解医疗供需矛盾的重要主体。因此，靠优质民营医院补充供给是最为可行的解决路径之一。 　　医疗服务公司的投资价值分析三段论 　　适应宏观环境发展。医改进入新时代，自2018年5月医保局成立，三医联动（医疗、医保、医药）体系逐步进入深水区。医院是医药行业最大的消费场景，因而各项政策均在中长期维度以需求为导向影响医疗服务行业演化路径。 　　持续扩大经营壁垒。医院经营成功需要具备五大经营要素。对于医院管理者而言，资本投入是最基本的进场门票。管理者对商业模式的选择、发展路径的规划、支付主体的意愿、盈利归因的判断是决定医院是否能持久经营并不断拓宽护城河的核心。 　　投资价值动态比较。医疗服务行业是少有的自带复利效应的资产，也自带“慢属性”，因此估值方法的选取需慎重，持续的估值动态跟踪是关键。 　　战略性重视医疗服务投资机会 　　在政策趋势引领的产业逻辑下，需战略重视医疗服务投资价值，联系结合公司基本面做中长线考量。美好生活向往将是未来的核心主线，能够提供优质医疗服务的公司将受益，相关标的：爱尔眼科、通策医疗、国际医学、海吉亚医疗（H）、锦欣生殖（H）、盈康生命、信邦制药、建议关注三星医疗。 　　风险提示：个别公司内生外延整合不及预期、个别公司业绩不达预期、医疗质量规范风险、市场震荡风险、政策风险、疫情风险

　　碳中和背景下，烧碱扩张受限需求稳中有升，行业或将开启供需紧平衡格局 　　2015 年以来，烧碱行业供给受限而需求稳步提升，碳中和战略将加速行业进入供需紧平衡。 2015 年以来的供给侧改革使烧碱行业扩张步伐放缓， 2016-2020 年国内烧碱产能增速始终保持在 5%以下，产能利用率稳步提升至 80%以上。实现碳中和的关键在于供给端，政策高压下预计未来烧碱行业新增产能有限、行业集中度有望进一步提升；碳中和战略也会影响烧碱下游氧化铝-电解铝产业链的扩张， 而铝材传统需求持续回暖，新兴产业领域需求广阔， 在政策支持下稳步增长，由此带动烧碱需求稳步提升。我们基于碳中和战略对烧碱供需端的影响进行测算，预计 2025 年或将出现 40 万吨左右的供需缺口， 2021-2025 年烧碱产量/表观消费量将由 102.53%逐步降低至 99.04%，行业将逐步进入供需紧平衡格局。我们看好龙头企业将凭借资源、成本、规模优势等在新一轮供给侧改革中抢占先机。受益标的：三友化工、滨化股份、中泰化学、新疆天业、鲁西化工等。 　　烧碱主要应用于氧化铝生产，传统行业+新兴产业合力拉升铝材需求 　　烧碱下游行业涵盖氧化铝、造纸、纺织、 造纸、 水处理等，其中氧化铝需求最大，消费占比维持在 30%左右。氧化铝与电解铝行业发展基本同步，2015 年供给侧改革以来，受国家严控新增电解铝产能政策影响，氧化铝-电解铝产业链结构优化，行业扩张节奏趋于合理。据百川盈孚数据，2021H1 氧化铝行业开工率震荡上行至 85%，电解铝、氧化铝产量分别为 1,964/3,928.1 万吨，分别同比增长10.1%/11%。据国家统计局数据，2021H1 国内房屋竣工面积为 3.65 亿平方米，同比增长 25.67%，较 2019H1 增长 12.51%；商品房销售面积为 8.86 亿平方米，同比增长 27.7%， 建筑业等传统行业对铝材需求在后疫情时代持续回暖。 政策支持下，高端装备制造业、航空航天等新兴领域产业对铝合金制品的需求正逐渐提升。据百川盈孚数据，2021 年将新增电解铝产能 200.5 万吨（若加上复产共计275 万吨） 、氧化铝产能 490 万吨，氧化铝-电解铝产业链平稳发展将带动烧碱需求提升， 我们预计，在 2021H2 仅氧化铝行业将带动烧碱需求量增加 44.63 万吨。 　　目前烧碱需求旺盛、持续去库，出口需求大增，行业景气强势上行 　　2021 下半年起，烧碱价格呈现强势上行趋势。据百川盈孚数据，截至 8 月 2 日，国内液碱 / 固碱价格指数分别为 693.46/2,325 元 / 吨，较 7 月 1 日分别+20.55%/17.54%，较 2021 年初分别+41.42%/20.09%，反弹迹象明显。2021 年 5月以来，片碱和液碱库存持续下降，截至 7 月 30 日，片碱/液碱库存分别 3.26/15.93万吨，较 7 月 23 日继续下降 7.39%/0.28%，已处于 2021 年以来的最低位。据海关总署统计， 2021 上半年， 国内液碱出口量 42.33 万吨，同比大幅增长 129.21%，较 2019H1 增长 61.82%， 烧碱出口需求十分强劲。 在碳中和政策下，烧碱行业扩张放缓，下游需求稳中有进， 据我们测算， 烧碱行业将逐步进入供需紧平衡格局，2025 年或将出现供需缺口，我们看好烧碱行业长周期的景气上行蓄势待发。 　　风险提示：政策执行不及预期、下游需求大幅下滑、产品价格大幅下滑等。

　　平台发展趋势：医疗内容行业竞争加剧，更多内容型平台将强化其在线诊疗能力 　　行业处于成熟阶段，竞争加剧。当前提供医疗内容的企业较多，而搜索引擎平台，如：百度、字节跳动等也在构建自身的医疗内容能力。同时，行业对内容质量的要求提升，医生的权威性、内容的全面性等构建了竞争壁垒，互联网内容行业竞争将逐步加剧。 　　多因利好互联诊疗发展。多项政策利好互联网医疗提供在线诊疗与购药服务。且调研数据显示，内容用户对于在线诊疗和购药的付费意愿较好，利好互联网医疗服务的发展。 　　因此，内容型平台将发挥自身用户、医生、内容等资源优势，强化在线诊疗、医药电商等能力，希望争取企业的第二增长曲线。然而，平台步入新的领域也需攻克医生运营、诊疗经验不足等挑战。

　　上周市场回顾： 　　上周，CS 基础化工指数下跌 3.25%，同期沪深 300 指数下跌 5.46%，基础化工指数同期领先大盘 2.21 个百分点。石油石化指数下跌3.35%，同期领先大盘 2.11 个百分点。其中，百川股份（50.64%）、晶瑞股份（49.00%）、容大感光（41.80%）、江化微（22.17%）、彤程新材（20.83%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：宏达新材（-21.86%）、三孚股份（-21.09%）、湖北宜化（-20.74%）、青松股份（-17.71%）、新纶科技（-17.33%）。 　　行业核心观点： 　　PTA：上周 PTA 市场价格维持高位运行。据百川数据显示，7 月 30日，PTA 均价为 5570 元/吨，7 日环比上涨 3.34%，30 日环比上涨10.30%。从供给端来看，周内多套大型装置检修或者降负，市场供应整体缩减，叠加台风影响尚未消散，虽码头已经恢复通航，但卸货以及流入市场仍需时间，现货货源流通依旧十分紧俏，同时主流供应商继续减少 8 月合约供应，现货市场呈现紧张局面。而需求端方面，下游聚酯产品开工率尽管有一定下滑，但仍处于较高水平，对原料 PTA 维持刚性需求；终端市场由于台风影响以及限电政策，整体需求则有走弱预期，因此难以向上传导至上游 PTA 市场进而形成利好支撑。综合来看，目前现货市场货源偏紧为市场提供支撑，叠加下游聚酯维持高开工状态，厂商库存仍有下降趋势，成本端周内也整体呈上行趋势，为 PTA 价格提供支撑。预计短期内 PTA 价格将延续高位运行。建议关注相关龙头企业。 　　草铵膦：上周草铵膦价格继续上调。据百川数据显示，7 月 30 日，草铵膦均价为 245000 元/吨，7 日环比上涨 4.26%，30 日环比上涨19.51%。从供应端来看，预计未来一个月，西南供应商开工难以恢复，新增的产能未能如期投产，供应紧张的局面暂时难缓解。需求端方面，主流供应商手中待发售订单较多，对于市场临时采购订单，惜售态度明确，多采取“价高者得”的销售态度。整体来看，草甘膦价格高位利好草铵膦市场，短期预计草铵膦价格或将维持高位盘整，不排除继续上调的可能。建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国内部分地区疫情抬头，国际原油价格持续震荡，PTA、草铵膦市场需求不及预期。

　　原油：价格震荡上涨。病毒蔓延引发对燃料需求复苏的担忧，但周内EIA原油与汽油库存降幅均超市场预期，汽油需求增强，供需趋紧的预期提振原油。同时美国股市继续反弹为油价提供支撑，国际油价震荡上涨。截止周末，布伦特原油价格为76.33（与上周相比，+2.23）美元/桶，WTI原油价格为73.95（+1.88）美元/桶。 　　PX：市场小幅上行。原油价格震荡上涨，成本端提振PX价格上行。供应端，浙石化二期装置已经产出产品，但尚未实现量产投入市场，供应端压力暂不明显。需求端，下游PTA市场整体开工下滑，但现货紧张和原油成本支撑，PTA价格维持高位运行，对PX市场存在一定支撑。总的来看，原油上行突破力度放缓以及下游PTA市场持续性较弱，PX市场上行空间收窄。目前，PXCFR中国主港价格在947（+30）美元/吨，PX与原油价差在401（+11）美元/吨，PX与石脑油价差在229.4（+0.3）美元/吨，开工率在86.06%（-0.06pct）。 　　PTA：重心高位运行。原油价格带来成本支撑。供应端，周内多套大型装置检修或降负，市场供应整体缩减，叠加台风影响，码头通航后现货流入市场仍需时间，现货货源仍然紧俏。需求端，下游聚酯仍维持高位刚需，但由于台风影响，需求短期放量有限。整体来看，PTA市场供需继续去库，但由于PTA行业加工费维持年内高位，挤压下游聚酯生产利润，下游市场情绪不佳，现货市场有走弱迹象。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至222.0（+1.9）万吨。目前PTA现货价格在5555（+160）元/吨，行业单吨净利润在156（+121）元/吨，开工率在68.90%（-5.00pct）。 　　MEG：华东小幅去库。成本端，石脑油价格持续上涨，乙烯价格稳定，乙二醇市场价格高位震荡整理。供应端，华东港口库存量持续减少，国内预计有新产能投产，远期供应压力明显。目前煤制货源偏紧，煤制乙二醇价格偏高。需求端，聚酯行业整体保持高负荷运行，需求面表现稳定。总体来看，去库存推动乙二醇价格上行，供应面相对利好，但远期压力突显，下游需求稳定支撑。目前MEG现货价格在5,500（+60）元/吨，华东罐区库存为50（-8）万吨，开工率为65.40%（-1.00pct）。 　　涤纶长丝：市场重心上移。上半周，受台风影响，浙江多地物流受限，下游用户观望情绪不高，询盘意愿不强，涤纶长丝交投冷清，产销平平。下半周，受月底库存压力影响，涤纶长丝优惠出货，局部产销回暖。但受前期促销影响，下游多有备货，采购力度有限，市场交投冷清。目前涤纶长丝价格POY7,930（+5）元/吨、FDY8,050（-75）元/吨和DTY9,450（+50）元/吨，行业单吨盈利分别为POY143（-48）元/吨、FDY-43（-101）元/吨和DTY289（-18）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY13.5（+0.8）天、FDY20.8（+1.3）天和DTY26.0（+0.0）天，开工率86.00%（-0.10pct）。 　　织布：盛泽织机开工负荷提升。下游织造开机分化明显，盛泽地区开工率有所上升，局部经编及圆机开工率出现下降。由于近期下游成品库存处于历史高位，提货速度放缓，买卖双方商谈放缓。时下正值高温季节，工人休假情绪浓厚。盛泽地区织机开机率75.00%（+6.0pct），盛泽地区坯布库存天数为39.0（+0.4）天。 　　涤纶短纤：价格震荡上涨。上半周，受台风影响，部分企业减产或停产，但成本强势上升，个别短纤企业报价上涨，下游交投心态谨慎，成交气氛冷淡。下半周，原油价格回升，PTA持续上涨，成本支撑增强，短纤价格抬升。整体来看，成本端支撑十足，涤纶短纤在加工费空间极低以及近期工厂陆续公布检修的情况下价格有所上涨，但社会库存升高以及下游购买力度不佳仍将限制市场上涨空间。目前涤纶短纤价格7,450（+225）元/吨，行业单吨盈利为-64.6（+44.5）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+2.9（+0.2）天，开工率82.10%（-6.4pct）。 　　聚酯瓶片：稳中向上运行。上半周，双原料价格震荡运行，成本支撑尚可。聚合成本震荡运行，场内询盘气氛一般，市场价格窄幅下调。下半周，双原料涨幅扩大，成本端支撑强劲，工厂多数报稳，市场重心随原料端偏暖调整，但下游需求表现不佳，供需僵持下，场内交投冷淡。目前PET瓶片现货价格在6,900（+100）元/吨，行业单吨净利润在-242.1（+14.9）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年7月30日，信达大炼化指数涨幅为206.79%，石油加工行业指数跌幅为-25.80%，沪深300指数涨幅为25.11%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块上涨4.97%，同期沪深300指数下跌5.46%，新材料板块领先大盘10.43个百分点。个股方面，板块中97只个股中有54只上涨，跑赢大盘的有81只股票。涨幅前五的分别是南大光电（69.65%）、晶瑞股份（49.00%）、容大感光（41.80%）、新疆众和（30.73%）、沪硅产业（24.83%）；跌幅前五的分别是三孚股份（-21.09%）、双星新材（-11.44%）、兴发集团（-11.15%）、彩虹股份（-10.68%）、神马股份（-10.63%）。 　　行业热点点评 　　光刻胶：为加快光刻胶事业发展，近日南大光电控股子公司宁波南大光电材料有限公司拟通过增资扩股方式引入战略投资者大基金二期。大基金二期将以合计18330万元的价格，认购宁波南大光电的新增注册资本6733.19万元。与此同时，南大光电作为牵头单位，承担的国家科技重大专项“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”之“先进光刻胶产品开发与产业化”项目通过了专家组验收。该项目的实施，令南大光电掌握了ArF干式和浸没式系列光刻胶产品的原材料制备、配胶、分析检测、应用验证等关键技术，建成年产25吨ArF光刻胶产业化基地，预计将对我国光刻胶事业的未来发展产生积极影响，有望早日打破国外巨头对高端光刻胶的垄断。 　　工程塑料：近日，金发科技在投资者互动平台表示，2021年在特种工程塑料方面，持续进行技术和产品创新，已实现新增4000吨高温尼龙材料产能以及800吨PPSU材料产能。公司高温尼龙产品主要是PA10T，该产品凭借具有更低的酰胺键密度等优势，已经在LED反射支架用塑料材料市场上占有了一席之地。作为全球领先的高性能新材料企业，金发科技从2006年开始进行PA10T(高性能聚酰胺新品种)的研发，希望能打破日系企业的市场垄断，拓展高端细分市场，而从目前市场表现来看，金发研发的产品已达到甚至部分规格已经超越了进口材料水平，工程塑料的国产替代已在进行时。 　　风险因素：材料性能指标不及预期，国产替代进程不及预期，下游需求不及预期。

　　【上半年化学原料和制品制造业利润增长1.77倍】 　　中化新网讯国家统计局7月27日公布的数据显示，上半年工业生产需求稳定恢复，企业经营状况持续改善，企业利润平稳较快增长。 　　上半年，全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，比2019年同期增长45.5%；两年平均增长20.6%，保持较快增长。其中，化学原料和化学制品制造业利润增长1.77倍。 　　各行业利润普遍较快增长，七成行业盈利超过疫情前水平。上半年，在41个工业大类行业中，有40个行业利润同比增长(或扭亏为盈)，1个行业同比持平。其中，有36个行业利润实现两位数及以上增长，占87.8%；有7个行业增速超过100%。与2019年同期相比，有29个行业利润实现增长，占70.7%。 　　上半年主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长2.73倍，石油和天然气开采业增长2.49倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.34倍，化学原料和化学制品制造业增长1.77倍，煤炭开采和洗选业增长1.14倍，汽车制造业增长45.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长45.2%，电气机械和器材制造业增长36.1%，通用设备制造业增长34.5%，专用设备制造业增长31.0%，非金属矿物制品业增长26.7%，电力、热力生产和供应业增长9.5%，农副食品加工业增长5.4%，纺织业增长2.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业由同期亏损转为盈利。 　　数据显示1—6月份，规模以上工业企业实现营业收入59.29万亿元，同比增长27.9%；发生营业成本49.54万亿元，增长26.4%；营业收入利润率为7.11%，同比提高1.66个百分点。

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）、润滑油添加剂（瑞丰新材）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气上涨，煤价上涨；C1、C2、化纤、化肥、磷化工、橡胶部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-0.2%；核心原料价格布油+3.0%，进口LPG+4.9%，国产LNG气+12.1%，烟煤+3.8%。 　　原料端，C1、C2部分产品价格上涨；制品端，化纤、化肥、磷化工、橡胶部分产品价格上涨，聚氨酯、氟化工、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，夏季出行高峰继续，伊朗核问题谈判仍无进展。 　　本周布油结算价从74.1涨至76.3美元/桶（涨幅3.0%）、美油结算价从72.1涨至74.0美元/桶（涨幅2.6%）；美国商业原油库存4.36亿桶（周环比-0.9%），美国原油钻井数385口（周环比-0.5%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC+将维持每月至多40万桶/日的小幅增产节奏，同时伊朗核问题谈判仍无进展。需求端，近期德尔塔变异毒株迅速蔓延引发市场关注，同时美国夏季出行高峰仍在进行中，需求端仍存利好。政策面来看，根据隆众资讯，美联储释放乐观表态，称通胀压力可控，一定程度消除提前收缩QE的预期。地缘政治来看，中东等地无恶性冲突事件发生。 　　中共中央政治局要求统筹有序做好“双碳”工作，先立后破。 　　根据搜狐网，中共中央政治局7月30日召开会议，会议要求，要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展，同时也做好大宗商品保供稳价工作。做好电力迎峰度夏保障工作。 　　根据清华大学公共管理学院教授齐晔，面对碳中和，运动式“减碳”有两种反应：一种是虚喊口号、蜂拥而上，抢风口、蹭热度、追热点；另一种是过度行动，超出了目前的发展阶段而采取不切实际的行动。当前，“过”和“不及”的表现都存在，因此制定全局的、长远的行动方案尤为关键。 　　我们认为对于“过”和“不及”两种反应，“过”者罔顾中国资源禀赋、产业结构与欧美差异巨大的现实，把“碳达峰”当成“碳冲锋”，在CO2处理技术尚未成熟的当下，此行无异于削足适履，从能源安全角度出发，我国石油、天然气对外依存度高，且地缘政治不确定性下，一定时期内，化石能源仍然是我国能源安全保障和经济发展的“压舱石”，煤化工与石油化工互补也有助于化工行业形成更合理的工业结构；“不及”者则虚喊口号、抢风口、蹭热度，而不落到实处，未来碳交易制度约束下，化企能效指标已成为制约企业发展的关键，而社会碳成本上调带来碳溢价有望形成行业能耗准入壁垒，“两高”项目盲目发展的时代将一去不复返。纠正运动式“减碳”需要“先立后破”，其旨在“先磨刀”，把新能源、电力改革、碳交易等基础夯实，再“去煤减碳”，对化企而言，把握经济转型的黄金窗口期，加大研发投入，力推节能降耗+产业升级才是未来趋势之所在，亦是在周期长跑中胜出的关键。 　　对于化工行业而言，此次要求有利于稳定行业供需预期以及产品价格，使得相关细分行业在平滑价格波动的基础上实现产能有效退出，从而达成“双碳”长远目标，相关细分行业龙头有望长期受益。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为硝酸+23%、丙烯酸+14%、BDO+11%、氟磺胺草醚+11%、硫酸(98%)+8%、复合肥(45%CL)+7%、磷酸+7%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为环氧丙烷-9%、丙二醇-9%、环氧氯丙烷-9%、丁二烯-9%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅+4%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质-2%、重质+2%）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+7%、碳酸锂（工业级+5%、电池级+3%）、磷酸铁+3%、磷酸一铵(55%粉)+1%、六氟磷酸锂持平等。 　　部分主流装置检修，整体开工偏低，丙烯酸价格上涨。 　　本周丙烯酸(华东)涨13.7%至14100元/吨。需求端，下游刚需为主；供给端，根据百川资讯，本周部分主流企业装置计划内、计划外检修，行业整体开工偏低，供应减少，装置方面：万州石化丙烯酸及酯装置停车、江门谦信丙烯酸丁酯装置停车、中海油丙烯酸及酯装置停车检修、山东开泰丙烯酸丁酯装置停车检修，形成供给端利好。 　　下游需求旺盛，整体供应减少，BDO价格上涨。 　　本周BDO(华东)涨10.6%至26000元/吨。需求端，根据百川资讯，当前下游PTMEG-氨纶行情坚挺且需求旺盛，形成需求端利好；供给端，根据百川资讯，蓝山屯河、新业7月25日停车检修，陕化25日更换催化剂，同时部分地区受天气影响运输受限，整体供应量有所减少，形成供给端利好。 　　成本压力增加，秋季预收开展中，推高复合肥价格。 　　本周复合肥(45%CL,湖北)涨7.1%至3000元/吨。成本端，本周磷酸一铵(55%粉,江苏)涨1.4%至3550元/吨，形成成本面压力；需求端，当前秋季预收开展中，下游经销商前期锁定部分订单，形成需求端利好；供给端，根据百川资讯，本周复合肥场内装置开工率34.56%，开工小幅提高，整体水平依旧不抵去年。 　　成本压力仍在，供应继续减少，磷酸价格继续上行。 　　本周磷酸(华东)涨6.6%至8100元/吨。成本端，本周黄磷价格居高不下，磷酸成本面压力仍在；需求端，根据百川资讯，当前下游需求观望为主；供给端，根据百川资讯，本周磷酸供应继续减少，西南、华南地区部分前期停机热法磷酸企业仍未复产，形成供给端利好。 　　月末签订新单，除订单外基本无现货，工业硅价格上涨。 　　本周金属硅(421,四川)涨4.3%至14450元/吨。需求端，根据百川资讯，7月末企业签订新单，当前下游需求旺盛形成利好；供给端，根据百川资讯，当前工业硅市场供应紧张，除交付订单外基本无现货，四川地区整体开工稳定，新疆地区个别企业交替停炉，形成利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2021Q2公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q2以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升，2021Q2公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为5.30%，环比+1.02pcts；2021Q2基础化工股票于A股中市值占比为4.76%，环比+0.61pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，2021Q2公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.40%，环比持平；2021Q2石油化工股票于A股中市值占比为2.82%，环比+0.02pcts。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2021Q2所研究基金的前50位重仓股，其中万华化学、恩捷股份、荣盛石化、天赐材料、新宙邦稳居前5位。 　　化工行业基金持有数量前50的重仓股中万华化学、恩捷股份稳居前2位。在基金持仓排名中，荣盛石化、桐昆股份、远兴能源、赛轮轮胎、恒力石化、万华化学、国瓷材料、天赐材料、华鲁恒升、中核钛白、新凤鸣、星源材质、鲁西化工、浙江龙盛、卫星石化、雅化集团、新宙邦、中国石化、海利得、三友化工、恩捷股份、鼎龙股份、海油工程、龙蟠科技、玲珑轮胎、当升科技、兴发集团、新洋丰、中泰化学、东方盛虹、联化科技、泰和新材、万润股份、华峰化学、多氟多、中海油服、宝丰能源、中盐化工、恒逸石化、青松股份、金禾实业、广信股份在2021Q1、2021Q2两个季度均进入了持仓的前50名。 　　市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 　　我们发现市场依然主要看好大市值的细分行业龙头股。根据公募基金重仓股持股市值统计，2021Q2300亿以上股票（共30支）的持股市值占基础化工股前50名持股总市值的71.5%。从持股数量来看，2021Q2共有2182支基金产品持有化工股，其中共有207支基金产品持有恩捷股份，数量最多。其他被基金产品持有较多的股票分别为万华化学（188）、天赐材料（162）、华鲁恒升（87）和星源材质（68）。 　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险、国际油价大幅下跌的风险、环保落实不力的风险