事件 　　Omicron传播速度快，多地新确诊人数达历史新高。2021年11月26日，世界卫生组织将新冠变异毒株B.1.1.529命名为Omicron，并指定为关切毒株。28日，世界卫生组织发布的科技简报称，鉴于“奥密克戎”（Omicron）变异株的突变可能具有免疫逃逸潜力和传播优势，在全球进一步传播的可能性“很高”。根据Nature报道，Omicron在S蛋白有32个突变，是目前突变株中S蛋白突变最多的，这一突变数量，相当于目前流行的Delta病毒的两倍。全球多地出现变株，Omicron传播速度快，多地新确诊人数达历史新高。 　　海外抗原检测与核酸检测需求旺盛，国内厂家是主要的供应商。主要的新冠病毒检测方法有三种分别是核酸检测，抗体检测，抗原检测。抗原检测多应用在海外市场，涉及欧洲、美国、澳大利亚等国家，其中美国和澳大利亚开放使用抗原产品时间相对欧洲晚，美国市场截至2022年1月11日共有13家产品获批，澳大利亚市场获批产品中多数来自国内厂家，随着全球疫情的反弹，海外抗原检测市场需求增长，全球核酸检测市场随之上涨。 　　上游原料或受需求刺激，相关业务实现高增长。新冠试剂上游原材料涵盖范围广泛，涉及抗原、抗体、蛋白酶、NC膜、深孔板、及配套仪器所需的加样针等关键的活性物质和原材料及组件。疫情期间由于需求迅速上升，原料端出现供需错配情况，国内多家原料企业积极响应进行针对性开发，保障整体产业链稳定。检测产品上游的耗材，原料及生产拓产过程中的自动化设备有望在新冠产品的需求刺激下放量。 　　投资建议 　　新冠检测行业或在Omicron变株流行情况下，短期来看，全球新增确诊患者数量增长迅速，海外对于新冠抗原检测试剂需求旺盛；中长期来看，疫情防控需求持续存在，市场或对新冠检测板块长期估值水平有新的认知；有关企业将抗疫需求利润投入新产品开发和常规业务拓展，未来优质企业有望抓住机会打开长期成长空间。 　　下游产品如出现扩需扩产，上游原材料行业景气度有望不断提升，企业收入利润增长可期。同时随着国内需求的不断扩容和供应链逐渐完善，上游领域的国产替代水平有望上升，相关企业可能加速发展。 　　重点公司 　　东方生物，九安医疗，奥泰生物，诺唯赞，明德生物等; 　　风险提示 　　全球流行缓解与供应扩张叠加，检测产品量价迎来下行；竞争格局恶化风险；业务拓展不及预期风险

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年1月14日，申万基础化工行业本周下跌0.05%，跑赢沪深300指数1.93个百分点，在申万31个行业中排名第7。 　　具体到申万基础化工行业的7个子板块，从最近一周表现来看，按照涨幅高低依次是塑料（+1.74%）、农化制品（+0.94%）、橡胶（+0.16%）、非金属材料（+0.09%）、化学原料（-0.26%）、化学纤维（-0.79%）和化学制品（-0.87%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，雅本化学、中农联合和华软科技表现最好，涨幅分别达81.53%、24.17%和23.01%。在本周跌幅靠前的个股中，*ST澄星、藏格矿业和ST红太阳表现最差，跌幅分别达-17.04%、-10.38%和-10.13%。 　　化工产品涨跌幅：重点跟踪的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是丁二烯（+42.86%）、苯胺（+12.50%）、天然气（+7.45%）、焦炭（+7.31%）、环氧氯丙烷（+6.94%），价格跌幅前五的产品是硝酸（-29.17%）、黄磷（-13.24%）、BDO（-10.23%）、氨纶（-5.83%）、软泡聚醚（-5.13%）。 　　基础化工行业周观点：本周国际原油期货价格上涨，主要是EIA周初上调2022年欧美原油期货预期价格，且美国原油库存连续下降。2021年底中央经济工作会议明确，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，对此前预期受能耗指标限制扩张的企业构成利好，可关注行业龙头企业万华化学、华鲁恒升和荣盛石化。此外，偏下游的农药、轮胎、改性塑料、甜味剂行业可继续关注。双碳目标下，建议继续关注需求增长确定性高的新能源上游化工材料，如PVDF、光伏EVA粒子等。重点标的关注： 　　龙头白马：万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、荣盛石化（002493） 　　农药：扬农化工（600486） 　　轮胎：玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058） 　　改性塑料：金发科技（600143）、普利特（002324） 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　光伏EVA：东方盛虹（000301） 　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格、价差下跌；行业竞争加剧等。

　　手术机器人切实解决临床需求，行业处于初期，未来成长空间达数百亿临床需求方面，手术机器人是集成众多学科，应用于大部分临床术式的医疗设备，具有微创操作、灵活度高、三维高清成像、滤震、学习周期短、减少辐射等优点。随着手术机器人的广泛应用，我们认为行业操作标准将更替，未来将重新定义手术操作。卫生经济学方面，应用手术机器人能精简医护人员数量，手术整体费用并未大幅增长甚至减少的情况下降低手术难度、减小创伤、提升手术质量。行业发展阶段方面，行业内诞生了诸如直觉外科（2000年上市以来，公司股价涨幅达182倍）、美敦力、史塞克、微创机器人等业内领先公司，形成了以耗材和服务费收入为主，系统收入为辅的商业模式，目前在国内行业仍处于初级阶段。市场空间方面，根据Frost&Sullivan数据，2020年全球市场规模约为83亿美元，美欧市场占比76.5%，中国仅占5.1%，渗透率提升空间较大。预计到2026年全球手术机器人市场将增至336亿美元。国内手术机器人2020年市场基数为4亿美元，预计至2026年达到38亿美元，约合人民币242亿元，年复合增速高达44.3%。 　　政策导向+医保加持+产品力提升+5G远程创新术式，促进行业迈向繁荣2015年以来，国家大力支持创新医疗器械发展，医用机器人等高性能诊疗设备被列入重点支持方向。鉴于手术机器人费用偏高，京沪等地相继出台将手术机器人纳入医保，大幅降低手术机器人应用门槛，我们认为这类地方政策未来在其它地区存在较大推广可能性。截至2021年底，国家药监局已批准国产手术机器人相关的创新医疗器械3项，国内企业在产品力及创新术式方面取得长足进步，我们坚定认为随着越来越多创新产品获批上市，手术机器人行业将迎来繁荣发展。 　　腔镜、骨科手术机器人引领市场，其它各领域手术机器人百花齐放全球来看，腔镜、骨科手术机器人占据主导，预计到2026年，腔镜市场份额达180.1亿美元，骨科手术机器人达46.9亿美元。以达芬奇手术腹腔机器人为例，目前全球装机5989台，年收入43.6亿美元，扣非后净利润达10.6亿美元。我们认为在未来较长时间内，腔镜和骨科仍是国内手术机器人的主要应用和投资领域。其它领域，如泛血管手术机器人、经自然腔道手术机器人、经皮穿刺手术机器人均有相关上市公司布局，建议积极关注业内产品注册及获批上市进展。 　　受益标的：手术机器人因优势众多，切实有效解决临床需求，成长空间广阔，受到市场广泛关注。2021年两款重磅手术机器人相关创新医疗器械获批上市，标志着国内手术机器人行业进入元年，中国迈入手术机器人大时代。随着国内政策大力支持、医保覆盖以及国产品牌产品创新及注册上市，手术机器人渗透率将快速提升，我们认为5年内行业将进入高速增长期，国内潜在市场规模将达数百亿。建议积极跟踪具有产品创新能力、研发管线丰富、具备渠道优势的手术机器人公司。受益标的：微创机器人、天智航、堃博医疗、润迈德医疗。 　　风险提示：行业政策审批收紧风险，产品推广不及预期，疫情带来手术业务增长不及预期。

　　2020年，中国医美形体雕塑行业终端的市场规模为150.5亿元人民币，2025年将达到417.8亿人民币，年复合增长率为22.7%。其主要增长动力来自于人们在求美观念上的转变，以及接受度和医美渗透率的增长。 　　侵入式的医美形体雕塑手段是多数求美者的选择，其中吸脂以及体雕是首选，且其效果显着。但目前吸脂、体雕手术在脂肪雕塑理念、医生技术以及器械层面面临新旧交替的阶段，逐渐由传统的负压技术过渡到动力辅助技术。 　　求美者中，年轻女性的占比较高，且多为高学历、高净值（高收入）人群。尝试医美形体雕塑后，使求美者更加洒脱和自信。 　　随着相关部门监管的越来越严格，整个医美行业将迎来更加规范的运营，传统的“重营销”时代将逐渐走向“规范化、垂直细分、重运营、重体验”的新时代。

　　投资要点： 　　2021 年 12 月份中信基础化工行业指数下跌 1.89%，在 30 个中信一级行业中排名第 27 位。子行业中， 钾肥、 涂料涂漆、锦纶行业表现居前。主要产品中， 12 月份化工品涨跌情况强于上期， 但总体依然呈现回调态势。上涨品种中，氯化锂、三氯甲烷、碳酸锂、二氯甲烷和四氯乙烯涨幅居前。 1 月份的投资策略上，建议关注产业链下游的改性塑料、涤纶长丝板块。 　　市场回顾： 2021 年 12 月份中信基础化工行业指数下跌 1.89%，跑输上证综指 4.02 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.13 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 27 位。 2021 年全年，中信基础化工指数上涨 48.05%，跑赢上证综指 43.25 个百分点，跑赢沪深 300 指数 53.25 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 2 位。 　　子行业及个股行情回顾: 2021 年 12 月，在 33 个中信三级子行业中， 14 个子行业上涨， 19 个子行业下跌，其中钾肥、涂料涂漆、锦纶行业表现居前，分别上涨 28.62%、 8.80%和 5.81%，磷肥及磷化工、锂电化学品和有机硅居后，分别下跌 11.25%、 10.96%和 10.84%。个股方面，基础化工板块 418 只个股中， 196 支股票上涨， 220 支下跌。其中雅本化学、国际通用、美邦股份、长江材料、藏格矿业位居涨幅榜前五，涨幅分别为 150.13%、 80.80%、69.48%、 61.04%和 49.09%；丰元股份、风光股份、清水源、翔丰华、本立科技跌幅居前，分别下跌 33.58%、 31.62%、30.45%、 26.56%和 26.24%。 　　产品价格跟踪: 2021 年 12 月，国际油价大幅上涨，其中 WTI 原油上涨 13.65%，报于 75.21 美元/桶，布伦特原油上涨 10.22%，报收于 77.78 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 330 个产品中， 80 个品种上涨，上涨品种较上月小幅提升，涨幅居前的分别为氯化锂、三氯甲烷、碳酸锂、二氯甲烷和四氯乙烯，涨幅分别为 68.4%、41.94%、 39.21%、 38.04%和 32.21%。 226 个品种下跌，下跌品种比例小幅下降。跌幅居前的分别是液氯、三氯乙烯、 R132、液化天然气和三聚氰胺，分别下跌了 56.63%、 52.76%、 42.17%、32.7%和 31.4%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。 2022 年 1 月份的投资策略上，建议关注改性塑料、涤纶长丝板块。 　　风险提示： 原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　投资要点： 　　市场回顾：2021 年 12 月，医药生物（申万）板块涨幅为 2.57%，在申万 28 个一级行业中排名第 13 位。截止 2022 年 1 月 11 日，医药生物板块 PE （TTM，整体法）均值为 33.18 倍，位于 2011 年以来后 24.50%分位数。 　　中药板块：建议关注具备长期增长逻辑的三个中药细分方向。回顾2021 年，中药行业基本面开始出现以下几点具有长远影响的变化：（1）医药端：在国家鼓励中药创新、优化中药审评程序与注册分类等政策影响下，中药创新药获批数量增加。（2）医保端：覆盖范围有望扩面，中药饮片可保持不超过 25%加成，中医医疗机构可暂不施行 DRG 支付。（3）医疗端：加强综合医院中医临床科室建设，增加中医药服务供给。（4）企业端：多家药企发布或实施股权激励计划，业绩考核目标积极。在重视中药政策层面与企业层面的积极变化之余，我们也需要关注政策落地情况、企业业绩兑现情况以及中成药、中药饮片、中药配方颗粒集采降价情况。展望中药板块后市机会，我们认为经过普涨后，中药板块行情将出现分化，建议关注具备长期增长逻辑的三个中药细分方向：（1）中药创新药；（2）品牌价值高、政策免疫性强、可持续提价的中药消费品；（3）市场扩容、行业壁垒高、竞争格局好的中药配方颗粒。 　　非中药板块：建议关注 2021 年业绩高增板块、2022 年存在边际改善的板块。进入 2021 年年报业绩预告披露期，建议关注 2021 年业绩有望高增的板块：创新药产业链（如 CXO、生命科学上游）、生物制品、医学检验板块等。同时，我们重点推荐关注 2022 年存在边际改善的板块，包括：受益于创新药放量、国际化有望取得积极进展的创新药板块；受益于新冠小分子口服药物放量、商业化生产项目增加、产能持续扩张的 CDMO 板块；以及零售药店、医疗服务、品牌中药板块等。 　　风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。

中心思想 政策规范与行业前景的双轮驱动 新版GMP细胞治疗附录的发布标志着国家对细胞治疗生产环节的规范化管理，从人员、厂房、物料、生产管理等多维度构建行业标准，为细胞治疗产品的大规模商业化奠定监管基础。报告指出，细胞治疗行业市场空间巨大，预计2021-2030年中国市场规模年均增速达53%，但当前仍需解决副反应控制、治疗成本高昂及适应症拓展三大核心瓶颈。 成本解构与国产替代的关键路径 细胞治疗的核心成本集中在试剂耗材（占总成本55-70%），其中慢病毒载体占比最高（66%），免疫磁珠次之（14.4%）。高成本制约了临床可及性，而国产替代被认为是在保证性能前提下降低成本的必然选择。多家上市公司已布局相关耗材产业链，国产产品性能逐步提升，有望改变当前依赖进口的格局。 主要内容 事件：新版GMP细胞治疗附录落地 国家药监局发布《药品生产质量管理规范—细胞治疗产品附录（征求意见稿）》，重点从人员管理、厂房设施、供者材料、物料产品、生产管理、质量管理及产品追溯七个方面制定规范。这一生产端标准明确，旨在引导行业长期健康发展，并为未来批量产品上市提供监管依据。 细胞治疗行业发展空间与临床数据 截至2021年11月，我国CAR-T临床在研项目达392个，全球细胞治疗在研项目达1890个（2015年不足400项）。2017年全球首个细胞治疗产品获批后，美国已批准6款，国内复星凯特、药明巨诺各有1款上市。预计中国细胞治疗市场规模将从2021年的13亿元增至2030年的584亿元，年复合增长率约53%。基因编辑、载体改造等技术成熟将催化更多产品进入市场。 细胞治疗瓶颈：副反应、成本与适应症拓展 报告分析了三大瓶颈： 治疗成本高：诺华在美国定价47.5万美元，国内复星凯特定价120万元人民币，患者负担沉重。 适应症局限：目前主要针对血液瘤，实体瘤因微环境复杂（存在调节性T细胞、巨噬细胞等抑制因素）治疗效果不理想。但FATE公司利用iPSC诱导的CAR-NK疗法初步显示良好安全性和疗效，若成功可能带动行业突破。 副反应管理：细胞因子风暴、脱靶毒性、神经毒性等风险对临床管理提出高要求。 试剂耗材成本结构与国产替代进展 一份CAR-T细胞制备成本约8-12万美元，试剂耗材占比55-70%。细分结构中：慢病毒载体66%、免疫磁珠14.4%、细胞因子6%、一次性袋子及管路6%、激活试剂6%。当前国产占比低，但东富龙、泰林生物、楚天科技、森松国际、纳微科技等上市公司已有布局，产品性能逐步提升，从供应链安全与降成本角度，国产替代势在必行。 投资建议与风险提示 投资建议为中性。认为此次附录是对细胞治疗生产流程和材料端的指引，尤其规范了病毒、质粒、RNA等起始生物材料管理，有助于行业长期健康发展。风险因素包括：行业竞争加剧、研发进度不及预期、进口替代不及预期。 总结 本报告围绕新版GMP细胞治疗附录发布事件，从政策影响、市场空间、行业瓶颈及成本结构四个维度展开分析。核心结论为：规范化的生产管理标准有利于细胞治疗行业长期健康发展，但当前仍需克服成本高、适应症窄、副反应大等挑战；试剂耗材国产替代是降低成本的关键，且已有上市公司积极布局。投资评级为中性，提示关注竞争与研发进度风险。整体上，报告数据详实，逻辑清晰，为理解细胞治疗产业现状与趋势提供了专业视角。

中心思想 板块分化与政策驱动下的估值再平衡 自2021年12月以来，医药生物板块整体下跌2.08%，但细分领域显著分化：中药（+15%）与医药商业（+11.4%）等低估值板块受政策利好驱动表现强势，而CXO（-24.7%）和医疗服务（-17.4%）等高估值板块因事件性不确定因素大幅回调。短期行情预计延续低估修复，高估值板块风险释放后需关注年报业绩披露带来的估值重估机会。 政策密集发布与业绩主线并重 政策端近期密集发布三项重磅文件——《“十四五”医疗装备产业发展规划》《医保支持中医药传承创新发展指导意见》《国家残疾预防行动计划》，分别利好医疗器械国产替代、中医药全产业链及康复医疗赛道。业绩端，2021年报预告窗口临近，高增长主线集中于疫情受益股（新冠检测、疫苗）、行业高景气股（CXO、生物医药上游）及恢复股（常规IVD、血制品）。建议投资组合聚焦医疗设备、中药OTC、连锁药房和养老康复四大方向。 主要内容 事件：市场数据与板块表现 截至2022年1月10日，近一周医药生物（申万）下跌1.26%，近一月下跌0.95%，近三月微涨0.23%。细分板块中，涨幅居前的为低估值板块：中药（+15%）、医药商业（+11.4%）、医疗器械（+0.1%）；调整显著的高估值板块为CXO（-24.7%）、医疗服务（-17.4%）和生物制品（-6.6%）。整体呈现估值均衡过程：政策利好释放推动低估修复，事件驱动的高估板块回调。短期低估修复行情预计持续，待高估值风险释放及年报业绩披露后，相关板块有望进入合理估值区间。 投资要点 政策端：细分行业密集发布，催化低估板块行情 医疗器械领域：2021年12月28日《“十四五”医疗装备产业发展规划》发布，提出2025年医疗装备产业基础高级化和产业链现代化水平明显提升，重点发展诊断检验、治疗、监护与生命支持、中医诊疗、妇幼健康、保健康复、有源植介入器械七大领域，加速国产替代。 中药领域：2021年12月30日《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》出台，明确医保支持有明确疗效的中药发展（DRGs优先纳入中成药，利好独家品种和创新药），并扩大中医药机构医保覆盖范围，提高报销可及性，催化中药板块成为投资热点。 康复医疗领域：2022年1月5日《国家残疾预防行动计划（2021-2025年）》发布，将康复服务促进纳入“五大行动”之一，利好康复医疗设备企业和连锁康复医院。 业绩端：年报高增主线，关注CXO估值稳定 临近1月下旬年报预告披露窗口，结合三季报及已披露预告，2021年业绩高增长主线包括：①疫情受益股（新冠检测试剂盒、新冠疫苗、ICL、防疫物资），如明德生物预增198.56%、热景生物预增1840.8%；②行业高景气股（CXO在手订单充足、产能释放，新冠小分子外包边际高增；生物医药上游国产替代加速）；③2020疫情后2021年快速恢复股（常规IVD、化药、血制品，随院内诊疗恢复）。 投资建议：关注四大领域 医疗设备：国产高端设备突破，借助政策和医疗基建建设放量，关注迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜。 中药OTC：政策利好+涨价+低库存，品牌中药和中药创新药临床项目多的企业，关注以岭药业、华润三九、同仁堂、羚锐制药、健民集团。 连锁药房：2021年受高基数、防疫限流、新租赁准则等因素影响业绩较差，2022年互联网医疗监管趋严下存在边际改善，关注益丰药房、老百姓、一心堂、大参林、柳药股份。 养老康复：DIP/DRGS政策推动医院提高床位周转效率，叠加养老政策催化，康复医疗设备进入密集采购期，关注翔宇医疗、伟思医疗、三星医疗。 风险因素 行业竞争加剧、业绩不及预期、原材料成本上涨过快、中药创新药研发进度不及预期。 总结 本报告基于2022年初医药板块的市场数据与政策动态，系统分析了板块分化原因、政策利好方向及业绩主线。核心结论包括：医药板块处于估值均衡阶段，低估值子行业（中药、医药商业、医疗器械）受政策催化具备持续修复动力，高估值子行业（CXO、医疗服务）回调后需等待业绩验证；政策端三大规划分别利好国产替代、中医药全产业链和康复医疗；业绩端三条高增长主线为疫情受益股、行业高景气股和恢复股。投资建议倾向医疗设备、中药OTC、连锁药房和养老康复四大方向，同时提示行业竞争、业绩及原材料等风险。整体判断行业短期中性，但结构性机会显著，需结合政策景气度与估值合理性精选个股。

　　回顾2021：震荡中夯实行业基础，进化中酝酿新机遇。“震荡”和“进化”是2021年的两个底色，产业开始进入进化期，在震荡期中夯实基础、完成进化，上一次产业逻辑、产业政策新旧交替的进化期是2016年，医保扩容+药政改革开始的第一年，全年的行情演绎与2021年尤为相似，而往后看一年的2017年也是进化后新赛道诸如“CXO”、“医疗服务”、“化学发光”等不断出现的一年，温故而知，产业进化期最值得关注的就是新赛道、新龙头的不断崛起。 　　展望2022：重点关注新方向潜力，传统方向性价比逐步凸显。首先要重新定义医药行业投资框架，我们基于行业底层逻辑将医药行业重新进行划分，主要分为“医药真创新”、“医药新制造”和“医药新消费”三大主线共12条细分赛道：1）真创新：“创新药”、“创新器械”、“医药/医疗新科技”；2）新制造：“CXO”、“生命科学产业链”、“制药装备”、“原料药”、“药械国产化”；3）新消费：“品牌连锁医疗”、“可选消费品”、“零售药店”、“生物制品”。类比上一次产业进化期，我们认为“新方向”和“性价比”是2022年的投资关键底色。许多传统的赛道经过一年多的估值消化，已经到了合理配置区间；其次在创新驱动下，产业链上新方向如生命科学产业链、细胞基因治疗等开始涌现。 　　具体到投资方向来看，我们认为以下方向值得关注：1）迎新——首先关注新赛道：“生命科学产业链”、“细胞基因治疗”、“合成生物学”等；2）高景气——其次关注高景气度仍然持续的赛道：“CDMO”、“药学服务CXO”；3）性价比——积极布局低估值+基本面有望反转板块——“中药”、“原料药”和“血制品”；4）后疫情——新冠疫情有望看到消退曙光，”医疗服务”与药店有望迎来边际改善。 　　投资建议：医药行业长期看仍是“长坡厚雪”&创新跌出的精彩大赛道，当下在震荡趋势中完成升级，我们仍然看好医药行业的长牛属性，对行业维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业政策压力超预期；医药投融资不及预期；后疫情恢复不及预期。

　　医改深入推进下，国产器械企业在危与机中寻找确定性及高景气发展机遇 　　随着新医改的推进，一些政策如统一耗材编码、耗材集采、DRG/DIP医保付费等对医疗器械行业无论是监管还是经营上都产生了深远影响，并重构了医疗器械厂商产品格局，改变了未来发展策略。国内厂商紧跟国家医改步伐，寻找确定性赛道，积极推进技术升级、创新迭代、国产替代，并积极寻求出海机遇。 　　医疗器械企业将在DRG/DIP、集采政策下寻找突围机会，打开市场空间 　　（1）DRG/DIP政策将有利于术后辅助耗材的放量。该政策对住院期间外的治疗并没有付费限制，因此可以在出院后辅助耗材中寻找机会；（2）创新产品和术式将大有可为。对于创新产品和术式可由当地政府部门进行特别付费申报；（3）加快分级诊疗推进速度，二级医院检测市场被打开。可根据患者情况和医院系统流程向二级医院推送未痊愈患者，进行康复治疗，二级医院康复护理耗材和检测设备将会有机可寻；（4）DRG/DIP总额付费下，特定术式及部分高值耗材进行集采降价，降价空间有机会留给微创新和检测方式市场。（5）日间手术量也将会大幅提升，手术室设备和耗材空间将被打开。为满足付费政策要求，日间手术室将承接部分住院手术。医院有望开设更多的门诊手术间，手术室系统搭建过程中的全套设备将会增配，以及手术必备耗材有望放量。（6）微创化手术缩短住院时间，提高床位周转率。腔镜手术的占比将会提高，腔镜下产品等将会受益。 　　国产影像设备、高值耗材、体外诊断、介入手术等市场有望迎来放量 　　（1）DRG/DIP+分级诊疗政策下检测设备有望放量，如X射线成像机等；（2）生育政策下妇幼康复检查市场有望迎来二次繁荣，如康复设备、彩超等；（3）受人口结构老龄化、健康意识提高、医疗品质提升与技术进步等因素影响，体外诊断行业、家用医疗设备呈现出突飞猛进的发展态势；（4）创新性手术市场重点关注国产率较低，进口替代机会大，景气度持续的血管介入和电生理手术市场。随着介入领域疾病检出和诊断率的提高，临床相关经验的不断提高等，我国介入医疗器械市场规模预计将持续增长，介入医疗企业亦将持续受益于市场扩容。（5）生命科学高分子耗材供应商受益于集采提量及全球化，高分子耗材行业具备优质的ODM商业模式，业绩将迎来放量期。 　　推荐及受益标的 　　我们建议从两个角度挖掘投资机会：一是集采等政策受益方，推荐标的为生命科学高分子耗材提供商昌红科技；二是短期可能有政策负面影响，但长期看能通过契合临床新需求、具备国产替代和全球化能力的医疗设备及器械公司，推荐标的：翔宇医疗；受益标的：迈瑞医疗、万东医疗、安图生物、万孚生物、微创机器人、鱼跃医疗、普门科技、微创医疗、乐普医疗、康德莱医械、心脉医疗、心玮医疗、康拓医疗等。 　　风险提示：政策推进不及预期、集采降价幅度超预期。