中心思想 本报告的核心观点是维生素行业正经历一个强劲的景气周期，主要原因是供需关系的持续紧张以及疫情的间接影响。报告建议增持维生素板块，并重点关注浙江医药和新和成两家公司。 具体而言，报告从以下几个方面论证了这一观点： 维生素价格上涨及持续性分析 维生素A、E、B1、K3和生物素等多种维生素产品价格均出现大幅上涨，涨幅远超市场预期。 这种上涨并非单纯由疫情引起，而是由供需失衡的长期因素驱动，疫情只是加剧了涨价幅度。 供需关系分析：供给端持续利好，需求端逐步向好 报告指出，维生素行业供给端持续利好，主要体现在部分主要生产厂商的产能受限，例如巴斯夫欧洲VA工厂低开工率、帝斯曼和北沙受间甲酚供应影响开工率下降、能特科技工厂改造升级延误等。 同时，需求端也逐步向好，受益于生猪存栏量回升以及非洲猪瘟疫苗的研发成功。 供需矛盾的加剧是维生素价格持续上涨的核心驱动力。 库存水平分析：行业库存位于低位，涨价基础夯实 目前大部分维生素品种库存处于低位，特别是维生素A、生物素和维生素B1的库存已接近历史低点。 低库存进一步巩固了维生素价格上涨的基础。 主要内容 本报告主要分为行业点评和个股分析（浙江医药）两大部分。 行业点评：维生素行业强景气周期 维生素需求刚性及疫情影响 报告首先分析了维生素需求的刚性特征，指出其48%用于饲料行业，医药化妆品和食品饮料行业占比分别为30%和22%，因此疫情对其影响相对较小。 维生素需求的年复合增长率在2-3%左右，整体呈平稳增长态势。 多产品景气度向上及持续性 报告认为维生素板块将持续呈现板块性行情，涨价幅度可能超市场预期。 报告详细分析了不同维生素品种涨价的背后逻辑，例如维生素E的涨价源于DSM收购能特科技优化了行业竞争格局；维生素A的涨价则源于良好的竞争格局、低库存和供给端持续受限；生物素和维生素B1的涨价则源于供需缺口。 供给端持续利好及供需矛盾 报告详细阐述了维生素供给端持续利好的因素，并指出这些因素将导致供需矛盾逐步凸显，持续支撑产品价格上涨。 欧洲疫情的加速发展也可能进一步加剧供给端的紧张局面。 行业库存及涨价基础 报告通过草根调研，指出目前大部分维生素品种库存处于低位，这为价格上涨提供了坚实的基础。 养殖后周期逻辑 报告分析了养殖业后周期逻辑，指出生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续向好，强有力的政策支持、头猪高盈利以及非洲猪瘟疫苗的研发成功将持续助力需求回暖，进一步增强维生素需求端的支撑力度。 浙江医药个股分析 维生素业务：强景气周期助力业绩向好 报告分析了浙江医药在维生素A、维生素E和生物素等品种上的优势，指出这些品种需求刚性，受疫情冲击较小。 维生素A和维生素E价格持续走强，将助力公司业绩向好。 报告还强调了公司产品库存处于低位，进一步巩固了涨价基础。 医药业务：抗生素制剂及创新药 报告分析了浙江医药在抗生素制剂和创新药方面的业务。 在抗生素制剂方面，报告指出公司部分产品有望受益于新冠肺炎疫情，临床上用量提升预计增厚业绩。 在创新药方面，报告重点介绍了公司与Ambrx合作开发的抗HER2 ADC药物ARX788，其一期临床数据显示安全性及有效性优异，后续临床试验进展顺利，市场潜力巨大。 报告还对ARX788的市场估值进行了预测。 总结 本报告基于对维生素行业供需关系、库存水平以及相关公司经营状况的深入分析，认为维生素行业正处于一个强劲的景气周期，价格上涨具有持续性，且涨幅可能超市场预期。 报告建议增持维生素板块，并重点关注浙江医药和新和成两家公司。 浙江医药的维生素业务和医药业务均有望受益于行业景气周期和公司自身发展，尤其ARX788的临床进展值得期待。 然而，报告也提示了原材料及产品价格上涨不及预期、海外产能受限不及预期、国内维生素产能复产好于预期等风险因素。

# 中心思想 ## 维生素市场现货紧张及价格上涨 本报告的核心观点是：由于柠檬醛供应格局高度集中、维生素A供应格局集中以及维生素E行业格局进一步集中等多重因素推动，维生素A和维生素E市场现货紧张，价格持续上涨。 * **维生素A和E市场看多：** 维生素A和维生素E市场现货紧张，价格持续上涨，建议继续看多。 * **关注相关公司：** 建议关注新和成、浙江医药和安迪苏等具备维生素A和维生素E产能的公司。 # 主要内容 ## 事件：维生素市场现货紧张，VA和VE价格上涨 * **市场现象：** 国内维生素A厂家给核心客户限量签单、发出口订单为主，国内订单和发货紧张。海外疫情变化导致市场担心国外维生素A、E工厂生产受影响，国内厂家可能提价。下游用户和贸易商库存水平低，部分用户希望采购现货，贸易商惜售停报或报价高，拉动现货价格上涨。 * **价格变动：** 维生素A价格为380~410元/kg（同比上周+25%），维生素E价格为65~72元/kg（同比上周+10%）。 ## 柠檬醛格局高度集中，供应收紧推动价格上涨 * **行业格局：** 柠檬醛技术壁垒高，行业格局集中，全球一共三家供应商：德国巴斯夫（78%）、新和成（16%）、可乐丽（6%）。 * **供应影响：** 巴斯夫的柠檬醛供应对全球产业链影响较大，一旦工艺设备供应受限，产业链价格容易出现大幅上涨。 ## 维生素A供应格局集中，柠檬醛为核心中间体 * **行业格局：** 全球维生素A的产能约为3万多吨，国外企业为帝斯曼、BASF和安迪苏，国内企业为浙江新和成、浙江医药和金达威，维生素A行业CR4已经高达78%。 * **生产工艺：** 维生素A生产工艺有两种，Roche路线和BASF路线，柠檬醛为两种工艺路线的核心中间体。 ## 双重因素推动价格上涨，维生素E进入长景气周期 * **行业格局：** DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能，供给端格局进一步集中。 * **原材料供应：** 维生素E生产核心原料包括柠檬醛（巴斯夫）、间甲酚（帝斯曼、浙江医药），原材料供应收紧将推动价格上涨。 ## 投资建议 * **投资标的：** 继续看多维生素A、维生素E价格上，建议关注新和成（002001.SZ），具备维生素A产能10000吨（具备柠檬醛产能8000吨），维生素E产能40000吨；浙江医药（600216.SH），具备维生素A产能5000吨，维生素E产能40000吨；安迪苏（600299.SH）具备维生素A产能4800吨。 ## 风险提示 * 产品价格下滑 * 下游需求减弱 * 供应大量增加 * 工艺安全事故 # 总结 ## 市场供需紧张与投资机会 本报告分析了维生素A和维生素E市场现货紧张、价格上涨的现象，指出柠檬醛和维生素行业的供应格局集中是推动价格上涨的重要因素。建议关注具备相关产能的上市公司，但同时也提示了产品价格下滑、需求减弱、供应增加和安全事故等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年2月，基础化工行业整体表现相对稳健，但受国际油价大幅下跌影响，行业内部分化明显。建议投资者关注受益于春耕需求和饲料需求提升的农化和维生素板块。 国际油价下跌对基础化工行业的影响 2月份WTI原油价格下跌13.19%，布伦特原油价格下跌13.14%。油价下跌导致化工品价格整体波动加剧，上涨品种数量下降，下跌品种数量大幅增加。部分依赖石油为原料的化工产品价格出现显著下跌，例如环氧氯丙烷、二乙二醇、丁二烯等。 这表明国际油价波动对基础化工行业具有显著影响，下游企业面临成本压力。 农化和维生素板块的投资机会 尽管整体市场波动较大，但部分子行业表现突出。报告指出，改性塑料、锦纶和电子化学品板块表现居前。更重要的是，报告建议关注农化和维生素板块的投资机会。农化板块受益于春耕需求拉动，维生素板块受益于饲料需求提升，这为这两个板块带来了价格上涨的潜力。 主要内容 本报告以2020年2月基础化工行业数据为基础，对市场行情、子行业表现、产品价格以及投资建议进行了分析。 市场回顾与板块行情 2020年2月，中信基础化工行业指数上涨0.73%，跑赢上证综指和沪深300指数。但从过去一年的表现来看，基础化工指数跑赢上证综指，但跑输沪深300指数。这表明基础化工行业整体表现相对稳健，但与大盘相比存在一定差异。 子行业及个股行情分析 2月份，33个中信三级子行业中，18个上涨，15个下跌。改性塑料、锦纶和电子化学品涨幅居前，而锂电化学品、氨纶和聚氨酯跌幅居前。个股方面，涨跌幅分化明显，部分个股涨幅巨大，部分个股跌幅显著。这进一步说明了行业内部的分化。 产品价格跟踪与分析 报告详细跟踪了250个化工产品的价格变化。2月份，43个产品价格上涨，147个产品价格下跌。维生素B1、石油焦、硫磺、维生素D3、磷酸氢钙涨幅居前，而环氧氯丙烷、二乙二醇、丁二烯、棕榈仁油和棕榈油跌幅居前。 图表详细展示了原油、乙烯、丙烯、丁二烯、聚乙烯、聚丙烯、PVC、丙烯酸甲酯、天然橡胶、炭黑、涤纶长丝、粘胶短纤、钛白粉、磷矿石、尿素、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵、纯碱、MDI、草甘膦、有机硅等多种重要化工产品的价格走势。 行业要闻回顾 报告总结了2月份重要的行业新闻，包括沙特石油“价格战”引发金融市场巨幅震荡，全球石油需求可能迎来40年来首次衰退，世界农化品市场或将适度增长，以及石化民企复工复产情况等。这些新闻事件对基础化工行业产生了重要影响。 行业评级及投资观点 报告维持基础化工行业“同步大市”的投资评级。考虑到油价下跌和宏观经济环境，报告建议关注农药、化肥以及维生素板块的投资机会。 总结 本报告基于2020年2月的数据，对基础化工行业进行了全面的分析。国际油价大幅下跌对行业造成冲击，导致化工产品价格波动加剧，行业内部出现分化。然而，农化和维生素板块由于需求的拉动，展现出一定的投资机会。报告建议投资者关注这些板块，并密切关注国际油价波动以及宏观经济环境的变化。 报告中提供的图表数据对理解行业趋势和个股表现至关重要。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管国际原油价格暴跌短期内会抑制农产品价格和农化用品需求，但长期来看，厄尔尼诺现象导致的农产品供给缺口将显著提升粮食供应需求，进而推动农化用品需求增长。此外，转基因作物商业化的加速也为农化产品市场带来新的增长点。因此，报告建议对农化行业持中性态度，并推荐部分龙头企业。 短期油价下跌对农化行业的影响 国际原油价格的剧烈下跌，短期内会对农产品价格和农化用品需求造成负面影响。这是因为原油价格与农产品价格存在显著的正向关联，原油价格下跌会抑制农产品价格上涨，进而影响农户的种植积极性及对农化用品的需求。这种影响主要通过两条路径传导：一是成本推动，原油价格上涨会带动农资成本上升，推高农产品价格；二是原油替代品价格上涨，原油价格上涨会提升燃料乙醇和生物柴油等替代品的工业需求，从而推高部分农产品价格。反之，原油价格下跌则会产生相反的影响。 厄尔尼诺现象与长期农化需求 然而，长期来看，厄尔尼诺现象带来的影响将更为显著。2020年厄尔尼诺事件的持续加强，将导致全球气候更加极端化，对农产品种植造成严重冲击，包括病虫害、洪涝灾害和伏旱灾害等。这将导致农产品供给减少，而全球持续增长的人口对农产品的需求却只增不减，因此未来粮食供给缺口加大的预期将被强化。这种供给缺口将显著提升粮食保供需求，进而推动农化用品需求的增长。 主要内容 本报告主要从油价波动和厄尔尼诺现象两个方面分析了农化行业未来的发展趋势。 油价波动对农化行业的影响分析 报告首先分析了国际原油价格暴跌对农化行业短期影响。OPEC减产协议破裂导致布伦特原油和WTI原油价格大幅下跌，这将短期内压制农产品价格和农化用品需求。报告详细阐述了原油价格与农产品价格之间的正相关关系，以及原油价格波动对农户种植积极性和农化用品需求的影响机制。 厄尔尼诺现象对农化行业的影响分析 其次，报告深入分析了厄尔尼诺现象对农化行业长期影响。报告指出，2020年厄尔尼诺事件的持续加强将导致全球气候更加极端化，增加农产品种植的风险，从而减少农产品供给。同时，全球人口持续增长对农产品的需求持续增加，供需矛盾将进一步加剧，导致粮食供给缺口扩大。这种供给缺口将显著提升粮食保供需求，进而推动农化用品需求的增长。 转基因技术发展对农化行业的影响 报告还提及了转基因作物商业化加速对农化行业的影响。农业部批准的两例转基因玉米种子和一例转基因大豆种子获得了生物安全证书，标志着转基因作物商业化进入新的阶段。未来转基因种子的商业化将进一步带动相关农化产品的需求。 投资建议与风险提示 基于以上分析，报告建议对农化行业持中性态度，并推荐了扬农化工、利尔化学、苏利股份、兴发集团和安道麦A等龙头企业。同时，报告也指出了产品推广不及预期、转基因政策落地不及预期以及海外冲击等风险因素。 总结 本报告通过对国际原油价格波动和厄尔尼诺现象的分析，探讨了其对农化行业的影响。短期内，油价下跌会抑制农产品价格和农化用品需求；但长期来看，厄尔尼诺现象导致的农产品供给缺口以及转基因作物商业化的加速，将显著提升粮食保供需求，进而推动农化用品需求增长。因此，报告建议投资者关注农化行业长期发展趋势，并选择优质龙头企业进行投资，同时需注意相关风险因素。 报告中提供的投资建议仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+减产联盟破裂导致国际油价大幅下跌，给化工行业带来短期波动，主要体现在库存减值风险增加和部分产品价格下行。然而，长期来看，龙头企业的竞争优势依然存在，部分子行业受影响较小，投资者应关注企业自身长期价值，择机布局优质企业。 短期风险与长期机遇并存 国际油价暴跌对化工行业造成短期冲击，主要体现在库存减值风险和部分产品价格下跌。但长期来看，行业供需格局决定了子行业的盈利能力，油价趋稳后盈利能力将逐步恢复。部分靠近消费终端的子行业，如农药和工程塑料，受油价影响较小，且未来成本端可能下降，具有长期投资价值。 主要内容 国际油价下跌及对化工行业的影响 OPEC+减产联盟破裂导致国际油价大幅下跌17%，这直接影响到以石油为主要原材料的大宗化工品价格，如纯苯、PX-PTA、乙烯等，预计这些产品价格将跟随下行。由于化工企业通常持有1-6个月的库存，油价下跌将导致存货跌价损失，增加短期风险。报告指出，中国原油对外依存度近70%，化工企业盈利本质上依赖于产品价格与原油价差，油价剧烈波动将加剧价差波动。 不同子行业的差异化表现 报告分析了不同化工子行业的差异化表现。煤化工行业由于成本优势受损，盈利将承压。而靠近消费终端的子行业，如农药和工程塑料，受油价直接影响较小，短期冲击较小。报告以2018年油价下跌为例，指出煤化工行业跌幅显著大于整体化工行业指数，而靠近消费终端的子行业受影响较小。 投资建议与重点关注企业 报告建议投资者关注公司自身成长，择机布局优质企业。 报告重点推荐了以下几类企业： 钛白粉行业龙头企业: 例如龙蟒佰利，其主要原材料钛精矿价格与原油价格无关，且公司具有成本优势和技术优势。 农药行业企业: 例如扬农化工、利尔化学、利民股份，该行业需求较为稳定，国内环保安全高压将促进行业集中度提升，短期内草地贪夜蛾防治也将拉动相关杀虫剂需求。 困境反转型企业: 例如联化科技，公司因响水事故停产，未来复产将带来业绩拐点，且其CDMO商业模式受宏观经济影响较小，并成功进军医药产业，具有长期成长潜力。 风险提示 报告最后列出了潜在的风险因素，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及中美贸易关系恶化等。 总结 本报告分析了OPEC+减产联盟破裂导致的国际油价暴跌对化工行业的影响。短期来看，库存减值风险和部分产品价格下跌将导致行业波动加剧。然而，长期来看，龙头企业的竞争优势依然显著，部分子行业受影响较小，甚至可能受益于成本下降。投资者应关注企业自身长期价值，并根据行业和公司具体情况，择机布局优质企业，同时需关注报告中提到的风险因素。 报告推荐了钛白粉、农药和困境反转型企业作为重点关注对象，为投资者提供了有价值的投资参考。

中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+谈判破裂导致国际油价深度调整，对整个化工产业链产生冲击，但国内疫情趋缓、企业复工复产以及部分产品提价预期，为化工行业带来新的投资机会。报告建议关注受益于疫情影响和基建复苏的品种，例如维生素、熔喷布和PVC等。 国际油价下跌对化工产业链的影响 OPEC+谈判破裂及沙特增产降价措施导致国际油价大幅下跌，作为化工产业链上游的原油价格波动，将对下游产品价格和企业盈利产生显著影响。 报告特别指出需要关注美国（世界第一大产油国）的后续反应，以及油价波动对产业链的实际冲击程度。 国内市场复苏与投资机会 尽管国际油价下跌带来不确定性，但国内疫情逐渐得到控制，企业陆续复工复产，基建和房地产市场复苏预期增强，这将带动化工产品需求回暖。 部分受疫情影响开工受限，但需求刚性较强的产品，例如维生素，存在提价预期，为投资者提供了新的投资机会。 主要内容 本报告为粤开证券化工行业周报，主要内容涵盖本周化工市场走势、化学品价格走势分析以及投资建议。 本周市场走势及板块表现 过去一周，化工指数上涨8.10%，跑赢同期沪深300指数(上涨5.04%)。 涨幅较大的子板块包括改性塑料(33.37%)、复合肥(15.34%)、纺织化学用品(14.37%)、其他化学原料(11.18%)以及其他纤维(11.18%)。 化学品价格走势分析 报告详细分析了234个化工产品的价格变化，其中55个产品价格上涨，83个持平，96个下跌。 涨幅前五的产品分别为液氯、煤焦油（太钢焦化）、国产维生素K3、煤焦油（长三角）和氢氟酸；跌幅前五的产品分别为国际丁二烯、布伦特原油、丙烯腈、WTI原油和醋酸。 报告还分析了54个产品的价差变化，并对煤化工、聚氨酯、两碱、氟化工、石化、化纤、塑料、橡胶、染料、农药、化肥、民爆、维生素、医药中间体和其他等多个细分领域的价格走势进行了图表展示和解读。 投资建议及重点推荐标的 报告建议关注受益于疫情影响和基建复苏的品种，并重点推荐了五只股票： 新和成(002001): 国内维生素A/E龙头，受益于供给受限和需求回暖，产品具备提价预期。 扬农化工(600486): 国内麦草畏和菊酯双龙头，抗周期能力强，受益于转基因玉米大豆种植放开和中化集团与中国化工整合。 道恩股份(002838): 深耕改性塑料及弹性体市场，受益于新能源汽车和页岩气等领域发展，同时为口罩布主要生产企业。 青松股份(300132): 国内合成樟脑龙头，竞争格局良好，新投产项目有望增厚业绩，收购诺斯贝尔后进入化妆品市场。 山东赫达(002810): 国内纤维素醚龙头，受益于地产竣工周期复苏和植物胶囊持续放量。 报告最后列出了原油价格波动、需求不达预期和复工低于预期等风险提示。 总结 本报告基于对化工市场近期走势的分析，特别是OPEC+谈判破裂导致的国际油价深度调整，以及国内疫情趋缓带来的复工复产和市场复苏预期，提出了相应的投资建议。报告通过大量数据和图表，对化工行业多个细分领域的市场表现和价格走势进行了深入分析，并重点推荐了五只具有投资价值的股票。 然而，投资者仍需关注报告中提到的风险因素，并结合自身情况做出独立的投资决策。

中心思想 本报告基于中国石化联合会及中商产业研究院的数据，分析了中国化工园区的发展现状、面临的挑战以及未来的发展趋势。核心观点如下： 化工园区发展现状及挑战 中国化工园区经历了从萌芽到壮大的发展历程，目前数量庞大，但面临着安全事故频发、环保压力加大以及规模增速放缓等严峻挑战。2019年江苏响水化工事故成为转折点，导致国家加强监管，园区数量增速放缓，预计未来三年将维持在800家左右。 未来发展趋势 未来，化工园区将朝着规模化、集约化、绿色化和智能化方向发展，并形成三大梯队。同时，安全生产和环保将成为化工园区发展的重中之重。 主要内容 化工园区概述 本节介绍了化工园区的定义、类型和发展历程，以及不同类型的运营模式。 化工园区定义及类型 报告首先定义了化工园区，指出其是现代化学工业适应资源转换和规模化发展趋势的产物。随后，根据产业特色和发展方式，将化工园区分为石油化工型、煤化工型、精细化工型以及企业扩张型和城市搬迁型，并列举了各类型的代表园区。 化工园区发展历程及运营模式 报告总结了中国化工园区的发展历程，将其划分为萌芽阶段、发展壮大阶段、优化发展阶段和提质发展阶段，并分别阐述了各阶段的特点。同时，报告还分析了化工园区的四种运营模式：政府主导模式、复合共生模式、联合生产模式和核心企业模式，并对每种模式进行了简要说明。 化工园区发展现状 本节详细分析了中国化工园区在规模、地域分布、安全生产等方面的现状。 规模及地域分布 截至2018年底，全国共有676家重点化工园区，其中省级园区占比最大，东部地区园区聚集效应明显。报告提供了2014-2020年中国化工园区数量预测图，显示出增速放缓的趋势。此外，报告还分析了化工开发区的规模情况，指出山东、辽宁和新疆的石油化工开发区数量领先。 安全生产及环保现状 报告指出，近年来化工行业安全事故频发，2019年江苏响水化工事故尤为突出，导致国家加强监管，对化工园区进行大规模整顿，提高了入园门槛。 化工园区的规划与案例 本节简要介绍了化工园区的规划思路、安全规划流程以及典型案例。 化工园区规划及安全规划 报告概述了化工园区的规划思路，并简要介绍了化工园区安全规划流程及面临的五大现状，以及相应的解决措施。 典型案例分析 报告列举了德州化工产业园、成都绿色化工产业园、梁山县涂料化工产业园、沧州渤海新区化工产业园和安徽淮南现代煤化工产业园等典型案例，但未详细展开分析。 化工园区未来发展趋势 本节对化工园区未来的发展趋势进行了展望。 未来发展方向 报告预测，未来化工园区将朝着规模化、集约化、绿色化和智能化方向发展，并形成三大梯队。安全生产和环保将成为化工园区发展的重中之重。 总结 本报告基于公开数据，对中国化工园区的发展现状、面临的挑战以及未来的发展趋势进行了分析。报告指出，虽然中国化工园区规模庞大，但安全事故频发和环保压力加大是其面临的主要挑战。未来，化工园区需要加强安全管理、提高环保水平，并朝着规模化、集约化、绿色化和智能化方向发展，才能实现可持续发展。 报告中提供的图表数据清晰地展现了化工园区数量变化、地域分布以及安全事故的影响，为读者提供了全面的了解。 然而，报告中部分章节内容较为简略，缺乏更深入的数据分析和案例研究，这限制了报告的深度和说服力。 未来研究可以进一步深入探讨不同类型化工园区的差异化发展策略，以及如何有效应对安全和环保挑战。

中心思想 本报告的核心观点是：国内氢能布局加速，燃料电池板块表现亮眼，跑赢大盘。报告分析了燃料电池行业及氢能产业的最新动态，包括金属堆技术发展、储氢瓶技术升级、天然气掺氢项目启动等，并对未来投资方向提出建议。 燃料电池板块强劲增长，跑赢大盘 上周燃料电池板块上涨6.38%，显著高于同期沪深300指数的4.80%涨幅，跑赢大盘1.58个百分点。板块内多数个股上涨，仅少数个股下跌。英威腾、汉钟精机、德威新材等个股涨幅居前，而美都能源、长盈精密等个股跌幅居后。 这表明市场对燃料电池行业的未来发展充满信心。 国内氢能产业发展迅速，政策支持力度加大 报告中提到的多个事件都体现了国内氢能产业的快速发展：广东茂名发布氢能产业发展规划，澳大利亚出台氢能行动计划，国家电投计划加大清洁能源投资，中国华能与吉林省政府签署战略合作协议等。这些政策和投资的推动，将进一步促进氢能产业的快速发展。 主要内容 上周市场回顾：燃料电池板块及大盘表现 本节回顾了上周电力设备及新能源行业以及燃料电池板块的市场表现。电力设备及新能源板块上涨8.50%，跑赢大盘3.70个百分点；燃料电池板块上涨6.38%，跑赢大盘1.58个百分点。报告还详细列出了燃料电池个股的涨跌幅情况，并用图表直观地展现了数据。 上周行业热点：政策利好及产业动态 本节总结了上周氢能和燃料电池行业的热点事件，包括：广东茂名发布氢能产业发展规划、澳大利亚出台氢能行动计划、国家电投加大清洁能源投资、中国华能与吉林省政府签署战略合作协议、国鸿氢能计划生产大量电堆、澳大利亚启动天然气掺氢项目、阳煤化工拟与深圳氢雄重驱合资成立氢能企业等。这些事件从不同角度反映了氢能产业的蓬勃发展态势以及政策支持力度。 行业价格跟踪：铂金和石墨双极板材料价格走势 本节通过图表展示了一年来铂金和石墨双极板材料的价格走势，为投资者提供参考信息。铂金作为燃料电池的关键材料，其价格波动会直接影响燃料电池的成本和盈利能力。石墨双极板材料的价格走势则反映了燃料电池产业链上游的供需情况。 公司动态：重点企业动态及发展规划 本节介绍了京城股份、阳煤化工、长盈精密、汉钟精机等多家公司的最新动态，包括融资计划、投资项目、生产规划等。这些信息有助于投资者了解相关企业的经营状况和未来发展方向。 投资策略及重点推荐：燃料电池及氢能产业投资建议 本节是报告的核心部分，分析了燃料电池技术发展趋势（金属堆与石墨堆的比较），并对氢能产业的未来发展前景进行了展望。报告指出，天然气掺氢是解决碳排放和大规模氢能运输的重要手段，但大众对氢认知度不够是制约其发展的重要因素。最后，报告建议投资者关注储运氢相关领域，持续关注上游零部件。 总结 本报告通过对上周燃料电池板块市场表现、行业热点事件、行业价格走势以及重点公司动态的分析，总结了国内氢能布局加速、燃料电池板块表现亮眼的市场现状。报告认为，在政策支持和技术进步的推动下，氢能产业和燃料电池行业将迎来快速发展期。 投资者应关注储运氢相关领域以及上游零部件企业，但同时需注意燃料电池商用车推广不及预期、政策补贴不及预期、宏观经济持续疲软以及全球疫情持续恶化等风险因素。 报告提供的市场数据和分析，为投资者制定投资策略提供了参考依据。

中心思想 本报告的核心观点是：油价大幅下跌对中国而言利大于弊，将缓解通胀压力，为政策腾挪空间，预计2020年中国将多次降息降准。然而，对中国油企将造成一定负面影响。受益行业包括航空运输、航运、物流、下游化工产业链（涂料、塑料、轮胎、汽车等）以及火电；受损行业则包括采掘和部分中游石化加工产业链。报告对大类资产配置、石油化工、机械（油服）、基础化工、天然气和交通运输等行业进行了详细分析，并提出了相应的投资建议。 油价下跌的宏观影响及市场分析 油价暴跌是供需关系变化的结果，短期内看空，预计6月份将形成新的供需格局。报告分析了油价下跌对全球股票市场、大宗商品市场以及中国经济的影响，并对未来油价走势进行了预测，认为油价中枢在35-40美元/桶，不排除跌至30美元/桶以下的可能性。沙特和俄罗斯的“囚徒困境”博弈导致油价大幅下跌，预计到6月份，页岩油企业产量缩减以及俄罗斯和沙特的减产措施将对油价产生影响。 中国经济及相关行业的影响 油价下跌对中国的影响是利大于弊，将显著缓解通胀压力，为宏观经济政策提供更多空间。报告预测2020年中国将多次降息降准。然而，中国油企将受到一定负面影响。报告详细分析了油价下跌对A股各个行业的具体影响，指出受益行业和受损行业，并对未来发展趋势进行了预测。 主要内容 大类资产配置及大宗商品市场分析 报告首先分析了油价下跌对大类资产配置和主要大宗商品的影响。指出大炼化产业链价差“铁底”区间已充分验证，未来将受益于成本下降；掌握革命性技术的油服企业将拥有足够护城河；化工行业推荐细分行业龙头；油运行业将受益于原油采购需求上升，运费上涨；航运行业将受益于油价下跌，成本下降，但行业需求仍需长期跟踪；金油比和金铜比预计未来将向均值回归。 石油化工行业分析 报告深入分析了石油化工行业，特别是大炼化产业链。指出大炼化产业链价差在极端悲观情况下依然扩大，验证了“铁底”区间，未来量价齐升，长周期盈利持续向上可期。报告还分析了炼油行业地板价以及库存损失的影响，并提出了相应的投资建议，推荐恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等公司。 机械（油服）行业分析 报告分析了油服行业，指出国家能源安全是油服行业的核心逻辑，不以油价涨跌为转移。三大油的“七年行动计划”将持续推动油服行业发展。技术进步和油气开采成本下降将削弱油价波动对中国国内油服行业的影响。报告重点推荐杰瑞股份，并关注中海油服、海油工程、石化机械、石化油服等公司。 基础化工行业分析 报告对基础化工行业进行了分析，建议关注需求相对刚性、供给短期受限且行业竞争格局较好的子行业，例如维生素E、甜味剂等。报告还建议关注农药、中间体、电子化学品以及功能材料等领域。报告重点推荐浙江医药和新和成。 天然气行业分析 报告分析了天然气行业，指出油价下跌将有助于降低我国进口管道气价格，而亚洲LNG现货价格将维持在低位（2-3年）。这将利好国内城燃龙头企业，特别是拥有自有接收站的企业，例如深圳燃气。 交通运输行业分析 报告分析了交通运输行业，特别是航空业。指出航空公司业绩受供需、油价和汇率三重周期叠加的影响。油价下跌虽然利好航空公司，但无法显著缓解新冠肺炎疫情的负面影响。报告建议关注新冠疫情趋缓后需求端回暖和供给端竞争格局变化。 总结 本报告基于对油价大幅下跌的宏观经济影响和市场走势的分析，对中国能源行业及相关产业链进行了深入研究。报告指出，油价下跌对中国经济整体而言利大于弊，但对部分行业和企业造成负面影响。报告对大类资产配置、石油化工、机械（油服）、基础化工、天然气和交通运输等行业分别进行了分析，并提出了相应的投资建议，为投资者提供了重要的参考信息。 需要注意的是，报告中的预测和建议基于当前市场信息和分析员的判断，未来市场变化存在不确定性，投资者需谨慎决策，并根据自身风险承受能力进行投资。

中心思想 本报告的核心观点是：原油价格大幅下跌将驱动化工品库存深度去化，并最终结束本轮库存周期，进入补库周期。报告基于原油价格与化工品价格及库存的领先性关系，结合国内外宏观经济形势和部分子行业数据，分析了这一趋势，并提出了相应的投资策略。 原油价格下跌引发的连锁反应 OPEC+会议未能达成减产协议导致油价暴跌，这将直接影响化工品价格，并引发产业链进一步去库存。油价作为化工品生产的重要成本因素，其下跌将直接降低化工品的生产成本，从而推动化工品价格下调。同时，下跌的油价也预示着全球经济下行压力加大，导致化工品需求下降，进一步加剧去库存进程。 库存周期拐点临近 报告指出，本轮化工品库存周期较以往拉长，但已接近尾声。通过分析美国制造业产能利用率、投资和存货数据，结合国内数据，报告推测本轮库存周期在2019年下半年见底。部分子行业，如钛白粉、氨纶和磷酸一铵，已跨过补库存拐点，进一步佐证了这一判断。 主要内容 油价下跌与化工品库存去化的关系 报告通过图表详细阐述了原油价格与化工品价格及库存之间的关系。原油价格通常领先于化工品价格，而价格又是库存的领先指标。因此，原油价格的快速大幅下跌将向化工品价格传导，并引发产业链进一步去库存。报告提供了多个图表数据，直观地展现了这种领先性和滞后性关系，并论证了油价下跌将导致化工品深度去库存的结论。 国内外宏观经济形势分析 报告分析了国内外宏观经济形势对化工品库存周期及未来走势的影响。国内方面，报告指出，地产需求进入相对平稳的长周期，将影响下一轮库存周期的弹性。国际方面，海外宏观经济的不确定性，特别是海外疫情的演变，也对化工品需求构成影响。报告认为，下一轮库存周期弹性将小于本轮。 部分子行业库存情况分析 报告重点分析了钛白粉、氨纶和磷酸一铵三个子行业的库存情况，以佐证其关于库存周期拐点临近的判断。通过对这些子行业库存数据的分析，报告指出，这些子行业已经或即将跨过库存周期的拐点，进入补库存阶段。报告提供了这些子行业的工厂库存图表数据，并结合行业龙头企业的生产和定价策略，进一步支持了其结论。 投资策略与风险提示 报告建议关注库存底部的一些子行业，如钛白粉、氨纶和磷酸一铵等，并推荐了华峰氨纶、龙蟒佰利、三泰控股三家公司。同时，报告也指出了全球宏观经济持续低迷的风险。 总结 本报告基于原油价格大幅下跌这一宏观经济事件，结合化工品库存周期理论和部分子行业数据，分析了化工品库存去化的趋势，并预测本轮库存周期即将结束，进入补库周期。报告认为，油价下跌将直接影响化工品价格和库存，并对未来化工品市场走势产生重要影响。报告最后提出了相应的投资策略和风险提示，为投资者提供决策参考。 报告强调，虽然部分子行业已显现补库迹象，但全球宏观经济的不确定性仍是需要关注的重要风险因素。 投资者应根据自身风险承受能力，谨慎决策。