中心思想 本报告的核心观点是：国际油价暴跌导致国际石油公司大幅削减资本支出，尤其是在北美页岩油地区。而国内油气行业受影响相对较小，这主要得益于国内页岩气开采成本较低、页岩油开采规模较小以及国家能源安全战略的支撑。 国际油价下跌与资本支出削减 国际油价在近三个月内从70美元/桶暴跌至30美元/桶以内，这直接导致国际石油公司大幅削减资本支出。部分公司资本支出下降幅度高达30%，主要集中在北美页岩油地区，因为该地区的开采成本远高于当前油价。 国内油气行业影响相对有限 与国际市场相比，国内油气行业受低油价影响相对较小。这主要基于以下几个因素： 页岩气开采成本低: 国内页岩气开采成本相对较低，即使近期燃气价格下跌，仍有较大的盈利空间。 页岩油开采规模小: 国内页岩油开采还处于研究阶段，开采规模非常小，低油价对其影响有限，反而有助于加大低成本的研究。 国家能源安全战略: 国内能源安全和“七年行动计划”的要求，使得2020年国内原油产量难以大幅下降。 主要内容 一、市场行情回顾 1. 行业指数、公司涨跌幅 本周石油化工板块下跌2.00%，而上证综指上涨0.97%，中小板指数下跌1.36%。板块内个股涨跌分化明显，涨幅前五的股票分别为天沃科技(11.16%)、蓝焰控股(9.61%)、新天然气(7.82%)、厚普股份(6.79%)、仁智股份(5.02%)。 2. 原油价格及库存周变化 布伦特原油价格下跌2.59%，WTI原油价格下跌2.63%，美元指数下跌3.97%。EIA数据显示，美国商业原油库存增加160万桶，美国活跃石油钻机数减少40座至624座。 3. 石化产品涨跌幅 本周部分石化产品价格上涨，例如异丙酮(3.81%)、硫酸钾(1.97%)、丁酮(1.01%)、丁二烯(0.32%)；而部分产品价格下跌，例如甲苯(-24.65%)、石脑油(-21.49%)等。部分产品价差也出现波动。 二、本周要点 1. 行业动态 本周行业动态主要围绕国际石油公司资本支出削减、国际原油市场供需变化、以及国内油气行业发展等方面展开。 国际石油公司资本支出削减: 多家国际石油巨头，如壳牌、道达尔、西方石油公司等，均宣布大幅削减今年的资本支出，降幅普遍超过10%。 国际原油市场供需失衡: 美国从沙特进口原油增加，加拿大石油生产商受损；俄罗斯计划增加石油出口；全球石油供应将出现历史性过剩，预计每日约1000万桶的供应失衡。 国内油气行业发展: 我国天然气水合物第二轮试采成功；国内炼厂或将利用低价原油；部分国内油田积极应对低油价挑战，例如辽河油田锦州采油厂压缩成本。 2. 公司公告 多家上市公司披露了2019年年报，其中中国石油营业总收入增长，但净利润下降；中海油服营业总收入和净利润均大幅增长；上海石化营业总收入和净利润均下降。 总结 本报告分析了国际油价暴跌对全球及中国石油化工行业的影响。国际油价下跌导致国际石油公司大幅削减资本支出，尤其是在北美页岩油地区。然而，由于国内页岩气开采成本较低、页岩油开采规模较小以及国家能源安全战略的支撑，国内油气行业受影响相对较小。 报告还详细回顾了本周石油化工板块的市场行情，包括行业指数、原油价格、石化产品价格及价差的波动，以及重要的公司公告和行业动态。 投资者需关注OPEC限产协议执行情况、美国页岩油气增产情况以及国际成品油需求变化等风险因素。

　　投资观点及建议 　　本周变化：国际原油价格继续调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分化工品。此外，4月进入季报期，关注1Q超预期标的。 　　子行业观点：（1）生物素和维生素价格三月份继续上涨，推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。全球农药产品连续6年低基数运行，进一步下行的概率低，叠加今年预计虫害发生程度或将加剧，需求存在边际向上的预期。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，国内销量增速有望回升，继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌2.08%，沪深300指数较上周下跌-2.6%。基础化工板块跑赢大盘0.51个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业跌幅较大的有：氟化工及制冷剂-8.59%，其他化学原料-7.74%，涂料油漆油墨制造-5.68%，其他化学制品-5.05%，维纶-4.71%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价小幅下跌4.10%，为21.51美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，13个上涨、39个持平、111个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：维生素D3（87.5%）、维生素VC（27.66%）、液氯（18.41%）、硫酸（11.90%）、盐酸（6.70%）、混合芳烃（6.15%）、维生素K3（5.26%）、烟酰胺（3.85%）、丙烯（2.47%）、氯化铵（1.60%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价9150元/吨，下降1.61%。粘胶长丝120D报价37000元/吨，下降1.33%。氨纶40D报价29000元/吨，下降1.69%。内盘PTA报价3240元/吨，下跌5.54%。江浙涤纶短纤报价5600元/吨，下降4.60%。涤纶POY150D报价5000元/吨，下降14.24%。腈纶短纤1.5D报价12800元/吨，下降9.86%。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1700元/吨，下降2.86%。四川金河粉状55%磷酸一铵报价2100元/吨，维持不变。西南工厂（64%褐色）磷酸二铵报价2200元/吨，维持不变。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价22000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17500元/吨，下降1.69%；吡虫啉市场价124000元/吨，下降1.98%。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价14100元/吨，下降1.74%。华东聚合MDI报价11800元/吨，下跌1.67%。华东TDI报价10000元/吨，下跌3.85%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价8250元/吨，下降4.07%。上海拜耳PC报价18200元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价5455元/吨，下降9.94%。华东乙烯法PVC报价6100元/吨，下跌5.43%。轻质纯碱报价1425元/吨，下降3.39%；重质纯碱报价1500元/吨，下降1.64%。 　　风险提示：油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月23日至3月29日，化工行业整体表现弱于大盘，主要受原油价格持续下跌和全球疫情持续恶化的影响。农药行业受国内虫害形势严峻影响，需求或将上升；化肥行业则受到全球疫情冲击，进出口大幅下降；新能源行业则展现出一定的增长潜力。报告建议关注农药龙头企业、与海外疫情形势相关的化肥企业以及燃料电池加氢站布局领先的新能源企业。 化工行业整体表现弱于大盘 本周化工行业整体表现疲软，基础化工板块和石油石化板块均下跌，落后于大盘。具体来看，基础化工板块下跌1.80%，石油石化板块下跌1.76%，而同期沪深300指数上涨1.94%。部分化工产品价格也出现大幅波动，纯苯、PX、沥青等产品价格下跌明显，而维生素D3、维生素VC、液氯等产品价格上涨。 细分行业表现差异显著 不同化工细分行业表现差异显著，部分行业受疫情和原油价格影响较大，而部分行业则展现出一定的增长潜力。 主要内容 上周市场回顾 本报告首先回顾了上周化工行业市场表现。基础化工板块下跌1.80%，落后大盘3.74个百分点；石油石化板块下跌1.76%，落后大盘3.7个百分点。个股方面，涨幅前五的股票分别为ST昌九、国发股份、三维股份、锦鸡股份和ST河化；跌幅前五的股票分别为飞凯材料、晶瑞股份、鼎龙股份、江化辉和延安必康。子板块方面，碳纤维、农药、复合肥、农用化工和磷肥及磷化工涨幅居前；电子化学品、氟化工、其他塑料制品、有机硅和印染化学品跌幅居前。化工产品价格方面，维生素D3、维生素VC、液氯等产品价格上涨，纯苯、PX、沥青等产品价格下跌。 原油和天然气价格走势分析 上周国际原油价格持续震荡下跌，主要原因是市场担忧原油需求破坏和供过于求。美国WTI原油期货价格最低触及20.784美元/桶，布伦特原油期货价格最低触及27.20美元/桶。天然气价格也受到影响。 化纤行业分析 本报告对MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片等化纤产品价格走势进行了分析，指出华东市场MEG价格下跌10.78%，华南市场MEG价格也延续偏弱态势。涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格也出现波动。 聚氨酯行业分析 报告分析了聚合MDI的价格走势，指出其价格较上周下降2.27%，市场整体气氛安静，需求端不足。 农药化肥行业分析 报告详细分析了农药和化肥行业的情况。农药方面，草甘膦、百草枯、麦草畏等产品价格相对稳定，但毒死蜱价格有所下滑。化肥方面，尿素价格稳中下滑，氯化铵价格小幅探涨，磷肥价格维持稳定。报告还指出，国内农药企业复工复产率已达83%，农药库存充足，价格坚挺，上涨空间不大。化肥进出口则因全球疫情影响下降26%。 其他化工产品价格走势分析 报告对甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品价格走势进行了分析，并提供了相应的图表数据。 行业动态和上市公司动态 报告总结了本周化工行业的重大新闻事件，包括美国决定购买3000万桶石油作为战略储备、中海油2019年油气产量创纪录、沙迦与Petrofac签署4000万美元天然气储存项目、中国可燃冰开采创产气总量和日均产气量两项世界纪录、全国农药企业复工复产率达到83%、全球疫情对化工出口的影响以及张玉卓当选中国石油化工股份有限公司董事长等。 行业核心观点及投资建议 报告总结了行业核心观点，包括农药需求或将上升、化肥行业与海外疫情形势息息相关以及新能源行业燃料电池加氢站布局领先企业值得关注。并提出了相应的投资建议，建议关注相关农药龙头企业、与海外疫情形势相关的化肥企业以及燃料电池加氢站布局领先的企业。报告也指出了全球疫情持续恶化和海外政策变化等风险因素。 总结 本报告基于万联证券研究所发布的化工行业周观点报告，利用统计数据和图表，对2020年3月23日至3月29日期间化工行业市场表现进行了全面分析。报告指出，化工行业整体表现弱于大盘，主要受原油价格下跌和全球疫情影响。但不同细分行业表现差异显著，农药行业受国内虫害影响需求或将上升，化肥行业受全球疫情冲击进出口大幅下降，新能源行业则展现出一定的增长潜力。报告最后给出了相应的投资建议和风险提示。 报告数据主要来源于Wind和百川资讯。

中心思想 本报告的核心观点是：低油价时代来临，化工品市场呈现出两极分化态势。大宗化工品由于与原油价格高度相关，价格随油价下跌而大幅下滑；而精细化工品，特别是维生素和氨基酸等食品添加剂，由于技术壁垒高、行业集中度高、下游价格不敏感等特点，价格反而逆势上涨，并受益于原材料成本的下降，盈利能力有望逆周期增长。 大宗化工品价格随油价下跌而大幅下滑 精细化工品价格逆势上涨，盈利能力有望逆周期增长 主要内容 本报告首先分析了低油价时代来临的背景，指出2020年以来，受疫情和OPEC+减产协议破裂等因素影响，国际油价暴跌，跌幅接近60%。油价下跌直接影响下游化工产品价格。 大宗品跌跌不休：油价暴跌对化工品市场的影响 报告指出，油价作为大宗商品之母，其价格波动直接影响石油化工产品和部分非石油化工产品的价格。通过统计分析，报告发现石油化工产品价格与原油价格高度相关，相关系数基本在0.7以上；此外，磷肥、钾肥、PVC等大宗化工品也与原油价格有较强关联性，因此油价下跌导致这些产品价格整体下跌。报告列举了多个化工产品（如PX、PTA、聚乙烯、聚丙烯、甲醇等）的价格跌幅及与原油价格的相关系数，佐证了这一结论。 精细化工品的特立独行：维生素和氨基酸价格逆势上涨的原因 与大宗化工品形成鲜明对比的是，以维生素、氨基酸为代表的精细化工品，其价格与原油价格关联性较小。报告指出，2020年以来，在油价大幅下跌的情况下，维生素A、维生素B1、生物素、色氨酸等食品添加剂价格均大幅上涨，涨幅超过50%，维生素D3涨幅甚至达到192%。报告分析了精细化工品价格逆势上涨的原因：高技术壁垒、高行业集中度以及下游价格不敏感。报告还列举了全球蛋氨酸、赖氨酸、维生素A、维生素E的产能占比数据，说明了这些行业的高集中度。 成本端下降带来的逆周期：精细化工品企业盈利能力提升 报告进一步分析了精细化工品生产成本的变化。虽然精细化工品的上游原料部分来自石油化工或基础化工，但由于油价下跌，这些原料价格也随之下降。以蛋氨酸为例，其主要原料（天然气、丙烯、甲醇等）价格均出现明显下降。报告通过对安迪苏公司进行原材料价格敏感性分析，量化了原材料价格下降对公司盈利能力的提升作用，计算出因原材料价格下降增加的毛利和净利润，并推算出相应的EPS增幅。报告还分析了维生素生产工艺及关键中间体，说明了维生素生产也依赖于石油化工原材料，但其价格受油价影响较小。 相关标的及风险因素 报告最后列举了安迪苏、新和成、浙江医药等相关上市公司，并指出了全球宏观经济波动、安全生产、产品需求不及预期等风险因素。 总结 本报告通过对2020年以来化工品市场数据的分析，揭示了低油价时代下化工品市场两极分化的现象。大宗化工品价格随油价下跌而大幅下滑，而精细化工品，特别是维生素和氨基酸等产品，则由于其自身特点，价格逆势上涨，并受益于原材料成本下降，盈利能力有望逆周期增长。投资者应关注化工品市场的细分领域，并谨慎评估相关风险。 报告中提供的相关公司信息仅供参考，不构成投资建议。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的文档内容生成的报告摘要。 中心思想 本报告为东吴证券发布的化工行业2020年3月第4周周报，核心观点如下： 维生素市场持续复苏： 维生素产品价格持续上涨，特别是维生素D3和维生素A，主要由于维生素企业复工缓慢以及生猪存栏量逐渐恢复，导致供需矛盾激化。 油价中长期低位震荡： 受减产协议受阻和新冠疫情全球蔓延的影响，全球原油需求承压，预计油价中长期将处于低位震荡。 关注具备增长潜力的细分领域： 建议关注维生素、新基建相关材料以及具备核心科技、军民融合、国企改革等属性的化工标的。 主要内容 1. 周观点 1.1 板块及个股表现分析 本周上证综指上涨0.97%，深证成指下跌0.40%，化工板块（申万）下跌2.30%。 农化板块表现亮眼，受益于国内农业生产活动逐渐恢复和农药生产大国印度宣布全国封城。ST昌九、*ST河化、国发股份等农化标的涨幅居前。 飞凯材料、晶瑞股份、江化微等跌幅居前。 1.2 新冠疫情削减全球需求，预计油价中长期低位震荡 本周ICE布油和WTI原油分别下跌7.77%和7.92%，主要原因是俄罗斯未能与OPEC达成减产协议，以及新冠疫情导致全球原油需求承压。 全球经济增长缺乏动力，美国能源独立，预计中长期油价低位震荡。 2. 投资主线梳理 2.1 投资主线 一体化协同发展： 坚持一体化协同发展的企业更有可能逐步做强做大。 龙头企业扩产： 扩产集中在龙头企业，强者更强趋势日益明确，关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工等行业龙头。 高景气度细分领域： 具备高景气度的细分领域更有望出现机会，如5G、国六、电子化学品等。 2.2 本月观点 浙江医药： VA行业寡头垄断，多因素导致供给紧张；新冠疫情拖累能特检修进度，VE具备涨价基础；创新型生物药持续推进。 兄弟科技： 江苏兄弟维生素复产在即，VB1和VK3价格持续复苏；矶山基地新产能逐步投放。 昊华科技： 化工领域中难得的科技股，核心产品PTFE和电子特气市场空间较大；军工配套业务技术壁垒高。 震安科技： 立法有望落地带动市场空间大幅扩容，行业龙头充分受益。 宏大爆破： 军工业务步入收获期，机制创新确保传统业务增长持续性。 3. 重点产品涨跌幅分析 本周涨幅前五的产品有维生素D3、硫磺、NYMEX轻质原油期货、液化气、维生素A。 跌幅前五的分别是对二甲苯、道路沥青、纯苯、石脑油、乙二醇。 4. 风险提示 原油供给大幅波动 贸易战形势继续恶化 汇率大幅波动的风险 下游需求回落的风险 5. 重点产品价格及价差走势 报告中提供了苯链、PTA链、煤链、农药等重点产品的价格及价差走势图，用于分析市场供需和盈利情况。 总结 本周报分析了化工行业的市场表现、油价走势、投资主线以及重点产品的价格变动。报告强调了维生素市场的复苏、油价的低位震荡以及具备增长潜力的细分领域。同时，报告也提示了原油供给、贸易战、汇率波动以及下游需求等风险因素。总体而言，本报告为投资者提供了较为全面的化工行业分析和投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：在促消费、保就业、稳外贸政策陆续出台的背景下，中国化工行业面临着机遇与挑战。国家政策对汽车、风电、新老基建等产业链的托底和内需的支撑，将利好相关化工子行业，带来阶段性机会；而全球疫情导致的境外需求放缓和宏观经济下行压力，则构成行业风险。报告建议关注政策托底、内需支撑的化工子行业，并提示了油价下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险。 政策驱动下的化工行业机遇 国家出台的促消费、保就业、稳外贸政策，为化工行业带来新的增长点。其中，汽车产业链、风电产业链以及新老基建相关的化工产品将显著受益。 宏观经济下行压力下的化工行业挑战 全球疫情蔓延导致境外需求放缓，对中国化工行业的出口造成冲击。同时，宏观经济下行压力加大，下游需求疲软，也对化工行业构成挑战。 主要内容 本周化工股票行情分析 本周化工板块64.43%的个股下跌。报告跟踪了重点个股，例如金石资源（萤石行业龙头）、彤程新材（特种橡胶助剂）、巨化股份（制冷剂）、海利得（涤纶工业丝）和阿科力（聚醚胺），并分析了其各自的市场表现和未来发展前景。其中，萤石-制冷剂产业链被看好，聚醚胺涨价叠加原材料成本降低，也使阿科力前景向好。 本周化工行情跟踪及事件点评 本周化工品价格涨跌互现，化工指数跑输沪深300指数3.86%。报告跟踪了233种化工产品价格和72种产品价差，其中维生素产品价格持续上涨，而纯苯、PX等价格大幅下跌。 行业新闻点评 报告对本周化工行业的重要新闻事件进行了点评，包括：华为发布五摄旗舰手机，带动COC光学材料需求增长；万华化学福建MDI基地正式开建，标志着其全产业链项目步入实质性建设阶段；印度再次发布尿素招标，将短暂缓解尿素库存压力。 本周化工价格行情分析 报告详细分析了本周化工产品价格的涨跌情况，并对重点产品（如PX、丙烷、维生素等）的价格走势进行了深入解读，指出维生素产品延续强势，而纯苯与PX等价格跌幅明显。 本周化工价差行情分析 报告分析了本周72种化工产品价差的涨跌情况，并对重点产品价差（如乙烯-石脑油价差、PX-石脑油价差等）进行了跟踪，指出各产业链价差表现有所差异。“二甲醚-1.41×甲醇”价差增幅第一，“PVC-1.45×电石-0.76×盐酸”价差跌幅第一。 总结 本报告基于对中国化工行业近期市场表现、政策环境以及行业新闻的分析，指出国家政策对部分化工子行业构成利好，但全球疫情和宏观经济下行压力也带来挑战。报告建议投资者关注政策托底、内需支撑的化工子行业，同时需警惕油价下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险。 报告中提供的个股和产品信息仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断和决策。

中心思想 本报告的核心观点是：在全球疫情蔓延导致出口需求不确定性增加的大环境下，化工行业整体景气度维持低位。报告建议关注具有护城河优势的龙头企业以及选择需求有保障的品种，例如农化和钛白粉行业。具体而言，报告推荐万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技五家公司，并对这些公司的投资逻辑进行了详细分析。 疫情冲击下化工行业投资策略：聚焦龙头和稳定需求 全球疫情导致化工行业出口需求面临巨大不确定性，直接出口占营收比重约21%，间接出口影响更大，整体行业景气度低迷。因此，投资策略应侧重于具有强大竞争优势和稳定需求的龙头企业，以抵御市场风险。 细分行业机会：农化和钛白粉行业的增长潜力 报告指出，农药需求相对稳定，印度“封城”可能导致全球农药供给收缩，利好国内农药龙头企业。同时，钛白粉行业正经历转型升级，氯化法钛白粉龙头企业龙蟒佰利有望成为全球钛业巨头，具备显著的增长潜力。 主要内容 股票组合及调整 报告维持对万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技的推荐评级，并建议这五家公司构成投资组合，每家公司占比20%。报告还提供了该投资组合近三个月的市场表现图表，但具体数据未在提供的文本中体现。 核心公司及推荐逻辑 报告详细阐述了对推荐组合中每家公司的投资逻辑： 万华化学: 全球MDI寡头，产能优势显著，石化项目陆续投产，新材料业务增长潜力巨大。 扬农化工: 农药行业标杆企业，菊酯、麦草畏龙头，产能扩张将进一步提升公司竞争力。 龙蟒佰利: 全球硫酸法钛白粉龙头，已成功突破氯化法钛白粉规模化生产技术壁垒，拥有完整的产业链优势。 利尔化学: 草铵膦行业深耕者，广安项目将带来业绩增量。 联化科技: 国内农药CDMO龙头，积极拓展医药CDMO领域，子公司复产将带来业绩拐点。 报告还简要提及了华鲁恒升和金石资源，但未将其纳入推荐组合。华鲁恒升被评价为国内低成本煤化工龙头，金石资源则被认为是萤石行业领军企业。 分析及展望 行业整体情况分析 报告分析了全球疫情对化工行业的影响，指出出口需求低迷，行业景气度维持低位。同时，报告分析了国际油价下跌对化工行业的影响，认为原油供过于求的状态将持续，国际油价承压。 重点公司及板块异动点评 报告对本周（2020年3月23日至2020年3月27日）化工行业个股涨跌幅进行了统计，并对半导体材料板块的全面回落以及部分小市值股票的上涨进行了简要点评。 行业估值水平 报告指出，本周申万化工行业指数跑赢沪深300指数，但行业PE和PB均低于近五年平均水平，暗示行业估值处于相对低位。 外资持仓变化 报告列出了化工行业外资持股比例前十的个股及其本周持股变化，但具体数据未在提供的文本中体现。 行业重大事件及点评 报告对本周发生的重大行业事件进行了点评，包括国际油价下跌和印度“封城”对化工行业的影响。 化工产品动态及分析 报告对多个化工产品的价格走势进行了跟踪分析，并提供了价格涨跌幅排行榜，涵盖了维生素、原油、纯苯、硫酸、磷肥、农药、聚烯烃、纯碱、PX、乙二醇、MDI、TDI、己内酰胺、有机硅、钛白粉、萤石等多种产品。 报告对部分产品的价格波动原因进行了简要分析，并对部分产品的投资建议进行了说明。 风险提示 报告最后列出了主要的投资风险，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及中美贸易关系恶化。 总结 本报告基于2020年3月29日的数据，分析了全球疫情背景下化工行业的投资机会和风险。报告建议投资者关注具有护城河优势的龙头企业以及需求相对稳定的细分行业，例如农化和钛白粉行业。报告推荐了万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技五家公司，并对这些公司的投资逻辑进行了详细分析。同时，报告也对国际油价下跌、印度“封城”等重大事件进行了分析，并对多种化工产品的价格走势进行了跟踪，为投资者提供了较为全面的市场信息和投资建议。 然而，报告中部分数据缺失，需要补充完整才能更有效地支持其结论。 此外，报告的分析基于当时的市场环境，未来市场变化可能导致结论的改变。

中心思想 本报告的核心观点是：本周国际原油价格反弹，但美国原油库存持续增加，OPEC预计2020年全球原油需求增长远低于预期，叠加疫情影响，原油市场短期内难以逆转。原油价格下跌将导致烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格下行。然而，维生素品种（VA、VE、VD3、VB3等）由于供需错配和需求集中启动，价格出现明显上涨，值得重点关注。 原油价格反弹与市场风险 国际原油价格本周出现反弹，主要受美国经济刺激计划和产油国斡旋影响。但美国原油库存持续增加，OPEC对全球原油需求的预期大幅下调，疫情导致全球原油需求大幅下降，这些因素表明原油市场短期内难以出现根本性好转。如果沙特和俄罗斯继续增产，国际油价仍有下跌空间，这将进一步拖累烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格。 维生素产品价格上涨及投资机会 与原油价格下跌形成对比的是，维生素产品（VA、VE、VD3、VB3等）价格出现显著上涨，主要原因是供需错配和需求集中启动。报告重点推荐维生素龙头企业，并分析了不同维生素品种的价格走势及相关公司投资机会。 主要内容 本周化工板块及子板块表现回顾 本周中国化工产品价格指数（CCPI）下跌4.2%，化工（申万）指数跑输沪深300指数4.0 pp。维生素D3价格暴涨86.67%，维生素E上涨27.66%，液氯、硫酸、盐酸价格也有不同程度上涨。而PX、纯苯、环己酮、涤纶FDY、二甲苯价格则出现大幅下跌。 维生素D3价格分析 VD3价格暴涨，主要原因是海外疫情影响原料明胶供应紧张，库存较低，市场货源紧张。报告建议关注花园生物，其是国内唯一能够规模生产羊毛脂胆固醇的企业，有望受益于新的饲料VD3标准的实施。 维生素E价格分析 VE价格上涨，主要原因是市场库存低、货源偏紧，海外疫情恶化导致海外供给存在不确定性，以及能特科技复产时间推迟。报告重点推荐新和成，关注浙江医药。 维生素A价格分析 VA价格上涨，主要原因是巴斯夫供应能力尚未恢复正常，VA及原料柠檬醛供应持续偏紧，海外疫情持续恶化。报告重点推荐新和成，关注浙江医药。 生物素价格分析 生物素价格高位整理，主要原因是海嘉诺尚未复产，节前生物素供应已出现缺口，疫情影响供需矛盾进一步激化。报告重点推荐新和成，关注圣达生物。 维生素B族价格分析 VB1和VB3价格上涨，主要原因是印度实行全国封锁，海外供给受限，加上原料偏紧。报告重点推荐兄弟科技。 维生素K3价格分析 VK3价格上涨，主要原因是湖北振华开工受限，各厂家生产和发货均受限，以及兄弟科技公告南非CISA公司停产。报告重点推荐兄弟科技。 棕榈油价格分析 棕榈油价格反弹，主要原因是国内疫情已基本控制，需求逐渐恢复，但马来西亚棕榈油出口下滑，以及斋月来临和印尼棕榈油减产逻辑持续。报告重点推荐赞宇科技。 碳酸二甲酯价格分析 DMC价格小幅反弹，主要受下游开工率提升刚需增加影响。报告重点推荐石大胜华。 钛白粉价格分析 钛白粉价格平稳，但科慕宣布4月1日起国内价格上调。报告重点推荐龙蟒佰利。 MDI价格分析 MDI价格小幅下跌，但原材料价格下跌，行业利润水平有所恢复。上海亨斯迈4月中旬左右有例行检修计划，后期供应或有缩减。报告继续重点推荐万华化学。 近期重点推荐及投资主线 报告重点推荐维生素龙头企业新和成、浙江医药、兄弟科技、花园生物以及赞宇科技、万华化学等，并建议关注特斯拉“干电极+超级电容”技术、钛白粉、半导体材料及电子化学品等投资主线，以及万华化学、华鲁恒升、扬农化工、万润股份等长期重点推荐公司。 总结 本报告分析了本周化工行业的表现，重点关注了原油价格波动对化工产品价格的影响，以及维生素等细分行业的价格上涨趋势。报告指出，虽然原油价格反弹，但市场风险依然存在，而维生素产品由于供需错配和需求集中启动，价格上涨趋势明显，是值得重点关注的投资机会。报告最后给出了具体的投资建议，包括重点推荐的股票和投资主线，为投资者提供了参考。 需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

中心思想 本报告分析了化工行业中两家重点公司——新和成和万华化学的投资价值，并给出了相应的投资建议。 新和成投资价值分析 维生素市场前景广阔： 维生素VA和VE价格进入上涨通道，主要受益于巴斯夫装置检修、帝斯曼整合以及饲料需求的增长。 公司成长潜力巨大： 新和成在建项目众多，包括维生素品类拓展、香料香精系列增加、甜味剂进军、新材料产能提高以及蛋氨酸项目投产，这些项目将为公司带来新的增长点。 万华化学投资价值分析 MDI市场有望回暖： 随着传统旺季的到来以及上海亨斯迈的检修，MDI价格有望上涨，万华化学作为行业龙头将受益。 乙烯项目投产在即： 公司100万吨大乙烯项目下半年将投产，将进一步增厚公司业绩。 主要内容 新和成(002001)公司简介 新和成是一家专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药生产的国家认定重点高新技术企业，拥有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化4个现代化生产基地。 基地布局 公司在浙江、山东、黑龙江拥有三大生产基地，分别侧重不同的产品方向，形成协同效应。 业务板块 公司业务涵盖营养品、香料香精、新材料、生物发酵、医药等多个领域，并积极进行产能扩张和新项目建设。 维生素价格进入上涨通道 VE格局重大变革： 维生素E市场经历了从实验室生产到产能过剩的阶段，目前正处于格局重大变革时期。 VA行业维持高度景气： 维生素A市场进入壁垒极高，行业维持高度景气，价格波动主要受装置故障等因素影响。 疫情影响供给，饲料需求增长： 新冠疫情影响海内外维生素供给，同时饲料需求的增长也推动了维生素价格上涨。 公司成长空间巨大 公司项目储备丰富，未来成长道路清晰，将拓宽原有维生素产品线、继续壮大布局新业务。 新和成（002001）：VA、VE进入上涨通道，坚定看好未来成长 投资逻辑：维生素行业景气回升，新冠疫情影响供给，在建项目陆续投产，为公司贡献业绩增量，打开成长空间。 业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为1.03元、1.53元和1.76元，维持“买入”评级。 万华化学（600309）:从合成革厂发展为国际化工巨头 万华化学是一家从合成革厂发展起来的国际化工巨头，产品业务涉及聚氨酯、石化、水性涂料树脂和ADI表面材料、特种化学品等领域。 万华化学公司产品情况 公司产品涵盖聚氨酯、石化、精细化学品三大板块，并在全球范围内进行布局。 全球MDI行业格局 寡头垄断，集中度高： 全球MDI行业呈现寡头垄断格局，集中度高，万华化学是行业龙头。 产能投放进入新一轮周期： 全球MDI产能投放进入新一轮周期，万华化学将进一步巩固全球行业龙头地位。 MDI价格波动性大，供给存在不确定性 MDI价格波动性大，受原材料供应、化工厂商事故等因素影响。 100万吨乙烯项目迎来投产 公司100万吨乙烯项目即将投产，将延伸产业链，形成协同效应。 万华化学（600309）：4月份MDI价格有望上涨，超跌具备投资价值 投资逻辑：MDI价格有望上涨，乙烯项目投产，收购康乃尔项目巩固核心护城河。 业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为3.16元、3.65元和4.08元，维持“买入”评级。 总结 本报告对新和成和万华化学两家公司进行了深入分析，认为两家公司均具备较好的投资价值。新和成受益于维生素价格上涨和新项目投产，未来成长空间广阔；万华化学则受益于MDI价格回升和乙烯项目投产，同时公司在MDI领域的垄断地位也将进一步巩固。因此，报告分别给予两家公司“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：中国工业气体行业正处于快速发展阶段，市场规模持续扩大，增速远高于全球平均水平。高附加值特种气体，特别是电子特种气体，引领行业高增长，国产替代进程加速。行业发展趋势呈现专业化、集约化、外包化和废气回收利用率提升等特点。投资方面，建议关注杭氧股份（大宗工业气体）以及昊华科技、南大光电、华特气体等电子特种气体领域的龙头企业。 中国工业气体市场高增长潜力 中国工业气体市场规模已达1350亿元人民币，占全球市场份额的17%，且增速远高于全球平均水平（2010-2018年中国市场年均增速约16%，全球约9%）。 这主要得益于中国经济的快速发展和工业化进程的持续推进，以及新兴产业（如电子、新能源）对高附加值特种气体的旺盛需求。与发达国家相比，中国的人均工业气体消费量仍有较大提升空间，市场潜力巨大。 高附加值特种气体引领行业发展 报告指出，高附加值特种气体，特别是电子特种气体，是推动行业增长的主要动力。电子特气在半导体、显示面板等高科技制造领域应用广泛，其市场规模持续扩大，国产替代需求强烈。未来几年，随着中国大陆地区半导体、显示面板等产能的扩张，以及进口替代的加速，国内电子气体行业将迎来高速增长。 主要内容 全球工业气体市场概况及中国市场分析 报告首先介绍了工业气体的定义、分类及产业链，指出其作为“工业的血液”在国民经济中的重要地位。全球工业气体市场规模已超过1200亿美元，但增速放缓；而亚太地区，特别是中国市场，增长迅速，成为全球市场增长的主要引擎。报告详细分析了中国工业气体市场的规模、增长速度及与全球市场的对比，并指出中国市场人均消费量与发达国家相比仍有较大差距，未来增长潜力巨大。 工业气体供应模式及市场竞争格局 报告分析了工业气体的两种主要供应模式：零售供气和现场供气。零售供气主要针对高附加值特种气体，而现场供气则主要服务于大宗气体需求量大的传统工业企业。全球工业气体市场呈现“三足鼎立”的寡头垄断格局，林德集团、法液空和空气化工产品公司占据主要市场份额。中国市场则企业数量众多，但规模普遍较小，市场集中度较低，未来兼并整合预期强烈。国内龙头企业盈德气体和杭氧股份在现场制气领域已初具规模。 行业发展趋势及投资策略 报告预测了中国工业气体行业未来的发展趋势：行业将向专业化、集约化方向发展，市场集中度将不断提升；专业化外包供气占比将提高；废气回收循环利用占比将扩大。基于此，报告提出了投资策略：大宗工业气体领域推荐杭氧股份；电子特种气体领域推荐昊华科技、南大光电、华特气体等已实现进口替代并进入国产半导体产业链的企业，并建议关注巨化股份等优质行业细分龙头。 风险提示 报告最后列出了投资风险提示，包括原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险以及新技术研发风险。 总结 本报告对中国工业气体行业进行了深入分析，指出中国市场高增长潜力，高附加值特种气体引领行业发展，并预测了行业未来的发展趋势。报告建议投资者关注杭氧股份以及电子特种气体领域的龙头企业，但同时也提醒投资者注意潜在的市场风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。