投资要点 　　（1）截至 4 月 29 日，中药板块的 PE，TTM 为 18.97，估值处于近两年最低位，同时， 2021 年中药板块营收及扣非净利润同比增速分别为 9.31%，13.02%（剔除 ST 及未出年报的公司），经营状况良好，目前是合适的布局位置。 　　（2）医疗服务板块的 PE，TTM 为 51.56，估值处于近 2 年低位，其细分板块中的研发外包行业 2021 年营收及扣非净利润同比增速分别为 39.76%，48.13%，可逐步布局。 　　过去一周行情回顾 　　过去一周（4.25–4.29）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（-1.08%），上证综指（-1.29%），深证成指（-0.27%），创业板指（0.98%），沪深 300（0.07%）。在申万 31 个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第 11 位。 　　在医药生物 13 个三级板块中，涨幅前三为：其他生物制品(申万)（3.78%），线下药店(申万)（0.59%），医院(申万)（0.25%）；跌幅前三为：医疗耗材(申万) （-6.97%），原料药(申万) （-3.66%），疫苗(申万)（-3.01%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　政策支持药械创新，头部企业纷纷出海。药械审评加速、医保目录动态调整、医保谈判等政策助力创新药和创新器械研发并加快上市。各企业纷纷布局创新研发，研发投入持续加大，但也导致国内靶点布局同质化严重，大多数研发管线为me-too类产品，真创新才有远大的未来。优质企业开启海外临床和授权，追寻更广阔的国际市场认可。建议关注创新药恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物等；创新器械迈瑞医疗、南微医学、海泰新光、微创机器人、海尔生物等。 　　创新趋势下的医药CXO欣欣向荣。医药研发投入持续增长，为提高效率、减少成本、降低风险，医药企业将部分环节外包，推动CXO行业发展。我国CXO行业具有人才和成本优势、质量控制水平优秀、政策支持以及融资畅通等优点，成为全球药企的理想外包场所，行业持续高增长，产能供应不求。建议关注药明康德、凯莱英、博腾股份、泰格医药、康龙化成、美迪西、昭衍新药等。 　　科研服务产业持续高增长。科研服务企业处于研发最上游，担任卖水人角色。全国科研服务市场总规模超千亿元，保持15-20%复合增速。国内龙头企业持续加强研发投入，提供了多样化高质量的产品，凭借性价比、配送供应、服务优势，逐步实现进口替代。科研服务细分领域多，未来有望通过并购扩张，复制全球行业龙头的发展路径。建议关注诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、泰坦科技、阿拉丁、诺禾致源等。 　　医药大消费是高成长性的黄金赛道。医药消费不受医保限制，低渗透率高成长，满足居民对高富帅和白富美的追求，医药消费行业持续升级。疫苗、医美、眼科、口腔等细分市场将迎来持续高增长。建议关注智飞生物、万泰生物、爱美客、爱尔眼科、欧普康视、通策医疗、时代天使等。 　　中药赛道受政策利好，细分市场呈分化态势，建议关注两条主线：1）配方颗粒行业试点放开生产与销售限制，量价齐升具备数倍扩容潜力，龙头企业在“生产工艺＋成本管控+溯源体系＋市场覆盖”四维度打造护城河，新进入竞争者短期难以赶超。建议关注中国中药（红日药业、华润三九等龙头企业，以及以岭药业等具备品牌势能和产业链优势，配方颗粒新业务存在增长潜力的企业；2）2021年至今中药OTC赛道在多方面发生利好变化，我们认为利好OTC端具有品牌力、发展电商营销、且成本费用管控较好的标的。建议关注：同仁堂、九芝堂、寿仙谷、佐力药业。 　　风险因素：政策及国际关系风险，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风险，疫情影响风险等。

中心思想 医药板块估值触底，复苏主线浮现 2022年4月，申万医药指数大幅下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09%，行业估值（PE-TTM为24倍）已处于历史低位，公募基金医药持仓亦处于低位。在经历近一年的回调后，医药板块估值已具备吸引力。随着上海疫情新增病例数触顶回落，复工复产逐步推进，以及政治局会议释放稳增长积极信号，市场对医药板块的悲观情绪有望扭转，行业有望迎来业绩底部并逐步改善。 政策利好叠加，行业前景乐观 当前医药行业政策环境积极，国家层面持续鼓励创新、支持中医药发展、强调产业链自主可控，并优化医保基金使用效率。具体政策包括《“十四五”医药工业发展规划》强调创新和国际化，《“十四五”中医药发展规划》利好中药创新药和基层服务，以及《政府工作报告》对创新型企业和医疗服务的支持。这些政策为医药行业的长期健康发展奠定了基础，特别是在疫情后复苏背景下，中药、自主消费属性板块和复产复工板块将成为重点投资主线。 主要内容 1 医药板块与组合表现回顾 1.1 2022年1-4月医药板块复盘 2022年1-4月，医药板块整体表现不佳。申万医药指数累计下跌23.25%，跑输沪深300指数4.55%，在全行业涨跌幅中排名第22位。4月单月，医药指数下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09%，排名第27位。子板块中，医院跌幅最小（-3.4%），疫苗跌幅最大（-24%）。年初以来，医药流通跌幅最小（-12.3%），线下药店跌幅最大（-41.1%）。 1.2 医药二级市场相对表现 截至2022年4月30日，医药行业相对于全部A股的估值溢价率为85%，相对于扣除银行以外所有A股的溢价率为42%，相对沪深300指数的溢价率为120%。与上月相比，这些溢价率分别下跌了14pp、9pp和28pp，显示医药板块估值有所回调。 1.3 医药子行业二级市场表现 在过去一年（TTM）中，原料药是累计收益率最高的子行业，达到17%，跑赢医药行业指数27.4个百分点。4月，医院子行业略有上升。 1.4 医药个股二级市场表现 2022年初以来，上海谊众-U以99%的涨幅位居榜首，而ST和佳以-73.1%的跌幅居末。4月单月，上海谊众-U以108.1%的涨幅领涨，ST和佳以-69.2%的跌幅垫底。 1.5 医药二级市场估值水平PE(TTM) 截至2022年4月30日，医药行业PE(TTM)为24.74倍，低于过去十年中位数水平，估值处于历史低位。横向比较，医药行业整体估值排在全行业第11位，处于中游偏上水平。 1.6 子行业二级市场估值水平PE(TTM)变化 4月医药子行业市盈率方面，医院（96倍）的PE(TTM)最高，医疗耗材（12倍）最低。子行业4月估值溢价率环比提升前三名为医院（196%）、医疗设备（+9%）、医疗耗材（+9%）。 1.7 4月投资组合收益简评 弹性组合4月整体下跌22.6%，跑输大盘17.7%，跑输医药指数8.7%。其中楚天科技跌幅最小（-16%），太极集团跌幅最大（-29.5%）。稳健组合整体下降10%，跑输大盘5.2%，跑输医药指数3.9%。其中爱美客涨幅最大（+9.4%），智飞生物跌幅最大（-31.5%）。 1.8 4月周报观点回顾 4月周报策略强调疫情拐点渐近，建议逐步加配后疫情品种，如常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道（医疗服务、医疗设备板块龙头）。同时，持续推荐中药板块、供应链自主可控领域以及低估值且具成长性的小盘股。4月底策略明确指出“疫情后复苏是核心主线”。 1.9 公募基金一季度持仓分析 2022年一季度，全部公募基金医药持仓占比为11.94%，环比增加0.83pp；剔除主动医药基金后占比为8.49%，环比增加1.17pp；再剔除指数基金后占比为7.95%，环比增加1.19pp。外资持有医药生物板块的总市值占比为2.64%，环比下降0.49pp。持股基金数量前五名是药明康德（848家）、迈瑞医疗（534家）、智飞生物（515家）、凯莱英（238家）、泰格医药（200家）。持仓市值前五名是药明康德（715亿元）、迈瑞医疗（440.9亿元）、智飞生物（263.4亿元）、凯莱英（206.4亿元）、爱尔眼科（164亿元）。 1.10 沪港通资金流动回顾 4月医药陆股通持仓占比前五名为泰格医药、益丰药房、云南白药、山东药玻、艾德生物。持仓占比增加前五名为云南白药、东方生物、贵州百灵、凯普生物、花园生物。 1.11 医药工业运行情况 2021年全年，规模以上医药制造业营业收入同比增长20.1%，利润总额同比增长77.9%，主要得益于疫情后加速恢复和2020年低基数效应。PDB样本医院药品销售额2357亿元，同比增长6.5%，整体呈现疫情后复苏趋势，但受集采和国谈影响，Q3/Q4增速分别为-2%/-4%。预计2022年医药工业整体增速将持续回暖。 2 新冠疫情与疫苗研发跟踪 2.1 国内疫情趋势与社会面清零展望 截至4月28日，全国现有确诊病例28317例。3月末上海等地Omicron毒株引发的疫情，4月以来日新增病例数已触顶回落，上海社会面清零可期。 2.2 全球疫情概况与Omicron影响 截至2022年4月28日，全球累计确诊病例5.11亿例，死亡病例625万例，死亡率1.22%。2021年11月底Omicron变异株传播导致海外病例数迅速抬升，但随着疫苗接种率提升和疫情管控加强，增速有所下降。 2.3 主要国家新增确诊回落 截至4月28日，美国现有确诊人数约131万人，较上周增加约13.1万人。以色列累计确诊病例407万例，较上周增加约3万人。印度累计确诊4305万人，过去一周新增确诊约1万人。英国累计确诊2220万人，本周新增确诊人数9万人。 2.4 新冠疫苗商业化进程 国内已有7家企业的新冠疫苗可在国内销售，包括北生所、武汉所、科兴、康希诺（有条件批准），智飞生物、康泰生物和医科院（紧急使用）。全球共有137个项目进入临床阶段，194个项目处于临床前阶段。海外已有15个新冠疫苗获批使用。 2.5 新冠疫苗获批情况及产能 2021年，BioNtech产能目标30亿剂，Moderna 8-10亿剂，阿斯利康30亿剂，国药北生所扩建后有望达50亿剂，科兴约20亿剂，康希诺5亿剂，智飞、康泰各有2-3亿剂产能。 2.6 全球疫苗接种进展 截至2022年4月28日，全球共接种115.7亿剂，接种率（每百人接种量）约为65.2%。中国、印度、美国是前三大接种国家，接种剂量分别为33.4亿剂、18.8亿剂、5.7亿剂。 3 行业政策 3.1 细胞治疗产品GMP附录修订 2022年1月6日，国家药监局发布《药品生产质量管理规范-细胞治疗产品附录（征求意见稿）》，加强了对细胞治疗关键物料的管理规范，并完善细化了法规规则，利好细胞治疗产业链，包括设备提供商（楚天科技、东富龙）、CDMO企业（药明生物、金斯瑞生物科技）和细胞治疗企业。 3.2 “十四五”医药工业发展规划 2022年1月30日，九部门联合印发《“十四五”医药工业发展规划》，提出加大药械创新投入（研发投入年均增长10%以上），提高规模效益（增加值占比提升至5%），夯实基础加快国际化进程，并强调医药产业链自主可控。建议关注具备“持续创新+国际化”能力的公司（迈瑞医疗、百济神州、恒瑞医药）和产业链自主可控相关标的（楚天科技、东富龙、诺唯赞）。 3.3 2022年《政府工作报告》 2022年3月5日，《政府工作报告》发布，强调持续创新驱动发展（研发费用加计扣除比例提高），提高医保基金使用效率（推进带量采购、DRG/DIP），并持续支持社会办医，补齐专科服务短板。利好医药创新、供应链自主可控和低估值标的。 3.4 “十四五”中医药发展规划 2022年3月29日，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，利好中药创新药发展、中药基药独家品种（基层中医药服务网络建设）、中药配方颗粒（强化质量控制）、中医药医疗服务以及中药消费品（提价、国企混改、渠道库存周期）。建议关注以岭药业、中新药业、佐力药业、华润三九、固生堂等。 3.5 广东联盟中成药集采结果 2022年4月8日，广东省药品交易中心公布中成药集中带量采购拟中选结果，平均降幅56%，独家品种降幅较小（平均-21.8%），非独家品种降幅较大（平均-67.8%）。上市公司如以岭药业、华润三九、太极集团、佐力药业等降幅好于预期。再次强调看好中药消费品、中药创新药、中药基药独家品种等。 4 投资策略与组合推荐 4.1 5月投资观点 当前医药板块估值处于历史低位（PE-TTM为24倍），公募基金持仓亦处于低位。随着国内疫情压力逐步减小，复工复产推进，以及稳增长信号释放，对医药板块愈加乐观。建议投资者重点关注疫情后三条投资主线： 中药板块： 重点关注片仔癀、云南白药、太极集团、华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。 具备自主消费属性板块： 重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。 疫情后复产复工板块： 重点关注楚天科技、东富龙、润达医疗、健麾信息、迈得医疗等。 4.2 2022年5月组合推荐 弹性组合： 我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 我武生物： 业绩稳健增长，黄花蒿滴剂有望成为新增长点，脱敏治疗市场空间广阔。 太极集团： 聚焦主品提升毛利，经营业绩改善初显成效，十四五规划有序推进。 寿仙谷： 业绩符合预期，渠道省外拓展持续推进，启动公开发行可转债用于产能扩建。 华润三九： CHC健康消费品业务稳健增长，平台价值持续凸显，中药配方颗粒有望成为新增长点。 佐力药业： 乌灵系列高速增长，百灵系列快速增长，中药配方颗粒业务有望受益政策。 中新药业： 速效救心丸稳健增长，中成药品种资源丰富，商业业务经营平稳。 楚天科技： 业绩符合预期，利润率提升显著，生物工程板块布局完成，竞争力持续提升。 健麾信息： 22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点，院内药房自动化空间大。 润达医疗： 业绩符合预期，现金流大幅改善，集约/区域检验中心业务稳步推进，新冠检测带来ICL快速增长。 金域医学： 业绩符合预期，规模效应凸显，建立覆盖广、辐射深的市场服务网络，合作共建业务高速发展。 稳健组合： 迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(688180)。 迈瑞医疗： 年报和一季报业绩符合预期，加码研发未来发展可期，IVD和影像业务引领增长。 药明康德： 业绩延续高增长，几大业务板块齐头并进，小分子CRDMO业务增速亮眼，资本开支快速增长。 智飞生物： 新冠疫苗带来充足现金流，22Q1HPV疫苗显著提升，EC+微卡结核矩阵主要聚焦学生体检市场。 片仔癀： 业绩符合预期，“一核多品”持续推进，商业毛利大幅提升，肝病和心血管用药增长亮眼。 云南白药： “1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线，还原非经常损益，主营业务利润增速亮眼。 同仁堂： 业绩符合预期，持续推进大品种战略，医药工业贯彻大品种战略，医药商业运营质量持续提升。 爱美客： 明星产品推动业绩增长，规模优势提升盈利质量，差异化产品矩阵推动业绩增长，新品研发加速推进。 恒瑞医药： 集采短期影响持续，创新与国际化快速推进，战略性全面拥抱创新，庞大在研管线逐步兑现。 通策医疗： 业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在，利润率稳中有升，既定战略逐步落实。 君实生物： 收入大幅增长，新冠中和抗体贡献突出，在研管线进展符合预期，特瑞普利单抗多项大适应症处于NDA和注册临床阶段。 5 风险提示 药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 总结 本报告深入分析了2022年5月医药行业的投资月报，指出在经历4月大幅回调后，医药板块估值已处于历史低位，公募基金持仓也处于低位，为投资者提供了逐步布局的良机。报告强调，随着国内疫情形势好转、复工复产推进以及稳增长政策的积极信号，医药行业有望在三四季度摆脱疫情拖累，迎来业绩复苏。 投资策略聚焦“疫情后复苏三大主线”：一是中药板块，受益于政策支持和消费属性；二是具备自主消费属性的板块，其需求相对稳定；三是疫情后复产复工板块，有望受益于经济活动恢复。报告提供了详细的弹性组合和稳健组合推荐，并对各推荐公司进行了业绩和增长潜力的分析。同时，报告也回顾了1-4月医药板块的市场表现、估值水平、基金持仓及沪港通资金流向，并跟踪了新冠疫情及疫苗研发进展。最后，报告总结了近期细胞治疗、医药工业、政府工作报告及中医药发展等关键行业政策，这些政策均利好医药创新、产业链自主可控和中医药发展。尽管存在药品降价、医改政策执行不及预期和研发失败等风险，但整体而言，医药板块在当前时点具备较高的投资价值。

　　本周化工板块表现： 本周（4 月 25 日-4 月 30 日）市场综合指数整体震荡下行，上证综指报收 3,047.06，本周下跌 1.29%， 深证成指下跌 0.27%，中小板 100 指数上涨 1.65%，基础化工板块小幅下行，跌幅为 3.77%。 　　本周化工个股： 本周化工板块小幅下跌，跌幅为 3.77%。涨幅居前的个股有阿拉丁、先达股份、呈和科技、长海股份、山东赫达、安道麦 A、凯龙股份、中旗股份、星源材质和万润股份。阿拉丁 2022 一季度报告显示公司盈利能力良好，且公司产品水准高，并进行不断的扩展使得股价涨幅较大。先达股份以安全、高效、低毒、环境友好型农药原药及制剂、中间体的研发、生产和销售为公司主营业务，股票 4 月 27 日放量涨停。 　　本周原油市场动态： 欧盟禁止俄罗斯石油前景逐渐清晰，供应进一步收紧为油价助力。 ICE 布油报收 109.34 美元/桶（环比+2.52%）； WTI 原油报收 104.69 美元/桶（环比+2.57%）。 重点化工品跟踪： 本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有草铵膦(+8.64%)、硫磺(+7.48%)、木浆(+5.93%)、三聚氰胺(+5.88%)、纯碱(+4.59%)。本周草铵膦市场价格持续上调，需求上草铵膦正值需求旺季，国外订单不断下发，国内需求启动，供应上国内主流生产商二季度订单已排满，市场现货供应严重紧张，草铵膦价格继续上调。本周硫磺市场价格连创新高，需求上“五一”节前备货需求增加，供应端部分厂家 5 月初进入全面检修，届时硫磺停产，供货收紧，硫磺市场报价调涨。 　　基础化工行业 2021 年报及 2022 一季报综述： 2021 年基础化工行业增收增利， 2021 全年营业收入达到 27177.86 亿元，同比增长 36.11%， 归母净利润达到 2586.73 亿元，同比增长 120.65%， 工程建设持续推进，行业投资活动旺盛，其中纯碱版块盈利能力提升明显。 2021 基础化工行业景气度处于相对高位， 2022 年一季度景气度持续。 　　化工投资主线：（1）周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的改善。（2）成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险；下游需求回落的风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　4月29日，全球半导体观察报道：三星3nm芯片将于Q2开始量产。三星电子4月28日宣布，将在本季度开始使用3GAE（早期3nm级栅极全能）工艺进行大规模生产，这不仅标志着业界3nm级制造技术的到来，也表示这是业界首个使用环栅场效应晶体管（GAAFETs）的节点。4月上旬，台积电对外公开表示，公司在3nm工艺开发上取得突破。其中在今年8月将可能率先投片第二版3nm制程的N3B，2023年第二季度将有可能量产3nm制程的N3E，比预计提前了半年。 　　显示材料相关： 　　4月28日，集邦咨询：2021-2026年UVCLED市场规模CAGR为24%。根据TrendForce集邦咨询最新《2022深紫外线LED应用市场与品牌策略》报告指出，长期展望之下，空气杀菌与大型表面杀菌仍是领导家电品牌厂商重点布局领域。同时UV-CLED也将有机会导入原厂汽车空调、动态水杀菌、制造业设施与工厂自动化应用，TrendForce集邦咨询分析2021-2026年UV-CLED市场规模年复合成长率为24%。 　　新能源材料相关： 　　4月27日，国家能源局发布2022年一季度光伏发电建设运行情况，2022年一季度新增光伏发电并网容量1321.0万千瓦，其中集中式光伏电站434.1万千瓦，分布式光伏887万千瓦，分布式光伏中户用分布式254.7万千瓦。同日，全国新能源消纳监测预警中心发布2022年3月各省级区域新能源并网消纳情况。2022年3月全国光伏利用率为97.2%、风电利润率为96.1%；2022年1-3月全国光伏利用率为97.20%、风电利润率为96.80%。 　　重点企业信息更新： 　　万润股份：4月28日，公司发布2022年一季度报告：2022年一季度，公司实现营业收入13.71亿元，同比增加74.26%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增加76.67%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同比增加79.46%；经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，同比减少38.88%；基本每股收益0.25元，同比增加78.57%；加权平均净资产收益率4.06%，同比增加1.54个百分点。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　本周（4月25日-4月29日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.31%，表现弱于创业板指。OLED材料跌2.03%，半导体材料跌3.7%，膜材料跌3.04%，添加剂涨0.36%，碳纤维涨4.92%，尾气治理跌1.98%。涨幅前五为呈和科技、山东赫达、石英股份、万润股份、斯迪克；跌幅前五为神工股份、方邦股份、上海新阳、道明光学、瑞丰新材。 　　新材料周观察：超临界CO2无水染色前景可期，我国率先实现规模化应用 　　纺织印染是我国典型的高能耗、高水耗、高污染的行业，节能减排成为印染行业的重中之重。超临界CO2染色技术具有很大的发展潜力：无需用水，无废水产生；能在较低温度下进行染色且能大大减少染色时间；染色后无需烘干，缩短工艺流程，节省能源；上染速度快，匀染和透染性能好，染色重现性好；CO2稳定性好，易得且可重复使用，减少污染，符合双碳政策；可对某些高性能纤维进行染色。工信部、中国印染行业协会都将超临界CO2流体染色列为重点发展的前瞻性技术，在“十四五”期间要重点突破并实现产业化应用。国际市场基于对环境友好产品的支持，对采用这项技术生产的产品格外青睐，相关产品往往供不应求，并愿意支付更高的价格。超临界CO2无水染色技术发展空间广阔，并将同步带动无水染色装备业的崛起。昊华科技光明院最新交付使用的2250L超临界CO2无水染色装备已经在青岛即发集团基地连续稳定地生产了五个月。这套2250L超临界CO2无水染色装备能年产600吨聚酯纤维筒子纱，每年可节省10万吨以上的淡水资源，并大幅提升了印染效率，从传统水染的8-12小时缩短至3-4小时。这套装备首次实现了超临界CO2无水染色技术的规模化应用，是目前国内最大、全球唯一能够连续平稳运行的产业化示范装备。受益标的：昊华科技。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长41.58%。 　　【万润股份】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入13.71亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长76.67%。 　　【濮阳惠成】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入3.76亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长78.40%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　原油： 本周油价小幅上涨， 预计短期内仍将高位震荡 本周俄乌冲突持续，市场担忧欧盟可能制裁俄罗斯石油，国际油价小幅上涨。截至 4 月 29 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 109.34 美元/桶、 104.69 美元/桶，较上周分别上涨 2.52%、 2.57%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅 40%左右。未来影响油价的变量依旧集中在供给端，我们判断，短期内油价仍将高位震荡。 　　库存转化：本周原油、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在 354 元/吨，年初至今为 323 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 87 元/吨，年初至今为 326元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场较为平稳，价格仍处中高位 在我们重点跟踪的 182 个产品中， 与上周相比， 共有 39 个产品实现上涨，占比约21%； 34%产品价格持平、 44%产品价格下跌。 整体来看，市场表现较为平稳，并未出现大涨大跌现象，但价格仍处中高位区间。本周价格涨幅较大的产品有液氯、燃料油、硫酸铵、沥青、萘、煤焦油、尿素、液氨、丙烯酸乙酯、苯等。 　　 价差涨跌幅： 尿素、氯碱、 EVA 等继续良好表现，但整体不佳 在我们重点跟踪的 140 个产品价差中，与上周相比， 共有 58 个价差实现上涨、 78 个价差下跌，整体表现不佳。 本周价差涨幅较大的有磷酸一铵价差（磷矿石）、 PTA价差（对二甲苯）、磷酸二胺价差（磷矿石）、粘胶短纤价差（棉短绒）、聚丙烯价差（甲醇）、 LLDPE价差（甲醇）、涤纶短纤价差（PX）、 PBT 价差（PTA） 等， 主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如尿素价差（煤头）、 PVC价差（电石）、烧碱价差（盐）、 EVA价差（甲醇）等依旧表现良好。 　　22Q1 盈利创历史新高，高原料成本下看结构性机会在 22Q1 归母净利润 707 亿元，同比增加 39.61%。从盈利能力来看，销售毛利率、净利率、净资产收益率继续维持历史高位，仅次于 21Q2。在 33 个子行业中， 22Q1 归母净利润同比提升和下降的比例各占 50%， 氟化工、化肥、纯碱、 农药等细分领域盈利较好， 全年看结构性投资机会。 　　 投资建议 1）看好油价高位、 电石供需趋紧下的氯碱，以及供需向好背景下的纯碱行业的投资机会，重点推荐中泰化学（002092.SZ）、新疆天业（600075.SH）、远兴能源（000683.SZ）、三友化工（600409.SH）等。 2）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处 在 中高 位的 企业 ，推 荐广 汇能 源（600256.SH）、 盐 湖股 份（000792.SZ）等。 3） 看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期的风险、 项目达产不及预期的风险等。