1、景气度指标：企业/订货/投资/用工景气指数；CCPMI；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差 　　3、供给端指标：产能利用率、固定资产投资、存货、能耗、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口指数、出口交货值、HS:进出口金额 　　5、下游行业运行指标：地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

中心思想 第七批集采落地：国产替代加速与医保支付结构优化 第七批国家药品集采于2022年7月13日公布拟中选结果，本轮集采平均降幅48%，整体较为温和，较前六轮平均降幅53%有所收窄。外企原研品种多选择弃标，国产厂家借助集采迅速抢占市场份额，国产替代进入加速阶段。部分企业在集采前相关品种销量极小或未形成销售，通过中选后有望实现从零到一的销售放量，带来显著业绩增量。本次集采按约定采购量计算节约医保费用185亿元，累计前七批集采节约医保费用超过2600亿元。集采常态化推进仿制药市场加速收缩，为创新药发展腾挪支付空间，预计仿制药市场将从2019年的9000亿元降至2029年的4000亿元，创新药市场将从1000亿元增至8000亿元。投资建议聚焦五大方向：仿创转型的Big Pharma、原料药制剂一体化企业、高壁垒特色仿制药、麻醉药和核素药物等特殊领域、以及注射剂包材升级相关企业。 市场回调与估值低位：医药板块具备长期配置价值 全周医药生物指数下跌4.06%，沪深300下跌4.07%，医药商业板块跌幅最小（-1.84%），生物制品表现最弱（-5.89%）。个股方面，延安必康、福瑞股份、卫信康涨幅居前，甘李药业、信邦制药、瑞康医药跌幅居前。截至7月15日，医药生物全行业PE（TTM）为25.03倍，相对于沪深300溢价率104.16%，均处于近10年历史低位。医药制造业2022年1-5月累计收入同比增速2.3%，利润同比增速-20.6%，固定资产投资完成额增速8.10%，行业整体承压但固定资产投资仍保持平稳增长。 主要内容 1 周观点：第七批集采落地，医保支付“腾笼换鸟”加速 集采结果概况：60种药品采购成功，涉及31个治疗类别，平均降幅48%相对温和。外企原研品种战略性放弃，国产厂家快速抢占份额，国产替代加速。 “赤脚”品种机遇：部分企业在集采前相关品种销量极小（如华润双鹤的硝苯地平控释片、健康元的硫酸特布他林等），通过集采中选可实现从零到一的销售放量，典型企业包括科伦药业、一品红、健友股份、华海药业、司太立等。 医保节约与结构优化：本次集采节约医保185亿元，累计节约超2600亿元。集采品种数已达294个（七批合计），接近“十四五”规划2025年500个品种目标的60%，集采对业绩冲击接近尾声。仿制药市场加速收缩（预计从9000亿降至4000亿），创新药市场快速扩张（从1000亿增至8000亿）。 中长期投资方向：①仿创转型Big Pharma（恒瑞医药、中国生物制药、先声药业）；②原料药制剂一体化（健友股份、海普瑞、普洛药业、华海药业、司太立、科伦药业）；③高壁垒特色仿制药（九典制药、兴齐眼药）；④特殊领域（麻醉药人福医药、核素药物东诚药业和中国同辐）；⑤注射剂包材升级（山东药玻）。 2 近期重点报告和观点回顾 2.1 首创证券医药行业2022年中期投资策略：新起点，再出发 医药行业PE（ttm）25.46倍处于历史低位，估值结构已调整到位，有望迎来新一轮行情。 重点关注成长性细分领域：CXO、生命科学上游、创新药及特色仿制药、医疗新基建（内窥镜等）、康复医疗设备、消费医疗（眼科、生长激素）。 重视“低估值+景气度提升”板块：中药、连锁药店。 风险提示：集采政策超预期、全球产业链分工变化、疫情影响。 2.2 药明康德：不惧疫情扰动，Q2业绩超预期 2022H1营收177.6亿元（+68.5%），归母净利润46.4亿元（+73.3%），Q2营收92.8亿元（+66.2%）超此前指引。 经营效率提升，扣非净利润率显著改善。化学业务（WuXi Chemistry）带动全年业绩高增长，预计全年收入增长65-70%。 其他业务：WuXi Testing、Biology、ATU均实现快速增长，DDSU迭代升级。 2.3 东富龙：疫情下业绩仍有韧性，产能和产品线持续拓展 2022H1归母净利润3.91-4.25亿元（+15%-25%），Q2受上海疫情影响利润同比下滑6.96%-21.74%。 制药装备行业景气度仍平稳，在手订单85.29亿元（含税），定增募投项目预计新增净利润10.52亿元，巩固注射剂单机/系统优势并布局CGT制药装备。 2.4 博腾股份：大订单驱动业绩强劲增长，盈利能力持续提升 2022H1营收38.3-39.6亿元（+205%-215%），归母净利润11.9-12.1亿元（+455%-465%）。 Q2净利润率约33.5%，扣非净利率约33.3%，同环比大幅提升，得益于高毛利大订单交付和产能利用率提升。 2.5 开立医疗：Q2业绩超预期，超声+内镜齐发力 2022H1归母净利润1.6-2.0亿元（+46.72%-83.4%），Q2归母净利润1.1-1.5亿元（+49.3%-104.1%）。 高清内镜HD-550系列受临床广泛认可，三级医院收入占比27%；高端彩超S60/P60系列三甲医院装机量提升，国际竞争力增强。 3 市场回顾：医药生物整体回调 3.1 整体：医药生物指数整体回调 沪深300全周下跌4.07%，医药生物下跌4.06%，排名SW一级行业第19。仅电力设备（+1.15%）、通信（+0.02%）收正，银行、房地产、有色金属跌幅居前。 3.2 医药二级子行业：跟随大盘全线回调 医药商业跌幅最小（-1.84%），生物制品跌幅最大（-5.89%）。2022年以来，医疗服务（-12.20%）和医药商业（-12.32%）表现最优，生物制品（-21.52%）最弱。 3.3 个股涨跌幅榜 涨幅前五：延安必康（23.25%）、福瑞股份（22.51%）、卫信康（21.95%）、莱美药业（11.88%）、广生堂（11.57%）。 跌幅前五：甘李药业（-13.33%）、信邦制药（-12.13%）、瑞康医药（-11.58%）、凯莱英（-11.08%）、华润双鹤（-10.82%）。 3.4 行业新闻 葛兰素史克19亿美元收购Sierra Oncology，获momelotinib（骨髓纤维化）。 国药集团或收购BBI生命科学（估值超10亿美元）。 全球唯一新冠预防药Evusheld在海南使用，两针13300元（医保不报销）。 先博生物CAR-NK临床获得完全代谢缓解。 CDE发布《抗体偶联药物非临床研究技术指导原则（征求意见稿）》。 默沙东与Seagen深入谈判收购（估值超400亿美元）。 阿斯利康超12亿美元收购TeneoTwo，获CD19/CD3双抗TNB-486。 4 医药行业重点高频数据跟踪 估值：医药生物PE 25.03倍，沪深300溢价率104.16%，均处近10年低位（截至7月15日）。 收入与利润：2022年1-5月医药制造业累计收入1.15万亿元（+2.3%），利润1827亿元（-20.6%），利润下滑显著。 固定资产投资：累计同比增速8.10%（1-4月9.90%），仍处平稳增长区间。 诊疗人次：2022年1-3月全国医疗机构总诊疗15.93亿人次（+5.99%），仍低于2019年同期20.33亿人次。 5 风险提示 医保控费政策严厉程度超预期；疫情对药品销售、医疗服务的不利影响；公司业绩低于预期。 总结 本报告核心围绕第七批国家药品集采落地后的行业影响与投资机会展开。第七批集采平均降幅48%较为温和，国产替代加速，部分企业通过中标“赤脚”品种有望获得业绩增量。集采累计节约医保超2600亿元，推动仿制药市场收缩与创新药扩张的“腾笼换鸟”格局。投资建议聚焦从仿制药向创新药转型的Big Pharma、原料药制剂一体化企业、高壁垒特色仿制药、麻醉药和核素药物等特殊领域以及注射剂包材升级方向。市场方面，医药生物全周下跌4.06%，各子行业全线回调，但估值处于历史低位（PE 25.03倍，溢价率104.16%），中长期配置价值凸显。高频数据显示医药制造业收入增速放缓、利润下滑，但固定资产投资仍保持增长。风险提示包括医保控费超预期、疫情扰动及公司业绩低于预期。整体来看，报告从政策、估值、基本面多维度分析，认为集采冲击接近尾声，创新药和优势仿制药企业迎来结构性机遇。

中心思想 BA.5 接棒 BA.2 引发全球新一轮疫情波峰 报告指出，北美 BA.5 测序占比已过半（美国 56%、加拿大 53%），欧洲主流毒株 BA.5 占比已达 72%-83%，东亚日本、韩国 BA.5 占比快速提升。这表明 BA.5 已取代 BA.2 成为全球主要流行株，预计将推动全球疫情再度攀升，短期内难以平息。 国内综合防范体系加速搭建带来投资机会 在“动态清零”总方针下，国内多地出现区域性疫情（广东、甘肃新增确诊病例占比达 24.4% 和 21.0%），促使“检测-预防-治疗”综合防范体系加速完善。报告从检测、预防、治疗、供应链四个维度提出具体投资标的，看好相关企业受益于防疫需求持续释放。 主要内容 1. 国内疫情：全国新增确诊环比上升，广东及甘肃占比较高 7 月 11 日至 7 月 17 日，全国新增确诊病例 889 例（环比 +13.8%）、无症状感染者 2,341 例（环比 +18.8%）。重点地区广东（217 例，占比 24.4%）和甘肃（187 例，占比 21.0%）贡献主要增量，上海、广西、福建亦有新增。分区域看，广东新增主要集中在广州、珠海、深圳；甘肃集中在兰州。 2. 全球疫情：北美 BA.5 占比过半，东亚占比快速提升 全球（不含中国）周新增 678.9 万例，累计确诊 5.55 亿人。美国、法国、意大利新增最多。死亡病例及 ICU 比率在美、巴、加、意等国明显上升。疫苗接种方面，中国基础针接种率 88.5%，加强针 55.6 剂/百人，落后于韩国、德国等但高于美国。毒株占比方面，欧洲 BA.5 已成为绝对主流（英国 72%、德国 81%、法国 83%），北美刚过半（美国 56%、加拿大 53%），东亚日本 39% 且快速上升，呈现时间滞后规律。 3. 美国新冠处方药发放：药物发放格局基本稳定 2022 年以来美国共分发 1,443.8 万疗程新冠治疗药物，其中辉瑞 Paxlovid 占 51.0%，默沙东 Molnupiravir 占 25.9%。近一周（7/11-7/17）发放 74.1 万疗程（环比 +2.89%），Paxlovid 占比 80.6%（环比 +3.7%），Molnupiravir 占比 15.4%（环比 -0.4%），整体格局稳定。 4. 投资建议：BA.5 接棒 BA.2，看好综合防范体系搭建机会 报告建议从检测（核酸检测试剂、抗原出口）、预防（WHO EUL 清单疫苗出海）、治疗（RdRp 抑制剂、3CL 抑制剂、中药）、供应链（CDMO、MPP 供应链）四方面关注投资机会，并列举具体公司（如圣湘生物、康希诺、君实生物、凯莱英等）。 5. 风险提示 包括行业政策变动（防疫方向、核酸检测频率、费用调降）、疫情形势变动（疫情消退、特效疫苗/药物问世）、市场竞争加剧（技术迭代、价格战）等。 总结 本报告以最新疫情数据为核心，分析了 BA.5 毒株在全球的快速扩散趋势及其对国内防疫体系的影响。国内新增确诊环比上升，广东、甘肃为疫情重点区域；全球 BA.5 在欧洲已占主导、北美过半、东亚快速攀升，预计引发新一轮波峰。美国新冠口服药发放格局稳定，Paxlovid 占比持续提升。投资层面，报告强调“检测-预防-治疗”综合防范体系加速搭建的必要性，并明确推荐检测、疫苗、治疗药物及供应链相关标的，同时提示政策与市场风险。整体观点清晰：全球疫情短期难平，国内防疫投入持续加大，相关产业链机会明确。

　　疫苗市场作为医疗市场中最重要的市场之一受到了各国的重视以及资本的追捧，同时随着新冠疫情的发生使得疫苗的概念变得更加的普及以及容易接受。在新型疫苗的研发以及发展中国家的市场增长的推动下，全球疫苗市场预计将于2030年达到1,292亿美元，2021年至2030年的复合年增长率为11.8% 　　中国拥有几乎完整的疫苗产业链，包括上游的试剂、药物载体以及mRNA疫苗制造所需原材料等，而中游疫苗企业涵盖几乎所有热门疫苗管线，下游则是包括冷链运输、政府需求与消费者需求 　　中国疫苗正处于高速发展的阶段，各个疫苗厂商的在研管线都较为丰富，且多为热门的大品种疫苗，同时在研疫苗管线多处于临床I-III期，而大部分III期的管线将会在2024-2025年集中上市 　　疫苗企业推荐：瑞科生物，智飞生物

　　本周观点： 　　政策底部预期强化，建议长期配置创新龙头。本周沪深 300 下跌 4.07%，医药生物行业下跌 4.06%，处于 31 个一级子行业第 16 位；以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9 倍 PE，相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 30.0%。自 2021 年下半年以来，受医保控费、高值耗材集采等政策影响，板块整体情绪低迷，估值也重回历史底部区间。我们认为，当前医药处于估值和政策的双重底部，随着本周第七批集采落地、北京发布支持创新的支付新政，板块情绪有望得到修复，叠加下半年院内诊疗复苏，看好医药板块修复行情。 　　第七批集采整体降价温和，关注企业边际变化。7 月 12 日，第七批集采在南京产生并公示拟中选结果。本次集采有 60 种药品采购成功，拟中选药品平均降价 48%，降幅相比前几批集采（平均降幅均在 52%以上）有所温和。按约定采购量测算，预计每年可节省费用 185 亿元。本次集采共有 295 家企业的 488 个产品参与投标，217 家企业的 327个产品获得拟中选资格。经过多轮规则调整，集采的政策已经更加清晰合理。我们认为随着集采常态化推进，当前应重点关注两类企业：1）存量品种受损边际弱化、或是有望通过集采实现快速放量的“光脚”企业，如恒瑞医药、华东医药、苑东生物、科伦药业、司太立、普洛药业、健友股份、美诺华、天宇股份等；2）医保基金通过集采腾笼换鸟，向创新产品倾斜，持续看好创新药及其产业链。 　　北京试行 DRG 新政，鼓励创新、利好优质龙头。7 月 13 日，北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，提出满足相关条件的创新性药品、医疗器械、诊疗项目可通过申报获得除外支付，条件包括：1）三年内上市或适应症变化较大的创新药/创新器械；三年内新纳入医保目录的药品；三年内由于价格调整新增的可另行收费的医疗器械；三年内北京新增的医疗服务价格项目； 2）临床效果较传统药械/治疗项目有较大提升者； 3）对 DRG 病组支付标准有较大影响。 DRGs政策下药品和耗材变为成本端，很容易导致医院为了控费而减少使用一些临床效果更佳但价格昂贵的药械，进而可能导致医疗质量下降。此次的北京医保新政明确创新产品豁免 DRG，从支付端层面直接鼓励创新，尤其支持真正有临床意义的创新药械，释放出以创新为导向的积极信号。我们认为此次北京试行 DRG 新政具有一定示范效应，后续其他发达地区有望陆续跟进。 　　展望下半年，我们强调重视估值回归后，医药产业链的景气繁荣选择。 2022 年呈现出由高成长向稳增长的切换的特点，对于估值和确定性的要求较高，围绕新冠疫情主题反复催化和扰动。因此我们建议，结合长期与短期，寻求下半年的投资机会，并布局明年。（1）业绩&性价比：①兼顾成长与性价比：特色原料药、专科制剂、连锁药店、中药等。②高成长的估值修复：持续看好业绩强劲的细分赛道，积极把握调整后的估值修复，包括 CRO/CDMO、生命科学服务；以及成长空间广阔的创新药械等。（2）疫后修复：下半年环比拐点，明年上半年同比低基数下高增，一年维度的业绩催化。①终端服务及渠道：连锁药店、医疗服务；②产品型：消费属性产品，专科耗材、疫苗、生长激素、血制品等。 （3）新冠产业链：2022 年重要的主线之一，随着疫情反复、被市场反复关注。后阶段建议关注：①国产新冠药物的正式获批、在研优质产品的进度；②常态化核酸检测持续推进带来的增量；③新技术新冠疫苗的研发进展；④疫情反复下关注度的提升。看好新冠药物进度靠前的创新药企、CDMO/API 配套企业；核酸检测 ICL 及上游耗材；新技术新冠疫苗研发企业等。 　　重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本周平均下跌 4.29%，跑输医药行业 0.23%。7月重点推荐：药明康德，药明生物，爱尔眼科，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，长春高新，凯莱英，欧普康视，信达生物，昭衍新药，华兰生物，益丰药房，大参林，安图生物，我武生物，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，同和药业，奥锐特。 　　一周市场动态： 对 2022 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-16.9%，同期沪深 300 收益率-14.0%，医药板块跑输沪深 300 收益率 2.9%。本周沪深 300下跌 4.07%，医药生物行业下跌 4.06%，处于 31 个一级子行业第 16 位，子板块全部下跌，生物制品跌幅最大为 5.89%，医药商业跌幅最小为 1.84%。中药、医疗服务、化学制药、医疗器械跌幅分别为 4.30%、4.26%、3.58%、3.41%。以 2022 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 28.4 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 31.3 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为-9.31%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 25.9 倍 PE，低于历史平均水平（36.9倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 30.0%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　美联储加息预期不减，国际油价高位下行，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有11个品种价格上涨，70个品种价格下跌，20个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是NYMEX天然气、甲基环硅氧烷、原盐、尿素、二甲醚；而跌幅前五的品种分别是液氯、液氨、盐酸、三聚磷酸钠、环氧氯丙烷。 　　本周WTI原油收于97.57美元/桶，收盘价周跌幅6.89%；布伦特原油收于101.13美元/桶，收盘价周跌幅5.50%。本周美国6月CPI再创新高，同比增速9.1%，超出此前预期的8.8%，为1981年11月以来最大增幅；受此影响，市场提高了美联储7月加息100个基点的预期，美元指数周内持续攀升，全球大宗商品几乎全线走跌，周四盘中美油触及90.56美元/桶，回吐了自俄乌冲突以来的全部涨幅；此后周五受亚特兰大联储主席博斯蒂克及圣路易斯联储主席布拉德偏“鸽”言论，以及沙特王储穆罕默德表示沙特已没有额外的能力将原油产量提高到更高水平影响，原油跌幅有所缩窄。库存方面，美国7月8日当周EIA原油库存意外上升325.4万桶，预期减少15.4万桶。后市来看，随着美联储加息预期不减，欧美各国经济衰退风险有所上升，原油需求有所降温，预计油价在短期将有所承压；俄乌冲突的中长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计油价将在长期偏高位震荡。 　　本周硫磺价格跌幅加剧，根据百川盈孚数据，硫磺市场均价收报1800元/吨，收盘价周跌幅30.77%。本轮硫磺自5月下旬开始下跌，当前市场价较高点4100元/吨已大幅下跌56.10%，高于同期油价跌幅。本周硫磺价格下跌的原因主要来自库存压力及下游需求低迷，各厂家为了缓解高库存压力，纷纷降价促销，挂牌公示价格虚高，实际成交大多已跌至1700~2000元/吨附近，买方压价坚决，“买涨不买跌”气氛浓郁。下游方面，磷肥等行业开工率低迷，需求量有限，以小单采购，消耗工厂库存为主。后市来看，硫磺国内价格现已低于外盘价格，但磷肥厂商库存较为充足，开工率较低，国内硫磺市场缺乏利好引领，需密切关注卡塔尔月度销售招标能否带来部分价格指引。 　　本周丙烯酸价格延续弱势，根据百川盈孚数据，丙烯酸市场均价收报8800元/吨，收盘价周跌幅12.00%。本轮丙烯酸自2月中旬开始下跌，当前市场价较高点15600元/吨已下跌43.59%。本周丙烯酸价格下行的原因主要来自于需求端，下游丙烯酸酯类市场需求低迷，价格持续弱势，本周受地产产业链消息影响，丙烯酸酯终端观望气氛较浓，商谈积极性弱。供应端则对市场存有一定支撑。装置方面，扬子巴斯夫、台塑宁波、南通万州、泰兴金江、福建滨海、江门谦信丙烯酸及酯装置仍停车检修中；本周另有上海华谊丙烯酸及酯装置计划外检修；泰兴昇科丙烯酸装置开工负荷低位。主流厂商装置出现计划外检修，丙烯酸市场供应有所缩减。原料方面，本周丙烯出现小幅上涨，市场均价收报7415元/吨，周环比上涨0.54%，主要由于华北以及华东区域内某大型PDH装置停车，场内现货流通量有所减少。后市来看，下游丙烯酸酯短期内需求颓势难改，丙烯酸中短期走势预计维持弱势运行。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.8%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的56.7%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。7月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　7月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局 7 月 15 日发布的数据显示，二季度，全国工业产能利用率为75.1%，比上年同期下降 3.3 个百分点。其中，化学原料和化学制品制造业产能利用率为 77.7%，比上年同期下降 2.3 个百分点。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 6.9%，为 97.59 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周液体蛋氨酸/固体蛋氨酸价格分别上涨 3.2%/1.3%； 尿素/电石法 PVC/橡胶/乙烯法 PVC/氨纶/乙二醇/醋酸/聚合 MDI/轻质纯碱/DMF/重质纯碱/纯 MDI/粘胶短纤价格分别下跌7.4%/7.0%/5.9%/5.6%/5.1%/4.6%/4.1%/3.5%/3.3%/2.6%/2.4%/1.8%/0.3%； 钛白粉/TDI/VA/VE/烧碱/粘胶长丝/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 美国 LPG（ TEXAS）（ +17.5%）、液氧（上海）（ +15.4%）、液氮（上海）（ +11.8%）、环氧氯丙烷（华东）（ +9.3%）、高效氯氟氰菊酯（ +7.7%）。蛋氨酸： 本周国内蛋氨酸市场价格小幅上涨，市场购销有所好转，询单量增加。从需求面来看，淘汰蛋毛鸡价格稳中有涨。新开产蛋鸡数量增加，淘汰鸡出栏量呈前少后缓慢增加的趋势;养殖户信心仍在，延淘情绪不减，预计淘鸡价格短期仍偏强运行。总的来说，预计短期内蛋氨酸价格将稳中略强运行。后市走势需关注厂商供货状况变化。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.89%，沪深 300 指数较上周下跌 4.07%。基础化工板块跑赢大盘 0.18 个百分点，涨幅居于所有板块第 18 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他纤维（ +3.69%），轮胎（ +1.68%），其他塑料制品（ +0.43%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　行业观点 　　医疗服务：疫情影响逐步消退，关注暑期业绩窗口。 局部疫情对线下诊疗的影响缓解，眼科、口腔等专科医疗服务旺季来临。招飞、征兵体检等刚性需求放量，网课时间延长，催化暑假屈光视光需求高涨。肿瘤医疗服务行业市场空间广阔，行业供需错配的矛盾突出。辅助生殖服务的改善型需求充沛，有望为民营辅助生殖机构贡献新的增长点。建议重点关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业暑期业绩反弹机会。 　　 医疗器械：控费政策进入常态化阶段，创新产品景气度有望提升。 7 月 12日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告》，计划对 14 个骨科脊柱类医用耗材产品系统类别实施带量采购，此次全国骨科脊柱类产品带量采购落地后，预计生产厂商仍有望保持合理的利润空间，但行业集中度将进一步提升，流通环节费用空间可能被压缩，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。 DRG 对新药新技术除外支付，创新产品景气度再度提升。 7 月 13 日，北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，本次文件有望对市场起到正向催化作用，迎来板块创新企业整体估值修复。 　　生物制品：血制品十四五新批浆站持续突破，关注 HPV 疫苗高成长性。 生长激素逐步进入暑期销售旺季，关注后续疫情后恢复机遇，当前板块估值持续修复，政策预期逐步稳定充分，长春高新等头部公司股权激励计划明确，关注后续长春高新、安科生物等相关龙头公司的业绩与估值双重恢复。华兰生物河南再获批三家新浆站，血制品成长力突出；天坛生物中报业绩稳健增长，二季度环比提升明显；万泰生物中报业绩高预增，成长力优异。此外，南方省份流感病毒检测阳性率上升趋缓，持续关注流感后续演变情况。 　　消费医疗：头部企业业绩确定性提高，看好下半年板块持续恢复。 医美板块：维持业绩复苏态势判断， 华东医药新产品申请受理，医美行业持续释放积极信号。中药板块：我们持续推荐 OTC 行业标的，在老龄化和慢病发展的情况下，中药 OTC 的需求不断提升，叠加政策红利以及行业的消费属性，三四季度行业有望持续放量。药店板块：头部药房省域实力不断加强，看好行业集中度逐步提高。消费医疗器械：旺季已至，看好暑期医疗服务终端的角膜塑形镜、离焦镜、隐形牙套等消费医疗器械的持续放量。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为当前时点是加配医疗板块的重要机会窗口。 一方面， 随着第七批带量采购、关节和骨科集采的逐步落地，市场对集中采购的认知逐渐成熟， 医药板块的政策预期和情绪基本已经触达底部。 另一方面， 医疗板块整体半年报业绩处于相对低位， Q3、 Q4 反转和持续增长的空间较大， 下半年企业有望实现估值和业绩的双重修复。 　　建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、 新产业等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　7月12日，SEMI中国：2022年全球半导体设备总销售额有望达到创纪录的1175亿美元。报告指出，原始设备制造商的半导体制造设备全球总销售额预计将在2022年达到创纪录的1175亿美元，比2021的1025亿美元增长14.7%，并预计在2023年增至1208亿美元。前端和后端半导体设备市场都在为全球增长做出贡献。晶圆制造设备领域包括晶圆加工、晶圆制造设施和光罩/掩模设备，预计将在2022年增长15.4%，达到1010亿美元的新行业记录，2023年将增长3.2%，达到1043亿美元。 　　显示材料相关： 　　7月15日，LED在线：芯瑞达专业从事新型显示光电系统、智能健康光源系统的研发、设计、生产、销售及技术服务，可为客户提供从光源设计、光电系统设计、显示设计、控制系统设计、外观设计、产品制造及技术服务的一体化解决方案。根据芯瑞达发布的公告，公司在2022年上半年的业绩预计如下：盈利5373.99-5744.61万元，比去年同期增长45%-55%。芯瑞达指出，净利润同比增加的主要原因有三个：一是公司加快研发技术转化速度，侧入式光电系统产品的竞争优势得以体现，同比盈利能力提升；二是公司商显业务稳步推进，营收与净利润同比增加；三是受汇率变动影响，公司持有的美元资产本期汇兑损益增加。 　　新能源材料相关： 　　7月15日，中国能源网：今年上半年中国新能源汽车销售260万辆，同比增长120%。中国汽车产业正从疫情冲击中恢复，尤其新能源车表现抢眼。中国国家发展和改革委员会产业发展司副司长霍福鹏14日在北京表示，上半年中国新能源车销售260万辆，同比增长120%，占新车销售比例达到21.7%。国家发改委当天举行上半年经济形势媒体吹风会。霍福鹏在会上表示，在各方共同努力下，中国工业稳增长系列政策效应逐步显现。据其向重点地区初步了解，工业生产、投资、预期均趋于改善，工业经济总体呈现企稳回升态势，为下半年工业经济平稳增长创造了良好条件。霍福鹏特别提到，汽车产业产销量在上半年实现了较快恢复。6月份，中国汽车产销分别为249.9万辆与250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%。今年上半年，汽车产销分别为1211.7万辆与1205.7万辆；累计出口121.8万辆，同比增长47.1%。 　　重点企业信息更新： 　　飞凯材料：7月12日，公司公布2022年半年度业绩预告：公司2022年上半年预计实现归属上市公司股东净利润2.35-2.69亿元，同比增长40%-60%；其中2022年Q2预计实现归母净利润0.96-1.3亿元，环比下降30.9%-6.5%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌4.1%，跑赢沪深300指数0.01%，医药板块在申万行业分类中排名19位；年初至今申万医药生物板块指数下降16.9%，较沪深300指数跑输2.9%，在申万行业分类中排名25位。本周涨幅前五的个股为延安必康（+23.2%）、福瑞股份（+22.5%）、卫信康（21.9%）、莱美药业（+11.9%）、康众医疗（+11.8%）。 　　咖啡因供给稳定且受管制、需求端持续增长、涨价相关企业受益，原材料氰乙酸价格呈下降趋势，价差拉大，盈利空间增加，相关企业业绩向上弹性大。2022年以来，咖啡因产品价格大幅上涨，咖啡因及盐出口单价达到17美元以上，较前些年8-10美元的均价有较大幅度的上涨，国内咖啡因单价也从70-80元价格带上涨至235元，产品价格大幅上涨。2022年7月12日，生意社250kg/桶的氰乙酸报价2.5万元，较4月13日报价2.87万有所下降。醋酐价格较4月15日降幅也超过15%，主要原材料价格均有下降，咖啡因产品价格仍处高位，价差拉大，盈利能力增强，产品价格上涨对生产企业利润弹性大。建议关注新诺威、新华制药、石四药集团。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数下跌4.1%，跑赢沪深300指数0.01%，位列所有行业第19位。短期来看，中报业绩预告结束，以及国内疫情散点发生，对医药板块短期投资逻辑产生影响；中长期来看，疫情大规模爆发可能性较低，以消费医疗为主的板块持续受市场青睐，其他板块也将逐步恢复正常。当前环境下，投资思路主要有：1）消费医疗依然备受市场青睐，以眼科为代表的消费医疗板块表现亮眼，普瑞眼科上市，带动整个眼科服务板块的大幅上涨；2）国内散点疫情频发以及真实生物公布部分阿兹夫定抗新冠临床数据，预计国产小分子药物将陆续获得批准上市，关注抗新冠相关标的国产小分子以及抗新冠中药板块；3）短期受中国中药中报业绩预告大幅低于预期影响，配方颗粒板块短期有所回调，预计Q3将是省标切换国标集中时间段，配方颗粒板块出现较大幅度回调孕育投资机会。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，医药关注度仍然较高，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 　　一、消费医疗：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科产品：欧普康视、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康。 　　二、创新药及产业链：已深度调整+产业资本或将底部并购投资Biotech+政策边际改善，创新药建议关注：百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、恒瑞医药、康方生物等；同时二级市场回暖会带动一级投融资复苏，同时叠加中报临近，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。 　　三、持续看好中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、红日药业、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 　　四、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、东阿阿胶、百诚医药、九典制药等。 　　本周投资组合：药明康德、智飞生物、东阿阿胶、爱尔眼科、鱼跃医疗和新诺威。 　　七月投资组合：恒瑞医药、智飞生物、兴齐眼药、振德医疗、红日药业和以岭药业。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。