投资要点： 　　行情回顾：截至2025年3月6日，中信基础化工行业近两周上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，在中信30个行业中排名第11；中信基础化工行业月初以来上涨1.91%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，在中信30个行业中排名第17。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是碳纤维（18.28%）、锂电化学品（8.05%）、无机盐（7.83%）、民爆用品（6.68%）、其他塑料制品（6.56%），涨跌幅排名后五位的板块依次是氯碱（-7.51%）、有机硅（-2.98%）、印染化学品（-0.42%）、聚氨酯（-0.15%）、磷肥及磷化工（-0.11%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产 　　品是液氯（+23.30%）、硫酸（+12.94%）、硫磺（+12.50%）、氯化铵（+6.44%）、四氯乙烯（+6.05%），价格跌幅前五的产品是一氯甲烷（-11.11%）、丙烯酸（-7.69%）、丙烯腈（-7.37%）、丙烯酰胺（-6.13%）、DMF（-5.49%）。 　　基础化工行业周观点：今年政府工作报告明确要“全方位扩大国内需求”，“安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新”，“单位国内生产总值能耗降低3%左右”，“综合整治‘内卷式’竞争”等，这既有助于改善化工行业下游需求，又有利于减缓行业新增产能增速，行业供需格局改善可期。 　　细分领域方面建议关注（1）综合优势明显、业绩稳健的龙头公司万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）；（2）以旧换新补贴政策下，家电、汽车需求有望继续改善，建议关注下游应用领域中家电、汽车占比较大的改性塑料板块，个股建议关注行业龙头企业金发科技（600143）；（3）配额制下供给端受限，行业维持高景气的制冷剂板块，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）；（4）近期价格调涨、行业竞争格局较好的三氯蔗糖领域，个股建议关注行业龙头 　　企业金禾实业（002597）；（5）海外需求旺盛，国内企业扩产、销量增长的轮胎板块，个股关注森麒麟（002984）；（6）行业集中度高、竞争格局良好的涤纶长丝板块，个股建议关注桐昆股份（601233）和新凤鸣（603225）；（7）磷矿石供需维持紧平衡的磷化工板块，个股建议关注云天化（600096）和川恒股份（002895）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄、宏观经济波动、下游需求不及预期、部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化、行业竞争加剧、贸易摩擦影响产品出口、海运费波动影响出口等风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　市场风格发生转变，创新药持续获得支持。在AI行情的催化之下，市场的风险偏好明显提升，创新药公司的估值得到了明显的修复；同时，政策端对于创新药也提出了持续的支持。近年来，医药行业受到政策端和支付端的较大压力；我们认为，医保的腾笼换鸟以及商保可能带来的增量将为创新药的支付端提供支持；全链条支持创新药产业的政策也有望进一步落地。 　　AI技术快速发展，医疗健康是AI技术最重要的应用领域。医疗健康产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期，医疗健康是AI技术最重要的应用领域，具备广阔前景及想象空间，建议关注AI+多组学、AI+精准诊断、AI+医疗设备、AI+慢病管理、AI+制药、AI+医疗服务等板块的应用机会。 　　投资策略：继续推荐创新药械和AI医疗主线。高质量的研发创新是医药行业的核心驱动力，创新药械在国内的商业化放量已经得到了较好的验证，对外BD的收益以及潜在的海外商业化收益会是板块持续的增长动力，我们持续看好具备差异化创新能力和出海潜力的公司，建议关注：康方生物、科伦博泰生物、三生制药、康诺亚、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药等。耗材板块的集采仍在推进过程中，骨科等部分细分领域已进入集采后周期，建议关注低估值的龙头公司：爱康医疗。医药产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期，AI将改变药物研发、医学影像、多组学诊断、医疗服务等多个领域；建议关注AI+医疗相关公司：金域医学、华大智造、祥生医疗、成都先导等。 　　2025年3月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、药康生物、金域医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年3月6日，医药板块涨跌幅+1.57%，跑赢沪深300指数0.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第15名。各医药子行业中，医疗研发外包(+3.24%)、体外诊断(+2.75%)、疫苗（+2.35%）表现居前，血液制品（+0.68%)、线下药店(+0.69%)、医药流通（+1.06%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为热景生物(+19.34%)、安必平(+14.76%)、翔宇医疗(+12.25%)；跌幅榜前3位为万泽股份（-2.75%）、南卫股份(-1.99%)、毕得医药（-1.76%)。 　　行业要闻： 　　近日，Jazz宣布，公司将以约9.35亿美元收购Chimerix，获得其主要在研疗法Dordaviprone，这一收购将拓展Jazz的肿瘤学研发管线。Chimerix的主打药物Dordaviprone是一款潜在“first-in-class”小分子新药，正在开发用于治疗H3K27M突变弥漫性胶质瘤。该药可通过两种信号通路产生抗癌作用，作为多巴胺受体抑制剂，它可以减弱多巴胺受体介导的RAS信号通路的激活，而RAS信号通路的激活与癌细胞增殖相关。 　　（来源：Jazz，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　维力医疗（603309）：公司发布公告，近日收到美国FDA的通知，公司产品维力浸水式间歇性导尿管、维力预润滑间歇性导尿管获得了美国FDA批准注册，表明该产品获得了进入美国市场销售的资质，对该产品在海外市场的推广和销售起到积极推动作用。 　　一心堂（002727）：公司发布公告，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份11,475,900股，占公司总股本的比例为1.96%，成交价格区间为12.66-13.38元/股，成交总金额149,986,760元（不含交易费用），本次回购方案实施完毕。 　　健友股份（603707）：公司发布公告，根据子公司香港健友及其控股子公司Meitheal与Xentria签署的《许可协议》，在完成XTMAB多剂量爬坡试验（MAD）或临床2期研究入组时，支付2,000万美元。目前XTMAB项目临床2期受试者已经筛选完毕，经过联合指导委员会批准，公司子公司已向Xentria支付500万美元进度款，目前已累计支付1000万美元。 　　万泽股份（000534）：公司发布2024年年报，2024年实现营业收入10.79亿元，同比增长9.93%，归母净利润1.93亿元，同比增长9.17%，扣非后归母净利润为1.60亿元，同比增长54.12%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　医疗健康行业作为社会民生的重要基石，承担着保障人民生命健康、提升生活质量的重任。它不仅直接关系到每个人的福祉，也是国家经济发展和社会稳定的关键因素。随着科技的进步和人口老龄化的加剧，医疗健康行业正迎来前所未有的发展机遇。未来，通过人工智能、大数据、远程医疗等技术的深度融合，医疗健康行业有望实现更加精准、高效、个性化的服务，为人民的健康福祉作出更大贡献，成为国民经济发展的重要推动力。 　　本报告从医疗健康行业全球专利竞争态势、支撑技术和业务应用场景等维度进行分析，以期全面了解医疗健康行业专利竞争发展现状。 　　2019年以来，全球医疗健康专利申请量已突破36.3万件，中国申请量持续上升，专利量占全球51.7% 　　2019至2024年，全球医疗健康行业专利申请总量超36.3万件，其中2019年至2021年呈现逐年稳定增长的态势，2022年，由于国外医疗健康行业专利申请数量有所下降，全球专利申请未有增长。 　　中国、美国、世界知识产权组织（WIPO）、韩国、印度、日本和欧洲专利局（EPO）是医疗健康行业专利申请数量较为突出的国家/地区。在医疗大数据积累、行业应用拓展及数字技术融合加深的背景下，中国医疗健康专利申请自2019年起持续上升，年均增长率15.3%，反映出高度活跃性。中国医疗健康行业的专利申请数量已超过18.7万件，占全球总量的51.7%，远超过其他国家。 　　TOP10专利权人以亚洲和欧美企业为主，平安集团与飞利浦专利优势突出 　　医疗健康行业专利申请拥有量TOP10的权利人主要来自亚洲和欧美，以企业为主。中国创新主体有3家，为平安集团、腾讯集团和浙江大学；日本企业有3家，为佳能集团、日本电气和富士胶片，其余荷兰、德国、韩国和美国各有1家企业上榜，分别为飞利浦、西门子、三星集团和IBM。 　　平安集团以4176件医疗健康行业专利申请位居第一位，飞利浦以微弱差距位居第二，两家企业专利申请量远超其他专利权人，专利优势突出，技术创新实力明显超过其他主体。 　　人工智能技术已成为推动医疗健康行业革新与进步的关键驱动力，平安集团、腾讯集团和西门子在多个支撑技术方面具有显著优势 　　专利权人在运用人工智能相关技术进行医疗健康技术创新方面的专利申请总量超过11万件，占医疗健康行业专利申请总量的32.7%。人工智能技术已成为推动医疗健康行业革新与进步的关键驱动力，云计算、区块链以及大数据等技术在医疗健康行业的技术支撑作用相较于人工智能技术而言，显得较为薄弱。 　　平安集团在医疗健康领域的专利申请布局表现抢眼，在人工智能、区块链以及大数据技术领域专利数量均居于首位。腾讯集团在人工智能与区块链领域专利数量跻身前五，西门子在人工智能与云计算领域占据前五的位置。 　　健康监测和医学图像处理是业界技术创新最为活跃的应用场景 　　健康监测和医学图像处理是科技创新最为活跃的应用领域，全球专利量分别为95199件和66599件，分别占医疗健康行业专利总数的26.2%和18.3%，相比康养养老和智能问诊的5.8%和1.0%占比，具有更高创新活跃度。 　　平安集团在医学图像处理、康养养老以及智能问诊领域的专利申请数量均居全球首位，在健康监测领域的专利布局也高居第二位。飞利浦与西门子在健康监测技术与医学图像处理领域、腾讯集团在医学图像处理及智能问诊两大领域的专利布局上也均展现出显著优势地位。 　　人工智能技术正以前所未有的规模渗透到各个应用领域之中，在医学图像处理和智能问诊领域，涉及人工智能技术应用的专利量占比均超过50%，在健康监测和康养养老领域的技术创新数量也分别达到35.3%和30.3%，远超其他技术的贡献度，进一步表明人工智能在医疗健康行业的技术支撑力和广泛应用前景。 　　平安集团以全面的数字技术为支撑发展医疗健康业务，飞利浦专注于巩固医学影像及健康监测赛道优势 　　平安集团创新能力持续提升，强大的研发能力和积极的专利布局策略使其在医疗健康领域稳居行业头部地位。平安集团在医学图像处理、康养养老以及智能问诊领域的专利申请数量均居全球首位，在健康监测领域的专利布局也高居第二位。其在医疗健康行业的相关专利申请展现出了显著的技术倾向，各应用领域的创新大比例涉及人工智能、区块链、大数据分析以及云计算等前沿数字技术。 　　飞利浦在医疗健康领域持续稳定的科技创新为其在全球市场中的持续发展和竞争优势提供了有力支撑。飞利浦专利布局广度均衡，覆盖了全球多个重要市场，包括EPO、WIPO、美国、中国、印度和日本等。技术方面，飞利浦将主要资源和精力集中在人工智能技术的深入研究和创新上，并明确聚焦于健康监测与医学图像处理两大领域，而对于区块链、大数据分析和云计算等其他数字技术以及康养养老和智能问诊应用领域则暂时采取了较为谨慎的研发策略。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2025年2月21日-2025年3月6日，SW医药生物行业上涨0.17%，跑输同期沪深300指数约0.53个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中原料药和化学制剂板块涨幅居前，分别上涨4.86%和1.52%；医疗研发外包和线下药店板块跌幅居前，分别下跌5.93%和5.79%。 　　行业新闻。近期，广东、河南、江西、山西、湖北、云南等多地医疗设备更新有新消息。山西省卫健委拟于近期组织专家召开设备采购需求参数论证会，并开始征集设备采购需求参数意见。从需求清单来看，彩超DR等设备需求量较大，总预算达3.6亿元。河南三门峡市中心医院医疗设备更新建设项目预计本月采购，该项目将更新设备26台（套），包括ECMO高端直线加速器、3.0T磁共振、256排螺旋CT等高端设备，预算金额1.34亿元。2月24日，广东省县域医共体医疗设备更新项目采购覆盖CT、MR、DR、DSA、超声、内窥镜、生化分析仪等设备283台（套），其中明确了国产/进口需求，总预算共计约7.09亿元。 　　维持对行业的超配评级。近期丙类医保目录工作加速推进，商保有望给创新药支付端提供增量多元化资金，近期创新药板块走强。近期，广东河南、江西、山西、湖北、云南等多地医疗设备更新有新消息。后续建议医疗设备和创新药板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。