周化工市场综述 　　本周申万化工上涨0.13%，沪深300下跌－2.45%，申万化工继续跑赢沪深300。结构方面：行情继续分化，一季报业绩可能超预期+价格表现强势的标的表现较佳，而其它顺周期标的有所承压。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份本周大事件 　　顺周期业绩爆表，后市怎么看 　　四月份，部分化工行业公司年报及一季报相继披露，去年四季度及今年一季度国内外在疫情的影响下，需求逐步恢复，同时作为化工行业主要原料煤的煤炭、石油价格大幅上行，众多化工产品的价格大幅上涨，尤其是部分周期性产品的盈利情况有明显提升，带动相关公司的市场表现非常亮眼。我们认为进入四月份，一季报业绩相继披露，顺周期公司业绩表现非常亮眼，后续市场的走势也将逐步开始呈现出一定的分化：①伴随着4季度和今年1季度的价格冲高，对于部分产品的涨价持续性有一定分歧，部分产品价格有调整压力，业绩高位或将难以持续，业绩释放或将是短期波动中的“分水岭”；②具有良好基本面支撑的公司，具有长期盈利改善的空间，价格有良好支撑，持续表现强势，1季度的业绩释放反而是持续的业绩兑现，对于市场表现具有良好支撑作用，因而建议关注价格持续表现强势的周期行业和优质的成长股。 　　投资建议 　　2021年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着2019-2020估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了EPS、PE双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。我们建议重点关注三条投资主线，一是成长主线，建议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股份、广信股份；另外一条主线是顺周期主线，该板块进入到业绩验证期，建议关注一季报业绩超预期标的；第三条主线是碳中和主线，碳中和政策的密集催化将进一步提升该板块关注度，我们认为真正受益的方向为高耗能子行业的电石、金属硅、炭黑，节能保温材料的MDI以及废旧资源再利用的生物柴油。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　川财周观点 　　上周 EIA 原油减少 352.2 万桶， 本周美国活跃石油钻机数维持 337 座， 美元指数下跌 1.08%， 布伦特原油价格下跌 2.79%， WTI 原油价格下跌 3.43%， NYMEX天然气价格下跌 4.47%。 　　本周美国能源信息署（EIA） 发布短期能源展望， 其中提到今年全球经济复苏将加速石油需求恢复。 并上调了全球石油需求增长幅度预期。 最新预期为 550 万桶/天， 这一数字较之前预期增加了 20 万桶/天的需求量。 目前全球疫苗施打速度正在加快， 以色列以 61.18%的接种率遥遥领先， 英国的接种率位列第二， 美国进度也很快， 欧洲地区保持了稳定的疫苗施打速度。 随着主要经济体疫苗进度推进， 全球经济活动产生的原油需求将逐步提升， 国际原油价格年内有望维持高位运行。 　　本周《北京市氢能产业发展实施方案（2021-2025 年） 》 公开征求意见， 氢能板块受此利好普遍上涨。 国内氢气主要来自石化企业， 相关标的有中国石化、上海石化、 卫星石化等。 　　市场综述 　　本周表现： 本周石油化工板块上涨,涨幅为 0.03%。 上证综指下跌 0.97%,中小板指数下跌 2.49%。 　　个股方面： 本周石油化工板块上涨的股票较多， 涨幅前五的股票分别为： 厚普股份上涨 39.19%、 云南能投上涨 35.15%、 富瑞特装上涨 29.28%、 *ST 墨龙上涨20.17%、 天沃科技上涨 12.84%。 　　公司动态 　　恒力石化（600346） 发布一季度业绩预告， 预计实现归属于上市公司净利润41.37 亿元左右， 同比增长 93.02%左右。 预计实现扣非净利润 39.98 亿元左右，同比增长 85.80%左右。 　　行业动态 　　沙特阿美希望在 2024 年从 Jafurah 启动天然气生产， 到 2036 年达到 22 亿立方英尺/天的天然气销售。 但是， 沙特阿美最近在公司财报电话会议上宣布， 不再将这些天然气以液化天然气的形式出口， 而是将其用于制造更清洁的燃料——蓝氢。 （中国化工网） 　　风险提示： OPEC 大幅提高原油产量； 国际成品油需求长期下滑

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周五（]4月9日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5021点，较上周5046点下跌0.5%，化工（申万）指数收盘于3860.32，较上周上涨0.13%，领先沪深300指数2.58%。本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（17.81%）、醋酸（16.66%）、醋酸乙酯（14.46%）、硝酸（10.98%）、三氯乙烯（9.91%）；本周化工产品价格跌幅前五的为天然气现货（-26.56%）、丙烯酸（-17.71%）、苯胺（-14.28%）、丙烯酸丁酯（-11.26%）、丙烯腈（-8.97%）。 　　核心观点：本周原油价格窄幅弱势整理，日内波动较大。5月WTI主力合约期货价格均价为60.13美元/桶，较上周均价下跌0.03美元，跌幅0.05%，5月布伦特均价为63.55美元/桶，较上周均价下跌0.28美元，跌幅0.44%。本周，在欧洲、俄罗斯以及中国的斡旋之下，美国和伊朗关于重返伊核协议的多方谈判进展较为顺利，引发市场对伊朗增产石油的关注和忧虑。欧洲与印度等地疫情严重，经济恢复乏力，降低了原油的进口需求。另外OPEC减产会议决定在未来两三个月之内主要产油国家适度增产，从供应端令油市降温。整体来看，欧美疫情形势不确定性引发市场对需求前景的担忧，当前国际原油市场消息并不乐观，未来油价恐将继续震荡走低，周中价格波动幅度可能较大，应密切关注美国原油库存继续增加和全球疫情情况可能给市场造成的影响。 　　开年后由于宏观经济复苏、国际油价上涨以及企业去库存带来的供需错配，各类化工品出现普涨，但该格局已经逐渐转向有更为确定性供需局面支撑的细分产品价格上涨，而供给侧行业集中度高、产能扩张壁垒高且持续向龙头企业集中、海外装置阶段性受不可抗力因素影响，以及需求侧增量或替代市场不断开拓则是该类化工产品的主要特点。近期我们持续关注MDI、钛白粉、纯碱、PVC、生物柴油、化纤的价格动向，以及相关商品的弹性标的。 　　而对于“碳中和”政策对化工行业的影响，我们的观点有三：1）化工行业本身碳排放量有限，仅占到国内碳排放总量的5%以下，但是碳排放量的地区与细分产品差异性较大，内蒙古“双控”政策带来的电石-PVC产业链价格高涨就是该观点的论证；2）煤化工、大炼化这类由于原材料自身性质而带来大规模碳排放的行业或受到政策影响，但行业本身的资金与政策高壁垒以及龙头企业的在新建项目与技术方面的提前布局仍将打造“强者恒强”行业格局；3）从中长期来看，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注。近期我们重点推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【山东赫达】、【联泓新科】、【三友化工】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块下跌0.99%，同期沪深300下跌2.45%，新材料板块领先大盘1.46个百分点。从个股来看，板块中94只个股中有45只上涨，跑赢大盘的有66只股票。涨幅前五的分别是丹邦科技（21.79%）、石大胜华（16.87%）、安泰科技（13.96%）、王子新材（12.89%）、凯美特气（12.28%）；跌幅前五的分别是广信材料（-11.53%）、鼎龙股份（-9.71%）、硅宝科技（-7.89%）、福斯特（-6.43%）、南大光电（-5.97%）。 　　可降解塑料：随着“最严限塑令”在全国范围内落地，市场对可降解塑料的需求大幅增长。近日，金碧生物宣布年产2万吨聚乳酸（PLA）改制及制品项目预计五一前可正式投产；金发科技2020年年报显示，公司全年业绩大增，实现营收350.6亿元，可降解塑料项目正在稳步推进；2021年3月31日，长鸿高科全资子公司长鸿生物与德国莱茵大中华区签订协议，将为公司PBAT全生物降解上下游产品提供降解、堆肥等测试服务。“禁塑令”政策在全国范围内快速落地，禁止使用传统塑料制品的规定全面铺开，可降解塑料市场正逐步打开，在可降解塑料市场提前布局的企业将受从中受益，建议关注行业及相关企业动态。 　　OLED材料：得益于OLED面板在智能手机、电视、PC端等领域应用的快速提升，OLED材料市场前景愈发良好。近日，京东方控股子公司云南创视界宣布正在新建一条12英寸OLED微显示器件（硅基OLED）生产线，项目总投资额为34亿元；同期，TCL科技控股子公司TCL华星光电技术有限公司拟与广州市人民政府、广州开发区管理委员拟共同建设一条月加工2250mm×2600mm玻璃基板约18万片的氧化物半导体新型显示器件生产线，总投资350亿元。OLED材料市场得益于下游OLED面板渗透率及市场需求的快速提升，产业规模将随之增长，建议持续关注OLED产业链动态。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：禁塑限塑政策落地不及预期、可降解塑料普及度不及预期、OLED材料国产替代化进程不达预期。

　　投资要点 　　一季报业绩预告超预期：截止 2021 年 4 月 8 日收盘，A 股化工板块共有 66 家上市公司发布一季度业绩预报，分布在 25 个子行业。从预告数据来看，低基数使得 2021 年一季度业绩同环比大幅增长（或扭亏），预告净利润同比上限为 235%，同比下限为 100%；环比上限为 124%，环比下限为 112%。样本公司的业绩同环比增速中位数比较能代表行业的整体趋势。 　　经济复苏、下游需求回暖是一季度业绩高增的原因： 一季度预告业绩高增的主要原因，行业层面看主要受到宏观经济复苏、化工下游需求好转、产品价格回升的因素；企业层面看主要包括新建项目投产、成本压缩、业务结构调整和订单量增加等因素。 　　重点子行业的价格价差环比继续上行： 从我们跟踪的重点产品价差数据来看，顺丁橡胶、丙烯腈、醋酸、尿素、氨纶、丙烯酸、甲醇、钛白粉等产品的价差数据环比继续上升。预计这些子行业的一季度盈利具有较大概率好于 2020 年四季度。 　　投资建议：化工板块上市公司陆续发布一季度业绩预告，从已经发布的66 家公司数据来看，2021 年一季度行业业绩预计大幅增长（一季度预告净利润增速同比上限为 235%，同比下限为 100%；环比上限为 124%，环比下限为 112%）。A 股化工板块经过近 2 个月的回调，纵向来看化工板块的动态 PE 处于历史区间 68%的分位，整体处于较为安全的位置。考虑到 2020 年化工板块业绩受到原油价格的影响，整体处于低谷，而 2021 年一季度业绩大概率较好，目前子行业龙头已经恢复至较为安全的区间，我们认为新的投资机会已经重现，建议关注一季度业绩向好，且风险充分释放的子行业和龙头公司。建议关注氨纶龙头泰和新材、华峰化学；丙烯酸及丙烯酸酯龙头卫星石化、万华化学；民营大炼化和涤纶龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣；醋酸、氮肥和甲醇龙头华鲁恒升；钛白粉龙头龙蟒佰利；碳纤维龙头光威复材。 　　风险提示： 1）宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期； 2）油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力造成原料成本或者产品价格的剧烈波动；5）环保停产或者减产影响行业内相关公司的生存和盈利。

　　要点 　　利用AI优化价值链势在必行 　　将近60%的受访者证明，AI对于企业的成功至关重要。企业必须以更快的速度和敏捷性来适应目前的形势，而AI可以帮助他们实现最重要的业务目标：推动有机增长，降低运营成本。但是，在400位化工行业的受访高管中，只有40%表示他们正在执行企业范围的AI战略。 　　向AI领军者企业学习 　　我们确定了一小部分化工行业领先者（占受访者的22%），他们明确制定了企业AI战略。他们在收入增长和盈利方面的财务绩效都处于领先地位。这些AI领军者企业能够更有效地实现业务目标，他们中有超过四分之三表示，在过去三年中，他们超额实现了通过AI投资创造价值的预期目标。 　　AI成功的三大要素 　　AI领军者企业建立了充分利用AI能力所需的基础。他们实施了AI业务蓝图，并在价值链中融合了AI与其他呈指数级发展的技术。 　　新的现实 　　在新冠病毒疫情和油价暴跌的双重打击下，化工行业面临着难以置信的挑战。供需波动导致生产制造领域缩减规模，以期应对短期震荡，并减少运营资本和支出。 　　美国化工行业在就业率连续增长七年之后，预计2020年将失去近2万个工作岗位。1尽管化工企业对具有挑战性的外部力量并不陌生，但他们发现，为了应对当前局面，并为新的市场状况做好准备，必须以更快的速度和更高的敏捷性进行调整。 　　产能过剩和利润下降已经导致生产设施利用率降低、工厂建设停止以及裁员和停工。涂料与合成橡胶的生产受到的打击尤其严重，它们的最终用户市场主要是汽车、建筑和施工等行业。但化工行业在疫情中也不乏亮点，包括生产抗菌产品、洗手液、消毒剂、肥皂表面活性剂以及个人防护设备的企业。2 　　供需不平衡使经济形势出现了新局面，给企业维持生产、促进新发展甚至开拓新领域的能力带来了挑战。 　　即使是在如此困难的局面下，化工企业仍需要谋划更大规模的转型和创新，使自己能够脱颖而出。社会、股东与员工对负责任的价值链以及行业弹性应对周期性经济挑战抱有更高的期望。 　　人工智能(AI)可以起到关键作用，帮助企业增强敏捷响应能力，以全新的方法与理念推动业务绩效。AI已经成为价值链不可或缺的催化剂。 　　为了了解化工企业在哪些领域应用AI，IBM商业价值研究院与牛津经济研究院合作开展了一项调研，采访了18个国家/地区的400位化工企业高管，他们都参与各自企业AI战略的制定和/或实施工作（请参阅“调研方法”）。

　　【BDO行业发展迎契机】 　　国内BDO市场自去年四季度以来，整体呈现持续上扬之势，尤其是2021年春节过后，在货源紧张、下游需求旺盛等利好因素的刺激下，BDO市场价格一跃至31000元/吨的历史高位，放眼整个化工行业，BDO的上涨速度及幅度带来的关注度可谓是风光无二。 　　国内BDO总产能在近些年持续增长，据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2020年国内总产能约为323万吨，其中电石法产能达250万吨，约占全国总产能的77%，较为环保的顺酐法占8%左右。而未来几年内，国内拟建产能超200万吨，包括万华化学、内蒙古东源、华海氨纶、恒力能源等新建项目，且装置规模趋于大型化，企业同质化竞争日益激烈。 　　随着产能不断扩增，BDO产业布局也将会更加合理。在天然气富裕的地区，选择天然气制乙炔的原料路线；在正丁烷价廉的地区，选择丁烷/顺酐法原料路线；在生物基原料来源丰富的地区，采用糖等生物基原料生产BDO。另外，未来BDO生产将研发并采用高效、经济的污水治理技术和装置，降低企业污染。 　　下游需求方面，PTEMG-氨纶是BDO主力下游产业链。现阶段，国内外多家知名氨纶企业都正在加紧实行扩产计划。氨纶长丝是生产口罩耳带的重要原料，受疫情影响，氨纶需求大幅增长。另外，疫情影响下，消费者对运动服、瑜伽服这类服装需求也增加了，而这些服装的氨纶含量一般都较高，带动氨纶的需求量增加，从而间接带动了BDO需求的增长。 　　PBT是BDO另一主要下游应用领域。PBT是一种热塑性饱和聚酯，主要用于PBT改性、PBT抽丝、拉膜、光纤护套等领域，在增强改性后可广泛应用于汽车制造、电子电气、仪表仪器、照明用具、家电、纺织、机械工业和通讯等领域。由于我国电子电器行业和汽车等产业的快速发展，促使国内PBT需求大幅增长，因此，未来随着汽车行业中塑料使用比例的不断增大，电器行业中节能灯上的使用越来越广泛，以及PBT多样改性技术的研发和应用，今后几年将会成为拉动BDO消费的最大亮点。 　　此外，自2020年1月19日国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，随后全国各地纷纷出台相应的“限塑令”。受此影响，可降解塑料在2020年“火爆”起来，众多企业把关注点集中在PBAT行业，PBAT行业成最大黑马。受国家限塑令政策利好支撑，PBAT快速发展，需求量激增，因此对原料的消耗相应增加。据悉，未来两年PBAT新建及拟建产能呈暴增态势，大幅拉动BDO的需求量。同时，其他下游行业良性发展，需求量稳步增加，这也将为PBAT的主要原料BDO带来发展契机。 　　综上所述，国内BDO市场前景总体乐观，聚氨酯上下游产业链将继续保持健康稳定增长态势。未来几年BDO将加速产业结构的调整，淘汰落后产能，加大出口力度，使我国生产的BDO产品在国际社会得到认可，并获得更大的市场竞争优势。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 3.47%，为 59.32 美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法 pvc 周涨幅 1.9%、乙烯法周跌幅 0.9%、轻质纯碱周涨幅 0.8%、重质周涨幅 1.3%、烧碱周涨幅 13.2%、醋酸周涨幅 16.8%；粘胶周跌幅 2.6%、维生素 A 周涨幅 1.4%、聚合 MDI 周跌幅 3.7%、纯 MDI 周跌幅 2.2%、TDI 周跌幅 1.3%、橡胶周跌幅 2.2%、DMF 周跌幅 1.5%本周涨幅前五子行业：醋酸（16.8%）、硝酸（15.8%）、烧碱（13.2%）、环氧氯丙烷（12.4%）、环氧树脂（10.0%）醋酸（16.8%） ：华东及华北地区部分醋酸厂家装置故障存停车情况，且河南顺达装置周内并无货源提供，导致整体市场资源进一步收紧，供应端再次陷入紧张局面，市场各方心态利好向上，业者在买涨不买跌的心理下，入市较为积极，节后下游存补货操作，需求坚挺。 　　硝酸（15.8%） ：浓硝市场开工负荷偏低，部分厂家减停产持续，且厂家库存节后低位，市场现货供应量紧张。原料合成氨价格依旧高位，硝酸成本承压，推动市场行情上行。主力下游苯胺、TDI、对邻硝等行业产品利润较大，采买动力充足，对酸市提供利好支撑。 　　烧碱（13.2%） ：北山东地区东部大厂本周检修恢复，但 4 月中旬检修安排较多，局部地区液碱供应或有紧张表现，预计下周厂家多根据自身走货情况调整出货价格；华东地区液碱资源紧张，液碱价格仍有上涨空间；其他地区液碱市场成交表现温和，预计下周价格持稳为主。 　　钛白粉（6.1%） ：本周，各大厂家调价函接连不断，节后钛白粉市场正式进入强景气周期。清明节小假期过后钛白粉涨价潮再起，受钛精矿长期稳步给予的成本支撑，钛白粉市场报价对于下游采购商来说已经不足为奇，年内几经报价上调市场接受度得到磨练，经短期消化排解尚可继续采购下单。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.57%，沪深 300 指数较上周下跌-2.45%。基础化工板块跑赢大盘 3.02 个百分点，涨幅居于所有板块第 9 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 粘胶 8.22%，日用化学产品 6.21%，维纶 6.05%，其他化学原料 5.87%，氯碱 5.48%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放） 。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨0.45%，同期沪深300下跌2.45%，基础化工板块同期领先大盘2.90个百分点。石油石化板块下跌0.07%，同期领先大盘2.38个百分点。其中，云南能投（35.15%）、中农联合（33.14%）、澳洋健康（27.27%）、江苏索普（18.80%）、宝丽迪（17.66%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：红太阳（-16.74%）、广信材料（-11.53%）、金禾实业（-10.28%）、鼎龙股份（-9.71%）、六国化工（-9.11%）。 　　行业核心观点： 　　国际原油：上周国际原油价格震荡。据百川数据显示，4月9日，WTI原油价格为59.60美元/桶，7日环比上涨0.74%；布伦特原油价格为63.20美元/桶，7日环比下跌0.54%。供给方面，OPEC+逐渐减少减产量，并达成5月起小幅增产的协议，而最大石油出口国沙特阿拉伯本月和下个月自愿减产100万桶/日；需求方面，OPEC+将其2021年原油需求增长预估调降了30万桶/日，而美国原油库存大降，或显示美国原油需求回暖。市场聚焦美伊关系，伊朗制裁有望取消，伊朗原油或将快速回到市场，后市原油有望小幅震荡上涨，建议关注相关国际能源组织动态。 　　双酚A：上周双酚A价格持续走高。据百川数据显示，4月9日，国内市场双酚A均价为29000元/吨，7日环比上涨8.49%，年初至今上涨129.69%，继上期达到十年最高位后双酚A市场价格再创新高，市场供求紧张状态依旧持续。下游端来说，环氧树脂、PC等材料持续跟涨，下游企业成本压力显现，采购积极性一般。但燕山石化酚酮装置停车检修，同时伴有后续中石化三菱双酚A装置计划停车检修，中石化三菱12万吨/年双酚A装置计划4月10日至5月12日停车检修，供应端进一步缩减。预计双酚A价格仍有小幅上涨空间，建议关注企业开工率。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国际原油价格持续震荡、双酚A和尿素下游市场需求不及预期。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　万华化学受益行业景气，再创最佳一季 　　2021年一季度，万华实现营收313.12亿元，同比增加104.08%；归母净利润66.21亿元，同比增长380.82%。（1）聚氨酯板块：价格处于历史较高水平，盈利水平出色。2021年一季度，聚氨酯板块实现营收137.58亿元，同比增加115.97%。与去年同期相比，公司一季度的聚氨酯板块业务大幅增长，主要因为量价齐升。2021年一季度公司聚氨酯板块销量为92.44万吨，同比增加53.80%。聚氨酯板块单季度销量同比环比都出现上升。价格方面，MDI价格在一季度依旧维持在较高水平。（2）石化板块：石化产品价格上涨，乙烯项目贡献业绩。2021年一季度石化板块实现营收120.60亿元，同比增长120.84%，营收占比38.52%（同比增加2.93个百分点）；与去年同期相比，公司一季度的石化板块盈利能力增强，主要得益于乙烯项目开始贡献业绩，销量大幅增长，2021年一季度公司石化板块销量为235万吨，同比增长83.60%。（3）新材料板块：销量持续提高，未来可期。2021年一季度新材料板块实现营收30.17亿元，同比增长114.65%，营收占比9.63%（同比上升0.47个百分点）。与去年同期相比，公司21年一季度的新材料系列业务稳步增长，主要得益于销量的持续提升。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共248.5万吨，比上周增加了46万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有7家，比上周增加了2家。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共359万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共111.5万吨，比上周增加了16万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共24万吨，比上周增加了24万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共1160万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共2242万吨，比上周持平。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能超过52万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能超过72万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共792.5万吨，比上周减少了260.3万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共65万吨，比上周减少了30万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，比上周减少了16万吨。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共112万吨，比上周减少了20万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共122万吨，与上周持平。【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共119万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共195万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过409万吨，比上周增加10万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共121.6万吨，与上周持平。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共55万吨，比上周增加了6.5万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共15家，比上周减少了2家。 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共202.5万吨，比上周增加了17.5万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有5家，比上周减少了1家。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共359万吨，比上周增加了68万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共95.5万吨，比上周增加了23.5。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共1160万吨，比上周增加了259万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共2242万吨，比上周增加了350万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能超过52万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能超过72万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　4月7日，据万华微视界讯，公司推出Clarnate特殊应用级聚碳酸酯及解决方案，满足细分领域的差异化要求。Clarnate车灯面罩级、导光级、高光黑聚碳酸酯应用于汽车前大灯&雾灯配光镜、导光条、透镜和饰圈等，赋予车灯造型时尚美观的设计自由度。Clarnate红外线吸收级、透明阻燃级聚碳酸酯应用于汽车和轨道交通车窗，轻量化设计创新，满足低碳出行要求。 　　4月8日，公司有机硅业务经过多年研发，为有机硅在动力电池组方面的各类应用提供了以下解决方案：1，灌封胶WANICONE SD628m具有低粘度、优秀的自消泡性能以及友好的工艺适配性等特点；其优良的导热性和耐高低温性能够加速电芯散热；优异的介电性能可减少在高压变频电流下来自胶体内部产生的热量。2，硅胶粘剂WANICONE SF757具有卓越的抗冷热、耐老化和电绝缘性能，对箱体的铝合金壳体/铝塑膜包覆PP/铝材/PC等粘接良好，且无腐蚀。3，导热凝胶WANICONE SE2135具有硬度低、质地柔软、良好的耐候性、更好的表面润湿性、耐高低温性以及绝缘性良好等特点。4，涂覆胶WANICONE SC3001具有优异的耐水及耐化学气体腐蚀性能、耐高低温性及绝缘性能，对多种基材都有很好的粘结性。室温快速表干，可加热快速固化，配合专用稀释剂使用以适应各种工况。 　　4月10日，2021年第一季度，本季度公司营业收入313亿元，同比增长104.08%。归属于上市公司股东的净利润66亿元，同比增长380.82%。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，烟台万华一套丙烯酸及酯装置目前处于检修状态，重启时间未定。万华福建10万吨TDI生产装置计划于2021年3月20日开始停车检修，重启时间未定。 　　MDI：本周处于检修状态的产能共112万吨，比上周减少了20万吨。海外Sadara的40万吨MDI生产装置因故障停车检修，目前尚未恢复重启。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的47万吨MDI生产装置计划于2021年3月份开始检修，预计检修完成在4月份。沙特陶氏40万吨MDI生产装置预计于2021年5月进行检修，重启时间未定。日本东曹20万吨MDI生产装置预计于2021年5月进行检修，预计检修时间为45天。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开30项，包括一种调节简便密封可靠的倒锥旋塞阀；一种C10不饱和醛精馏塔釜液制备环柠檬醛的方法；一种氧化催化剂、制备方法及苯乙烯空气氧化联产环氧苯乙烷和苯甲醛的方法；一种无钴高镍四元正极材料、其制备方法及其应用；一种抗菌聚酯多元醇及其制备方法，及一种抗菌聚氨酯；一种颜色稳定的聚碳酸酯粉末的制备方法；一种多异氰酸酯组合物及其制备方法；含环氧基团的有机硅化合物及其制备方法、环氧树脂组合物及其制备方法；一种含有脲二酮基团多异氰酸酯的制备方法；一种叔丁醇的精制方法；一种苯丙醛合成α-甲基肉桂醛的方法；透光性改进的浇注型聚氨酯弹性体制造方法及其作为抛光垫窗口材料的应用；一种改性MQ树脂及其制备方法和用途；一种多异氰酸酯组合物及其制备方法和应用；一种低色号柠檬醛及其制备方法；一种氨基功能化催化剂和制备方法以及一种牛磺酸母液中脱除乙二醇及其衍生物杂质的方法；一种高色牢度水性丙烯酸酯树脂色浆的制备方法、树脂色浆及其应用和使用方法；一种连续生产过程中降低硫含量的镍钴锰三元前驱体的制备方法；一种光学活性薄荷醇的制备方法；一种牛磺酸母液脱色除杂的方法；一种高色牢度印花用水性聚氨酯分散体及其制备方法和用途；一种阻燃硅烷改性聚醚树脂及其制备方法和应用；一种不对称氢化催化剂及其催化柠檬醛制备R-香茅醛的方法；一种反相悬浮聚合连续制备的高吸水性树脂；一种硅-石墨复合负极材料、制备方法及其制成的锂离子电池；一种丝状外观高性能阻燃椰壳纤维改性聚丙烯复合材料、制备方法及其应用；一种基于氨基甲酸酯共聚物的发泡材料及其制备方法；一种低色号高稳定性碳化二亚胺改性异氰酸酯的制备方法；一种抗菌聚氨酯树脂及其制备方法；一种低色号香茅醇的制备方法；一种单质硅水解制备超高纯硅溶胶的方法、超高纯硅溶胶及其应用。 　　据万华化学官网信息公开，2021年3月，万华化学集团股份有限公司9000吨/年PDMS项目环境影响报告书征求意见稿公示，产品包括PDMS9000吨/年，总投资9114万元。PDMS主要用于电子、汽车、医疗、保险等高端需求领域。2019年全球有机硅特种硅氢加成硅氧烷聚合物消费量达1万吨，产品售价约10万元/吨，毛利率达40-70%，具有很高的附加值。 　　据万华化学官网信息公开，2021年3月，万华化学集团股份有限公司柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响报告书征求意见稿第二次公示，项目建设异异戊烯醇装置、异戊烯醛装置、柠檬醛装置、柠檬醛衍生物装置，总投资23.7亿元。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年3月15日，万华化学（福建）有限公司年产80万吨PVC项目环境影响评价第一次公示，产品包括VCM80万吨/年、PVC80万吨/年、副产品25%wt盐酸7.52万吨/年，总投资46.3亿元。 　　海外竞对： 　　【巴斯夫】 　　据上海市建设项目环评信息公开，2021年3月19日，巴斯夫化工有限公司抗氧剂生产及配套设施项目-复配生产线扩建环境影响报告表报批前公示，项目建设新