自1953年DNA双分子螺旋结构被发现之后，检测这种双螺旋所承载信息的基因检测技术便迎来了蓬勃的发展。如今，基因测序技术已经发展到了第三代，同时FISH、PCR与基因芯片等其他检测技术也被广泛运用于各医疗健康领域。 　　在基因技术、政策、监管制度、社会及资本的多重驱动下，基因检测技术于中国的应用也朝着技术与场景应用多样化与应用模式趋于成熟的行业状态迈步。2020年，中国基因检测行业进入了“爆发期”，多家基因检测相关企业发展迅速。 　　技术的发展也带来了测序成本的下降，2014-2016年，基因检测成本的的下降速度甚至超过了Intel提出的“摩尔定律”，直接推动了基因技术于各个层面的应用。 人体基因组检测花费首次低于我国居民人均可支配收入。此后，基因检测费用进一步下降，且我国居民人均可支配收入持续上升。测序价格的下降与我国人民收入的提升也使基因测序技术相关应用于我国进一步发展。

　　2020 受疫情影响行业营收下滑，后盈利能力触底回升。 2021Q1 行业景气上行，不仅较 2020Q1 扭亏为盈，且较 2019Q1 同样大幅增长。展望下半年国内外需求将继续复苏，当前估值合理偏低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　 2020 年受到新冠疫情及原油价格大幅波动的影响，全行业营收整体下滑，收入合计 41253.14 亿元，同比下降 16.73%，归母净利润 1398.51 亿元，同比增长 22.36%。 但全年行业毛利率、净利润、 ROE 等均触底回暖。从在建工程角度来看， 2020 年化工行业在建工程为 4126.99 亿元，同比增长 2.42%。剔除涤纶板块后， 2020 年化工行业在建工程为 2930.15 亿元，同比下降 9.08%。 　　2021 年一季度大宗商品价格上涨， 全行业实现营业收入 11734.52 亿元，同比增长 22.04%，但较 2019 年一季度基本持平。 归母净利润实现 740.88亿元，与 2020 年一季度相比扭亏为盈，与 2020 年四季度当季环比增速121.10%，即使与 2019 年一季度相比增速也达到了 79.64%。 全行业毛利率、净利润继续提升， ROE 为 3.43%，同比提升 3.66%。行业新增投资放。 2020Q1 化工行业在建工程为 4347.39 亿元，同比增长 0.40%。 　　展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度，碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。 　　从估值的角度， 截止 4 月 30 日， 申万化工 PE 为 38.38， PB 为 2.24，仍处于相对偏低水平。考虑到疫情持续好转，全球经济继续回暖，大宗商品涨价的景气周期仍在持续， 维持行业强于大市评级。 　　重点推荐 　　基于碳中和大背景： 　　一是行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸， 向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。二是民营大炼化陆续投产，业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。三是其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于减水剂、可降解塑料等，推荐苏博特等。 　　基于产业升级与进口替代大背景： 　　一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。 推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　全球农产品价格持续走高，国内持续去产能，建议关注化肥农药领域优秀龙头企业的长期发展，推荐华鲁恒升、联化科技、利尔化学等。评级面临的主要风险 　　 油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　1-3月我国原油需求持续复苏，同比增长7.08%整体来看，1-3月我国加工原油1.74亿吨，同比增长16.58%；原油产量0.49亿吨，同比增长1.26%；原油进口1.39亿吨，同比增长9.47%；原油表观消费量1.88亿吨，同比增长7.08%；对外依存度73.90%，创历史新高。 　　1-3月我国成品油需求同比增加16.80%1-3月我国成品油产量0.85亿吨，同比增加10.88%；成品油出口1293.5万吨，同比下降15.20%；成品油表观消费量0.72亿吨，同比增加16.80%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增加23.01%、39.60%、6.44%，尤其是煤油需求表现抢眼，主要系新冠疫情有序恢复，航空需求复苏所致。 　　21Q1行业业绩显著修复21Q1行业营收和净利大幅修复，营收7801亿元、同比增长13.43%；归母净利322亿元，同比增长289.50%、环比增长70.01%。行业延续20Q4表现，产品销量、原料库存转化、产品价格/价差三因素环比向好，21Q1盈利得以显著改善。 　　21Q1基金持仓比例创新高21Q1公募基金重仓持有石油化工股票比例为1.13%，环比回升0.38pct，存在明显加仓迹象，显著高于2010年以来的历史平均水平（0.49%），创下历史新高。我们认为，基金持仓比例大幅上升主要是大幅增配具备成长属性的民营炼化所致；随着疫情有效控制、油价中枢向上以及下游需求持续恢复，行业业绩将继续周期改善，基金持仓比例有望继续上行。 　　行业表现优于整个市场，排在109个二级子行业的22位年初至今，石油化工行业收益率9.94%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第22位。截至4月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为11.38x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议在油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。 　　风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 3.29%，为 63.45 美元/桶。 　　重点关注子行业： 电石法 PVC 周涨幅 0.6%、 乙烯法周跌幅 0.8%、维生素 A周跌幅 4.3%、 固体蛋氨酸周跌幅 3.7%、 液体周涨幅 2.8%、 聚合 MDI 周跌幅4.9%、 纯 MDI 周跌幅 1.6%、 TDI 周跌幅 2.0%、 氯化法钛白粉周涨幅 2.7%、醋酸周涨幅 14.3%、 乙二醇周跌幅 2.4% 　　本周涨幅前五子行业： 醋酸酐（14.7%）、 醋酸（14.3%）、 草甘膦（13.2%）、 　　电石（8.8%）、 钛精矿（6.2%） 　　醋酸（14.3%）： 周初江苏索普三期装置停车，导致整体市场供应紧张局面延续，叠加部分下游存节前备货需求，供需双重利好支撑下醋酸商谈中枢继续宽幅上移。 　　草甘膦（8.8%）： 供应端，主流供应商开工维持稳定；以完成订单为主，订单多安排至 2021 年 5 月份。 从需求端来看，国内外采购商多按需采购。 　　钛白粉： 本周攀西大厂月底再度上调钛精矿报价，钛白粉企业成本高位，意欲调涨。 供给端由于环保巡回检查覆盖面积较广，各地区生产受到不同程度制约，其中云南、四川、山东、广西等地区开工率下滑程度较大，厂家有停产、减产情况。 　　VE： 4 月 29 日新和成对出口维生素 E 系列产品的美元报价提高 25%。近期化工产品普涨、海运费的大幅上涨等因素支撑成本面，国内厂家持挺价心态，VE 市场报价上涨，市场询价活跃，预计下周伴随着终端用户春节前备货消耗，市场需求好转，市场购销将变得活跃，市场价格也将会有小幅的上调。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.04%，沪深 300 指数较上周下跌 0.23%。基础化工板块跑赢大盘 0.27 个百分点，涨幅居于所有板块第 8 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 粘胶 11.34%，涂料油漆油墨制造 10.22%，纯碱 6.08%，氨纶 5.4%，日用化学产品 4.26%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　投资建议 　　在前期报告《医疗板块2021年度策略：把握三大主线》中，我们认为2021年医疗板块投资仍然聚焦于三大主线：疫情应对需求、消费医疗和院内诊疗，每条主线均有值得把握的重点投资机会。从2021Q1医疗板块表现看，我们的前期观点和策略得到了印证。 　　在本报告中，我们对医疗行业2020年年报和2021年一季报，以及相关企业的基本面变化情况进行了盘点和分析。在2021年年初估值调整以后，近期医疗板块出现了强势反弹，我们认为板块股价的强势表现的基础，是医疗板块2020年年报和2021年一季报的在业绩和业务发展上的超预期表现，这种超预期是整体性、板块性的。 　　考虑医疗行业的长期发展前景和年报一季报超预期表现，我们继续看好医疗板块的投资前景，重点提示院内诊疗恢复、消费医疗、疫苗行业、抗疫需求和医疗基建等行业的投资机会。 　　院内诊疗板块部分优质标的由于前期受到疫情冲击，当前处于有性价比的估值水平，有望迎来估值和业绩双重恢复；行业长期成长可观，在出口突破和国内进口替代方面均有重大前景。重点看好医疗设备龙头、化学发光诊断、以及高壁垒强创新的特色高值耗材细分领域； 　　消费医疗板块成长能力突出，是医疗行业热点领域；我们预计连锁医疗服务、医美、消费医疗器械、生长激素等领域在2021年度均有突出业绩确定性，竞争格局良好，大消费成长逻辑突出，值得重点把握； 　　新冠疫苗板块进入品种上市兑现期，未来业绩确定性不断增强；重要常规疫苗品种2020和2021Q1批签发量和销售量双双保持增长，研发持续进展，2021相关企业有望迎来“新冠疫苗+常规疫苗重磅品种”业绩共振。 　　尽管目前全球已经开始了广泛的新冠疫苗接种程序，但考虑到新冠抗疫的严峻性和复杂性，以及各个地区经济和医疗水平的差异，我们估计与新冠疫情的斗争仍将持续相当长的时期，抗疫需求相关企业的业绩弹性和持续性有望超出预期。同时，如果相关企业将新冠业绩弹性中获得的巨大体量利润合理投资于主业和业务外延发展，有望提升公司在行业中的长期综合竞争力，将短期弹性转换为长期领先优势。在目睹了疫情造成的巨大伤害和冲击之后，各国政府均意识到加强公共卫生建设、提升公共卫生危机应对能力的必要性，全球掀起了新一轮医疗新基建浪潮，这一建设进程具备相当的持续性，长期效应值得关注。 　　重点公司 　　迈瑞医疗、智飞生物、长春高新、爱尔眼科、爱美客等。 　　风险提示 　　行业估值中枢下移风险；院内诊疗恢复不及预期；医保降价控费风险；行业竞争加剧，格局恶化风险；新品研发上市不及预期风险；医疗事故和产品质量风险等。

　　景气周期延续 业绩整体向好 　　营业收入： 2020 年实现营业收入 15566.22 亿元，同比增长 13%，其中农用化工、化学原料、塑料及制品、橡胶及制品同比均有提升，而化学纤维则有所下滑。 2021 年一季度实现营业收入 4257.67 亿元，同比增长 51%。 　　归母净利润: 2020 年实现归母净利润 820 亿元，同比增加 272%, 其中农用化工板块扭亏为盈（由-372 亿增加到 128 亿元）。 2021 年一季度实现归母净利润 453.23 亿元，同比增长 249%。 究其原因，一方面是由于去年同期化工行业受疫情影响较大，基数较低，另一方面，受全球需求恢复以及海外装置意外检修增加等利好因素推动，多数化工品价格延续上涨，使得化工行业利润增厚明显。 　　 毛利率： 2020 年整体毛利率为 20.83%， 比去年略微下滑 0.52%，而塑料及制品（ 24.29%， +2.42%）、橡胶及制品（ 20%， +1.12%）表现较为亮眼。2021 年一季度整体毛利率为 23.56%，比去年大幅提升 3.21%，除了橡胶及制品行业毛利率小幅下滑以外，其他子板块毛利率均有所提升。 　　费用率： 2020 年销售费用率为 3.54%，同比下滑 1.54%，管理费用率为4.46%，同比下滑 0.16%，财务费用率 1.81%，同比下滑 0.25%。 2021 年一季度销售费用率 3.38%，同比下滑 1.81%，管理费用率为 3.89%，同比下滑 1.07%，财务费用率 1.16%，同比下滑 0.99% 　　经营性现金流净额： 2020 年经营性现金流净额为 1914.45 亿元，同比大幅增长 14.73%。同时，经营性现金流在营业收入的占比达到 12.3%，同比提升 0.21%。 2021 年一季度经营性现金流净额 110.05 亿元，同比增加 6%。 　　投资策略： 我们认为，在疫苗大面积推广之后，全球经济会加快复苏,带动化工品需求增长。同时， 2021 年油价有望逐步上移到 65-70 美元附近，使得化工品成本中枢上移。另外，国内化工龙头企业在过去几年逆势扩张，不断拓展上下游产业链，丰富产品结构，有望实现部分进口产品的替代，进一步增加国际市场份额，未来化工龙头的业绩和估值有望稳步提升。建议关注：宝丰能源、万华化学、 中泰化学、金发科技等行业龙头 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信基础化工板块下跌 1.56%，上证综合指数下跌 1.31%，与同期上证综合指数相比，基础化工板块落后 0.25 个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中有机硅（ -5.6%）、聚氨酯（ -5.53%）、磷肥及磷化工（ -4.69%）、无机盐（ -4.53%）、轮胎（ -4.42%）等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅： 本周基础化工板块领涨个股包括蓝晓科技（ +25.01%）、金力泰（ +21.08%）、三棵树（ +21.05%）、南京化纤（ +20.82%）、华恒生物（ +20.44%）等；领跌个股包括康德退（ -41.06%）、 *ST 达志（ -27.81%）、华康股份（ -20.80%）、宏昌电子（ -19.92%）、两面针（ -17.3%）等 　　风险提示： 国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　事件： 　　42家A股上市石油石化公司2020年报及2021一季报公布， 2020年行业归母净利润微增， 2021Q1行业净利润加速增长。 　　投资要点： 　　石油石化行业20年业绩逐季修复， 21Q1呈现加速增长 　　以不包括中国石油、中国石化在内的42家石油石化公司为样本，其2020年整体营收同比微增1.56%， 归母净利同比微增0.82%； 2021Q1营收较2019Q1增长37.71%，归母净利相对2019Q1大幅上升225.97%，呈现强劲增长。 42家公司整体（剔除负值）的平均市盈率为17.50X，相对全部A股市盈率溢价4.10%，处于近年较低位置，其整体PB为2.27X，相对全部A股市净率溢价26.11%， 也处于历史低位。 　　2021Q1石油石化行业资产负债率居高位，经营性现金流净额回正 　　以上述42家公司计，截至2021Q1末， 行业总资产与负债总额分别比2019年同期增长33.95%与38.46%， 行业资产负债率为64.02%，比19年同期提升2.08个百分点，环比增加0.30个百分点，处于历史高位。季末银行贷款负债环比增加2.84个百分点，整体呈升高趋势；经营性负债占比环比下降1.15个百分点，处于历史低位。石化行业固定资产总额占总资产的28.44%， 环比下降8.98个百分点， 处于2018以来的震荡中枢；在建工程总额占总资产总额的11.66%，环比微降0.33个百分点， 处于2019Q4以来的低位，石油石化行业扩张意愿处于正常位置。 2020年现金流净额显著提升，同比增加60.48%， 2021Q1较2019年同期扭亏128.99%。 　　下游需求修复叠加政策利好，清洁能源产业链迎来发展机遇 　　基于双碳目标的公布以及对下游需求修复的信心，我们认为包括天然气在内的清洁能源需求将获得超预期提升。 天然气及煤基清洁能源的发展将给上游资源采掘、中游储运建设以及下游分销供能在内的全产业链带来机遇， 建议关注新奥股份（600803.SH）、 昆仑能源（0135.HK） 、 中国石油股份（0857.HK） 、 杰瑞股份（002353.SZ） 、 中油工程（600339.SH）、航天工程（603698.SH）、 恒逸石化（000703.SZ） 等标的。 　　风险提示 　　疫情反复以及宏观经济疲软导致需求不及预期的风险；原油价格大幅下跌的风险；政策推进不及预期的风险；地缘政治及贸易政策的风险

　　石油石化 2020 年受疫情与低油价双重打击 业绩承压 　　2020 年疫情导致世界经济与需求下滑， 叠加低油价的双重打压， 石油石化行业整体业绩承压。 　　营业收入： 2020 年石化行业营业收入 49,460 亿元，同比下降 22.62%。 子板块方面， 石油开采（ -23.03%）、炼油（ -28.71%）、油品销售及仓储（ -40.26%），其他石化（ +8.14%）； 　　归母净利润：2020 年石化行业实现归母净利润 888 亿元，同比下降 35.13%，油品销售及仓储板块归母净利润同比跌幅超过 90%， 石油开采与炼油子板块跌幅分别为 63.28%与 42.95%， 与之对应的是其他石化板块归母净利润同比上升 28.59%， 主要原因与先进大炼化投产放量叠加较低油价带来的成本端优势有关。 　　经营现金流净额： 5,772.1 亿，同比上升 0.43%。 　　资本支出： 2020 年在建工程金额小幅下降至 4,932 亿元（同比-7.11%）， 行业整体构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降12.34%至 5,264 亿元， 子板块中仅其他石化板块构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加 8.71%至 1205.8 亿元，说明其他石化板块仍持续推进此前规划产能。 　　石油石化 2021Q1 业绩显著修复 需求复苏推动景气上行 回暖延续 　　随着疫苗加速接种， 全球经济边际改善，化工产业链下游行业如地产、汽车、家电、纺服等持续景气带动上游需求，石化行业业绩 2021Q1 显著改善。 原油在供给偏紧、需求复苏背景下，今年油价中枢将保持相对稳定的状态， 预计石化板块 21Q2 业绩仍有较好表现。 　　营业收入： 2021Q1 营业收入为 13,862 亿元，同比上升 11.16%，除油田服务外均有所上升。 　　归母净利润： 2021Q1 石化行业归母净利润为 621 亿元， 较去年同期上升934 亿元，大幅扭亏。 　　经营现金流净额： -155.62 亿， 但较去年同期增加 864.16 亿元。 　　资本支出： 行业在建工程余额合计 3,699 亿（同比-15.89%），主要与石油开采（ 2,248 亿元，同比-10.14%）与炼油板块（ 1,299.45 亿元，同比-27.46%）有关。 　　投资策略： 油价回归背景下，化工周期景气向上。 全球经济及内外需持续改善，石油石化行业龙头公司作为核心优质资产中期业绩有望同比提升。 标的方面，综合性龙头长期推荐万华化学、 民营大炼化推荐关注恒力、荣盛、恒逸。 　　风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　上周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价上涨；C1、化肥、氟化工部分产品价格上涨。 　　上周中国化工品价格指数CCPI-0.3%；核心原料价格布油+1.7%，进口LPG+1.5%，国产LNG气-2.8%，烟煤+1.3%。 　　原料端，C1部分产品价格上涨；制品端，化肥、氟化工部分产品价格上涨，农药、橡胶、塑料、氨基酸部分产品价格下跌。 　　上周油价上涨，印度疫情持续恶化，利空浓度有所稀释。 　　上周布油结算价从66.1涨至67.3美元/桶（涨幅1.7%）、美油结算价从62.1涨至63.6美元/桶（涨幅2.3%）；美国商业原油库存4.93亿桶（周环比持平），美国原油钻井数342口（周环比-0.3%）。 　　供应端，根据中金网，OPEC+会议没有对产出政策做出调整，美伊磋商仍陷僵局。需求端，印度疫情持续恶化，导致市场担忧情绪增强，但根据隆众资讯，经济前景普遍被看好，稀释了印度疫情带来的利空浓度。政策面来看，根据隆众资讯，美联储鸽派立场依然占主导，对油价存利好支撑。地缘政治来看，根据新浪财经，沙特海域再现油轮遭袭事件，但局面很快得到控制，给油价带来的影响甚微。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　上周价格涨幅靠前的重要产品为醋酐+13%、醋酸+10%、钛白粉（氯化法+9%、锐钛型+6%）、双甘膦(98%)+7%、PTA+5%、维生素B3(烟酸)(99%)+5%、软泡聚醚+4%、R134a+3%、氯化钾(60%粉)+3%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为腈纶短纤(1.5D,38毫米)-11%、PBAT-10%、环氧树脂(E51)-9%、双酚A-7%、聚合MDI-7%、防老剂RD-6%等。 　　下游存备货需求，开工率大幅下调，推高醋酸价格。 　　上周醋酸(华东)涨9.9%至8350元/吨。成本端，上周甲醇(华东)涨1.4%至2495元/吨，提供成本面支撑；需求端，据百川资讯，临近五一放假，部分业者存节前备货需求，下游需求尚可；供给端，据百川资讯，江苏索普三期60万吨装置在4月23日下午故障停车，市场供应紧张局面延续，上周醋酸开工率75.43%，环比-5.24pct，形成较强供给端利好。 　　成本面支撑坚挺，终端需求逐渐恢复，醋酐价格上涨。 　　上周醋酐(华鲁)涨12.5%至12600元/吨。成本端，上周醋酸(华东)涨9.9%至8350元/吨，醋酐成本面支撑力度坚挺；需求端，上周下游终端需求逐渐恢复，形成需求端利好；供给端，根据百川资讯，目前工厂装置运行平稳正常生产，醋酐开工率在69.59%，环比-4.9pct，形成利好。 　　原料价格形成成本支撑，环保巡查影响生产，钛白粉价格上涨。 　　上周钛白粉(锐钛型,华东)涨5.6%至19000元/吨。成本端，上周钛精矿(四川攀钢)涨6.3%至2550元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川资讯，国内需求整体波动不大，海外方面受疫情影响，厂商复工进展不佳现货较少，而实际需求稳定，目前尚存缺口依靠进口进行补充；供给端，据百川资讯，由于环保巡回检查覆盖面积较广，各地区生产受到不同程度制约，其中云南、四川、山东、广西等地区开工率下滑程度较大，厂家有停产、减产情况，形成供给端利好。 　　成本压力偏强，进口货源有限，支撑软泡聚醚价格。 　　上周软泡聚醚(华东)涨4.2%至18700元/吨。成本端，上周环氧丙烷(华东)涨2.2%至18700元/吨，聚醚成本压力偏强；需求端，根据百川资讯，下游企业节前刚需采购持续转淡；供给端，根据百川资讯，短期进口货源有限形成利好，而国内除上海佳化装置计划检修半个月之外，其他国内其他工厂均开工正常。 　　原料三氯乙烯高位运行，供应紧张局面持续，R134a价格上行。 　　上周R134a(浙江)涨3.2%至24500元/吨。成本端，上周三氯乙烯高位运行，给予较强价格支撑；需求端表现一般；供给端，根据百川资讯，目前国内中化装置仍在检修中，场内供应有所缩量，国内供应紧张局面持续，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　2021 年一季度，全球疫情总体处于好转趋势，疫苗接种开始在全球进行，全球原油库存持续下降，布伦特油价上涨 22%，由 50 美元/吨上涨到 65 美元/桶。4 月份以来国际油价仍持续上行至 70 美元附近。我们预计 5-6 月份，布伦特油价将继续上涨，均值抬升到 70-75 美元区间。 　　一季度，我国化工品 CCPI 价格指数由 4300 点持续上涨到 5000 点，4 月份以来在 5000 点附近窄幅震荡。国内化工品价格受益油价上涨，价格指数有望在 5000 点以上运行。 　　石油公司： 一季度业绩大幅反弹。 石油公司的营收收入主要来自原油、成品油、化工品和天然气的销售，成品油、化工品和天然气的价格与原油价格正相关。今年一季度，原油、成品油和化工品的价格都在上涨，天然气价格在冬季维持高位。因去年一季度国内原油消费受疫情影响比较明显，今年石油公司业绩同比改善更为明显。与此同时，因石油公司普遍具有较大油气库存，叠加油价上涨带来的库存收益也十分明显。 　　煤化工： 产品价格维持高位。 国内煤炭资源丰富，主要产品在国内替代油头化工品。受益油价上涨，主要产品甲醇、尿素、苯、乙二醇、聚乙烯、聚丙烯、 PVC 的价格有所上涨。国内煤炭价格弹性相对小于原油价格，虽然煤炭期货价格近期创新高，主要产品尿素、乙二醇、聚烯烃价差出现回落，但仍高于历史平均水平。 　　钛白粉：供给增量有限，全年价格有望高位运行。2021 年，国内钛白粉新增产能非常有限，预计新增产能在 20 万吨以内，不足现有产能的 5%。而钛白粉需求主要在建筑和汽车用漆，2021 年全年有望持续增长，国内钛白粉价格有望维持高位上行。 　　纯碱： 纯碱及玻璃库存处于低位，光伏需求拉动纯碱增量。 纯碱库存处于近一年来较低的位置，4 月最新周度库存为 87 万吨，相对去年底的 140 万吨有显著下降，有利于后期纯碱价格上涨。国内平板玻璃占纯碱需求的一半以上，生产一吨玻璃约需要纯碱 0.2 吨，并且纯碱约占玻璃成本的 25%，玻璃价格及需求对纯碱的影响十分显著。 　　磷化工：产品价格底部回升，磷酸铁锂打开增长空间。受“碳中和”等能源政策影响，国内磷酸铁锂需求增长得到市场认可。因部分磷化工企业具备较好的磷矿资源，或者具备较低的加工成本及较好的产品质量，叠加过去与磷酸铁锂企业的合作经验，未来也将逐步开始生产磷酸铁。磷化工企业将因此获得更大的增长空间，估值有望因此重构。 　　给予行业“增持”评级：推荐石油公司、煤化工、钛白粉、有机硅和磷化工企业。 　　风险提示：油价及化工品价格大幅下跌、宏观经济风险。