2020年全年度景气复苏，营收及利润保持增长 　　2020年全年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计387家）共实现营业收入20759亿元，同比增长9.6%，实现营业利润1710亿元，同比增长92.7%，实现归属上市公司股东的净利润1196亿元，同比增长108.14%。行业整体综合毛利率为19.4%，同比下跌0.1pcts；期间费用率为10.5%，同比增长0.6pcts。行业整体净利率为6.5%，同比增长3.2pcts。 　　2020年Q4及2021年Q1单季度营收及盈利水平均有所提升 　　2020四季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入5083亿元，同比增长22.7%；实现营业利润316亿元，同比增加676亿元；实现归属母公司所有者净利润为175亿元，同比增加575亿元。单季度净利率4.0%。期间费用率8.2%，同比下降5.42pcts。 　　2021年第一季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入5323亿元，同比增长55.3%；实现营业利润680亿元，同比增长211.6%；实现归属母公司所有者净利润为507亿元，同比上升227.9%。提升幅度较大系去年同期受疫情影响较大。单季度净利率10.6%。期间费用率为8.5%，同比下降3.6pcts。 　　资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 　　2020Q4/2021Q1基础化工样本上市公司资产负债率分别为55.6%/56.0%，同比+0.5pcts/-0.7pcts；固定资产总额10407亿元/10369亿元，同比+16.4%/+16.6%；在建工程总额2706亿元/2867亿元，同比+35.0%/+27.0%。在建工程投资占总资产比例9.6%/9.5%，同比+1.6pcts/+0.8pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶、聚氨酯板块，其他在建工程增加较多的子行业为钛白粉、煤化工、塑料、民爆用品和氟化工。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为23.0%/23.3%。经营性现金流净额为898亿元/253亿元，同比+83.2%/+148.0%。从子行业看，2020Q4仅钾肥和其他纤维单季度经营性现金流为负，其他均为正；2021Q1仅农药、民爆用品、日用化学品等9个子行业单季度经营性现金流为负，其余21个子行业均为正。 　　投资策略与观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。 　　（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 　　（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

　　行业观点 　　国内医美进入黄金时期，国产企业发展机遇到来： 在人均可支配收入增加、大众对医美接受程度提高等多重因素推动下，我国医美市场蓬勃发展， 2020 年中国医美市场规模达到 1975 亿元，预计 2023 年市场规模将达到 3115 亿元（cagr15.2%）。根据弗若斯特沙利文数据， 2019 年中国的医美渗透率仅 3.6%，远低于日本的 11%，美国的 16.5%，韩国的20%的水平，行业发展即将迎来黄金时期。在此环境下，国内医美公司产品线日益丰富，品质逐步提高，国产替代趋势不可阻挡。 　　非手术类医美项目由于恢复时间快、价格风险低，近年越发受到消费者欢迎： 2015-2019 年非手术类项目 CAGR 为 24.6%，高于手术类项目；中国市场与其他东亚文明圈国家和地区类似，对皮肤项目更为青睐，叠加能操作复杂手术的医师资源短缺等限制条件，中国非手术类项目市场规模、疗程量占比均高于全球水平；非手术类项目主要有注射型产品和光电类非侵入医美项目等，注射类医美占据非手术类医美 50%以上的市场份额，以肉毒毒素和玻尿酸为前两大注射类品种。 　　医美药械公司蓬勃发展，细分龙头独占先机：国内市场上游医美材料企业集中度较高，竞争格局相对稳定。目前行业上游的药品器械具有较长的研发周期和认证周期，监管要求较高；同时光电类医美设备对产品精密度要求较高，因此上游产品端具有较高的技术壁垒；其中，爱美客深耕玻尿酸系列产品，华熙生物在玻尿酸原料生产领域处于全球领先位置，华东医药布局玻尿酸、医美设备等多个领域，四环医药在肉毒素产品获得代理权等，均具有一定竞争优势； 　　医美下游公司有望实现大型品牌连锁， 终端有望迎来集中度提升。 我国医疗美容服务市场中民营机构占据较大份额。其中民营机构按照规模大小又可以分为大型连锁医院、中小型民营整形医院以及小型民营诊所三类，目前主要以小型民营诊所为主，占据市场 71%的份额，民营中小型医院和大型连锁医院则分别占比 15%和 6%。国内大型的连锁医美机构近年来已经有一定发展，出现了如美莱整形、艺星整形、华韩整形，朗姿股份等有代表性的头部企业。随着医美行业整体市场规模的扩大和行业监管的加强，非合规机构的生存空间未来可能会被进一部压缩，正规机构的市场份额将逐步提高，推动整个行业格局发生变化。 　　投资建议： 　　未来数年将是医美行业发展的黄金时期，我们看好医美行业的整体扩容和渗透率提升趋势。从产品端看，随着国内企业竞争力增强，国产替代加速，未来国内企业有望充分受益于医美市场的快速成长，我们看好创新能力较强的头部产品企业。从服务端看，随着市场监管逐步完善，规范程度不断提高，大型连锁企业在成本费用控制和品牌获客方面都有突出优势，我们看好这些企业不断提高市场份额。 　　重点公司：爱美客、华熙生物、华东医药，朗姿股份，奥园美谷等。 　　风险提示 　　研发管线不及预期的风险；行业竞争加剧和市场推广不及预期的风险；医疗美容整形意外事故的风险；医美服务机构跨区域扩张风险；收购整合不及预期；估值中枢下移的风险；

　　1.化工板块2020全年业绩表现优异，2021Q1高景气趋势有望持续 　　2020年上半年受新冠疫情影响，化工行业整体形势不佳，下半年随国内疫情得到控制、经济快速复苏，化工行业景气度触底回升，全年整体业绩实现正增长。2021Q1，化工板块延续高景气趋势，业绩增长进一步提速：实现归母净利润568.92亿元，同比增长241.3%，环比增长72.9%；板块整体毛利率、净利率分别达20.3%、9.1%，同比分别提高3.0%、5.2%，环比分别提高3.4%、3.9%。 　　2.深度复盘2009年-2012年和2016年-2018年两轮化工上行周期，我们认为化工周期在供需共振下将延续此前的上涨趋势 　　从国内外PMI数据、利率水平、原油价格变化等演化趋势来看，我们认为2020年下半年以来的化工周期更接近2008年金融危机以后的大复苏。2009-2012年，纺织业出口交货值当月均同比正增长，持续时间近26个月。而2020年9月，国内纺织业出口交货值首次实现同比正增长，到目前为止仅维持近5个月。每年3-6月时，化工品价格都存在较为明显的回撤，与2021年3月以来的情况非常相似。目前美国居民可支配收入处于历史最高水平。根据Wind数据，截至2021年3月，美国人均可支配收入（不变价）达58,405美元，同比大幅上涨28.78%。随着海外经济活动的恢复，我们认为化工行业正在酝酿新一轮程度更深的复苏周期。另一方面，印度疫情形势急剧恶化，新增确诊、死亡病例呈现持续高速增长。我们认为，印度疫情持续蔓延或将压低农药、化纤等相关行业开工率。国内化工行业在经过2016年供给侧改革后深度去产能，行业集中度更高。供需共振下，我们认为化工景气周期将延续此前上涨趋势。 　　3.长期角度来看，碳达峰和碳中和或将推动新一轮化工行业的供给侧改革 　　龙头企业具有规模效应、成本优势、技术优势和较强的上下游议价能力，并且拥有技改和扩产的良好基础。分板块来看，未来煤化工产能的大幅扩张或将受到一定制约，而目前具有全产业链的龙头企业将脱颖而出；石油化工行业“少油多化”的优质民营炼厂等存量资产有望得到重估；目前氯碱（纯碱、烧碱、电石-PVC）、黄磷、工业硅等高耗能行业的集中度偏低，存在较大的提升空间，龙头企业将充分受益于落后产能的出清，未来或将凭借成本优势和获得出清指标以进一步巩固行业地位，我们认为，未来高能耗龙头企业或存在估值提升空间。受益标的：【化纤组合】三友化工、新凤鸣、华峰化学；【子行业龙头】赛轮轮胎、云图控股、和邦生物、山东海化、滨化股份、江苏索普、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。 　　4.风险提示：宏观经济下行、原油价格大幅下跌、疫情反复影响、安全生产及环保风险。

　　1. 海外化工巨头新材料业务增长放缓，逐步剥离低效非核心资产 　　我们梳理了巴斯夫、陶氏、三菱化学、LG化学等16家海外化工巨头的新材料业务，全方位覆盖涂料、工程塑料、添加剂、粘合剂、电子化学品等多个细分领域，可以看到近三年海外化工巨头新材料业务收入呈下滑趋势或增速放缓。海外化工企业经过长期的发展，业务庞杂、协同性低的劣势逐渐显现；另一方面，股东方多为财务投资者，对短期盈利和资产回报率更为重视，因此，海外化工企业近年来开始剥离非核心资产，聚焦于战略性板块。我们认为海外巨头的退出将是国内化工企业进入相关市场的契机，潜在的剥离业务部门也是国内企业资本运作的目标。 　　2. 中国制造崛起亟需新材料配套，碳中和推动传统化工转型升级 　　国产新材料的发展由国家政策驱动进入供需共振的新阶段：需求端，新材料广泛应用于制造业的诸多细分领域，在全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移的背景下，国内新材料企业进口替代、跻身全球前列潜力可期；供给端，我国精细化工率较发达国家仍有差距，“碳达峰碳中和”目标推动传统化工企业转型升级高端化精细化，内蒙古、陕西等化工能耗大省均在大力推动精细化工材料重点项目。 　　3. 化工龙头继续突破大体量高壁垒材料，电子化学品催生隐形冠军 　　随着工程师红利的逐步释放，国内化工龙头企业已实现了MDI、有机硅、氯化钛白粉、PC、PMMA、蛋氨酸等大体量高壁垒产品的国产化，下一步将逐浪高端聚烯烃、己二腈、可降解塑料等新材料蓝海。受益标的：万华化学、新和成等。高端光学胶膜、OLED材料、半导体材料等电子化学品利基市场将呈现“百花齐放”格局，我们看好研发导向的中小市值新材料企业有望成长为细分领域的隐形冠军。受益标的：昊华科技、斯迪克、万润股份、彤程新材等。 　　4.风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　2021Q1公募基金配置化工行业水平达2017年以来最高点，万华化学、龙蟒佰利、桐昆股份、荣盛石化以及赛轮轮胎为重点加仓对象。2021Q1公募基金连续第四个季度加仓化工行业，公募基金重仓化工行业比例环比小幅提升0.8%至5.4%。从重仓市值看，加仓前五大标的是万华化学、龙蟒佰利、桐昆股份、荣盛石化、赛轮轮胎；减仓前五大标的是新宙邦、华鲁恒升、天赐材料、中国巨石、恩捷股份。从基金持有数量看，公募基金持仓数量前五分别为万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、天赐材料、赛轮轮胎，基金持有数量环比增加前五为万华化学、赛轮轮胎、东方盛虹、青松股份、鲁西化工。 　　新晋重仓与退出重仓市值来看，共39个标的在2020Q4未重仓而在2021Q1新晋重仓，2021Q1持仓市值排名前十分别为中核钛白、联泓新科、中盐化工、中伟股份、亚钾国际、利尔化学、东材科技、东华能源、远兴能源、海利尔。共13个标的2020Q4重仓而在2021Q1未重仓，2020Q4退出前的持仓市值排名前十标的分别为斯迪克、嘉化能源、昊华科技、保利联合、回天新材、风神股份、渝三峡A、航锦科技、卓越新能、贵州轮胎。 　　化工细分子板块重仓市值来看，2021Q1公募基金持仓市值前五为其他化学制品、涤纶、聚氨酯、氮肥以及无机盐；加仓前五子板块为涤纶、聚氨酯、轮胎、其他化学原料、涂料油漆油墨制造；减仓前五子板块为玻纤、其他纤维、民爆用品、日用化学产品、氮肥。此外，公募基金重仓氯碱板块从市值0.18亿元上升至3.55亿元，氯碱板块一季度公募基金关注度大幅提升。 　　公募基金对龙头抱团有所松动，加大对具备安全边际、景气度向上细分行业龙头布局。前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业比例由2020Q4的68.86%下降到20201Q1的58.17%，表明在化工龙头相对高仓位情况下，在2021Q1公募基金对龙头抱团有所松动，加大对具备安全边际、景气度向上的细分行业龙头布局。其中，公募基金重仓化工龙头占重仓A股市值比变化为万华化学（0.69%升至0.81%）、华鲁恒升（0.33%降至0.26%）、扬农化工（0.08%降至0.06%）；玲珑轮胎（0.07%升至0.10%）；龙蟒佰利（0.04%升至0.19%）；国瓷材料（0.28%降至0.25%）。 　　投资建议 　　不确定市场下，市场博弈成分上升，建议降低仓位等待时机。具体来说，不确定来自几个方面，一是主要经济体货币政策转向方向确定但时间节奏不确定，二是是否会发生滞涨不确定，三是需求恢复的节奏以及程度存在不确定，四是主要品种的价格趋势存在不确定；再者，当前万得全A估值位于历史中位数之上，整体来看，性比价不高，这也是为什么我们能看到资金跷跷板效应以及成长股股价的折返跑。投资方面，我们建议关注两个方向，一是优质个股超跌带来的长期布局机会，比如华鲁恒升、金禾实业、龙蟒佰利，另外一个机会是业绩迎来边际拐点+估值合理的成长股，比如东材科技、金能科技。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局。

　　原油：本周油价小幅上涨，预计未来窄幅震荡 截至 5 月 7 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 68.28 美元/桶、 64.90 美元/桶，较上周分别变化 1.53%、 2.08%； 就周均价而言，本周均价环比分别上涨1.98%、 2.56%。年初以来， Brent 和 WTI 油价上涨均超过 30%。油价上涨符合我们 2020 年油价周期底部确认、 2021 年价格中枢向上的判断。总体来看， 2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油正收益、 丙烷负收益，年初至今正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在 25 元/吨，年初至今为 194 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-382 元/吨，年初至今为 148 元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格持续上行影响。 　　价格涨跌幅： 六氟磷酸锂、丁辛醇价格涨幅较大 在我们重点跟踪的 180 个产品中，与上周相比，共有 68 个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有六氟磷酸锂、正丁醇、辛醇、三氯乙烯、 DOP、电石、丙烯酸丁酯、苯乙烯、三聚氰胺、燃料油等。 价格跌幅较大的产品有三氯甲烷、棉短绒、醋酸、丙酮等。 　　价差涨跌幅： 磷酸一铵、六氟磷酸锂价差涨幅较大 在我们重点跟踪的 142 个产品价差中，与上周相比，共有 63 个产品价差实现上涨。本周价差涨幅较大有磷酸一铵价差（磷矿石）、六氟磷酸锂价差（碳酸锂）、磷酸二胺价差（磷矿石）、辛醇价差（丙烯）、正丁醇价差（丙烯）、三聚氰胺价差（尿素）、三氯乙烯价差（电石）、己内酰胺价差（苯）、氟化铝价差（萤石）、锦纶切片价差（苯） 等。 价差跌幅较大的有尼龙 6（注塑）价差（己内酰胺）、软泡聚醚价差（PO）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、涤纶长丝（POY）价差（PTA）、涤纶长丝（FDY）价差（PTA）、 PVC 价差（电石）、航煤价差（石油）、丙烯酸异辛酯价差（丙烷）等。 　　投资建议 本周丁辛醇、 丙烯酸及酯等产品价格/价差上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注鲁西化工（000830.SZ）、 华鲁恒升（600426.SH）、 卫星石化（002648.SZ）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。在 2021 年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、 盈利能力下降、 原料库存转化损失等） 将 “由负转正 ”， 石油 加工行业业绩有望周期 改善， 推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。持续看好进行低成本业务布局的宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等

　　上周市场回顾： 　　上两周中信行业指数中，基础化工板块上涨 1.12%，同期沪深 300 下跌 2.71%，基础化工板块同期领先大盘 3.83 个百分点。石油石化板块上涨 3.56%，同期领先大盘 6.27 个百分点。其中，南京化纤（39.27%）、金力泰（26.24%）、新乡化纤（24.44%）、蓝晓科技（24.41%）、三棵树（23.39%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：康德退（-52.32%）、 ST 达志 （-28.62%）、 华康股份 （-22.34%）、 美瑞新材 （-19.69%）、川金诺（-19.63%）。 　　行业核心观点： 　　草甘膦： 上周草甘膦价格继续上涨。据百川数据显示， 5 月7 日草甘膦实际成交参考至 3.75-3.8 万元/吨，港口 FOB 实际成交参考至 5800-5850 美元/吨。七日环比上涨 7.08%，较年初上涨 38.51%。从供给端来看，草甘膦供应商开工稳定，待产订单多、库存较少，现市场订单已排至 8 月份，厂商销售压力不大。从需求端来看，国外疫情加重使得农资需求持续增加，草甘膦出口市场保持高景气。考虑到现阶段市场供求紧张关系持续显现，我们预计后市草甘膦市场将延续涨势。建议关注相关龙头企业。 　　钛白粉： 上周钛白粉市场表现优异，据百川数据显示， 5 月7 日硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为 20500-22000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为 18000-19000 元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为 23000-24500 元/吨。 供应端来说，部分企业因环保检查停车整改或借机检修，同时钛白粉原材料价格上涨，整体导致钛白粉产量降低；需求端来说，钛白粉价格的接连上涨导致下游企业成本端承压，对高价钛白粉出现抵触情绪，有意寻找替代品。总体来说，环保检查后厂家产量预计有所上升预计钛白粉涨势后期将出现收缩趋势。建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，草甘膦、钛白粉需求不及预期。

　　大宗商品价格持续走高，预计五月份化工产品价格将维持高位。经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，29个品种价格下跌，36个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是煤焦油、硫酸、石脑油、电石、醋酐；而跌幅前五的品种分别是液氯、双酚A、环氧氯丙烷、PP、硝酸。 　　本周WTI原油收于64.82美元/桶，周涨幅1.95%；布伦特原油收于68.27美元/桶，周涨幅2.26%。本周油价高位小幅上涨，布油周中再次触及70美金高位。需求端恢复依然是油价保持坚挺的主要支撑，虽然印度疫情严重，但欧美正随着疫苗的普及而继续好转。本周美国原油库存继续超预期下降770万桶，汽油库存自3月以来首次减少530万桶。 　　本周国内硫酸市场给表现不同，整体价格已经较高。硫酸供应方面依然对价格有所支撑，原材料方面，本周硫磺市场价格回暖，且存在继续上涨预期，长江港口主流颗粒硫磺参考报价1490元/吨。下游企业以消耗储备库存为主，磷酸一铵、二铵价格维持坚挺。 　　本周三聚氰胺价格持续上涨，实际成交价格在14200-16000元/吨左右，利润继续走高。供应方面，三聚氰胺市场整体开工率在70%左右，供应偏紧状态并未改善。下游需求方面，刚需采购为主，出口面持续利好，支撑稳定。短期内预计三聚氰胺市场保持坚挺向好。 　　5月8日，中国中化控股有限责任公司正式揭牌成立。宁高宁同志任中国中化董事长、党委书记，李凡荣同志任中国中化董事、总经理、党组副书记。中国中化是由中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司联合重组而成。重组完成后，中国中化业务范围覆盖生命科学、材料科学、基础化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等八大领域，是全球规模最大的综合性化工企业，并在生命科学业务中的农化、动物营养和材料科学业务中的氟硅材料、工程塑料、橡胶助剂等细分领域具有领先优势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　4月份，化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比12%；42%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比6%；另外8%产品价格持平。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。从子行业中观数据来看，2021年3月一级子行业营收累计同比仍为很大幅度增长，但增速较2月略有回落。库存水平来看，补库持续进行，行业大部分产品库存可能处于中等略偏低水平。 　　投资建议，市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：桐昆股份。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.29%，为64.9美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周跌幅4.5%、电石法pvc周涨幅3.7%、乙烯法周涨幅0.3%、聚合MDI周跌幅1.6%、纯MDI周跌幅0.7%、橡胶周涨幅3.0%、DMF周涨幅4.2%、醋酸周跌幅6.5%、乙二醇周涨幅3.2%。 　　本周涨幅前五子行业：正丁醇（12.8%）、辛醇（12.4%）、纯苯（10.8%）、DOP（10.5%）、三氯乙烯（10.5%）。 　　正丁醇（12.8%）：齐鲁石化装置停车检修，延安能化五一期间短暂停工数日，利华益五月存检修计划，市场供应量下降，主力工厂报价逐日上调，而下游丁酯用户节前备货不足，市场缺货背景下，工厂入市询盘、采购积极，综合推动正丁醇商谈价格大涨。 　　纯苯（10.8%）：节前中石化挂牌积极调涨，利好业者心态，且下游苯乙烯强势运作，亦对市场行情形成支撑，假日期间，主流市场基本处于休市状态，商谈寥寥，国际原油宽幅上涨，外盘纯苯走势偏强，且节后下游苯乙烯期货盘走强，国内纯苯受消息面影响上涨；港口库存量有所增加，但国内装置检修偏多，供应表现仍紧，对市场形成连续性利好；山东市场区间盘整为主，节内地炼企业出货平平，整体成交偏淡，但库存压力不大，节后受主流市场上涨带动，地炼企业报价不断推高。 　　粘胶：澳洋科技拟向赛得利出售与差别化粘胶短纤和普通粘胶纤维制造和销售业务相关的全部资产，交易对价17.4亿元。收购完成后，CR3产能占比高达64%产量占比超7成，集中度大幅提升行业洗牌充分。今明年无新产能，需求持续复苏，仍有较大涨价空间。 　　VE：4月29日新和成对出口维生素E系列产品的美元报价提高25%。近期化工产品普涨、海运费的大幅上涨等因素支撑成本面，国内厂家持挺价心态，VE市场报价上涨，市场询价活跃，预计下周伴随着终端用户春节前备货消耗，市场需求好转。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.66%，沪深300指数较上周下跌2.49%。基础化工板块跑赢大盘3.15个百分点，涨幅居于所有板块第10位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：纯碱9.22%，磷肥8.42%，粘胶7.73%，氨纶6.77%，氮肥6.41%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　轮胎是否具有消费 品？ 轮胎是差异化的产品，但是否是消费品，进一步的，中国的轮胎是否是消费品？首先，从国际龙头来看，米其林通过《米其林指南》打造了其高端形象，而倍耐力则通过倍耐力年历直接与奢侈品相关，其消费属性凸显。那么为何在国内，轮胎市场的消费属性认知并不高呢？其关键在于国内的需求结构。以运动鞋对比， 40 年前，国内的运动鞋消费是无差异化的； 30 年前，国内的运动鞋消费出现了品类差异，但品牌差异仍不显著； 20 年前，国际品牌消费需求开始出现； 10 年前，中国的消费品牌开始崛起。这个过程，核心伴随的是国内消费者对于产品性能认知的差异，消费者有了对于大底材料、中底设计、防侧翻结构、缓震技术、包裹性等等性能指标的感知和不同场合不同应用的需求，进而对于不同品牌有了不同认知。而目前国内的轮胎消费，仍属于低频率替换阶段，因此对于轮胎的高端性能的认知仍然较弱，这才是轮胎消费属性在国内不突出的原因！ 　　中美市场对比：美国消费需求丰富，市场最为广阔。 国内尽管处于消费属性仍不突出的阶段，但在全球，尤其是在美国市场，轮胎的消费属性却十分突出。 第一，美国是全球最大的轮胎消费市场，我们从汽车保有量、轮胎需求结构、轮胎消费金额三个数据进行测算，美国轮胎市场是中国轮胎市场的 3 倍以上。而从龙头企业区域市场的分布同样可以得到这样的结论。进一步观察中美市场的轮胎结构，我们发现， 同样的产品，在美国销售价格更高。美国对大尺寸、高性能轮胎需求更多。中美对高性价比轮胎接受度不同。 综合而言，美国是全球最大的轮胎消费时候出那个，需求层次丰富，有好的产品， 在美国就有对应层次的消费者需求，就可以得到产品价值对应的回报。中国市场有巨大的潜力，中国的汽车保有量必将不断的增长，汽车后市场的消费也会更加成熟，消费者的层次也会更加多样。 　　美国市场谁主沉浮？中国品牌崭露头角。 美国是全球最大，也是利润最丰厚的市场， 全球的轮胎品牌都在美国这个成熟的市场中进行竞争，美国市场的现状很大程度反映了轮胎品牌的竞争力。 从品牌市占率来看， 在北美，占据配套轮胎市场霸主地位的，自然是北美自主轮胎品牌的霸主——固特异。 除此以外，基本反映了全球轮胎的主要排行情况。在替换市场呈现出类似的格局，但值得注意的是，在乘用车替换市场，中国的轮胎品牌森麒麟、赛轮都占据 1%以上份额；在轻卡市场，赛轮占据了 1%的份额；在重卡市场，双钱、风神、三角、 赛轮、中策占据了 1%以上的份额。在美国市场，中国的龙头轮胎企业已经获得了一定的品牌认可，崭露头角。 　　相关标的： 赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 　　 风险因素： 贸易制裁的风险，轮胎销售不及预期的风险