每周一谈： 　　2022 年 4 月 21 日，中国海油正式回归 A 股，股价瞬间拉涨 44%，达到上市首日涨幅限制，并触发临停机制。 4 月 22 日，公司股价涨停，依旧表现强势。我们认为，作为专注于海洋上游勘探开发的稀缺标的，公司具备低成本优势和技术优势，有望在本轮油价复苏中持续受益。 　　公司的竞争优势显著。 受自身油气资源禀赋限制，中国油气消费需求远高于产量，导致对外依存度逐渐增加， 2020 年中国石油对外依存度升高至 73%。同时，从资源潜力来看，中国海洋油气资源较为丰富，未来开发潜力巨大。而公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。 2021 年，中国海油全年生产原油 8186 万吨、业绩创历史最好水平。公司具备技术优势、成本优势以及多元化布局优势。 　　后续仍然有上涨空间。 对于后期的上涨空间，我们运用相对估值法将公司与中国石化和中国石油进行简单的对比。根据 wind 一致性预期， 2022 年公司归母净利润 1100 亿元附近， EPS 为 2.3 左右。考虑到公司在海洋勘探开发领域的龙头地位，同时相比可比公司具备明显的成本优势和更强的抗风险能力，因此公司应当享有一定的估值溢价，我们认为 2022 年给予 9 倍 PE 是合理的，公司合理股价约为 20.7，在经历了上市初期的大涨之后，仍然有一定的上升空间。 　　投资策略： 公司 A 股上市后表现亮眼，主要是作为专注于海洋上游勘探开发的稀缺标的，公司具备低成本优势和技术优势，有望在本轮油价复苏中持续受益。我们认为，在经历了上市初期的大涨之后，后续仍然有一定的上升空间。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信基础化工板块下跌下跌 4.66%，上证综合指数成份下跌4.09%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后 0.57 个百分点。子板块方面，本周基础化工子版块以下跌为主，其中涤纶、粘胶等子板块涨幅居前；纯碱、钛白粉、锂电化学品、氯碱等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅： 本周基础化工板块领涨个股包括赛伍技术、南京化纤、龙蟠科技、华生科技等；领跌个股包括阳煤化工、鹿山新材、雅本化学、江苏博云、新疆天业等。 　　风险提示： 国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数下跌 3.87%，创业板指数下跌 6.66%，沪深 300 下跌 4.19%，中信基础化工指数下跌 5.96%，申万化工指数下跌 6.18%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为涤纶(0.69%) 、农药(-1.46%)、钾肥(-1.78%)、轮胎(-2.62%)、膜材料(-2.97%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(-10.23%)、合成树脂(-9.7%)、氯碱(-9.59%)、钛白粉(-9.54%)、纯碱(-8.91%)。 　　本周行业主要动态： 　　化纤：4 月 21 日，工信部和发改委发布《关于化纤工业高质量发展的指导意见》。该意见明确了化纤行业发展目标，至 2025 年，规模以上化纤企业工业增加值年均增长 5%，化纤产量在全球占比基本稳定，行业研发经费投入强度达到 2%，企业经营管理数字化普及率达 80%，关键工序数控化率达 80%，绿色纤维占比提高到25%以上，生物基化学纤维和可降解纤维材料产量年均增长 20%以上。意见提出，要加快生物基化学纤维和可降解纤维材料发展， 加强关键装备、关键原辅料技术攻关，推动生物基化纤原料、煤制化纤原料工艺路线研究和技术储备， 鼓励龙头企业在广西、贵州、新疆等中西部地区建设化纤纺织全产业链一体化基地。意见要求，要提高碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维、聚酰亚胺纤维、聚苯硫醚纤维、聚四氟乙烯纤维、连续玄武岩纤维的生产与应用水平，提升高性能纤维质量一致性和批次稳定性。 　　投资建议： 　　政策端严控磷化工产能，磷肥供需偏紧，受成本支撑，价格进入上行通道，海外需求缺口增大，海内外磷肥高价差有望持续，国内景气度保持上行， 重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。 海内外销售旺季来临，草铵膦需求恢复，黄磷价格上涨，成本支撑草铵膦价格上行，利尔化学为国内草铵膦龙头， 技术、成本、 规模全球领先，储备项目丰富，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。苏博特产能有序扩张，西南地区大英基地投产， 华南地区江门基地动工，全国布局逐步成形，为打造第二增长点，公司加速发展功能性材料，行业地位持续巩固，重点关注：苏博特。光伏玻璃强势增长，国内纯碱需求旺盛，天然碱在环保、成本方面优势明显， 龙头远兴能源拟控股银根矿业， 产能有望保持稳定增长，行业供需格局有望重塑， 重点关注：远兴能源。山东赫达植物胶囊产能持续释放， 凭借规模优势， 剑指亚洲第一品牌， 参股公司米特加的技术行业领先， 加速推进食品级纤维素醚在人造肉领域的市场化应用， 打造公司第二增长曲线， 重点关注：山东赫达。国内化工龙头凭借技术和规模优势，全球话语权不断提升，领先的成本控制能力铸就盈利护城河， 目前估值仍处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。国内轮胎企业开始崛起，持续开拓全球市场，市占率持续提升，国内疫情控制能力优秀，国产轮胎有望弯道超车，长期保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。国内加速推动新型煤化工发展， 煤制烯烃领先企业宝丰能源， 产业链一体化优势明显，成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　行情回顾： 　　上周A股整体表现弱势，上证指数跌3.87%，深证成指跌5.12%，创业板指跌6.66%。申万一级子行业中，只有纺织服装上涨（+4.09%），房地产（-9.20%）、钢铁（-9.05%）、有色金属（-8.08%）领跌。 　　报告期内，医药生物板块跑输沪深300指数3.15%,跑输创业板指数0.69%。医药行业内各子板块均下跌，跌幅从高到低分别是生物制品（-8.83%）、中药（-8.30%）、医疗器械（-8.13%）、医药商业（-7.71%）、化学制药（-6.71%）和医疗服务（-5.59%）。 　　一周行业要闻： 　　君实生物发布新冠口服药VV116最新研究成果； 　　国家医保局：2022年11月底前实现DRG/DIP功能模块在全国落地应用 　　行业周观点： 　　本周医药板块下跌7.34%，关注具备长期投资价值赛道。长期来看，国家陆续发布中医药相关支持政策，我们认为中医药行业具备长期投资价值，建议关注相关赛道。1）中药OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）新冠治疗相关中医药赛道：国家认可中医药在包括新冠肺炎等重大传染病防控工作中的作用，并将部分中药和医疗服务纳入新冠肺炎诊疗方案中，中医药战略地位进一步提高；5）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险。

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有38个品种价格上涨，29个品种价格下跌，24个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石（摩洛哥）、草铵膦、NYMEX天然气、多氟多氟化铝、WTI原油；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、尿素(波罗的海小粒装)、R134a、煤焦油、PA66。 　　本周WTI原油收于101.75美元/桶，收盘价周跌幅4.86%；布伦特原油收于105.72美元/桶，收盘价周跌幅5.35%。本周IMF下调经济增长预期，上海疫情仍处高位运行，利比亚最大油田产出中断，EIA原油库存大幅降低，原油价格震荡下跌。4月19日IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。根据EIA数据，截至4月15日当周，美国原油库存减少802万桶，市场预估为增加247.1万桶。4月21日美联储主席Powell表示美联储可能在5月政策会议上将联邦基金利率上调50个基点，并表示此后可能还需实施类似幅度的加息。后市来看，俄乌或在乌东地区展开拉锯战，美联储加息步伐或快于市场预期，上海及周边地区疫情降低了中国对原油进口的需求，预计油价将在短期承压。 　　本周DMF价格宽幅上涨，据百川盈孚数据，DMF华东地区收报13700元/吨，收盘价涨幅12.30%。受主原料甲醇和副料合成氨偏强运行影响，DMF本周成本端支撑明显，价格止跌反弹。下游需求来看，因前期DMF价格下跌幅度较大，下游PU浆料厂商进场拿货热情较高，但近期因疫情影响，多地物流不畅，下游PU浆料装置开工率普遍处于低位，整体DMF需求难有大幅好转。后市来看，下游PU浆料需求预期不佳，医药、电子、食品等行业按需采购、近期DMF原料甲醇、合成氨价格延续上行，预计在近期供需博弈下，DMF或维持滞涨态势。 　　本周草铵膦价格继续回升，据百川盈孚数据，草铵膦市场均价收报20.25万元/吨，收盘价涨幅5.19%。受国内外需求旺盛，采购商下单急切，市场现货流通量较低，疫情影响运输等因素影响，国内主流生产商订单已排至6月，草铵膦价格重回上升轨道。同时，目前正值草铵膦海外需求旺季，上海港海运受阻，海外下游厂商提前下单备货，需求端动能明显。后市来看，上海港运输缓慢恢复中，草铵膦滞留订单陆续发运中，草铵膦市场未来新增产能较多，预计草铵膦价格上行空间有限。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月17日，WTI原油月均价环比上涨3.05%，布伦特原油月均价环比上涨4.4%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.3%。政策方面，《“十四五”现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月15日，电池级碳酸锂均价收报49.4万元/吨，跌破50万元/吨。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　4月19日，湖南实施“强省会”战略暨长株潭都市圈建设推进会在长沙召开，省委、省政府印发《关于实施强省会战略支持长沙市高质量发展的若干意见》，为长沙立下新的目标和任务：创建国家中心城市、打造“三个高地”引领区、建设宜居宜业宜游的幸福城市、引领长株潭都市圈和全省各市州协同发展。意见指出，湘江新区将加快发展高端产业，大力发展以工程机械为主的高端装备制造产业、以先进储能材料为主的新材料产业、以智能终端和第三代半导体为主的新一代电子信息产业，到2026年，形成3个两千亿级产业，湘江新区工业总产值达到1.5万亿元。 　　显示材料相关： 　　4月20日，LED在线网报道：印度计划自研LED驱动芯片，振兴“印度制造”。据印度媒体4月13日报道，印度成立了一个非营利性组织——EPIC基金会，旨在通过打造印度制造电子产品和印度品牌，振兴印度电子产业。报道显示，EPIC基金会拟通过扩大印度电子产品的产量，刺激下游应用对“印度制造”半导体芯片的需求，如已在印度生产并面向当地市场的LED灯泡产品。据介绍，EPIC基金会将从电子产品到半导体芯片的设计及生产，全力振兴印度电子产品及印度品牌。具体而言，EPIC基金会计划生产7亿颗LED驱动芯片和1000万台平板电脑，同时也旨在为印度电子产品创造规模为450亿美金的市场。在当天发布会上，EPIC基金会推出了两大主要产品：10.1英寸平板电脑（定位教育等市场）和LED驱动芯片。其中，LED驱动芯片的设计与生产将获得印度光源与器件制造商协会（ELCOMA）的支持。 　　新能源材料相关： 　　4月20日，国家能源局发布1-3月份全国电力工业统计数据。截至3月底，全国发电装机容量约24.0亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.4%;太阳能发电装机容量约3.2亿千瓦，同比增长22.9%。 　　重点企业信息更新： 　　巨化股份：4月20日，公司发布2021年年度报告：报告期，公司实现营业收入179.86亿元，同比增长12.03%，其中主营业务收入142.69亿元，同比增长34.05%；实现利润总额10.76亿元，同比增长685.53%；实现归属上市公司股东的净利润11.09亿元，同比增长1062.87%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年4月22日，中信基础化工行业本周下跌5.96%，跑输沪深300指数1.77个百分点，在中信30个行业中排名第21；中信基础化工行业本月下跌10.77%，跑输沪深300指数5.81个百分点，在中信30个行业中排名第19。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是涤纶（+0.69%）、农药（-1.46%）、钾肥（-1.78%）、日用化学品（-2.36%）和氟化工（-2.51%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是磷肥及磷化工（-10.23%）、合成树脂（-9.70%）、氯碱（-9.59%）、钛白粉（-9.54%）、纯碱（-8.91%）。在本周涨幅靠前的个股中，赛伍技术、南京化纤和和龙蟠科技表现最好，涨幅分别达20.94%、15.98%和15.47%。在本周跌幅靠前的个股中，阳煤化工、雅本化学和江苏博云表现最差，跌幅分别达-21.54%、-20.35%和-20.11%。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是液氯（+19.17%）、DMF（+11.51%）、煤焦油（+8.81%）、焦炭（+5.66%）、二甲苯（+4.15%），价格跌幅前五的产品是三氯乙烯（-24.16%）、醋酸（-9.09%）、苯胺（-7.66%）、二甲醚（-3.79%）、天然橡胶（-3.02%）。 　　基础化工行业周观点：俄乌战争短期或难以结束，原油价格、国际粮食价格高位震荡，国际化肥价格维持高位，我国钾肥对外依存度较高，建议关注亚钾国际（000893）；目前磷肥国内外价差大，若春耕之后我国出口放开，国内磷肥企业盈利或将改善，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）等。近期多地房地产调控政策有所放松，且光伏玻璃需求较为旺盛，可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683）。此外，建议关注已涨价传导成本压力，且以海外替换需求为主的轮胎企业森麒麟（002984）。行业龙头公司中长期基本面稳健，建议关注万华化学（600309）、扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、金禾实业（002597）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；化肥保供稳价政策致使化肥价格下跌超预期风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产政策放松不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　行业观点 　　2022Q1 公募基金配置化工行业占比环比显著回升，当前化工板块在公募基金的配置行业中仍处于重要地位。 2022Q1 公募基金配置化工行业比例环比提高 1.1%达到 7.8%，配置水平仍处于 10 年以来的历史高点。从重仓市值看：加仓前五大标的是容百科技、华鲁恒升、德方纳米、广汇能源、远兴能源；减仓前五大标的是万华化学、荣盛石化、赛轮轮胎、新宙邦、兴发集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为华鲁恒升、容百科技、德方纳米、恩捷股份、广汇能源。整体来看，今年 1 季度市场关注度较高的仍然以新能源化工材料为主，其中锂电正极材料的相关标的获得加仓最多，氢能、 导电炭黑和碳纤维方面的概念股也开始获得关注。 　　新晋重仓与退出重仓来看： 新晋重仓标的方面，按 2022Q1 重仓市值排序前五分别为三孚股份、久日新材、晨光新材、三聚环保、利安隆。退出重仓标的方面，按 2022Q1 退出的重仓市值排名前十标的分别为沧州明珠、联泓新科、新乡化纤、芭田股份、大东南。 　　2022 年 1 季度以来，随着俄乌战争爆发和各地疫情的出现，整体市场的不确定性进一步加剧。细分子行业方面，市场关注度主要分化为两大方向，一方面是将目光再次转向长期需求增长具备高确定性的新能源化工材料；另一方面则是在传统化工板块中寻找供需格局向好的领域，例如化肥和纯碱板块开始重获关注。 具体来看：氮肥行业需求端偏刚性，供应方面在俄乌战争的背景下，俄罗斯作为全球重要的化肥生产国决定停止化肥出口，其氮肥产量占比为 23%，是全球第一大氮肥出口国，在政策实施的预期下未来全球供给或将趋紧；纯碱方面则考虑到对全年经济增长目标的达成和稳增长的需要，地产方面的支持政策频出，需求端的支撑相对偏强。 　　公募基金积极拥抱成长股，配置化工行业偏向成长股的风格还在延续。 前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由 2021Q4 的 51.1%降到2022Q1 的 46.9%，表明在化工龙头相对高仓位情况下，仍在降低白马龙头配置，积极拥抱中小盘成长股。化工龙头的公募基金重仓占比中仅有华鲁恒升的持仓占比显著提升，由 2021Q4 的 0.15%增加至 2022Q1 的 0.34%。 　　投资建议 　　今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压，很大一部分的利空已经反应到股价里，后续向上的动能或将逐步大于向下的动能。投资方向上，我们认为有四条主线可以重点关注，一是通胀主线，虽然在市场的不同阶段其性价比会有所波动，但在高通胀背景下可能是贯穿全年的主线之一，建议重点关注磷肥、钾肥和农药相关标的；二是稳增长组合，疫情的承压进一步提升了市场对于稳增长方向的关注度，相关条线建议重点关注供需双好的纯碱；三是防守组合，在市场中期依旧混沌的大背景下，建议关注低估值且景气度较佳的标的，例如：万华化学、华鲁恒升、扬农化工； 四是成长股可能会存在超跌带来的中线布局机会。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局，产品价格下跌风险。

　　核心观点 　　1、2022 年 1-3 月，我国烧碱出口量价齐升。出口量方面，根据百川盈孚数据，2022 年 1-3 月，国内烧碱出口量为 56.07 万吨，同比上涨263.55%。 价格方面， 截至 2022 年 4 月 22 日， 液碱 50%离子膜华东 FOB价报 630 美元/吨，较年初上涨 31.3%。我国为烧碱净出口国。2017-2021年，我国烧碱出口量显著高于进口量，净出口量均为 100 万吨以上。其中，2021 年我国烧碱出口 148.38 万吨，净出口为 142.91 万吨，主要出口到澳大利亚、印度尼西亚等国。根据中国氯碱工业协会数据，2020 年东南亚烧碱产量为 229 万吨，消费量约 500 万吨，自给率约为 45.8%，进口依赖度较高。全球能源品价格上涨，推动国内烧碱出口量价齐升。 　　截至 2022 年 4 月 22 日，布伦特原油主力连续期货价报 106.7 美元/桶，WTI 原油主力连续期货结算价报 102.1 美元/桶， 较年初分别上涨 35.0%、34.2%；美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价较年初上涨 69.24%。全球能源品价格上涨使得国际高能耗化工品价格上涨，国内外价差拉大，打开出口利润空间，推动我国烧碱出口量价齐升。烧碱出口报价远高于国内市场价格，出口利润具有一定优势。截至 2022 年 4 月 22 日，50%离子膜烧碱华东 FOB 报价为 630 美元/吨，50%离子膜烧碱华东市场均价为 2219 元/吨，按照 4 月 22 日即期汇率 6.4875 计算，两者相差 1868.1元/吨。出口量增加或将显著增强烧碱企业盈利能力。供需偏紧，叠加能源价格高位运行，2022 年烧碱出口价格有望维持高位。 　　2、截至 2022 年 04 月 22 日，中国化工产品价格指数报 5845 点，周涨 1.4%。化工产品涨跌不一，其中丙烯酸涨 6.9%，醋酸跌 13.5%。丙烯酸方面，价格上涨原因为部分装置停车检修，市场供应量减少，叠加下游需求好转，支撑丙烯酸价格稳步上行。醋酸方面，价格下跌主要原因系上海华谊复产，叠加山东和河南地区厂家装置正常化，市场供应明显增加。部分地区交通运输不畅，导致厂家库存高位，价格下行。 　　3、过去一周，国际原油价格震荡下行。截至 2022 年 04 月 22 日，布伦特原油主力连续期货价报 106.7 美元/桶， 周跌 4.5%， WTI 原油主力连续期货结算价报 102.1 美元/桶，周跌 4.6%。上周前期，欧盟拟起草禁止进口俄罗斯石油的方案，同时利比亚最大油田停产，加剧了市场对供应的担忧，原油价格小幅上涨。后期伊拉克称，正考虑加大向欧洲出口石油的力度，以期填补美西方在乌克兰战争爆发后禁止进口俄罗斯石油而造成的供应空缺，释放利空信号，导致原油价格震荡下行。 　　4、行情回顾。上周，在 33 个中信三级化工子行业中有 1 个板块上周上涨或持平，有 32 个板块下跌。其中，涤纶板块上涨，涨幅为 0.69%；氮肥板块跌幅最大，跌幅为 8.45%。个股方面，周涨幅排名前 3 的依次为南京化纤、 龙蟠科技、 苏盐井神， 周涨幅分别为 16.0%、 15.5%、 14.1%；周跌幅排名前 3 的依次为阳煤化工、雅本化学、江苏博云，周跌幅分别为 21.5%、20.3%、20.1%。 　　投资建议 　　烧碱出口量价齐升、行业景气下，相关生产企业或将受益，如氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。 　　风险提示 　　烧碱价格异常波动、国内外疫情反复、汇率波动风险等。