主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　审批收紧，化工行业求变 　　遏制高耗能、高排放项目盲目发展，化工行业项目审批正进一步收紧。6月1日，生态环境部公布《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》。《意见》要求推动煤电能源基地、现代煤化工示范区、石化产业基地等开展规划环境影响跟踪评价，完善生态环境保护措施并适时优化调整规划；并明确表示石化、现代煤化工项目应纳入国家产业规划，新建、扩建石化、化工、焦化项目应布设在依法合规设立并经规划环评的产业园区。同时特别指出，“对炼油、乙烯、钢铁、焦化、煤化工等环境影响大或环境风险高的项目类别，不得以改革试点名义随意下放环评审批权限或降低审批要求。” 　　《意见》的出台对化工行业影响深刻而广泛，将进一步提高化工行业准入门槛和加快现有项目的改革与淘汰出清。”据其介绍，按生产过程的能耗和排放口径统计，我国化工行业碳排放占比超过18%，受碳中和目标影响很大。 　　我们认为，随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板。在无大量新增产能情况下，化工企业盈利会大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流可能会投向下游精细化工品和新材料领域。 　　推动碳达峰，首个绿色技术交易中心成立 　　6月9日，我国首个国家绿色技术交易中心在浙江成立，引导我国绿色技术创新。国家绿色技术交易中心以国家电网浙江电力双创中心为主体建设运营，未来五年，国家绿色技术交易中心将力争引导创建100个绿色技术创新引领工程、100个绿色产业集聚区、300个绿色技术示范基地、推动培育300个绿色技术创新龙头骨干企业，催生1000项以上绿色创新技术、转化推广2000项以上绿色创新技术，撬动万亿元绿色产业生态。目前，“二氧化碳捕集与资源化利用”等第一批30项技术成果已经正式上架，并开展交易。

　　投资建议 　　未来数年将是医美行业发展的黄金时期，我们看好医美行业的整体扩容和渗透率提升趋势。从产品端看，随着国内企业竞争力增强，国产替代加速，未来国内企业有望充分受益于医美市场的快速成长，我们看好创新能力较强的头部产品企业。从服务端看，随着市场监管逐步完善，规范程度不断提高，大型连锁企业在成本费用控制和品牌获客方面都有突出优势，我们看好这些企业不断提高市场份额。 　　数据点评 　　2021年6月11医疗美容指数指数收于2165.27点（-1.63%），沪深300指数收于5224.7点（-0.89%）。年初至今以来沪深300指数涨幅0.26%，医疗美容指数涨幅50.48%。 　　行业点评 　　八部委联合展开医美专项整治，合规化加速行业出清：2021年6月10日，国家卫健委、公安部、海关总署等八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，将于6月到12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。具体内容：（一）严厉打击非法开展医疗美容相关活动的行为。（二）严格规范医疗美容服务行为。（三）严厉打击非法制售药品医疗器械行为。（四）严肃查处违法广告和互联网信息。 　　此次八部委文件与2017年七部委打击非法医美行动更新部分：2017年七部委打击非法医美，监管方向主要针对产品端。2021年6月10日八部委文件监管方向主要针对非合规医疗美容终端。加强对非合规医美服务机构监管是本次方案的主要部分，并强调进一步强调市场准入门槛。其次对于非合规医疗美容产品的监管也是从机构方查处。相较过去七部委行动，增加了国家邮政局部门监管，目的在于发力打击非合规水货产品，从供给端上打击走私水货，从而保护正规持证医美产品。 　　八部委联合整治市场对医美市场短期和长期影响：短期内可能导致非合规医美机构机构数量缩减。但消费者对医美的需求不会因此降低，消费者会转向合规机构进行消费。大型正规医美机构和医美厂商已逐渐对“合法/合规/持证”形成认知，使用非合规产品数量较少，覆盖较多合规头部医美机构的上游医美厂商也有力避免行业整顿可能带来的短期冲击。从长期看加强监管后，医美服务合规化以及产品合规化后将有利于减少医患纠纷等恶性事件，医美渗透率将加速提升，有利于医美行业整体发展。对于下游医美服务机构，政策将给与合规医美服务机构更优良的生存成长空间，减少“劣币驱逐良币”情形，客流将流向合规医美服务机构；对于上游医美机构来说，自身已于合规机构达成长期合作，后续非合规产品出清，有利于提高合规产品份额，利好合规龙头机构市占率提升。 　　风险提示 　　研发管线不及预期的风险；行业竞争加剧和市场推广不及预期的风险；医美服务机构跨区域扩张风险：估值中枢下移的风险；

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，41个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素、LLDPE、磷酸、双酚A、液氯；而跌幅前五的品种分别是软泡聚醚、环氧丙烷、硬泡聚醚、黄磷、甲醇。 　　本周WTI原油收于70.78美元/桶，周涨幅1.67%；布伦特原油收于72.62美元/桶，周涨幅1.02%。本周油价继续上涨，WTI和布油分别创下了2019年以来的新高。随着疫苗普及及北半球夏天旺季来临，需求端趋势向好，而供给端暂时持稳，油价表现强势。虽然本周有消息称美国撤销对伊朗石油企业制裁导致盘中快速跳水，但随后快速反弹恢复，不过可以反映出伊朗石油供应若重回市场依然是较大的利空因素。 　　国内尿素市场行情继续飙涨，主产区涨幅在80-240元/吨，截止6月10日，主流出厂报价2650-2720元/吨，企业接单火爆，库存量持续处于紧缺状态。本周二，市场传闻印度MMTC将于近日发布新一轮尿素招标，预计船期在7月23日至24日左右，尿素市场在此消息的利好提振下，再次走高，但截至本周末印标仍未发布，部分区域市场价格开始窄幅下行，幅度有限。整体来看，目前企业无库存，主发前期预收订单，主流地区等待印标的发布。据百川统计，本周国内日均产量16.36万吨，与上周持平。本周新增停车减量企业有：内蒙大唐及山西丰喜，合计影响周度产量3200吨；另外河南心连心计划本月15日停车，为期20多天。 　　新疆西部合盛硅业年产20万吨密封胶项目成品包装车间二期试产线6月8日发生火灾，无人员伤亡。石河子20万吨密封胶项目于2020年12月顺利进入设备生产调试，2021年2月正式进入试生产，是新疆西部合盛硅业有限公司年产30万吨工业硅的下游延伸产品，也是目前国内最大的单体密封胶项目。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6月金股：光威复材。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　DMC 在成本端高度受到 PO 价格的波动影响：DMC 的生产工艺主要分为四种，分别为：光气法、甲醇氧化羰基化法、酯交换法、尿素醇解法。其中酯交换法是目前生产碳酸二甲酯的主流技术，工艺已非常完善。生产装置所需投资低，具有很高的经济效益。此外，该装置也非常符合环保要求。国内 DMC 酯交换法生产工艺约占国内总产能的 90%，主要以 PO 为原料，PO 和甲醇单耗分别为 0.68 吨和 0.72 吨，同时副产 0.81 吨丙二醇，加上公用工程和其他制造成本，产品和原料价差至少维持在 3000 元以上才可以实现现金盈亏平衡，因此酯交换法在成本端高度受到 PO 价格的波动影响。 　　环保压力加大，环氧丙烷维持高景气对 DMC 价格产生支撑。目前国内 PO 整体工艺还是以氯醇法为主，氯醇法具有生产工艺成熟、操作负荷弹性大、选择性好、建设投资少等优点，其产品具有较强的成本竞争力。然而，其缺点则是对水资源和氯气消耗量大，产生的含氯化物的皂化废水难以处理。因此，在环保压力加大的背景下， 中小氯醇法产能的退出几乎成定局，中短期内国内环氧丙烷行业将保持紧平衡。 　　煤制 EG 技改 DMC 路线提升装置盈利能力。随着近几年煤头路线制乙二醇大规模投放，乙二醇供给预计将长期宽松，而碳酸二甲酯市场阶段性高位使得厂家对于副产 DMC 的关注度越来强。 合成气制乙二醇通常会副产少量的 DMC，与乙二醇的产出比率大致是 100:3。而通过对装置进行改造能够大幅提升DMC 比例，并且改造后的 DMC 生产成本与煤制乙二醇的制造成本相接近，为原先装置提升盈利能力。因此，我们持续看好煤头 DMC 路线依靠低成本优势持续获取超额盈利的能力。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信一级石油石化指数上涨 2.74%，位居 30 个行业指数第 7位。本周上证指数涨幅-0.06%，中信一级石油石化指数领先上证指数 2.8%。石油开采子板块周度收益率超 10%，表现抢眼。其次，炼油（+4.05%）、油田服务（+3.65%）、工程服务（+2.09%）、油品销售及仓储（+1.82%）、其他石化（-0.66%）。 　　个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括洲际油气（+15.48%）、华锦股份（+12.62%）、中国石油（+10.66%）、广聚能源（+10.46%）、广汇能源（+10.45）、桐昆股份（+9.21%）等；领跌个股包括恒力石化（-8.01%）、和顺石油（-7.59%）、高科石化（-2.83%）、ST 中天（-2.74%）、宇新股份（-2.20%）等。 　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.96%，为70.29美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅3.7%、电石法pvc周涨幅0.6%、乙烯法周跌幅0.1%、重质纯碱周涨幅1.2%、氨纶周涨幅0.7%、聚合MDI周跌幅2.9%、纯MDI周跌幅2.3%、橡胶周跌幅4.3%、尿素周涨幅8.9%、DMF周涨幅3.4%、醋酸周涨幅5.3%、乙二醇周跌幅4.0%。 　　本周涨幅前五子行业：双酚A（9.4%）、辛醇（9.4%）、联苯菊酯（9.1%）、尿素（8.9%）、甘氨酸（8.5%）。 　　尿素（8.9%）：国内尿素市场行情继续上涨，库存量持续处于紧缺状态；下游对于现阶段尿素价格接受程度较低，均刚需采购为主，企业适当放缓上涨步伐，个别实际成交价格回落。本周二，市场传闻印度MMTC将于近日发布新一轮尿素招标，预计船期在7月23日至24日左右，尿素市场在此消息的利好提振下，再次走高，但截至目前为主，印标仍未发布，部分区域市场价格开始窄幅下行，幅度有限。 　　醋酸（5.3%）：本周醋酸市场价格走涨，上周末兖矿检修，部分厂家有故障停车情况，整体醋酸价格走涨，各家库存不高，支撑市场价格坚挺。整周市场现货持续缩紧，部分厂家捂盘惜售，导致市场氛围紧张，醋酸价格持续小涨，邻近周末，天碱醋酸装置故障，龙宇检修，供应面利好支撑明显，市场价格持续高位。 　　有机硅（3.7%）：本周国内有机硅市场价格高位，需求增长明显，国内企业开工负荷偏高，供给呈现短缺，上下游企业库存状态均处于较低位置，市场挺价操作为主，但6月8日合盛硅业新疆石河子密封胶20万吨装置发生着火事件加温有机硅市场，鲁西化工接连两日电子商城报价上行，国内主流大厂不接单，封盘不报观望为主。但市场缺货调货价格高位，不断冲击向上，令原本氛围紧张市场再度处于疯狂之中。 　　DMF（3.4%）：山东鲁西竞价回调，库存压力可控，其他工厂小幅跟涨，维持出货节奏，供方货源总量充裕，积极交付订单为主，获利盘心态平稳，端午节前供方挺价出货平稳，兴化装置平稳积极出货为主，库存压力暂无，市场后市心态一般，下游各行业多按原料刚需补货跟进，囤货意向不足，节后市场仍存观望预期。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.88%，沪深300指数较上周下跌1.09%。基础化工板块跑赢大盘1.97个百分点，涨幅居于所有板块第13位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥26.39%，维纶9.13%，磷化工及磷酸盐7.94%，复合肥6.04%，粘胶5.94%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周化工市场综述 　　本周沪深 300 指数下跌 1.09%，SW 化工指数下跌 4.43%。涨幅最大的三个子 行 业分 别 为氟 化 工及 制冷 剂 ( 申万 ) （ 5.25% ） 、 石油 化 工 ( 申万 )（4.41%）、改性塑料(申万)（3.3%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油漆油墨制造(申万)（-4.43%）、日用化学产品(申万)（-4.27%）、农药(申万)（-4.25%）。石油化工（中信）上涨 2.74%。涨幅最大的子行业为燃气(中信)（0.12%）。 　　化工股交易结构方面：本周部分新材料及次新股表现相对较好，部分一季报业绩超预期标的股价表现相对不佳。从细分子板块方面，轮胎、涤纶、炭黑、粘胶子板块表现相对较好，磷肥、氮肥、氨纶、涂料油漆油墨子板块表现相对靠后。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份 　　本周大事件 　　本周周期板块关注度提升，后续怎么看 　　疫情以来，化工板块表现不俗，无论是化工产品价格还是相应上市公司股价均有较佳表现，甚至部分化工品价格创历史新高。往后看，市场可能关心化工板块尤其是强周期板块是否会迎来新的一轮大周期，我们的理解是在双高（产品价格高位+股价中枢中高位）的背景下，单买涨价逻辑的性价比并不高。往后看，我们依然看好成长股，尤其是估值合理+业绩迎来加速向上拐点的公司，比如: 东材科技、金能科技。另外，对于部分强周期的标的，尤其是具备稀缺资源量增逻辑的标的，比如: 磷矿、钛矿、钾矿标的，其有可能会迎来价值重估，但至少需要数个季度业绩的持续验证。 　　投资建议 　　2021 年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着 2019-2020 估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 EPS、PE 双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为今年板块的主线之一在于成长股，尤其是估值有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：东材科技、建龙微纳；另外，近期市场可能关心化工板块尤其是强周期板块是否会迎来新的一轮大周期，我们的理解是在双高（产品价格高位+股价中枢中高位）的背景下，单买涨价逻辑的性价比并不高。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　本周行情回顾 　　新材料指数下跌0.33%，表现弱于创业板指。OLED材料跌6.33%，半导体材料跌1.76%，膜材料涨0.21%，添加剂跌1.43%，碳纤维涨0.09%，尾气治理跌0.64%。涨幅前五为永太科技、福斯特、联泓新科、海优新材、维信诺；跌幅前五为回天新材、新纶科技、安集科技、激智科技、鼎龙股份。 　　新材料周观察：尾气催化系列（四）国六排放标准趋严，车用尿素需求放量 　　车用尿素作为SCR尾气处理技术中的必需添加剂，在柴油车尾气净化环节中起着至关重要的作用。SCR系统安装在柴油汽车排气系统中，可以用来降低发动机尾气中的氮氧化物的排放，使车辆满足更高的排放法规要求。此外，车用尿素的使用还可以降低柴油燃油的消耗。国六标准进一步严格要求，车用尿素用量及执行率得到提升。国六标准对于排放物限值的严格要求导致车用尿素溶液用量的进一步提高，约为柴油用量的8%。此外，与国五排放标准相比，国六标准对重型柴油车添加了新的“驾驶性能限制系统”，从技术层面提高了对车用尿素质量的要求，未来车用尿素使用的实际执行率会明显上升。车用尿素行业处于成长上升阶段，据四川美丰公司年报，2017-2020年国内车用尿素用量分别为92.5、155.3、197.7、256万吨，我们预测，2021-2023年国内车用尿素需求量分别为377.22万吨、529.34万吨、705.35万吨，同比增长分别为46.26%、40.33%、33.25%。车用尿素需求量随着国六标准的实施在2021年将迎来放量，并随着国六车型占比的不断提高得到持续增长。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】公司拟使用募集资金5.69亿元及其利息向全资子公司福建惠成新材料有限公司增资，用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”建设。上述增资款项中的4.9亿元用于增加福建惠成注册资本，其余部分计入资本公积。增资完成后，福建惠成的注册资本为5亿元，公司持有其100%股权。 　　【福斯特】公司拟以“福20转债”募集资金净额中计人民币3亿元对公司全资子公司福斯特（滁州）新材料有限公司进行增资，拟以“福20转债”募集资金净额中计人民币2.68亿元对公司全资子公司福斯特（嘉兴）新材料有限公司进行出资。本次增资及出资完成后，有助于加快募投项目实施，提升公司在光伏封装领域的核心竞争力和未来盈利能力，实现公司的可持续发展。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、长阳科技、彤程新材、昊华科技、瑞联新材、濮阳惠成、万润股份、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周板块表现:本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3,589.75，本周下调0.06%，深证成指本周下调0.47%，化工板块（申万）上涨0.84%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块继续上行，个股表现强势。涨幅居前的个股有永太科技、安纳达、云天化、九鼎新材、川金诺、川恒股份、嘉澳环保、金瑞矿业、*ST双环、江苏索普。本周六氟磷酸锂涨破30万元/吨，永钛科技领涨化工板块，累计涨幅达33.87%；安纳达磷酸铁项目进展顺利，加之钛白粉价格持续上行，本周安纳达股价大幅上行，累计涨幅32.66%；本周氮磷肥价格大涨，云天化、川金诺、川恒股份等相关化肥企业涨势强劲，本周云天化累计上涨32.58%。 　　本周原油市场动态：本周EIA上调油价预估及美国经济数据向好，原油价格呈现上涨走势。本周ICE布油报收72.75美元/桶（+1.20%）；WTI原油报收70.49美元/桶（+1.25%）。 　　重点化学品跟踪：本周我们监测的化学品中涨幅前五的产品为磷酸一铵(+12.43%)、DMC(+10.31%)、辛醇(+9.08%)、电石(+8.15%)、尿素(+7.31%)。国内一铵企业待发充足，多数企业可发运至7月初，加之近期部分企业开始检修，供需收紧，部分企业库存偏紧，对外暂不接单，主发前期预收，本周磷酸一铵价格大幅上行。本周DMC需求增长明显，国内企业开工负荷偏高，供给呈现短缺，整体库存低位，且本周合盛硅业新疆石河子密封胶20万吨装置发生着火事件，进一步刺激有机硅市场。油价持续上行，加之场内多套装置检修，本周辛醇价格大幅上行。 　　化工行业年度投资主线：周期主线中，新冠疫苗上市推动全球经济复苏，美元放水推动大宗商品涨价，顺周期化工股业绩迎来兑现期；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自主可控将持续细分赛道化工品的国产化率提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期白马股万华化学、卫星石化、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　投资要点 　　事件：八部委联合开展医美专项整治，利好正规机构及行货。2021年6月10日，国家卫健委、公安部、海关总署等八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》（后简称《方案》），将于2021年6月至12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。我们发现，2017年以来，国家卫健委联合其他主要部门，每隔一年开展一次大规模医美专项整治，其间也会完善制度加强医美监管，利于正规机构及行货发展。 　　医美乱象仍存，针剂正品率仅约30%，未来随着监管趋严，行货占比有望逐步提升。我国医美机构存在的乱象主要有三：一是非法经营和超范围经营，二是非法行医和不规范行医，三是针剂、设备和耗材的假货、水货较多。央视新闻数据显示，2019年我国流通的医美针剂中正品率只有33.3%，每3支水光针中就有2支是假货和水货，菲洛嘉实际是非正规的“妆字号”产品，肉毒素、玻尿酸填充等产品里正品占比也约30%。未来随着监管趋严，行货占比有望逐步提升。 　　随着监管的趋严、正规产品的逐步丰富及消费者正规意识的提升，行货占比有望逐步提升，销售行货的正规机构也有望受益。针对目前存在的一些医美乱象，尤其是假货、水货盛行的情况，国家部委对医美机构的监管也日趋严格。我们认为，监管的趋严、正规产品的逐步丰富以及消费者正规意识的逐步提升，将共同促进行货产品对水货的逐步替代，行货占比有望逐步提升，同时销售正规产品的正规机构也有望受益。 　　投资建议：2017年以来，国家卫健委等部委多次联合打击非法医疗美容服务，体现了国家对于整治医美乱象的重视。我们认为，伴随着更多正规医美产品的获批、医美监管的趋严和消费者正规产品意识的提升，未来正规机构和持证医美厂商将获得更好的发展机会。此前仅约30%的医美针剂产品是正品行货，未来随着监管持续加严，正品行货的比例有望持续提升，正品行货公司/正规医美机构有望持续受益。推荐上游持证正规医美产品上市公司爱美客、华熙生物、四环医药和中游正规医美机构龙头朗姿股份、奥园美谷。 　　风险提示：产品推广不及预期，行业竞争加剧，行业政策变化。

　　事件： 　　6月10日，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》（以下简称《方案》），决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。 　　点评： 　　医美行业近年快速发展，高利润诱惑下行业乱象丛生。①我国医美行业黑机构喧宾夺主。根据艾瑞咨询，2019年我国合法医美机构数量约为1.3万，而不具备医疗美容资质的黑机构超过8万家，约为正规医美机构数量的6倍。同时，约有14%的正规医美机构存在违规经营现象。②飞刀医生、黑医师涌现。根据中整协，目前我国医美非法从业者数量超10万人，不合法医生约占医美医生总人数的72%。同时，约有14%的合法医师进行不合规操作。③市场上黑针剂、黑设备猖獗。根据艾瑞咨询，我国市面上流通的医美针剂中，约2/3都为水货和假货；我国合法医美机构的光电设备中大约11%为水货和假货，非法医美机构的光电设备中约90%为假货。 　　“黑医美”急需整治，行业监管日益趋严。对消费者而言，爱美求美无可厚非，但安全隐患问题亟需解决。因此，近年来国家持续完善升级对医美行业的监管。2002年，国家出台医美机构评价标准及细则；2016年，中国整形美容协会成立；2020年，卫健委等八部委联合下发《关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知》；近日，八部委再提出《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》。国家对医美行业监管一步步升级。此次《方案》覆盖医美全产业链，主要强调：严格规范医疗美容服务相关药品和医疗器械生产、流通和使用监管；严厉打击生产、经营和使用不符合国家规定的药品、器械等行为；严厉打击虚假医疗美容类广告、信息以及不正当竞争行为；严禁任何不具备法定条件的单位和个人开展医疗美容服务。 　　医美行业监管趋严实际利好医美头部公司。①从供给和需求的角度来看，国家严打黑医美，必然削弱医美产品和服务的供给量，而另一端的消费者需求并不会随着市场监管趋严而减少，预计市场短期内会出现供需不平衡的状态，或会影响整体医美行业市场规模的增长速度。但长远来看，灰色地带的减少，将使得医美市场上黑针剂、黑设备、黑机构数量下降，医美行业的“水下市场”有望逐渐浮出水面；而这部分潜在需求将会转向正规医美市场，可促进中国医美行业保持健康可持续发展。②从消费者的角度来看，国家大力整顿医美行业，既有利于保障消费者权益，又有助于推动医美产品和服务的规范升级。在医美安全性提升的基础下，医美教育深化和渗透率提升的进程亦有望加速。③从产业链出发，医美上游行业集中度较高，正规产品和服务需求上升，有望推动头部公司经营业绩提升；医美中游服务机构竞争激烈且行业较为分散，而打击黑机构有利于头部企业扩张，助力打造高质量的全国连锁医美机构，提高行业集中度，改善行业竞争格局。 　　投资策略：医美行业仍处黄金发展期，监管升级助力行业健康持续发展。建议继续关注医美上游产品结构丰富、渠道完善、注重研发的公司，如爱美客和华熙生物；可关注医美中游中综合实力日趋向上、具备规模效应的医美连锁机构。 　　风险提示：市场竞争加剧；新产品市场接受度不及预期；经营资质续期风险；产能扩张风险等。