会议观点提炼 　　今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压，股价表现分化，以新能源为代表的高景气赛道表现亮眼，下半年经济不确定性增加，新能源需求确定性仍强，部分受估值压制的优质成长股或迎来中线布局机会。投资方向上，建议关注两个方向：1、景气赛道里面有壁垒有预期差的方向，比如：芳纶涂覆隔膜、导电炭黑；2、优质成长股带来的中线投资机会。

　　9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 42 个品种价格上涨，41 个品种价格下跌，18 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、软泡聚醚、环氧丙烷、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是石脑油、硫酸、甲基环硅氧烷、金属硅、醋酸乙烯。 　　本周 WTI 原油收于 86.87 美元/桶，收盘价周跌幅 6. 65%；布伦特原油收于93.02 美元/桶，收盘价周跌幅 6.36%。国际油价周五小幅收高，但周线大降。伊核协议方面，美伊双方表示接近达成协议，使得伊朗原油回归市场的预期升温。供应方面，沙特能源大臣表示，OPEC+或制定新的减产协议应对伊朗可能增加的原油供应，引发市场对原油供应缩减的担忧，对油价形成推涨作用。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 8 月26 日当周，美国原油库存下降 332.6 万桶，汽油库存减少 117.2 万桶，馏分油库存增加 11.1 万桶。宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在，对油价上行造成压力。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 8.79 美元/mbtu，收盘价周跌幅 5.49%。俄气表示北溪一号天然气管道将不会按原计划于周六维修后重新启动，欧洲能源危机升级。欧洲天然气库存量较去年增长 21% ，但冬季天然气供应依然存在不确定性。德国经济部发言人表示，德国天然气形势紧张，但供应仍有保障。美国称将优先考虑向欧洲销售液化天然气。欧盟正考虑对能源市场采取干预措施，包括设置价格上限、减少电力需求以及征收暴利税，打压天然气价格上行。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，海外天然气价格或维持高位。 　　本周制冷剂产品价格企稳运行，R134a 小幅上涨。根据百川盈孚数据，R134a 均价为 24000 元/吨，较上周价格上涨 2.44%；R22 均价为 17000 元/吨，R125 均价为 14000 元/吨，均与上周价格持平。需求端，南方气候持续高温，售后维修市场需求旺盛；供应端，R134a、R125 货源供应紧张；原料端，无水氟化氢、三氯乙烯、四氯乙烯供应偏紧，支撑 R134a、R125价格上涨。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002 年至今）的 2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的 45.7%分位数。9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 　　9 月金股：万华化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　平安观点： 　　行业观点： 2022H1 医药板块业绩增速放缓，子行业分化明显。 2022H1，医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的，下同）收入端增速10.68%，归母净利润增速 8.11%。 受疫情影响，医疗服务、生物制品、化学制剂等板块受到影响，使得医药行业整体增速放缓。 　　分板块来看： 化学制剂 2022H1 收入端增速 5.13%，归母净利润增速-4.37%。 原料药收入端增速为 5.10%，归母净利润增速 7.39%。生物制品收入端增速为 10.15%，归母净利润增速-41.98%。中药收入端增速为2.56%，归母净利润增速 1.52%。医疗服务收入端增速为 2.74%，归母净利润增速-34.61%。商业流通收入端增速为 3.88%，归母净利润增速0.11%。药店收入端增速为 17.83%，归母净利润增速 6.57%。医疗器械收入端增速为 31.78%，归母净利润增速 30.97%。 　　投资策略： 主线一： 新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（ MPP）先后宣布授权国内 8 家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。 主线二： 中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和， 板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。 主线三： 创新产业链， CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。 主线四： 在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 　　行业要闻荟萃： 1） 医保局发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》； 2） 勃林格殷格翰的银屑病治疗用药选择性白细胞介素-36 受体在美获批； 3） 安进公司在研药物 Lumakras 3 期临床达到主要终点，用于治疗非小细胞肺癌； 4） 美国 FDA 批准阿斯利康公司的抗 PD-L1 抗体与化疗联用治疗胆道癌。 　　行情回顾： 上周 A 股医药板块下跌 0.07%，同期沪深 300 指数下跌 2.04%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 11 位。上周 H 股医药板块下跌 4.71%，同期恒生综指下跌 3.28%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 10 位。 　　风险提示： 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大； 2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能； 3）公司风险：公司经营情况不达预期。

中心思想 医药市场深度调整与公募低配下的结构性机遇 2022年上半年，中国生物医药二级市场经历深度回调，医药指数下跌14.2%，A股医药公司总市值占比较22Q1下滑0.7%，公募基金对医药板块的持仓比例降至近五年新低，显示出严重的低配状态。尽管宏观数据显示医药制造业整体收入和利润受疫情影响有所下滑，但细分板块表现分化显著。 疫情影响下的行业分化：CXO、IVD及医疗服务表现突出 在市场整体承压的背景下，CXO（合同研究/生产组织）、体外诊断（IVD）和医疗服务等细分领域展现出强劲的增长势头。CXO板块受益于大订单驱动，收入和净利润增速均创近年新高；IVD板块则因全球新冠检测需求激增而实现爆发式增长；医疗服务在疫情常态化防控下，核酸检测相关业务和部分消费类医疗服务保持稳健增长。这些高景气度板块成为当前医药市场中的亮点，预示着在深度调整后，具备核心竞争力与市场需求的细分领域将迎来发展机遇。 主要内容 2022年上半年医药市场表现与宏观数据分析 二级市场深度回调与基金低配 2022年上半年，医药二级市场遭遇深度回调。受疫情扰动和俄乌冲突影响

中心思想 疫情与集采双重冲击下，医疗器械板块呈现显著分化，创新驱动成为长期主线 2022年上半年，新冠疫情反复和集采政策持续深化，导致医疗器械各子板块在股价、基本面表现上出现显著分化。IVD板块因新冠检测需求爆发，收入和盈利能力创历史新高；高值耗材板块则受疫情封控导致手术量下降、生产运输受阻，收入利润增速明显下滑。集采政策加速了行业竞争格局重塑，倒逼企业加大研发投入、推动产品创新迭代，技术壁垒高、竞争格局良好的创新器械平台型企业长期受益。报告认为，短期应把握下半年疫情常态化后手术量回弹带来的高值耗材和医疗设备机会，长期关注具备持续创新能力的平台型公司。 投资逻辑需兼顾短期疫情周期与长期国产替代趋势 报告提出四条投资主线：一是技术壁垒高、创新能力强的国产替代标的；二是疫情周期性带来的检测试剂及第三方检测机会；三是具备平台整合能力的企业；四是受益于康复医疗与上游设备避风港政策的公司。核心在于识别不同赛道在疫情和集采背景下的抗风险能力与成长韧性，强调创新和国产化升级是未来器械行业高质量发展的关键。 主要内容 01 行情复盘 股价复盘：集采VS疫情，分化中成长 2022年医疗器械板块超额收益出现两个峰值：2022年1月（IVD、家用医疗、低值耗材受奥密克戎疫情检测利好拉动）和2022年3-4月（上海疫情持续拉动IVD和家用医疗）。估值方面，5月以来医疗设备和高值耗材估值有所回升，主要源于疫情后恢复预期及关节放量带来的集采情绪好转。核心结论：新冠疫情和集采政策导致不同赛道竞争格局优劣分化，具有高技术壁垒和良好竞争格局的医用设备板块关注度持续提升。 估值分析：疫情后恢复预期与集采情绪修复 通过对比细分板块超额收益率和估值走势，报告指出二季度多地散发疫情压制企业业绩，叠加下半年器械集采频出（如种植牙集采），使高壁垒、控费政策规避的医用设备板块估值修复更为明显。国产创新器械企业凭借能力提升和性价比优势，在替代空间上持续受益。 02 基本面分析 成长能力：IVD收入再创新高，高值耗材增速下滑 2022H1，IVD板块受新冠检测需求拉动，收入增速创历史新高；低值耗材因供需结构宽松，收入明显下滑；高值耗材受疫情下生产、运输、需求影响，收入有所回落。IVD行业随着抗疫获利后投入，进入产品迭代新周期，竞争加剧；高值耗材下半年有望随手术量回弹实现高增长，2023年后随集采边际减轻回归高质量发展。 盈利能力：IVD盈利能力创新高，高值耗材长期居前 2022H1，IVD板块毛利率和净利率均有所提升，ROE处于历史新高（主要受抗原自测产品大量出口拉动）；高值耗材盈利能力仍位于前列且长期稳定；低值耗材毛利率、净利率、ROE已降至疫情前水平以下。报告认为IVD盈利能力稳定性仍受疫情和自身创新效率影响。 费用率：销售费用率降低，研发投入强化 疫情下IVD产品放量，期间费用率下降；集采影响下高值耗材销售费用率呈现下降趋势。高值耗材和医疗设备研发费用率快速提升，反映集采和国内鼓励创新政策下产品迭代加速、企业加大研发投入。管理费用率、财务费用率整体平稳。 营运能力：疫情的正负影响 IVD板块固定资产周转率和存货周转率创新高（九安医疗ihealth试剂盒美国销量激增），但应收账款周转率已回落，反映客户议价能力提升。高值耗材和医疗设备固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率均下滑，主要因2022H1疫情爆发影响生产运输、需求及医院账期变长。低值耗材板块营运指标趋于平稳或下滑。 03 投资建议 战略性关注国产创新升级，战术性把握疫情周期机会 基于2022H1疫情对高值耗材和医疗设备板块造成负面冲击，下半年随着疫情管控常态化和手术量回弹，相关板块或迎来收入增长。同时，研发投入持续增长，创新产品获批加速，建议关注四条主线： 技术含量高、竞争格局好、创新能力强的国产替代优质标的（如奕瑞科技、南微医学、微创机器人、心脉医疗等）； 疫情周期性及国内检测常态化带来的试剂和第三方检测机会（如亚辉龙、圣湘生物、明德生物等）； 平台型整合企业（如微创医疗、迈瑞医疗）； 集采与控费政策规避的康复医疗与上游赛道（如伟思医疗、翔宇医疗等）。 04 风险提示 产品研发及商业化不及预期的风险；新冠疫情持续的风险；行业政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险。 总结 本报告对2022年上半年医疗器械板块进行了全面复盘和基本面分析，核心结论如下：疫情和集采是导致板块分化的两大核心因素。IVD板块因检测需求爆发在成长性、盈利能力和营运效率上均创历史新高，但竞争加剧和客户议价能力提升可能制约长期利润；高值耗材和医疗设备受疫情冲击明显，收入利润增速下滑，但研发投入持续强化，创新产品迭代加速，下半年有望随疫情常态化手术量回弹实现恢复性增长。投资策略上，短期需把握疫情周期带来的检测机会和手术量回弹带来的高值耗材机会，长期需布局技术壁垒高、持续创新的国产替代平台型企业。同时需警惕产品研发、疫情反复、政策变动、竞争加剧及汇率波动等风险。整体而言，报告建议在行业分化中寻找确定性成长方向，以创新和国产化升级为核心选股逻辑。

中心思想 交通出行与消费服务行业短期承压，中长期修复逻辑未变 本周（8月27日-9月2日），交通运输与社会服务板块表现疲弱，申万一级行业中交运、社服分别下跌2.05%和0.90%，沪深300指数同步下跌2.05%。疫情反复是压制板块的核心因素：国内新增本土确诊及无症状病例累计11849例，环比微降0.3%，但中高风险地区增至3626个，多地管控严格；海外新增确诊约418万例，环比下降14%，但美国死亡病例环比上升15%，全球疫情仍未完全消退。受此影响，航空机场航班执飞量环比下降13.8%，海南离岛免税客流大幅萎缩，出行链标的半年报业绩承压。然而，政策层面出现积极信号——相关部门正推进健康码互通互认，有望为后续出行恢复创造便利条件。投资建议聚焦具备业绩弹性与长期成长逻辑的标的，包括上海机场、白云机场、三大航、春秋航空、吉祥航空以及酒店和免税龙头。 数据印证行业低谷，布局左侧机会需耐心等待催化 从细分数据看，航空客运量环比下降16%，较2019年同期下滑54%；机场航班量普遍环比下降2%-15%；三亚凤凰机场日均进出港航班仅16班次，同比降92%。免税渠道方面，韩国7月免税店销售额恢复至2019年的53%，但环比下降14.6%，海南免税店因疫情闭店，折扣力度加大以消化库存。这些数据反映出当前行业正处于需求低谷，但边际变化值得关注：疫苗接种率全球达67.7%，中国日均接种约24万剂次；海外多国已取消入境隔离，国际航线增班有望逐步推进。中长期看，行业供需错配与出行需求反弹仍是核心主线。 主要内容 1 本周交运、社服行业行情回顾 在31个申万一级行业中，社会服务本周累计涨幅-0.90%（排名第14），交通运输累计涨幅-2.05%（排名第19），沪深300指数涨跌幅为-2.05%。在134个申万二级行业中，一般零售、旅游及景区、航空机场、酒店餐饮累计涨幅分别为+0.90%、-1.06%、-3.05%、-3.91%，分别位列第28、59、89、102位。个股方面，社服板块奈雪的茶（+11.2%）、君亭酒店（+2.1%）领涨；航空运输板块ST海航（+1.3%）录得正收益，其余个股普遍下跌；机场板块深圳机场（-1.5%）跌幅最小，北京首都机场股份（-5.0%）跌幅较大。 2 新冠疫情跟踪 2.1 中国确诊：疫情形势反复，新增病例环比微降0.3% 8月27日-9月2日，我国新增本土确诊及无症状病例累计11849例，环比-0.3%；无新增死亡病例。疫情分布以西藏（4394例）、四川（1496例）、黑龙江（800例）等地为主。截至9月3日，全国共有3626个中高风险地区，其中高风险2095个，中风险1531个，防控压力持续。 2.2 海外确诊：新增418万例，环比下降14% 海外新增确诊约418万例（环比-14%），新增死亡15188例（环比-2%）。美国新增确诊约61万例（环比-5%），新增死亡3830例（环比+15%）；英国新增确诊约3万例（环比-11%），新增死亡484例（环比-35%）。全球累计确诊约5.96亿例，累计死亡约647万例。 2.3 疫苗接种：中国日均接种24万剂次，全球接种率67.7% 截至9月3日，中国累计接种约34.3亿剂次，本周日均接种23.7万剂次（环比-14.6%）。全球共接种约125.8亿剂次，约67.7%人口至少接种一剂（环比+0.1pct）。高接种率为后续政策放松提供基础。 2.4 海外疫情防控动态 多国持续放宽入境限制：英国、泰国、菲律宾、比利时、意大利、德国等已取消入境隔离要求；韩国、日本虽保留检测要求但隔离缩短；新加坡自8月28日起，未接种疫苗者入境亦无需居家隔离。国内方面，法国、德国、韩国等已取消国内多数公共场所口罩令和社交距离限制，经济生活逐步正常化。 3 机场&航空：航班执飞量小幅下降 3.1 行业：航班量环比下降13.8% 8月22日-28日全民航客运量625.6万人（环比-16%，同比2021年+16%，同比2019年-54%）。8月27日-9月2日国内国际日均执行航班7372班次（环比-13.8%，同比2019年-51.0%，同比2021年-19.3%），航空需求延续低迷。 3.2 上市航司：执飞航班量普遍下降 国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均执飞航班量分别为714、1271、1153、313、265、133班次，环比分别-15.7%、-11.2%、-13.3%、-13.5%、-4.6%、+6.4%。仅华夏航空环比改善。 3.3 上市机场：进出港航班量环比下降2%-15% 上海浦东、虹桥、首都、大兴、白云、深圳机场日均进出港航班量分别为464、545、477、396、839、617架次，环比分别-10.1%、-2.1%、-11.6%、-11.3%、-4.1%、-14.6%。整体降幅明显，显示客流量恢复受阻。 4 免税：三亚市内免税店仍在闭店中 4.1 海南航班量环比大幅下降 三亚凤凰机场、海口美兰机场日均进出港航班量分别为16、140班次，环比分别-34%、-11%，同比2021年分别-92%、-54%。海南客流受疫情冲击严重，免税销售短期承压。 4.2 免税渠道折扣力度比较 本周日上直邮约7折，力度环比增强；中免、海旅投、海发控、中出服、深免离岛折扣力度环比基本持平（约7-78折）。7月韩国免税店销售额约1.2万亿韩元（约人民币64亿元），恢复至2019年的53%，环比下降14.6%，显示全球免税市场仍处恢复初期。 5 投资建议 基于行业边际改善与中长期逻辑，分析师推荐以下标的： 机场：上海机场、白云机场（国际客流恢复后免税弹性大）。 航空：三大航（国际运力占比高，供需错配弹性大）、春秋航空（低成本优势）、吉祥航空（灵活经营，洲际航线新增长点）。 酒店：锦江酒店（规模优势管理改善）、首旅酒店（龙头直营占比高业绩弹性）、君亭酒店（直营与度假酒店占比高弹性大）。 免税：中国中免（离岛+线上+机场全方位布局，海口国际免税城即将开业）。 6 风险提示 包括疫情恢复不及预期、行业需求不及预期、油价汇率大幅波动、免税政策变化以及行业竞争加剧等。 总结 本周交通运输与社会服务板块整体下跌，疫情反复导致航空、机场、免税等出行链数据全面走弱：航班执行量环比下降超13%，海南航班量同比降幅超50%，免税渠道折扣加深。海外疫情新增病例下降但死亡病例有抬头，疫苗接种率持续提升。政策层面，健康码互通互认的推进以及海外多国放松管控为后续需求修复提供积极信号。投资方向上，短期行业仍处低谷，但中长期供需错配与消费回流的逻辑未改，建议关注具备业绩弹性与成长性的上海机场、三大航、春秋航空、锦江酒店、中国中免等标的，同时需警惕疫情反复及政策变动等风险。

中心思想 疫情扰动下医药刚需韧性凸显，板块估值性价比进入布局窗口 短期承压不改长期成长逻辑：2022年上半年医药板块收入增速10.7%，扣非净利润增速13.2%，但二季度受国内疫情多点散发影响，收入增速放缓至7.0%，利润端出现负增长（归母净利润同比-5.8%）。即便如此，医药需求的刚性特征依然突出，7%的收入增速仍体现了较好的抗风险能力。 估值消化后配置价值显著：经过超过一年的股价调整与业绩消化，医药板块整体估值已回落至历史较低水平。三季报披露后板块将向2023年估值切换，估值水平有望进一步下行。当前时点板块已进入明确的配置窗口，中期绝对收益空间明确，建议下沉选股、逐步布局。 主要内容 一、2022年中报综述：收入稳健，利润分化 总体财务表现：可比公司2022H1收入12,242亿元（同比+10.7%），归母净利润1,343亿元（+7.3%），扣非净利润1,242亿元（+13.2%）。2022Q2收入6,038亿元（+7.0%），归母净利润609亿元（-5.8%），扣非净利润523亿元（-6.9%）。 利润端下滑的结构性原因：除疫情对常规诊疗的影响外，新冠相关产品利润内部对冲（疫苗、手套利润下滑VS检测试剂、药物供应链利润增加）以及科创板创新药企大幅亏损（如百济神州亏损扩大）对板块整体数据产生冲击。剔除上述因素，多数优质企业仍维持稳健或快速增长。 二、制药工业：集采冲击消化，存量企稳与新增长点交织 整体财务数据：2022H1制药工业收入5,444亿元（+8.6%），扣非净利润554亿元（-2.6%）。Q2收入2,745亿元（+6.9%），扣非净利润262亿元（-12.1%）。研发费用持续高增（2022H1研发费用占比6.6%），反映行业创新转型趋势。 细分板块分化明显： 创新药：A股biotech企业进入商业化初期，但多数仍亏损。2022H1板块收入213亿元（同比-16.4%），归母净利润-75亿元，受医保降价和疫情双重影响。中期看国产创新药每年约20个获批并开始出海，板块将成药品市场核心。 CXO：受益于新冠大订单和产业链转移，2022H1收入446亿元（+67.1%），扣非净利润100亿元（+86.1%）；Q2进一步加速（收入+68.5%）。剔除新冠订单后内在增速约30%。行业集中度极低，全球份额提升潜力大。 原料药+仿制药：经过七轮集采，存量业务影响已较充分体现。2022H1收入2,163亿元（+3.5%），扣非净利润192亿元（+11.3%），扣非利润增速保持两位数。原料药国际化方向企业业绩分化，部分公司（华海、普利）确认新一轮增长拐点；国内业务为主的化药企业集采冲击基本消化，可关注创新升级品种突破（科伦ADC、海思科环泊酚）及中小市值高增长标的（卫信康、立方制药）。 中药：2022H1收入1,723亿元（+2.9%），扣非净利润176亿元（-3.1%）。Q2受感冒药管控和配方颗粒国标切换影响，扣非净利润-9.1%。剔除上述影响后利润下滑约-3%。看好下半年疫情缓和后OTC企稳、配方颗粒品种补齐及新版基药目录催化。 疫苗：2022H1收入615亿元（+30.0%），但归母净利润105亿元（-16.2%）。新冠疫苗收入下降拖累整体，但常规苗（HPV、13价肺炎、四联苗等）恢复强劲。预计变异株加强针接种需求将带来业绩弹性。 血制品及其他生物制品：2022H1收入283亿元（+12.7%），归母净利润73亿元（+5.0%）。Q2受胰岛素集采实施影响，板块利润下滑。血制品企稳健增长，十四五期间浆站拓展有望加速。 三、医疗器械：新冠扰动与常规业务承压并存，长期进口替代逻辑不变 财务表现：2022H1收入1,714亿元（+29.5%），扣非净利润537亿元（+34.4%）。Q2收入713亿元（+7.3%），扣非净利润175亿元（-8.2%）。一季度新冠抗原检测爆发拉动高增，二季度高基数叠加疫情致增速放缓、利润负增长。 细分领域亮点：医疗设备（软镜、超声）受益进口替代和医疗新基建；IVD海外出口增长良好；低值耗材产品升级与海外订单增加；高值耗材受疫情影响较大。建议重点关注软镜（国产替代加速）、低值耗材（行业扩容+出口）、平板探测器（齿科+工业检测新增长点）。 四、医药商业：平稳增长，药房板块迎来业绩拐点 总体数据：2022H1收入4,660亿元（+6.1%），扣非净利润108亿元（+7.0%）。Q2收入2,356亿元（+5.2%），扣非净利润60亿元（+6.5%），运行平稳。 药房板块边际改善：TOP6药房Q1/Q2收入分别+17%/+26%，归母净利润+0%/+14%，集中度提升明显。上半年发生3笔大型并购（超过往年均水平），行业供给侧优化加速。看好头部药房下半年及2023年业绩持续改善。 五、医疗服务：刚需赛道韧性突出，整体估值回落带来配置机会 财务表现：2022H1收入424亿元（+28.9%），扣非净利润43亿元（+54.9%），高增长主要由金域医学、迪安诊断等新冠检测业务驱动。剔除后民营医疗板块Q2利润个位数负增长。 赛道分化：眼科、肿瘤、中医刚需赛道龙头业绩韧性突出（扣非增速16%-47%）；口腔、辅助生殖、体检受择期影响承压。估值回落显著，建议重点关注眼科、中医、肿瘤等赛道，以及康复、辅助生殖、口腔、第三方检测等细分领域。 总结 总体来看，2022年上半年医药板块在疫情扰动下收入端保持韧性，利润端因结构性问题短期承压，但行业刚需属性和长期成长逻辑未变。集采对存量业务的影响已较充分消化，创新药、CXO、医疗器械进口替代、药房集中度提升等主线清晰。经过一年多的股价调整，板块估值性价比凸显，逐步进入良好布局期。投资者可结合各细分领域经营趋势与估值水平下沉选股，优先关注存量企稳、新增长点逐步成型的企业，以及受益于疫情恢复和医疗新基建的细分赛道。

中心思想 创新器械集采：竞争格局决定议价权，创新仍存窗口期 国家医保局《答复》明确，对于临床使用尚未成熟、用量难以预估的创新器械，尚难以实施带量采购，政策给予创新产品放量窗口期；对于临床成熟、用量大的产品，集采以价格回归合理水平为目标，而非一味低价。 竞争格局是核心：具有一定临床不可替代性的创新产品在采购中享有更高议价权，为创新企业提供放量窗口，持续推动国内创新进程。投资建议聚焦产品创新性强、市场空间大、持续迭代的公司（如微创医疗、心脉医疗等）。 医药板块估值底部，创新升级产业链为投资主线 本周医药板块下跌0.30%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，成交额回暖（2657亿元，占A股6.3%），估值处于历史低位（24.8倍，相对沪深300溢价率127%），低于四年来中枢水平。 国内医药产业升级过程中，2022-2024年医药创新升级配套产业链（研发CXO、科学工具、量产API、制药装备等）迎来确定性景气阶段，创新药械的研发质量升级和商业化放量是长期投资主线。 主要内容 1 本周热点：如何看待创新器械带量采购？ 事件：2022年9月3日，国家医保局发布《答复》，提出创新器械集中带量采购方式，引发市场关注。 核心观点：①鼓励创新与医保控费并行，创新器械临床使用尚未成熟，使用量难以预估，难以实施带量方式，给予放量窗口期；②竞争格局决定议价权，临床不可替代性高的创新产品享有更高议价权，集采之外留有市场空间。 投资建议：推荐关注创新性强、市场空间大、持续迭代的公司，如微创医疗、微创机器人、微创电生理、心脉医疗等。 2 行情复盘：成交回暖，估值历史最低位 本周医药板块下跌0.30%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在所有行业中排名第14位。 成交额：医药行业成交额2657亿元，占全部A股成交额6.3%，较上周环比提升1.0pct，低于2018年以来中枢（8.2%）。 估值：截至2022年9月2日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.8倍，环比上升0.3；相对沪深300估值溢价率127%，环比提升9.4pct，低于四年来中枢（174%）。 子行业表现：医药流通（+1.9%）、医疗器械（+1.2%）、生物医药（+0.7%）上涨；医疗服务（-2.8%）、化学原料药（-1.6%）、中成药（-0.5%）下跌。 3 本周行情回顾 3.1 医药行业行情：成交回暖，仍有下跌 本周医药板块下跌0.30%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在所有行业中排名第14位。 成交额环比回暖，医药行业成交额2657亿元，占A股总成交额6.3%，较上周环比提升1.0pct，明显低于2018年以来中枢水平（8.2%）。 估值回升但仍低于历史中枢：截至2022年9月2日，医药板块整体估值24.8倍，环比上升0.3；相对沪深300溢价率127%，低于四年来中枢（174%）。 3.2 医药子行业：流通和器械上涨，医疗服务和化学原料药跌幅最多 据Wind中信医药分类：医药流通（+1.9%）、医疗器械（+1.2%）、生物医药（+0.7%）上涨；医疗服务（-2.8%）、化学原料药（-1.6%）、中成药（-0.5%）下跌。 据浙商医药分类：医药商业（+2.4%）、医疗器械（+2.2%）上涨较多，CXO（-4.9%）跌幅较大，API及制剂出口（-1.6%）、中药（-1.6%）略有下跌。 个股表现：医药商业中老百姓（+8.3%）、大参林（+6.6%）涨幅较高；医疗器械中乐普医疗（+11.6%）、开立医疗（+10.8%）、九强生物（+9.2%）涨幅明显；CXO板块昭衍新药（-12.9%）、成都先导（-12.3%）、美迪西（-11.4%）跌幅较大。 3.3 陆港通&港股通：资金流入环比减少，医药商业流入最多 截至2022年9月2日，陆港通医药行业投资1719亿元，医药持股占陆港通总资金10.2%，医药北上资金环比减少9.98亿元。 细分板块：医药商业、医疗器械等板块净流入相对较多。 陆港通标的市值增长前5：乐普医疗、上海医药、老百姓、大参林、开立医疗；市值下降前5：药明康德、恒瑞医药、云南白药、爱尔眼科、华东医药。 港股通标的市值增长前5：威高股份、华润医药、中国中药、先健科技、上海医药；市值下降前5：药明生物、金斯瑞生物科技、微创医疗、药明康德、锦欣生殖。 3.4 限售解禁&股权质押情况追踪 2022年8月22日至9月16日，共有19家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中上海谊众、兰卫医学等公司解禁股份占流通股本比例较高。 股权质押方面：国际医学、海思科、信立泰等公司第一大股东股权质押比例上升；双成药业、科伦药业等公司第一大股东股权质押比例下降。 4 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 总结 本报告核心围绕创新器械带量采购政策解读及当前医药板块行情分析展开。政策层面，国家医保局明确创新器械因临床未成熟、用量难预估而难以实施带量采购，给予放量窗口期；竞争格局成为决定议价权的核心因素，具备临床不可替代性的创新产品享有更高议价权。市场层面，本周医药板块小幅下跌但跑赢沪深300，成交额环比回暖，估值仍处于历史低位，子板块中医药流通、医疗器械表现相对较好，CXO板块跌幅较大。中长期看，国内医药产业升级过程中，2022-2024年创新升级配套产业链（研发CXO、科学工具、量产API、制药装备等）迎来确定性景气阶段，创新药械的研发质量升级和商业化放量是投资主线。风险方面需关注政策变动、疫情进展及研发进展。

中心思想 估值与配置处于历史低位，战略配置窗口打开 当前医药板块已充分调整，估值处于底部。截至2022年9月2日，申万医药板块整体估值（TTM法）为23.4倍，持续处于历史底部区间。非医药主题基金对医药持仓比例已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创近五年新低，显示全基严重低配。从市值占比看，A股医药公司总市值占A股总市值7.8%，板块配置价值凸显。 消费复苏与政策边际改善，明确四条配置主线 2022H1医药中报显示，CXO、IVD、医疗服务和零售药店表现亮眼，但板块内部分化明显。随着疫情防控常态化及医保结余显著提升（22M1-6累积结余4.03万亿），政策边际改善趋势明确。下半年消费复苏为主旋律，建议重点关注消费医疗（眼科、医美、疫苗）、中药国企改革与现代化、器械创新与医疗新基建、创新药及CXO产业链四大方向。 主要内容 板块观点及投资策略 近期行业观点：板块处于底部，配置价值凸显 本周申万医药生物指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.0%。市场对医药关注度逐步增加，底部优质个股触底反弹。主要原因包括：调整幅度达35%、估值处于底部（23.4倍）、全基低配（6.6%）、医保结余提升、政策稳定有边际改善趋势。建议战略配置消费医疗、中药、器械设备、创新药及CXO四条主线。 上周投资组合收益率 周度重点组合算术平均跑输医药指数3.3个百分点，跑输大盘1.3个百分点；月度重点组合跑赢医药指数0.1个百分点，跑赢大盘2.1个百分点。振德医疗和太极集团表现相对较好。 细分板块观点 医疗器械：受益于医疗新基建和国产替代，优质设备企业迎来黄金期；消费医疗领域渗透率低，国产替代空间大。 CXO：受益于国内创新药浪潮和工程师红利，估值已调整至历史低位，配置性价比高，重点看好一线CDMO和仿制药CXO。 中药：政策利好持续，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒及抗新冠中药方向。 疫苗：行业政策免疫，常规疫苗恢复显著，估值具备性价比，建议关注智飞生物、万泰生物等。 生物制药上游：国产替代进程加速，新冠疫情催化行业快速发展，平台型企业值得关注。 近视防控：儿童青少年近视率超50%，角膜塑形镜、低浓度阿托品等为防控重点，看好爱博医疗、欧普康视、爱尔眼科等。 医药行业中报总结：CXO、IVD、医疗服务和零售药店表现亮眼 医药已深度回调，全基严重低配 截至2022年6月30日，A股医药公司总市值7.4万亿元，占A股总市值7.8%，环比下滑0.7%。2022Q2公募基金医药重仓占比10.1%（环比下降1.5pct），其中非主题基金持仓仅6.6%，处于近五年低位。医药工业累计收入同比下降0.6%，利润同比下降27.6%（受二季度疫情影响）。 各子板块分化严重，CXO、IVD、医疗服务和医药零售表现亮眼 CXO：大订单带动增速创新高，药明康德、凯莱英等业绩大幅加速。 化学制剂：集采常态化，看好恢复性增长。 中药：疫情短期承压，政策利好不变。 上游产业链：国产替代逻辑下业绩靓丽。 医疗服务：业绩分化，消费类如爱尔眼科恢复稳健，核酸检测需求持续旺盛。 生物制品：疫苗常规业务显著恢复，血制品行业向央企集中。 医疗器械：H1整体恢复快速增长，新冠检测需求激增，常规耗材受集采影响。 医药流通：批发平稳，零售趋势向好（收入同比+21.5%）。 医药行业事件梳理 行业事件 9月1日，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》，自12月1日起施行，明确处方药网络销售管理，落实企业主体责任和平台责任。 个股事件 开立医疗：超声电子上消化道内窥镜获NMPA III类注册证，填补国内空白。 默沙东九价HPV疫苗扩龄至9-45岁女性，智飞生物作为代理商或将最大受益。 奥浦迈：科创板上市，首日涨58.65%，总市值104.31亿元。 联影医疗：5.0T磁共振成像系统获NMPA批准，适用于20kg以上患者。 医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.8.29-9.2） 本周申万医药生物指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.0%，行业排名第10位。子板块中医药商业（+2.7%）、生物制品（+1.7%）涨幅居前，医疗服务（-2.4%）跌幅最大。截至9月2日，医药板块整体PE为23.0倍，在申万一级行业中排第18位。本周成交额2380亿元，占A股成交额5.6%。个股涨幅前五：祥生医疗（+15.9%）、特宝生物（+15.4%）、惠泰医疗（+15.0%）、立方制药（+14.4%）、和佳医疗（+13.9%）。沪（深）股通净卖出5.3亿元，增持前五为奕瑞科技、上海医药、山东药玻、同仁堂、昭衍新药；减持前五为药明康德、智飞生物、长春高新、通策医疗、华熙生物。 风险提示 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 总结 本报告基于2022年8月29日至9月2日医药板块行情与2022H1中报数据，核心结论为医药板块已处于历史性底部配置区域。行情上，本周医药指数小幅下跌0.1%，跑赢大盘，估值与成交均处低位。中报显示，CXO、IVD、医疗服务和零售药店表现亮眼，但板块内部分化严重，化学制剂、中药、医疗耗材等承压。投资策略上，建议围绕消费复苏、中药改革、器械国产替代、创新药及CXO四条主线进行战略配置，重点关注以岭药业、智飞生物、太极集团、新华医疗、普瑞眼科、振德医疗等标的。风险方面需警惕行业需求、业绩及市场竞争等不确定性。

　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第27位，下跌3.91%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌1.54%、4.06%，申万化工板块跑输上证综指2.37个百分点，跑赢创业板指0.15个百分点。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXON MOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。按照规划，万华将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约45%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，下游生猪价格回升，已由年初16.31元/公斤上涨至22.08元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　原油供给上涨，油价小幅下跌。截至8月31日当周，WTI原油价格为89.55美元/桶，较上周末下跌5.63%，较上月均价下跌21.53%，较年初价格上涨17.71%；布伦特原油价格为96.49美元/桶，较上周末下跌4.67%，较上月均价下跌17.88%，较年初上涨22.17%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅前三为液氯（+32.31%）、软泡聚醚（+11.24%）、三聚磷酸钠（+10.12%）。①液氯：本周耗氯下游需求逐步向好，导致价格上升；②软泡聚醚：本周软泡聚醚需求端利好，导致价格上涨。③三聚磷酸钠：本周三聚磷酸钠市场开工不足，现货供应紧张，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为PVA（-7.21%）、石脑油（-6.53%）、磷酸（-4.97%）。①PVA：本周高温和限电影响持续，下游整体开工较差，需求端低迷，导致价格下跌。②石脑油：本周石脑油供给增多，导致价格下降。③磷酸：本周磷酸供给增多，需求端仍低迷，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+83.26%）、己二酸（+70.82%）、黄磷（+41.01%）、环氧丙烷（+20.02%）、PET（+13.61%）。 　　周价差跌幅前五：涤纶短纤（-1324.00%）、热法磷酸（-291.61%）、电石法PVC（-96.91%）、醋酸乙烯（-21.41%）、磷肥MAP（-19.84%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有96家企业产能状况受到影响，较上周统计减少26家，其中统计新增停车检修15家，重启41家。本周新增检修主要集中在乙二醇生产，占比27%。预计9月中上旬共有11家企业重启生产，其中生产乙二醇占比36%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油价格下跌、天然气价格回升。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油供给上涨，价格大幅下滑。WTI原油价格为89.55美元/桶，较上周末下跌5.63%，较上月均价下跌21.53%，较年初价格上涨17.71%；布伦特原油价格为96.49美元/桶，较上周末下跌4.67%，较上月均价下跌17.88%，较年初上涨22.17%。供给方面：8月OPEC石油产量为2958万桶/日，为2020年4月以来的最高水平，较7月增加69万桶/日。OPEC及盟友组成的OPEC+联盟，正在逐步降低2020年因新冠疫情而实施的减产的力度，但许多产油国难以完全实现产量目标。 　　天然气：需求增加，国内价格小幅回涨。本周百川盈孚LNG均值6528元/吨，较上周6898元/吨下调370元/吨跌幅5.36%。供应方面：前期检修液厂逐步恢复生产，加之川渝地区限电政策结束，区域内液厂陆续开机，但考虑到目前仍有多家液厂处于常规检修中，故场内资源投放量无明显变化，整体市场供给量与需求量大致平衡。海气方面：近期多地疫情反复，下游需求有所缩减。但出于成本端考虑，预计价格下调幅度有限，整体市场仍然保持高位盘整。需求面：前期低价液经济优势仍在，激发了多地下游的补库需求，对市场形成支撑作用。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益。据贝克休斯公司统计，截至截至9月2日当周，美国石油和天然气钻机运营数量为总数760台，比一周前减少5台。其中石油钻机一周内减少9台，至596台;天然气钻机数量增加6台，为164台。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格持续下跌，磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求平稳，价格保持稳定。需求方面：需求较少，整体价格维稳运行。下游仅有少量拿货，多数矿企仍维持原有订单。由于价格博弈以及原矿成本等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面：部分企业库存基本已空，也有部分矿企正常开采，少量出货，留为库存。 　　一铵：市场需求较弱，价格小幅下滑。供应方面：开工和产量较上周相比均有小幅上涨，主要原因是西南四川地区恢复用电，企业装置恢复生产，整体开工率小幅上涨。需求方面：本周复合肥开工率32.7%，较上周上涨1.06%。市场偏弱盘整运行，当前前期进行高价原料储备的生产企业受成本的牵制。 　　磷酸氢钙：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计43285吨，环比下降2.40%，开工率44.22%，与上周相比下降了1.09%。本周国内21家主流生产单位，1家装置恢复开工，1家装置暂停生产，目前在生产单位有16家。需求方面：本周磷酸氢钙市场企业新单交投量较为一般，部分企业排单较紧张，接新单空间有限，部分企业反馈下游总体仍以按需采购为主。库存方面：据百川盈孚跟踪统计，目前国内21家主流生产单位库存合计约36200吨，环比下降4.86% 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格小幅下滑、TDI价格维持稳定，建议关注万华化学 　　聚合MDI：下游需求偏弱，价格继续下调。供应面，浙江某精馏装置于8月3日进入检修，预计8月底恢复重启，西南某工厂负荷下滑，其他工厂负荷亦是尚未开足，整体供应量小幅波动；海外装置：万华化学位于匈牙利的子公司宝思德化学装置于7月15日开始陆续停产检修，该装置停车计划预计持续至9月上旬；美国某装置不可抗力已解除，其他装置正常运行，海外整体供应量维稳。需求面：终端需求释放有限，下游家电企业开工负荷不高，多消化现有库存为主，对原料消耗能力有限。需求端：在政策持续提振下，汽车市场继续保持稳定增长，但受限电影响，区域部分零部件生产受到影响，从而牵制了下游车企的生产，其他行业亦是表现一般，因而需求端对原料支撑不足。 　　纯MDI：下游需求一般，价格小幅下滑。原料面，国内纯苯市场行情跌后回涨。需求面：下游氨纶行业开工维持5-6成左右，且成品库存仍较充足，因而对原料消耗能力缓慢；下游TPU负荷4-5成，终端需求跟进不足，场内新单成交乏力，因而对原料刚需采买为主；下游鞋底原液负荷3-4成，工厂长约订单出货为主，终端仍未有放量迹象。 　　TDI：市场供应收紧，市场价格上涨。供应方面：烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建单套5万吨低负荷运行；甘肃银光10万吨装置