9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有48个品种价格上涨，28个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅靠前的品种分别是液氯、尿素、三聚磷酸钠、液氨、黄磷；而跌幅居前五的品种分别是环氧氯丙烷、醋酸乙烯、PVA、NYMEX天然气。 　　本周WTI原油收于83.54美元/桶，收盘价周跌幅3.83%；布伦特原油收于89.15美元/桶，收盘价周跌幅4.16%，NYMEX天然气收于8.090美元/MBTU,收盘价周跌幅7.92%。周内国际原油及天然气市场多空因素交织，国际原油及NYMEX天然气价格先抑后扬。周四，期货市场WTI原油和布伦特原油主力合约盘中分别触及81.20美元/桶和87.24美元/桶，创7个月低位。不过，油价周五大幅反弹，收复周内大部分跌幅。需求端，美元汇率强劲、激进加息预期以及经济增长放缓预期对原油消费预期形成压制。供应端，9月5日，OPEC+月度部长级会议决定10月份减产10万桶/天，为一年多来OPEC+首次减产决议。美国能源部表示，除了美国总统拜登几个月前宣布的释放原油储备1.8亿桶以外，目前不考虑从美国石油储备中释放新的石油。数据方面，美国能源信息署数据显示，截至9月2日当周，美国原油日均产量1210万桶，与前周日均产量持平。美国包括战略储备在内的原油库存总量8.69662亿桶，比前一周增长132万桶；其中美国石油战略储备4.42471亿桶，比前周下降了753万桶；美国商业原油库存量4.27191亿桶，比前一周增长884万桶；美国汽油库存总量2.14808亿桶，比前一周增长33万桶；馏分油库存量为1.11801亿桶，比前一周增长10万桶。展望后市，全球经济衰退预期压制原油需求前景，但地缘因素及OPEC+减产对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 　　本周环氧丙烷收报10300元/吨，周均价涨幅5.31%。成本端，原料丙烯、液氯价格震荡上行，环丙成本小幅增多，需求端，下游主力聚醚工厂刚需补库，终端市场需求延续弱势，供应端，天津渤化停产检修装置暂未恢复，山东华泰9月5日清塔降负荷检修3天，其余环丙装置运行稳定。整体来看，环丙开工依旧偏低，工厂出货顺畅，且库存低位，环丙厂家挺价意愿较强。展望后市，近期环丙开工依旧不高，供应端利好支撑仍在。预计近期环氧丙烷市场偏强运行，价格仍有上行空间。 　　本周乙二醇收报4344元/吨，周均价涨幅6.93%。供应端，国内装置运行状态整体平稳，本周乙二醇企业平均开工率约为50.69%，其中乙烯制开工负荷约为62.24%，合成气制开工负荷约为30.24%。进口方面，受到海外装置开工降低以及台风天气的影响，乙二醇船货到港量明显减少，加上港口发货情况维持良好，港口库存大幅去化。需求端，聚酯行业整体开工负荷变动不大，整体持稳，但在“金九”加持下，下游需求有所回暖，终端织造开工提升明显，已恢复至五成以上。展望后市，乙二醇供应端利好仍在，需求存在环比好转预期，预计近期乙二醇市场价格将继续回升。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的2.9%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的45.7%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 　　9月金股：万华化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周板块表现: 　　本周市场综合指数整体涨幅较好，上证综指报收3262.05，本周上涨2.37%，深证成指本周上涨1.50%，创业板指上涨0.60%，化工板块上涨3.38%。本周细分化工板块多有明显上涨，其中化学纤维、石油化工、磷化工板块涨幅最为明显，板块指数分别涨了5.15%、4.05%、3.91%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有怡达股份、元琛科技、红宝丽、蒙泰高新、龙星化工、濮阳惠成、三孚新科、壶化股份、奥克股份、云南能投。本周受“北溪-1”断气影响，环氧丙烷价格走高，环氧丙烷概念表现强势，怡达股份大涨27.49%，领涨化工板块，公司年产15万吨环氧丙烷项目正在试生产过程，红宝丽本周亦有24.7%的涨幅，公司年产25万吨环氧丙烷扩建项目正在推进。 　　本周重点化工品价格： 　　原油：本周布伦特原油期货下跌0.2%，至92.84美元/桶。本周我们监测的化工品涨幅居前的为甘氨酸(+15.7%)、聚合MDI(+10.3%)、三聚磷酸钠(+9.8%)、黄磷(+7.9%)、苯胺(+7.8%)。本周甘氨酸下游草甘膦企业询价频繁，华东地区部分工厂采购增多，需求回暖。本周聚合MDI海外供应基本维持正常，而国内部分工厂存检修计划，市场供给端收紧支撑聚合MDI价格上行。本周由于草甘膦市场开工下滑，生产三聚磷酸钠所用副产原料磷酸二钠供应减少，部分产能开工推迟，本周三聚磷酸钠挺价上行。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、泰和科技、中曼石油、梅花生物、宏柏新材、润禾材料、山高环能；关注永东股份、黑猫股份、岳阳兴长、新开源。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。

中心思想 政策边际温和叠加诊疗需求复苏，医药板块迎来反转配置机遇 本报告的核心观点认为，在经历了前期深度调整后，医药板块正迎来政策与基本面的双重拐点。政策层面，无论是药品审批趋严以改善行业内卷，还是器械集采规则趋向温和，以及医疗服务领域部分赛道的政策利好，都显示出政策环境边际改善的明确信号。基本面层面，随着疫情影响的逐步消退，院端诊疗量正在快速恢复，特别是6月份医保结余率转负，直接印证了诊疗量的强劲复苏。 报告建议投资者重点关注三大方向：一是下半年有望迎来业绩拐点的择期手术相关高值耗材龙头及中大型药企；二是受益于政策利好、需求稳健增长的中医诊疗赛道；三是民营医疗服务在诊疗人次复苏带动下的业绩弹性反弹。整体来看，医药健康板块已具备底部反转的配置价值。 细分领域景气度分化，政策与业绩驱动结构性行情 从子行业角度看，医药板块内部呈现显著的景气度分化特征。疫苗领域，北方流感检出率高于往年同期水平，流感疫苗需求有望迎来V型复苏；医疗器械方面，骨科赛道受益于集采政策温和及需求回暖，医疗设备则受医疗新基建推动保持高景气度；化药领域，具备强大现金流的龙头药企因一级市场融资收紧而获得更多低价合作机会，基本面有望反转；医疗服务板块，眼科、医美、辅助生殖、肿瘤服务等景气赛道龙头值得关注；中药领域，山东、北京中成药专项集采政策面温和，基药目录更新带来增量预期。 主要内容 一、本周核心观点：政策与诊疗双重驱动，医药板块反转可期 报告明确指出，政策边际趋于温和和院端诊疗恢复是驱动医药板块反转的两大核心动力。首先，细分板块政策风险正逐步出清：药品审批趋严有望改善行业内卷现象，器械集采规则逐渐温和，医疗服务部分赛道政策利好，集采相关板块支付端出现松动。其次，2022年6月当月医保结余率转负，主因诊疗量恢复所致，这从数据层面佐证了医疗需求的强劲复苏。上周医药健康指数上涨0.01%，但跑输沪深300指数1.74个百分点，表明板块仍处于蓄力阶段。 二、子行业深度分析：多领域迎来结构性机会 2.1 药品领域：龙头药企配置价值凸显 报告建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置。核心逻辑包括：一是6月份医保结余率在诊疗量恢复驱动下转负，显示药品需求回升；二是一级市场融资收紧，大药企获得更多与biotech合作的机会，且议价能力明显增强；三是部分具有全球竞争力的企业正逐步推进产品出海，提升业务天花板；四是山东、北京等地中成药专项集采政策面温和，相关中标企业有望受益。部分中药企业经历数年经营调整，性价比逐渐凸显，存在提价预期且2022年业绩有望快速增长。 2.2 疫苗领域：流感疫苗需求有望V型复苏 北方疫情警醒、疫苗供应前置以及新冠挤兑效应弱化，这三重因素有望催化2022年流感疫苗需求实现V型复苏。近年疫苗行业已上市母牛分枝杆菌、PCV13、MenACYW等大单品，行业景气度整体较高。报告建议关注主业扎实、新品驱动、新冠疫苗研发进展较快的疫苗企业。 2.3 医疗器械：诊疗回暖与政策温和形成双重利好 下半年医院诊疗有望恢复正常，常规诊疗相关的诊断试剂、高值耗材和低值耗材将受益于诊疗需求的回暖。具体来看：一是关节全国集采陆续在4-5月于全国大部分省份落地，关节手术量受价格大幅降低刺激有望明显提高，深耕基层市场的国产关节龙头将明显受益；二是脊柱集采机制偏温和，龙头有望在标内外市场焕发新机；三是医疗新基建加速推进，医疗设备采购需求旺盛，行业进入高景气度。 2.4 医药外包：维持高景气度 医药外包行业供给端无瓶颈限制，CXO受益于全球产业链向国内转移，赛道维持高景气。其中，CDMO行业政策相对免疫，龙头标的业绩能见度高，新冠药品产业链供应带来业绩增量，显示出较强的抗风险能力。 2.5 医疗服务：专科连锁业务恢复靓丽 眼科、齿科、一二线城市肿瘤医疗服务等专科连锁业务恢复靓丽表现。辅助生殖行业近期政策面积极，国家卫健委已启动相关管理办法、基本标准和技术规范的修订工作；眼科方面，6月国家对OK镜终端销售政策有所"松绑"，有利于推动市场繁荣和规范化发展；种植牙价格控制明显好于市场预期，民营龙头有望迎来业绩及估值的双重修复。 2.6 其他细分领域 医药零售方面，全国大部分地区逐步放开发热、感冒等药品的管制，有利于药店客流的恢复。仿制药集采持续推进，强化了药店终端的话语权，头部连锁药店处方药品种不断丰富。医药流通方面，疫情冲击医院诊疗，建议关注有较强抗风险能力的国有大型医药流通企业。原料药方面，国内企业凭借规模优势和完善产业链带来全球性订单成长和国内制剂化突破。 三、重点公司及市场表现：种植牙限价与脊柱集采成为焦点 医保局发布种植牙限价政策，服务价格全流程调控目标为4500元，明显好于市场预期。国家联采办公告脊柱集采文件，集采机制偏温和，龙头有望受益。从市场表现看，上周医药健康指数上涨0.01%，跑输沪深300指数1.74个百分点。周涨幅前十公司中，绿康生化、迈普医学、棒杰股份等表现突出，分别上涨25.62%、13.33%和12.79%；周跌幅前十公司中，复星医药、兰卫医学、康众医疗等跌幅较大，分别下跌12.96%、10.27%和9.97%。 四、行业动态与公司动态：政策密集发布，企业积极应对 从行业新闻看，9月以来医药行业政策密集发布。种植牙价格调控、中成药联合采购办公室成立、骨科脊柱类耗材国家集采、医保药品目录初步审查等成为市场关注焦点。公司动态方面，多家上市公司发布中报业绩及重要公告，如健麾信息签订重大合同、华东医药完成对德国HeidelbergPharma的股权投资、凯莱英首次回购公司股份等，显示出行业整体的积极动向。 总结 本报告系统分析了医药健康行业在2022年第三十六周的整体态势，核心结论是医药板块正处于政策与基本面双重改善的底部反转窗口期。政策面，从药品审批趋严到器械集采温和，再到医疗服务政策利好，政策环境正朝着有利于行业健康发展的方向边际改善。基本面，随着疫情影响的消退，院端诊疗量快速恢复，6月医保结余率转负即为最佳佐证。预计下半年，择期手术相关高耗龙头、中大型药企、中医诊疗赛道、民营医疗服务等领域将迎来显著的业绩反弹。投资者应把握这一难得的配置机遇，重点关注政策面温和、需求端稳健增长、业绩拐点清晰的细分赛道和龙头标的，同时警惕集采降价、医保控费、疫情反弹等潜在风险。

中心思想 丁二酸供需格局面临结构性转变，合成生物学方法将主导未来增量市场 需求端双轮驱动，潜在市场空间巨大：丁二酸（琥珀酸）作为重要的“C4平台化合物”，其未来需求增长主要由两大下游应用拉动。一是可降解塑料PBS（聚丁二酸丁二醇酯）市场扩容，PBS因其优异耐热性（热形变温度101℃）被视为生物基可降解塑料的重要方向；二是BDO（1,4-丁二醇）存量市场替换，当前全球200万吨BDO主要通过高碳排放的炔醛法生产，亟需向合成生物学方法转型。据报告数据测算，仅PBS市场渗透率从不足3%提升至10%，即可带动丁二酸需求增长数百万吨级规模。 供给端传统路线受阻，合成生物学成本优势已现：传统电化学法生产丁二酸能耗过大且新增产能受限，顺酐加氢法催化剂昂贵且不符合“双碳”方向。相比之下，合成生物学方法已实现产业化突破，山东兰典生物科技股份有限公司通过大肠杆菌工程菌将糖酸转化率提升至1.02 g/g，生产成本较石化法降低20%。目前合成生物学法产能仅2万吨/年，但企业已规划扩产至30万吨/年，标志着供给模式即将发生根本性转变。 主要内容 需求端分析：下游PBS与BDO打开丁二酸千亿级应用空间 1、丁二酸是“C4平台化合物”，未来需求主要来自PBS与BDO 丁二酸广泛应用于食品、医药、农业等领域，但作为化工中间体的“C4平台化合物”特征最为突出。下游可衍生生产丁二酸酐、BDO、PBS等多类产品。报告明确指出，丁二酸未来需求的增长点在于PBS市场扩容与BDO生产方式的合成生物学转型，二者将为丁二酸带来巨大的增量市场空间。 2、PBS可降解塑料：耐热性优势+生物基趋势，打开百万吨级替代空间 PBS是主流可降解塑料中耐热性最好的品种，热形变温度达101℃，远超PBAT（50-55℃）和PLA（58℃），适用于餐具餐盒等高温应用场景。 生物基转型趋势：可降解塑料的核心矛盾在于降解过程加速碳排放，因此行业正从石油基可降解向生物基可降解转变。PBS原料丁二酸的生物基来源成为关键突破点。 替代空间巨大：中国塑料薄膜年产量超1500万吨，可降解塑料渗透率不足3%。当前PBS国内产能仅约2万吨/年，实际开工率更低，根本原因在于原料丁二酸供给严重不足。PBS与丁二酸对应关系为1吨PBS需0.62吨丁二酸。 3、BDO存量200万吨市场：生产方式碳中和大转向为丁二酸带来巨大增量 BDO（1,4-丁二醇）是全球重要的有机原料，2020年全球存量市场200万吨。当前主流生产方式为电石/炔醛法和顺酐法，两类工艺均存在严重问题： 电石/炔醛法：占中国BDO总产量80%以上，但电石产业被认定为“高污染、高能耗、高碳排放”，新增产能受限，现有10万吨/年以下装置将加速退出。 生产成本对比：电石/炔醛法成本约10692元/吨BDO，顺酐法成本约10430元/吨BDO，两者成本相当但均存在碳足迹问题。 合成生物学方法可通过先合成丁二酸再加氢制备BDO，或直接通过工程菌发酵生产BDO，从根本上解决碳排放问题。这一转型将为丁二酸带来巨量需求空间。 供给端分析：传统化工法受限，合成生物学成本优势引领未来发展趋势 1、传统化工法面临多重瓶颈 丁二酸现有总产能约5.5万吨/年，但实际产量不足1万吨： 电化学方法：技术成熟但能耗极大，新增产能获批已受限。 顺酐加氢法：催化剂昂贵，国内技改项目刚刚起步，且仍不符合“双碳”方向。 2、合成生物学方法已实现产业化突破 海外经验教训：BioAmber（2008年建厂，2018年破产）的失败主因是彼时需求不明及成本居高不下。Reverdia通过酿酒酵母改造，实现了更优的成本结构（总安装成本93.38 vs 128.06）。 国内产业化成功：山东兰典（2019年底投产）采用大肠杆菌工程菌，通过鉴定并优化4个限速酶（葡萄糖转运蛋白、磷酸烯醇式丙酮酸羧化酶、丁二酸转运蛋白、转醛酶），以及创新性地用C5磷酸戊糖途径替代C6糖酵解途径解决NADH供给问题，将糖酸转化率从65%提升至94%。成本较石化法降低20%，现有产能2万吨/年，正扩产至5万吨/年，并规划20万吨/年新项目。 行业新进入者：飞扬化工等传统电化学企业也积极布局合成生物学方法，行业趋势明确。 国内外技术对比：海外研发多样化，国内聚焦大肠杆菌工业化 1、海外改造方式多样 海外菌株研发涵盖酿酒酵母、毕赤酵母、大肠杆菌、琥珀酸曼氏杆菌等多种类型。各菌株各有优劣，其中酵母与大肠杆菌为最成熟的工业微生物，但需要外源途径设计。代表性企业包括Reverdia、BioAmber、Myriant等，在滴度、产率、产量方面各有成果。 2、国内专利布局密集，大肠杆菌为主攻方向 国内研发以大肠杆菌为主要底盘细胞： 主要研发单位：山东兰典、天津工业生物技术研究所、江南大学、南京工业大学、安徽丰原等。 核心改造策略：围绕物质代谢调控（强化TCA还原途径、敲除副产物途径）和能量代谢调控（提高NADH供给）两大方向展开，目标均为提高转化率与产物浓度。 投资建议 丁二酸需求端受到下游PBS及BDO双重拉动，供给端合成生物学方法将成为主流。华恒生物已公告与杭州欧合生物就“发酵法生产丁二酸”技术达成许可协议，建议重点关注。 风险提示 研发不及预期风险、产业化进程不及预期风险、菌种泄密风险、伦理风险。 总结 本报告系统论证了丁二酸市场将经历供需两端的结构性重塑。需求端在PBS可降解塑料（耐热性优势+生物基转型趋势）和BDO（存量200万吨市场生产方式碳中和转型）的双重拉动下，潜在空间达到百万吨级别。供给端传统电化学法产能受限、顺酐加氢法成本过高，而合成生物学方法已通过山东兰典的成功产业化验证了成本优势（较石化法低20%），并可实现糖酸转化率94%的高效生产。技术路径上海外研发呈多样化格局，国内则以大肠杆菌工程菌为主攻方向，专利布局密集。综合判断，合成生物学方法将成为满足丁二酸巨量下游需求的核心生产路径，相关产业链企业将享受行业变革红利。

中心思想 政策温和超预期，种植牙市场迎来边际改善 国家医保局《通知》明确种植牙收费由种植体、牙冠及医疗服务费用三部分构成，医疗服务价格调控上限为4500元/单颗牙（三级公立医院），且允许经济发达、技术领先、高成功率机构分别放宽10%-20%，最高可达5400元，降幅温和、好于市场预期。 服务端政策利空出尽，龙头口腔医疗服务机构有望迎来估值修复；耗材端国产化率低（种植体进口占比90%、口腔修复膜进口占比70%），集采后国产替代空间巨大，具备性价比优势的国产品牌市占率将加速提升。 投资逻辑聚焦产品端与服务端龙头 重点推荐正海生物（口腔修复膜龙头，代理国产一线种植体）、康拓医疗（积极布局种植体）、通策医疗（口腔医疗服务龙头估值修复），看好其在政策落地后业绩与市占率的双重增长。 主要内容 事件背景与政策要点 9月8日晚国家医疗保障局正式发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，明确种植牙收费由种植体、牙冠及医疗服务费用三部分构成，其中种植体与牙冠通过集采和竞价挂网定价，医疗服务设置价格调控。 服务端分析：价格降幅好于预期 三级公立医院种植牙医疗服务价格上限为4500元/单颗牙，但允许三种情景放宽：经济发达/人力成本高/技术领先地区放宽20%、国家口腔医学中心或重点专科机构放宽10%、高成功率并公开信息的机构放宽10%，综合测算上限达5400元，显著高于此前宁波医保局2000元定价，政策调整温和。 种植牙市场处于快速发展期，政策利空出尽后龙头医疗服务机构有望迎来边际改善。 耗材端分析：国产替代空间大 种植牙耗材（种植体、基台、牙冠、修复材料等）以进口为主，种植体进口市占率90%，口腔修复膜进口市占率70%（盖氏独大），国产替代空间广阔。 国产品牌具有性价比优势（如正海生物口腔修复膜价格约为进口的50%），集采中标概率大，有望加速替代进程并提升市占率。 投资建议与风险提示 持续建议关注产品端及服务端龙头：正海生物（修复膜市占率提升+代理国产种植体）、康拓医疗（布局种植体）、通策医疗（估值修复）。 风险提示：新冠疫情不确定性、耗材集采降幅超预期、行业竞争加剧、宏观经济下行。 总结 政策落地驱动行业格局重塑，龙头优先受益 口腔种植专项治理政策正式落地，服务端价格降幅好于预期，消除市场对大幅降价的担忧，龙头口腔医疗服务机构估值修复可期。 耗材集采推进将加速国产替代，正海生物、康拓医疗等国产企业凭借性价比优势有望扩大市场份额。 整体来看，政策利好行业长期健康发展，关注具备技术、品牌及渠道优势的龙头企业。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》 ,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 53家（新增 1 家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年 10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数上升 0.42%至965.29 点。上证综指上升 2.37%，创业板指上升 0.6%，华安合成生物学指数跑输上证综指 1.95 个百分点，跑输创业板指 0.18 个百分点。 　　工信部:《加快生物基材料创新发展行动方案》将出台，推动非粮生物质产品及体系 　　为迎接党的二十大胜利召开，工信部举行“新时代工业和信息化发展”系列主题新闻发布会。 9月2日，系列主题新闻发布会的第四场发布会举行，主题为“推动原材料工业高质量发展”。 会议中提到支持新材料新产品研发应用。建立完善大宗化、绿色化、高端化的材料体系， 推动出台《加快生物基材料创新发展行动方案》，丰富基于非粮生物质的含碳化学品、聚合物、产品等生物基材料体系。 　　制药巨头罗氏：新型基因疗法取得新进展 　　罗氏旗下Spark Therapeutics公 司 与NeuExcell Therapeutics于2021年9月7日签订了1.9亿美元的研究合作协议，利用两大公司的神经再生基因治疗平台及AAV载体基因治疗平台共同研发新型用于治疗亨廷顿病基因疗法。近日该研究在小鼠模型上试验成功， 取得攻克哺乳动物疾病的重要胜利。LESAFFRE：乐斯福收购RECOMBIA BIOSCIENCES，完善合成生物学布局 　　2022年9月8日，全球最大的酵母制造商乐斯福（Lesaffre）宣布收购 合 成 生 物 学 公 司Recombia Biosciences公 司 ， 其 将 利 用Recombia 的基因组编辑技术，加速酵母开发，实现发酵成分的可持续生产。早在2020年，乐斯福就与Recombia展开了合作，此次合作被认为是乐斯福进军合成生物学领域的开端。在过去的两年间， ecombia 和 Lesaffre 联手设计和开发了新的创新酵母菌株，加速健康、环境和能源领域项目的开发。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第10位，上涨3.35%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨2.37%、0.60%，申万化工板块跑赢上证综指0.98个百分点，跑赢创业板指2.75个百分点。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。按照规划，万华将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约45%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，下游生猪价格回升，已由年初16.31元/公斤上涨至22.08元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　原油供给上涨，油价小幅下跌。截至9月7日当周，WTI原油价格为81.94美元/桶，较上周末下跌8.5%，较上月均价下跌10.43%，较年初价格上涨7.7%；布伦特原油价格为88美元/桶，较上周末下跌8.8%，较上月均价下跌9.97%，较年初上涨11.42%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅前三为液氯（+236.05%）、甘氨酸（+15.74%）、乙二醇MEG（+9.59%）①液氯：本周液氯市场需求增加，导致价格上升；②甘氨酸：本周甘氨酸需求回暖，供应减少，导致价格上涨。③乙二醇MEG：本周乙二醇下游需求端好转，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅前三为PVA（-6.74%）、WTI原油（-5.68%）、DMF（-5.41%）。①PVA：本周PVA库存上涨压力增大，下游需求寡淡，导致价格下跌。②WTI原油：本周WTI原油需求疲软，导致价格下降。③DMF：本周DMF终端需求难改弱势，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+406.45%）、电石法PVC（+83.09%）、黄磷（+23.27%）、制冷剂R22（+10.99%）、聚合MDI（+10.08%）。 　　周价差跌幅前五：己二酸（-56.78%）、煤基二甲醚（-37.30%）、涤纶短纤（-31.41%）、PET（-30.94%）、磷肥MAP（-28.74%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有105家企业产能状况受到影响，较上周统计增加9家，其中统计新增停车检修17家，重启8家。本周新增检修主要集中在丙烯、合成氨生产，均占比18%。预计9月中上旬共有14家企业重启生产，其中生产合成氨占比36%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：需求减少，原油价格下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：需求减少，原油价格震荡下跌。截至9月7日当周，WTI原油价格为81.94美元/桶，较上周末下跌8.5%，较上月均价下跌10.43%，较年初价格上涨7.7%；布伦特原油价格为88美元/桶，较上周末下跌8.8%，较上月均价下跌9.97%，较年初上涨11.42%。供需方面：本周OPEC+决定小幅减产部分支撑原油，不过随着用油高峰期的结束，市场走向季节性需求减弱方向，同时经济数据表现不佳，短期内原油需求端疲软。 　　天然气：需求减少，国内LNG价格小幅下跌。LNG均值6471元/吨，较上周6528元/吨下调57元/吨，跌幅0.87%。供应方面：前期受限电影响的川渝地区均恢复生产，区域内资源投放量增加。海气方面：江浙沪等沿海地带出现雷雨天气，当地接收站暂停作业，区域内资源略显紧张，给附近海液带来一定利好。需求方面：前期低价刺激下产生的补库需求仍然存在，但随着液价的逐渐上行，多地需求接近尾声，利好支撑不足。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。WTI原油价格为81.94美元/桶，较上周末下跌8.5%，较上月均价下跌10.43%，较年初价格上涨7.7%；布伦特原油价格为88美元/桶，较上周末下跌8.8%，较上月均价下跌9.97%，较年初上涨11.42%。本周原油价格震荡下跌，油价仍然维持高位，将支撑油气行业高景气度，油服行业受益。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格跌势不止，磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：价格持续稳定，市场交投较少。本磷矿石30%品位市场均价为1043元/吨，与上周末1043元/吨相持平。供需方面：磷矿石下游肥料陆续启动生产，但仅有少量新成交。多数企仍维持原有订单，仅有少量新成交。四川地区由于地震原因，开采暂停。贵州地区由于疫情和政府整改等原因，多数矿企暂停生产，暂时不能恢复生产。 　　一铵：市场需求低迷，价格持续下跌。磷酸一铵55%粉状市场均价在2825元/吨，较上周末2910元/吨，下降85元/吨，幅度2.93%。供应方面：本周一铵行业开工和产量较上周相比均有小幅上涨。需求方面：本周复合肥平均开工率35.05%，较上周上涨2.35pct。国内复合肥市场低位震荡运行。 　　磷酸氢钙：供应环比减少，价格小幅下跌。国内17%粉状磷酸氢钙市场均价在2531.75元/吨，环比下跌4.06%。供应方面：磷酸氢钙市场产量预计38295吨，环比下降5.41%。成本方面：云南主产区磷酸氢钙理论生产成本约在2315元/吨，环比上涨约0.38%；酸价小幅上涨，四川、湖北地区酸价相对稳定，磷矿石市场行情延续稳定运行。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格止跌反弹，纯MDI价格小幅上涨、TDI价格持续上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：供方消息面提振，市场止跌反弹。当前聚合MDI市场均价15525元/吨，较上周价格上调11.09%。原料方面：国内纯苯市场行情涨后小幅下调。供应方面：整体供应量变化不大。需求方面：终端消费水平难以提振，下游企业订单消化缓慢，需求端对原料支撑不足。 　　纯MDI：下游需求提升，价格小幅上涨。当前纯MDI市场均价18300元/吨，较上周价格上调1.67%。原料方面：国内纯苯市场行情涨后小幅下调。供应方面：整体供应量变化不大。需求方面：下游氨纶行业开工较前期有所提升，终端秋冬备货需求稍增；下游浆料企业开工3-4成，合成革厂新单部分增加，节前主力工厂阶段性刚需补仓。 　　TDI：供应有限,价格继续上涨。TDI华东市场上周末价格18100元/吨，当前价格18600元/吨，上涨500元/吨。供应方面：甘肃银光10万吨装置市场10月份重启，烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，9月7号万华福建10万吨装置停车检修，预计时长45天左右。海外装置：日韩部分工厂低负荷运行。需求端：随着市场价格强势快速拉涨之后，终端需求恢复有限。 　　4、煤化工：尿素、乙二醇价格上涨，炭黑价格维持稳定，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：市场价格上涨，产品供应增加。供应面：本周国内日均产量15.78万吨，环比增加0.4万吨。需求面：当前复合肥市场需求难有提升，复合肥厂家依旧以清理囤积的库存为主，复合肥产能利用率较低，开工负荷改善不明显。 　　炭黑：市场供应偏

　　市场担忧经济衰退影响原油需求，国际油价大幅下跌。本周原油供给方面，欧佩克+决定今年10月小幅减产10万桶/日，利比亚受电力问题限制产能下降；需求方面，美联储和主要央行采取积极措施遏制通胀，有可能引发经济大幅放缓甚至衰退，同时亚洲地区制造业承压加重，市场对经济增长和石油需求的担忧加剧，且中国市场需求收缩，低迷的经济数据加剧投资者对经济衰退的担忧，以及美元汇率强劲、激进加息预期施压原油期货市场，国际油价震荡下跌。截至9月7日，WTI原油价格为81.94美元/桶，较上周末下跌8.5%，较上月均价下跌10.43%，较年初价格上涨7.7%；布伦特原油价格为88美元/桶，较上周末下跌8.8%，较上月均价下跌9.97%，较年初上涨11.42%。 　　美国前7个月轮胎进口量同比增长12.6%。据中国橡胶信息贸易网9月8日报道，2022年前7个月美国进口轮胎共计17841万条，同比增12.6%。其中，乘用车胎进口同比增14%至10089万条；卡客车胎进口同比增18%至3543万条；航空器用胎同比增27%至18.6万条；摩托车用胎同比增17%至251万条；自行车用胎同比增14%至842万条。1-7月，美国自中国进口轮胎数量共计2846万条，同比增1.4%。其中，乘用车胎同比增3.5%至189万条；卡客车胎同比增61%至211万条。1-7月，美国自泰国进口轮胎数量共计3457万条，同比增11%。其中，乘用车胎为2045万条，同比增10%；卡客车胎为1033万条，同比增23%。泰国、中国为美国轮胎主要进口国。 　　天然气价格高涨导致欧洲化肥工厂纷纷关闭。据中国化肥网9月8日报道，受到天然气价格过高影响，欧洲化肥行业负面消息接踵而至，包括:8月25日英国最大的化肥制造商CFFertilizersUK宣布“暂停”其比林厄姆工厂的生产;此前，波兰的另外两家主要化肥生产商已宣布停止运营。26日，立陶宛唯一生产氮肥的Achema公司宣布停产。26日，波兰GrupaAzoty工厂停止氮肥生产。该公司称“过去六个月，天然气报价从2月22日每兆瓦时72欧元上涨到8月22日的276欧元。29日，挪威化肥生产商Yara，关闭其三个合成氨工厂中的第二个。公司称还不确定将减产多少。罗马尼亚情况与整个欧盟一样，化肥工业都已关停。瑞士Ameropa集团旗下的Azomure工厂去年12月停产，今年4月重新开始生产，但7月再次停产。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，9月9日收于4862.34点，比上周（9月2日）下降7.57%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，9月9日收于2722.77点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎。 　　（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，9月9日滑落至4862.34，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，9月8日轮胎原材料价格指数为100.47，周环比下滑0.47%，较年初下降6.67% 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　（4）8月22日，赛轮轮胎公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入104.93亿元，同比增加21.28%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增加3.47%，经营活动产生的现金流量净额4.57亿元，同比增加42.15%。2022年二季度，公司实现营业收入56.30亿元，达到有史以来季度最高水平，同比增加25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比增加41.28%，环比增加34.56%。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。2021年营业总收入15.60亿元，同比增加19.22%；归母净利润3.30亿元，同比增加30.65%；扣非净利润3.15亿元，同比增加31.45%。公司在2022年上半年实现营业收入9.07亿元，比上年同期增加20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，比上年同期增长21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，比上年同期增长26.03%，基本每股收益0.66元/股，比上年同期增加20.00%。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。海运费在2022年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。8月18日，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入8.86亿元，同比增长25.87%；归属于母公司所有者净利润2.01亿元，同比增长41.30%；公司2022年二季度实现营业收入4.45亿元，同比增长21.77%，环比增长0.91%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长57.14%，环比增长51.28%。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。

　　9月投资策略：大市值、低估值、选龙头 　　景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022年至今，国际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，国际油价与天然气为主的大宗原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣工数据尚未出现拐点，整体宏观经济下行压力较大，复苏空间仍有不确定性。 　　守正出奇方能行稳致远，首推大市值、低估值的龙头企业。9月化工行业投资策略，我们整体推荐配置思路以防守为主，同时考虑结构性进攻机会，建议从宏观环境的不确定性中寻找景气和估值的确定性，并推荐配置市值偏大、估值处于历史低位、在各自行业有一定优势的龙头企业。 　　主要围绕投资三条主线： 　　一是投资高成长赛道，看好低估值高增长的细分行业龙头。 　　建议关注合成生物学龙头【凯赛生物】、吸附分离材料龙头【蓝晓科技】、风电环氧树脂龙头【中化国际】、六氟磷酸锂及电子化学品龙头【多氟多】。 　　二是投资穿越周期的化工白马，看好布局全产业链的行业龙头。 　　建议关注工业硅、有机硅行业龙头【合盛硅业】、原药及制剂龙头【扬农化工】、轻烃化工龙头【卫星化学】。 　　三是关注欧洲能源危机下的套利机会。 　　建议关注全球MDI龙头【万华化学】、营养品及香精香料龙头【新和成】。 　　投资高成长赛道，看好低估值高增长的细分行业龙头 　　【凯赛生物】凯赛生物是合成生物学龙头企业，开创性布局生物基长链二元酸以及聚酰胺56等产品。我们看好下半年生物法癸二酸投产放量，业绩有望修复，我们认为“碳中和”下生物制造赛道长坡厚雪，拥有长期配置价值。 　　【蓝晓科技】蓝晓科技多年深耕吸附分离材料，下游业务多线布局。其中，吸附法盐湖提锂在手订单快速增长，保障公司业绩增速，同时生物医药吸附材料产品获得关键进展，有望成为公司新增长极。 　　【中化国际】“十四五”期间风电装机量有望高增，我们认为风电相关化学品将受益量价齐升。在风电叶片中，基体树脂是主要构成部分，成本占比超过30%，中化国际是全国产能最大的环氧树脂生产商，量价充分受益风电行业高景气度。同时公司定位“两化”关键新材料孵化平台，近年来迎来重要转型期，贸易向实业转型，资本开支投入加速，未来几年连云港碳三项目及芳纶产业链、尼龙66等新材料项目陆续投产，驱动公司盈利中枢快速增长。 　　【多氟多】公司是电解液溶质龙头，短期我们看好六氟磷酸锂景气回升。长期来看，公司新型锂盐双氟磺酰亚胺锂率先实现技术突破且成本有望降至和六氟磷酸锂相当，钠电池溶质六氟磷酸钠有望延续六氟磷酸锂高景气。总体来说，公司在溶质行业具有成本+技术两大护城河，凭借成本优势和技术优势公司将保持高速发展。同时，公司湿电子化学品迅速卡位，产能3年5倍，客户导入加速，放量在即。 　　投资穿越周期的化工白马，看好布局全产业链的行业龙头 　　【合盛硅业】合盛硅业是硅行业龙头，短期我们看好工业硅价格在枯水期及硅料产能释放拉动下游装机的背景下有望反弹，中长期看工业硅新增产能受限，行业格局稳定，公司由于自备电厂和布局可再生能源发电，未来成本优势将持续拉大。另外，公司拟向下布局光伏产业链，有望形成工业硅-硅料-切片-组件-光伏玻璃-光伏电站的硅基全产业链龙头企业。 　　【扬农化工】扬农化工是从菊酯供应商到三大农药全覆盖的综合农药龙头。受新冠疫情和俄乌战争的影响，全球粮食价格上涨，粮食安全问题成为各国关注的焦点，农药价格短期中枢预计高位。当前公司估值处于历史低位。从长期看，公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，成本优势明显，充分受益景气度上行。未来随着公司优嘉项目逐步落地，以及优创项目有序推进，远期成长空间广阔。 　　【卫星化学】卫星化学是具有稀缺性的轻烃化工龙头。轻烃化工在碳中和背景下较其他路线有显著成本、能耗、环保优势。短期看，丙烷脱氢和乙烷裂解价差预期已经触底，预期将在四季度迎来需求修复。中长期看，公司后续项目规划明确，未来3年成长性确定。 　　关注欧洲能源危机下的套利机会 　　【万华化学】公司目前处于短期业绩低位区间，我们看好未来TDI和景气度回升和新材料投产对公司估值提升。北溪一号对欧洲天然气的影响持续加深，在欧洲能源成本高企背景下，海内外TDI、MDI生产成本进一步拉大。科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应，巴斯夫TDI仍处于停产阶段，欧洲只有万华BC装置于近期恢复开车，国内TDI甘肃银光仍未重启开车，TDI库存急剧下降，TDI价格目前已经触底反弹。公司乙烯二期审批通过，POE装置规划由原环评报告中的20万吨/年提升为40万吨/年，也进一步提升公司在石化产业链以及高端聚烯烃材料领域的一体化程度。MDI方面，万华福建40万吨MDI将于年底投产；新材料方面，尼龙12已于近期投产，2023年柠檬醛及衍生物、HDI、顺酐、NMP等装置预计陆续投产，新材料产能释放为公司打开持续成长空间。 　　【新和成】目前维生素类产品处于价格低位区间。展望未来，近日受欧洲能源危机和莱茵河断流事件，未来维生素供给或将趋紧，下游需求方面，猪周期处于上行阶段，未来饲料端需求有望提升。成本端，欧洲天然气短缺或加剧，天然气价格持续高位在成本端对维生素价格形成支撑。中长期来看，PPS、薄荷醇、己二腈等新材料陆续布局为公司远期增长带来持续动力。 　　风险提示 　　原油天然气价格大幅波动；宏观经济下行；各公司在建规划项目投产不及预期；极端天气带来的不可抗力

　　事项： 　　9月8日晚医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。 　　平安观点： 　　此次通知强调“技耗分离”，医疗服务价格降幅好于市场预期：此次通知强调了“技耗分离”，即医疗服务和耗材的价格分开计算降价。通知提到，“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”的医疗服务价格需导入至整体不超过4500元每颗的新区间，并且允许经济发达、人力等成本高的地区根据本地实际放宽医疗服务价格调控目标，放宽比例不超过20%，以此测算种植牙最高价格不超过5400元/颗。按照此前服务价格6000-9000元/颗的均价，此次价格降幅在30%左右。此次医保局关于种植牙的调控价格，高于此前宁波地区的方案（3000-3500元/颗），整体降幅好于市场预期。 　　耗材挂网、集中竞价，有望加速国产替代的进程：通知提到，接下来种植体、牙冠两个部分的价格需要通过集中采购和竞价挂网产生。此前我国种植体市场中，进口产品数量占比在80%以上，国内的种植体市场仍然被进口产品主导。此前宁波地区集采15个入选品牌中，国产品牌有8个，国产品牌有望通过集采快速放量。我们认为，本次全国层面集采工作的推进，有希望为国产品牌带来更多的机会，在保证产品品质的前提下，实现合理降价，最终实现快速的放量。 　　种植牙降价，患者可及性强，行业渗透率有望快速提升。假设16-59岁中青年人群平均缺牙0.4颗，60岁以上老年人平均缺牙7.5颗，则目前我国人口共缺牙22.27亿颗。我国植牙数量2021年仅为500万颗，渗透率仅为0.22%。我们认为我国种植牙的低渗透率，主要原因为居民认知度低，且种植牙价格较高。通过此次集采，更多居民了解到了种植牙的治疗方法，价格的降低也提升了患者的可及性。我们认为通过此次集采，种植牙的渗透率有望快速提升，种植牙行业或将迎来加速增长。 　　投资建议：我们认为，此次口腔种植医疗服务收费和耗材价格的专项治理，医疗服务价格降幅整体好于预期，且通过集采，上游的国产耗材企业将迎来国产替代的黄金时期。同时，随着种植牙价格的调整，行业渗透率有望快速提升。建议关注下游的通策医疗，上游的正海生物等标的。 　　风险提示：行业增长低于预期的风险；疫情反复风险；医患纠纷风险。