随着市场对大炼化的认识加深，我们针对大炼化的下游中高端产品进行梳理。本系列第1~3期针对酚酮PC产业链、EVA、POE进行了分析，详见《大炼化产品系列（1）——酚酮PC产业链》《、透视大炼化：产品系列2——EVA》、《透视大炼化：产品系列3——POE》、《透视大炼化：产品系列4——PBAT》、《透视大炼化：产品系列5——PO》。本文将对BDO的供需、工艺路线和盈利进行初步探讨。 　　需求方面，PBAT快速扩产将成为未来BDO需求主要拉动因素。BDO表观消费量2020年达到148万吨。在BDO需求结构中，PTMEG与PBT工程塑料合计需求占比超过76%，需求稳定，但未来扩产动作较小。根据我们之前专题报告的研究，仅占BDO需求端3%的PBS/PBAT可降解塑料在国家“禁塑令”的推动下将在2021-2025年实现高速发展。 　　供给方面，未来BDO规划新产能量很大，但2023年之前能够投产的可能实际有限。 　　新规划产能从路线上来看，仍然是以电石路线的炔醛法为主。1）电石法新规划产能需要关注电石来源问题，以及如果外购电石还涉及到电石涨价带来的成本问题；2）天然气路线原来存在成本劣势，未来成本劣势将减轻，但是受天然气化工领域应用受限影响，该路线预计扩能空间有限；3）顺酐法一直是边际成本较高的补充路线，也有个别新项目规划，需要关注未来合理BDO价格下的盈利能力。 　　鉴于以上三种主流路线都存在一定原料可得性上或者成本上的问题，预计BDO在下游PBAT快速发展带动下，价格盈利有望维持高位。 　　风险提示：国家禁塑令执行不及预期的风险；BDO价格过高，压制PBAT利润，导致下游PBAT扩产不及预期的风险；BDO价格过高，影响其他下游包括PTMEG、PBT等领域需求的风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 9.21%，为 62.14 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周涨幅 7.5%、电石法 pvc 维持、乙烯法周涨幅 1.0%、轻质纯碱周涨幅 2.2%、 重质周涨幅 2.0%、维生素 E 周涨幅 0.6%、 聚合 MDI周涨幅 2.5%、 纯 MDI 周跌幅 3.7%、 TDI 周涨幅 6.7%、尿素周跌幅 5.1%、 DMF周涨幅 2.1%、醋酸周跌幅 1.7%、 乙二醇周跌幅 3.7%。 　　本周涨幅前五子行业： 磷矿石（印度 CFR， 12.7%）、 R125（10.1%）、 MIBK（8.9%）、金属硅（8.5%）、环己酮（7.5%）。 　　 金属硅及有机硅： 有机硅原料金属硅涨势汹汹，云南地区的限电以及新疆地区的限煤政策限制了其产能，因此造成了金属硅的高价态势。有机硅单体厂近期 DMC、生胶、 107 胶全线产品封盘不报。材料价格高位，货源紧张采购困难，导致中下游厂家生产成本和资金压力不断提高，面对巨大压力也纷纷上调产品价格。受政策高压、疫情反复、极端天气等不利条件影响，下半年原材料金属硅价格或将持续上涨，部分企业年度检修计划提上日程，也将会影响新增产能的推进；“金九银十”的销售旺季即将到来，需求即将升温，而原材料价格迟迟不见回落，有机硅单体价格将会持续上涨，中下游为了平衡生产成本也将进行提价，总体来看，后续有机硅市场将持续强势运行。 　　磷矿石： 磷矿石市场价格涨势过后，近来高位盘整。新价格订单已排至 9月份， 矿企库存已无存货，企业主要发运前期订单为主。各企业发运前期订单为主的情况下，供应紧缺加之下游需求旺盛，磷矿石市场新价格成交情况乐观。目前，各地区存矿严重不足，需矿企业找矿十分艰难。磷矿石市场整体供应持续紧张，暂未得到缓解，叠加 8-10 月为国内秋季用肥时期，磷矿石价格得到强有力的支撑，磷矿石价格暂无下滑风险，高位坚挺运行为主。.。 　　TDI： 科思创 30 万吨装置意外因故障停车检修，预计短期内检修不能结束，月末甘肃银光计划检修，万华烟台装置市场传闻九月存检修计划，烟台巨力停产，市场供应紧缺程度增加， 贸易商手中现货稀少，部分贸易商反应市场上海货源稀缺，看涨心态骤增，加上终端整体需求依旧宏观向好，传统旺季即将到来，需求亦是向好趋势，商家纷纷自发探涨，高价刺激下游刚需补仓，市场询盘增加，但下游由于出口受阻，回款等问题暂未能跟进响应，目前市场实单成交一般，还需关注后期终端需求以及工厂供应。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 2.37%，沪深 300 指数较上周下跌 3.57%。基础化工板块跑赢大盘 1.2 个百分点，涨幅居于所有板块第 17 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 钾肥 11.42%，其他橡胶制品 10.18%，炭黑5.21%，复合肥 3.1%，玻纤 2.56%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周（8月16日-8月20日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.69%，表现强于创业板指。OLED材料跌7.04%，半导体材料跌3.63%，膜材料跌5.98%，添加剂跌2.74%，碳纤维跌4.33%，尾气治理跌6.26%。涨幅前五为广信材料、*ST乐材、永太科技、昊华科技、皇马科技；跌幅前五为裕兴股份、新纶科技、碳元科技、瑞联新材、光华科技。 　　新材料周观察：电子树脂系列（二）特种环氧树脂性能优异，需求空间广阔环氧树脂泛指分子中含有两个或两个以上环氧基的有机高分子化合物，具有力学性能高、绝缘性好、内聚力强、粘接性能优异等特点，被广泛应用于电子电气、涂料、复合材料等各个领域。覆铜板是环氧树脂在电子行业耗用量最大的应用领域，覆铜板是制作印刷电路板（PCB）的主要材料，主要由铜箔、树脂、玻纤布三大原材料组成，辅以酚醛树脂等固化剂来提升基板中树脂固化物的耐热性及力学性能。据Prismark预测，2021年全球PCB市场将达到652.35亿美元，2019-2024年CAGR为5.1%，我们测算得到2024年全球PCB市场规模有望达到786.23亿美元，对应预计2021年/2024年全球覆铜板用环氧树脂市场规模分别达到24.75/29.22亿美元。我国是全球最大的环氧树脂生产国和消费国，特种环氧树脂进口依赖较高。宏昌电子是国内第一家有能力生产高端电子级环氧树脂的厂商，圣泉集团则拥有印制电路板及光刻胶用电子级酚醛树脂、电子级环氧树脂等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【彤程新材】2021年上半年公司实现营收11.72亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长31.72%；公司拟投资建设“ArF高端光刻胶研发平台建设项目”；公司拟授予激励对象限制性股票400万股，约占总股本的0.67%。 　　【万润股份】2021年上半年公司实现营收18.1亿元，同比增长45.19%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长39.15%；子公司九目化学拟实施员工持股计划。 　　【瑞联新材】2021年上半年公司实现营收6.87亿元，同比增长45.16%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长23.06%。 　　【东材科技】2021年上半年公司实现营收15.89亿元，同比增长81.64%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长149.4%。 　　【博迁新材】2021年上半年公司实现营收4.58亿元，同比增长78.83%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长56.84%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等

　　本周行业观点：VA/VE供给端收缩，价格有望企稳回升 　　维生素A、维生素E供应端收缩，价格有望上调。据天天化工网报道，此前2021年8月7日巴斯夫路德维希港工厂火灾导致甲醇钠等产品宣布不可抗力，甲醇钠是维生素A（VA）原料，巴斯夫和帝斯曼均受此次火灾影响。（1）VA方面，帝斯曼近日全球停报VA；巴斯夫公告VA500Plus延长检修，检修时长为7月至9月；国内方面，浙江医药昌海生物维生素产业园自7月25日起预计检修45天，为常规性年度检修，国内VA停报；新和成、金达威均已停报。（2）VE方面，据百川盈孚统计，浙江医药昌海生物维生素产业园自7月25日起检修45天，国内VE停报；益曼特VE工厂计划9月中旬开始停产升级持续6周。2021年以来，随着生猪养殖产能逐步恢复和释放，饲用维生素成本维稳运行，随着工业化饲料增加且饲料中营养浓度提高，维生素需求整体仍将呈现平稳增长态势。供给端受限有望推升维生素价格回暖，预计VA价格将有较大上行空间，VE价格也将企稳回升。受益标的：新和成、浙江医药。 　　纯碱景气加速上行，“棉花-粘胶短纤”、氨纶价差持续扩大 　　纯碱：本周（8月16日-8月20日）纯碱市场价格继续走高。根据百川盈孚与卓创资讯，本周纯碱市场货源延续偏紧格局支撑下价格继续上行，加之企业多以前期订单为主，库存低位，故进一步支撑新单成交价格上行空间；周内轻质纯碱部分企业报盘走高50-150元/吨；重质纯碱部分企业报盘走高50-150元/吨。 　　化纤：据Wind数据，截至8月20日，中国纱线价格指数OEC10S/C325/JS40S分别报15,400/27,560/32,600元/吨，较8月13日分别上涨1.32%/0.47%/0.31%。据我们测算，“棉花-粘胶短纤”价差为5,640元/吨，较8月13日增加640元/吨，价差持续扩大；氨纶库存较上周持平，仍处于历史低位，盈利能力较强。我们认为随着海外刚需的复苏，以及疫情的不断反复，能够稳定供应全球的中国纺服产业链景气度将会回升，近期化纤板块的回调带来配置良机。 　　受益标的：【化纤组合】三友化工、新凤鸣、华峰化学；【子行业龙头】金石资源、巨化股份、三美股份、云图控股、滨化股份、山东海化、鲁西化工、和邦生物、海利得、江苏索普、利民股份；【化工龙头白马】恒力石化、赛轮轮胎、万华化学、扬农化工、华鲁恒升、新和成、荣盛石化。 　　本周行业新闻：滨华氢能源氢气净化充装二期工程开工 　　【氢能源】8月20日，山东滨华氢能源有限公司公众号报道氢气净化充装二期工程正式开工建设。项目投产后，一二期总充装能力将达到14000Nm3/h。受益标的：滨化股份。 　　【制冷剂】8月16日，生态环境部发布关于征求《中国受控消耗臭氧层物质清单（修订征求意见稿）》意见的函，主要修订内容是增补新的受控物质种类。受益标的：巨化股份、三美股份、东岳集团。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　本期内容提要: 　　新能源汽车带动锂电需求增长，电池材料需求空间广阔。在能源转型的大背景下，全球新能源汽车全面爆发。在我国，2020年11月国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中提出“到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右”，在政策的持续大力支持下2021年我国新能源汽车销量大幅攀升，在海外市场，欧洲在严格的环保政策下新能源汽车销量同样增长迅速，新能源汽车销量在2020年超过我国，美国在2021年8月5日通过一项行政命令，在2030年销售的所有新乘用车中零排放汽车要占到50%以上，该命令有望推动美国新能源汽车快速增长，预计全球新能源汽车行业已经进入快速增长的快车道。在整车中，动力锂电池的成本比例在30%-40%，整车需求的高速增长将打开锂电池的需求空间。根据起点研究院预测，2025年全球锂电池总出货量有望达到1135.40GWh，CAGR为34.3%，材料端也有望维持同样的增幅。 　　磷酸铁锂：电池低成本导向下磷酸铁锂材料优势明显，工业磷酸一铵环节有望实现利润增长。磷酸铁锂电池因不使用贵重金属、成本较低等优势，在我国对新能源汽车补贴退坡的背景下2021年5月磷酸铁锂电池月度产量超过三元锂电池，7月磷酸铁锂电池的月度装车量超过三元锂电池。磷酸铁锂正极材料需求高速增长，并且磷酸铁锂供应商仍在持续扩产，在上游磷化工环节，工业磷酸一铵是磷酸铁锂的重要磷源，电池级工业磷酸一铵需求随着磷酸铁锂需求增加而增长，但由于技术壁垒、环保限制等原因产能增长较慢，目前供需处于紧平衡。工业磷酸一铵的上游磷矿石受2021年农产品价格升高带动化肥景气度提升的影响价格上涨，在成本端和供需的双重因素推动下，工业级磷酸一铵价格自2021年以来大幅上涨，而供需的紧张格局使得在成本上涨的情况下，工业级磷酸一铵的盈利能力仍进一步提高，维持相对较高水平。我们预计电池级工业级磷酸一铵随着下游需求的爆发将持续维持需求紧缺，相关企业将直接受益！ 　　PVDF：锂电级材料紧缺，国内供应商扩产周期较长，预计价格将维持到2023年。在锂离子电池中，隔膜和粘结剂尽管占比相较于正负极材料较低，但对性能的影响极大，粘结剂影响电池电阻，隔膜涂覆提高抗穿刺能力，提高电池安全性。PVDF（聚偏氟乙烯）拥有氟材料的通用性能，具有很好的耐化学性、加工性、抗疲劳性和蠕变性，是正极材料的粘结剂和隔膜涂覆层的重要材料。随着下游锂离子电池的需求快速增长，电池级PVDF需求持续提升。而从供给端来看，国内PVDF产能由于相对技术水平较低，电池级PVDF产能较小，难以满足下游客户需求，目前锂电池厂商使用PVDF大部分来源于进口，如苏威、吴羽等企业。而从未来扩产来看，PVDF的产能扩张还受到原材料R142b配额限制难以扩产，这也直接导致了2021年以来上游的R142b价格大幅上涨，尽管PVDF价格也大幅上涨，外购R142b生产PVDF仍然并无经济性，因此未来扩产的企业主要是拥有完整氟化工产业链的企业，除此以外，国内扩产的企业中，受到技术条件的制约，其中能生产出满足下游电池厂要求的电池级PVDF的企业占比较小，再考虑下游认证周期较长的问题，根据我们对PVDF下游应用的测算，现阶段主要是PVDF电池级材料的结构性紧缺（2021年PVDF总需求预计5.6万吨，产能端总供给6.6万吨），根据我们的测算，预计到2022年国内锂电级PVDF需求在1.5万吨，但国内锂电PVDF产能仅0.5万吨左右，2022年后预计投产的PVDF新增产能有10.55万吨，尽管并非所有的产能均能够用于锂电，按照30%的比例能够用于锂电测算，2023年后锂电用PVDF供给将达到3.725万吨，供给紧张有望缓解，但价格在近1-2年内仍将维持高位。 　　相关标的：氟化工端：推荐拥有完整氟化工产业链的巨化股份、东岳集团，上游原材料可实现自产，有望受益于PVDF涨价提升利润；推荐PVDF及配套原料扩产进度最快的联创股份，3000万吨PVDF有望2021年下半年投产；磷化工端：推荐拥有完整磷化工产业链的川发龙蟒，以及复合肥龙头新洋丰，拥有磷矿资源一体化降低产品成本，将受益于化肥景气度提升、工业磷酸一铵需求增长趋势。 　　风险因素：技术问题导致纯度不达标；产品认证进度不及预期。

　　投资建议 　　近期市场呈现三大特征，即高波动、高热度-A股成交额连续23日破万亿元、高板块轮动，在这种背景下，我们认为市场仍将以结构性行情为主。投资方向方面，我们依然看好新材料板块，在技术以及下游的双向驱动下，该板块有望持续维持高景气度。具体来说：技术方面，行业经历了几十年的持续积淀，已经有所突破；下游方面，除了下游往中国转移利好上游之外，受益于整个产业链对于供应链安全的高度重视，新材料国产替代进程也在逐步加速，往后看，我们会看到越来越多的新材料企业会走出来，进而形成板块行情。沿着这条思路，我们建议关注以下几个方向:一是光学膜赛道，比如:东材科技，二是锂电材料赛道，三是光伏材料赛道，四是分子筛赛道，五是LCP赛道，六是可降解材料赛道，七是生物合成赛道；另外，我们还建议关注coc-cop赛道。 　　投资组合推荐 　　东材科技、合盛硅业、中旗股份、新亚强 　　本周重点关注 　　硅基新材料价格持续高涨，行业长期成长空间巨大 　　核心观点：在产能扩张受限的背景下，依托多晶硅、有机硅等主要需求端的持续增长，金属硅供需缺口预计长期存在，行业景气度有望长居高位。有机硅方面短期需求端持续增长叠加供给端投产低于预期，行业高景气得以延续；中期随着有机硅新增产能的逐渐释放景气度开始承压；长期行业受益于新能源的强势驱动和消费升级的持续催化，新增产能可被较好消化，供需有望维持紧平衡状态。从产业链价值角度来看，考虑到我国有机硅消费量仍处于较低水平，金属硅和有机硅作为硅产业链中的核心环节，国内市场极具增长潜力，预计2023年金属硅市场规模接近500亿（按2万元/吨计算）、有机硅市场在800亿以上（按2.5万元/吨计算）。 　　投资逻辑：考虑到中期有机硅景气度承压的风险，有机硅环节的利润可能向金属硅环节转移，建议重点关注实现了金属硅和有机硅双线布局且规模成本优势显著的硅基新材料行业龙头合盛硅业。 　　热点分析：本周金属硅和有机硅价格一路上扬，截至8月20日金属硅421（云南）和有机硅DMC（华东市场）价格分别涨至21000、33000元/吨，双双达到历史价格高位。本轮金属硅价格涨势凶猛，主要驱动力仍然是供给不足，今年由于电力供应紧张导致各地产能无法得到有效释放，叠加云南、新疆等主要地区在环保政策下小产能难以开工，因而整体产量较低，难以满足下游需求的强劲增长。有机硅的持续上涨一方面有着原料金属硅的高价成本支撑，另一方面下游的需求持续复苏叠加供给端产能投放低于预期，供需紧张的局面导致价格居高不下。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　投资要点 　　本周板块表现: 本周（ 8 月 16 日-8 月 20 日，下同） 市场综合指数整体下跌，上证综指报收 3,427.33，本周下跌 2.53%，深证成指本周下跌3.69 %，化工板块（申万）下跌 3.00%。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块跟随大盘下行，部分个股逆势大涨。涨幅居前的个股有宇新股份、晨光新材、三联虹普、东岳硅材、 *ST 达志、晨化股份、宝丽迪、 *ST 金正、阳煤化工、新安股份。宇新股份是华南地区最大的 LPG（液化石油气）深加工企业，主要产品有正丁烯、异丁烯、正丁烷和异丁烷，本周宇新股份大幅上涨 42.86%，领涨化工板块。本周晨光新材发布业绩中报，上半年扣非后归母净利上涨 202%，受业绩提振，本周晨光新材大涨 37.57%。三联虹普与浙江嘉华签署了化学法循环再生尼龙材料项目合同， 公司预期将对未来业绩产生积极影响，本周股价强势上行。 　　本周原油市场动态： 本周 IEA 警告称疫情的蔓延导致石油需求复苏放缓，且伴随着市场避险情绪升温，国际油价跌跌不休。本周 ICE 布油报收 66.45 美元/桶（ -6.82%）； WTI 原油报收 63.69 美元/桶（ -7.82%）。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品涨幅前五的为液氯(+35.71%)、丙酮(+15.22%)、正丁醇(+6.69%)、苯酚(+4.39%)、原盐(+2.95%)。本周潍坊地区有部分氯碱装置停车检修，液氯供应减量明显，虽有部分下游检修，需求亦有减量，但上游氯碱企业挺价意识明显，液氯价格反弹并持续上涨。本周国内丙酮市场高位上行，欧美亚国际市场价格亦呈上涨走势，周初港口库存下降，下游及终端企业仍以刚需采购为主，但询盘情绪略有升温，场内交投稍有起色，整体市场行情向好。 　　化工投资主线：（ 1）自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上，行至 2021 年 Q3，顺周期化工股迎来业绩兑现期，在碳中和和限制“两高”背景下，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时发展新材料，寻找第二成长曲线的优质公司。（ 2）高端制造，高科技产业配套材料的自主可控，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理等。（ 3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链。 　　投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期优质周期成长股万华化学、卫星石化、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、中国化学。 另外推荐技术壁垒高、成长确定性相对较强的细分行业龙头昊华科技、 万润股份、 东材科技。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化； 汇率大幅波动的风险

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　发改委暂停审批能耗强度不降反升地市州“两高”项目 　　8月17日上午，国家发展改革委举行8月份新闻发布会。国家发展改革委政研室副主任、委新闻发言人孟玮介绍了今年上半年各地能耗强度下降情况，并明确指出“对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的‘两高’项目节能审查”。从能耗强度降低情况看，今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）能耗强度同比不降反升，还有10个省份能耗强度降低率未达到进度要求，全国节能形势十分严峻。根据发改委文件要求，能耗强度不降反升的9省（区），对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促各地采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。下一步，发改委将进一步完善和强化能耗“双控”制度，制定出台三年工作方案，指导各地扎实有力有序做好工作，坚决遏制“两高”项目盲目发展，坚决把不符合要求的“两高”项目拿下来，加快推动经济社会发展全面绿色转型。 　　四部委联合发文，严控沿黄重点地区高污染、高耗水、高耗能项目 　　8月19日，根据发改委官网，为推进黄河流域生态环境治理和高质量发展，国家发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅、生态环境部办公厅及水利部办公厅就“十四五”推进兰州、洛阳、郑州、济南等沿黄城市和干流沿岸县工业项目入园及严控高污染、高耗水、高耗能项目的有关事项发布通知。该通知要求全面梳理规范相关工业园区，对有关地区的拟建工业项目进行全面清理规范，严控新上高污染、高耗水、高耗能项目，同时，加强已建成项目监管，稳妥推进园区外工业项目入园。 　　万华化学：福建MDI项目开始设备安装，未来规划160万吨产能 　　8月21日，据万华化学官网，万华福建隆重举行MDI一体化项目大型设备安装开工仪式。8月20日，据福清新闻，万华化学与国家能源集团签署战略合作协议。目前，万华福建40万吨MDI项目正在建设中，其中MDI装置已于8月21日开始大型设备安装，这意味着MDI一期项目将于明年9月份工程竣工，并有望于2022年底产出合格MDI产品。同时，福建MDI一期项目还配套了5.5万吨甲醇装置、10万吨盐酸电解装置；MDI二期项目配套了36万吨的苯胺装置、48万吨硝基苯装置、27万吨稀硝酸装置。万华福建MDI未来仍有继续扩产空间，未来福建基地MDI产能有望达到160万吨。108万吨苯胺项目环境影响评价于6月15日第一次公示，从MDI原料单耗来看，这3*36万吨的苯胺装置可以满足120万吨的MDI的原材料需求，使万华福建基地MDI总产能达到160万吨。此外，万华化学与国家能源集团在福建达成战略合作协议，内容包括：国家能源集团（福建）与万华化学（福建）新材料签订了《股权转让协议》；万华化学（福建）新材料与天津福润新能源签订了《股权转让协议》；万华化学（福建）新材料与国能（福州）热电签署了《战略合作协议》。双方将发挥各自优势，共同打造综合能源应用示范基地，建设区域热电联产能源站，促进能源的梯级利用，实现高效减排环保目标。 　　凯立新材：经营情况持续改善，多领域技术储备支撑发展 　　8月15日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营业收入7.13亿元，同比增长37.25%；归母净利润0.83亿元，同比增长41.95%。公司经营情况较去年同期有大幅改善：2021年1-6月，公司实现营业收入71,264.59万元，实现净利润8,282.11万元,其中主营业务收入占比达99.70%，主营业务突出。毛利率方面，贵金属价格波动对公司毛利率几无影响。公司目前正逐步加磅基础化工、新能源等领域催化产品及技术储备；继续夯实精细化工领域技术基础，持续取得突破。上半年公司研发费用较上年同期增长566.5万元，同比增长35.43%，主要系公司加大对新型均相催化剂等研发项目的投入，同时研发人员数量、职工薪酬及材料费增加导致。公司报告期内新获授权专利15项，均为发明专利。 　　恒力石化：“恒力速度”进军化工新材料，未来可期 　　8月16日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收1045.74亿元，同比增长55.25%；归母净利润86.42亿元，同比增长56.65%；扣非后归母净利润82.66亿元，同比增长50.44%；毛利率为15.27%，净利率为8.26%。公司的产品价格、销量齐升，上半年公司业绩大增，2021H1主要产品价格的上升是公司上半年营收的增长的主要原因。公司在中上游业务板块已形成以2000万吨原油和500万吨原煤加工能力为头，芳烃配套450万吨PX、120万吨纯苯和1160万吨PTA，烯烃配套180万吨纤维级乙二醇、85万吨聚丙烯、72万吨苯乙烯、40万吨高密度聚乙烯和14万吨丁二烯，煤化工配套75万吨甲醇、40万吨醋酸、30万吨纯氢和12.6万吨液氮。在“双碳”目标下，公司依托现有的原料加工资源、外购资源空间和装置优化潜力，以“恒力速度”积极布局包括可降解新材料产业链、锂电产业链、光伏产业链、新型工程塑料产业链等高增长、高潜力新材料领域，不断强化“大化工”平台的综合优势，未来可期。 　　桐昆股份：多因素促使业绩大增长，全布局强化长丝话语权 　　8月17日，公司发布2021年半年度报告。据公告，2021年上半年公司实现营收301.86亿元，同比增长41.43%；归母净利润41.34亿元，同比增长309.57%；扣非后归母净利润41.36亿元，同比增长310.74%；毛利率为12.75%，同比提高7个百分点；净利率为13.72%，同比提高8.96个百分点。公司主要产品价格大涨、新产能投放、浙石化稳定运行助力公司业绩增长：2021年上半年公司实现毛利润38.49亿元，同比增长213.61%，毛利率为12.75%，同比提高7个百分点，净利率为13.72%，同比提高8.96个百分点。公司业绩优异一方面来自主要产品的价格上涨，另一方面，恒超50万吨/年长丝项目投产带来产能、销量的双增，POY、DTY销量同比增加。目前公司拥有420万吨/年PTA、830万吨/年涤纶长丝产能，涤纶长丝国内市占率约20%，全球占比约12%。我们认为，涤纶长丝未来的竞争更多是全产业链的竞争，因此在布局涤纶长丝产能的同时，同步规划新建PTA产能，可以发挥规模优势、保证竞争优势，而在建项目的建设将能进一步优化增强公司产业链、规模优势，夯实涤纶长丝市场话语权，保障公司未来成长。 　　华恒生物：营收同比高增长，布局香精香料及生物基材料 　　8月17日，华恒生物发布2021年半年报。据公告，2021年上半年，公司实现营收3.80亿元，同比上升46.88%；归母净利润0.62亿元，同比下降4.11%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比下降5.47%；加权平均净资产收益率为8.78%，同比下降7.38个百分点；经营活动现金流净额为1.11亿元，同比增长0.51亿元。公司营收增长明显，净利润基本持平，主要因为销量和原料成本上升：单季度来看，2021Q2公司营收2.15亿元，同比增长66.75%，环比增长29.98%；毛利润0.64亿元，同比增长10.25%；毛利率为29.94%,同比下降15.34个百分点；归母净利润0.31亿元，同比减少0.05%，环比减少0.10%。营收同比、环评增长明显，主要是因为公司产品销量大幅增加；但毛利和净利增幅较小，主要是因为营业成本增加及管理费用增加。目前，公司为完善产业链，进一步扩展业务范围，拟投资不超过2亿元人民币，建设7000吨/年β-丙氨酸衍生物项目。项目建成后将进一步巩固公司在丙氨酸产业链的地位，提高市场占有率，有望为公司带来1.4亿元的营收增量。同时，为了加快合成生物学领域的布局，充分发挥先发优势，公司拟与关联方（公司高管）张学礼、郭恒华、张冬竹、樊义合资设立华恒香料科技有限公司和礼合生物材料科技有限公司。通过布局香精香料及生物基材料的研究开发，公司可以充分利用合成生物学领域的先发优势，开发种类更多的新产品，丰富产业链的同时也为公司未来带来成长空间。 　　凯赛生物：合成生物学领军者，只争朝夕、不负韶华 　　8月18日，凯赛生物发布2021年半年报。据公告，2021年上半年，公司实现营收10.14亿元，同比上升27.83%；归母净利润3.26亿元，同比上升58.12%；扣非后归母净利润3.06亿元，同比上升47.40%；加权平均净资产收益率为3.09%，同比下降1.25个百分点；经营活动现金流净额为3.39亿元，同比增加1.22亿元。营收同比、环评增长明显，主要是因为公司产品销量大幅增加；但毛利和净利增幅较小，主要是因为营业成本增加及管理费用增加。长链二元酸方面，公司DC11-DC18产品继续主导全球市场；癸二酸项目方面，公司4万吨生物法癸二酸（DC10）项目已经在凯赛太原生产基地开始建设，计划于2022年上半年建成投产；生物基聚酰胺方面，公司基于自产的生物基戊二胺与各种二元酸的缩聚可得到系列生物基聚酰胺产品，包括PA56、PA510、PA5X等；生物基戊二胺方面，公司乌苏工厂5万吨戊二胺产能已于2021年6月底投产。研发投入方面，2021H1公司研发费用达到0.57亿元，同比增长34.7%，占总营收比例为5.57%；研发人才方面，公司在太原成立合成生物研究院，并承担合成生物山西省重点实验室的建设工作，利用研发经验和研发资源与高校合作，为产业发展储备人才和技术；专利布局方面，2021H1公司继续布局生物基聚酰胺及核心单体的专利申请，并获得26个发明专利授权和1个实用新型专利授权；技术方面，2021H1主要研发投入项目包括生物法癸二酸技术（1664万元

　　中国快消品销售复苏，个护销售额增长最强劲 　　疫情后，中国的快消市场依然有不错的表现，2021年春节消费表现强劲。尼尔森IQ数据显示，2021年春节期间快消品全渠道销售额较2020年同期增长11%，较2019年同期增长15%。从品类来看，个护销售额增长最为强劲，较2020年同期增长15%，较2019年同期增长25%。 　　口腔医疗服务市场高速增长，口腔护理意识根植心智 　　在消费升级及口腔护理意识增强、口腔疾病病例增加、监管政策利好的推动下，2015年到2020年，中国口腔医疗服务的市场规模由757亿元增加到1199亿元，CAGR为9.6%，预计将以19.9%的增速快速扩张，预计2025年实现2998亿元规模。 　　中国口腔护理行业规模超过490亿元，行业竞争激烈 　　2020年中国口腔行业销售规模达到491亿，同比增长6.0%，口腔护理从前两年的10%以上的高增速阶段开始进入调整期，增速放缓。从行业品牌的集中度表现来看，口腔行业近年来随着创新品牌的加入，整体集中度持续下降，竞争白热化。但是，头部品牌的核心单品地位依然稳固，尼尔森数据显示，TOP100畅销品中，牙膏、漱口水等商品仍有超过85%商品去年亦上榜，无论品牌竞争如何，畅销品地位难撼。

　　投资要点： 　　Wind新材料行业指数上周跑输上证综指5.27个百分点。上周Wind新材料行业指数下跌3.35%，跑输上证综指5.27个百分点，跑赢创业板指1.59个百分点；截止至2021.8.13，近一年Wind新材料行业指数累计上涨53.98%，跑赢上证综指48.09个百分点，跑赢创业板指26.43个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至8.13日，PLA平均报价为29750元/吨，价格与前一周五持平，PBAT平均报价为22500元/吨，价格与前一周五持平。半导体材料方面，上周半导体材料行业下跌5.57%。半导体材料持续下跌，截止至8月13日，申万半导体材料指数收盘于10332.61点，环比上周五10941.68点下跌5.57%。美国费城半导体指数收盘于3335.04点，环比上周五3412.05点下跌2.26%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量首次超过三元电池，2021年7月磷酸铁锂电池共装车5.8GWh，同比上升235.5%，环比上升13.4%；PVDF价格上维持25万元/吨，处于历史高位。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。另外，由于目前处于中报披露的窗口期，建议短期内多关注中报可能超预期的企业。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。