核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价上涨；磷化工、聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-2.1%；核心原料价格布油+2.0%，进口LPG+0.6%，国产LNG气-2.8%，烟煤+2.4%。 　　原料端，C1、C2、C3部分产品价格下跌；制品端，磷化工、聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨，化纤、氯碱、化肥、塑料部分产品价格下跌。 　　本周布油上涨，美油下跌，OPEC减产立场坚定，经济和需求预期偏弱。 　　本周布油结算价从91.6涨至93.5美元/桶（涨幅2.0%）、美油结算价从85.6跌至85.1美元/桶（跌幅0.7%）；美国商业原油库存4.37亿桶（周环比-0.4%），美国原油钻井数612口（周环比+0.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，多个产油国为OPEC+减产200万桶/日辩护，回击美国的批评言论，空前团结的OPEC内部反映出减产立场的坚定，近期俄乌局势和伊朗问题均表现沉闷、无新的素材出现，欧洲能源供应风险也因天气温暖和储备充足而暂未显露。需求端，根据隆众资讯，部分经济数据表现欠佳，市场对经济衰退风险的忧虑如影随形，经济和需求预期偏弱依然是主要利空。政策面来看，根据隆众资讯，欧洲最新CPI数据显示通胀压力有增无减，全球维持较高强度加息几成定局，近期强势美元仍在继续。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌双方冲突未有恶化，美国表示乌克兰问题最终应在谈判桌上解决也一定程度上安抚了市场气氛，西方对俄新的制裁计划仍未放弃。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货普遍下行。NBP环比-37.27%，TTF环比-29.04%，HH环比-15.13%，AECO环比-5.25%。现货方面，HH现货环比+14.07%；加拿大AECO现货成交受限；欧洲TTF现货环比-35.95%%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为10057元/吨，环比-1.80%，国内市场均价为7433元/吨，环比-149元/吨（+1.97%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月14日，美国天然气库存量为33420亿立方英尺，环比+1110亿立方英尺（环比+3.44%，同比-3.10%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月14日，欧洲天然气库存量为36147亿立方英尺，环比+553亿立方英尺（环比+1.56%，同比+20.14%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格小幅下行。截至10月20日，LNG主产地报价为6767元/吨，较上周-0.75%；消费地价格同向下行，截至10月20日，LNG主要消费地均价为7148元/吨左右，较上周-4.78%。LNG接收站报价7826元/吨，环比-1.32%。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为异丁醛+8%、硫磺+8%、三氯甲烷+7%、三聚磷酸钠+6%、对硝基氯化苯+5%、TPU+5%、氨纶+4%、PVC糊树脂+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为碳酸二甲酯DMC-11%、R142b-9%、四氯乙烯-8%、丙烯酸-8%、三氯乙烯-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质-持平）、醋酸乙烯+1%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-4%、碳酸锂（工业级+2%、电池级+2%）、磷酸铁-4%、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-3%等。 　　副产原料供应紧张，排单情况良好，推高三聚磷酸钠价格。 　　本周三聚磷酸钠(工业级,华中)涨5.9%至9000元/吨。成本端，根据百川盈孚，近期虽然黄磷、磷酸价格持续下调，但对三聚磷酸钠价格影响有一定滞后，且生产三聚磷酸钠所用农药副产粗品焦磷酸钠和磷酸二钠供应紧张，副产原料价格走高，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚，本周三聚磷酸钠市场需求端表现良好，主流企业出口订单排单情况良好，目前场内多为预订单，新询单情况良好；供给端，根据百川盈孚，本周三聚磷酸钠市场产量、开工较为稳定。 　　成本支撑偏强，部分型号货源紧张，提振氨纶价格。 　　本周氨纶(40D)涨4.3%至36000元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周氨纶成本面偏强，主原料市场价格持稳运行，辅原料价格上涨，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚，当前下游开机率波动不大，张家港地区棉包市场开5-7成左右，义乌诸暨包纱市场开5成左右，海宁平布不倒绒平布开5-7成左右，福建地区主流花边经编市场开5成左右，常熟地区下游圆机市场开3-5成左右，江阴圆机纱线陆续开3-5成左右，浙江萧绍圆机市场开4-5成左右，广东地区下游订单维持小幅跟进，经编圆机开工6-7成左右，圆机包纱开3-5成左右；供给端，根据百川盈孚，目前氨纶行业开工在7成左右，氨纶工厂反馈部分型号货源仍紧张。 　　皮革料采购尚可，市场供量缩减，PVC糊树脂价格上涨。 　　本周PVC糊树脂(M31,沈阳化工)涨3.5%至8900元/吨。需求端，根据百川盈孚，受内蒙等地区货物运输受限影响，近期皮革料下游用户采购积极性尚可，手套料下游工厂开工无明显变化，需求变化幅度有限；供给端，根据百川盈孚，周内受二十大会议召开影响，东北一大厂装置停车，市场供量缩减，此外近期国内公共卫生事件频发，多地糊树脂厂家货物运输受限，形成供给端利好。 　　下游开始补货，市场供应增加，异丁醛价格上涨。 　　本周异丁醛(华鲁)涨7.7%至7000元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游积极补货，订单数量增加，整体异丁醛厂家库存压力明显缓解；供给端，根据百川盈孚，当前异丁醛市场供应增加，银十到来，多数企业想推动行业进展。 　　下游坚挺维稳，外贸需求利好延续，三氯甲烷价格上涨。 　　本周三氯甲烷(华东)涨6.7%至4800元/吨。需求端，根据百川盈孚，R22厂家报价随配额消耗保持坚挺，外贸需求利好延续，加之国内ODS级配额余量有限，货源仍偏紧张，厂家交付前期订单为主，新单签订有限，业者多按需采购；供给端，根据百川盈孚，当前国内三氯甲烷产量总体维稳，具体来看，山东一带近期厂家配套R22对二氯甲烷征用减少，江浙一带供应面变化不大，当地企业生产自用为主，西南地区市场价格受前期山东市场影响，报价小幅上调，但受疫情影响，当地三氯甲烷交投表现疲软，企业库存压力有所上行。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周回顾：本周申万医药指数下降0.44%，跑赢同期上证综指（0.64%）和创业板指数（1.16%），本周科研仪器赛道由于贴息贷政策利好，引起市场广泛关注，本周我们重点讨论从贴息贷看国内科研仪器国产替代机会。 　　贴息贷政策利好，引领科研仪器投资热潮。2022年9月13日，国务院常务会议决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，政策面向高校、职业院校、医院、中小微企业等九大领域的设备购置和更新改造，贷款总体规模预估为1.7万亿元。另外，对2022年底前新增的10个领域设备更新改造贷款贴息2.5个百分点，期限2年，额度2000亿元以上，因此今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%，两个政策都重点支持高校科教领域。高校上报2022年10-12月仪器拟采购金额，显示了仪器更新采购的客观需求。 　　政策端持续利好，支持科研仪器自主可控。从研发到采购，政策端持续支持国产崛起和自主可控，多家国产仪器公司已逐步进入研发兑现期，短期内有望实现市场覆盖面积的快速提升。谱育科技、禾信仪器、皖仪科技、莱伯泰科等公司在质谱色谱上均具备科研端获单能力。 　　重点关注：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：华润三九、通策医疗、迈瑞医疗；弹性组合：海泰新光、澳华内镜、东诚药业 　　投资建议：政策支持国产替代背景下，自主可控属性受到高度重视，我们建议重点关注以下细分领域：（1）科研仪器：聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科、皖仪科技；（2）高分子耗材：昌红科技、洁特生物、拱东医疗、采纳股份；（3）医疗设备及产业链：联影医疗、奕瑞科技、开立医疗、澳华内镜、万东医疗、海泰新光；（4）科研试剂：泰坦科技、阿拉丁、诺唯赞、百普赛斯；（5）制药装备：东富龙、楚天科技。 　　风险提示：国产替代率不及预期的风险；采购需求不及预期。

　　新冠跟踪 　　10 月 17 日，神州细胞新冠二价疫苗 SCTV01C 和四价疫苗 SCTV01E三期临床中期分析取得积极结果。 　　国内疫情反复，近一周累计确诊病例较多的地区为广东、内蒙古、山西、北京、陕西。 全球疫情稳定， BA.5 仍是全球主流变异株， 新型变异株 BQ1.1、 BQ.1、 BF.7 的占比快速上升，美国保持新冠药物分发量。 　　猴痘跟踪： 全球猴痘确诊病例继续增长，以欧洲美洲病例为主。 截至 10月 14 日，全球已有猴痘确诊病例 75348 例。 　　周观点更新 　　全球医药创新进展不断， 本周百济神州泽布替尼欧洲上市申请获得EMA 积极意见， 继续催化创新药板块行情， 关注重点在研管线推进进度。 国内药品板块下半年有望业绩、估值持续修复。药品板块二季度业绩见底（集采、疫情管控等因素）， 三季度开始业绩有望持续恢复，政策持续边际回暖大背景下， 关注四季度国家医保谈判，以及由此催化的明年新品种商业化加速放量，建议关注（ 1）兼具研发能力和成熟销售能力的 Pharma 类企业；（ 2）从 Biotech 成功成长为 BioPharma 的企业；（ 3）具有创新研发能力的头部 Biotech 企业。 同时关注新冠防治相关药品及疫苗研发、放量进展，关注相关药企、疫苗企业及其产业链。 　　CXO 板块：本周受到海外市场波动等因素影响， CXO 板块有所回调。当前 CXO 板块 PE 为 33 倍，低于中位数 55 倍，已处于历史估值底部。 行业高景气，业绩高成长、订单饱满， 看好四季度三季报订单和业绩催化下的估值切换和估值修复。 继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。 　　医药先进制造方向关注原料药板块及医药上游供应链： ① API 企业制剂一体化和出海业务不断取得进展， 关注原料药板块低估值、盈利能力持续恢复的确定性投资机会。②医药上游供应链受贴息贷款政策持续利好影响，款项迅速落地，科学仪器行业保持持续高景气，在国产替代大趋势下，具备多年技术沉淀的头部公司有望持续保持领先优势。 　　投资建议： 　　 建议关注： 恒瑞医药、国邦医药、普洛药业、药明康德、众生药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　10月18日，中国电子报：电子材料咨询机构TECHCET近期报告显示，随着高端芯片所需的先进制程工艺加速引入EUV，金属氧化物、干沉积、多触发等EUV光刻胶的市场规模将在2025年超过2亿美元。光刻胶是光刻工艺的核心耗材，EUV光刻胶是其中发展最快的品类之一。TECHCET此前报告指出，用于半导体的光刻胶的营收规模预计在2022年增长7.5%至23亿美元，2025年超过25亿美元，2021年-2026年复合增长率为5.9%。而EUV光刻胶2021年的市场规模仅约0.6亿美元，预计到2025年达到2亿美元，2020年-2025年复合增长率达50%，远高于光刻胶市场平均增速。显示材料相关： 　　10月19日，LEDinside：近日，日本京瓷开发了一种MicroLED制造新技术，通过硅衬底取代传统蓝宝石衬底，将MicroLED成本降至一半以下。京瓷已对该技术进行相关专利申请并争取在2025财年实现应用。 　　新能源材料相关： 　　10月20日，上海证券报：中国不仅是全球最大的新能源汽车市场，还正在发挥新能源汽车制造的领先优势。10月19日，长城汽车透露，公司和国际车企巨头宝马集团的合资公司光束汽车工厂已进入试生产阶段。奔驰、大众等国际车企巨头日前也纷纷通过合资公司、股权投资、产能合作等形式主动牵手中国汽车产业链相关公司。中国已经成为全球最大并且最有活力的新能源汽车市场。中国汽车工业协会数据显示，中国新能源汽车2022年前三季度累计销量达456.7万辆，同比增长超110%，已超过2021年全年销量。根据宝马集团的数据，2022年前三季度，宝马在中国的纯电动车型销量同比增长65%。在新能源汽车核心部件方面，根据SNEResearch的数据，2022年1至8月，全球新能源车动力电池装车总量达287.6GWh，其中，宁德时代的同期累计装机量达到102.2GWh，全球市场份额为35.5%。比亚迪旗下弗迪电池装车量位列全球第三，中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源等中国公司依次位列第七至第十位。 　　重点企业信息更新： 　　巨化股份：10月19日，公司发布《2022年前三季度业绩预增公告》，预计2022年前三季度归属于上市公司股东的净利润为16.00亿元到17.50亿元，与上年同期相比增加13.42亿元到14.92亿元，同比增长519%到577%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.38亿元到16.88亿元，与上年同期相比增加13.30亿元到14.80亿元，同比增长640%到712%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

中心思想 临床质谱市场潜力巨大，国产替代进程加速 中国临床质谱市场正迎来爆发式增长，其高通量、高灵敏度、高精度和高效率的特点使其在精准医学领域扮演日益重要的角色。尽管长期以来市场被国外巨头垄断，但随着国内企业技术突破、政策支持和资本青睐，国产替代进程显著加速，市场渗透率有望大幅提升，开启百亿级蓝海市场。 政策与资本双轮驱动，一体化解决方案成关键 国家政策（如“十四五”规划、高端科学仪器国产化支持）和资本市场（融资活跃、企业上市）是推动临床质谱国产化替代的两大核心驱动力。未来，掌握核心零部件工艺、具备自主研发能力并能提供仪器与试剂一体化解决方案的企业，将在激烈的市场竞争中占据优势地位。 主要内容 质谱技术发展与市场格局 质谱技术通过测量离子质荷比进行定性定量分析，具有高灵敏度、样品用量少、分析速度快等优点，广泛应用于科研、工业、环境、能源、医学等领域。质谱仪主要由样品导入系统、离子源、质量分析器、检测器和数据处理系统组成。质量分析器类型多样，包括飞行时间质谱（TOF）、四极杆质谱（Q）、离子阱质谱（IT）、傅里叶变换离子回旋共振质谱（FT-ICR）和磁质谱等，各有特点和应用场景。串联质谱（MS/MS）技术，特别是三重四极杆质谱（QqQ），在蛋白质组学和特定化合物定量分析中应用广泛。色谱与质谱联用技术（如GC-MS、LC-MS、CE-MS）已成为复杂样品分析的主流方法。 全球质谱仪市场规模持续增长，2021年达77亿美元，预计2018-2026年复合年增长率为7.70%，主要由药品研发、食品安全和环境检测需求驱动。市场高度集中，赛默飞、SCIEX、布鲁克、安捷伦、沃特世、岛津等少数国际巨头占据98%以上份额。北美和欧洲是主要市场，亚太地区（尤其是中国）增速最快。 中国质谱仪市场规模在2020年达到142.2亿元，2015-2020年复合年增长率高达19.44%。尽管进口依赖度从2014年的94.7%降至2020年的74.05%，但国外厂商仍占据主导地位。国内企业如聚光科技（谱育科技）、禾信仪器、天瑞仪器等已逐步布局质谱仪市场，并在环境监测等领域取得国际水平。 临床质谱仪市场呈现快速增长态势。根据中国政府采购网数据，2017-2021年公立医疗机构临床质谱仪采购量年复合增长率为27.20%，采购金额年复合增长率为31.89%。进口质谱仪仍占采购量的81.83%，但国产替代率逐年上升，从2017年的3.85%增至2021年的29.48%。液相色谱-串联质谱（LC-MS/MS）和基质辅助激光解析电离-飞行时间质谱（MALDI-TOF MS）是主要采购类型，国产MALDI-TOF MS占据绝对优势（65.03%），而进口LC-MS/MS占比较大（42.70%）。在试剂端，国内企业发展迅速，已获批73个临床质谱试剂盒，其中绝大多数为国产。政策与资本双重驱动，加速了质谱仪的国产化进程，尤其是在“卡脖子”技术背景下，国家出台多项政策支持高端科学仪器发展。 临床质谱应用与市场空间展望 临床质谱技术自20世纪60年代进入生物医学领域，历经GC-MS、LC-MS/MS、MALDI-TOF MS等发展阶段，目前已在临床生化检验、微生物检验、核酸检验、蛋白质组学等领域广泛应用。 临床质谱产业链上游零部件方面，国内部分企业已掌握离子源、飞行时间质量分析器等核心工艺，但在高端通用零部件（如激光器、分子泵）和部分高端质量分析器（如三重四极杆）上仍存在进口依赖。中游仪器设备及试剂盒方面，全球临床质谱仪市场规模预计2025年达14.24亿美元。LC-MS/MS是应用最广泛的质谱类型，国外巨头占据主导，国内企业多以OEM方式引进，但谱聚医疗和国科医工已实现自主研发突破。MALDI-TOF MS在微生物检测和核酸分析领域广泛应用，国内禾信仪器、安图生物等已获批产品。试剂端国内企业发展空间大，但仪器搭配试剂盒的销售模式尚未普及。下游检测市场以医院检验科为主，第三方医学检验（ICL）和实验室自建项目（LDT）在美国发展迅速，推动了临床质谱的应用拓展，中国LDT政策的逐步放开将促进质谱普及。 液相色谱质谱联用（LC-MS）是应用最广泛的领域： 新生儿早筛： 遗传代谢病危害严重，新生儿筛查是关键防线。LC-MS/MS被认为是新生儿筛查的“金标准”，可一次性检测多种疾病。尽管我国新生儿筛查覆盖率高，但质谱筛查渗透率远低于发达国家，随着三胎政策和优生优育服务水平提升，市场潜力巨大。 维生素D检测： 维生素D对人体健康至关重要，LC-MS/MS是检测维生素D水平的“金标准”，能准确区分D2和D3亚型。随着老年人口增长，维生素D质谱检测市场将快速增长。 多领域检测： 包括类固醇激素检测（质谱法优于传统免疫法，可区分结构相似激素，实现更全面检测）、治疗药物监测（TDM，LC-MS/MS具有高通量、高灵敏度、高特异性，在国外广泛应用，国内市场前景广阔）、肿瘤标志物检测（LC-MS/MS在嗜铬细胞瘤和副神经节瘤诊断中被推荐为首选技术，并应用于多种肿瘤标志物筛选）、毒物检测（GC-MS是未知毒物筛查金标准，LC-MS适用于难挥发、强极性毒物）、蛋白质组学（质谱是蛋白质鉴定和定量分析的核心技术）。 基质辅助激光解吸电离飞行时间质谱（MALDI-TOF MS）市场高速度增长： 微生物检测： 感染性疾病发病率高，MALDI-TOF MS在微生物诊断上具有独特优势，检测速度快、准确高、高通量，显著缩短检验周期并降低成本。微生物质谱检测普及率正迅速提升。 核酸分析： MALDI-TOF MS在单核苷酸多态性（SNP）检测方面具有一次检查多个位点的优势，广泛应用于个体识别、亲权鉴定、基因筛查和药物基因检测等。 电感耦合等离子体质谱（ICP-MS）有望进一步开拓微量元素检测市场： ICP-MS相较传统方法可同时检测几十种微量元素，精度更高，在孕检等领域具有重要应用。 临床质谱市场空间测算显示，中国临床质谱仪器市场规模预计2025年将达到15.83亿元（中性预测），2030年达到34.71亿元（中性预测）。公立医疗机构和第三方医检机构的质谱仪器保有量和检测市场规模均将快速增长。中国临床质谱检验市场预计2025年将达到154.62亿元（中性预测），其中新生儿早筛、维生素D检测、微生物检测等细分领域市场空间巨大。 重点企业分析与投资建议 代表企业： 赛默飞（Thermo Fisher）： 全球科学服务领导者，质谱技术引导者，拥有独有的Orbitrap技术，通过OEM战略实现中国临床市场的本土化。高研发投入和并购是其核心竞争力。 安捷伦（Agilent）： 生命科学、诊断和应用化学市场全球领先者，以GC-MS起家，在ICP-MS市场领先，逐步全面涉足LC-MS/MS等领域。注重用户需求和本地化服务，通过自营和OEM并行。 生物梅里埃（bioMérieux）： 全球最大的微生物IVD企业，与岛津合作领跑微生物质谱领域，VITEK MS系统结合其强大的微生物数据库，占据市场优势。持续研发和战略收购是其发展基石。 美康生物： 国内IVD企业，构建生物临床质谱平台，与赛默飞合作研发医用临床质谱仪及配套试剂盒，已推出MS-S900（LC-MS/MS）和MS-S800（MALDI-TOF MS）。具备自主研发、丰富产品线、“诊断产品+诊断服务”协同发展和量值溯源体系优势。 和合诊断： 国内最大的质谱检测第三方服务商，提供100余项检测项目，注重方法学与试剂研发，业务覆盖全国。 投资建议： 随着政策支持和技术成熟，临床质谱上中下游市场将迎来跨越式增长。重点推荐质谱研发实力强、掌握核心零部件工艺的聚光科技（谱育科技）、禾信仪器，以及深耕微生物质谱的安图生物。同时，建议关注国内临床质谱检验的迪安诊断（凯莱谱）、金域医学等，以及积极布局上游仪器试剂的润达医疗（润达榕嘉）。 风险分析： 主要风险包括零部件供应链风险（部分高端核心零部件依赖进口）、产品研发失败风险（技术密集型行业，投资大、周期长）、政策变动风险（可能影响补贴、税收优惠和产品推广）以及质谱检验市场发展不及预期的风险（下游市场未能充分打开）。 总结 中国临床质谱市场正处于快速发展阶段，展现出巨大的增长潜力。在精准医学大趋势下，质谱技术凭借其高通量、高灵敏度、高精度和高效率的优势，在新生儿筛查、维生素D检测、微生物鉴定、激素检测、治疗药物监测等多个临床应用领域具有广阔前景。 尽管当前市场仍由国际巨头主导，但国家政策的强力支持、资本市场的活跃投入以及国内企业在核心技术上的持续突破，正共同推动国产替代进程加速。以谱育科技、禾信仪器为代表的国内厂商在质谱仪研发和产业化方面已取得显著进展，尤其在MALDI-TOF MS和部分LC-MS/MS领域实现了自主创新。 未来，能够掌握核心零部件技术、具备自主研发能力并提供仪器与试剂一体化解决方案的国内企业，将在市场竞争中脱颖而出。随着LDT政策的逐步放开和第三方医学检验机构的壮大，临床质谱的渗透率有望大幅提升，共同开启中国临床质谱的百亿级蓝海市场。然而，零部件供应链、产品研发、政策变动及市场发展不及预期等风险仍需关注。

　　本周（10月17日-10月21日）行情回顾 　　新材料指数下跌1.33%，表现强于创业板指。OLED材料跌1.53%，半导体材料涨2.94%，膜材料跌0.42%，添加剂跌4.43%，碳纤维涨1.33%，尾气治理跌3.8%。涨幅前五为瑞丰新材、安集科技、康强电子、普利特、金宏气体；跌幅前五为新和成、联泓新科、万顺新材、万盛股份、科思股份。 　　新材料周观察：智能时装市场空间广阔，电致发光可编织纤维有望持续受益 　　电致发光可编织纤维是一种直径细、柔性好、易编织、亮度高的发光纤维，通常以高导电的芯层纤维电极为载体，发光材料为活性层，经涂覆工艺复合而成。电致发光可编织纤维凭借较好的发光性能和易于编织的特点，有望在智能时装、可穿戴设备、智能家居、汽车装饰等领域广泛应用。在可穿戴设备领域，电致发光可编织纤维可织入智能手环、智能手表的表带，以及智能手机背板、智能音箱外壳以丰富用户的个性化展示，未来有望在可穿戴设备中持续渗透。在智能家居领域，电致发光可编织纤维可织入窗帘、地毯、墙布等以提供家居发光设计，在窗帘、墙布相关的柔性显示领域也具备广阔的发展潜力。在汽车装饰领域，电致发光可编织纤维可通过缝纫刺绣织入汽车品牌Logo，也可通过机织融入汽车的安全带、星空顶等，为驾驶舱提供前卫的氛围感，应用前景广阔。未来，智能时装有望成为电致发光可编织纤维较大的需求增长点。电致发光可编织纤维可广泛应用于发光运动服装、发光鞋帽箱包、高端定制发光礼服和婚纱、智能户外装备、防护服装等智能时装。据QYResearch统计，2020年全球智能时装市场规模约15.81亿美元，预计2025年将快速增长至56.43亿美元，未来5年年均复合增长率将高达25.96%。据泰和新材公告，泰和新材子公司经纬智能科技于2022H1实现了电致发光可编织纤维的生产与制备，首期生产线的产能为500万米/年，未来有望成为公司新的业绩增长点。受益标的：泰和新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】1-9月经营情况：公司预计2022前三季度实现营业收入64亿元，同比增长23%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长18%。 　　【阿科力】对外投资：公司拟投资10.5亿元在潜江市江汉盐化工业园建设“年产2万吨聚醚胺、3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目”，产品包括2万吨/年聚醚胺、3万吨/年光学材料（环烯烃单体及聚合物）、1,000吨/年高纯硅溶胶、20吨/年特种高耐热树脂、5,000吨/年改性环氧树脂及2.5万吨/年聚醚。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、泰和新材、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 政策驱动下的医药生物行业新机遇 本报告核心观点指出，在二十大政策的明确指引下，医药生物行业正迎来结构性发展新机遇。二十大报告首次将“生物技术、高端装备”列为新的增长引擎，并持续强调“促进中医药传承创新发展”，为相关细分领域提供了强劲的政策支持。同时，医保制度的健全和商业医疗保险的积极发展，以及对重大疫情早发现、防控救治和应急能力的提升，共同构筑了行业发展的有利环境。 市场情绪回暖与投资主线聚焦 在利好政策频出和市场情绪显著回暖的背景下，医药板块在第四季度展现出良好的配置机会。市场表现方面，A股医药生物指数和港股恒生医疗健康指数均跑赢大盘，尤其体外诊断（IVD）板块因集采政策温和而领涨。投资策略应紧抓三大主线：涉及国产自主可控与进口替代的高端设备器械和生命科学/制药上游领域；政策支持的中医药板块；以及差异化、真正满足临床需求的创新药械。此外，中期投资策略还强调补齐防疫短板、高景气度方向和疫后修复领域。 主要内容 市场表现与政策催化 医药板块结构性行情显著 上周（10.17-10.21），A股医药生物指数上涨1.33%，跑赢沪深300指数3.93个百分点，跑赢创业板综指1.63个百分点，在31个子行业中排名第9。港股恒生医疗健康指数收涨4.35%，跑赢恒生国企指数6.33个百分点，在11个Wind香港行业板块中排名第1。医药板块的持续良好表现主要得益于体外诊断（IVD）生化集采政策的温和落地，使得IVD板块领涨，涨幅达7.51%。然而，医疗研发外包（CRO）板块下跌5.44%，主要受拜登政府生物安全战略影响。个股方面，A股华森制药涨幅最大（61.19%），成都先导跌幅最大（13.2%）；H股荣昌生物-B涨幅最大（21.8%），药明生物跌幅最大（17.6%）。 二十大政策指引行业发展方向 二十大报告在产业政策方面首次提出“构建生物技术、高端装备等一批新的增长引擎”，并继续强调“促进中医药传承创新发展”。在医疗保险制度方面，除继续强调增强医保覆盖面外，新增了“健全基本医疗保险筹资和待遇调整机制”、“推动基本医疗保险省级统筹”、“积极发展商业医疗保险”等内容。健康中国战略方面，新提出“降低生育、养育、教育成本”，深化以公益性为导向的公立医院改革并规范民营医院发展，以及“提高重大疫情早发现能力，加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设”。这些政策导向为医药生物行业，特别是生物技术、高端装备、中医药、创新药械以及与公共卫生体系建设相关的领域，提供了明确的发展方向和政策支持。 研发进展与市场动态 上市公司研发与审批持续推进 上周，科济制药的泽沃基奥仑赛注射液上市申请新进承办，恒瑞医药的羟乙磺酸达尔西利片、泽璟生物的盐酸杰克替尼片NDA申请新进承办，贝达药业的BPI-460372片IND申请新进承办，天境生物的注射用奥拉奇西普临床申请新进承办。此外，东阳光药业的苯磺酸克立福替尼片正在进行三期临床，海思科的注射用HSK36273正在进行二期临床，恒瑞医药的SHR2554片正在进行一期临床。这些进展显示了国内创新药研发的活跃态势。 仿制药一致性评价与耗材集采常态化 截至目前，共有4599个品规正式通过了一致性评价，其中2576个品规通过补充申请形式完成，2023个品规通过生产申请完成。上周共有18个品规正式通过一致性评价，包括正大天晴的碳酸镧咀嚼片和海正药业的注射用达托霉素。在耗材带量采购方面，陕西省牵头15省区域开展口腔正畸托槽集中带量采购，采购品种包括托槽、无托槽隐形牙套、颊面管，采购周期两年。吉林省牵头21省市地区启动弹簧圈类医用耗材省际联盟集中带量采购，安徽省也即将开展弹簧圈集采。这些举措表明仿制药一致性评价和耗材带量采购已成为行业常态化政策，旨在推动药品和耗材的降价和质量提升。 宏观经济与行业数据分析 医保收支稳健增长与医疗服务受疫情影响 2022年1-8月，基本医保累计收入达19144亿元，同比增长18.9%；累计支出达15096亿元，同比增长14.0%。累计结余4048亿元，结余率为21.1%。尽管累计结余率同比提升3.4个百分点，但8月单月结余为-29亿元，结余率为-1.4%。这表明医保基金整体运行稳健，但单月支出压力有所显现。在医疗服务方面，2022年1-4月全国医院累计总诊疗人次数12.93亿人，同比增长1.2%，其中三级医院同比增长1.9%，二级医院同比增长0.8%，一级医院同比增长1.8%，基层医疗机构同比增长4.4%。多地疫情散发导致医疗机构诊疗人次增速有所放缓，反映出疫情对常规医疗服务的影响。 医药制造业收入下滑与成本上升 2022年1-8月，医药制造业累计收入18316.7亿元，同比下滑2.5%；营业成本同比增长8.7%，利润总额同比下滑31.4%。与2021年同期相比，收入、成本和利润增速分别下滑了28.7、6.6和120.5个百分点。期间费用率方面，销售费用率为16.4%，同比下降0.2个百分点，集采带来的销售费用节省效果持续显现；管理费用率为5.9%，同比上升0.5个百分点；财务费用率仅为0.1%，同比下降0.6个百分点。这表明医药制造业面临收入下滑和利润承压的挑战，但销售费用控制取得一定成效。 药品与中药材价格波动 9月份，整体CPI同比上升2.8%，环比上升0.3%。医疗保健CPI同比上升0.7%，环比持平。其中，中药CPI同比上升2.8%，西药CPI同比下降0.4%，医疗服务CPI同比上升0.9%。在原料药价格方面，9月国内抗生素价格涨跌不一，6-APA价格上升至370元/kg，7-ACA价格下降至480元/kg。维生素品种价格多数持平，维生素A和维生素E价格有所下降。心脑血管原料药价格基本稳定，如缬沙坦报625元/kg，阿托伐他汀钙报1500元/kg。中药材综合200指数9月收2738.98点，较去年同期上升6.48%，较上月环比上升1.83%，显示中药材价格持续上涨。 总结 本周报深入分析了2022年10月23日医药生物行业的跨市场表现、政策导向、研发进展及宏观经济数据。在二十大政策的强力支持下，生物技术、高端装备和中医药等战略性新兴产业迎来发展新机遇，医保制度的健全和商业医保的积极发展也为行业提供了有利环境。市场情绪显著回暖，A股和H股医药板块均表现良好，尤其IVD板块因集采政策温和而领涨。 投资策略方面，报告建议紧抓三大方向：国产自主可控与进口替代（如高端设备器械、生命科学/制药上游）、政策支持的中医药板块，以及差异化创新药械。中期投资则聚焦补齐防疫短板、高景气度方向和疫后修复领域。 数据分析显示，2022年1-8月基本医保收入和支出均实现稳健增长，但医药制造业面临收入下滑和利润承压的挑战。同时，疫情对医疗机构诊疗人次增速造成一定影响。在药品价格方面，中药材价格指数持续上升，而部分抗生素和维生素原料药价格有所波动，心脑血管原料药价格保持稳定。仿制药一致性评价和耗材带量采购政策持续推进，将进一步影响行业格局。整体而言，医药生物行业在政策利好和市场回暖的背景下，结构性投资机会凸显，但仍需关注控费政策、研发失败及估值下挫等风险。

中心思想 GLP-1减重药物市场潜力巨大 本周生物医药行业的核心亮点在于信达生物GLP-1R/GCGR双激动剂Mazdutide（IBI362）在减重领域的卓越临床表现。该药物在1b期临床研究中展现出显著的减重效率，其12周体重变化率超越了同类产品司美格鲁肽和Tirzepatide，有望成为减重速度最快的GLP-1R类药物之一。这一突破性进展不仅凸显了信达生物在创新药研发方面的实力，也预示着国内GLP-1类减重药物市场正迎来蓬勃发展的新机遇，多款国产及进口GLP-1受体激动剂正积极推进减重适应症的临床开发，市场竞争与创新活力并存。 创新药研发与审批活跃 本周新药市场整体呈现活跃态势，国内外创新药研发持续推进，多项临床试验取得积极进展，同时监管机构的审批和受理工作也保持高效。国内新药板块在个股层面表现出显著分化，部分创新药企业股价大幅上涨。在审批方面，本周有2个新药或新适应症获批上市，28个新药获批IND，27个新药IND获受理，以及5个新药NDA获受理，涵盖了肿瘤、自身免疫、代谢等多个治疗领域，反映了中国创新药生态系统的日益成熟和国际化趋势。海外市场同样亮点频出，多个重磅药物的临床数据公布，进一步丰富了全球医药创新管线。 主要内容 新药市场动态与重点产品分析 市场行情回顾与个股表现 在2022年10月17日至10月22日期间，新药板块呈现出显著的分化行情。涨幅前五的企业包括众生药业（30.1%）、荣昌生物（27.9%）、科济药业（23.0%）、泽璟制药（22.6%）和翰森制药（20.8%），这些企业在短期内获得了市场的高度关注和积极反馈。与此同时，跌幅前五的企业则为和铂医药（-15.4%）、欧康维视（-11.2%）、东曜药业（-9.4%）、天演药业（-8.4%）和乐普生物（-7.0%），显示出市场对部分创新药企业未来预期的调整。从行业整体表现来看，生物医药Ⅱ（中信）指数在近1个月内相对沪深300指数取得了13.46%的超额收益，但在近12个月内则落后4.75%，表明短期内市场情绪有所回暖，但长期表现仍面临挑战。 IBI362减重效果显著，GLP-1市场竞争加剧 本周新药行业重点分析聚焦于信达生物与礼来合作开发的GLP-1R/GCGR双激动剂Mazdutide（IBI362）。10月17日，《柳叶刀》子刊发表了IBI362在中国超重或肥胖受试者中的1b期临床研究高剂量队列结果。数据显示，IBI362组（每周一次皮下注射）减重效果显著优于安慰剂组。具体而言，给药16周后，10mg队列受试者平均体重较基线下降9.5%；给药12周后，9mg队列受试者平均体重较基线下降11.7%。同时，受试者的BMI和腰围下降幅度也高于安慰剂组。 与同类产品进行对比，9mg剂量组IBI362在12周的体重变化率为-11.7%，这一效率超过了既往司美格鲁肽（-6%）和Tirzepatide（-8.5%）的水平，使其有望成为减重速度最快的GLP-1R类药物之一。目前，Mazdutide的3期研究已全面启动，未来有望在中国上市，为超重和肥胖患者提供新的治疗选择。 国内GLP-1类减重药物的开发也呈现蓬勃发展态势。目前进展最快的包括IBI362、华东医药的利拉鲁肽仿制药、礼来的Tirzepatide、诺和诺德的司美格鲁肽以及仁会生物的贝那鲁肽，这些药物均已进入3期临床阶段。其中，华东医药的利拉鲁肽和仁会生物的贝那鲁肽用于减重适应症的上市许可申请已获得CDE受理，预示着国内GLP-1减重市场即将迎来更多创新产品和激烈的市场竞争。 国内外创新药进展与监管概览 国内新药审批与受理情况 本周国内新药审批和受理活动频繁，显示出创新药研发的持续活力。具体数据如下： 获批上市新药或新适应症： 本周有2个新药或新适应症获批上市，包括葛兰素史克的多替拉韦利匹韦林片（用于HIV-1感染）和辉瑞的枸橼酸托法替布缓释片。 获批IND新药： 共有28个新药获批IND（临床试验申请），涵盖了广泛的治疗领域。例如，百济神州的LBL-007注射液（用于非小细胞肺癌和结直肠癌）、恒瑞医药的注射用SHR-A1811（用于HER2阳性胃癌）、复宏汉霖的HLX60（用于实体瘤和淋巴瘤）、石药集团的SYS6002（用于实体瘤）、百时美施贵宝的BMS-986256胶囊（用于系统性红斑狼疮）以及辉瑞的ARV-471片（用于ER+/HER2-乳腺癌）等。 获IND受理新药： 共有27个新药IND获受理，包括迪哲医药的AZD4205胶囊和DZD9008片、迈威生物的6MW3211注射液和9MW3011注射液、贝达药业的BPI-460372片、天境生物的注射用奥拉奇西普等，这些药物的适应症涵盖了肿瘤、自身免疫疾病等多个前沿领域。 获NDA受理新药： 共有5个新药NDA（上市许可申请）获受理，包括恒瑞医药的羟乙磺酸达尔西利片、泽璟生物的盐酸杰克替尼片、正大天晴/润众制药的利拉鲁肽注射液、恺兴生命/科济制药的泽沃基奥仑赛注射液（用于复发/难治多发性骨髓瘤）以及艾伯维的乌帕替尼缓释片。 国内外新药行业重点关注 本周国内外新药行业均有多个重要进展： 国内重点关注： 信达生物Mazdutide： 公布1期临床研究积极结果，成为全球首个12周减重幅度超过11.5%的减肥单药。 神州细胞新冠疫苗： 公布新冠二价疫苗SCTV01E和四价疫苗SCTV01C的3期临床中期分析数据，显示加强针免疫后针对BA.1和BA.5中和抗体GMT显著高于灭活疫苗。 腾盛博药BRII-732和BRII-778： 公布1期临床研究数据，表明每周一次给药安全且耐受性良好。 科越医药KP104： 获批临床，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH），这是一种创新型双靶点补体生物制剂。 泽璟制药多纳非尼： 公布用于治疗放射性碘难治性分化型甲状腺癌患者的3期临床试验结果，显示较安慰剂降低了61%的疾病进展风险。 科济药业泽沃基奥仑赛注射液： 上市申请获NMPA受理，用于治疗复发/难治多发性骨髓瘤，这是一款全人抗自体BCMA CAR-T细胞候选产品。 海外重点关注： 百时美施贵宝Opdivo： 公布治疗完全切除的2B/2C期黑色素瘤患者的3期CheckMate-76K研究最新结果，显示Opdivo组的无复发生存期（RFS）显著长于安慰剂组。 Incyte芦可替尼乳膏： 公布治疗非节段性白癜风患者的关键3期TRuE-V试验最新数据，52周后患者面部和全身色素复色比例更高。 Sage/渤健Zuranolone： 公布治疗产后抑郁症（PPD）的3期临床试验结果，显示更高比例的PPD患者在治疗后达成HAMD-17响应。 Milestone Etripamil： 公布治疗阵发性室上性心动过速的3期RAPID研究，Etripamil组患者在30分钟内实现恢复的比例显著高于安慰剂组（64.3% vs 31.2%）。 勃林格殷格翰BI 907828片： 向CDE申请2/3期临床试验，用于治疗晚期去分化脂肪肉瘤，这是一种口服有效的MDM2抑制剂。 总结 本周生物医药行业亮点纷呈，信达生物的GLP-1R/GCGR双激动剂Mazdutide（IBI362）在减重领域展现出优异的临床数据，其减重效率超越了现有同类产品，有望引领国内GLP-1减重药物市场的新一轮发展。国内新药市场在个股层面表现活跃，部分创新药企业涨幅显著。同时，国内外创新药研发持续推进，多项临床试验取得积极进展，监管机构的审批和受理工作也保持高效，本周共有2个新药或新适应症获批上市，28个新药获批IND，27个新药IND获受理，以及5个新药NDA获受理，涵盖了肿瘤、自身免疫、代谢等多个关键治疗领域。这些数据共同描绘了一个充满活力和创新潜力的生物医药市场图景。然而，投资者仍需警惕临床试验进度不及预期、结果不及预期、医药政策变动以及创新药专利纠纷等潜在风险。

中心思想 医药板块触底反弹，慢牛行情可期 本报告核心观点指出，医药生物板块在经历近一年半的调整后，已迎来触底反弹，并有望进入“慢牛”行情。这主要得益于多项积极因素的叠加，包括财政贴息贷款政策对医疗设备更新改造的强力支持、多项医用耗材集采政策的温和落地，以及行业估值回归合理区间。 政策利好叠加国产替代，结构性机会凸显 报告强调，当前医药板块的投资信心正在恢复，长期成长逻辑未变。集采政策的温和性为国产厂商提供了加速市场准入和实现国产替代的宝贵机遇，尤其在腔镜吻合器、肝功生化试剂和电生理耗材等领域。同时，优质企业的估值已处于历史底部，基本面持续向好，为投资者提供了长期布局的结构性机会。 主要内容 政策利好驱动板块反弹与长期布局 市场信心恢复与反弹驱动： 医药板块在经历近一年半的持续调整后，于2022年9月下旬迎来反弹。此次反弹主要受财政贴息贷款利好政策和耗材集采政策温和落地的双重驱动，市场对医药板块的投资信心显著恢复。 持续反弹的深层逻辑： 报告认为，基于当前的估值底、业绩底和持仓底，医药板块具备持续反弹的逻辑。 财政贴息贷款政策： 卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，并对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2000万元。目前，浙江、江苏、安徽三省已上报约180亿元的设备采购需求。此政策与分级诊疗、加强基层医疗建设和鼓励国产器械设备的国家战略一脉相承，有望带动国产医疗设备采购高峰，并改善医疗机构现金流，进而利好整个医药产业链上游的回款。 长期成长驱动因素： 中国人口老龄化程度不断加深，居民对高质量医疗服务的需求持续增长，国内医药企业的创新能力也在不断提升。报告指出，板块前期跌幅已脱离基本面，一大批优质企业的估值处于历史底部，相关风险已得到充分释放。 集采政策温和落地： 种植牙、脊柱、IVD肝功生化、电生理等领域的集采政策均以相对温和的方式落地，减轻了市场对政策压力的担忧。同时，预计CXO、医疗器械、医疗服务等板块三季度业绩将持续改善，四季度有望迎来估值切换。 重点推荐板块： 报告优先推荐医疗设备（订单释放）、高低值耗材与IVD（集采政策温和）、中药（低估值、业绩稳、政策友好）、严肃医疗服务（刚需、估值回调）板块，以及估值处于历史底部、业绩表现良好的CXO和零售药店板块。 集采政策温和，加速国产替代进程 15省腔镜吻合器集采政策温和，电动吻合器国产化加速： 集采概况： 福建省牵头15省联盟对腔镜切割吻/缝合器类医用耗材进行集中带量采购，采购周期为2年，首年协议采购量自2023年2月起执行。主要涉及腔镜切割吻/缝合器及钉仓。 政策温和性分析： 最高有效申报价： 电动吻合器枪/钉仓的最高有效申报价设置较高，基本接近当前全国市场价上限。 降价幅度与市场份额： 降价幅度设定较为温和，电动吻合器降幅40%-60%可获得50%-80%的基础量。进口厂商降幅45%左右可能击穿出厂价，而国产厂商降幅60%仍有一定利润空间，有望确保80%的报量。 市场准入与国产替代： 集采将显著加快国产厂商的市场准入速度和覆盖面。降幅≥60%的企业才有资格参与剩余采购量的分配，预计进口厂商难以达到此降幅，被调出的采购量将主要由国产厂商分割，从而加速国产替代进程。 受益标的： 戴维医疗、天臣医疗。 22省肝功生化集采政策温和，IVD行业估值修复可期： 集采概况： 江西省牵头22省联盟对肝功生化类检测试剂进行集中带量采购，涵盖26个品类的生化诊断试剂，意向采购量为医疗机构上报总量的90%。 政策温和性分析： 分组与竞争格局： 采用A、B组分组竞价，A组主要为意向采购量前90%的企业。政策宽松，增补机制灵活，利好国产生化试剂头部企业进入A组，加速市场份额向头部集中。 降价幅度与良性竞争： 申报价格不高于有效申报价格0.8倍即可中选，远高于此前脊柱集采的0.4倍，有效避免了恶性价格竞争，引导行业向产品质量为导向的良性竞争发展。 采购量分配灵活性： 中选企业可自由参与待分配量的分配，适应生化诊断设备封闭式商业模式，有助于A组头部企业锁定二次协议采购量，进一步巩固市场地位。 行业影响： 此次集采政策的温和性减轻了市场对IVD大规模集采的担忧，有望推动IVD行业估值修复，并加速国产头部企业在三级医院的份额扩张和国产替代。 受益标的： 稳健组合：迈瑞医疗、安图生物、新产业；弹性组合：基蛋生物、迈克生物、九强生物、迪瑞医疗、亚辉龙。 27省联盟电生理耗材集采政策温和，国产替代提速： 集采概况： 福建省牵头27省联盟对心脏介入电生理类医用耗材进行集中带量采购，涵盖几乎所有高值耗材，采用组套采购、单件采购、配套采购三种模式。采购周期为2年，首年协议采购量自2023年4月起执行。 政策温和性分析： 采购模式设计： 组套和配套采购模式相对考虑进口厂商的市场地位，而单件采购模式则为国内外厂商提供了充分竞争的机会。国产厂商凭借成本优势有望获得更多份额，同时为国产创新产品（如磁电、冷冻压力诊断和治疗导管新品）预留了市场窗口和分配调出量的机会。 最高有效申报价： 设定接近或略高于当前市场价，特别是2022年下半年市场价下调后更为明显。与此前关节、脊柱、支架等集采相比，限价设定相对柔和，即使单件采购降幅达50%仍能有效保护国产厂商出厂价。 市场准入与弯道追赶： 集采将加速国产厂商的市场准入和覆盖。在DRG/DIP政策框架下，三维电生理手术量将提升，国产厂商有望获得更多三维手术量，加速市场份额获取，实现弯道追赶。 受益标的： 惠泰医疗、微电生理。 估值回归合理，细分板块表现分化 估值合理、基本面向好标的分析： 报告详细列举了沪深股和港股多个医药子板块（包括医药外包服务、生命科学上游、生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械、医药商业、中药、医美）2022年至2024年的平均市盈率（PE）和市盈率相对增长率（PEG）数据。多数子板块的PE和PEG预测值在未来几年呈现下降趋势，表明市场对这些板块的估值预期趋于合理。例如，沪深医药外包服务板块的平均PE从2022年的45.2倍降至2024年的23.9倍，PEG从0.9降至0.8。沪深医疗器械板块的平均PE从52.0倍降至27.9倍，PEG从1.7降至1.

　　本周观点一：部分涉房企业有望在A股融资，募资不能投向房地产业务据新华社报道，《中国证券报》10月21日刊发文章《证监会：允许满足特定条件涉房地产企业在A股市场融资》。文章中证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。多年来，证监会全面落实党中央、国务院有关部署，发挥资本市场服务实体经济发展的作用，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。资本市场对于涉房企业的股权融资政策，既严格限制主营业务为房地产的企业股权融资，又合理保持资本市场融资功能的有效发挥，更好服务稳定经济大盘。我们建议关注基建、地产链相关化工品种，如MDI、纯碱、有机硅DMC、钛白粉、减水剂等，继续看好相关化工白马底部向上。 　　本周观点二：巨化股份业绩预告略超预期，二代制冷剂价格坚挺据巨化股份公告，公司2022Q1-Q3预计实现归母净利润16.00-17.50亿元，同比+519%至+577%；预计实现扣非归母净利润15.38-16.88亿元，同比+640%至+712%。其中Q3单季度预计实现扣非归母净利润6.40-7.90亿元，同比+327%至+427%，环比-5%至+17%，业绩略超预期。据百川盈孚数据，本周（10月17日-10月21日）国内制冷剂R22市场坚挺运行，厂家报价随配额消耗保持坚挺，氢氟酸价格上行，三氯甲烷稳中上涨，整体成本支撑趋于坚挺。 　　行业新闻：万华化学PA12产业链产出优质产品等 　　【PA12】10月18日，万华化学PA12（尼龙12）产业链装置成功产出优质产品，标志着万华化学成为拥有尼龙12全产业链制造核心技术和规模化生产制造能力的企业。【合成生物学】赤峰华恒合成生物科技有限公司年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目备案。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】泰和新材、三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特、垒知集团等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。