上周五，WTI原油期货价格收跌13.06%，至68.15美元/桶，创下2020年4月以来的最大跌幅；布伦特原油价格跌超11%，收于每桶72.72美元。我们认为，本次油价暴跌一方面归咎于全球疫情卷土重来引发对需求的担忧，另一方面则是美国原油战略储备释放对供应端的扰动，后期走势需要关注即将召开的欧佩克会议以及伊核会谈的情况。 　　全球疫情卷土重来引发需求担忧：近期南非国家传染病研究所（NICD）发表声明，目前已在南非检测到一种新型新冠病毒变种，其毒性更强并且传播速度更快。针对变异毒株，欧盟、美国、英国等国均宣布了旅行限制，对南部非洲7国的人员进行了入境限制。随着变异毒株的扩散，管控措施的范围以及措施有望进一步升级，能源消费将再次受到冲击，明年原油需求的恢复速度或不及市场预期 　　原油战略储备释放推动供应宽松：上周美国宣布将从战略储备中释放5000万桶石油，而印度、英国、日本等石油消费大国也会进行战略储备的释放，这将会对供应造成一定扰动。此外，即将召开的欧佩克会议和伊朗核会谈也会对供应端造成比较大的冲击。 　　投资策略：全疫情卷土重来引发市场对需求的担忧，而美国等原油战略储备释放对供应端的扰动同样较大。我们认为，随着短期风险的释放，油价进一步下跌的空间较为有限，在能源安全以及相对偏高的油价之下，国内油服行业复苏的长期逻辑有望维持。建议继续关注具备技术优势以及增长前景的中海油服、中石化等龙头企业的低位布局机会。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块上涨3%，上证综合指数成份上涨1.2%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先1.8个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中绵纶、无机盐、碳纤维、锂电化学品、有机硅等子板块涨幅居前；涤纶、聚氨酯、轮胎、印染化学品、纯碱等子板块跌幅居前 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括润阳科技、晨光新材、镇洋发展、壹石通、红太阳等；领跌个股包括国发股份、海优新材、龙蟠科技、汇得科技、裕兴股份等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等。

　　【前三季度我国能源结构持续优化】 　　中化新网讯国家能源局日前召开四季度网上新闻发布会，发布前三季度能源形势、可再生能源并网运行情况。前三季度，我国能源结构持续优化，能源形势可概括为四个特点。 　　一是能源消费同比增速逐季回落。今年以来能源消费增长呈现“前高后低”态势，三季度同比增速较一季度、二季度分别回落约14.3个百分点、4.7个百分点。其中，三季度天然气消费增速较一季度、二季度分别回落10.5个百分点、9.5个百分点；成品油表观消费增速较一季度、二季度分别回落14个百分点、6.7个百分点。 　　二是高耗能产业用能增速明显回落。三季度四大高耗能产业用电量同比增长2.2%，较一季度、二季度分别回落16.7个百分点、7.3个百分点，对全社会用电增长的贡献率从6月的18.7%降至9月的-4.2%；化工、陶瓷、玻璃、钢铁等行业合计用气同比增长9.4%，较一季度、二季度分别回落43.1个百分点、17.6个百分点，对天然气消费增长的贡献率由6月的32.4%下降到9月的0.7%。 　　三是清洁能源产业持续壮大。国家印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》等，进一步扩大清洁能源消纳规模。 　　四是部分地区能源供应紧张。9月以来，全国临时检修机组容量增加，有序用电范围进一步扩大，个别地区出现了拉闸限电情况。 　　针对上述情况，国家迅速出台一系列政策措施，当前，煤炭增产增供取得明显成效，电力保供能力逐步增强。下一步，国家能源局将狠抓煤炭增产增供，强化天然气产运储销衔接，全力保障电力安全供应。

　　艾克膜学名体外肺膜氧合（ECMO)，核心构成包括动力泵和氧合器；V-V模式针对仅肺功能受损患者，V-A模式用于心脏功能受损及心肺衰竭的患者 　　1.将体内血液引流至贮血器； 　　2.由机械泵将血泵入氧合器； 　　3.经人工肺将血液氧合，排除二氧化碳，并加温； 　　4.再通过另一路管道回输病人体内。 　　全球体外肺膜氧合ECMO相关有效专利数量近两千件，在审数量超过一千件；目前数量上仍以美国为首，日本随后，中国仍有发展空间 　　全球体外肺膜氧合ECM0专利申请在2016-2018年达到巅峰，2019年断崖式下降截至2020年7月，全球已失效的ECMO专利已接近6,000件，有效专利不及2,000件 　　2015年后，中国ECMO中心建设逐步推进，同时应用例数逐年增长；总体来看成人患者占绝大多数，心脏患者相对较多，体外心肺复苏应用最少 　　2015年起，中国全面进入ECMO中心建设阶段，2020年中国已拥有500家ECMO中心；同时，叠加新冠疫情影响，2020年应用近7,000例 　　总体来看，成人患者占绝大多数，体外心肺复苏ECPR仍然比较低；ECMO应用例数最多在心脏功能受损的情况下

　　投资要点 　　本周板块表现:本周（11月22日-11月26日，下同）市场综合指数震荡收涨，上证综指报收3,564.09，本周上涨0.10%，深证成指本周上涨0.17%，化工板块（申万）上涨1.49%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块宽幅上行，表现强于大市。涨幅居前的个股有润阳科技、晨光新材、壹石通、ST红太阳、晨化股份、金瑞矿业、华恒生物、丰元股份、兴业股份、本立科技等。本周润阳科技大涨32.59%，领涨化工板块，公司拥有IXPE系列产品产能7925万平方米/年，在建5400万平方米/年。自11月18日晨光新材公告拟建“年产2.3万吨特种有机硅材料项目”后股价持续上行，本周累计上涨32.29%。11月25日，丰元股份公告子公司丰元锂能与鹏辉能源签订8亿元采购合同，拟建设年产7.5万吨锂离子电池正极材料项目，受消息提振，本周丰元股份大涨23.11% 　　本周原油市场动态：本周美国率先释放原油储备，叠加欧洲新冠病毒病例激增，影响石油市场气氛，本周国际油价继续大幅下跌。本周ICE布油报收72.72美元/桶（环比-7.82%）；WTI原油报收68.15美元/桶（环比-10.26%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们关注的化工品涨幅居前的有液氯(+67.15%)、丙烯酸(+5.60%)、甲醇(+5.19%)、固体烧碱(+4.14%)、丙烯酸丁酯(+2.74%)。本周液氯下游厂商考虑到临近冬奥开幕和12月雾霾防范等不可抗力因素，多有冲量计划，整体装置负荷提升，本周液氯价格宽幅上涨。本周丙烯酸部分装置停工，货源紧张，价格宽幅上行。本周因新疆地区公共卫生事件影响，固体烧碱运输费用增加，叠加下游市场需求转好，本周固体烧碱价格重心上探。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，随着2021年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局2022年投资，重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司，以及预期有望改善的行业，如轮胎产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。10月25日我们发布了《磷酸铁锂深度：大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王》。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　以史为鉴，可知兴替。 自 1861 年美国宾夕法尼亚石油繁荣后，石油七姐妹发迹并兴起于西方石油工业垄断时代， 后随着各国意识到石油的战略地位， 中东产油国逐步实现国有化， 石油七姐妹体系逐步瓦解，新兴国家石油公司崛起，以沙特为代表的 OPEC 组织、以俄罗斯为代表的非OPEC 国家、以美国为代表的西方石油势力等多方鼎立。 　　供需地理错配，形成石油贸易格局。 中东和俄罗斯地区拥有丰富的石油储量资源，亚太、欧洲和美国则是石油消费主力地区，生产和消费的地理错配形成了石油贸易。然而伴随节能减排呼声渐高和欧美能源转型，石油在全球能源消费结构中的占比下降， 且过去 10 年全球石油资本开支不足， 石油市场迎来挑战。 　　 OPEC+和美国增产， 2022 年全球原油供给增量达约 600-700 万桶/日。主要有三大增产力量： （1） 以沙特为首的 OPEC-10 产油国有增产额度340 万桶/日。 （2） 以俄罗斯为首的 NON-OPEC 产油国有增产额度180 万桶/日。 （3） 美国页岩油生产恢复，但增幅低于疫情前水平， EIA预计美国增产 77 万桶/日。 而美国何时解除对伊朗制裁将给 2022 年原油供给端带来较大不确定性，一旦伊朗 100-150 万桶/日原油重新进入市场，全球供给压力将进一步加大。 　　疫情影响反复， 2022 年全球原油需求缓慢恢复 300-400 万桶/日。 IEA预计， 2022 年全球原油需求增速将达到 3.3%，需求增量约 300-400 万桶/日， 整体将恢复到 2019 年疫情前水平。 分产品和地区来看，化工用油以及亚太、前苏联地区原油需求将超过 2019 年， 但目前欧洲疫情反复给原油市场带来了较大不确定性。 　　2022 年全球将从去库转向累库阶段， 油价中枢或将下移至 65 美元/桶，下半年累库压力更大。 2022 年全球原油供给增量约 600-700 万桶/日，需求增量 300-400 万桶/日， 生产将加快恢复，但需求端恢复速度放缓，我们预计， 全球将从 2021 年去库转向 2022 年累库， 累库速度达到200-300 万桶/日。 在供需基本面反转的变化下， 我们预计 2022 年油价中枢将下移至 65 美元/桶左右。若明年美国解除伊朗制裁，那么累库速度还将进一步恶化，油价中枢还有进一步下移的风险。 2022 年内分阶段来看， OPEC 预计 2022 年下半年累库压力将有所缓解， 而 IEA 和 EIA则预计下半年累库压力将加大，三家机构对供给的预测相对一致，主要分歧在于需求恢复节奏，将三家预测结果取平均来看，下半年累库压力仍将大于上半年，我们认为，这主要是因为全球经济刺激政策明年下半年将陆续退出并趋于正常化有关。 　　全球原油需求/GDP 弹性系数下降， 2023-2026 年间全球原油需求年增量回落至 150 万桶/日左右。 我们将全球原油需求增速/全球 GDP 增速定义为“全球原油需求/GDP 弹性系数”， 2000-2019 年期间弹性系数在0.25-0.90 之间，这 20 年平均值为 0.52， 2020 年由于疫情对交通领域冲击过大， 弹性系数高达 2.38， 2021 年随着交通、化工等领域用油持续修复，弹性系数降低至 0.96，根据 IMF 对 2022 年全球 GDP 增速和EIA 对 2022 年全球原油需求增速的预测，我们测算 2022 年弹性系数预计将继续降至 0.73。 考虑到 2022 年后全球原油需求将基本恢复至疫情前水平以及全球能源消费结构石油比例将逐步下降，我们预计 2023-2026 年原油需求/GDP 弹性系数将逐步回落至 0.4-0.5，低于 2000-2019 年中枢水平，根据对 IMF 对全球 2023-2026 年 GDP 的预测，我们预计全球原油需求增速将下滑至 1.35%-1.7%，对应每年原油需求增量约 150 万桶/日左右。 　　2023 年往后资本开支不足， 油价中枢有望回到 75 美元/桶。 往中长期来看， 考虑全球原油长期资本开支不足， OPEC+国家剩余产能濒临耗尽，传统油气资产开发生产周期较长，美国拜登政府对页岩油支持力度有限，我们认为， 2023 年往后全球原油供给弹性将下降，而 2023-2026年全球原油需求增量约为 150 万桶/日， 2023 往后全球有望处于紧平衡甚至局部时间大幅去库存阶段， 2023 年后油价中枢有望回到 75 美元/桶以上。 　　 风险因素： 全球新冠疫情再次扩散的风险； 新能源加大替代传统石油需求的风险； OPEC+联盟修改增产计划的风险； OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险； 美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险； 美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险； 全球 2050 净零排放政策调整的风险。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工上涨0.17%，跑赢沪深300指数0.14%。本周表现亮眼的标的多为中小盘股，比如：风电、碳纤维、明年业绩确定以及公司或行业有边际变化的标的；而前期表现较好的新能源化工材料标的有所承压。 　　投资组合推荐 　　东材科技、东方盛虹、金禾实业、中旗股份、华鲁恒升 　　本周大事件 　　北京证券交易所今日开市，化工相关企业大盘点 　　北京证券交易所15日正式开市，中国资本市场改革发展的又一重大战略部署从蓝图变为现实。开市首日，81家首批上市公司集体亮相，体现了鲜明的创新型中小企业特征。其中，占比87%的公司来自先进制造业、现代服务业、高技术服务业、战略性新兴产业等领域，17家为专精特新“小巨人”企业。截至11月12日，拟转为上市公司的精选层71家公司剔除极值影响后，平均市值、去年平均营收分别为28.32亿元、5.13亿元，明显低于沪深上市公司水平。比较来看，科创板上市公司平均市值、去年平均营收分别为156亿元、15.32亿元，创业板注册制下上市公司平均市值、去年平均营收分别为93亿元、20.79亿元，沪深主板上市公司平均市值、去年平均营收分别为234.79亿元、164.73亿元。北交所首批上市公司中化工相关企业包括颖泰生物、齐鲁华信、佳先股份、吉林碳谷、禾昌聚合、利通科技、通易航天、方大股份等。 　　我国原油蒸汽裂解技术首次工业化应用成功 　　中化新网讯11月17日，中国石化宣布重点攻关项目“轻质原油裂解制乙烯技术开发及工业应用”在天津石化工业试验成功，可直接将原油转化为乙烯、丙烯等化学品，实现了原油蒸汽裂解技术的国内首次工业化应用。 　　投资建议 　　投资方向上，我们认为明年机会更多地来自中小盘股，尤其是业绩确定性强+有一定安全垫的标的，具体来说：一是新能源化工材料，我们看好三元正极、EVA；二是今年受损明年受益的方向，建议重点关注轮胎以及树脂行业；三是新材料方向，尤其是迎来拐点的方向，建议重点关注光学膜、分子筛、高端工程塑料。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　新材料行业指数本周跑输上证综指2.59个百分点。本周（2021.11.15-2021.11.19，下同）新材料行业指数下跌1.81%，跑输上证综指2.59个百分点，跑输创业板指1.40个百分点；截止至2021.11.19，近一年新材料行业指数累计上涨71.04%，跑赢上证综指65.17个百分点，跑赢创业板指41.79个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至11.19日，PLA平均报价为25000元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为23500元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，本周半导体材料下跌，截止至11月19日，申万半导体材料指数收盘于10670.57点，环比上周五11534.05点下跌7.49%。美国费城半导体指数收盘于3912.00点，环比上周五3794.50点上涨3.10%。锂电新材料方面，本周磷酸铁锂报价8.80万元/吨，创历史新高；2021年10月，磷酸铁锂电池共计装车8.4GWh，同比上升249.5%，环比下降11.6%，磷酸铁锂电池连续四个月在装车量方面领先于三元电池。 　　新材料板块及个股推荐。给予行业“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如兴发集团、云图控股、新洋丰、云天化等标的。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　行业观点 　　铝塑膜是封装软包电池的核心原材料，工艺源于海外且技术壁垒较高。铝塑膜是一种由多层材料通过胶粘剂复合而成的软包装外壳材料，具有保护锂电池电芯的重要作用。铝塑膜的生产工艺有昭和电工代表的干法和DNP代表的热法这两种，近乎苛刻的性能要求使得铝塑膜具备较高的制造难度。 　　动力软包电池渗透率具备较大提升空间，有望带动铝塑膜需求持续增长。碳中和背景下新能源趋势不可逆转，动力锂电池需求量的飞速增长预计推动全球锂电池总装机量在2025年提升至1135GWh，未来5年的复合增速为34%。在各种技术路线中，兼具高能量密度和安全性的软包电池符合未来新能源动力电池的发展趋势，叠加原料国产化后带来的成本降低将共同推动软包电池渗透率持续提升，假设全球2025年动力领域软包渗透率提升至25%，整体铝塑膜需求量可从2020年的2.4亿平提升至2025年的7.8亿平，5年复合增速为27%。若按照20元/平米的均价计算，2025年全球铝塑膜市场规模在150亿以上。 　　全产业链同向发力打破日韩垄断格局，铝塑膜国产化东风将至。在高技术壁垒和长认证周期下铝塑膜的国产化之路极为艰难，市场长期被海外企业牢牢占据，2020年日韩的三家企业在全球铝塑膜市场市占率合计达到73%。当前我们认为铝塑膜行业国产化进程拐点即将来临的原因在于：一方面国产铝塑膜企业的生产工艺日益成熟使得产品质量已经达到动力类标准并且进入了下游客户认证流程，助力软包电池降本的同时产业链稳定性大幅提升；另一方面下游应用端比亚迪刀片电池的横空出世让软包路线焕发新机，在解决了原料的供应顾虑后软包类电池厂能够安心扩张，进而带动对上游铝塑膜的需求。两大边际变化将软包产业链从过去的双重恶性循环转换为供需协调相互促进的良性循环，供需双好背景下铝塑膜国产化进程有望加速。 　　国内铝塑膜企业把握机遇大举扩张，抢占3C存量市场的同时剑指动力领域增量市场。面对未来铝塑膜在动力领域需求的快速增长，不同于海外企业的保守策略，国内企业的扩产方式更为激进，多数企业未来3年产能规模将实现2-3倍的增长。3C数码领域在海外企业切换产能抢占动力市场的背景下国内企业占有率将快速提升；动力领域考虑到仅靠海外供应仍然较难满足需求端的快速增长，国内企业在下游认证周期结束后依托本土地域优势和高性价比能够实现占有率的稳步向上。假设2025年国产铝塑膜企业在数码和动力领域的市占率分别提升至70%和35%，考虑到国产化推进后价格会略微向下，国内企业能占据的铝塑膜行业市场空间预计可达到64亿元。 　　投资建议 　　在新能源汽车长期景气的背景下，作为软包动力电池核心原材料的铝塑膜需求或将迎来爆发式增长，国内企业新增产能释放后铝塑膜的进口替代有望加速。行业在高壁垒下格局较好，拥有显著产能增量且兼具产品稳定性和成本优势的动力类铝塑膜企业最为受益。建议重点关注实现了动力铝塑膜量产且相关客户持续导入中的紫江企业、明冠新材和新纶新材。 　　风险提示 　　锂电池需求量下滑、软包路线渗透率提升不及预期、国产化进程推进速度缓慢、国产铝塑膜降本不及预期

　　行业观点 　　2021 年前三季度化工行业维持高景气状态，总体业绩增长显著。 2021 年前三季度申万化工行业整体实现营业收入 41310.6 亿元，同比增长 33.9% ，92.4%的上市公司同比增速为正；归母净利润合计值为 2754.7 亿元，同比增长 49.1%， 70.8%的上市公司同比增速为正。行业整体盈利能力和费用管理能力明显改善： 2021 年前三季度整体行业毛利率、净利率分别为21.0%、 7.5%，分别相比去年同期提高 2.1%、 3.4%，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比去年的变化分别为-0.9%、 -0.3%、 -0.3%。 整体看来化工行业在去年低基数和今年下游需求回暖的推动下表现持续向好。 　　 2021Q3 单季度化工行业收入水平向好，盈利能力在限电限产政策下短期承压。 2021Q3 化工行业整体实现营业收入 15160.2 亿元，环比增长 7.6%，55.3%的上市公司营收环比增速为正；整体归母净利润 968.6 亿元，环比降低 2.6%， 37.7%的上市公司归母净利润环比增速为正。 2021Q3 行业整体毛利率为 20.2%，环比 Q2 下降 1.1%；净利率为 6.8%，环比 Q2 下降 1.2%。三季度化工行业在限电限产政策的影响下开工率下滑叠加产品价格大涨大跌，企业盈利能力一定程度上被削弱，因而对比二季度表现不佳，考虑到后续政策影响消退后开工率回升和产品价格回归常态，盈利能力有望改善。 　　前三季度表现较好的个股和细分子行业均与新能源板块关系密切，在能源变革的大趋势下，新能源化工板块和新材料板块有望长期景气。 从细分子行业和个股表现来看， 2021Q1-3 业绩表现和市场关注度均较高的板块有纯碱、氯碱、磷化工和氟化工等， 主要原因在于供需双好背景下产品价格大幅上行使得利润空间持续向上，其中纯碱的需求端受益于光伏玻璃的带动而供给端相对刚性，因而行业景气度持续向上；磷化工板块则是在锂电材料磷酸铁锂的旺盛需求下导致对上游磷矿石、磷铵和磷酸等原料的消费量持续提升，行业步入高景气周期；氟化工同样受益于新能源产业的高速发展，含氟高分子材料 PVDF 和氟化盐六氟磷酸锂分别可以用作锂电池正极材料、粘结剂和电解质材料，在下游新能源赛道的推动下行业关注度得到大幅提升。 　　投资建议 　　近期市场存在一定的不确定，比如：需求承压的程度及持续性存在不确定、流动性收紧的节奏和幅度存在不确定、供给端的扰动存在不确定。在这种市场背景下，市场可能会更加关注基本面与估值的匹配度，也就是说确定性和安全垫将是市场选择方向的主要考量因素。沿着这个思路，建议重点关注三个方向： 一是新能源化工材料，我们看好三元正极、 EVA；二是今年受损明年受益的方向，建议重点关注轮胎以及树脂行业；三是新材料方向，尤其是迎来拐点的方向，建议重点关注光学膜、分子筛、高端工程塑料。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局

　　政策持续支持分级诊疗和医联体体系建设，及全国老年医疗护理服务发展 　　11月22日，国家卫生健康委员会发布《国家卫生健康委办公厅关于推广三明市分级诊疗和医疗联合体建设经验的通知》以及《国家卫生健康委办公厅关于开展老年医疗护理服务试点工作的通知》，对民营医疗服务、康复赛道形成利好。 　　推进分级诊疗和医联体建设：总结三明模式经验，明确建设的重点任务 　　《国家卫生健康委办公厅关于推广三明市分级诊疗和医疗联合体建设经验的通知》第一部分总结了三明市推动改革政府管理体制，推进紧密型医联体建设，完善各项补偿机制，推动优质医疗资源下沉，加快基层医疗卫生机构人才培养，构建医防协同运行管理模式，注重发挥中医药作用等7条经验。第二部分提出了以构建基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗格局为目标，以推动公立医院高质量发展为重点，推进分级诊疗和医联体建设的8项重点任务。政策提出医联体内部管理高度统一，有利于医联体内民营医院实现与公立医院医疗资源和信息共享，同时在统一的管理标准下，有利于促进医联体内医疗机构协同高质量发展。明确深化医保支付方式改革，对于自费、特需项目相对较多的民营医院，医院治疗项目被纳入医保的范围有望拓宽，尤其是民营服务龙头，在规模化的基础上，治疗项目更加丰富，有望迎来利好。 　　推动全国老年医疗护理服务快速发展：增加服务供给，完善支付机制 　　《国家卫生健康委办公厅关于开展老年医疗护理服务试点工作的通知》，以点带面推动全国老年医疗护理服务快速发展，目标是经过2022年1年时间在15个省份试点，探索形成可复制可推广的老年医疗护理服务的地方经验和典型做法。到2023年，试点经验向全国推广，发展老年医疗护理服务的机制体制不断完善，多元化老年医疗护理服务模式日益成熟，差异性和多层次的老年医疗护理服务供给显著增加，有利于发展老年医疗护理服务的政策措施逐步健全。（1）利好民营康复医疗服务企业的发展，有望增加康复医疗器械的配置需求。（2）有望丰富康复诊疗项目，提升康复医疗水平。（3）有望推进老年医疗护理项目与商保结合的探索，民营医院有望结合老年人群需求，拓展特需项目。 　　推荐及受益标的 　　我们继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性，看好肿瘤、康复、眼科、齿科、体检、辅助生殖、月子服务、医美等赛道，推荐标的：国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、海吉亚医疗、美年健康、翔宇医疗。受益标的：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、华邦健康、大湖股份、澳洋健康、和佳医疗、伟思医疗、普门科技（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情影响生产运营