投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　9月29日，南昌高新区微信公众号：南昌市2022年第三季度重大项目集中开工。此次集中开工重大项目141个，总投资额934.27亿元。此次重大项目集中开工活动主会场设在南昌高新区江西联智半导体集成电路芯片研发及产业化项目建设地。江西联智半导体集成电路芯片研发及产业化项目位于南昌高新区创新二路与艾溪湖四路交叉口，由国家高新技术企业、江西省专精特新中小企业——江西联智集成电路有限公司投资建设。项目总投资20亿元，占地32.7亩，总建筑面积5万平方米，分二期建设。目前开工的一期项目将建设半导体集成电路模拟芯片封测生产线，预计将形成年产1.5亿颗半导体集成电路模拟芯片的研发制造能力。后续建设的二期项目将研发更高功率有线无线融合一体化电源管理芯片和新一代A4WP远距离无线充电芯,同时布局物联网IoT芯片市场，抢占物联网芯片市场先机，有望实现半导体集成电路模拟芯片的研发、生产能力的再翻番，成为具有国际竞争力的集成电路企业。 　　显示材料相关： 　　9月30日，LED在线：TCL科技发布2022年前三季度经营情况的自愿性公告，前三季度预计实现营收1247-1267亿元，三季度盈利环比改善。同日，TCL科技旗下TCL华星广州t9项目投产，总投资350亿元。公告显示，2022年前三季度，TCL科技预计实现营收1247-1267亿元，净利润19-20亿元，三季度盈利环比改善。半导体显示业务方面，TCL科技推行极致降本增效，同时加速中尺寸战略突破，加快业务及产品结构优化。TCL科技旗下TCL华星前三季度预计实现销售面积3331万平方米，同比增长17%，车载、商用显示等非TV类业务收入占比持续提升。 　　新能源材料相关： 　　9月30日，中国能源网：9月29日，我国百兆瓦级大连液流电池储能调峰电站进入并网调试最后阶段。该电站是迄今为止全球功率最大、容量最大的液流电池储能调峰电站，预计10月中旬正式投入使用。该电站由中国科学院大连化学物理研究所研究员李先锋团队提供技术支撑。中科院副院长、中科院院士张涛表示，百兆瓦液流电池储能电站解决了液流电池产业化过程中存在的关键科学与技术问题，突破了液流电池关键材料、核心部件电堆及系统集成等关键核心技术。 　　重点企业信息更新： 　　中芯国际：9月24日，中芯国际天津西青12英寸芯片项目开工建设。该项目计划投资75亿美元，规划建设月产能为10万片的12英寸晶圆生产线，可提供0.18微米—28纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务，产品主要应用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域。 　　中环股份：9月30日，公司2022年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润49.3亿元～50.7亿元，同比增长78.53%～83.60%。其中，2022年第三季度预计实现归母净利润20.13亿元～21.53亿元，同比增长57.06%-67.98%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下.游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

中心思想 互联网医疗的演进与挑战 我国互联网医疗历经十余载发展，在政策逐步松绑、资本热情推动及新兴技术赋能下，已从审慎探索走向开放成熟。尤其在新冠疫情的催化下，其在提高就医便捷性、优化医疗资源配置方面的优势与潜力日益凸显。市场已形成互联网诊疗服务和医药电商两大成熟领域，并逐步构建起围绕诊前、诊中、诊后的全景产业链。然而，行业发展并非坦途，监管乏力、线上体验不佳、盈利模式不清、医疗数据孤岛、数据安全与隐私保护、核心诊疗切入困难以及医疗资源整合不足等深层问题，构成了当前互联网医疗发展的核心困境。 数字化技术赋能破局与未来展望 面对上述挑战，5G、人工智能、物联网、区块链等新兴数字化技术被视为破局的关键。报告深入探讨了基于区块链的电子健康卡以打破数据孤岛、基于区块链的数据共享与隐私保护方案、基于人工智能的慢病管理以切入核心诊疗环节，以及基于联盟链的网上药品零售监管等创新解决方案。展望未来，互联网医疗将进一步推动分级诊疗落地，合理调配医疗资源；积极利用数字技术赋能核心诊疗环节；发挥诊后管理优势，促进医疗多元化发展；并助推医疗康养深度融合，探索形成数字化大健康产业新生态，以应对人口老龄化和慢病年轻化的社会挑战，助力“健康中国”战略的实现。 主要内容 一、互联网医疗蓄势待发 政策大力支持、层层加码 自2005年起，国家层面出台了一系列互联网医疗相关政策，经历了从审慎到开放、从单点探索到系统规范、从网售药品到核心诊疗的过渡。政策支持体现在网售企业资质准入、网售处方药解禁、互联网首诊信号释放、互联网医保支付加速开通等关键环节。2020年新冠疫情的爆发，更在一定程度上刺激了各地互联网诊疗政策的推进及落地实施，为互联网医疗营造了优越的宏观发展环境。 市场培育数载，行业日趋成熟 借助互联网技术和商业模式的东风，医药电商成为最早切入互联网医疗的板块，并至今仍是行业营收支柱和重要盈利来源。在国家政策引导下，互联网医疗经过十余载发展，已形成医药电商和互联网诊疗两大较为成熟的市场领域。医药电商领域，B2C模式（如阿里健康、京东大药房）和O2O模式（如叮当快药、快方送药）加速了线上购药习惯的养成，并形成相对稳固的市场格局。互联网诊疗领域，以微医、春雨医生为代表的服务平台和各大医院自建平台并存，覆盖诊前服务（挂号导诊、信息交流）和轻问诊。同时，互联网企业与实体医院联合打造的互联网医院（如浙江乌镇互联网医院、银川春雨互联网医院）也已步入公众视野。 技术更新迭代，驱动业务创新 5G、人工智能、虚拟现实、区块链等新兴数字化技术正逐步渗透互联网医疗领域，有望在核心诊疗和诊后健康管理等薄弱环节取得突破，提升服务深度和广度。例如，5G技术以其高速率、低时延、广连接特性，支持医疗设备互联、远程监测、在线问诊和指导手术。人工智能通过医疗机器人、图像识别、深度学习等技术，辅助医生诊断、查房和手术。区块链技术利用分布式数据库、可追溯、无篡改特点，助力电子病历共享、网络处方药监管、数据安全与隐私保护。可穿戴设备加强疾病监测与预警、定制化慢病管理。虚拟现实为VR病房探视、辅助手术、医疗教育和心理治疗提供支持。医疗大数据则通过收集分析提升医院管理效率、促进预测干预医学发展。在这些技术推动下，互联网医疗正迈向智慧化、平台化和去机构化。 医疗改革所向，助力健康中国 我国医疗面临的核心矛盾是医疗资源不足与人民日益增长的医疗需求之间的不平衡。互联网医疗通过其开放共享的特性，能够有效缓解医疗资源分配不均、医疗协作效率不高、医疗人员供给不足等现实问题。它通过基于互联网平台的分级诊疗和医联体协作，引导病患选择适宜医疗资源，加速医疗资源下沉，优化配置。此外，互联网医疗在助力医药改革、医保结算等医改政策落地方面发挥了推动作用，成为提升医疗卫生现代化管理水平、创新服务模式、提高服务效率、降低服务成本、推进“健康中国”战略的重要手段。 二、互联网医疗喜忧参半 市场规模庞大，发展潜力较大 互联网医疗是指借助互联网平台，围绕疾病防治，为用户匹配医疗资源、获取医疗服务、提供健康管理等一切医疗行为。尽管不同机构统计口径不一，但保守估计其市场规模已超过千亿人民币。以在线问诊和医药电商为例，2020年在线问诊市场规模达到220亿人民币，占总问诊比例的12.2%，预计到2022年，在网络问诊渗透率达25%的前提下，市场规模可达690亿人民币。2020年B2C医药电商交易额为1876.4亿人民币，B2B交易额超过3000亿人民币。随着人口老龄化加剧、健康意识增强以及互联网医院、远程医疗等服务广度与深度提升，互联网医疗的市场渗透率将不断提高，有望突破成为万亿级市场。 “线上”全布局，全景生态渐显 尽管大量资本和用户集中在挂号问诊及医药电商等领域，但随着互联网对医疗服务更深层次的渗透以及用户对互联网医疗服务的认可，围绕核心诊疗的诊前、诊中、诊后互联网医疗产业链已初步浮现。 上游诊前服务：通过互联网挂号问诊平台或医院信息管理平台，采集患者基础信息和医疗诉求，进行初步分诊，提供网络轻问诊或网上预约挂号服务。 中游核心诊疗阶段：包括互联网轻医疗（以轻问诊、普通慢性疾病治疗、医美等专科治疗为主）和实体医院严肃医疗。实体医院依托信息化技术，将患者信息、检查数据、电子处方等存储在平台中，为复诊和治疗提供参考。同时，以实体医院为依托的互联网医院正在蓬勃发展。 下游诊后服务：包括诊后治疗（用药指导、病情记录、复诊提醒、健康状态监测、慢性疾病管理、医药服务）和康养服务（健身、休闲、养生、健康监测、疾病防治、康复保健、医疗护理）。 服务支撑：医疗大数据、云平台、信息化平台、可穿戴电子设备、医疗AI等硬件或技术平台，以及互联网保险、网络互助、医保支付平台等辅助服务，共同构成了互联网医疗产业生态。 监管难触及，“线上”乱象生 宏观政策对互联网医疗的松绑在鼓励创新的同时，也带来了多层面的监管问题，包括行业准入与规范标准统一、平台医师资质资格确定、线上药品流通违规等。政策先行导致行业标准有待规范，例如网络首诊的病症范围和确认依据不明确，使得患者在网络问诊时常遭拒绝。平台实力参差不齐，医生资源良莠不一，挂职信息、职业资格可能不真实，导致患者信任感缺失。处方药放开后，监管要求形同虚设，医药电商公开售卖国家严禁的网络药品，或在无处方、虚假处方情况下销售处方药，且医师、药师资质难以确认，极大增加了网络用药风险。 体验有诟病，盈利实维艰 网上挂号、网络购药、健康管理等非核心诊疗服务确实为用户带来便利，但一旦触及核心诊疗服务，用户投诉便接踵而至。医生服务态度不佳，常出现自动回复、统一模板，导致用户体验差。医生服务质量问题突出，由于国家层面缺乏互联网医院诊疗质量和行为的监管法规，加上平台医生资源质量差异，导致误诊、错诊等问题，给用户带来困扰。网络医疗纠纷和医疗事故的权责难以界定，维权复杂。由于在线问诊未能切实解决用户核心诉求，线上看病消费习惯难以养成。同时，平台为抢夺医生资源，在问诊利润分成上不断让步，导致互联网医疗平台难以形成良好造血能力的盈利模式，不少平台只能依赖卖药和卖保险求存，甚至破产。 三、互联网医疗困局所在 医疗数据共享难，线上业务各有掣肘 医疗信息化和互联网医疗完成了数字化1.0的初级阶段，提升了医院、医生、病患端的效率和便捷性。然而，当业务延伸至核心诊疗或更大范围的医疗服务时，互联网医疗却面临重重障碍，其中之一是各层级、各区域、各领域的医疗数据尚未打通。 上下级医院信息数据无法共享：基层医院难以将患者信息、医疗数据传输给上级医院，上级医院也难以将经验下沉，导致分级诊疗难以落地，患者难以建立对基层医院的信任。 各医疗系统之间尚未打通：远程医疗、医联体等智慧医疗模式的业务协同受阻，难以实现跨域互通、学术交流与联合会诊，限制了现有资源的价值发挥。 处方信息不外流：网络售药乱象丛生，监管无法触及，根本原因在于监管机构、医院和医药电商平台的数据没有打通，导致电商平台无法判断处方真假，监管机构无从知晓平台是否违规售药。 数据安全保护难，信息风险仍存顾虑 医疗数据共享的理想与现实之间存在巨大鸿沟。除了各医疗机构、互联网平台等数据持有方基于数据权益的利益博弈外，医疗数据的隐私保护和安全问题是另一重要障碍。 个人隐私泄露风险：互联网医疗平台或互联网医院采集的用户健康数据（身份、病史、联系方式等）涉及公民个人隐私，数据的开放共享必然伴随个人身份和隐私信息泄露的风险。例如，国内多家三甲医院接入的第三方医疗服务平台曾存在严重逻辑漏洞，导致患者信息和医疗诊断数据泄露。 多方参与带来的数据风险：互联网医院的远程医疗、网络平台的轻问诊、患者的挂号问诊、线上购药等涉及医院、患者、远程诊疗设备提供者、网络运营商等多个第三方，数据包含检验报告、诊断结果、用药信息等，面临窃取篡改、恶意上传等风险。 诊疗环节切入难，医疗核心诉求无法满足 诊疗是医疗服务中最核心的环节，也是患者的核心诉求，而诊疗的核心资源是医生。在国内医疗环境下，优质医生供给不足、医疗资源分布不均加剧了医生资源的稀缺性。互联网医疗旨在利用医生闲暇时间、通过跨域医生线上问诊的形式解决医疗资源分布不均衡的需求痛点，但现实却不尽如人意。优质医生在线下医院已忙得不可开交，无暇顾及线上问诊；基层医院医生时间相对充裕，但患者线下即可挂号看病，无需转至线上。互联网医疗平台的有效医生资源非常有限，行业天花板明显。平台以很低的问诊收费分成争夺有限医生资源，但有效供给仍十分有限。传统的互联网思维使得平台依靠烧钱引流，却未能解决用户核心诉求。供需两难，使得互联网问诊业务难以形成盈利闭环。 医疗资源整合难，多元化业务关联效益差 与传统的互联网消费领域中商业资源的整合不同，具有公共医疗卫生属性的医疗资源的丰富度、自由度以及产业链整合能力，并非互联网平台仅凭一己之力就能实现。以公立医院为核心的互联网医院的崛起，一定程度上形成了对互联网医疗平台的资源争夺，使得互联网医疗平台对关键核心医疗资源的整合愈发困难。此外，互联网医疗的业务创新仍处于发展初期，许多平台铺设了“大而广、广而全”的多元化业务布局，如消费型医疗、健康商城、健康管理、医护服务等，但这些业务之间关联性不强，未能形成相互扶持、相互导流的矩阵效应，难以形成独具特色的互联网医疗产品，也难以建立产业核心壁垒及竞争优势。 四、互联网医疗的数字化破局 打破数据孤岛：基于区块链的电子健康卡 当前，患者医疗健康数据分散存储于各医院，信息独立无法交互，导致患者就医不便，也阻碍了分级诊疗的实现。以打通各医院系统的方式实现数据交互成本高昂且安全风险大。报告提出以患者为中心，建立基于区块链的电子健康档案，实现低成本、高效率、更安全的健康信息交互。 平台构成：区块链电子档案平台由基层医院、上级医院、卫生部监管机构等核心节点构成。患者作为用户和数据所有者，拥有信息查看和授权查看权限；医院作为诊疗机构，拥有健康信息写入权限；卫生部门等监管机构具备管理医院节点权限。 运行机制：用户在区块链电子健康档案中注册，监管部门核验身份信息、社保信息，确保真实身份认证并在链上建立电子健康档案。医院通过区块链公开接口开发院内应用系统，完成电子健康数据录入和上传，上链数据无法篡改。患者在基层医院就医时，电子病历及医学检查数据上链。当患者需转诊上级医院时，上级医院向患者发起查阅申请，患者授权后，上级医院查阅病史及相关资料，诊疗数据更新上链。 优势：形成去中心化、防篡改、数据权益明晰、数据交互便捷的患者电子健康档案，涵盖诊疗、医学检查、用药治疗等整个生命过程，有利于患者医疗健康信息在医院之间、区域之间有保障地流动，为跨院跨域就诊提供便利，促进医疗资源合理分配和利用。 保护隐私安全：基于区块链的数据共享和隐私保护 医疗数据共享虽能降低就医成本、提高效率，但交互过程中的安全性和隐私保护、数据共享后的权益保障始终是阻碍。区块链及加密技术（如非对称加密、数字签名、多方计算、零知识证明）为数据共享提供了新解决方案，通过访问权限控制、数据脱敏加密传输等实现数据“共享不脱库”、“可查不可存”、“可用不可见”，保证数据共享安全及用户隐私。 运行机制（EMR数据共享为例）：医院通过数字签名将患者EMR哈希值上传至区块链。患者拥有自身电子病历数据所有权，具有查看及数据授权权限。当医院A需调用患者在医院B的电子病历时，向患者发送授权请求。患者通过区块链平台，利用医院A的公钥验证其数字签名身份合法性。验证通过后，患者向医院A发送授权申请及EMR哈希值。医院A通过区块链平台查找EMR哈希值地址来源，并将授权信息加密发送给存放患者数据的医院B。医院B通过数字签名身份验证，为医院A开放指定数据的查看权限。 优势：原始数据始终保存在医院原始数据库中，无泄露、丢失及篡改风险。交互信息均为加密的原始数据哈希值，传输过程安全。最终数据查阅经过隐私匿名算法，按患者要求开放，最大限度保障患者隐私安全。 切入诊疗环节：基于人工智能的慢病管理 互联网医疗在切入核心诊疗环节方面略显后劲不足，而我国人口老龄化加剧、慢性非传染性疾病患者人数攀升，慢病管理及医养结合需求日益增长。虽然互联网医疗在专病诊疗、首诊确诊方面无法与传统线下医疗媲美，但对于病症明晰、病程漫长的慢病管理而言，互联网在采集分析健康数据、调配线上线下医疗资源、全生命周期健康管理等方面具有线下医疗无法比拟的优势。 运行机制：患者通过健康医疗可穿戴设备定时采集血压、血糖等健康指标数据。大数据分析、深度学习等数字化技术自动分析诊断和决策，为患者提供日常健康管理建议，或在健康数据超标时向线上医疗专家团队提供监测预警。线上医生根据患者健康数据进行病情评估并制定诊疗方案。慢病管理数据云平台将医生诊疗方案共享至线下的照护团队或社区医院，由线下医护人员提供随访服务、诊疗方案执行、健康教育与心理辅疗等服务。 优势：减轻患者频繁跑医院的负担，提高慢病管理效率，实现线上线下医疗资源的有效协同。 加强用药监管：基于联盟链的网上药品零售 2021年4月15日，国务院办公厅明确提出，在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。网络售药全面放开，但处方药网络销售一直是监管重灾区，监管机构和医药电商难以判断处方真实性，甚至存在销售违禁药品的情况。报告提出通过基于联盟链的处方外流，实现处方信息的真实性核验，作为规范网络药品销售的有效解决方案。 平台构成：电子处方共享联盟链由医院、医药电商平台、药品监督管理局等核心节点构成。患者通过电子健康档案拥有相关电子处方查阅及授权权限。 运行机制：患者在电商平台购药时，将电子处方的哈希值发送给医药电商。医药电商将电子处方哈希值及患者需购买的药品名称发送至联盟链。医院作为联盟节点调取处方哈希值对应的原始处方数据，自动检索患者购买的处方药是否在处方名单中，并将查询结果返回至医药电商。若药品在处方单中，医药电商则销售给患者，反之则不予售卖。 优势：充分保证患者隐私安全和医院数据安全（哈希函数无法逆向解析，电商无法看到处方全部内容；数据始终存储在医院节点，不涉及原始数据交互）。多节点参与机制下，监管机构无需逐一核验所有处方信息，只需通过智能合约核查处方药售卖是否有医院节点信息返回，否则对违规行为进行处罚，极大减轻监管压力。 五、互联网医疗的未来展望 推动分级诊疗落地，合理调配医疗资源 分级诊疗是政策导向和互联网医疗发展的大势所趋。建立并落实分级诊疗制度能有效引导优质医疗资源下沉基层，使民众就近获取便捷安全的首诊、治疗和分诊服务，节约医疗成本，实现医疗资源合理配置，缓解“大医院门庭若市，基层医院门可罗雀”的尴尬局面。互联网医疗能为上下级医院之间充分互动与信息数据共享提供必要技术支撑（如多方语音视频通话会诊、远程图文交流、基于区块链的电子病历安全共享），协助上级医院将经验和理论知识下沉基层，提升基层医疗服务能力，增强患者对基层医院的信任，形成“小病在基层、大病进医院、康复慢病回基层”的就医格局，真正帮助民众缓解“看病难、看病贵”的就医痛点。 积极利用数字技术，赋能核心诊疗环节 5G通信技术、虚拟现实以及植入式医疗设备、大型成像诊断设备、远程诊断设备、手术机器人等智慧医疗技术的成熟，为传统线下核心诊疗迈进线上提供了助力。一方面，这些数字化技术为线上诊疗提供了病症判断的体征信息、医学影像等数据支撑，极大提升了线上诊疗的科学性和严谨性，有利于推动线上轻问诊向更深层次的诊疗医学行为迈进，进一步激发互联网医疗在核心诊疗阶段的价值。另一方面，智慧医疗平台的搭建以及人工智能医疗设备的更迭，使得医院与医院之间的远程诊疗更为便捷，医疗实力雄厚的医院不仅能对偏远及医疗资源匮乏地区的疑难杂症、急症或大病进行会诊，甚至能通过5G、虚拟现实和手术机器人进行远程手术，彻底打破医疗资源在核心诊疗环节的地域限制。新冠疫情的爆发使得远程医疗在全球范围内焕发活力，一旦远程医疗制度逐步完善（如纳入社保支付统筹），远程医疗或将成为医疗常态。 发挥诊后管理优势，促进

中心思想 财政贴息政策激活医疗设备市场 近期出台的财政贴息贷款政策，通过提供2.5%的中央财政贴息，有效降低了医疗机构购置和更新改造设备的资金成本，预计将释放超过2000亿元的医疗板块专项再贷款额度，全面激发医院，特别是新建医院和民营医院的采购需求，从而显著推动国内医疗设备市场的增长与升级。 国产龙头企业迎来加速发展机遇 该政策设定了不低于2000万元的医院贷款金额门槛，预示着中大型、高端医疗设备将成为采购重点。在此背景下，产品性能领先、品牌口碑卓越的头部国产医疗设备企业，如迈瑞医疗、联影医疗等，有望凭借其技术优势和市场地位，率先抓住采购契机，加速实现国产替代，从而持续受益并实现业绩的加速增长。 主要内容 财政贴息贷款政策解析与市场机遇 国家卫健委于2022年10月发布了《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》（国卫办财务函[2022]313号），明确对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策。核心内容包括中央财政贴息2.5%，期限2年，申请截止日期为2022年12月31日。 这项政策覆盖高校、职业院校、医院、中小微企业等九大领域，预计总规模将达到1.7万亿元。对于医疗板块，专项再贷款额度预计将超过2000亿元，主要用于诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备的购置。在中央财政贴息2.5%后，实际利息成本或将低于0.7%，极大地缓解了医疗机构的资金压力，特别是对新建医院和民营医院的采购动力具有显著的激发作用，旨在全面提升国内医疗机构的诊疗服务能力。 医疗设备采购趋势与国产化进程 政策明确规定，每家医院的贷款金额原则上不低于2000万元。这一门槛设定意味着医院将倾向于利用贴息贷款满足中大型设备的采购需求，例如高端医疗影像设备、监护仪器等高价值产品。 在此采购趋势下，具备领先产品性能和良好品牌口碑的头部国产医疗设备企业将迎来重要的发展契机。政策的推动将加速医疗设备的国产替代进程，使得迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、华康医疗、祥生医疗等国内龙头企业有望率先受益，进一步巩固其市场地位并扩大市场份额。 政策落地进展与行业业绩展望 贴息贷款政策的申请截止日期为2022年12月31日，预计首批贷款协议将在年底前签订并支付设备购置款项。截至2022年10月9日，全国已有福建、江苏、辽宁、甘肃等15个省份陆续启动了首批项目申报工作，累计贷款合同金额已超过140亿元，其中不乏单笔过亿的大额项目，如北京市的124亿元和吉林省的10.5亿元。 政策的快速落地和执行，预示着未来1-2年内国内医疗设备采购需求将得到快速释放。这将直接带动相关上市公司的业绩实现加速增长，为整个医疗设备行业带来显著的业绩提振。 投资建议与潜在风险评估 本次贷款贴息支持医疗设备采购政策被视为国内医疗新基建的重要支撑，有望持续激发医院采购活力，并加速医疗设备的国产替代进程。基于此，报告建议投资者重点关注在各自细分领域具有领先优势的头部国产企业，包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、华康医疗和祥生医疗。 同时，报告也提示了潜在风险，包括政策推行不及预期的风险、政策扰动风险，以及研究报告所使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。投资者在做出决策时应充分考虑这些不确定性因素。 总结 国家卫健委推出的财政贴息贷款政策，通过提供实质性的资金支持，有效刺激了医疗机构的设备采购和更新改造需求。这项政策不仅有望释放千亿级的市场商机，更将重点推动中大型医疗设备的购置，从而加速国内医疗设备的国产替代进程。目前政策已在多地迅速落地，预计将在未来1-2年内显著带动相关国产龙头企业的业绩增长。尽管存在政策推行不及预期等风险，但该政策对医疗新基建的支撑作用以及对国产医疗设备产业的积极影响是显而易见的，为相关头部企业带来了重要的发展机遇。

　　背景 　　我们选取河南省作为我国公立医疗卫生服务系统系列专题研究的样本，通过对宏观及微观层面的数据梳理，尝试提炼我国医疗卫生机构的运营情况。 　　宏观：人口，医疗支出占GDP比例 　　财政：医疗收入&支出 　　需求：公立&民营医院诊疗人次 　　供给：医院&医师数量 　　医院代表：郑大一附院 　　医院代表：河南省人民医院 　　我们的观点： 　　大型公立医院需要结合自身业务规模、科室配置、外部政策等因素积极调整医疗服务项目的结构，规模扩张适度，以提高质量而非诊疗量为核心目的。 　　大型公立医院不应过度依赖当地财政或医保支持，需关注自身收入支出结构，并尽量保持结盈。 　　政府财政应适度加大对于民营医疗资源的关注和扶持力度，以提高社会资本办医积极性。 　　风险提示： 　　疫情反复风险；政策风险；行业竞争加剧风险

　　投资建议：化工转债关注：裕兴转债、洋丰转债、国光转债、飞凯转债。定增关注：云图控股。 　　A股基础化工板块可转债行情回顾：上周（2022.09.23-2022.09.30），基础化工板块已发可转债中科伦转债、珀莱转债、药石转债分别上涨4.20%、0.65%、0.60%，天铁转债、横河转债、聚合转债分别下跌12.04%、10.01%、8.20%。 　　重点公告整理：上周基础化工板块已发可转债上市公司中： 　　震安科技：1）公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向符合条件的激励对象101人授予限制性股票168.48万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.68%，授予价格为28.27元/股。2）公司近日发布《以简易程序向特定对象发行股票上市公告书》，根据公告，此次发行股票的上市时间为2022年9月28日，发行价格为54.72元/股，发行数量为456.87万股，募集资金总额约2.50亿元，由发行对象富国基金全额认购。 　　蓝晓科技：1）公司于近日取得国家知识产权局颁发的《发明专利证书》，专利名称为一种大麻二酚的纯化方法，专利号为ZL201910794786.1，授权公告日期为2022.09.27，专利权期限20年，专利证书号为第5483616号。2）公司于近日取得国家知识产权局颁发的《实用新型专利证书》，专利名称为一种滤网及具有其的树脂柱，专利号为ZL202220005303.2，授权公告日期为2022.09.27，专利权期限10年，专利证书号为第17494524号。 　　金禾实业：1）公司公告，拟使用不低于5000万元（含）且不超过1亿元（含）的自有资金回购公司股份，用于后期实施员工持股计划或股权激励。在回购股份价格不超过60.00元/股的条件下，按回购金额上限测算，预计回购股份数量约为167万股，约占公司当前总股本的0.30%，按回购金额下限测算，预计回购股份数量约为83万股，约占公司当前总股本的0.15%。2）公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向符合条件的激励对象25人授予不超过273.20万股限制性股票，约占本计划草案公告时公司总股本的0.49%，授予价格为18元/股。3）公司发布第二期核心员工持股计划（草案），本次员工持股计划参与对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工，总人数不超过1100人，其中董事、监事和高级管理人员共计3人，筹集资金总额上限为1.2亿元，股票来源为公司回购专用账户回购的公司股份，回购价格为18元/股。4）公司发布1-3Q22业绩预告，公司预计1-3Q22归母净利润12.8-13.4亿元，同比增长79.42%-87.83%；扣非净利润12.9-13.5亿元，同比增长118.13%-128.28%。其中3Q22归母净利润4.26-4.86亿元，同比增长55.55%-77.44%；扣非净利润4.1-4.7亿元，同比增长83.98%-110.92%。报告期内公司业绩同比大幅增长主要是三氯蔗糖产销量同比增加以及三氯蔗糖价格同比大涨所致。 　　风险提示：原油价格波动风险，宏观经济下滑风险。

　　本报告期板块表现: 　　本期市场综合指数整体下行，上证综指报收3024.39，本期下跌2.07%，深证成指本期下跌2.07%，创业板指下跌0.65%，化工板块下跌4.24%。 　　本期细分化工板块整体表现较弱，其中盐湖提锂、磷化工板块跌幅最为明显，板块指数分别下跌了6.86%、 6.36%。 　　本期化工个股表现： 　　本期涨幅居前的个股有国立科技、丸美股份、泰坦科技、恒天海龙、沧州大化、红宝丽、三棵树、瑞丰新材、河化股份、拉芳家化等。本期国立科技大涨18.95%，领涨化工板块，公司主营EVA、 TPR等环保改性塑料。本期沧州大化上涨12.17%，公司是国内第一家连续生产法生产共聚硅PC的企业。本期环氧丙烷标的红宝丽股价上 涨10.32%，公司环氧丙烷装置正在技改，将现有装置产能提升到25万吨。 　　本期重点化工品价格： 　　原油： 本期布伦特原油期货大涨13.7%，至97.92美元/桶。 　　本期我们监测的化工品涨幅居前的为纯MDI(+13.1%)、石脑油(+12.2%)、聚合MDI(+9.5%)、硫磺(+9.1%)、 32%离子膜(+4.9%)。本期部分MDI工厂继续降幅生产，市场供给偏紧，且北方某工厂装置10月份存检修计划，纯MDI与聚合MDI价格均宽幅上行。本期受OPEC减产，原油价格大幅上涨影响，石脑油价格大幅上行。近期磷肥秋季行情逐渐启动，磷肥厂家开工负荷提升，华北、山东地区，液硫资源紧俏，本期硫磺市场挺价上行。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击逐步消退以及俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加我国工业产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、 梅花生物、 泰和科技、山高环能、 中曼石油、 润禾材料；关注新开源、怡达股份、永东股份。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。

中心思想 肿瘤医疗服务市场领导者的核心增长逻辑 海吉亚医疗（6078）作为中国领先的民营肿瘤医疗服务提供商，其核心增长逻辑在于精准把握中国肿瘤医疗服务市场日益增长的刚性需求与资源分布不均的现状。公司通过内生式增长与外延式并购“双轮驱动”战略，持续扩大其在非一线城市的医院网络布局和放疗服务覆盖，有效补充了当地医疗资源的不足。凭借其差异化的竞争优势，包括垂直一体化的放疗技术、卓越的人才吸引与培养机制以及标准化、可复制的管理模式，海吉亚医疗实现了快速且可持续的规模扩张和盈利能力提升。 差异化竞争优势与双轮驱动战略 报告强调，海吉亚医疗的成功在于其独特的市场定位和高效的扩张策略。公司专注于非一线城市，通过提供以肿瘤科为核心的综合医疗服务，满足了这些地区巨大的未满足需求。其专利立体定向放疗设备和垂直一体化服务模式，不仅提升了诊疗效率和盈利能力，也为第三方放疗业务的拓展奠定了基础。在人才方面，公司通过有竞争力的薪酬、晋升机制和股权激励，构建了高水平的医疗团队。管理上，模块化、标准化的矩阵式管理体系确保了新设和并购医院的快速整合与高效运营。未来，随着可开放床位数的持续增加和单床产出的不断提升，海吉亚医疗有望保持强劲的增长势头，并进一步巩固其在民营肿瘤医疗服务领域的龙头地位。 主要内容 市场机遇与公司发展概览 1. 快速增长的肿瘤医疗服务龙头 1.1. 服务网络不断扩大，加速全国性布局 广泛覆盖: 截至2022年6月30日，海吉亚医疗的业务网络已覆盖中国15个省市的26个城市。 医院网络: 公司经营或管理着12家以肿瘤科为核心的医院（其中11家为自有医院，1家为托管医院），这些医院遍布中国七个省的九个城市。 放疗中心合作: 此外，公司还向位于12个省的22家医院合作伙伴提供放疗中心服务。 扩张模式: 公司通过内生性增长、战略收购以及与医院合作伙伴合作等多种方式，持续拓展其服务网络。 1.2. 业绩保持快速增长，疫情下韧性尽显 收入增长: 公司收入从2017年的5.96亿元人民币增长至2021年的23.15亿元人民币，复合年增长率（CAGR）高达40.36%。 利润增长: 经调整净利润从2017年的0.49亿元人民币增长至2021年的4.51亿元人民币，复合年增长率（CAGR）高达74.55%，显示出强劲的盈利能力。 业务结构优化: 随着品牌影响力扩大和就诊人数增加，医院业务收入占比持续提升，2021年达到92.9%。 盈利能力提升: 受益于收入结构优化、精细化管理和规模效应，医院业务毛利率从2017年的18.87%稳步提升至2021年的30.78%。经调整净利率也从2017年的8.1%提升至2021年的19.5%。 疫情韧性: 尽管2022年第二季度国内疫情反复对医疗服务造成较大影响，但肿瘤诊疗服务需求刚性尽显。不考虑并表贡献，海吉亚存量医院2022年上半年收入增速仍达约15%，显著优于其他细分专科，彰显了强大的经营韧性。 2. 肿瘤医疗服务市场空间广阔，民营医疗快速发展 2.1. 肿瘤医疗服务供不应求，市场快速发展 癌症发病率上升: 随着中国老龄化加剧和社会经济水平提高，癌症发病率和新发人数逐年增加。2020年，中国每年新发癌症人数超过450万人。 地域分布: 其中，三线及其他城市的新发癌症人数占比约75%，显示出这些地区巨大的医疗需求。 资源供不应求: 中国肿瘤医疗资源仍供不应求。2019年，肿瘤专科医院的病床使用率高达106%，在所有专科医院中位居首位，表明医疗资源处于超负荷状态。 市场规模: 中国肿瘤医疗服务市场总收入从2015年的2331亿元人民币增长至2019年的3737亿元人民币（CAGR 12.5%）。预计到2025年，市场总收入将超过7000亿元人民币（CAGR约11.5%）。 地域市场结构: 按地域市场划分，三线及其他城市占据中国肿瘤医院市场的最大份额，约58%。 2.2. 政策持续支持社会办医，民营占比提升 政策支持: 近年来，国家持续出台多项政策，如《关于促进社会办医加快发展的若干政策措施》（2015年）、《“健康中国2030”规划纲要》（2016年）等，鼓励和引导社会力量依法举办医疗卫生机构，拓展社会办医空间，推动非公立医疗机构向高水平、规模化方向发展。 民营医院发展: 政策优化促进了社会办医的快速发展。民营肿瘤专科医院的数量占比从2010年的35%提升至2020年接近50%。 市场份额增长: 尽管公立医院仍占主导，但民营肿瘤医院的收入增速高于公立医院。民营肿瘤医院市场总收入从2015年的147亿元人民币增至2019年的344亿元人民币（CAGR 23.7%），预计到2025年将达到1023亿元人民币（CAGR 20.1%），收入占比有望达到15%。 核心竞争力与扩张策略深度解析 3. 差异化打造竞争优势，支持复制扩张 3.1. 定位：主要聚焦非一线城市，补充医疗资源不足 资源分布不均: 中国肿瘤医疗资源地域分布不均。2018年，三线及其他城市每百万人口医院肿瘤科室的营运床位数目为147张，远低于一线城市的197张和二线城市的180张。放疗设备方面，2019年三线及其他城市每百万人口仅2.4台，而一线城市和二线城市分别为4.9台和3.4台。 聚焦非一线: 海吉亚医疗起步于非一线城市，特别是肿瘤医疗供需缺口较大的三四线城市，如菏泽市（布局单县、成武、菏泽三家医院）。 政府认可: 随着管理能力和品牌规模提升，公司逐渐向上线城市布局，如重庆海吉亚医院选址重庆市高新区，弥补了当地肿瘤医疗资源不足，并获得重庆市高新区“十四五健康发展规划意见”的推动，有望创建以肿瘤为特色的三甲综合医院。 3.2. 技术：放疗市场发展空间大，垂直一体化扩大放疗网络 放疗重要性: 放疗是恶性肿瘤治疗的三大重要手段之一，约70%的肿瘤患者在不同阶段需要接受放疗。 设备不足: 中国放疗设备总量不足且分布不均。2018年，中国加速器和钴60机器总计2087台，每百万人口仅1.5台，低于WHO标准（2-4台/百万人口），更远低于发达国家水平（6-12台/百万人口）。 渗透率低: 中国放疗渗透率远低于发达国家。2019年中国仅有29%的肿瘤患者接受放疗，而美国为60%。 垂直一体化优势: 公司拥有具备知识产权的专利立体定向放疗设备，并提供独有的垂直一体化服务模式，涵盖设备所有权、采购、制造、安装维护、人员培训及最终治疗，有效降低经营成本并提高盈利能力。 第三方放疗业务: 截至2021年底，公司已向中国12个省的22家医院合作伙伴提供放疗中心服务，并与27家第三方医院签署合作协议。未来新签放疗中心开业后，公司放疗中心数量将增加到49家，进一步扩大网络覆盖和收入规模。第三方放疗业务在2021年实现收入1.58亿元人民币，同比增长5.0%（剔除并表影响后为12.7%）。 3.3. 人才：获医能力突出，人才储备丰富 人才规模增长: 公司医疗专业人员从2019年的2157人增加至2022年中的4707人，其中医师从761人增加至1700人。高级职称医师占比持续提升。 培养与引进: 公司通过内部培养（如设立海吉亚学院、医生集团、教学研究院）和外部引进（如邀请知名专家多点执业、建立名医工作室、国际合作）相结合的方式，持续充实医疗团队。 高端人才: 以重庆海吉亚医院为例，医务人员大多来自市内各大三甲医院，拥有众多市级学科带头人、主任医师等高端人才。 管理团队: 创始人朱义文先生拥有超30年肿瘤治疗经验，高级管理团队平均拥有近15年的行业相关经验。 股权激励: 2021年实施的购股权计划，向567名优秀员工授予购股权，进一步绑定核心骨干，助力公司长远发展。 3.4. 管理：标准化、可复制的模式，支持快速扩张 模块化管理: 公司探索出模块化、标准化、矩阵式的管理模式，支持全国网络扩张。 两层集中管理架构: 总部负责制定整体战略、业务计划和重要决策，医院层面负责具体管理和运营。 双院长制: 旗下医院设置行政院长和医务院长，分别负责经营管理和医疗质量控制，确保高效运营和高水平诊疗。 垂直管理与质量控制: 各临床科室和医技科室主管向总部相应临床事业部报告，总部设有质量控制委员会，监督标准化临床实践和医疗服务质量。 高效扩张: 标准化的管理模式使得新成立医院的筹建周期短（最快17个月），并在3-9个月内达到月度收支平衡，投资回收期为3-5年。同时，该模式也支持对收购医院的快速整合和效益提升。 4. 内外并举，有望保持快速增长 4.1. 双轮驱动，不断拓展服务网络广度和深度 4.1.1. 内生：新开医院快速爬坡，在建项目顺利推进 自建医院: 公司目前运营4家自建医院：单县海吉亚医院（2016年5月运营）、重庆海吉亚医院（2018年4月运营）、菏泽海吉亚医院（2018年12月运营）和聊城海吉亚医院（2022年4月运营）。 快速爬坡: 自建医院筹建周期短，通常在开始建设后2年左右投入运营，并在3-9个月内达到月度收支平衡。 收入贡献: 单县、菏泽、重庆三家自建医院合计收入从2017年的2.08亿元人民币增长到2021年的7.66亿元人民币（CAGR 38.57%）。 未来项目: 2022-2025年，公司有3个现有医院二期项目和5个在建/拟建新医院项目将陆续投入使用，预计新增大量床位：重庆海吉亚医院二期（预计2022年底投用，新增1000张床位）、单县海吉亚医院二期（预计2023年上半年投用，新增500张床位）、成武海吉亚医院二期（预计2023年底投用，新增350张床位）、德州海吉亚医院（预计2023年开业，新增600-800张床位）、无锡海吉亚医院（预计2024年交付使用，新增800-1000张床位）、常熟海吉亚医院（预计2024年建设完成，规划800-1200张床位）。 4.1.2. 外延：并购整合提升效益，积极寻找优质标的 并购历史: 2015-2021年，公司先后收购了6家医院，包括龙岩博爱、苏州沧浪、安丘海吉亚、成武海吉亚、苏州永鼎和贺州广济医院。 整合效益: 通过将收购医院整合至集团的集中及标准化管理系统，优化科室组合、引入新设备、招聘高素质人才等措施，并购医院效益显著改善。并购医院整体收入从2017年的2.46亿元人民币增加至2021年的13.84亿元人民币（CAGR 54.1%）。 近期并购: 2021年完成对苏州永鼎医院（98%股权）和贺州广济医院（99%股权）的并购。苏州永鼎医院位于长三角腹地，具有升级为三级医院的潜力；贺州广济医院位于两广交界，是鼻咽癌高发区，具有深厚底蕴和市场影响力。 整合效果: 并购后，苏州永鼎医院并表8个月毛利率提升4%，就诊人次提升33%；贺州广济医院并表6个月毛利率提升10%，就诊人次提升15%。 并购策略: 公司战略性聚焦于人口众多、放疗渗透率相对较低且公共医保覆盖良好的二线、三线及其他城市，积极搜寻优质并购目标。 4.1.3. 网络：建立三级医院网络，可开放床位数持续增加 三级网络构建: 公司逐步建立三级医院网络：在人口规模较大的三线及其他城市设立医院；在已涉足省份的省会和其他二线城市设立区域中心医院；在经甄选的一线城市设立旗舰医院，提供学术医疗支持。 床位增长:

　　投资要点： 　　9月行情总结 　　9月医药生物同比下跌2.51%，表现弱于大盘。本月医疗器械子行业下跌0.22%；化学制药子行业下跌5.51%，中药子行业下跌5.89%，医药商业子行业下跌5.92%，生物制品子行业下跌8.23%；医疗服务子行业下跌11.78%。 　　9月投资回顾 　　医药生物整体表现弱于大盘， 医疗器械表现相对较好，主要有三方面原因：医疗新基建仍然是医疗板块主旋律之一，上半年受疫情影响的项目， 下半年进度有望加速；贴息贷款政策对基层医疗设备更新升级具有促进作用；骨科脊柱类耗材集采基本落地，年内利空情绪逐步释放到位。 　　10月投资策略 　　高端自主可控仍是国内医疗设备核心要点， 涉及国民健康、国家安全等维度的医疗设备，应鼓励发展国产优质产品，加速进行进口替代，重点推荐华大智造，迈瑞医疗，建议关注联影医疗，开立医疗等。 医疗服务公司7-8月份经营状况均有所好转， 增速预期均好于上半年。推荐爱尔眼科，建议关注海吉亚医疗。 　　本周专题： 医疗新基建主旋律不变，财政贴息带动基层医疗提升 　　国家卫健委发布财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作通知， 对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息进行支持，我们预计贷款总额超万亿规模，用于诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等医疗设备购置。涉及县医院、国家医学中心等，有望带来3,400亿增量市场。 　　10月月度金股 　　和元生物（688238） ： 公司CDMO收入高速增长，占比不断提升，订单结构不断优化，为后续获得大品种订单提供更多空间。公司定增扩建产能以满足客户一体化服务需求，未来CDMO业务有望保持快速增长。 2022-2024年PE分别为133X， 62X， 43X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114） ： 国内少数能实现测序仪自研自产并获得注册证厂家，在基因测序蓝海市场具有高度稀缺性，随着基因安全的重要程度不断提高，国产优质测序仪品牌有望实现弯道超车。与illumina官司裁决后，双方达成和解，为公司在海外推广肃清障碍。 2022-2024年PE分别为28X， 66X， 52X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　本周新药行情回顾： 2022 年 9 月 26 日-2022 年 9 月 30 日，涨幅前 5企业：亘喜生物（28.3%）、欧康维视（16.7%）、海思科（14.5%）、荣昌生物（13.3%）、贝达药业（11.4%）。跌幅前5企业：复宏汉霖（-14.9%）、乐普生物（-14.6%）、天境生物（-12.6%）、云顶新耀（-11.2%）、华领医药（-9.4%）。 　　本周新药行业重点分析： 近日，盐野义新冠小分子药物 Ensitrelvir 与默沙东新冠小分子药物 Molnupiravir 分别公布了最新的临床研究数据。盐野义 Ensitrelvir： 在亚洲进行的 2/3 期临床试验的 3 期数据显示，与安慰剂组相比低剂量 Ensitrelvir（在日本提交批准的剂量水平）治疗组中至 5 种 COVID-19 症状消退的中位时间显著缩短： 167.9 小时 vs 192.2小时 (p = 0.04)。 　　默沙东 Molnupiravir： （1）在英国开展的真实世界研究 PANORAMIC（在大部分 < 65 岁的高疫苗接种成人中进行）的初步分析表明，Molnupiravir 联合常规治疗与单独常规治疗相比在降低至第 28 天的住院率和死亡率方面不存在差异（未达到主要终点） ， 至第 28 天的住院率和死亡率总体上非常低， 两组均为 0.8%。 （2）一项由以色列研究者开展的独立观察性、回顾性研究的真实世界数据分析显示，在非住院的高危患者队列中， Molnupiravir 可降低 65 岁及以上患者的住院率和COVID-19 死亡率；但在 40-64 岁的年轻成人中未发现获益证据。 　　目前，国内也已有多款新冠药物积极推进中，其中真实生物阿兹夫定已在国内获批用于新冠普通型患者，另外君实生物 VV116、开拓药业普克鲁胺已在 3 期临床阶段，先声药业 SIM0417、前沿生物 FB2001 已在 2/3 期临床阶段。 　　本周新药获批&受理情况： 本周国内有1个新药或新适应症获批上市，20 个新药获批 IND， 32 个新药 IND 获受理， 4 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 9 月 30 日，康宁杰瑞公布 KN019 用于 MTX 应答不充分的活动性类风湿关节炎的 2 期临床结果。 KN019 是 CTLA-4 融合蛋白免疫抑制剂药物，具有较强的生物学活性和良好的安全性，可用于治疗关节炎、红斑狼疮等自体免疫疾病以及免疫检查点抑制剂导致的免疫相关不良反应（irAE）。 　　（2） 9 月 27 日，复宏汉霖公布斯鲁利单的 3 期临床研究结果。 数据显示，斯鲁利单抗联合化疗治疗广泛期小细胞肺癌患者的中位总生存期（OS）为 15.4 个月，为目前广泛期小细胞肺癌免疫一线治疗中最长的OS 结果。 　　（3） 9 月 29 日，乐普生物宣布普特利单抗获 NMPA 批准上市，用于既往接受全身系统治疗失败的不可切除或转移性黑色素瘤患者的治疗。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 9 月 27 日，日本厚生劳动省批准强生旗下杨森公司和传奇生物合作开发的 CAR-T 产品西达基奥仑赛的上市申请，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤（R/R MM） 。 　　（2） 9 月 28 日，卫材/Biogen 联合宣布 Lecanemab 治疗阿尔茨海默病（AD）引发的轻度认知障碍（MCI）的 3 期临床积极结果。 Lecanemab是一种用于治疗阿尔茨海默病的人源化单克隆抗体，研究结果显示，试验达到了主要终点和所有关键次要终点且结果具有高度统计意义。 　　（3） 9 月 29 日， Axcella 公布 AXA1125 治疗非酒精性脂肪肝炎（NASH）的全球 2 期临床试验结果。 AXA1125 是由 6 种氨基酸和衍生物组成的EMM，此次结果证实了 AXA1125 的多靶点影响且安全性和耐受性良好，两个剂量水平均有效。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。