本周观点 　　本期周报着重就市场关注的感染新冠后的抗体与二次感染问题进行探讨。 　　首先，新冠病毒IgG抗体和IgM抗体都属于新冠病毒特异性抗体，是新冠病毒侵入人体之后所产生。IgM抗体一般是在新型冠状病毒感染人体7天内产生，而IgG抗体一般是在新冠病毒感染两周左右出现。根据中华微生物学和免疫学杂志《新型冠状病毒肺炎患者血清IgM和IgG抗体动态变化分析》，IgM抗体在发病后1-3周急剧上升，在发病后第3周达到峰值(21.78AU/ml)；IgG抗体在发病后3-6周上升幅度最大，在发病后第9周达到峰值(81.58AU/ml);IgM和IgG抗体水平与患者年龄和病程密切相关(P<0.05)，其中30-60岁组抗体水平最高。 　　其次，新冠抗体在康复者体内持续的时间相对较长，即使至感染后的26-30周，IgG抗体仍旧维持了98.21%的阳性率，IgM的阳性率则有69.64%。另外，一项发表于柳叶刀-微生物的新加坡研究将164位患者分为五大类，以病毒抑制率评价中和抗体水平（正相关），通过算法模拟了每一类患者的中和抗体持续时间。结果表明：R组（病毒抑制率前高后低，最后180天在30%以下）抗体持续时间最低只有35天，最高148天，大部分超过90天；S组（病毒抑制率前高后低，最后180天能保持在30%以上）最低146天，最高336天，平均超过180天；P组（病毒抑制率维持较高水平，全时段超过50%）区间最大，抗体持续时间最高可达14881天（41年），最低则为326天； 　　最后，从上述新加坡研究的抗体持续时间来看，短期二次感染风险主要集中于N组（病毒抑制率一直在30%以下）和R组，这两组人占总数的39%，其余三组（S、P、D）几乎没有短期二次感染风险的。同时从五种不同类型患者的症状表现来看，无症状感染者比例越高，病毒抑制率约低，抗体持续时间越短。其中N组完全无症状比例高达58%，发烧患者仅占26%，R组完全无症状比例为30%，发烧患者占比为41%。而S组和P组完全无症状比例仅为15%和6%，发烧患者比例则高达74%和78%。由此可见，新冠症状越轻，抗体持续时间越短，二次感染的风险也会越高。 　　投资建议 　　本周医药整体表现相对较差，除NASH肝纤维化治疗临床进展和电生理集采结果出炉等消息面催化外其他都乏善可陈。从交易量来看，本周不断缩量，尾盘出现缩量上涨，因此后市有望走出一波反弹行情。板块内部配置来看，子板块出现普跌，除医疗设备和医院及体检板块出现上涨，其余皆录得下跌，原料药和医药商业板块跌幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： 　　医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。卫健委近期发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 　　原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在Q3出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。投资建议：同和药业（300636）等。 　　创新药——自研能力+BD预期有望成为明年创新药投资主轴，短期建议关注自研能力突出的标的。近期ASH和SABCS会议上，众多国内管线更新了临床数据，我们认为部分管线已经初步展示其BIC潜力，包括：1）ALPINE研究显示对于2线CLL，百济神州泽布替尼的PFS优于伊布替尼（PFS事件HR0.65）；2）亚盛医药APG-2575和阿卡替尼联用治疗2线CLL的ORR为98%(56/57)，既往BTKi难治或者不耐受患者的ORR达88%；3）康宁杰瑞KN026联用多西他赛治疗1线HER2阳性乳腺癌，ORR为76.4%，mPFS高达25.4月。此外，我们近期新增了对加科思的覆盖，其核心管线KRASG12C抑制剂JAB-21822已在ASCO上展现安全性BIC和疗效第一梯队的潜力，明年将进入数据发布期。我们认为相关标的将持续受益于这些管线的后续数据更新或者BD进展，建议关注加科思、百济神州*、亚盛医药*、康宁杰瑞*。 　　CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在2023年Q1出现加速回暖，以及药明上海子公司被移除UVL等事件催化，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG 气下跌，LNG 气下跌，煤价下跌；聚氨酯部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI-0.6%；核心原料价格布油+2.5%，进口 LPG-2.7%，国产 LNG 气-3.4%，烟煤-4.4%。 　　原料端，C2、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，聚氨酯部分产品价格上涨，磷化工、农药、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，沙特重申 OPEC+减产立场，美欧加息力度均有削减。 　　本周布油结算价从 79.0 涨至 81.0 美元/桶（涨幅 2.5%）、美油结算价从 74.3 涨至 77.5 美元/桶（涨幅 4.3%）；美国商业原油库存 4.18亿桶（周环比-1.4%），美国原油钻井数 622 口（周环比+0.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，沙特重申 OPEC+减产立场不动摇，俄罗斯也随时可能出台针对西方价格上限的反制举措，伊朗问题虽伊方释放积极信号但出现转机难度较大，此外美国加拿大之间的 Keystone 输油管道恢复时间推迟至下周。需求端，根据隆众资讯， 虽然近期美联储和欧央行的加息力度均有削减，一定程度上缓和了经济衰退的焦虑，但全球经济数据整体仍显疲软，此外美国和亚洲局部疫情再显严峻，需求预期再被钳制。政策面来看，根据隆众资讯， 欧美央行虽然加息力度放缓，但均表示加息进程还将延续，短线鸽长线鹰的特征明显。地缘政治来看，根据隆众资讯， 本周虽然伊朗表示愿意按照此前商谈结果完成核问题协议，但美国官员表示短期内难有进展，年底前伊朗问题出现转机的概率实际上已经非常渺茫。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气期货普遍下行。 NBP 环比-27.33%， TTF 环比-25.39%，HH 环比-18.51%，AECO 环比-4.71%。现货方面，HH 现货环比-25.07%；加拿大 AECO 现货环比+4.66%；欧洲 TTF 现货环比-30.05%。价差方面，东北亚 LNG 现货到港均价为 12283 元/吨，环比-1.08%，国内市场均价为 7640 元/吨，环比-304 元/吨（-3.83%）。 　　库存跟踪： 根据 EIA 数据显示，截至 12 月 16 日，美国天然气库存量为 33250 亿立方英尺，环比-87 亿立方英尺（环比-2.55%，同比-0.85%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 12月 16 日，欧洲天然气库存量为 33421 亿立方英尺，环比-1713 亿立方英尺（环比-4.88%，同比+39.74%）。 　　国内价格：本周国内 LNG 产地价格小幅下探。截至 12 月 22 日，LNG主产地报价为 7024 元/吨，较上周-8.79%；消费地价格同向下行，截至 12 月 22 日，LNG 主要消费地均价为 7492 元/吨左右，较上周-4.86%。LNG 接收站报价 7911 元/吨，环比-0.15%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为 氯化铵+7% 、 丁二烯+6% 、聚合MDI+5%、 TDI+5%、四氯乙烯+3%、醋酸乙酯+3%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为草铵膦-12%、一甲胺-10%、碳酸二甲酯 DMC-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-2%、三氯氢硅-2%、纯碱（轻质+2%、重质+2%）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-2%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　下游需求较旺，场内供不应求，氯化铵价格上涨。 　　本周氯化铵(农湿,江苏华昌)涨 6.5%至 980 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 尿素炒作反弹行情影响，部分复合肥厂家选择用氯化铵来代替尿素， 叠加下游复合肥市场由于冬储会逐渐推进，开工积极， 形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚， 本周货源供应依然紧张， 目前企业多处于封单状态，场内供不应求。 　　外盘价格走高，提振市场心态，推高丁二烯价格。 　　本周丁二烯(华东)涨 6.1%至 7000 元/吨。需求端，根据百川盈孚，顺丁市场采购有限， 国内丁苯橡胶主流供价稳定；供给端，根据百川盈孚， 福建联合石化 1#年产能 12 万吨/年丁二烯装置 12 月 2 日停车检修，目前装置重启中，期间 2#年产能 6 万吨/年装置稳定运行，扬子石化年产能 1#6 万吨/年丁二烯装置受上游装置影响，于 12 月 7 日下午临时性停车，12 月 15 日恢复开车。根据百川盈孚，周前期菲律宾 JG 公司发布两份招标共计 4000 吨，据悉以 FOB750 美元/吨价格成交至韩国，拉动东北亚丁二烯价格上涨 45 美元/吨至 825 美元/吨，CFR 中国价格上涨 40 美元/吨至 830 美元/吨，商家对 1 月份需求预期向好拉动外盘价格走高，对国内现货市场带来一定提振。 　　工厂控量发货，海外发生不可抗力，聚合 MDI 价格上涨。 　　 本周聚合 MDI(华东)涨 4.8%至 15200 元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前终端消费能力仍较低迷，主力下游仍以消化库存为主，以及今年春节较早，部分下游及终端本周已陆续开启放假模式，场内刚需订单对市场提振作用有限；供给端，根据百川盈孚， 西南某工厂负荷尚未提升，浙江某工厂负荷不高，除此之外其他工厂均恢复正常开工， 当前各工厂继续控量发货，场内现货流通紧俏， 海外装置方面，德国某工厂因电解阴线受到严重破坏，MDI 装置 12.7 日发生不可抗力，目前恢复时间无法确定，其他装置均保持正常运行。 　　现货供应紧张，出口或存机会，TDI 价格上涨。 　　本周 TDI(华东)涨 4.6%至 18200 元/吨。需求端，根据百川盈孚，中下游市场刚需采购为主，终端消化缓慢，加之前期小幅刚需补仓，对于原材料补仓积极性不高；供给端，根据百川盈孚，甘肃银光 12 万吨装置重启或许推迟， 烟台巨力 5+3 万吨装置尚未重启， 上海科思创由于设备方面的原因，预计 12 月底将停工检修，为期半个月，目前低负荷运行， 华北某工厂受疫情高峰物流仍受限，发货缓慢，海外方面， 欧洲 TDI 供应仍偏紧张，天然气背景下成本支撑偏强，价格处于高位， 韩国韩华公司 TDI 装置物流受阻，已将负荷降至 6 成左右，且后续可能继续降低。 　　进口需求转移，市场货源紧俏，四氯乙烯价格上涨。 　　本周四氯乙烯涨 3.2%至 7217 元/吨。需求端，根据百川盈孚，需求淡季国内单质 R125 交投未能完全展开，需求增量空间不足，但目前国外进口四氯乙烯成本高企，下游部分需求转入国内；供给端， 根据百川盈孚， 山东地区厂家复产增供，但数家企业仍处于停车状态，开工预期后延，行业开工率维持低位运行， 四氯乙烯货源偏紧局面持续。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2022/12/19-2022/12/23）化工板块整体涨跌幅表现排名第27位，跌幅为-5.64%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指跌幅分别为-3.85%和-3.69%，申万化工板块跑输上证综指1.79个百分点，跑输创业板指1.95个百分点。 　　原油库存降低，国际原油价格有所上涨。截至12月21日当周，WTI原油价格为77.28美元/桶，较12月7日上涨7.32%，较11月均价下跌8.10%，较年初价格上涨1.58%；布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，较年初价格上涨4.71%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好明年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为WTI原油（+5.38%）、聚合MDI（+4.90%）、纯MDI（+4.24%）。①WTI原油：本周WTI原油采购成本增加，导致价格上涨；②聚合MDI：本周聚合MDI需求上升，导致价格上涨。③纯MDI：本周部分纯MDI需求量增加导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-200.00%）、硝酸（-6.25%）、丙酮（-4.74%）。①液氯：本周液氯需求减少，导致价格下跌。②硝酸：本周硝酸需求疲软，导致价格下降。③丙酮：本周丙酮需求弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：己二酸（+92.22%）、顺酐法BDO（+90.84%）、热法磷酸（+35.04%）、PTA（+15.23%）、聚合MDI（+12.09%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-66.42%）、涤纶短纤（-19.05%）、黄磷（-15.81%）、双酚A（-10.54%）、甲醇（-10.04%）。 　　化工供给侧跟踪本周行业内主要化工产品共有119家企业产能状况受到影响，与上周统计持平，其中统计新增停车检修8家，重启8家。本周新增检修主要集中在PTA、丙烯酸、醋酸生产，预计12月下旬共有6家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油库存降低，国际原油价格有所上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油库存降低，国际原油价格有所上涨。截至12月21日当周，WTI原油价格为77.28美元/桶，布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，供应方面，本周美国原油因出口强劲而进口受限的问题商业库存大幅下降。需求方面，美国能源部表示将回购石油补充战略石油储备。LNG：市场需求偏弱，国产LNG价格小幅下跌。供应方面：多地储气库开始出货，对国产气出货有一定的冲击，出货压力较大。海气方面：冷空气以及供应紧张的双重影响下，接收站价格表现较为坚挺。需求面：终端需求表现仍旧偏弱，且部分下游工厂有停产放假的预期，再度抑制市场需求。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格持稳，一铵和磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周主流矿企正常开采生产，部分接单厂家正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游对磷矿市场整体需求平平，支撑不足。另外，目前部分矿企开采留为自用。 　　一铵：市场供应增加，价格小幅下降。供应方面：本周一铵行业周度开工45.56%，平均日产2.62万吨，周度总产量为18.3万吨，开工和产量较上周小幅上升，产量略有增加。需求方面：本周复合肥平均开工负荷40.78%，较上周小幅回升0.37%。当前冬储市场有序推进中。磷酸氢钙：市场需求减少，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计45290吨，环比下降了8.69%，开工率46.27%，与上周相比下降了1.90%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求端无较大改善，下游保持刚需性采购为主。近期受新冠疫情影响，下游开工下滑，刚性需求减少。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场供应增加，聚合MDI价格上涨。供应方面：国内部分装置检修，整体供应量低位运行，海外整体供应量波动不大。需求方面：终端消费能力较低，下游家电订单跟进一般，对原料多按合约量跟进为主。综合来看，整体需求端释放缓慢，对原料消耗能力难有提升。纯MDI：下游需求偏强，纯MDI价格上涨。供应方面：国内部分装置检修，除此之外其他工厂均恢复正常开工，整体供应端略有提升。需求方面：受近期受疫情影响，终端纺织需求仍存一定减弱预期，叠加部分反馈口罩耳带需求略有放缓，下游氨纶开工运行6成左右，工厂多消化成品库存为主。下游鞋底原工厂多去库存为主，对原料按需采购为主。下游浆料企业负荷有所提升，整体开工5成左右，因而对对原料消化略有增加。综上述所说，部分行业开工小幅提升，因而对原料纯MDI需求量跟进增加。 　　TDI：市场供应偏弱，TDI价格小幅上涨。供应方面：中下游开工率负荷较低，部分地区物流受限。海外装置：欧洲TDI供应仍偏紧张，天然气背景下，成本支撑偏强，价格处于高位。韩国韩华公司TDI装置物流受阻，已将负荷降至6成左右，且后续可能继续降低，或将给中国TDI出口企业带来一定机会。需求端：中下游市场刚需采购为主，终端家具厂消化一般，部分中下游已有陆续退市，刚需支撑不强。 　　4、煤化工：尿素价格下跌，炭黑价格持平，乙二醇价格下调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求稳定，市场价格下跌。供应面：本周国内尿素日均产量14.78万吨，环比减少0.03万吨，市场供应变化不大。需求面：国内复合肥市场稳定运行，市场主要进行前期预收订单发运，市场待发较为充裕。 　　炭黑：需求欠佳，炭黑价格持平。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工54.9%，较上周下调5.9个百分点。需求端，下游轮胎行业走势欠佳，需求偏弱。乙二醇：终端需求下滑，乙二醇价格下调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.25%，其中乙烯制开工负荷约为62.02%，合成气制开工负荷约为39.65%。需求端，本周聚酯行业产销数据明显下滑。 　　5、化纤：PTA价格上涨，己内酰胺价格下跌，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求好转，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在63.69%，行业开工率整体较上周有所提升。需求方面：终端需求有所转好。己内酰胺：需求调整，市场价格下跌。供应方面：周内己内酰胺市场整体供应量总体有所上升。需求方面：国内PA6切片产量窄幅调整，部分工厂装置负荷略有提升。粘胶短纤：需求疲软，市场价格持平。供应方面：出货速度趋缓，成交气氛缺乏活跃度，仅刚需补货。需求方面：下游开机率偏弱。 　　6、农药：甘氨酸价格和草甘膦价格持平，氯氰菊酯价格维稳，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求疲软，甘氨酸价格持平。从供应看，甘氨酸实时供应较上周减少。从需求看，下游草甘膦行业限产持续，甘氨酸需求疲软，订单少量，价格下调。草甘膦：需求疲软，草甘膦价格持稳。供应端，场内工厂开工负荷均保持低位。需求端，需求依旧表现疲软，采购商多压价观望，下单迟缓，少量刚需提货。氯氰菊酯：市场需求一般，市场价格维稳。供应方面，山东一主流生产厂家维持降负荷开工，整体氯氰菊酯市场现货库存充足，可以正常接单出货。需求方面，国内市场采购积极性欠佳，海外出口近期一直处于交投淡季，近日来产品销售情况持续走淡，终需端订单成交情况较差。 　　7、橡塑：PE价格维稳，PP价格维稳，PA66价格下跌，建议关注金发科技 　　聚乙烯：下游

中心思想 医药生物市场承压，中药政策利好凸显 本报告核心观点指出，在近期疫情高峰和市场情绪不佳的影响下，医药生物行业整体表现承压，跑输大盘。然而，国家药监局《中药品种保护条例（修订草案征求意见稿）》的发布，为中药行业带来了显著的政策利好，预示着具有临床价值的独家保护品种有望实现优质优价，迎来量价齐升的新机遇。 创新与国产替代驱动细分领域增长 尽管市场面临挑战，但创新药、医疗器械、CXO和疫苗等细分领域仍展现出明确的增长逻辑和投资机会。政策鼓励创新和国产替代，推动医疗资源扩容和技术升级，为具备核心竞争力的企业提供了发展空间。投资者应关注具有仿制药优势转型创新、研发管线丰富、积极布局国际化、以及具备经营韧性和规模效应的龙头企业。 主要内容 行情回顾与市场估值分析 市场表现概览 上周（2022年12月19日至12月23日），受各地疫情迎来小高峰影响，市场情绪不佳，医药生物行业整体表现疲软。该板块收跌5.19%，跑输沪深300指数（-3.19%），在申万31个子行业中排名第24位。所有子板块均出现下跌，其中前期受疫情防控政策优化影响复苏明显的医药商业跌幅最大，达到-9.01%；医疗服务跌幅最小，为-0.94%。个股方面，福瑞股份（28.42%）、怡和嘉业（11.12%）、美好医疗（8.31%）涨幅居前；而新冠药物及其相关产业链高位回调，振东制药（-25.29%）、上海凯宝（-23.04%）、海欣股份（-22.98%）跌幅居前。 医药生物估值现状 截至2022年12月23日，医药生物指数的市盈率为28.78，环比上周下跌5.14%，处于近3年历史估值的13.29%分位，显示出当前板块估值处于相对低位。 行业要闻：中药品种保护条例修订解读 政策调整与影响分析 国家药监局综合司公开征求《中药品种保护条例（修订草案征求意见稿）》意见，旨在加强中药品种全生命周期管理并提升质量。此次修订对中药保护品种的保护范围、时间、形式和再次保护条件进行了重大调整： 保护范围更广：由之前的“生产制造品种”修订为“上市品种”，并新增中药饮片和中药材。 等级划分更精准：新增三级保护品种，并给予五年品种保护专用标识。 保护期限和再次保护要求更严格：缩短了保护期限，并明确再次保护的申请条件不得与前次相同。 利益保障强度更大：明确保护期限内市场独占、优质优价，并强调与基药目录和保险制度衔接，以充分释放中药品种的消费潜力。 报告认为，此次修订稿将临床价值作为中药保护品种筛选的重要标准，临床效果好的独家保护品种将获得优质优价政策倾斜，有望迎来新一轮量价齐升。建议持续关注政策调整及相关品种的应对措施。 行业观点：细分板块投资策略 创新药投资逻辑 在医药卫生体制改革、审评审批优化、药品上市许可人制度、两票制和医保支付等政策推动下，本土创新面临挑战与机遇。建议关注两条核心逻辑： Big Pharma型企业：重点关注具有仿制药时代积累优势并寻求创新转型的企业，其内生盈利能力强，成长稳健，转型创新具备技术和成本优势。 Biotech企业：关注研发管线丰富、已有产品上市且积极布局国际化的企业，其产品矩阵已形成，创新研发、BD能力和商业转化得到验证，市场潜力巨大。 医疗器械国产替代机遇 推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局是当前医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策鼓励创新和技术升级，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外垄断。重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域的国产替代引领者，以及具备持续创新能力并已通过市场验证的龙头企业。 中药传承创新发展 国家层面高度重视中医药发展，二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，结合近期中药品种保护条例修订强调临床效果好的独家保护品种优质优价，中药板块长期向好趋势不变。建议重点关注中医药底蕴深厚、拥有重磅独家品种、并实现现代化智能生产的龙头企业。 CXO行业韧性与增长 今年以来，受资本寒冬、地缘风险和估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。然而，龙头企业仍保持高增长态势，部分甚至超出预期。考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 疫苗行业双向支撑 疫苗行业受益于需求端和供给端的双向支撑，实现快速成长。 需求端：居民收入水平提高和健康意识提升，推动流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强。 供给端：具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 国内外重要产品上市及临床进展 国内新药研发动态 上周CDE受理了8个新药申请（7个临床申请，1个上市申请），涉及7个生物制品和1个中药。97个新药获批临床（92个一类创新药），3个新药获批上市。具体进展包括：赛诺菲isatuximab皮下注射剂型启动国际多中心3期临床；迪哲医药DZD9008启动国际多中心3期临床，用于EGFR 20号外显子插入突变NSCLC；先声药业注射用SIM0237获批临床，为国内首款PD-L1/IL-15双抗；信达生物IBI343获批临床，为靶向CLDN18.2的ADC药物；复星医药mRNA新冠疫苗复必泰BNT162b2及二价疫苗在中国香港获批上市。 海外新药研发动态 迈威生物与Binnopharm Group就三款生物类似药在俄罗斯及欧亚经济联盟国家达成战略合作；石药集团附属公司NovaRock Biotherapeutics研发的全人源抗体药物NBL-020获美国FDA批准开展晚期实体瘤临床试验；基石药业抗PD-L1单抗舒格利单抗联合化疗一线治疗转移性NSCLC的上市许可申请获英国MHRA受理；和黄医药开始向美国FDA滚动提交VEGFR抑制剂呋喹替尼的新药上市申请，用于难治性转移性结直肠癌；罗氏旗下基因泰克宣布，美国FDA批准Lunsumio（mosunetuzumab-axgb）用于治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤成年患者。 新型冠状病毒肺炎疫情最新情况 截至2022年12月23日24时，中国大陆现有确诊病例41699例（重症515例），累计治愈出院350117例，累计死亡5241例。港澳台地区累计通报确诊病例9161081例。全国累计接种新冠病毒疫苗346967.0万剂次。全球累计确诊病例达6.52亿例，累计死亡超665万例。 风险提示 报告提示了疫情重大变化风险、政策落地不及预期风险、药物研发失败风险以及创新药竞争失利风险。 总结 本周医药生物行业受疫情影响整体回调，跑输大盘，估值处于历史低位。然而，国家药监局《中药品种保护条例（修订草案征求意见稿）》的发布，明确了中药保护品种的优质优价政策，为具有临床价值的独家品种带来了新的增长机遇。同时，创新药、医疗器械、中药、CXO和疫苗等细分领域在政策鼓励创新、国产替代和市场需求增长的驱动下，仍展现出明确的投资逻辑和发展潜力。投资者应密切关注政策导向，把握细分领域的结构性机会，并警惕疫情变化、政策落地不及预期、药物研发失败及创新药竞争等风险。

中心思想 政策调整与市场反弹 本报告核心观点指出，随着内地防控政策的逐步放开，香港股市医药板块呈现强势反弹，恒生医疗保健业表现优于大盘。政策调整为医药行业带来了新的发展机遇，尤其是在医药电商、医疗数字化、医疗服务及医美等细分领域，需求确定性增强，市场潜力巨大。 医药行业细分赛道机遇 报告强调了医药行业多个细分赛道的成长机会。在疫情背景下，医药电商和连锁药店的需求确定性高，医疗数字化进程加速。同时，伴随消费升级，医疗服务和医美赛道有望持续提升渗透率和集中度。此外，创新药、医疗器械、CXO以及疫苗与新冠药等领域，在政策支持和市场需求驱动下，也展现出显著的投资价值和增长潜力。 主要内容 市场表现与板块估值分析 市场整体表现回顾 在2022年12月5日至2022年12月23日期间，恒生指数单周上涨6.56%，而恒生医疗保健业单周涨幅高达8.47%，跑赢恒生指数1.91个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排名第三，显示出医药板块的强劲复苏势头。 然而，在最近一周（2022年12月19日至2022年12月23日），恒生指数上涨0.73%，恒生医疗保健业却下跌1.08%，跑输恒生指数1.81个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排名第七，表明短期内市场存在波动。 细分板块表现与估值情况 细分板块周涨跌幅： 上周（2022年12月19日至12月23日），CXO板块表现突出，上涨1.93%。其他细分板块均出现下跌，其中疫苗板块跌幅最大，为-8.84%，其次是互联网医疗（-7.04%）、中药（-5.62%）、医疗器械（-2.79%）、医疗服务（-1.50%）、制药（-0.86%）和医美（-0.40%）。 细分板块估值水平： 互联网医疗、医美和CXO板块的估值（PE TTM）相对较高，平均PE分别为634.26、53.73和30.76。制药和中药板块的估值处于较低水平，平均PE分别为21.25和9.75。医疗器械板块平均PE为78.73，疫苗板块平均PE为148.73，医疗服务板块平均PE为23.40。 个股表现： 上周恒生医疗保健行业内，歌礼制药-B（1672.HK）以20.32%的涨幅位居榜首，天大药业（0455.HK）和和铂医药-B（2142.HK）紧随其后。跌幅榜首位为山东新华制药股份（0719.HK），单周跌幅达35.08%。 行业发展趋势及投资策略 疫情背景下的确定性需求 医药电商及连锁药店： 受新冠疫情及新老年退休人群的推动，医药电商需求确定性高。预计未来健康品类需求将提高，线上购买行为覆盖范围将扩大，从而推动医药电商行业持续发展。建议关注阿里健康（0241.HK）、京东健康（6618.HK）、叮当健康（9886.HK）等互联网医药电商相关标的，以及一心堂（002727.SZ）、老百姓（603883.SH）、益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）等连锁药店标的。 医疗数字化： 国家政策鼓励医联体分级诊疗及居民医疗信息互联互通，提升了医疗信息数据建设需求，线上问诊渗透率的提高将加速医疗数字化进程。建议关注平安好医生（1833.HK）、医渡科技（2158.HK）、医脉通（2192.HK）、智云健康（9955.HK）、鹰瞳科技（2251.HK）、创业慧康（300451.SZ）、卫宁健康（300253.SZ）、嘉和美康（688246.SH）等线上问诊平台及医疗信息互联互通建设相关标的。 消费升级驱动的成长机会 医疗服务及医美： 伴随消费升级需求，医疗服务和医美赛道的渗透率有望持续提升，行业规范化将推动集中度提高，国产产品多样化也将助力国内品牌份额持续增长。推荐关注爱美客（300896.SZ）、昊海生物科技（6826.HK；688366.SH）、华东医药（000963.SZ）、固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗（6078.HK）、巨子生物（2367.HK）、医思健康（2138.HK）等龙头标的。 未来重点关注赛道 创新药： 创新仍是主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展，重视潜力品种的放量。建议关注管线布局协同性强、具有核心技术平台、现金流充裕的优质创新药企，如康方生物（9926.HK）、信达生物（1801.HK）、诺诚健华（9969.HK）、康宁杰瑞（9966.HK）。 医疗器械： 前期市场对器械集采预期悲观，近期医保局重申创新器械暂不纳入集采，板块估值有望修复。长期看，分子诊断及手术机器人等子赛道潜力巨大，创新企业具有技术壁垒。建议关注微创机器人-B（2252.HK）。 医疗服务： 医疗服务渗透率低，未来需求增长前景广阔，关注疫情缓和后业绩弹性。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗（6078.HK）、重组胶原蛋白龙头巨子生物（2367.HK）等。 CXO： CXO行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气有望持续。长期推荐一体化产业龙头药明康德（2359.HK）、康龙化成（3759.HK）、泰格医药（3347.HK）。 疫苗+新冠药： 第三针加强针推进及后续加强针政策（如第四针）是潜在增量空间，新冠药也是防控体系重要一环。前期相关标的跌幅较大，估值已回归合理空间。建议关注康希诺生物（6185.HK）、君实生物（1877.HK）。 重点行业与公司动态 行业动态： 2022年12月23日晚，口腔种植体系统省际联盟集中带量采购办公室发布招采文件，计划于2023年1月11日在成都开标。全国有1.7万多家医疗机构参与报量，采购品种分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统两类。 公司动态： 君实生物（1877.HK；688180.SH）： 12月25日公告，与伦交所上市公司Hikma签署协议，授予Hikma特瑞普利单抗注射液（PD-1）在中东和北非地区20个国家的独占许可和商业化权利，君实生物可获得合计最高达1200万美元的付款，外加销售净额近20%的阶梯分成。 和铂医药-B（2142.HK）： 12月23日宣布，诺纳生物与科伦博泰签署两项补充协议，允许科伦博泰就双方共同开发的两款ADC产品许可给被许可第三方。 总结 本报告分析指出，在防控政策调整的背景下，医药行业整体呈现积极的市场反弹态势，尤其在2022年12月上旬至中旬，恒生医疗保健业表现强劲。尽管近期一周市场有所波动，但长期来看，医药电商、医疗数字化、医疗服务和医美等细分领域因其确定性需求和消费升级驱动，展现出显著的成长潜力。创新药、医疗器械、CXO以及疫苗与新冠药等赛道，在政策支持和技术进步的推动下，也具备较高的投资价值。口腔种植体集采的启动和君实生物等公司的国际合作进展，进一步反映了行业结构性调整和全球化发展的趋势。投资者应关注政策导向、细分赛道景气度及企业创新能力，把握行业发展机遇。

中心思想 电生理集采驱动国产替代新格局 本报告核心观点指出，2022年12月电生理集采的落地，标志着中国心脏介入电生理类医用耗材市场进入国产替代加速期。尽管组套采购仍由海外龙头主导，但在单件采购中，国产龙头企业基本全线中标，特别是微创电生理成为唯一中标高密度标测导管的厂商。此次集采为国产产品打开了入院渠道，预计将显著提升国产化率。 射频与冷冻消融：国产化加速与弯道超车机遇 报告强调，国产替代的机遇主要体现在两个方面：一是射频消融产品线的逐步补齐，尤其是三维高端产品获批后有望带动放量；二是冷冻消融领域，凭借其操作简便、竞争格局良好等优势，有望成为国产企业实现“弯道超车”的关键赛道。随着国产新品的陆续上市，结合集采带来的渠道优势和性价比，国产电生理器械的市场份额有望快速提升。 主要内容 电生理集采结果与国产化进程分析 2022年12月23日，福建医保局发布的《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第13号）》显示，电生理集采已落地。在组套采购中，3家海外龙头中标，价格降幅超过30%。而在单件采购中，14家企业中标，其中10家为国产龙头，价格降幅超过50%。微创电生理在单件与配套采购中除心内超声导管外全线中标，并成为唯一中标“高密度标测导管”的厂商。冷冻消融方向，组套仅美敦力一家中标，配套采购中冷冻环形诊断导管仅心诺普与微创电生理两家中标。报告认为，集采将有效打开国产产品入院渠道，国产化率有望稳步提升，待国产新品获批后，有望伴随放量。 在射频消融领域，三维电生理手术是发展趋势，其渗透率已从2015年的61%提升至2020年的81%，预计2024年将高达96%。微创电生理已于2022年10月获批高密度标测导管，并于12月获批压力感知导管，补齐了三维心腔快速建模、高密度标测及压力感知三大核心模块，预计其收入弹性可期。 在冷冻消融领域，报告指出其有望成为国产弯道超车机会。冷冻消融主要用于阵发性房颤，相比射频消融操作更简便，能有效缩短临床医生学习时间。根据Frost&sullivan和康沣生物招股书数据，中国房颤冷冻消融导管市场规模预计从2020年的2.55亿元增长至2030年的51.03亿元，年复合增长率（CAGR）达35%。目前国内仅美敦力一家产品上市，竞争格局良好。心玮医疗、康沣生物、微创电生理等国产冷冻消融产品正在研发中，有望凭借性价比和市场教育优势快速提升市场占有率。 医药板块市场表现与2023年投资策略 本周（截至2022年12月23日），医药板块整体下跌5.2%，跑输沪深300指数1.97个百分点，在所有行业中排名倒数第10。2022年累计跌幅达21.5%，同样排名倒数第10。成交额方面，医药行业本周成交额为4906亿元，占全部A股总成交额的15.3%，较上周环比下降2.4个百分点，但仍高于2018年以来的中枢水平（8.4%）。估值方面，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25倍PE，环比下降1.2。医药行业相对沪深300的估值溢价率为140%，较上周环比下降4.3个百分点，低于四年来中枢水平（174.0%）。陆港通医药行业投资1837亿元，占陆港通总资金的10.7%，医药北上资金环比减少27亿元，仅医疗器械、医疗服务板块有净流入。 细分板块表现方面，中成药（-8.7%）、中药饮片（-8.4%）、化学原料药（-8.4%）跌幅较大，而医疗服务（-0.7%）、医疗器械（-2.4%）跌幅较小。个股方面，微电生理（+5.8%）、惠泰医疗（+9.6%）因电生理集采预期驱动涨幅明显；以岭药业（-20%）、康缘药业（-16%）则因疫后药品放量预期变化导致估值调整。 展望2023年，报告提出医药行业将“拥抱新周期”，把握疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的主线。推荐方向包括疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）以及创新药械及配套产业链（CXO/原料药）。逻辑支撑在于：①疫情周期带来诊疗量恢复；②政策周期带来合理量价预期；③产品周期带来创新药械产品持续迭代。 市场流动性与风险因素 在陆港通和港股通持仓方面，本周陆港通医药标的市值增长前五名为迈瑞医疗、以岭药业、泰格医药、爱尔眼科、贵州百灵；市值下降前五名为恒瑞医药、益丰药房、药明康德、云南白药、长春高新。港股通医药标的市值增长前五名为药明生物、绿叶制药、爱康医疗、石四药集团、三生制药；市值下降前五名为阿里健康、平安好医生、山东新华制药股份、复星医药和中国中药。 在影响流动性的因素方面，近一个月（2022年12月12日至2023年1月6日）共有27家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中百诚医药、南模生物、春立医疗等公司涉及解禁股份占流通股本比例较高。股权质押方面，方盛制药、莱茵生物、太极集团等公司第一大股东股权质押比例有所上升，而赛力斯、长江健康等公司第一大股东股权质押比例有所下降。 报告提示的风险包括：行业政策变动、疫情结束不及预期以及研发进展不及预期。 总结 本报告深入分析了电生理集采对医药生物行业，特别是国产替代进程的深远影响。集采结果显示国产龙头在单件采购中表现突出，为国产产品打开了市场空间。报告强调了射频消融三维产品线的补齐和冷冻消融作为国产“弯道超车”机会的巨大潜力，并提供了具体的投资建议。同时，报告回顾了本周医药板块的整体下跌行情，分析了细分板块和重点公司的涨跌幅，并展望了2023年医药行业“拥抱新周期”的投资策略，指出了疫后复苏、创新药械及配套产业链的投资主线。最后，报告还关注了市场流动性因素如限售股解禁和股权质押情况，并提示了行业政策、疫情和研发进展等潜在风险。

　　投资逻辑 　　医药板块底部三重共振向上：政策、业绩、估值/持仓底部，持续边际改善。医药政策预期见底回升，医保谈判是2023年的重要催化；常规医药业绩底部，2023开启底部反转周期；估值历史底部，持仓底部低配，多类优质医药资产已极具长期配置价值。看好常规医药修复与创新双主线。 　　疫情防控进入新阶段，变异株毒性下降，我国进入科学精准防控新阶段，看好常规医药板块复苏大方向。由于疫情封控，医院端人流受到限制，创新药械的销售均受到不同程度影响。除了创新药械的院内销售外，相关在研产品的临床试验推进也受到疫情的影响，患者招募、临床试验的推进等过程都面临一定疫情的新挑战。伴随医院端业务回归常态化，相关业务进入持续恢复的上升通道。当然，考虑到流感等季节性疾病高发，以及新冠疫情潜在反复的可能性，医院端场景的业务修复可能是一个波折起伏、震荡向上的过程。 　　药品板块持续关注具备商业化推广能力的创新Pharma龙头、具备业绩兑现能力和确定性的转型药企、具备创新催化的biotech企业和中医药龙头企业四大方向。多年来持续的政策、资本推动下，新药研发速度持续加速，中国医药创新逐步接入1.0开花结果的阶段，创新成果不断开始上市、放量兑现，国内外合作保持高度活跃状态。随着院内诊疗的持续修复，医保谈判常态化催化创新成果快速兑现，持续看好本土创新药。 　　CXO有望成为2023医药配置胜负手：业绩有韧性，估值持续修复，节奏有差异。前期压制板块估值的主要因素主要有两个，行业景气度和中美关系。投融资来看，2021年历史高位之后，随着全球流动性的收紧，2022年较为明显的下降，但仍处于历史高位，医药创新需求来看，仍具有较强韧性，海外CXO的三季报来看，行业景气度保持较高水平，非新冠常规业务订单保持高增长，特别是biotech需求超预期、保持旺盛状态。因此CXO板块，特别是龙头公司的业绩高成长确定性强、具备较高的韧性。中美关系对重点公司和板块的压制作用，随着药明生物UVL的移出，持续修复。看好后续逐季度业绩和订单的兑现带来的估值持续修复。 　　医药上游供应链看好国产替代背景下的产业升级持续推进。“十四五”医药工业发展规划16次提及“供应链”，首次并多次提及“供应链稳定可控”。中国医药上游供应链已呈现出持续升级、中高端市场分层逐步替代趋势。①原料药：看好产业升级和产业延展带来的持续增量，另一方面基础盈利能力的持续修复也将成为2023年的一个趋势。②试剂耗材逐渐进入行业红利期，加速成长。行业红利与技术突破共同推动试剂耗材板块持续高景气，疫情带动抗原检测试剂和辅料需求增长、中国产业链优势承接低值医用耗材和实验室试剂耗材等需求转移、技术突破实现培养基、分离纯化填料等业绩放量。③制药装备产业：行业集中度不断提升，龙头新业务稳健拓展。④科学仪器国产替代加速，有望加速进入成长拐点。 　　投资建议 　　看好常规医药修复与医药创新双主线，重点关注药明生物、康龙化成、药明康德、恒瑞医药、聚光科技等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，创新药研发风险，产品产能不及预期风险，行业政策监管风险，订单及销售不及预期风险，医保谈判不及预期风险，国内和海外市场竞争加剧风险，汇率波动风险等、

　　回顾2022：受俄乌冲突、美元加息、疫情反复等事件影响，全球经济有所波动。上半年，原油价格冲高后高位震荡、欧洲天然气价格飙升，国内化工企业在出口端有所收获。下半年，欧洲能源危机愈演愈烈、海外需求有所放缓、国内多地疫情管控，供需两侧均现压力。 　　展望2023：外需或面临较大压力0 1）美国美联储加息后维持高利率，2）欧洲能源成本高企经济通胀加息未结束。全球贸易收缩，我国出口将面临较大压力。内需信心逐渐恢复0 1）1 1月底以来防疫政策方针重点逐渐转向恢复正常生活；2）1 2月1 4日公布了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》、1 1月频出地产政策释放积极信号，1 2月6日中央政治局会议提出着力扩大国内需求，1 2月1 5日至1 6日中央经济工作会议明确提出2023年要大力提振市场信心，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。 　　投资主线一：聚焦内需复苏。以疫后消费恢复、地产产业链为主方向关注投资方向，从基础消费衣食住行来看，衣：纺服行业有望好转，可以关注涤纶长丝／尼龙；食：粮食端在自己饭碗，粮价景气催生化肥需求；住：房地产复苏，家电、建材对MDl和钛白粉的需求上行；行：轮胎至暗时刻或已过去。 　　投资主线二：关注国产替代。1）全球化I行业成本重塑，国内龙头或取而代之。作为全球第二大生产基地的欧洲，能源安全和结构转型，成本或长期丧失竞争优势，我国龙头企业竞争力明显0 2）高端新材料国产化替代任重道远、意义重大。 　　投资主线三：把握低估龙头。于经济需求承压，化工原料需求受限，化工行业及各板块龙头估值普遍处于较低水平。随着疫后经济活动回暖和内需复苏，龙头凭借资产、规模等众多优势率先迎来估值修复。 　　重点推荐关注标的：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、扬农化工、兴发集团、龙柏集团、合盛硅业、金禾实业、中国化学、新和成、安迪苏、聚合顺、泛亚微透、同益中。 　　风险提示：产品价格波动风险，市场规模测算偏差风险，公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，项目进展不及预期风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年12月23日，中信基础化工行业本周下跌5.5%，跑输沪深300指数2.31个百分点，在中信30个行业中排名第25；中信基础化工行业月初以来下跌5.57%，跑输沪深300指数4.92个百分点，在中信30个行业中排名第19。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是日用化学品（-1.12%）、氮肥（-3.13%）、聚氨酯（-3.28%）、印染化学品（-3.53%）、复合肥（-3.58%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-10.44%）、橡胶助剂（-8.49%）、无机盐（-8.23%）、改性塑料（-7.93%）、纯碱（-7.59%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是丁二烯（+13.24%）、乙醇（+6.47%）、聚合MDI（+6.29%）、纯苯（+3.90%）、焦炭（+3.88%），价格跌幅前五的产品是黄磷（-4.62%）、醋酸（-1.72%）、硝酸（-1.69%）、丁苯橡胶（-1.38%）、二甲苯（-1.24%）。 　　基础化工行业周观点：12月20日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。会议指出，要抓住时间窗口，狠抓政策落实。强调要落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。我们认为，近期房地产支持政策密集发布，明年房地产市场有望逐步修复，建议关注聚氨酯、纯碱等与房地产相关性强的化工子板块。个股方面可关注万华化学（600309）、远兴能源（000683）。此外，今年冬储和明年春耕备肥需求有望推动化肥价格上涨，建议关注兼具农化刚需特点和新能源成长性的磷化工板块，个股关注云天化（600096）。最后，欧洲能源危机仍是明年的关注重点之一，欧洲产能占比高的化工品面临进一步减产或停产风险，可关注维生素板块，个股关注新和成（002001）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　12 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、 地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 37 个品种价格上涨， 38 个品种价格下跌， 26 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、丁二烯、 DMF、纯苯、LLDPE；而跌幅前五的品种分别是 NYMEX 天然气、液氨、磷矿石、贲亭酸甲酯、草铵膦。 　　本周国际油价修复上行， WTI 原油收于 77.49 美元/桶，收盘价周涨幅 4.31%；布伦特原油收于 80.98 美元/桶，收盘价周跌幅 2.45%。 宏观方面， 纽约联储主席威廉姆斯周五表示，美联储明年的加息幅度仍有可能超过其预期， 旧金山联储主席戴利表示，美联储的政策利率在达到峰值后，可能一直保持在峰值直到 2024 年的想法，是“合理的”。英国央行和欧洲央行周四表示本轮加息周期将持续较长时间。 　　据美国劳工部当地时间 12 月 22 日发布的数据，截至 12 月 17 日的一周，美国首次申请失业救济金的人数为 21.6 万人，和前一周修正后首次申请失业救济金的人数相比增加了 2000 人。 需求端，美国能源部表示，将开始回购石油补充战略石油储备，这是自今年创纪录地从库存中释放 1.8 亿桶石油以来的首次补库表态。供应端，美国能源信息署数据显示，截至 12 月 16 日当周，美国原油日均产量 1210 万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加 50 万桶。 库存方面， 美国能源信息署数据显示，截至 2022 年 12 月 16 日当周，美国原油库存总量 7.96858 亿桶，比前一周下降 954 万桶； 其中， 美国商业原油库存量 4.18234 亿桶，比前一周下降 589 万桶， 美国石油战略储备 3.78624 亿桶， 比前周下降了 365 万桶 。 展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计近期国际油价仍将高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气期货收报 5.30 美元/mbtu，收盘价周跌幅 19.21%。 欧洲 TTF 天然气期货价格收报 28.56 美元/mbtu， 收盘价周跌幅 20.38%。 最新天气预报显示，未来两周，欧洲中部和南部地区气温将显著高于往年同期水平，居民采暖用气需求或将低于预期。在工业端，由于欧元区经济增长持续减速，工业用气量也在逐步降低。 库存方面， 目前欧洲的液化天然气进口量接近历史最高纪录，多国的天然气储备量超过了储备能力的九成，欧洲地区天然气库存量仍在高位。 展望后市， 近期由于欧洲市场天然气需求低于预期，天然气价格偏弱下行。但欧洲能源供应结构依然脆弱， 一旦寒潮来袭，欧洲天然及供应紧张的局面仍有可能重现，地缘政治博弈叠加天然气需求季节性波动，预计天然气价格将维持偏高位震荡。 　　本周尿素价格收报 2720 元/吨，与上周持平。根据隆众资讯的产业数据， 本周国内尿素日均产量 14.55 万吨，较上周期增加 0.06万吨， 国内尿素产能利用率 65.18%，较上周增加 0.26%；国内尿素企业库存量 84.49 万吨，环比减少 2.95 万吨。 云南云天化、中原大化、 新建天运、鄂尔多斯化学工业计划下周检修， 预计下周尿素日产量将在 14.0-14.5 万吨附近。需求端， 农业方面，农业用肥储备肥陆续推进， 工业方面，下游复合肥开工稳定，但因价格相对较高，拿货谨慎，其他板材行业维持刚需拿货为主，出口方面继续利好刺激。 行业利润方面，根据百川盈孚数据统计，当前煤制尿素工艺行业加工利润在 425 元/吨附近，天然气制尿素工艺行业加工利润在 660 元/吨附近，整体持稳。展望后市， 考虑到今年疫情影响，农业需求或提前回升， 工业需求则以刚需补仓为主，预计近期尿素价格及利润有望稳中向好。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.77 倍，处在历史（2002 年至今）的10.67%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.97 倍，处在历史水平的 10.16%分位数。 12 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、 地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、 巨化股份、 东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　12 月金股： 苏博特。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化