行业观点 　　煤化工:煤炭价格高位回落，煤化工基础产品价格小幅调整。本周煤炭价格高位回落，单吨价格下降幅度约30元/吨，多数煤化工产品的成本支撑力度略有调整。本周乙二醇价格上行，目前来看乙二醇价格仍然由油头产品主导，原油价格上行带动乙二醇油头原料石脑油价格上行，带动乙二醇成本支撑力度提升，本周乙二醇企业平均开工率约为65.68%，其中乙烯制73.34%，煤制53.21%，乙烯制开工大幅上行，需求端聚酯开工暂时维持相对高位；本周醋酸产品山东地区价格约为4900元/吨，较上周价格上行约100元/吨，本周行业开工率约为77.52%，其中河南顺达装置停车预计节前恢复，塞拉尼斯装置故障半负荷运行预计下周恢复，整体开工上行但供给压力尚可，产品价格预期将以小幅波动为主。 　　化肥行业观点：化肥价格继续走高。本周尿素价格继续大幅提升，山东及两河报价涨至2080-2150元/吨。即将进入春耕季节，海外尿素价格也实现了大幅攀升，2021年以来，价格上行约30%以上，对国内价格形成一定支撑，同时国内冬季持续地开工状态使得尿素供给相对低位，下游采购需求支撑较强，整体尿素维持高景气运行，本周气头尿素开工有所恢复，尿素日均产量13.58万吨，环比增加1.23万吨，行业开工率70.85%，其中煤头开工78.59%，环比增加2.08%，气头开工50.48%，环比增加28.68%，预计进入2月份尿素开工将逐步提升，下游工业生产按需采购，淡储形成一定支撑，建议持续关注装置动态；本周磷肥价格维持高位，华中地区55%粉状一铵价格2100-2200元/吨，价格小幅上行，二铵产品企业以发运前期订单为主，磷肥价格维持高位运行，一方面海外的一铵在2021年上行了近30%，二铵价格上行了15%，价格持续攀升对于国内价格形成一定支撑，同时合成氨及硫酸价格持续上行，从成本端对于磷肥价格形成支撑，本周一铵开工相对平稳至63%，企业控量挺价意愿较强，二铵开工上行至69%，供给偏紧的状态略有缓解，企业以发运前期订单为主，预期春耕前以高位运行为主。 　　黏胶短纤行业：粘胶短纤价格稳中有升，库存进一步下行 　　整体来看粘胶短纤库存位于相对低位，行业的供给压力不大，近期开工负荷相对平稳，产品库存持续消耗，连续六周库存下行，经过前期的市场整理，行业供给压力不大，库存低位市场偏紧状态短期持续，厂家挺价意愿也较为强烈，价格预期将偏强运行，本周1.2D产品价格约为14000元/吨，较上周略有提升。 　　投资建议 　　展望2021年，我们建议重点关注两条主线，其一是聚焦龙头，我们认为市场对于化工龙头的认知和持仓策略发生了质的变化，而且这一变化在正反馈的驱动下会不断强化，往后看我们仍看好龙头的投资价值，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；另外一条主线是建议关注具备α属性的估值合理的成长标的，建议重点关注龙蟠科技和中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　1.绿色环保油墨将成为行业发展主流，第四代油墨已实现VOCs的低排放的突破，环保性较好的水性油墨预计将在未来得到广泛应用 　　中国政府相继出台有关VOCs的相关政策，对于油墨企业的VOCs的排放做出相应的要求，引导油墨企业向低VOCs排放方向发展。在未来，产品VOCs含量和VOCs减排工作将会得到油墨生产企业的重点关注，行业内企业将通过改变产品类型、实现油墨生产全流程减排来实油墨绿色发展。 　　2.随着信息技术的不断进步，消费电子和通信业飞速发展带动了PCB板的生产需求，而PCB油墨作为PCB板的重要原材料，需求量也将上升 　　从2015年到2020年，美洲与欧洲的PCB板的产量呈下降态势，但中国的PCB板的产值呈现上升，且产值已超过欧美地区，中国已成为世界PCB板的主要生产国。中国PCB油墨逐渐摆脱进口，制造PCB油墨的关键材料合成树脂的生产技术实现国产化突破，国产合成树脂将占有价格和物流运输优势。 　　3.中国油墨行业整体集中度较小，本土企业竞争力较弱 　　中国油墨行业市场集中度较小。据统计，中国油墨企业数量在1,200家，大多以中小企业为主，市场上排名前五的油墨企业销售量之和小于50%，而产量之和则小于25%。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、安全环保政策再驱严，集中度有望进一步提升 　　1）安全生产是化工行业的发展的前提，政府监管加强 　　近期，化工安全相关的政策不断出台，通过政府监管的加强，保障安全生产。国务院安全生产委员会关于印发了《国务院安全生产委员会成员单位安全生产工作任务分工》的通知，涉及国家发改委、教育部、科技部、工信部、公安部、民政部、司法部、财政部、人力资源和社会保障部、自然资源部、生态环境部、住建部等37个部委和机构等职责分工。通过国家各部门和各省市的协作，对化工生产从立项到日常监测的各个流程进行全面把关，可以最大程度保障化工安全生产。 　　2）全国碳排放权交易市场启动在即，化工行业有望在“十四五”期间纳入 　　生态环境部制定的《碳排放权交易管理办法（试行）》将于2021年2月1日起施行，这标志着中国全国碳排放权交易体系（全国碳市场）正式投入运行。新办法实行后，我国碳排放交易市场将从十亿量级到千亿量级。我国碳排放交易市场最初仅纳入发电行业，但在“十四五”期间，纳入范围将不断扩大，最终覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。 　　3）安全生产和低碳环保导向之下，化工行业将继续向集中度提升、一体化水平提升发展 　　安全生产的要求下，部分化学品审批、监管将逐步驱严，一些小产能一体化进程受到限制，造成小产能企业单位成本劣势不断扩大，逐步淘汰，化工行业整体将继续向集中度提升发展。低碳环保的导向将考验化工企业的创新和工艺优化能力，具有人才优势的企业将占据优势，强者更强，市场集中度也将在这一趋势下不断提升。 　　2、加大鼓励外商投资，加速产业升级，优秀企业受益 　　12月28日，国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》，自2021年1月27日起施行。目录总条目1235条，与2019年版相比增加127条、修改88条，进一步扩大了鼓励外商投资范围。我们认为，我国加大引入外资进入将加速化工产业向高端结构性转型。从产业目录可见，此次加大引入的化工产品均为我国企业相对短板的高端产品，这有利于成熟技术在国内快速普及，有利于专业工人和技术人员的培训。在这场高质量发展竞争中，我们发现国内优秀企业在专利和技术储备上不落下风，在产业链布局和本土化作战优势上大放异彩，是竞争的受益者。而相对落后的产能可能被淘汰或转型。 　　3、禁塑令全面落实，可降解塑料供不应求 　　2021年1月1日起，不可降解塑料袋禁止在北京、上海等城市和省会城市使用，一次性塑料吸管也在全国的饮料连锁店中消失，取而代之的是可降解塑料或纸质材料制品。此外，欧盟也将从2021年起禁止生产和销售一次性餐具、棉签、吸管等一次性塑料制品。因此，随着禁塑令的全面落地推行，2021年将是可降解塑料的第一个需求高峰。可降解塑料需求量因此大幅增加，出现了供不应求的局面。 　　4、海外MDI、TDI进入密集检修期 　　我们预计海外MDI、TDI产能3-5月将进入密集检修期，影响海外MDI产能87万吨，TDI产能57万吨。预计未来几个月全球MDI受影响产能占比将达到10%，TDI受影响产能将达到16%，海外供给侧将发生较大变化。随着海外进入密集检修期，未来几个月国内MDI、TDI出口量将维持高位，有望继续维持MDI、TDI价格的高景气度。 　　5、钛白粉供不应求，订单已经开始排队 　　据涂料采购网，山东道恩、东方钛业、中核钛白、海峰鑫、顺风钛业等数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价，钛白粉订单已经开始排队。龙蟒佰利已经排单至今年4月，供不应求之下已经封单。从需求端来看，由于海外近10万吨高成本钛白粉产能部分关停，造成的供给缺口大概率靠中国出口钛白粉进行弥补，国内生产商主力保证出口货品，因此现货紧张。从成本端来看，原料钛矿价格高位，成本面支撑有力。 　　风险提示 　　政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

　　行业核心观点： 　　2020Q4化工行业基金持仓比例为4.37%，环比Q3上涨0.73pct，同比2019Q4上涨0.41pct,环比和同比水平均明显改善。且化工行业基金持仓水平由此前不及A股持仓水平，提升至略优于A股持仓水平。低配现象也在Q4有所改善，Q4化工行业低配比例为-1.01%，环比20Q3提升0.48pct，同比19Q4上升0.14pct。随着行业景气度的逐步修复，基金对化工行业的关注度明显提升。我们主要推荐三条投资主线:1.业绩增长确定、有核心壁垒的周期大白马；2.随行业景气度上行，需求逐渐复苏的传统周期领域龙头企业；3.具有政策支撑以及国产替代相关新材料，如涉及5G、半导体产业链、可降解塑料等相关新材料企业。 　　投资要点： 　　疫情短暂冲击过后迎来新一轮景气周期起点，行业需求修复整体表现优于大市：上半年受疫情影响，化工行业整体表现疲软，基金配置比例降至低点。下半年国内疫情得到控制、下游各行业需求修复、原油价格回调，对化工原材料的需求明显修复，产品价格得到支撑，行业景气度上行整体走势优于大市，因此基金持仓比例逐步回升，低配现象有所改善。我们认为，20Q4是新一轮周期起点，未来上市化企利润水平将逐步企稳回升，部分此前存在超跌或低估的个股将进行补涨，整体来看行业将继续呈现出优于大市的表现。 　　子板块配置风格稳定，化学制品、化纤板块拔得头筹：子板块方面Q4基金基本维持了此前的配置风格。其中化学制品板块配置比例小幅上涨至6.73%；化纤板块持仓比例大幅上涨至10.76%，并由低配转变超配8.98%。Q4纺服行业需求复苏，且海外订单回流国内，带动上游原材料需求增长，行业去库存明显，因此化纤板块Q4表现亮眼持仓水平明显提升。其他子板块Q4配置比例则存在不同程度的下滑并维持低配状态。 　　细分领域龙头强者恒强，走势强劲引得资金集中流入：20Q4多数基金投资偏好的化工重仓股Top20名单与Q3差别不大，均为各细分领域的龙头企业。从加仓名单也不难看出，目前主力资金仍倾向于流入龙头企业。我们认为，基金集中“抱团”的原因在于，目前化工行业集中度在逐渐提升，中小落后产能清退的同时龙头企业持续扩产，规模效应为龙头企业带来了成本优势，盈利能力持续优化的同时竞争力也在不断的提升，最终形成强者恒强的局面引得主力资金偏爱。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区二次抬头、国际原油价格大幅波动、工厂开工率不及预期、下游需求不及预期。数

　　随着“颜值经济”的蓬勃发展、生活和审美观念的精细化转变以及医美科技的迭代，中国医美塑形行业正以超过20%的速度增长，并预计2030年达到千亿规模，成为医美行业全新的增长驱动力。 　　中国塑形市场目前主要有三大类技术流派，分别为非侵入式医美塑形、侵入式医美塑形以及生活美容塑形，虽然手术塑形仍然是当前主流，但是随着非侵入性技术的引入，其更高的安全性、舒适度以及精准性正快速推动该细分领域扩容。在非侵入性减脂技术中，综合考量价格、疗效、安全性、舒适度以及消费者反馈，冷冻减脂综合评分相对较优。美国（目前全球最大的塑形市场）的发展历程也印证了相应的发展趋势：美国从2014年开始引入非侵入性塑形技术，在之后的5年间实现了30%以上的增速，而手术塑形疗程数量则显现减少。在所有的非侵入技术中，冷冻减脂最受欢迎。中国塑形行业的生态圈和商业模式日趋完善。政策监管的加强和行业协会的成熟推动了行业大环境的改善；领先的设备厂商、医美机构以及线上平台合作更加深入，通过相互赋能、相互背书的方式，为行业长远的规范化、持续化发展保驾护航。与此同时，各大医美机构纷纷布局塑形行业并且积极探索，在项目的选择、定位、服务的设计、既有客户的开发以及老客转新客的客流优化、商业运营等方面不断提升。 　　未来塑形行业将主要有几个方面的趋势： 　　持续迭代的非侵入式塑形技术使消费者获得了多元化选择，并可助力机构开发亮点项目、获客和加速扩张，非侵入技术的发展将会重新定义塑形市场； 　　随着塑形市场规模化增长，专业化的塑形中心和科室将会应运而生，为提供更加专业化、全方位、全周期的塑形解决方案； 　　随着监管的趋严和行业的整合，未来市场份额将向正规机构和正版设备回归，行业的发展将更加健康有序 　　消费者对医美的理解将逐渐加深，消费决策更加成熟、理性，将倾向于选择设备正规、提供优质服务、具备美誉度的专业医美机构

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周（5个交易日），沪深两市各板块以下跌为主，化工指数跌幅为-3.50%，同期沪深300指数涨幅为-3.91%。化工行业涨幅靠前的子板块有：维纶(8.14%)、其他化学原料(8.00%)、氨纶(6.82%)、氟碱(4.70%)、改性塑料（3.58%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：丙酮（27.66%）、液氨（25.00%）、醋酸（17.05%）、国际尿素（14.07%）、PTMEG（11.27%）。过去一周跌幅靠前的产品：三氯甲烷（-31.51%）、液化气（长岭炼化）（-9.33%）、丙烯（-6.62%）、丙烯酰胺（-6.16%）、烧碱（32%离子膜）（-6.00%）。 　　行业动态：周内欧佩克+成员国产生分歧及全球新冠肺炎确诊病例超过1亿例，国际油价持续震荡。美国原油库存意外增加，同时欧佩克+成员国之间出现分歧的可能性在某个时间点再次出现，或导致欧佩克+减产协议的破裂；拜登正在推动1.9万亿美元的新冠纾困计划，不过全球累计确诊病例超过1亿例，原油价格震荡为主。WTI本周均价52.73美元/桶，较上周下跌0.59%；布伦特均价55.82美元/桶，较上周上涨0.31%。 　　本周国内粘胶短纤市场上涨运行。从供应端来看，本周部分装置有所调整，行业负荷小幅上涨，目前行业开机率在84.7%；从成本端来看，溶解浆市场价格依然坚挺，成本端对粘胶短纤支撑较为稳固；从需求端来看，本周人棉纱市场行情继续跟涨，纱企本周末陆续放假，高端大厂新价出台，下游长协客户陆续跟进补货；本周初粘胶短纤高端主流大厂价格上调，幅度500元/吨。 　　投资建议：顺周期浪潮下，油价持续复苏，外贸环境改善，产品价格中枢上行，年报预告季，关注业绩增长确定估值具备安全边际的优质标的。重点推荐板块：今年1月1日，史上最严限塑令落地实施，PBAT和PLA有望迎来爆发增长，把握可降解塑料黄金赛道贯穿全年投资机遇；化纤板块自去年下半年起景气持续复苏，当前行业库存低位，供需格局紧张；中欧投资协定达成，关注轮胎板块出口改善；维生素板块行业集中度高、供给边际影响大，当前海外供给不确定价格存在向上弹性；我国农药行业正进入新一轮整合期，国内农药使用量零增长背景下，行业集中度提升，龙头企业海内外市占率有望持续增长；海外经济复苏叠加opec+减产协议生效，国际油价中枢有望持续上行，关注煤化工板块投资机会。重点推荐：金发科技、瑞丰高材、扬农化工、鲁西化工、华鲁恒升、万华化学、中泰化学、三友化工、桐昆股份、恒力石化、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、雅化集团。 　　风险提示：原油价格波动、国内外疫情反复、需求不达预期

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌2.17%，同期沪深300下跌3.91%，基础化工板块同期领先大盘1.74个百分点。石油石化板块下跌4.17%,同期落后大盘0.26个百分点。其中,君正集团（29.87%）、联泓新科（20.17%）、中核钛白（17.35%）、金发科技（17.22%）、江苏索普（16.12%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：达志科技（-32.51%）、雅化集团（-22.66%）、正丹股份（-22.01%）、ST亚星（-21.19%）、赛伍技术（-19.94%）。 　　行业核心观点： 　　PX：上周国内对二甲苯出厂价格走势暂稳。据百川盈孚及生意社数据显示，1月29日国内市场对二甲苯平均价格为5200元/吨，与上周初价格持平；CFR中国上周均价为681.86美元/吨，7日环比下跌0.93%。供应方面，上周亚洲地区PX装置开工率下滑至六成左右，亚洲地区PX货源供应有所降低，加之国内PX开工率维持在六成，支撑国内PX价格；需求方面，下游PTA价格小幅回落，但仍居高位，需求支撑较好。后市来看，终端纺织行业逐步开始放假，需求有所下滑，但是由于中金石化PX装置重启失败，给PX价格带来不确定性，预计近期PX价格以震荡调整为主，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业开工动态。 　　MEG：上周，国内乙二醇市场价格小幅上涨。据生意社数据显示，1月29日华北地区乙二醇出厂价均价为4583元/吨，较上期上涨133元/吨；1月28日华东地区乙二醇市场价为4620元/吨，较上期上涨95元/吨。由于近期华东地区主港乙二醇库存总量持续下降，市场信心大为提振，工厂抢工现象明显，虽然临近春节，MEG装置开工率反而上升，开工率约为55%，七日环比上升4%。但由于下游终端织机开工明显下滑，难以支撑MEG价格继续上涨，预计短期MEG价格将以震荡整理为主，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业开工动态。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、PX及MEG下游需求不及预期。

　　投资要点 　　重点标的行情：本周【卫宁健康】涨跌幅 5.54%；【创业慧康】涨跌幅0.71%；【久远银海】涨跌幅-5.04%；【思创医惠】涨跌幅-6.88%；【平安好医生】涨跌幅 4.56%；【阿里健康】涨跌幅-12.59%；【京东健康】涨跌幅-9.17%；【医渡科技】 涨跌幅-21.69%；【1 药网】涨跌幅-7.39%。 　　行业动态点评： 　　国务院发布药品集采新政，推进集采工作常态化制度化。 近日国务院发布《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》。《意见》要求，加强药品集中采购平台规范化建设，统一基本操作规则、工作流程和药品挂网撤网标准，统一医保药品分类和代码，统一药品采购信息标准，实现省际药品集中采购信息互联互通，加快形成全国统一开放的药品集中采购市场，建立健全医药价格和招采信用评价制度，依法依规实行全网动态守信激励和失信惩戒。 新政旨在将药品集采工作进行常态化和制度化发展。 　　完善药品集中采购平台功能，推进药品集采平台及相关系统建设及升级。药品集采工作依托于集采信息平台。《意见》明确要求：促进医保信息平台、国家药品供应保障综合管理信息平台、区域全民健康信息平台和全国信用信息共享平台信息共享。新政不仅推动各地药品集采平台的建设及升级工作，而且医保信息系统、公卫信息系统等也将进行改造。IT 投入需求将进一步释放，促进医疗 IT 行业的持续稳定发展。 　　投资建议：重点关注细分板块及个股 　　医疗 IT：创业慧康（公卫 IT 龙头企业）、久远银海（医保 IT 龙头企业）、卫宁健康（医院 IT 龙头企业）； 　　互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）；阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台） ；京东健康 （全国最大的线上零售药房，京东集团健康领域旗舰平台） 　　推荐关注：思创医惠（优质医疗 IT 企业）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗 IT 领军企业） 、 医渡科技 （医疗大数据龙头企业） 、 万达信息 （国内优质医疗 IT 及智慧城市厂商）、1 药网（国内优质医药电商）、麦迪科技（CIS 领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗 IT 企业）、德生科技（社保卡及服务龙头企业）、国新健康（医保控费领军企业）。 　　风险提示：行业发展不及预期，政策落地缓慢

　　本报告，是我们近期的医疗器械系列报告之一。前段时间，我们刚研究了手术机器人，详见产业链报告库。今天，我们来研究骨科器械。骨科器械，在整个医疗器械市场占比位居第四，仅次于IVD、心血管、诊断影像。研究之前，我们先来看这个表格，明确骨科在整个医疗器械市场中的位置。 　　其次，在医疗器械中，按照大类又可以分为高值耗材和低值耗材。骨科植入耗材，属于高值耗材范畴。如果放在高值耗材中来比较，骨科耗材植入仅次于血管介入，占比达25%。 　　从产业链角度看： 　　上游——原材料厂商，骨科植入耗材器械对上游的材料要求较高，例如强度、生物相容性、力学相容性等、还要有可加工性、抗耐磨、成本不高等特点，主要材料包括不锈钢、金属合金、医用钛材、无机非金属材料（羟基磷灰石等）、高分子材料（聚醚醚酮PEEK）和可吸收材料（如聚乳酸）等。代表企业有：宝钛股份、CeramTec、Invibio、Carpenter等。 　　中游——骨科耗材生产商，代表企业较多，竞争较为激烈，包括：威高股份、爱康医疗、大博医疗、美敦力、史赛克、施乐辉、春立医疗、微创医疗、捷迈等。 　　下游——终端，主要是医院终端、专科医院、骨科康复中心等。

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周五（]1月29日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4323点，较上周4329点下跌0.1%，化工（申万）指数收盘于3891.83，较上周下跌4.58%，落后沪深300指数0.67%。本周化工产品价格涨幅前五的为天然气现货（139.94%）、丙酮（14.65%）、异丁醛（12.10%）、PX（11.37%）、双酚A（10.96%）；本周化工产品价格跌幅前五的为液氯（-11.93%）、液化气（-7.28%）、三氯甲烷（-7.22%）、DEG（-6.46%）、丙烯（-4.81%）。 　　核心观点：本周原油市场整体高位窄幅震荡，WTI主力合约期货价格均价为52.73美元/桶，较上周均价下降0.18美元，布伦特均价为55.82美元/桶，较上周均价上涨0.17美元。周内原油市场多空情绪胶着，利好消息层面，原油库存意外大幅减少991万桶，与增加预期不符，并且精炼原油库存减少81.5万桶，减少幅度大于预期的50万桶；此外，伊拉克表示将削减产量。利空消息层面，伊朗石油副部长预计原油产量将在1-2个月内恢复制裁前水平。据EIA数据显示，截至1月22日当周，美国原油库存从4.866亿桶减少至4.767亿桶，减少991万桶。 　　由于2020年上半年国内疫情及原油价格暴跌，国内多数化工产品价格下跌到历史低位，导致了行业较低的开工率，引发了化工产品被动去库存，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平。从国内来看，终端需求大幅复苏，下游开启补库存周期，而国外疫情反复导致部分海外化工装置遭遇不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升，部分细分行业海外订单自2020年年底排至今年一季度，而国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行。从产品价格的涨跌幅来看，各类化纤产品价格再度拉涨，钛白粉或将再次开启涨价周期，炭黑价格突破高位，维生素、醋酸本周价格再次上涨，各类化肥产品将迎来景气上升，我们建议关注涨价商品的相关弹性标的。 　　2021年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要因素的影响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行：1）未来原油价格的主要决定因素为需求端的复苏，波动来自于供给端减产政策等一系列不确定性因素，同时宏观因素、货币因素会对原油价格造成扰动。在经济复苏、低油价压制美国页岩油增产、OPEC减产延续、各国通胀或将上升等因素下，预计未来原油价格将进入上行通道。2）涤纶长丝的产业链利润可以分为三个部分，即PX-石脑油，PTA-PX，以及涤纶长丝-PTA+MEG，过去由于PX供给长期处于紧张状态，故利润集中于PX-石脑油阶段；在民营炼化企业进入上游市场、PX自给率不断上升、PTA产能大幅度增长的背景下，我们认为行业利润中枢将持续向涤纶长丝-PTA+MEG转移。3）近日【新凤鸣】宣布与江苏新沂经济开发区管理委员会签订《关于投资建设年产270万吨聚酯新材料一体化项目投资协议》，以期形成270万吨/年聚酯生产能力，未来长丝扩产将向龙头企业进一步集中。4）疫情影响下，海外订单回流拉动国内纺服出口，据海关总署最新数据显示，2020年3-12月我国纺织服装品出口2616.0亿美元，同比增长11.9%；其中服装出口1214.2亿美元，同比下降7.2%，纺织品出口1401.8亿美元，同比增长36.2%。12月我国纺织服装品出口262.0亿美元，同比增长5.0%,环比增长6.6%，其中服装出口139.1亿美元，同比下降0.3%，纺织品出口122.9亿美元，同比增长11.7%。短期来看，随着淡季到来，2021年年初中国纺织品服装出口环比或将下降，但长期来看国外纺服需求持续复苏，且RCEP的签署长期利好于我国纺织及化纤行业，看好未来出口对长丝需求的拉动。 　　另外，粘胶短纤、氨纶的行业格局将继续向好：1）2021年粘胶短纤无新增产能，将持续受益于未来棉价的上涨预期；2）2020年国内氨纶CR5达到65%，总产能为89.4万吨，未来产能投放也主要集中于头部企业，投放完成后行业集中度进一步提升，预计到2023年CR5将超过70%，龙头行业持续拥有较强的议价权。本周【华峰氨纶】发布公告称，将由控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设30万吨/年差别化氨纶项目，项目将分三期建设，预计到2022年年底一期5万吨产能将正式投产。 　　我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】、粘胶短纤行业龙头【三友化工】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【新乡化纤】和【泰和新材】。 　　钛白粉价格自2020年7月开始低位反弹，至年底价格涨幅近30%，2020年钛精矿需求旺盛，年内钛矿进口301万吨，同比增长15.3%；出口约2.6万吨，同比增长7.2%，12月进口30万吨，同比下降44.5%，矿价达到历史高位，成本为钛白粉价格提供一定支撑；国内外钛白粉需求出现明显提振，2020年1-11月国内钛白粉消费量为197.6万吨，同比+7.2%（+13.3万吨)，全年钛白粉出口量为121.4万吨，同比+21%，12月出口量为10.2万吨，同比增加1.3%，环比降低9.1%。2021年年初，钛白粉行业迎来新的涨价潮：元旦前国内部分中小型钛白粉厂商开启调价，1月8日，【龙蟒佰利】公告称，公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨，龙头企业的发函正式开启了新一轮钛白粉价格的上升周期。钛白粉厂家希望通过本轮涨价形成安全库存，涨价也为一季度价格奠定较强走势的基调。1月29日，钛海科技发布涨价函，宣布将金红石型与锐钛型钛白粉内贸价格上调1000元/吨，外贸价格上调150美元/吨。该次调价将为年前市场价格提供支撑，同时为年后刚需支撑下的新一轮钛白粉涨价打下预期。本周金红石型钛白粉价格维稳运行，主流报价在16800-17800元/吨，锐钛型钛白粉主流报价在13500-14000元/吨，氯化法钛白粉主流报价在19000-20000元/吨，均与上周保持一致。四氯化钛市场持续表现平稳，辽宁地区报价在6500-7000元/吨；海绵钛市场价格表现稳定，0级报价在6.4-6.7万元/吨，1级海绵钛市场报价为6.0-6.6万元/吨，近期北方地区受疫情影响运输不畅，原材料四氯化钛供应减少，海绵钛成本上升，供应量有一定缩减，下游采购较为积极，预计后市价格会稳中有升。钛矿方面，本周攀西地区钛精矿整体报价仍处高位，46%，10矿现报价在1950-1980元/吨，47%，20矿现报价在2100元/吨左右，较上周小幅上涨，未来有望继续维持高价，钛矿供应情况紧张局面难以缓解。近期海运成本高企，对进口情况产生影响。由于供应较为紧张，高钛渣价格大幅上行，北方地区报价6500-6600元/吨。我们重点推荐【龙蟒佰利】，建议关注具备50万吨/年钛精矿产能的【安宁股份】。 　　2020年四季度以来主要化肥品种上涨明显，根据百川资讯的数据，截至1月28日，尿素、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥价格指数较10月初分别上涨20.9%、10.7%、10.9%、10.1%和3.8%。本轮化肥景气度上行的原因有：1）2020年下半年国内外农产品价格涨幅明显，CBOT玉米、大豆、小麦自2020年7月以来分别上涨52.5%、50.5%、29.7%，创下2015年以来历史新高，而化肥产品价格与农产品价格同向变动并存在一定的滞后性。2）农产品价格上涨提高了种植收益，提振了农民种植的积极性，粮食种植面积和单位面积化肥施用量随之上升，带动化肥需求总量增加。3）在环保和去产能压力下，近年我国化肥供给端持续收紧，目前氮肥行业供需整体平衡，磷肥、钾肥供应偏紧。4）春节过后将迎来传统的春耕备肥旺季，下游因担心疫情反弹影响物流而提前备货，叠加目前主要化肥品种均库存低位、现货偏紧，进一步推高了价格上涨。建议关注相关标的【华鲁恒升】