投资要点： 　　核心逻辑：1）眼科医疗服务行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：2019年我国眼科诊疗市场规模超2000亿，我国白内障手术、近视屈光手术渗透率和发达国家相比仍有较大差距，市场潜力大；2）供给端民营医院蓬勃发展：我国医疗卫生体制改革不断深化，政策鼓励社会办医，眼科民营医院数量从2014年的403家增长至2020年的1061家，CAGR为17.5%；3）眼科医疗服务行业一超多强，爱尔眼科一枝独秀：爱尔眼科已成行业绝对龙头、普瑞眼科布局省会重点城市，继而向周边城市扩散，具备全国连锁的潜力，目前处于业绩爬坡期、华厦及何氏眼科为地方强势企业，扩张节奏稳健。 　　眼科医疗服务行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：1）眼科诊疗市场规模超2000亿，预计未来将保持快速发展态势：据普瑞眼科招股说明书测算，2019年我国眼科市场总规模约为2105.6亿元，且随着我国眼科疾病（屈光不正、白内障、视网膜病变等）的患病率不断提升，并呈现低龄化的现象，我国眼科医疗服务行业将保持快速发展的态势；2）我国白内障手术渗透率较低：2018年我国白内障手术CSR为2600，与美国（CSR=12100）、日本（11800）等发达国家，以及部分发展中国家，例如印度（5800）相比仍有较大差距；3）我国屈光手术渗透率为美国的1/3：美国2018年近视人群屈光手术比例在0.8%至0.9%之间，我国渗透率约为0.25%，约为美国的1/3。 　　眼科医疗服务行业供给端蓬勃发展，医院数量+专业人才+医疗设备不断扩充：1）医院端：在我国医疗卫生体制改革不断深化的背景下，政府出台一系列政策鼓励社会办医，民营医院的数量得到迅速扩大，其中眼科民营医院数量从2014年的403家增长至2020年的1061家，CAGR为17.5%；2）人才端：2020年我国眼科专科医院执业（助理）医师达1.9万人，注册护士达3万人，2015-2020年间的年复合增长率分别达16.9%和18%，越来越多的医护人员选择到眼科专科医院注册执业；3）设备端：2020年我国眼科专科医院万元以上设备总价值达130.4亿元，2015-2020年间的年复合增长率达17.9%。 　　眼科医疗服务行业一超多强，爱尔眼科领跑行业，一枝独秀：1）爱尔眼科：凭借优秀的管理能力及并购基金的助力，在关键阶段提速发展，行业龙头地位稳固；2）普瑞眼科：聚焦重点城市，目前尚处于业绩爬坡期，长期来看，业绩爬坡有望带来可观收入增量，随着品牌效应逐步提升，公司销售费用率有较大下降空间，将带来净利率提升；3）华厦眼科：收入规模处于行业第二，依靠厦门根据地辐射东南地区；4）何氏眼科：主打视光业务，深耕辽宁市场，开始布局京津冀、长三角、大湾区、西部地区，打开成长空间。 　　风险提示：医疗事故和医疗责任纠纷的风险、新冠肺炎疫情持续发展引起的风险、医保控费带来的风险

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为5.29%，在申万31个一级行业中位居第6，跑赢沪深300指数0.25Pct。从子行业来看，医疗研发外包、医院、其他生物制品涨幅居前，分别上涨11.77%、8.95%、6.41%；仅线下药店下跌，跌幅为5.47%。 　　估值方面，截至2023年1月20日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为26.14（上期末为24.87x），估值小幅回升，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（91.33x）、其他医疗服务（69.01x）、医疗设备（44.18x），中位数为34.38x，体外诊断行业（6.29x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有42家上市公司的股东净减持102.45亿元。其中，3家增持0.11亿元，39家减持102.56亿元。 　　截止2023年1月20日，我们跟踪的477家医药生物行业上市公司中有105家披露了2022年业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为43/13/7家；预告净利润增速下限等于或超过30%且2021年归母净利润为正的公司有44家。 　　重要行业资讯 　　全国医疗保障工作会议在京召开 　　国家医保局、人力资源社会保障部印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》 　　FDA正式发布2022年新药年度报告 　　武田1类新药「莫博赛替尼」在中国获批，治疗非小细胞肺癌 　　国家药监局附条件批准新冠病毒感染治疗药物先诺特韦片/利托那韦片组合包装、氢溴酸氘瑞米德韦片上市 　　投资建议： 　　上个报告期受益疫情管控政策调整，医药行业指数触底回升，推动医药行业指数回升的因素，持续边际向好。春节假期的高频数据显示经济活动显著回升。根据国务院联防联控机制2023年1月19日召开的新闻发布会，正常医疗正在恢复。 　　我们建议继续关注受益疫后恢复，正常医疗需求修复的子行业： 　　一是过去需求被抑制的消费性医疗服务行业，关注眼科（爱尔眼科）、口腔科（通策医疗）、医美（华东医药、爱美客、华熙生物）； 　　二是CRO行业（药明康德、康龙化成、昭衍新药），疫情期间临床试验受到疫情影响，进度有所耽误，疫后有利于加快推进积压的订单； 　　三是当城市地铁日客运量等指标回升后，预计医院门诊量和手术量恢复，建议关注手术相关的麻醉药品（人福医药）、血液制品（华兰生物、天坛生物）、体外诊断、高值耗材相关公司； 　　四是商业化能力成熟，具备自我造血能力，同时在创新药领域布局逐步进入收获期的传统药企，如恒瑞医药、科伦药业、华东医药、丽珠集团。 　　此外，《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》自2023年3月1日起正式执行，建议关注此次有创新药新品种纳入、续约品种价格降幅较小的上市公司。 　　风险提示： 　　医疗门诊恢复不及预期，疫情反复。

　　节前下游开工及备货偏淡，MDI短期价格预计维稳：截至2023.01.20，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15200/17900/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+1.33/+1.13/0/0/0%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为+1.3/+0.95/-0.67%。冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计短期MDI价格仍以稳定为主。 　　TDI供给端受影响：万华福建10万吨TDI装置将于2月关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI后续价格仍有反弹空间。 　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来随着地产及出行链修复，我们预计未来MDI价格仍有反弹空间。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

中心思想 2022年业绩承压与主业韧性 卫宁健康在2022年受疫情影响，归母净利润和扣非归母净利润同比大幅下降，但医疗IT主业规模仍实现超预期拓展，全年总营收同比增长10%以上，其中22Q4单季度营收增速超过17%，千万级订单金额及数量显著增长，显示出公司在不利环境下的业务韧性。 2023年市场需求回暖与增长潜力 展望2023年，随着疫情防控进入新阶段和医疗新基建政策的整体性利好，医疗IT需求有望显著回暖。公司新产品WiNEX预计将进入规模化推广阶段，结合低基数效应，公司经营成果有望实现快速修复和增长，盈利能力预计大幅改善。 主要内容 22Q4 营收增速超预期，23 年下游需求有望持续改善 2022年业绩回顾与挑战 利润端承压： 2022年，卫宁健康预计实现归母净利润9900万元至1.47亿元，同比下降61%至74%；预计实现扣非归母净利润1.10亿至1.58亿元，同比下降25%至48%。利润压力主要源于疫情导致的项目招投标延期、新签合同推进放缓及验收工作不如预期。 营收超预期增长： 尽管利润承压，公司医疗IT主业规模仍取得超预期拓展。2022年公司医疗IT业务新签订单合同金额同比小幅增长，其中千万级订单金额及数量大幅增长。预计全年总营收同比增长10%以上，尤其22Q4单季度营收同比增速超过17%。 2023年市场需求展望 医疗IT需求回暖： 报告判断2023年医疗IT需求有望显著回暖。2022年影响医疗IT投入的主要因素是医院营收受损和疫情防控任务占用资源。随着疫情防控进入新阶段，以及医疗新基建政策对缓解医院营收压力的积极作用，2023年医疗IT需求改善的概率较大。 经营成果乐观预期： 在行业景气度快速修复的背景下，对公司2023年经营成果持乐观期待。公司将受益于低基数下的整体财务数据改善，同时新产品WiNEX有望在2023年进入规模化推广阶段，其高交付效率的特点预计将体现在公司运营数据中。 投资建议 盈利预测与业务展望 EPS预测： 预计公司2022-2024年EPS分别为0.07元/股、0.20元/股、0.30元/股。 分业务收入预测： 医疗IT软件及技术服务： 预计2023年后将修复至20%以上增速并逐年提速。具体而言，医疗IT软件业务2023年和2024年同比增速分别为22.0%和26.0%；医疗IT技术服务业务2023年和2024年同比增速分别为20.0%和26.0%。 硬件集成： 预计收入整体呈现平稳趋势，2023年和2024年同比增速均为5.0%。 互联网医疗健康： 预计保持35-40%的较快增速，2023年和2024年同比增速均为35.0%。 毛利率改善： 传统业务毛利率保持稳定，互联网业务毛利率将随着规模效应的显现逐年提升。 估值分析与评级 可比公司估值： 选取恒生电子、万达信息、长亮科技作为可比公司，其2023年平均PE估值为66倍。 投资评级： 给予公司2023年合理PE为70倍，对应合理价值13.83元/股，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复的风险。 经营性回款不达预期的风险。 医疗新基建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险。 总结 本报告对卫宁健康（300253.SZ）的2022年业绩进行了点评，指出公司在疫情影响下利润端承压，但医疗IT主业营收仍实现超预期增长，尤其22Q4表现强劲。展望2023年，随着疫情防控政策调整和医疗新基建的推进，医疗IT市场需求有望显著回暖，公司新产品WiNEX的规模化推广将进一步驱动业绩增长。基于对下游需求改善和公司业务发展的乐观预期，报告预测公司2023-2024年盈利能力将大幅提升，并维持“买入”评级，目标价13.83元/股。同时，报告也提示了疫情反复、回款不及预期以及政策拉动不及预期等潜在风险。

中心思想 医用敷料：医美融合的优质赛道与巨子生物的领先地位 本报告深入分析了医用敷料行业的市场格局与发展趋势，核心观点在于医用敷料作为“医”、“美”融合的优质赛道，具备高壁垒、高复购和高盈利的特征，在“轻医美”与“功效护肤”红利下景气度有望延续。其中，巨子生物凭借其在重组胶原蛋白领域的研发、生产、产品矩阵及盈利能力上的显著优势，确立了行业领先地位。 巨子生物：技术创新驱动的增长路径与盈利展望 巨子生物未来的发展路径清晰，将通过核心原料与交联技术突破，扩展至医美、医药等高附加值应用场景，并实现从医用敷料到功效护肤品的品类升级。同时，公司正积极弥补渠道营销“短板”，预计在营销投入加大后，其利润率下滑最陡峭阶段已过，归母净利率有望维持在35%-43%的区间，展现出可持续的增长潜力。 主要内容 医用敷料行业：市场特征、增长潜力与监管影响 医用敷料的“医”、“美”融合属性与高盈利特征 医用敷料行业由医疗与美学需求共同驱动，展现出高复购率和强粘性。例如，可复美和玉泽的复购率超过40%，敷尔佳和薇诺娜也达到30%以上。在供给端，医用敷料作为医疗器械，对安全性与有效性要求极高，其盈利模式凸显“医疗”属性，表现为高毛利、低营销费用和高净利润，典型代表如爱美客和巨子生物。 市场规模与成分演变：重组胶原蛋白异军突起 2017年至2021年，医用敷料市场以40%的复合增速快速增长，2021年市场规模达到259亿元，预计到2027年将增至979亿元，2022-2027年复合增速为23.1%。在核心成分方面，透明质酸医用敷料占据主体地位（2021年115亿元，复合增速57.2%），而重组胶原蛋白医用敷料异军突起，2021年市场体量达48亿元，复合增速高达92.2%，显示出巨大的增长潜力。 监管趋严促进行业规范化与市场集中 医用敷料市场早期因“一类械”的无序扩张而格局分散，2021年CR5仅为26.5%，远低于功效护肤品的67.5%。然而，随着国家药监局出台一系列监管政策，如强调“械字号面膜”的规范性、明确重组胶原蛋白和透明质酸钠产品的分类管理，行业规范化程度显著提升。这些政策将促使市场份额向具备研发、产品、渠道和营销优势的头部企业集中。 医用敷料企业对比：巨子生物的综合优势与发展策略 研发实力：巨子生物与锦波生物的深厚底蕴 在研发方面，巨子生物和锦波生物均展现出深厚的底蕴。巨子生物凭借专有的合成生物学技术，聚焦重组胶原蛋白和稀有人参皂苷，拥有全球领先的量产能力和丰富的产品储备。锦波生物则以抗HPV生物蛋白和重组胶原蛋白为核心，拥有国内首款三类械重组胶原蛋白产品。相比之下，创尔生物采用天然胶原提取法，而敷尔佳则在2021年通过重组北星药业后开始补齐研发短板。 产品矩阵与渠道布局：巨子生物的多元化与敷尔佳的敏锐嗅觉 巨子生物以“科技美学”为主线，构建了以可复美和可丽金为核心的八大品牌组合，覆盖医疗器械、功效性护肤品和功能性食品。可复美以线上直销为主，可丽金则侧重线下经销。敷尔佳则以其敏锐的市场嗅觉，通过经销、直销、代销等多种模式，实现了线上线下深度协同的销售渠道布局，其线上直销收入占比从2018年的3.8%提升至2021年的31.4%。 营销策略与盈利能力：巨子生物的科技驱动与行业领先地位 巨子生物的营销策略侧重“科技及知识驱动”，通过学术交流和专业知识传递来扩大品牌影响力，其营销投入在2019-2021年间从9.8%上升至22.3%。敷尔佳则以其市场嗅觉灵敏著称，通过社交营销和多元推广方式快速起量，营销费用率相对较低。在盈利能力方面，巨子生物和敷尔佳均表现出色，巨子生物的综合毛利率领先行业且呈上升趋势，净利润率也保持领先。 行业发展路径：扩场景、拓品类、补“短板” 扩展高附加值场景：医美与医药领域的突破 胶原蛋白作为优异的生物医学材料，与透明质酸具有高度可比性。借鉴华熙生物的成功经验，巨子生物有望依托其核心原料和交联技术优势，特别是在2022年10月获得“无交联剂残留的注射用胶原蛋白填充剂及其制备方法”发明专利后，弥补重组胶原蛋白与动物源胶原蛋白的差距，在医美和医药等高附加值领域取得实质性突破，率先建立重组胶原蛋白全产业链业务体系。 品类升级：从医用敷料到功效护肤品的延展 对标专业皮肤护理龙头贝泰妮“研发为基，B端立身，C端放量”的发展路径，巨子生物的可复美品牌在功效护肤品类拓展上展现出巨大潜力。魔镜数据显示，2022年底可复美精华品类在护肤品中占比已达25%，初步验证了其“爆品”打造能力。未来，巨子生物有望依托“械字号”专业形象和渠道口碑，持续拓展功效护肤品类的广度和深度。 弥补渠道营销“短板”：利润率下滑趋缓 医用敷料企业普遍具有“医药基因”，在向C端功效护肤品切入时，需要加强渠道营销建设。巨子生物在募资用途中也明确将较大比例用于渠道建设与营销推广。定量测算显示，巨子生物的利润率下滑最陡峭阶段或已过去。在未来线上收入占比达到70%、线上营销费率约48%等假设下，其归母净利率预计将维持在35%-43%的区间，表明营销投入对利润率的影响可控。 总结 本报告深入剖析了医用敷料行业的市场特性、竞争格局及未来发展趋势。医用敷料作为“医”、“美”融合的优质赛道，具备高壁垒、高复购和高盈利的特点，在监管趋严的背景下，市场规范化将加速份额向头部企业集中。 巨子生物作为重组胶原蛋白敷料领域的龙头企业，在研发、生产、产品矩阵和盈利能力方面均展现出领先优势。公司通过核心原料和交联技术创新，有望在医美和医药等高附加值场景取得突破，并成功实现从医用敷料到功效护肤品的品类升级。尽管营销投入增加，但定量测算表明其利润率下滑最陡峭阶段已过，归母净利率预计将保持在35%-43%的健康区间。 鉴于医用敷料赛道的成长性、巨子生物的竞争优势及其作为医美融合标的的稀缺性，报告首次覆盖并给予“增持”评级。同时，敷尔佳、锦波生物和创尔生物等拟IPO企业也值得关注，它们各自在透明质酸敷料、重组胶原蛋白注射剂和活性胶原蛋白敷料等细分领域具有独特优势。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（1月16日至1月20日），医药生物板块整体上涨2.50%，在申万31个行业中排第14位，跑输沪深300指数0.13个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨7.83%，在申万31个行业中排第9位，跑输沪深300指数0.18个百分点。当前，医药生物板块PE估值为26.3倍，处于历史低位水平，在申万31个行业中排第13位，相对于沪深300的估值溢价为131%。上周，仅医药商业小幅下跌1.09%，其他子板块均实现上涨，其中医疗服务涨幅最高，达到5.09%。个股方面，上周上涨的个股为335只（占比72.8%），涨幅前五的个股分别为广誉远（26.7%）、微芯生物（21.5%）、普瑞眼科（15.8%）、诺思格（15.7%）、特宝生物（15.1%）。 　　行业要闻： 　　1月18日，国家医保局、人力资源社会保障部印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》，《2022年药品目录》收载西药和中成药共2967种，其中西药1586种，中成药1381种，中药饮片892种。新版目录将于3月1日落实。本次目录调整共计147个药品参加谈判，最终121个谈判成功，总体成功率为82.3%，创近年新高。其中108个目录外新增药品的价格降幅达60.1%，与往年基本持平。本次医保谈判成功，被纳入新版医保目录的有105个药品是近五年之内获批上市的，23个药品是2022年获批上市，包括肿瘤、罕见病这些重点的领域的重大创新药品；本次有24个国产重大创新药品被纳入，20个药品谈判成功。总体来看，此次医保谈判优质创新品种谈判价格整体良好，体现了医保局对创新药的积极鼓励态度。随着新版医保目录的正式发布，新冠治疗药、肿瘤创新药、慢性病用药、罕见病用药、儿童用药等领域的保障水平将得到进一步的提升，关注相关受益品种的重点上市药企。 　　投资建议： 　　节前最后一周，大盘延续上行走势，医药生物板块表现良好。随着新版医保目录正式公布，创新药板块关注度持续提升，板块热点聚焦主流发展方向。春节假期全国疫情形势基本平稳，预计本轮疫情影响接近尾声，医药医疗服务消费将加快恢复到常态化运转。接下来开始进入到年报密集披露期，建议关注业绩稳健向好、基本面持续改善、估值相对合理的优质个股。建议重点关注创新药、研发外包、医疗服务、特色器械、血制品、连锁药店、二类疫苗、品牌中药等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、凯莱英、丽珠集团、华兰生物、益丰药房； 　　个股关注组合：恒瑞医药、普洛药业、康泰生物、老百姓、惠泰医疗等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

中心思想 半导体供应链库存调整与市场复苏展望 本报告核心观点指出，全球半导体供应链库存预计将在2023年上半年触底并重回健康水平，预示着半导体行业有望在2023年下半年开始复苏。尽管当前消费电子需求疲软，但高性能计算（HPC）和汽车电子领域的需求依然强劲，为行业提供了结构性增长动力。 先进制程技术演进与全球化布局 台积电作为晶圆代工龙头，持续推进先进制程技术，N3制程已量产并将在2023年贡献营收，N2制程也计划于2025年量产。同时，面对地缘政治影响，台积电积极进行全球化布局，在美国和日本新建工厂，以分散风险并满足不同区域市场需求。 主要内容 1. 台积电法说会要点整理 1.1 22Q4营收与毛利率表现符合预期 22Q4营收：台积电2022年第四季度营收为199.3亿美元，环比小幅下降1.5%，符合市场预期（原指引199亿美元~207亿美元），同比增长26.7%。全年营收达到760亿美元，同比增长33.5%。 毛利率与净利率：22Q4毛利率为62.2%，环比提升1.8个百分点，超出指引上限；净利率为47.3%，环比提升1.5个百分点，主要得益于有利的汇率和成本改善。全年毛利率为59.6%，同比提升8.0个百分点；净利率为44.9%，同比提升7.3个百分点。 1.2 23Q1营收指引与毛利率预测 23Q1营收指引：台积电预计2023年第一季度营收中值环比下降14%，区间为167亿美元~175亿美元，中值为171亿美元。 毛利率与营业利润率指引：预计23Q1毛利率区间为53.5%~55.5%，环比下降6.7至8.7个百分点；营业利润率区间为41.5%~43.5%，环比下降8.5至10.5个百分点，主要归因于终端市场需求疲软和客户库存调整。 1.3 HPC及汽车领域需求保持强劲 22Q4下游应用营收：按应用领域划分，22Q4高性能计算（HPC）和汽车领域营收环比分别增长10%和18%，需求保持强劲，分别贡献总营收的42%和6%。智能手机占38%，环比下降4%；物联网占8%，环比下降11%；消费电子占2%，环比下降23%，显示消费电子终端需求疲软。 2022年全年下游应用营收：2022年全年，汽车领域营收同比增长74%，增速排名第一，占总营收的5%。HPC领域同比增长59%，占总营收的41%。智能手机同比增长28%，占39%。物联网同比增长47%，占9%。 1.4 先进制程技术进展与营收贡献 7nm及以下制程占比：22Q4，7nm及以下先进制程占总营收的54%，其中5nm制程占比提升至32%（22Q3为28%），7nm占22%。2022年全年，7nm及以下先进制程占总营收的53%，其中5nm占26%，7nm占27%。 N3制程量产与展望：N3制程已于22Q4成功量产，预计在HPC和智能手机推动下，2023年将保持满产，并贡献中个位数营收。N3E制程将于23H2量产。 N7/N6制程产能利用率：尽管当前N7/N6制程产能利用率低于预期，但随着23H1库存回到健康水平，预计23H2产能利用率将好于预期，且N7节点仍是重要工艺节点。 1.5 地缘政治影响下的全球建厂布局 美国工厂：台积电在美国亚利桑那州建设两个先进制程工厂，Fab 1计划于2024年生产N4制程，Fab 2计划于2026年生产N3制程。 日本工厂：日本工厂聚焦特殊工艺（12/16nm和20/28nm），计划于2024年底量产。 欧洲评估与中国台湾布局：台积电正积极评估欧洲建厂可能性，将聚焦汽车特殊工艺。在中国台湾，台积电将保持最先进制程，计划于2025年量产N2制程。 1.6 半导体供应链库存与市场复苏预测 库存调整：台积电预计2023年上半年半导体供应链库存将大幅减少，重回平衡的健康水平。 市场展望：台积电预计2023年全球半导体市场（除存储）将同比下降4%，晶圆代工行业预计同比下降3%。 复苏时点：台积电总裁魏哲家指出，半导体周期将在2023年上半年触底，并于2023年下半年开始复苏。 全年营收指引：台积电预计2023年全年营收（以美元计）仍将保持小幅增长，尽管23H1营收将同比下降中到高个位数。 2. 静待消费电子反转，看好“龙头低估”企业 2.1 SW半导体板块估值处于历史低位 估值现状：截至2023年1月16日，申万半导体板块最新PE（TTM，整体法）为46.40倍，近3年历史分位数仅为13.90%，显示估值处于历史低位。 2.2 消费电子需求反转与投资机会 智能手机出货量预测：IDC预计2023年第二季度全球智能手机出货量同比增速将由负转正，同比增长2%至2.93亿部。 投资建议：在消费电子需求反转的预期下，看好“龙头低估”企业，认为半导体龙头公司在行情来临时有望获得较好的Beta收益。 重点关注公司：包括卓胜微（射频芯片）、韦尔股份（CMOS图像传感器）、闻泰科技（IDM+手机ODM+光学模组）、北京君正（车规级芯片）和时代电气（功率半导体）。 总结 本报告基于台积电2022年财报及2023年展望，深入分析了当前电子元器件行业的市场状况和未来趋势。报告指出，尽管2023年上半年半导体行业面临终端需求疲软和客户库存调整的挑战，但供应链库存预计将在上半年触底，并在下半年迎来复苏。高性能计算和汽车电子领域的需求持续强劲，为行业提供了重要的增长支撑。台积电在先进制程技术（如N3、N2）方面持续领先，并积极进行全球化布局以应对地缘政治风险。鉴于当前申万半导体板块估值处于历史低位，且预计消费电子需求将在23Q2开始反转，报告建议关注具有“龙头低估”特征的半导体公司，以把握行业复苏带来的投资机会。

中心思想 海外CXO业绩强劲增长与市场扩张 本报告核心观点指出，海外CXO（合同研发生产组织）行业表现出强劲的增长势头，以三星生物和Lonza为代表的企业在2022年实现了显著的收入和利润增长，并积极进行产能扩张和市场布局。这反映了全球生物医药研发外包需求的持续旺盛。 医疗健康投融资活跃，创新药械受关注 报告强调，医疗健康领域投融资活动保持活跃，尤其是在创新药械、生命科学上游和基因编辑等细分领域。尽管月度投融资数据存在波动，但一级市场大额融资和二级市场配售增发事件频发，显示出资本对创新驱动型医疗企业的持续关注。同时，创新药械板块在全球范围内表现亮眼，市场指数持续回暖。 主要内容 海外CXO企业2022年业绩与战略布局 2023年1月，海外CXO巨头率先公布2022年年报数据，预示着行业即将进入密集的业绩披露期。 三星生物 (Samsung Biologics)：2022年全年实现收入约23.3亿美元，同比增长91%；经调整净利润约6.2亿美元，同比增长78%。公司在手订单约95亿美元，同比增长27%。增长主要得益于卓越运营、产能充分利用以及收购Bioepis的贡献。2023年，公司计划加速推进韩国仁川ADC与CGT产能建设（预计2024年一季度投产），并拓展松岛Bio Campus 2约30%的产能，同时通过在美国增设销售办事处扩大市场份额。 Lonza：2022年全年实现收入约65亿美元，同比增长15%；经调整净利润约14亿美元，同比增长92%。收入拆分显示，大分子CDMO同比增长22%，小分子CDMO同比增长6%，CGT CDMO同比增长14%，Capsules and health ingredients同比增长6%。增长主要由基础业务及新冠业务驱动。公司2022年资本开支占营收的30.1%，预计2023年将继续保持约30%的水平以满足CDMO市场需求，并宣布启动高达20亿瑞士法郎的股票回购计划。 医疗健康投融资动态与市场表现分析 本周及月度数据显示，医疗健康领域的投融资活动呈现出结构性变化和积极的市场反馈。 本周投融资事件盘点： 一级市场：国内外医疗健康一级市场资金主要投向创新药械、生命科学上游、基因编辑等领域。蓬勃生物（C轮获2.2亿美元）、应和脑科学（天使轮获超亿元人民币）、驯鹿医疗（C1轮获5亿元人民币）、百力司康（B+轮获超亿元人民币）、基点生物（D轮获2亿元人民币）、博思得（B轮获数亿元人民币）等均获得大额融资。 二级市场：诺辉健康于1月18日宣布配售27,543,000股新股，净额预计约1亿美元（折合7.751亿港元），募资将用于管线产品开发、商业化、经营活动及业务发展。大参林同日宣布拟向不超过35名特定对象发行不超过2.84亿股股份，预计募集资金不超过30.25亿元，用于医药连锁门店建设、升级改造及补充流动资金。 本周收并购与MNC投资事件： 博腾股份于1月18日公告，拟投资25亿元在张家港保税区建设创新药研发生产一体化基地项目，以提升全产业链服务能力。 杭州泰格医药于1月19日宣布完成对欧洲CRO公司Marti Farm的收购，旨在强化在欧洲地区的服务能力与规模。 月度投融资数据整理（更新至2022年12月）： 全球市场：2022年12月，全球生物医药领域共发生83起融资事件，披露融资总额约22.25亿美元（环比下降约23%，同比下降约57%）。医疗器械领域共发生72起融资事件，披露融资总额超过9.96亿美元（环比上升约76%，同比下降约54%）。 国内市场：2022年12月，国内生物医药领域累计发生37起融资事件，融资总额为6.91亿美元（环比上升约18%，同比下降约27%）。医疗器械领域共发生52起融资事件，融资总额为6.32亿美元（环比上升约290%，同比下降约41%）。 细分领域与轮次：生物制药（46起）和其它耗材（17起）分别是12月全球生物医药和医疗器械投融资关注度最高的板块。天使轮和A轮是全球生物医药和医疗器械投融资事件发生数量最多的轮次。 IPO情况：2022年12月，A股医药生物行业有4家公司上市。港股医疗健康领域IPO数量激增，共发生8起；美股发生3起IPO事件。 本周创新药械相关政策及重要事件梳理： 和黄医药与武田制药于1月23日达成呋喹替尼最高11.3亿美元的独家许可协议，涵盖除中国内地、香港和澳门以外的全球范围，进一步推进呋喹替尼的开发、商业化和生产。 全球创新药械板块表现跟踪（截至2023年1月27日）： 本周国内外医疗创新指数持续亮眼。XBI指数上升2.76%，跑赢标准普尔500指数0.29pct。恒生生物科技指数上升2.43%，跑输恒生指数0.49pct。CS创新药指数上升3.82%，跑赢沪深300指数1.19pct。 2023年以来，XBI指数累计上涨7.70%，恒生生物科技指数累计上升15.44%，CS创新药累计上涨12.22%，均跑赢各自基准指数。 A股和H股创新药械板块均大幅上涨。A股创新药械板块周涨跌幅（算术平均）分别为+3.07%和+1.56%（截至2023年1月20日）。H股创新药械板块平均涨跌幅分别为+1.58%和+1.57%（截至2023年1月27日）。 总体来看，A股创新药械板块的估值水平高于H股，主要由于H股大量创新药械企业仍处于亏损状态。 风险提示：行业政策变动、疫情结束不及预期、研发进展不及预期是医药生物行业面临的主要风险。 总结 本周报深入分析了医药生物行业的最新动态，揭示了海外CXO企业在2022年实现了显著的业绩增长和积极的全球扩张战略。同时，医疗健康领域的投融资活动保持活跃，创新药械、生命科学上游和基因编辑等细分领域持续受到资本青睐，一级市场大额融资和二级市场配售增发事件频发。尽管月度投融资数据在全球范围内有所波动，但国内市场呈现回暖和大幅反弹趋势。创新药械板块在全球主要市场指数中表现强劲，显示出市场对创新驱动型医疗发展的信心。然而，投资者仍需关注行业政策变动、疫情发展及研发进展等潜在风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2023年01月20日，中信基础化工行业本周上涨3.02%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，在中信30个行业中排名第11。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是电子化学品（6.81%）、氨纶（6.23%）、钾肥（6.12%）、其他化学原料（5.82%）、磷肥及磷化工（5.73%），涨跌幅排名后五位的板块依次是日用化学品（-0.7%）、锂电化学品（0.42%）、民爆用品（1.33%）、改性塑料（1.47%）、钛白粉（1.54%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是锦纶（+4.63%）、二甲苯（+4.55%）、甲醇（+3.30%）、环氧乙烷（+3.28%）、纯苯（+3.10%），价格跌幅前五的产品是草铵膦（-6.67%）、正丁醇（-3.89%）、盐酸（-0.67%）、二氯甲烷（-0.56%）、乙醇（-0.19%）。 　　基础化工行业周观点：国家统计局近日发布2022年1-12月地产数据，其中截至12月份房屋竣工面积累计同比下降15%，降幅环比继续收窄。我们认为，近期房地产支持政策相继出台，2023年房地产市场有望边际改善。同时“保交楼”政策支持下，竣工端的修复有望加快。具体到基础化工领域，建议关注聚氨酯、纯碱等与房地产下游家电家居、以及竣工端相关性强的细分领域。同时，春耕备肥需求有望推动化肥价格上涨，建议关注兼具农化刚需特点和新能源成长性的磷化工板块。 　　聚氨酯：当前MDI、TDI处于传统淡季，需求较弱，同时供给端海内外均有装置停产检修或减产，目前行业处于供需双弱的状态。随着我国房地产支持政策的出台，房地产、家电家居市场有望逐步修复，利好MDI、TDI需求和价格回升，个股方面建议关注万华化学（600309）。 　　纯碱：若国内房地产市场逐步改善，则利好平板玻璃需求修复。同时，光伏玻璃新增产能也将拉动纯碱需求，建议关注远兴能源（000683）。 　　磷化工：随着化肥冬储需求的释放，磷肥价格企稳回升；同时新能源车、储能等对磷酸铁的需求持续旺盛，可关注实现上下游一体化的磷化工优势企业云天化（600096）、兴发集团（600141）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　本期板块表现 　　本期市场综合指数整体上行，上证综指报收3264.81，本期上涨2.18%，深证成指本期上涨3.26%，创业板指上涨3.72%，化工板块上涨3.32%。 　　本期各细分化工板块中石油化工、化学纤维板块涨幅相对较明显，板块指数分别上涨了6.73%、 6.06%，而精细化工、橡胶板块本期涨幅相对较低。 　　本期化工个股表现 　　本期涨幅居前的个股有中船汉光、中简科技、国瓷材料、乐通股份、横河精密、卫星化学、荣盛石化、和远气体、凯赛生物、蓝晓科技、天奈科技等。本期中简科技股价累计上涨15.91%，公司近日业绩预告称2022年归母净利同比增长173%~203%；集采降价背景下，国内种植体耗材厂商有望迎来快速成长契机，本期国瓷材料大涨15.09%；本期石化板块表现较为强势，卫星石化、荣盛石化均有较大涨幅，本期分别上涨12.31%、 11.68%。 　　本期重点化工品价格 　　原油： 本期布伦特原油期货上涨2.6%，至86.66美元/桶，主要系亚洲经济回暖提振需求， 以及市场对俄罗斯原油出口减少的担忧。 　　化工品： 本期我们监测的化工品涨幅居前的为丁二烯（+7.23%）、燃料油（+7.22%）、 BDO（+5.50%）、汽油（+3.45%）、柴油（+3.21%）。近期北方地区丁二烯工厂外放减量致市场现货供应偏紧，且华东装置存检修计划，推动丁二烯价格宽幅上涨；本期原油价格上行，燃料油成本支撑走强，叠加春节期间山东地炼常减压开工下行，燃料油市场供应减少、价格上涨；本期BDO行业开工低位致市场现货供应偏紧、价格上行。 　　 投资建议 　　疫情防控进入新阶段，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。 　　碳酸锂价格持续回落，推荐建龙微纳；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长、鼎际得；生物柴油板块推荐山高环能；合成生物板块关注梅花生物、嘉必优、花园生物；锂电化学品板块关注黑猫股份、元力股份、圣泉股份；其他推荐博汇股份、长阳科技、惠城环保。 　　风险提示： 经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复