【8月份化学原料和制品价格同比上涨24%】 　　据国家统计局9月9日消息，8月份，受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，工业品价格环比和同比涨幅均有所扩大。 　　数据显示，2021年8月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨9.5%，环比上涨0.7%；工业生产者购进价格同比上涨13.6%，环比上涨0.8%。其中，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨24%，环比上涨1.9%。 　　从环比看，PPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.9%，涨幅扩大0.3个百分点；生活资料价格持平。从主要行业看，受需求旺盛叠加供应整体偏紧影响，煤炭开采和洗选业价格上涨6.5%；前期原油、煤炭等价格上涨较多，推动国内中下游行业价格继续上涨，其中化学原料和化学制品制造业价格上涨1.9%，涨幅扩大1.1个百分点；受近期进口天然气价格快速上涨带动，国内燃气生产和供应业价格上涨1.7%，涨幅扩大1.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨2.2%和1.4%。 　　从同比看，PPI上涨9.5%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。其中，生产资料价格上涨12.7%，涨幅扩大0.7个百分点;生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。主要行业中，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格涨幅在21.8%—57.1%之间，合计影响PPI上涨约7.9个百分点，超过总涨幅的八成。其中，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅分别扩大11.4、2.7和1.1个百分点，是同比涨幅扩大的主要原因。 　　据测算，在8月份9.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.8个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价影响约为7.7个百分点，扩大0.8个百分点。 　　工业生产者购进价格中，工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比上涨26.2%，环比上涨2.4%；化工原料类价格同比上涨20.3%，环比上涨1.3%。 　　1—8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨6.2%，工业生产者购进价格上涨8.6%。其中，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨14.9%。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向， 传统化工行业随着下游需求增速放缓， 市占率向龙头集中是大趋势， 核心竞争门槛为成本和效率； 下游仍处于快速增长的新材料领域则不同， 核心的竞争壁垒为研发能力、 产业链验证门槛、 服务能力等， 随着政策支持， 国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。 我们推荐处于核心供应链、 研发能力较强、 管理优异的化工新材料优质标的， 主要包括电子化学品（半导体材料、 显示材料、 5G 材料等）、 新能源材料、 医药中间体等领域。 给予行业“推荐” 评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　9 月 6 日据 semi， 美国半导体行业协会(SIA)的数据显示， 今年 7 月， 全球半导体行业销售额达到 454 亿美元， 创下月度纪录， 同比增长 29%，环比增长 2.1%。 　　新能源相关： 　　据中国汽车动力电池产业创新联盟报道： 2021 年 8 月， 我国动力电池产量共计 19.5GWh， 同比增长 161.7%， 环比增长 12.3%。 其中三元电池产量 8.4GWh， 占总产量 42.9%， 同比增长 91.5%， 环比增长 4.8%； 磷酸铁锂电池产量 11.1GWh， 占总产量 56.9%， 同比增长 268.2%， 环比增长 18.8%。 1-8 月， 我国动力电池产量累计 111.5GWh， 同比累计增长201.0%。 其中三元电池产量累计 53.2GWh， 占总产量 47.7%， 同比累计增长 137.2%； 磷酸铁锂电池产量累计 58.1GWh， 占总产量 52.1%，同比累计增长 301.8% 　　重点企业信息更新： 　　永太科技： 9 月 1 日发布关于内蒙古永太年产 25000 吨 VC 和 5000吨 FEC 等项目的公告。 公司于 2021 年 8 月 31 日召开第五届董事会第十九次会议， 审议通过了《关于内蒙古永太年产 25000 吨 VC和 5000 吨 FEC 等项目的议案》， 同意公司全资子公司内蒙古永太化学有限公司使用自筹资金投资建设年产25000吨VC和5000吨FEC等项目。 该项目总投资为人民币 45000 万元， 其中建设投资为41999.50 万元， 铺底流动资金为 3000.50 万元， 公司可根据项目实际实施情况， 在总投资额度范围内， 对具体的项目投资内容及费用明细进行适当的调整。 　　风险提示： 疫情可能引发市场大幅波动的风险； 替代技术出现； 行业竞争加剧； 经济大幅下行。

　　每周一谈： 　　环氧丙烷下游最广泛的运用是聚醚多元醇，占需求总量的四分之三。2020年，中国PO表观消费量315万吨，下游消费结构中，聚醚多元醇、丙二醇和醇醚分别占比75%、9%、7%。聚醚多元醇的下游聚氨酯泡沫分为硬泡跟软泡，聚氨酯硬泡主要用于冰箱和冰柜、聚氨酯软泡运用于汽车和家具等领域。聚氨酯泡沫的消费量从2016年-2020年之间，年均增长率约为5%。2021年以来，下游汽车和冰箱产量增速回升拉动聚醚的需求，进而拉动PO需求恢复较快增长。 　　PO氯醇法因环保压力新增产能受限，造成环氧丙烷供需紧平衡。环氧丙烷生产工艺具有一定技术壁垒。主流工艺包括氯醇法、共氧化法（PO/SM法、PO/TBA法、CHP法）以及HPPO直接氧化法。目前国内环氧丙烷产能仍以氯醇法为主导，占比约为54%，两种共氧化法占比约为33.5%，直接氧化法占比约为12.5%。氯醇法工艺技术相对成熟，缺点是污水、废渣较多，三废处理综合治理投资较大。因此，共氧化法对新装置是更好的选择。氯醇法生产更多受到环保方面的压力，未来可能面临废水处理成本增加的问题；HPPO路线更多的是受到装置的稳定运行影响，无法稳定运行竞争力就将大打折扣。 　　未来PO拟建产能增多，氯醇法装置退出或低于预期。2022年后，国内PO拟在建产能合计为254万吨。从路线上来看，拟建产能中共氧化法是主流，其次是HPPO，氯醇法受政策制约难有新增。在较大扩张规模之下，若较为保守估计，新增环氧丙烷供给也将在约200万吨/年。近年国内PO氯醇法开工率较高，说明目前的运行情况满足现有的环保要求。未来或只有部分规模较小的装置会由于环保压力大、盈利性差而退出，大规模退出供应概率较低。我们统计国内小于10万吨/年的氯醇法生产企业一共有4家（合计29.2万吨产能），若3-5年内全部退出，PO供应能力仅影响30万吨。 　　投资建议：建议关注环氧丙烷产业链中具有产能规模化优势、工艺技术领先的龙头企业。在标的筛选时，我们着重考虑产能规模较大且配套上游原料或下游产品的公司，建议关注万华化学、滨化股份、红宝丽、石大胜华、东方盛虹、齐翔腾达。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+7.37%，位居30个行业指数第4位。本周上证指数涨跌幅+3.39%，中信一级石油石化指数相对上证指数+3.98%。石油石化板块各个细分子行业均出现不同程度涨幅，石油开采（+10.10%）、油田服务（+8.63%）、其他石化（+7.19%）、炼油（+5.66%）、工程服务（+5.32%）、油品销售及仓储（+2.42%）。 　　个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括蓝焰控股（+31.95%）、新潮能源（+26.11%）、广汇能源（+19.19%）、上海石化（+16.00%）、博迈科（+14.87%）、宝莫股份（+12.07%）等；领跌个股包括三联虹普（-6.62%）、博汇股份（-5.15%）、泰和新材（-2.45%）、国际实业（-1.32%）、ST中天（-0.56%）等。 　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为141.47，环比上升3.05，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。 　　当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月10日纯MDI价格21050元/吨（环比9月3日+550元/吨），聚合MDI价格20270元/吨（环比9月3日+530元/吨）。据眉山市政府官网，万华化学（四川）有限公司《年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目》环境影响评价公众参与第一次公示，项目内容包括5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂。 　　【玲珑轮胎】据轮胎世界网消息，安徽省委常委、合肥市委书记虞爱华，会见山东玲珑轮胎股份有限公司董事长王锋一行，共同见证“年产1460万套超高性能自愈合及智能子午线轮胎项目”合作协议的签约。 　　【赛轮轮胎】9月4日公司公告，赛轮集团股份有限公司五位副总裁因个人资金需求减持公司股份。五人每人拟减持股份数量均不超过其持有公司股份总数的25%。 　　【森麒麟】9月9日，公司发布了首次公开发行前已发行股份上市流通提示性公告，本次解除限售的首次公开发行前股份数量为2.54亿股，占公司总股本的39.12%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月9日库存21.43天，环比+0.69天；PTA9月10日库存292.66万吨，环比+5.81万吨。9月10日涤纶长丝FDY价格7600元/吨，环比9月3日-88.83元/吨；9月10日PTA价格4695元/吨，环比9月3日-135元/吨。 　　【荣盛石化】暂无最新消息。 　　【东方盛虹】9月10日，公司发布公告，二级子公司盛虹炼化（连云港）近日收到国家发改委办公厅下发的《国家发展改革委办公厅关于盛虹炼化（连云港）有限公司炼化一体化项目使用进口原油的复函》，为保障项目顺利生产经营，原则同意项目业主使用进口原油1600万吨/年，其中2021年使用进口原油200万吨，2022年使用进口原油1589万吨，2023年起使用进口原油1600万吨。 　　【恒逸石化】暂无最新消息。 　　【桐昆股份】据香港万得通讯社报道，桐昆股份9月8日在投资者互动平台表示，公司下属子公司桐乡市恒隆化工有限公司成功入围工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单。 　　【新凤鸣】9月10日，公司发布持股5%以上股东集中竞价减持股份计划公告，共青城胜帮出于自身战略发展规划的需要及对外投资的资金需要，自公告之后15个交易日后的6个月内，即2021年10月12日至2022年4月9日，将根据市场情况，做出适当减持安排；拟通过上交所系统以集中竞价交易方式减持，减持数量不超过3059.13万股，即不超过公司总股本的2%，减持价格视市场价格确定。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3416.67元/吨，环比下降31.33元/吨；复合肥价格为3334.85元/吨，环比下降0.46元/吨。9月7日，公司发布了关于合资公司完成工商设立登记的公告，审议通过了《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》，根据项目实施进度安排，首期5万吨磷酸铁项目，公司拟与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立合资公司，由合资公司负责具体实施。合资公司注册资本2亿元，其中公司拟以货币认缴出资1.2亿元，持股比例为60%；常州锂源新能源科技有限公司以货币认缴出资8000万元，持股比例为40%。 　　【云图控股】9月8日，根据公司投资者问答平台，本次年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目主要由公司自主投资建设，实施主体为新设的全资子公司云图新能源材料（荆州）有限公司，目前尚未确定具体合作的磷酸铁锂生产企业。雷波磷矿东矿段目前正在办理“探转采”的相关手续，同时，本次投资也考虑到未来雷波磷矿探转采后能够稳定供应的情况而做了扩产准备。 　　【龙佰集团】【中毅达】暂无更新消息。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，9月10日促进剂M均价15850元/吨，环比上周+150元/吨；促进剂NS均价24250元/吨，环比上周+100元/吨；促进剂TMTD均价17150元/吨，环比上周+300元/吨。9月9日公司公告，向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(申报稿)，本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币4.96亿元。 　　【双箭股份】9月8日，天健会计师事务所，华泰联合证券有限责任公司和北京市天元律师事务所分别发布了关于公司公开发行A股可转换公司债券会后重大事项的承诺函。 　　【华峰化学】据wind，9月10日氨纶40D为7.85万元/吨，环比9月3日-0.05万元/吨。 　　【新和成】据wind，2021年9月10日，维生素A价格为280元/千克，环比9月3日持平；维生素E价格为79.5元/千克，环比9月3日+0.5元/千克。 　　【三友化工】根据Wind，9月10日粘胶短纤1.5D国内市场价为12670元/吨，环比9月3日-30元/吨。据卓创资讯，9月10日轻质纯碱国内市场价为2475元/吨，较9月3日环比+50元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，9月10日乙二醇国内市场价为5330元/吨，较9月3日环比+85元/吨。据卓创资讯，9月10日华鲁恒升尿素出厂价格为2500元/吨，较9月3日环比+20元/吨。 　　【宝丰能源】据wind，宝丰能源9月7日在投资者互动平台表示，丁家梁煤矿与甜水河煤矿联合开发项目的核准和建设工作目前正在抓紧推进，年产能为90万吨，预计2024年投产。 　　【金禾实业】据百川盈孚，9月11日金禾实业三氯蔗糖价格为28.0万元/吨，环比上涨1.80万元/吨；甲基麦芽酚价格10.0万元/吨；乙基麦芽酚10.5万元/吨，环比上涨0.50万元/吨。 　　【国瓷材料】暂无最新消息。 　　【扬农化工】据卓创资讯，2021年9月10日功夫菊酯报价19.25万元/吨，环比上周持平。9月8日公司公告，福源化工江苏扬农化工股份有限公司的股东扬州福源化工科技有限公司因自身经营发展需要减持公司股份。 　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为30万元/吨，环比上周+2万元/吨。 　　【国光股份】2021年9月9日，公司发布《关于2018年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销完成的公告》，公司本次回购注销的2018年限制性股票激励计划授予日为2018年6月26日。本次回购注销限制性股票涉及90名激励对象，回购价格为5.25元/股，回购注销数量约为73.74万股，占2018年限制性股票激励计划限制性股票授予总数的14.58%，占回购注销前公司总股本的0.169%。 　　【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，9月10日丙烯酸价格为13800元/吨，环比9月3日-1000元/吨。 　　【三棵树】【金发科技】暂无更新消息 　　【道恩股份】9月2日，据道恩集团微信公众号信息，近日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布2021年第11号中国国家标准公告，道恩股份参与制修订的9项国家标准获批发布，并将于2022年3月1日正式实施。 　　【万润股份】9月10日，公司发布了关于股东部分股份解除质押的公告，公司股东鲁银投资解除质押股数1900万股，占公司股本2.09%。9月11日，公司发布了关于2021年限制性股票激励计划获国务院国资委批复的公告，国务院国有资产监督管理委员会原则同意公司实施限制性股票激励计划。 　　【齐翔腾达】据wind，9月10日顺酐价格为1.28万元/吨，环比9月3日+0.1万元/吨；甲乙酮价格0.92万元/吨，环比9月3日持平。9月11日，公司发布了关于甲乙酮装置检修完成并恢复生产的公告，截止本公告披露日，淄博本部10万吨/年甲乙酮装置已完成检修，现已恢复正常生产，并已进入稳定运行状态。停车检修期间公司对甲乙酮装置进行了例行的催化剂的更换和设备的维护保养，确保了装置的安全平稳长周期运行。 　　【利安隆】9月10日，公司发布了关于收到深圳证券交易所上市审核中心意见落实函的公告天津利安隆新材料股份有限公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司92.21%的股权，同时公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。 　　【

　　投资要点 　　本周板块表现:本周（9月6日-9月10日，下同）市场综合指数宽幅上行，上证综指报收3,703.11，本周上涨3.39%，深证成指本周上涨4.17%，化工板块（申万）上涨6.97%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块涨势强劲，许多个股均有较大涨幅。涨幅居前的个股有氯碱化工、世龙实业、佳先股份、华邦健康、瑞联新材、清水源、阳煤化工、奥克股份、新宙邦、蓝焰控股。本周烧碱板块涨势延续，氯碱化工、世龙实业等标的股价大幅上行，其中氯碱化工大涨61.23%，领涨化工板块，其为华东地区烧碱、液氯和特种树脂最大的供应商之一，随着烧碱价格持续大幅上行，公司上半年净利润同比翻近4倍。本周瑞联新材股价大幅上行37.69%，公司确认在光刻胶领域有布局，并和彤程新材有合作意向。 　　本周原油市场动态：本周原油市场空好消息博弈，原油价格震荡上行。本周ICE布油报收72.92美元/桶（+0.43%）；WTI原油报收69.72美元/桶（+0.62%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们监测的化工品涨幅前五的为固体烧碱(+17.36%)、二甲醚(+10.18%)、甲醇(+6.22%)、甲醛(+4.85%)、纯苯(+4.63%)。近期片碱装置集中检修，主力下游氧化铝企业因进口矿石短缺以国产矿石支撑生产，耗碱量较高，对烧碱采购量增加，其他非铝下游需求稳定，整体市场供应方面紧俏，本周片碱价格继续大幅上行。本周由于山西地区煤炭价格上涨，二甲醚原料甲醇受煤炭影响价格也开始大幅上行。受成本面的强力支持，本周二甲醚厂商大幅调高价格。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，行至2021年Q3，由于8月份制造业PMI环比下滑，市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下，周期景气持续度有望超预期，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、尼龙66、草甘膦、氯碱。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体材料，因磷酸铁锂的需求快速增长，磷酸铁也备受关注，许多企业纷纷宣布计划投资建设磷酸铁项目。 我们认为决定磷酸铁项目竞争力的核心在于上游资源配套和区位。 目前用于制备磷酸铁的主要原料有磷源和铁源，分别在磷酸铁的生产成本中占比 33%和 15%。具有工业级磷酸一铵和净化磷酸产能的磷化工企业，一方面具备原料成本优势，另一方面可以对磷酸铁的大规模发展提供原料保障，因此积极进军磷酸铁领域，未来有望在磷酸铁市场占据较大份额。钛白粉企业则可以将副产硫酸亚铁直接用于磷酸铁制备，因此也具有一定的成本优势，成为进军磷酸铁行业的一股重要力量。由于磷酸铁只是磷源/铁源-磷酸铁-磷酸铁锂-磷酸铁锂电池产业链中的一环，因此区位对磷酸铁项目的也尤为重要。 　　磷化工企业生产磷酸铁在原料、加工、环保等环节具有明显优势。据测算， 按照 2021 年上半年的价格情况， 磷化工企业完全一体化生产磷酸铁完全成本可低至 6684 元/吨，在全部原材料外购的条件下磷酸铁完全成本达 9907 元/吨， 二者的差距为 3223 元/吨， 按照上半年磷酸铁市场平均售价 11361 元/吨计算， 分别对应的单吨净利润为 3095 和 678 元/吨，二者之间差距为 2417 元/吨。 其中，自备磷矿、合成氨及硫铁矿制酸装置生产工业级磷酸一铵环节可为磷酸铁节约单吨成本 1319 元/吨;自备净化磷酸装置可节约单吨成本 211 元/吨；自备硫铁矿黑渣可节约单吨成本 838 元/吨；自备硫铁矿制酸装置可节约单吨成本 82 元/吨；自备双氧水装置可节约单吨成本 175元/吨；通过一体化装置节约的蒸汽、电、水、人工、折旧成本约 598元/吨。 且随着资源价格的不断上涨， 这种优势还会逐渐拉大。 因此，看好具备磷矿、 铁源、能源等上游资源优势，并能够率先实现一体化发展的磷化工企业在磷酸铁/磷酸铁锂行业的快速发展中取得成功。 　　行业评级及投资策略： 考虑到磷酸铁需求不断超预期，磷化工和钛白粉企业在磷酸铁生产方面具有较明显的成本优势， 进军磷酸铁未来发展可期。 因此给予行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股： 新洋丰、 云图控股、 川恒股份、、 云天化、 中毅达（拟收购瓮福集团）、 兴发集团、司尔特、芭田股份、史丹利、 川金诺、湖北宜化、 龙佰集团、中核钛白、安纳达、鲁北化工。 　　风险提示： 磷酸铁需求增长不及预期；电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期；产能扩张政策大幅放松；技术路线变化的风险；生产安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险；推荐公司业绩不及预期的风险

　　观点提炼： 　　卫健委等部门从加大政策支持力度、简化准入审批服务及优化运营管理服务等多个方面着手，引导与规范社会资本进入医疗领域，促进社会办医健康发展。过去十年间，中国民营医疗行业呈现稳健增长趋势，加速民营医疗服务产业化。截至2020年末，全国医疗卫生机构总数达1.022,922个其中医院35.394个，民营医院占比66.5%。 　　从增长路径来看，体检、眼科及口腔属于医院非核心业务，在政策支持社会办医、居民健康意识提升及消费升级三大因素驱动下：逐步从公立综合医院剥离：在资本及市场推动下：得以快速扩展，其中眼科、口腔医疗行业龙头效应显著，未来应以提高市场渗透率，拓展增量市场为“突破口”。 　　连锁医疗机构的核心竞争要素包括资本运作、业务规模、医疗技术及品牌影响力，其中医疗技术与品牌影响力是单体医院提升盈利能力的关键。连锁医疗服务企业实现精细化单体运营与规模化扩张并举，提升单体医院盈利能力，同时通过资源整合，降低运营成本，提升整体盈利能力。

　　国内医疗器械行业步入快速发展期，产品结构调整、进口替代和国际化是未来重点突破方向。医疗器械行业细分品类众多，大体分为医疗设备、体外诊断、高值耗材和低值耗材四大类，涉及临床用途较为广泛。国内医疗器械市场规模8000 亿元，约为药品的三分之一，但行业保持高速增长态势，器械市场年 20%的市场增速约为全球医疗器械和国内药品市场增速的 4 倍。产业结构看，国内医疗器械产品仍以中低端为主，竞争格局较为分散。近年来，通过自主研发及海外并购，国产产品创新程度及竞争力不断提升。在创新推动下，我国医疗器械至少三分之一产品国产化率不足 50%的格局有望得到改变。此外，在新冠疫情全球蔓延期间，大多数产品出口额实现翻倍以上增长，为国产器械国际化奠定基础，其中“一带一路”国家在内的新兴市场，将是国产器械出口的重要区域。 　　医疗器械各赛道发展阶段存在较大差异，需相应调整资产投放及风险评估策略。医疗设备为器械领域市场规模最大、进口替代率相对最低的赛道。医疗设备开发技术门槛较高，除自研外，企业多通过并购及合作研发等进行产品开发及技术升级。随着新冠疫情延续，医疗设备国产替代及国际化都有望迎来快速发展。可关注企业并购、设备销售供应链金融等业务机会。高值耗材成熟产品短期集采压力较大，以冠脉支架为例，2020 年落地的全国集采对相应产品收入规模、利润率、未来成长空间都有较大影响。但是国内临床需求尚未完全满足的如心脏介入瓣、神经介入、外周血管支架等产品，中长期仍有较大进口替代空间，警惕单品集采风险同时，可关注平台型耗材企业分拆上市、并购整合业务机会。体外诊断分为生化、免疫、分子诊断及 POCT 等，生化进口替代相对完全，技术进步空间较小、格局稳定，短期面临集采风险。化学发光近年市场快速扩张，国产逐步由低端走向中高端市场，短期部分区域集采释放风险信号。分子诊断国内外发展阶段都处于较早期阶段，未来在伴随诊断、肿瘤早筛及产前诊断等领域大有可为。 　　业务建议及风险提示： （本段有删节，招商银行各部如需本部分内容，请参照文末方式联系研究院）

　　2021 年半年度景气上行，营收及利润大幅增长 　　2021 年半年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 406 家）共实现营业收入 13516 亿元，同比增长 41.1%，实现营业利润 1918 亿元，同比增长 142.6%，实现归属上市公司股东的净利润1407 亿元，同比增长 147.0%。行业整体综合毛利率为 22.3%，同比上涨2.7pcts；期间费用率为 8.8%，同比下跌 0.6pcts。行业整体净利率为 11.7%，同比增长 5.0pcts。 　　2021 年 Q2 单季度营收及盈利水平大幅提升 　　2021 年第二季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 6085亿元，同比增长 28.5%；实现营业利润 989 亿元，同比增长 142.6%；实现归属母公司所有者净利润为 691 亿元，同比增长 150.1%。单季度净利率 13.3%，同比上升 6.3pcts。期间费用率 8.2%，同比下降 1.9pcts。 　　2021 年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司，共实现营业收入 7257亿元，同比增长 30.2%；实现营业利润 1127 亿元，同比增长 118.6%；实现归属母公司所有者净利润为 807 亿元，同比增长 119.6%。单季度净利率12.8%，同比上升 5.2pcts。期间费用率为 8.6%，同比下降 2.0pcts。 　　资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升2021Q2 基础化工样本上市公司资产负债率分别为 56.0%，同比下降 1.5pcts；固定资产总额 10634 亿元，同比增长 20.8%；在建工程总额 3121 亿元，同比增长 20.7%。在建工程投资占总资产比例 10.0%，同比上升 0.5pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶板块，其他在建工程增加较多的子行业为煤化工、磷肥、粘胶、其他纤维、钛白粉、轮胎和塑料。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为 23.3%。经营性现金流净额为 1059 亿元亿元，同比增长 42.8%。从子行业看，2021Q2 仅合成革、涂料油漆油墨制造和日用化学产品 3 个子行业单季度经营性现金流为负，其余 27 个子行业均为正。 　　投资策略与观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成（医药联合覆盖） 。 　　风险提示： 贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

　　今天，我们来跟踪民营大炼化产业链的近况。大约一年以前，我们对这条产业链做过研究，中途也跟踪过两次，这次再做一次跟踪。本次跟踪，研究重点会放在四季度将有产能落地、且有下游收并购的龙头上。 　　行业内三大龙头近况，如下： 　　东方盛虹，中报收入156.91亿元，同比增长65.43%，实现归母净利润11.47亿元，同比增长1720.3%。 　　恒力石化，中报收入1045.74亿元，比上年同期增长55.25%，实现归母净利润86.42亿元，同比增长56.65%。 　　荣盛石化，中报收入844.16亿元，同比增长67.88%，实现归母净利润65.66亿元，同比增长104.69%。