IMF下调世界经济增长预期，国际油价本周回调。y]]周内前期，欧盟拟起草禁止进口俄罗斯石油的方案，同时利比亚最大油田停产，加剧了市场对供应的担忧，加之市场仍然考虑俄罗斯原油出口受到限制，投资者对石油供应紧张的担忧加剧，原油价格上涨。周内后期，虽然美国原油库存骤降，但是国际货币基金组织下调经济增长预测，并警告通货膨胀加剧，市场对能源需求增长前景的担忧，同时美元汇率增强也施压原油，市场权衡对俄制裁导致的供应不足与能源需求增涨缓慢对油价的影响，原油价格震荡下跌。20日布油收107.25美元/桶，较前一日下跌5.22%，NYMEX轻质原油19日收102.63美元/桶，较前一日下跌4.61%。 　　海运价格成本压力下降，利好出海轮胎企业。截止4月21日，沿海集装箱运价指数（TDI）较上周环比下降1.85%，沿海集装箱运价迎来拐点；东南亚集装箱指数上周环比下降1.66%，较2022年1月7日最高点下跌幅度达35.97%，跌回至去年年底水平，国际海运成本有望进一步下探，利好出海轮胎企业。 　　钾肥方面，涨价势头仍在，发改委提出一揽子政策保障春耕。国家发展改革委政研室副主任、新闻发言人孟玮针对海外市场钾肥流通受阻问题回应称当前我国氮肥、磷肥供应总体有保障，钾肥需要部分进口以满足农业需求。本周（截至4月18日），氯化钾批发价格价格指数收4436.36，同比增长83.23%，但环比上涨1.74%，目前钾肥价格仍然处在高位，利好相关企业。磷肥方面，国内外磷肥价格齐涨，磷酸一铵价格差距不断加大。4月21日，磷酸一铵主流价收3680元/吨，较年初上涨31.43%，磷酸二铵市场主流价收3980元/吨，较年初上涨7.57%；本周内，国内磷酸一铵价格环比上涨2.22%，磷酸二铵价格持平；磷酸一铵价格差距从年初的2379.41元/吨扩大到3986元/吨。氮肥方面，春耕农用肥进入尾声，尿素市场整体偏弱运行，国内报价微涨。对于厂家而言，多数厂家产销压力不大，虽然当前行情氛围一般，厂家基本产销平衡。供应方面，国内装置故障频繁，日产量尚且不稳定。需求方面，由于春耕进入尾声，农业需求有所下降，春季肥需求开始下滑，夏季肥需求缓慢推进；而工业方面多以按需采购为主。发运环节仍然制约部分地区货源流通性，运价上涨。截止4月20日，尿素参考价收2880元/吨，较上周环比微涨0.63%。 　　甜味剂方面，受到上游原材料价格波动影响，甜味剂价格高位震荡。生产三氯蔗糖的主要原料DMF自2021年5月至2022年3月保持上行，从10708元/吨触及3月时的17017元/吨，后回落到4月21日报价14083元/吨，受此影响，目前主流甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖价格相比2019年价格接近倍增，但是在DMF价格下行后略有回调。截止4月21日，安赛蜜价格报7.6万元/吨，环比下跌2.56%，三氯蔗糖价格报39万元/吨，环比上涨1.3%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎。根据公司的产能规划，公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在22年达产，年产能将增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在23年建成。公司在21年受到的不利影响有望逐渐消退；海运费方面，沿海集装箱运价指数（TDI）较上周环比下降1.85%，东南亚集装箱运价指数下降到去年年底水平，海运成本有望逐步降低；原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。此外，公司的“液体黄金”实现技术突破，打开新的成长空间。 　　山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。海运费的下降将给公司带来重大利好，修复公司估值。 　　广汇能源。公司有天然气、煤化工和煤炭三大板块。天然气方面，价格上涨叠加启东LNG接收站有序扩张，LNG业务收入有望持续上升；公司马朗煤矿即将投产，煤炭产量即将扩张，给公司业绩带来新的增量。

　　本周化工市场综述 　　今年以来，市场持续受到多因素的扰动而承压，比如：部分赛道过于拥挤性价比下降、俄乌战争、通胀、美联储加息、中美关系、疫情；近期，市场由于国内疫情的影响而进一步承压，我们认为很大一部分利空已经反应到股价里，往后看向上的动能将逐步大于向下的动能。回顾本周，市场继续承压，其中申万化工指数下跌6.18%，跑输沪深300指数1.99%。标的方面，业绩超预期的标的表现强势，而业绩不佳+前期涨幅过大的标的有所承压。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升、扬农化工 　　本周大事件 　　工信部细化实化各项举措，确保重点产业链供应链稳定畅通和企业正常生产经营。建立汽车、集成电路、消费电子、装备制造、农用物资、食品、医药等重点产业链龙头企业日调度机制，保障重点企业稳定生产和重点产业链运转顺畅；加强通信大数据对畅通物流的精准支撑，优化通信行程。 　　美国天然气价格飙升至13年来最高水平：美国天然气价格飙升至13年来高位，国内强劲的需求考验着美国页岩气钻井商扩大供应的能力。纽约天然气期货价格4月18日一度上涨4.8%，至每百万英热单位7.652美元，超过1月份的做空挤压涨幅，比年初水平约翻了一倍。美国能源情报署(EIA)上周公布，截至4月18日当周，美国天然气库存增加了150亿立方英尺，但不到过去五年平均增幅的一半。美国天然气库存仍比正常水平低18%。 　　农业农村部多举措保障春耕用肥：农业农村部针对目前国内化肥价格一路走高等问题，提出要多措并举保障化肥供应和市场平稳运行。今年春耕期间化肥需求总量大约是3980万吨，化肥供应总量4830万吨，包括生产、库存和进口量，总体来看化肥供应总量是有保障的。随着春耕的陆续展开，各地加大了农资保供力度，化肥到位率稳步提升，能够满足基层春耕用肥需求。为做好今年春耕化肥保供稳价工作，近日国家发改委联合工信部、农业农村部等11个部门和单位印发通知，要求各地方和有关中央企业从化肥的产供储销等多方面入手，多措并举保障化肥供应和市场平稳运行。前期，中央财政已下达资金200亿元，对实际种粮农民发放一次性补贴，缓解农资价格上涨影响，稳定农民种粮收入，调动农民生产积极性。下一步，农业农村部还将继续会同有关部门和单位，密切关注春耕农资市场形势，积极推动企业提高产能利用率，充分发挥储备调节作用，畅通化肥运输配送通道，加大在重点产粮区、化肥需求旺盛地区的运销备货力度，保障粮食产量充足。 　　投资建议 　　投资方向，目前依然是防守市场，建议优先选择低估值的优质化工龙头，比如：万华化学，其次建议关注成长股超跌带来的中线布局机会。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　投资要点： 　　市场回顾：2022年3-4月，医疗器械（申万）板块涨幅为-10.19%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，分别跑输沪深300、医药生物（申万）1.13、4.03百分点。截至2022年4月18日，医疗器械PE均值为22.85倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，相对申万医药生物的折价16.70%，相较于沪深300、全部A股溢价104.49%、65.37%。 　　海外疫情反复，高传染力Omicron新变种出现，国内疫情高位运行。海外部分地区出现新冠住院、死亡病例数回升，海外各地检出高传染力新冠重组变体“XE”，同时南非报告的Omicron变种BA.4和BA.5序列占比快速攀升，引发对未来疫情的担忧；国内多地散发奥密克戎疫情，预计短期内仍将处于高位运行阶段。 　　投资建议：在当前国内外疫情反复、防疫形势严峻背景下，国内系列检测政策助推自主抗原检测产品应用场景进一步扩大。我们认为随着抗原检测国内试行方案的发布和抗原检测产品的获批上市，抗原自测试剂未来应用场景将不断增加，试剂生产销售产业链上下游均有望受益，建议关注：（1）上游相关原材料企业，如新冠抗原、抗体供应商诺唯赞、义翘神州、菲鹏生物（暂未上市），红色胶乳羧基微球供应商纳微科技，试剂塑料件供应商昌红科技、拱东医疗，NC膜供应商泰林生物等；（2）渠道能力较强、产品性能领先的中游抗原自测试剂生产商，如万孚生物、东方生物、亚辉龙、热景生物、博拓生物、明德生物、九安医疗等；（3）下游抗原自测试剂销售平台，如线上医疗器械销售平台企业鱼跃医疗、可孚医疗等。 　　风险提示：行业政策变化，行业竞争加剧，产品质量问题等。

　　我国医疗器械需求天花板较高，增速显著高于全球平均水平 　　医疗器械作为继药品之后最大的医药商品种类，是指直接或者间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料以及其他类似或者相关的物品。其效用主要通过物理等方式获得，而非通过药理学、免疫学或者代谢的方式获得。 　　统计数据显示，2020年中国医疗器械生产企业达26,465家，同比增辐达46%。器械销售总收入约7,518亿元，同比增长20.5%。而与此同期中国药品销售总额同比仅增长2.0%，增速下降7.6个百分点。放眼全球，中国医疗器械销售额过去五年年均增幅约20%，远高于全球5.0%的平均水平。然而从另一组数据来看，2020年中国药械比（药品/医疗器械市场规模）仅为1:0.35，而全球药械比约为1:0.72，部分发达国家甚至接近1:1。以上数据已经为我们勾勒出一幅简单的中国医疗器械市场画像，即发展周期晚于药品行业，二三类医疗器械进口替代尚不充分，后发优势和需求潜力大，行业天花板较高。相较于发达国家的成熟市场，医疗器械临床和家庭渗透率均达到较高水平，新增需求主要来自技术更新带来的产品迭代、少数尖端领域的创新产品，以及海外市场的需求增长。中国医疗器械市场仍然处于市场快速渗透阶段，未来医保覆盖面扩大、商业医疗补充保险的不断完善、各层级医疗机构的增长、进口替代加速、医疗创新技术、家用医疗器械普及都将成为我国医疗器械行业快速发展的重要驱动力。

　　受国际环境超预期变化、供给紧平衡等因素影响，2022年3月石油等能源、铜铝等大宗有色金属和锂钴镍等关键环节原材料价格继续快速上涨，叠加海运成本维持高位运行，中下游企业盈利持续承压，3月份效益数据不容乐观。 　　石油等能源价格快速上涨，屡创近年来新高。受国外形势复杂多变、供需失衡、资本市场炒作等三方面因素影响，2022年3月布伦特原油及纽交所WTI原油期货连续突破110、120美元/桶，其中3月8日两油价格创近14年以来新高。从均值来看，3月两油较去年同期均价分别提高71.2%、80.4%，较去年全年分别提高58.5%、65.2%。3月底两油分别较年初累计分别上涨38.7%、33.3%。此外，能源价格快速上涨带动我国进口成本攀升，今年一季度，我国原油、成品油、天然气进口均价分别较去年同期上涨56.1%、37.4%和78%。需关注石油高速涨价下炼油行业受损，纺织、轻工等下游产业运行成本上涨。油价上涨同时也一定程度影响了传统燃油车的消费需求。 　　铜价维持高位运行，铝价大幅上涨。受铜供需失衡、铝供给收紧叠加资本炒作等因素影响，2022年3月伦敦金属交易所（LME）3个月铜维持1万美元以上历史高位运行，LME3个月铝快速上涨，其中3月7日盘中升破4200美元/吨，创历史新高。从均值来看，铜、铝3月较去年同期分别提高14%、60.1%，较去年全年分别提高9.3%、29.8%。3月底LME铜、铝分别较年初累计分别上涨6.7%、25.4%。需重点关注铜、铝价格上涨分别对电力装备、轻工、家电和汽车、建材等行业成本上涨影响。 　　锂镍创下历史新高，钴持续高位运行。受供需失衡等因素影响，2022年3月底LME3个月钴、镍以及电解镍、磷酸铁锂材料、电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂分别较年初累计上涨16.3%、60.6%、40.4%、63.1%、1.2倍、82.7%，分别较2021年均值上涨59.3%、80.3%、55.6%、1.7倍、3.3倍、3.1倍。锂镍3月创下历史新高，钴持续高位运行并创下自2018年7月以来新高，其中3月8日盘中LME镍最高突破10万美元/吨。从均值来看，3月上述原材料价格分别较去年同期均价提高54.3%、1.3倍、74.5%、2.5倍、6倍、4.9倍。需重点关注锂钴镍等关键环节原材料价格大幅上涨增加新能源汽车制造成本，自去年年中至今，磷酸铁锂电芯、三元电芯价格分别从上涨约50%、57.1%。3月以来广汽、比亚迪、小鹏、特斯拉等多家新能源车企涉及的超70款车型宣布涨价0.3-3万元。

　　电解液行业逻辑：一体化布局是大势所趋。电解液的原材料成本占比极高，行业的成本壁垒、技术壁垒均建立在溶质、溶剂、添加剂这三大材料之上，因此一体化布局是构筑行业竞争力的必然选择。一体化布局的逻辑：垂直产业链布局不仅能够保障原材料的稳定供应，且具有显着的降本效应，从而提升企业的盈利能力，以天赐材料为例，在实现溶剂与添加剂的完全自给的情况下，电解液业务毛利率较完全外购提高14pct。一体化布局的延伸方向：头部电解液企业在溶质（六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂）、溶剂、添加剂等领域进行布局，同时延伸至五氟化磷、氢氟酸、锂辉石等上游材料领域，打造极致成本优势。 　　六氟磷酸锂作为主流电解液溶质供需紧平衡，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂出货量快速增长 　　目前主流的电解液溶质为六氟磷酸锂，由于其产能建设周期较长，短期内六氟磷酸锂行业呈紧平衡局面，六氟磷酸锂及电解液价格持续抬升。由于双氟磺酰亚胺锂的耐水解性、热稳定性、化学稳定性及高低温性能均优于六氟磷酸锂得到市场的广泛关注，鉴于其成本较高，目前主要作为添加剂使用，预计随着技术工艺的改进、成本的下降，LiFSI渗透率将快速提升，也已经成为电解液行业主要企业的布局重点。 　　溶剂的提纯具有显着的技术壁垒，是体现电解液企业技术能力的关键环节，掌握行业know-how的企业竞争力凸显 　　溶剂在锂电池电解液中质量占比最高.目前市场主流的电解液溶剂为DMC、EMC。溶剂的提纯是制备的关键环节，也是主要的技术壁垒之一，掌握行业know-how的企业具备更强的竞争力与话语权。行业头部企业天赐材料、新宙邦、江苏国泰均在溶剂环节进行布局，同时开发新型溶剂。 　　添加剂具有定制化属性，是体现电解液差异化的关键环节，掌握多样化添加剂配方有助于满足客户各类需求，提升行业竞争力 　　电解液的添加剂质量占比较低，具有定制化的特点.主要根据下游电池厂商的具体需求配置不同的添加剂.是体现电解液差异化的关键环节。电解液添加剂能够显着改善电池的能量密度、循环性能、倍率性能、高低温性能及安全性.在锂电池高镍趋势下，添加剂的需求进一步提升。目前市场主流的添加剂包括碳酸亚乙烯酯、氟代碳酸乙烯酯等。