平安观点： 　　行业观点：第七批集采拟中标结果发布，关注企业边际变化。7 月 13 日，国家联采办发布全国第七批带量采购拟中标结果。本次集采共有 295 家企业的 488 个产品参与投标， 217 家企业的 327 个产品获得拟中选资格， 60个拟中选药品平均降价 48%，降幅相比前几批集采略显温和，前 5 批集采平均降幅均在 52%以上。第七批集采首次增加了备供地区和备选企业，以保障供应稳定。当主供企业无法满足所选地区市场需求时，备供企业可按有关程序获得主供企业身份。此次集采大品种竞争激烈。据统计，本次竞标企业 8 家及以上的品种占比 50%左右，按照 N-2 中标规则，约有 50%的品种有 6 家及以上企业中标。竞争最为激烈的是奥美拉唑注射剂，合计有 27 家企业竞标，最终 10 家入围。我们认为竞争激烈的原因主要有两个，一是伴随一致性评价的推进，同一个品种过评企业逐步增多；二是受疫情影响，第七批集采开标时间延后，导致集采品种积累了更多的过评企业。我们认为应当从两个方面来关注集采对企业的边际影响。一是关注通过集采放量的光脚企业，这些企业通常具备丰富的仿制药梯队，产品获批后视同通过一致性评价，凭借集采中标实现快速上量，以特色原料药企业和制剂出口企业为代表。二是关注集采对业绩影响边际减弱的穿鞋企业，把握新品种增量超过存量品种损失的拐点。 　　投资策略： 主线一： 新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内 8 家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 　　行业要闻荟萃：1）天津市医药采购中心国家组织医用耗材发布国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告；2）北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知(试行)》 ；3）Clene 公司渐冻症在研疗法 CNM-Au8 临床实验结果积极；4）再生元与赛诺菲的药品 Dupixent 治疗嗜酸性食管炎 3 期试验结果积极。 　　行情回顾：上周 A 股医药板块下跌 4.06%，同期沪深 300 指数下跌 4.07%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 17 位。上周 H 股医药板块下跌 5.94%，同期恒生综指下跌 6.51%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 6 位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。 2022年7月11日-7月15日， SW医药生物行业下跌4.06%，略跑输同期沪深300指数约0.01个百分点； SW医药生物行业所有细分板块均录得负收益；其中疫苗跌幅最大，下跌6.96%%；医疗研发外包、其他生物制品和医疗耗材跌幅均在5%-6%；医院跌幅相对较小，下跌0.93%。 　　本周医药生物行业净流入3.96亿元。 2022年7月11日-7月15日， 陆股通净流出220.41亿元，其中沪股通净流出138亿元，深股通净流出82.41亿元。申万一级行业中，电力设备和汽车净流入额居前，银行净流出额居首。本周医药生物行业净流入3.96亿元，净流入额较上周有所减少。 　　行业新闻。 第七批国家组织药品集中采购于7月13日产生拟中选结果，公示结束后将发布正式中选结果。本次集采有60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。国家医保局介绍，各医药企业积极参与本次集采，共有295家企业的488个产品参与投标， 217家企业的327个产品获得拟中选资格。 　　维持对行业的推荐评级。 虽然近期行业估值有所回升，但目前行业整体估值水平依然处于行业近十年来的低位。从短期来看，国内各地出现散点疫情反弹，可关注新冠小分子药产业链。从长期来看，我国老龄化不断加速，行业需求一直都在。第七批集采产生拟中选结果，集采趋于常态化，倒逼药企进行创新转型，创新药才是药企未来的利润点。北京试行创新药、创新医药器械可以不按DRG方式支付，以支持创新药械的发展。建议关注基本面较为良好的CXO全产业链及细分龙头：药明康德（ 603259）、凯莱英（ 002821）等；新冠小分子药研发企业：君实生物（ 688180）等；科学服务细分龙头：阿拉丁（ 688179）、百普赛斯（ 301080）等；医疗设备龙头：迈瑞医疗（ 300760）、澳华内镜（ 688212）等；估值有所回落的创新中药龙头：以岭药业（ 002603）等；连锁医疗龙头：爱尔眼科（ 300015）、通策医疗（ 600763）等。 　　风险提示： 新冠疫情持续反复， 行业竞争加剧， 产品降价， 产品安全质量风险， 政策风险， 研发进度低于预期等

　　主要观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第 17 位，下跌 3.81%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌 3.81%和 2.03%，申万化工板块跑赢上证综指 0.01 个百分点，跑输创业板指 1.78 个百分点。市场供应收紧，国际油价下跌。截至 7 月 13 日当周，WTI 原油价格为96.3 美元/桶，较上周末下跌 2.26%，较上月均价下跌 15.62%，较年初价格上涨 26.58%；布伦特原油价格为 99.57 美元/桶，较上周末下跌1.11%，较上月均价下跌 15.26%，较年初上涨 26.07%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在 2030 年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在 2060 年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 　　（1）供需缺口仍在。2022 年 6 月 23 日，工信部等 6 部门发布行动计划，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，严控磷铵、黄磷、电石等行业新增产能，磷肥新增产能受限，叠加全球粮食价格高位，磷肥需求快速增长，全球磷肥价格处于高位。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。 　　（2）业绩大超预期。磷肥企业 2021 年业绩水平处在过去 5 年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022 年 5 月磷酸一铵出口量21.80 万吨，较 4 月份环比增长 21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。 　　我们建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为 NYMEX 天然气（+9.72%）、双酚 A（+0.85%）、炭黑（+0.54%）。①NYMEX 天然气：本周天然气因夏季用电高峰下游需求增加，导致价格上升；②双酚 A：本周双酚 A 需求端较上周有所提升，下游环氧树脂及 PC 行情有所回升，导致价格上升；③炭黑：本周成本端煤焦油、蒽油和乙烯焦油市场价格上行，导致炭黑价格上升。 　　本周化工品价格周跌幅前三为液氯（-72.68%）、硫磺（-24.35%）、PTA（-10.48%）。①液氯：本周液氯需求端低迷，导致价格下跌。②硫磺 ：本周硫磺库存压力大，需求端仍显疲态，导致价格下跌。③PTA：本周 PTA 下游聚酯工厂周内产销整体仍显一般，需求面支撑有限，导致 PTA 价格下降。 　　周价差涨幅前五：磷肥 DAP（+182.49%）、PET（+138.44%）、涤纶短纤（+97.70%）、煤基二甲醚（+67.03%）、双酚 A（+47.97%）。周价差跌幅前五：电石法 PVC（-61.62%）、PTA（-40.71%）、顺酐法 BDO（-17.42%）、PVA（-13.67%）、己二酸（-12.32%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有150家企业产能状况受到影响，较上周统计增加11家，其中统计新增停车检修18家，重启7家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比22%。预计7月中下旬共有44家企业重启生产，其中生产合成氨占比32%，生产乙二醇占比20%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：市场供应收紧，国际油价下跌，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源原油：市场供应收紧，国际油价下跌。供给方面，美国收紧对伊朗制裁，CPC 石油供应预期中断，同时 OPEC+难以兑现增产，且欧美对俄罗斯石油禁令支撑油价。此外，在与其他 G7 国家达成一致后，日本表示将逐步停止进口俄罗斯石油，投资者担心全球燃料供应仍然紧张。需求方面，美国原油、汽油以及馏分油库存增加引发了对于需求减缓的担忧，加之美国经济数据不佳加剧了经济衰退的担忧。不过，现货市场信号依然强劲，原油存储中心俄克拉荷马州库欣供需状况的近月价差本周早些时候升至 3 月以来的最高水平。库存方面，据 EIA 7 月 13 日报告显示，截止 7 月 8 日，美国原油库存增加 325.4 万桶至 4.2705 亿桶。当周EIA 汽油库存增加 582.50 万桶，当周 EIA 馏分油库存增加 266.80 万桶，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少 688.1 万桶至 4.851 亿桶，降幅 1.4%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加 31.6 万桶。 　　天然气： LNG 供大于求，价格持续下降。供应方面：检修装置较多，但整体市场资源供应量较为充足。宁夏地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期 30 天左右。内蒙地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：先抑后扬，前期检修接收站恢复出货，资源供应量增加，叠加国产气低价冲击液价承压下行；近期受高温天气利好，燃气发电需求增加，拉动海气价格上涨。需求面：夏季用电高峰下游需求增加，但整体需求仍然疲软，市场供应量大于需求量。国际方面：俄乌冲突以来，欧盟正加速向其它国家采购天然气。6 月，欧盟自美国进口的液化天然气首次超过了从俄罗斯获得的管道天然气进口量，导致亚洲的天然气供应受到影响。由于缺少液化天然气，巴基斯坦已无法正常维持发电厂运行，相当多地方陷入停电困境之中。 　　油服：油价小幅下跌，油服行业震荡。本周国家油价均出现不同程度下跌，WTI 原油价格较上周下跌 2.26%；布伦特原油价格较上周末下跌1.11%，油服行业也因此受到影响。本周美国原油及成品油库存增加，表明美国石油需求有所减缓，同时美国通胀数据继续走高，市场风险投资下降施压原油。不过战略储备原油库存继续减少给油价一定的底部支撑，且 OPEC 最新产量数据仍处于低位，没有大幅增产迹象。本周美国能源企业油气钻机数量较上周小幅提升。据贝克休斯公司统计，截至 7月 8 日当周，美国钻机总数量 752 部，环比上周上升 0.27%，其中石油钻机数量 597 部，环比上周上涨 0.34%，天然气钻机数量 153 部，与上周持平。截至 6 月 30 日当月，全球钻机总数量 1706 部，环比上月上涨4.72%，其中石油钻机数量 1322 部，天然气钻机数量 350 部，分别环比上月涨幅为 5.68%和 0.87%。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格小幅上涨，一铵、磷酸氢钙价格持续下降，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：磷矿石供应紧张，价格小幅上涨。供给方面，各主产区主流企业磷矿石多数改自用为主，导致市场流通货源较少。需求方面，市场处于供不应求的状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 　　一铵：产量小幅下滑，一铵价格持续下降。供应方面：本周一铵行业开工共统计 1893 万吨产能，周度开工 47.89%，平均日产 2.75 万吨，周度总产量为 19.23 万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华北地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面：周复合肥开工率 37.9%，较上周提升 0.06。以统计样本为基准，本周开工率略微回升，贵州西洋复产等，但在目前市场情况下，下游以消化库存为主，部分厂家适当降负荷。 　　磷酸氢钙：市场需求较弱，价格持续下行。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计 21800 吨，与上周相比无较大变化，开工率 22.27%，与上周相比持平。本周国内 21 家主流生产企业，依然仅 8 家装置维持少量生产。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求端延续低迷行情，下游厂商主要消化前期原料库存，暂无较大备货、补货意愿。 　　3、聚氨酯：聚合 MDI、纯 MDI 和 TDI 价格下跌，建议关注万华化学聚合 MDI：下游需求偏弱，聚合 MDI 价格下跌。原料面，国内苯胺市场价格稳定，纯苯市场震荡运行，原油波动运行，苯乙烯市场下探。供应面，整体供应量变化不大。需求面：家电行业对原料端支撑疲软；下游建筑施工仍在消化前期原料库存为主；新能源汽车市场短期订单难有集中释放预期，其他行业亦是处于传统淡季，需求端支撑不足。 　　纯 MDI：纯 MDI 价格下跌，下游需求一般。供应面，国内整体供应量有所缩减，存在下滑预期，海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯 MDI 市场提振有限。 　　TDI：供给量有所缩减，TDI 价格下跌。供应方面，国内供应量有所缩减，海外整体供应量也有所减少。需求方面：本周期需求端暂无明显变化，正逢海绵厂市场淡季，厂家以消化前期库存为主。 　　4、煤化工：尿素、乙二醇价格下跌，炭黑价格上升，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：尿素市场行情走弱，价格大幅下跌。供应面：本周国内日均产量14.89 万吨，环比减少 1.07 万吨。需求面：当前属于尿素需求空档期，下游市场部分装置位于淡季检修期，对市场支撑不足。 　　炭黑：成本端价格提升，市场价格上升。供应端，全国炭黑总产能854.2 万吨左右，本周行业平均开工 62.4%，较上周减少 3.5 个百分点。成本端，煤焦油、蒽油和乙烯焦油市场价格上行。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。 　　乙二醇：需求端持续低迷，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为 53.06%，其中乙烯制开工负荷约为 54.92%，合成气制开工负荷

　　投资要点： 　　周度回顾： 目前石油石化板块本周（ 7.11-7.15） 小幅下滑，截至本周最后交易日市净率LF0.98xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周温和下降8.0%至日均交易量为10088亿元； 本周美元指数小幅上涨，继续维持走强趋势；原油期现价格较上周有所下跌，目前维持在100美元附近。 全球原油供需紧平衡的态势在短期内不会改变，我们认为后市油价会围绕100-120美元/桶高位震荡。 　　本周市场表现较差，各板块普遍收跌。 上证综指、深圳成指、沪深300指数下跌均超过3%，中信石油石化指数下跌2.63%。本周仅电新板块维持上涨势头，周度涨幅为1.49%；有色金属、房地产、计算机板块本周表现不佳，跌幅都超过5%。 　　受高油价影响，我国6月原油进口量环比下降22%。 截至2022年6月，我国当月进口原油合计3582万吨，较上月环比下降1000万吨（ -22%），日均进口约875万桶 ；当月进口原油金额为286亿美元，环比上月减少66亿美元（ -19%），桶均成本为108.9USD/桶，月度环比上涨3.82%。 　　供需格局短期难改变， 油气公司上半年业绩表现优异。 截至7月8日， EIA库存数据为4.27亿桶，较上周环比上升325万桶， API库存数据为4.52亿桶，较上周环比上升476万桶，整体库存有所提升。 另外， 拜登访问沙特、 利比亚取消油田和港口生产及出口禁令等都有望给全球原油供给注入新的活力。 中长期维度视角，双碳背景下国际油气公司增加资本开支的欲望不强，原油供需紧平衡态势不会轻易改变，油价仍将处于较高水平。 本周中国海油、中国石油等多家上游公司均发布半年预增公告，表现优异。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌2.63%，表现稍好于大盘。本周上证综指下跌3.81%，深圳成指下跌3.47%，创业板指下跌2.03%，沪深300指数下跌4.07%。 石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化）、中游景气反转机会（桐昆股份、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程） ,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

　　核心观点 　　1、 2022 年 5 月以来 CO2 价格持续上行。 截至 2022 年 7 月 15 日，CO2市场均价为 393 元/吨， 周涨 4.8%， 较 5 月初上涨 55 元/吨， 涨幅为16.3%。 CO2 价格持续上行主要受供需两方面的影响： 供给方面， 近期CO2产量有所收缩。 2022 年 6 月我国 CO2产量为 48.42 万吨， 环比下降2.6%。 进入 6 月以后， 由于冰机系统等设备受高温影响较大， 液体 CO2生产装置普遍存在降负荷的情况， 部分前期满负荷运行的企业近期产量降幅达 10%。 此外行业跟随上游生产企业一同进入检修季， 供给持续收紧。 需求方面， 下游啤酒饮料与冷链运输进入旺季， 对 CO2 需求增加。以啤酒为例， 2022 年 5 月我国啤酒产量为 35.67 亿升， 环比增加 37.9%。夏天是啤酒传统的销售旺季， 啤酒销量有望继续向好。 2022 年 5 月， 财政部、 商务部下发《 关于支持加快农产品供应链体系建设， 进一步促进冷链物流发展的通知》 ， 要求加强农产品现代流通体系建设， 提高农产品流通效率和现代化水平。 步入夏天以后， 我国冷链物流产业有望加快发展， 进一步拉动干冰需求。 长期来看， 我国 CO2 行业有望迎来供需两旺。 2018 至 2020 年， 我国 CO2 下游消费量从 638.3 万吨增加到 790.2 万吨， 复合增长率达 11.3%。 碳中和目标驱动下， 大型化工企业碳排放回收需求提升， 为 CO2供给带来保障， 行业有望形成供需两旺的局面。 综合来看， 受夏季高温影响 CO2 供给趋紧， 下游应用进入传统旺季， CO2价格有望持续上行。 　　2、 截至 2022 年 07 月 15 日， 中国化工品价格指数报 5192 点， 周跌 5.4%。 化工产品涨跌不一， 其中丙烯涨 1.0%， 天然橡胶跌 5.6%。 丙烯方面， 价格上涨原因为石化市场处于需求淡季， 部分厂商停车检修导致供应减少， 叠加周初国际油价震荡上涨， 一定程度上推动丙烯价格上行。 天然橡胶方面， 价格下跌主要原因为云南天气改善， 原料供应增加，但是市场需求依然低迷， 致使天然橡胶价格承压下行。 　　3、 过去一周， 天然气价格大幅上涨。 截至 2022 年 07 月 15 日， 美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价报 7.115 美元/百万英热单位， 周涨17.3%。 天然气价格大幅上涨的原因主要系美国俄克拉荷马州美德福附近的 ONEOK 天然气工厂发生爆炸， 美国国内天然气供应预期性减少，带动价格上涨。 　　4、 行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 104 家上市公司股价上涨或持平， 占比 24.2%， 有 325 家上市公司下跌， 占比 75.8%。 周涨幅排名前 3 的依次为恒大高新、 *ST 澄星、延安必康， 周涨幅分别为 60.8%、 25.1%、 23.2%； 周跌幅排名前 3 的依次为石大胜华、 双环科技、 集泰股份， 周跌幅分别为 16.9%、 16%、 15.6%。 　　投资建议 　　目前 CO2 下游需求旺盛， 行业有望持续上行， 相关生产企业或将受益， 如凯美特气、 金宏气体、 华特气体等。 　　风险提示 　　啤酒饮料需求增长不及预期， 安全环保政策升级， 国内疫情反复等。

　　每周一谈： 　　生物柴油是优质的石化燃料替代品。生物柴油是可再生的油脂资源（如动植物油脂、微生物油脂以及餐饮废油等）经过酯化或酯交换工艺制得的主要成分为长链脂肪酸甲酯的液体燃料，素有“绿色柴油”之称。与石化柴油相比，生物柴油中几乎不含硫，所以柴油机在使用时硫化物排放极低，以及尾气中颗粒物含量及CO排放量分别约为石化柴油的20%、10%。 　　目前工业生产生物柴油的主要方法是酯交换法。生物柴油分为第一代生物柴油（脂肪酸甲酯——FAME）和第二代生物柴油（加氢法生物柴油——HVO）。第一代生物柴油是生物油脂（甘油三脂）与甲醇在酸（硫酸）、碱（氢氧化钠，固体碱）、生物酶等物理化学催化作用下发生酯化反应得到脂肪酸甲酯。第二代生物柴油是通过加氢工艺脱除油脂中的氧和部分碳生成的烃类，其组成和结构与石化柴油完全相同，各项指标均优于石化柴油，但工艺和设备要求高。工艺技术能处置的各类废油脂种类越多，转酯化率越高、高标准产品产出率越高表示企业的生产技术越先进。 　　各国生物柴油原料有所区分，仍以脂肪酸甲酯为主。全球生产生物柴油的主要国家和地区有美国、阿根廷、印尼、巴西和欧盟。美国主要以大豆油为原料生产生物柴油，菲律宾采用椰子油，印尼和马来西亚以棕榈油为主，欧洲的生产原料以菜籽油为主，中国主要以餐饮废油脂等非粮食原料生产生物柴油。根据前瞻产业研究院，2020年全球生物柴油产量仍以FAME脂肪酸甲酯为主，达到390亿升，占比约84%。 　　生物柴油主要产销国相关政策推动行业快速发展。“碳中和”背景及政策的驱动下，欧盟各国根据自身的环保要求及生物柴油制备水平，规定了在交通运输燃料中按照不同掺混比例，强制添加生物柴油。美国、印尼等生物柴油主要产销国（地区）通过立法等手段强制要求在柴油中添加生物柴油，而掺混量在政策支持下稳步提升，此类政策为生物柴油市场的不断扩张提供了稳定的政策保障。 　　生物柴油是值得大力推广的替代性燃料，我国生物柴油产业将持续有序发展。随着政府对生物柴油产业的大力扶持，相关法规政策的日渐完善，产品标准的严格把控，我国生物柴油产业将持续有序发展。我们建议关注国内生物柴油龙头公司：卓越新能、嘉澳环保等。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.58%，位居30个行业指数第10位。本周沪深300指数-4.07%，中信一级石油石化指数相对上证指数+1.49%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（-1.75%）、其他石化（-1.99%）、炼油（-2.17%）、工程服务（-3.19%）、石油开采（-3.32%）、油田服务（-3.80%）。 　　个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前4名：岳阳兴长（+14.18%）、东方盛虹（+6.44%）、蒙泰高新（+3.44%）、国际实业（+1.71%）；个股涨跌幅后5名：蓝焰控股（-10.48%）、新凤鸣（-9.38%）、茂化实华（-9.36%）、东华能源（-8.73%）、康普顿（-7.70%）。 　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气下跌，煤价持平；氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-5.4%；核心原料价格布油-5.3%，进口LPG-2.3%，国产LNG气-1.7%，烟煤持平。 　　原料端，C1、C3、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，氨基酸部分产品价格上涨，化纤、氯碱、化肥、磷化工、聚氨酯、橡胶、塑料、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，OPEC增产乏力，需求端信心缺失。 　　本周布油结算价从104.7跌至99.1美元/桶（跌幅5.3%）、美油结算价从102.7跌至95.8美元/桶（跌幅6.8%）；美国商业原油库存4.27亿桶（周环比+0.8%），美国原油钻井数599口（周环比+0.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC产量数据显示其增产依然乏力，且俄乌冲突仍无缓和迹象，同时拜登访问中东虽令市场对沙特提产意愿产生猜测但无实质性结果，供应趋紧预期延续。需求端，根据隆众资讯，近期全球多项经济数据表现欠佳，且美股近来弱势表现主导，经济衰退忧虑有增无减，市场信心缺失，虽然美国夏季出行高峰仍在，但近期库存出现上涨。政策面来看，根据隆众资讯，美联储7月中下旬会议大概率继续加息，且考虑到6月美国CPI再创新高，加息75个基点的可能性很高，美元高位依旧，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势、西方对俄新制裁计划以及伊朗核问题协议进展缓慢，没有新的变化出现。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气涨跌不一。NBP环比-2.40%，TTF环比+3.48%，HH环比+21.42%，AECO环比+7.62%。现货方面，HH现货环比+18.50%；加拿大AECO现货环比-5.54%，欧洲TTF现货环比+4.56%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为12047元/吨，环比+0.33%，接收站销售均价为6352元/吨，环比-71元/吨（-1.11%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至7月8日，美国天然气库存量为23960亿立方英尺，环比+580亿立方英尺（环比+2.51%，同比-11.90%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至7月8日，欧洲天然气库存量为23189亿立方英尺，环比+997亿立方英尺（环比+4.49%，同比+22.15%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格略有下调。截至7月14日，LNG主产地报价为5828元/吨，较上周-1.47%；消费地价格小幅上扬，截至7月14日，LNG主要消费地均价为6372元/吨左右，较上周+0.57%。LNG接收站报价6691元/吨，环比-0.09%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为异丁醛+18%、环氧氯丙烷+8%、丁二烯+3%、二甲基环硅氧烷(DMC)+2%、碳酸二甲酯DMC+2%、烯草酮+2%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为PTA-15%、氯乙酸-14%、苯酚-14%、PBT-13%、丙二醇-12%、三聚氰胺-12%、乙腈-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅+2%、三氯氢硅-4%、纯碱（轻质-3%、重质-2%）、醋酸乙烯-4%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-4%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　企业出货下降，下游需求一般，异丁醛价格上涨。 　　本周异丁醛(华鲁)涨17.6%至8700元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游需求一般；供给端，根据百川盈孚，随着价格持续走低，企业出货下降，市国内异丁醛出货有所受阻，装置方面当前异丁醛供给短期缺口有所填补，4月份山东3.5万吨/年异丁醛装置停产，时间大约10个月左右，天碱装置转产，产能从2万吨提升至5万吨。 　　下游需求好转，部分装置停车，环氧氯丙烷价格上涨。 　　本周环氧氯丙烷(华东)涨7.7%至12600元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游环氧树脂市场走势上行，企业生产积极性提升，对上游环氧氯丙烷的需求有好转；供给端，根据百川盈孚，山东、江苏等地部分甘油法企业因成本压力大，生产装置停车，市场货源供应有减量表现，整体市场供应温和。 　　下游新产能投放预期提振，部分装置停车检修，推高丁二烯价格。 　　本周丁二烯(华东)涨3.4%至10600元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前北方下游顺丁橡胶行业需求尚可，同时山东地区存在下游新产能投放预期，提振市场气氛；供给端，根据百川盈孚，周内北方及华东部分丁二烯装置停车检修，市场现货供应减量，华东商家受持仓成本高位影响，商家暂无意低出，装置方面，宝来利安德巴赛尔石化有限公司12万吨/年丁二烯装置7月11日停车检修,预计21日左右重启，斯尔邦石化年产能10万吨/年的氧化脱氢装置于7月11日起停车，暂无重启计划。 　　成本有所支撑，平均开工不高，有机硅DMC价格上涨。 　　本周二甲基环硅氧烷(DMC)涨2.4%至21000元/吨。成本端，本周金属硅(421,云南)涨1.9%至18600元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，当前需求淡季，下游企业备货积极性不高；供给端，根据百川盈孚，受装置降负及停车影响，行业平均开工水平不高，目前单体厂新单排至下旬左右，部分地区由于疫情反复，交货或有延迟。 　　下游需求跟进，货源延续紧张状态，推高碳酸二甲酯DMC价格。 　　本周碳酸二甲酯DMC(华东)涨2.2%至6850元/吨。需求端，根据百川盈孚，电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价格向好，整体需求向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加，非光气法聚碳酸酯方面，盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，本周入市采购原料，需求较好，涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，在碳酸二甲酯价格低点下入市采购，叠加相关替代品价格高位，对碳酸二甲酯需求支撑尚可；供给端，根据百川盈孚，本周碳酸二甲酯开工率下滑，装置方面，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安、中盐红四方装置延续停车，浙铁大风装置重启，维尔斯装置降负荷运行，其余装置运行稳定，货源供应延续紧张状态。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，申万化工上涨3.81%，跑赢沪深300指数0.26%。标的方面，部分新能源化工材料以及业绩较佳的公司表现亮眼，基本面不佳的标的有所承压，比如：房地产产业链标的。其中涨幅最大的子行业为炭黑；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶、涤纶、民爆制品。 　　本周大事件 　　大事件一：智能手机市场低迷，三星显示Q3计划OLED同比减供25%。据ETNews消息，三星显示2022年第3季计划供应GalaxyS22、苹果iPhone14系列等手机OLED面板约1.45亿片，较2021年同期减少25%。以手机为代表的消费电子需求持续低迷，一方面由于手机市场早已进入存量时代、用户换机周期拉长，其次是在疫情、俄乌冲突和高通胀等冲击下，下游需求显着放缓。虽然短期下游需求有继续承压的可能，但中线看，行业困境反转带来的投资性价比将逐步凸显。 　　大事件二：磷酸锰铁锂电池进入车企测试阶段，宁德时代或今年量产。磷酸锰铁锂具有电压平台高、高热稳定性、安全性良好等诸多优势，被认为是磷酸铁锂的升级版。据晚点LatePost报道，宁德时代、欣旺达及亿纬锂能的磷酸锰铁锂电池已在今年上半年通过电池中试环节，正在送样品给车企测试。宁德时代计划于今年下半年量产该产品。此外，比亚迪旗下的弗迪电池在今年初开始小批量采购磷酸锰铁锂材料，目前正处于内部研发阶段。国轩高科的磷酸锰铁锂电池仍在技术储备阶段，没有明确的量产规划。我们认为行业有望迎来加速向上的拐点，建议重点关注相关标的。 　　投资建议 　　从自上而下角度看，需求端的分析依然复杂，在这个背景下，高景气度持续的行业更为稀缺，其中新能源化工材料正是属于这类行业，从这个维度看，该行业可能会持续走强。另外一条思路是精选个股，我们建议优选供给格局好的成长股。 　　投资组合推荐 　　黑猫股份、万华化学、东材科技、万润股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　本期内容提要: 　　市场对美国轮胎消费的担忧主要集中在高油价和高通胀之中，认为高昂的油价或将抑制出行需求，再加上持续的高通胀会引发人们对经济状况的担忧，从而认为美国轮胎消费会受到高油价和加息的影响出现大幅下滑。我们认为美国轮胎需求较为稳定，主要有以下几点原因： 　　（1）以史为鉴，可以知兴替。从以往年度美国轮胎消费数据来看，无论是高油价的2012-2014年，还是经济增速显著下滑的2008、2016年，美国轮胎消费量都稳步增长。 　　（2）汽油消费很大程度上代表着出行需求，也能作为轮胎替换市场需求量的替代指标。从EIA公布的周度汽油消费量来看，美国近几周的消费量与2021年、2019年的水平相近。我们进而分析发现，在美国人均GDP是中国的近6倍，而汽油价格还低于中国的时候，美国人对汽油价格可能并不如中国人敏感。加之美国交通网络主要依赖公路和航空的这一原因，高油价之下美国轮胎消费依然稳健。 　　（3）美国经销商的数据也可为替换市场的阴晴提供分析依据。美国的ModernTireDealer杂志通过对轮胎经销商门店进行调查，认为5月份受高通胀、高油价等原因的影响，需求没有同比增长，而是同比持平的。从区域来看，西南需求强劲，东南需求相对较差，但总体需求是同比持平的。MTD另一篇文章表示，尽管燃油价格高，但是独立日假期周末的汽车旅行量将打破之前的记录。 　　（4）5月美国进口轮胎数量、金额均实现同比、环比的增长，美国轮胎进口表现依然强劲。2022年7月，美国海关公布了5月的轮胎进口数据。2022年5月份，美国从海外进口PCR金额达11.50亿美元，同比增加34%，环比增加11%；从海外进口PCR数量达1999万条，同比增加21%，环比增加9%；从海外进口TBR金额达3.65亿美元，同比增加43%，环比增加10%；从海外进口TBR数量达216万条，同比增加35%，环比增加4%。 　　风险因素：美国市场需求不及预期；疫情反复。

　　本周医药板块上涨，估值抬升 　　本周医药生物指数下跌4.06%，跑赢沪深300指数0.01个百分点，跑输上证综指0.24个百分点，行业涨跌幅排名第19。7月15日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为29X，位于2012年以来“均值-1倍标准差”附近，相比上周五（7月8日）PE下降1.3个单位，比2012年以来均值（36X）低6.4个单位。本周，13个医药III级子行业全部下跌。医院为跌幅最小的子行业，下跌0.93%，疫苗为下跌幅度最大的子行业，下跌7%。7月15日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为122X。 　　也无风雨也无晴——医保支付对创新限制缓和、中报带来行情波动较大 　　本周医药走势回调，回调主要以疫苗、CXO、生物制品、医疗耗材和体外诊断为主，走势上依旧是主题为主、高点回调、主线不明确。本周主题方面，新冠主题依旧是资金博弈的大场所；本周北京DRG的新政让市场看到医保局对创新药/创新器械/创新疗法的支付端限制缓和，而六月份以来投融资逐渐恢复常态，叠加药明生物UVL名单有新进展，让市场的主线稍微明晰。 　　而现在进入中报的博弈期，部分公司的业绩增长/下跌超市场预期，则会带动股价大幅波动：卫信康“预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加4,532.63万元到5,599.14万元，同比增加85%到105%”，本周涨幅21.95%；甘李药业“预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-20,000.00万元到-16,800.00万元，与上年同期相比，将出现亏损”，集采对胰岛素企业的影响较大，周下跌13.33%；博腾股份、药明生物、凯莱英等CXO公司中报预增亮眼，股价反应平平，主要是市场担心2023和2024年的业绩增速能否依旧带来估值的担忧。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。 　　我们团队推出月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：伟思医疗、康缘药业、广誉远、固生堂、三星医疗、以岭药业、百诚医药、迈瑞医疗、药康生物、康德莱、荣昌生物、和元生物。欢迎持续关注。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、佐力药业、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头），建议关注翔宇医疗、开立医疗、健麾信息、艾隆科技等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）。建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　中医药行业专题十二：《国企传承经典，改革焕发活力》；公司点评佐力药业（300181）：《疫情影响有限，核心品种推动二季度持续高增长》。 　　本周个股表现：A股、港股超半数个股上涨 　　本周436支A股医药生物个股中，有65支上涨，占比15%。涨幅前十的医药股为：普瑞眼科（+30.02%）、*ST必康（+23.25%）、福瑞股份（+22.51%）、卫信康（+21.95%）、普蕊斯（+14.27%）、莱美药业（+11.88%）、康众医疗（+11.75%）、广生堂（+11.57%）、艾迪药业（+10.99%）、祥生医疗（+10.77%）；跌幅前十的医药股为：和元生物（-16.07%）、甘李药业（-13.33%）、金迪克（-12.4%）、信邦制药（-12.13%）、瑞康医药（-11.58%）、上海谊众-U（-11.37%）、凯莱英（-11.08%）、华润双鹤（-10.82%）、迈普医学（-10.36%）、华兰疫苗（-10.33%）。 　　本周港股88支个股中，4支上涨，占比5%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。