4月20日国海化工景气指数为102.22，环比4月13日下降1.41。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　近期人工智能（AI）引起市场关注，我们分析认为AI对化工有两大方面的影响，1）赋能化工，AI大规模兴起，从研发、设计、生产、销售等多方面加速化工行业进步，尤其是在合成生物学菌种的选择、新材料结构的设计、新材料配方、流程设计、化工设备自动化等方面推动化工行业的更快发展；2）拉动化工需求，AI将带来算力的大幅增长，对应的硬件需求拉动化工品的需求，例如冷却介质、半导体化学品、PCB化学品等需求大幅增长，也将带来相应需求的增加，值得重点关注。 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于81.75和77.95美元/桶，周环比-5.63%和-5.72%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（4月17日-4月21日，下同）美国天然气价格上涨，美国天然气日产量有所下降，据美国国家气象局观测，当前美国国内气温有所下降，天气预报显示未来一段时间内美国大部地区将迎来寒冷天气，当地天然气供暖需求或将有所增加。本周丁二烯价格上行，部分下游陆续节前补仓，同时受持仓成本影响，供应商无意低出，场内难有低价货源补充，且后续丁二烯存在较多装置检修计划，消息面提振部分供方心态坚挺，价格止跌上行。本周MMA国内市场价格重心继续上移，据百川盈孚，虽上周停车的两家华东企业恢复运行，但另一家企业装置还未恢复正常运行，叠加华东另一家企业一期一条线停车及华南主流企业本周装置停车，两相抵消下，本周国内MMA行业供应仍表现偏紧，厂商继续挺价销售，市场低价难有听闻。随着MMA价格持续上涨，及部分下游陆续完成备货，周中下旬起下游采购积极性有所下降。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，4月21日纯MDI价格19250元/吨，环比4月14日上升1250元/吨；4月21日聚合MDI价格15600元/吨，环比4月14日上升825元/吨。4月17日，公司官网对万华化学（蓬莱）专用工程塑料一体化项目进行环评征求意见稿公示，项目拟新建26万吨/年丙烯腈联合装置、40万吨/年ABS装置及配套的公用工程及辅助生产设施等。4月18日，公司官网对万华化学（蓬莱）丙烯酸及酯二期项目进行环评征求意见稿公示，公司拟新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施。 　　【玲珑轮胎】4月18日，据公司公告，公司于3月17日召开第五届董事会第七会议审议通过了《关于使用部分募集资金增资全资子公司实施募投项目的议案》，同意公司使用部分募集资金7.5亿元向全资子公司吉林玲珑增资。吉林玲珑注册资本由5亿元增至7.25亿元，增资股本溢价5.25亿元计入资本公积。4月17日，玲珑轮胎在投资者互动平台表示，公司塞尔维亚工厂已进入试生产和产品验证阶段，二季度可以量产发货。本周泰国到美西港口海运费为1650美元/FEU，环比增长37.50%；泰国到美东港口海运费为2595美元/FEU，环比增长26.89%；泰国到欧洲海运费为1358美元/FEU，环比增长3.82%。 　　【赛轮轮胎】4月19日，据公司公告，公司获悉新华联控股所持有的股份解除了两轮司法轮候冻结。本次解冻股份2.65亿股，占其所持股份比例为100%，占公司总股本比例为8.65%。本次解除两轮司法轮候冻结后，新华联控股所持公司股份尚有司法冻结和多轮司法轮候冻结存续。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝4月20日库存23.8天，环比上升0.4天；PTA4月21日库存296.7万吨，环比上升7万吨。4月21日涤纶长丝FDY价格8300元/吨，环比4月14日持平；4月21日PTA价格6320元/吨，环比4月14日下降123元/吨。4月21日，恒力石化发布关于恒峰投资增持股份计划时间过半的进展公告，截至4月21日，恒峰投资累计增持公司股份997.71万股，占公司总股本的0.14%，累计增持金额为1.50亿元。 　　【荣盛石化】4月20日，公司发布2022年年报，2022年公司实现营业总收入2890.95亿元，同比增长57.91%；归属于上市公司股东的净利润33.40亿元，同比下降74.76%。 　　【东方盛虹】据百川盈孚，2023年4月21日，EVA市场均价达16058元/吨，环比4月14日下降452元/吨。4月18日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入638.22亿元，同比增长21.13%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比下降88.02%。4月21日，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入295.34亿元，同比增长114.44%；归属于上市公司股东的净利润7.17亿元，同比增长4.75%。 　　【恒逸石化】4月20日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入1520.50亿元，同比增长17.26%；归属于上市公司股东的净利润-10.80亿元，同比下降131.96%。 　　【卫星化学】据Wind，4月20日丙烯酸价格为6450元/吨，环比4月13日持平。 　　【桐昆股份】4月22日，公司发布2022年年报，2022年实现营收619.93亿元，同比+4.79%，实现归母净利润1.30亿元，同比-98.26%。 　　【新凤鸣】本周暂无重大公告。 　　【新洋丰】据卓创资讯，4月21日磷酸一铵价格2975元/吨，环比下降100元/吨；4月21日，复合肥价格为3488.89元/吨，环比下降1.11元/吨；4月21日磷矿石价格1100元/吨，环比下降25元/吨。4月17日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收159.58亿元，同比增长35.22%；实现归母净利润13.09亿元，同比增长8.36%。 　　【齐翔腾达】据Wind，4月21日顺酐价格为7850元/吨，环比下降90元/吨；据卓创资讯，4月21日，丁酮价格8083.33元/吨，环比下降66.67元/吨。 　　【云图控股】4月19日，公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入56.77亿元，同比增长2.89%，环比增长2.68%；实现归母净利润3.54亿元，同比减少23.96%，环比增长87.30%。 　　【中国化学】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【双箭股份】4月18日，公司发布2022年度报告：2022年实现营业收入23.35亿元，同比+21.86%；实现归母净利润1.14亿元，同比-23.64%。 　　【龙佰集团】据百川盈孚，2023年4月21日，钛白粉市场均价达15800元/吨，环比4月14日持平。 　　【国瓷材料】4月17日，公司发布2022年度报告：2022年实现营业收入31.67亿元，同比+0.16%；实现归母净利润4.97亿元，同比-37.49%。 　　【阳谷华泰】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，4月21日氨纶40D为33500元/吨，环比4月14日下降4.29%。 　　【新和成】据Wind，2023年4月21日，维生素A价格为90元/千克，环比4月14日持平；维生素E价格为76.5元/千克，环比4月14日持平。4月21日，公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入159.34亿元，同比增长6.82%；归母净利润36.20亿元，同比下降16.89%。同时，公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营收36.12亿元，同比下降16.15%；归母净利润6.43亿元，同比下降46.55%。 　　【三友化工】根据Wind，4月21日粘胶短纤现货价为13280元/吨，环比不变。据卓创资讯，4月21日纯碱价格为2615.83元/吨，环比下降32.5元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，4月21日乙二醇国内市场价为4143.33元/吨，环比下降30元/吨。据卓创资讯，4月21日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2480元/吨，环比下降10元/吨。 　　【宝丰能源】4月20日，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案，本次向特定对象发行A股股票数量不超过8亿股（含本数），募集资金总额不超过100亿元，扣除发行费用后用于全资子公司内蒙宝丰投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川盈孚，4月21日安赛蜜市场均价达5.5万元/吨，环比4月14日持平；三氯蔗糖市场均价达17万元/吨，环比4月14日持平；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比4月14日持平。 　　【扬农化工】据中农立华原药，2023年4月16日当周功夫菊酯原药价格为14.6万元/吨，环比上周下降0.4万元/吨；联苯菊酯原药价格为18.6万元/吨，环比上周下降0.4万元/吨。据百川盈孚，2023年4月21日草甘膦原药价格为2.98万元/吨，环比上周下降0.15万元/吨。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2023年4月21日草铵膦原药价格为8.3万元/吨，环比上周下降0.7万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华原药，2023年4月16日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.1万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为4.3万元/吨，环比上周持平。 　　【长青股份】据中农立华原药，2023年4月16日当周吡虫啉原药价格为9.8万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；丁醚脲原药价格为12.2万元/吨，环比上周下降0.1万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，环比上周持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重大公告。 　　【国光股份】4月17日，公司发布2022年年报：2022年实现营业收入16.48亿元，同比+21.34%；实现归母净利润1.14亿元，同比-44.90%；加权平均ROE为8.04%，同比-7.48个pct。 　　【海利尔】【金发科技】【道恩股份】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2023年4月21日本周重质纯碱价格为2998元/吨，环比上周下降24元/吨；轻质纯碱价格为2591元/吨，环比上周下降18元/吨；尿素价格为2468元/吨，环比上周下降46元/吨；动力煤价格为913元/吨，环比上周下降6元/吨。 　　【蓝晓科技】4月19日，据蓝晓科技微信公众号消息，第二十届中国企业发展论坛重磅发布2022年度新材料产业十佳企

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年4月第三周，陆港两地创新药板块共计8个股上涨，52个股下跌。其中涨幅前三为复宏汉霖(13.13%)、三生国健(11.86%)、艾迪药业(8.42%)。跌幅前三为德琪医药-B(-17.88%)、云顶新耀-B(-16.35%)、永泰生物-B(-15.92%)。 　　本周A股创新药板块下跌3.96%，跑输沪深300指数2.82pp，生物医药下跌6.04%。近6个月A股创新药累计上涨6.66%，跑赢沪深300指5.44pp，生物医药累计下跌5.14%。 　　本周港股创新药板块下跌3.84%，跑输恒生指数3.49pp，恒生医疗保健下跌4.42%。近6个月港股创新药累计上涨1.3%，跑输恒生指数12.92pp，恒生医疗保健累计上涨5.59%。 　　本周XBI指数上涨0.94%，近6个月XBI指数累计上涨2.42%。 　　国内重点创新药进展 　　3月有6款新药获批上市。本周无新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　3月美国8款新药获批上市，本周美国1款新药获批上市。3月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。3月日本5款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——BTK靶点药物研发概况 　　4月20日，诺诚健华宣布其BTK抑制剂奥布替尼在中国获批一项新适应症，用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤患者。根据诺诚健华新闻稿，这也是奥布替尼在中国获批的第3个适应症。奥布替尼是诺诚健华研发的一款具高度选择性的新型BTK抑制剂，拟开发用于治疗血液肿瘤及自身免疫性疾病。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成16起重点交易，披露金额的重点交易有4起。Tubulis宣布与BristolMyersSquibb达成战略许可协议，开发用于治疗癌症患者的下一代adc。BlueWater宣布收购fda批准的良性前列腺增生资产ENTADFI。GSK收购BellusHealth，获得其潜在Bestinclass的高度选择性P2X3受体拮抗剂camlipixant，该药物正处于作为一线疗法治疗慢性咳嗽的III期临床试验中。PipelineTherapeutics宣布研究性神经科学疗法(PIPE-307)的全球许可和开发协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年4月第三周，陆港两地创新药板块共计8个股上涨，52个股下跌。其中涨幅前三为复宏汉霖(13.13%)、三生国健(11.86%)、艾迪药业(8.42%)。跌幅前三为德琪医药-B(-17.88%)、云顶新耀-B(-16.35%)、永泰生物-B(-15.92%)。 　　本周A股创新药板块下跌3.96%，跑输沪深300指数2.82pp，生物医药下跌6.04%。近6个月A股创新药累计上涨6.66%，跑赢沪深300指5.44pp，生物医药累计下跌5.14%。 　　本周港股创新药板块下跌3.84%，跑输恒生指数3.49pp，恒生医疗保健下跌4.42%。近6个月港股创新药累计上涨1.3%，跑输恒生指数12.92pp，恒生医疗保健累计上涨5.59%。 　　本周XBI指数上涨0.94%，近6个月XBI指数累计上涨2.42%。 　　国内重点创新药进展 　　3月有6款新药获批上市。本周无新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　3月美国8款新药获批上市，本周美国1款新药获批上市。3月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。3月日本5款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——BTK靶点药物研发概况 　　4月20日，诺诚健华宣布其BTK抑制剂奥布替尼在中国获批一项新适应症，用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤患者。根据诺诚健华新闻稿，这也是奥布替尼在中国获批的第3个适应症。奥布替尼是诺诚健华研发的一款具高度选择性的新型BTK抑制剂，拟开发用于治疗血液肿瘤及自身免疫性疾病。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成16起重点交易，披露金额的重点交易有4起。Tubulis宣布与BristolMyersSquibb达成战略许可协议，开发用于治疗癌症患者的下一代adc。BlueWater宣布收购fda批准的良性前列腺增生资产ENTADFI。GSK收购BellusHealth，获得其潜在Bestinclass的高度选择性P2X3受体拮抗剂camlipixant，该药物正处于作为一线疗法治疗慢性咳嗽的III期临床试验中。PipelineTherapeutics宣布研究性神经科学疗法(PIPE-307)的全球许可和开发协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　行业观点 　　中医药行业支持政策频出，行业景气度持续提升。 　　2023年4月19日，国家中医药局、国家卫生健康委以及中央宣传部等八部门联合发布《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》。《方案》中明确：1）总体目标：到2025年，公民中医药健康文化素养水平提升至25%左右；2）保障措施：中医药主管部门、有关部门和社会力量共同参与的联动机制、加大专项资金的支持力度并定期对开展评估考核。3）重点任务：从加强中医药文化的传承及保护、打造医药文化传播体系、深化中医药文化的教育与学习以及跟踪中医药文化推广进度四个方面提出共计12项重点任务。我们认为本次《方案》是继2022年3月国务院印发《“十四五”中医药发展规划》后，政策的进一步深化及落地。中医药行业的规范化、建设及宣传的利好政策频出，行业景气度持续提升。中医药行业即将进入全方位高质量发展阶段，利好以岭药业、康缘药业、昆药集团、新天药业、贵州三力、桂林三金以及华润三九等在中药生产、研发领域具有深厚积淀的药企。 　　投资策略 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃 　　1）全球首款现货型干细胞移植疗法「Omisirge」获FDA批准上市；2）Madrigal「Resmetirom」获得FDA突破性疗法认定用于治疗NASH；3）罗氏「维泊妥珠单抗」获FDA批准一线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤；4）礼来启动「Tirzepatide」与司美格鲁肽减重适应症的3期头对头研究。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块下跌4.16%，同期沪深300指数下跌1.45%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第24位；上周H股医药板块下跌5.43%，同期恒生综指下跌2.18%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　事项： 　　2023年4月19日，国家中医药管理局、中央宣传部、教育部、商务部、文化和旅游部、国家卫生健康委、国家广电总局、国家文物局联合印发《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》，推动部署“十四五”期间中医药文化建设工作，并于4月20日上午召开新闻发布会介绍有关情况。 　　国信医药观点：此次方案明确了12项重点任务，围绕研究阐发、教育普及、保护传承、创新发展、传播交流等方面协同推进，全面构建中医药文化弘扬体系，一方面，有利于推动中医药深入融入群众生产生活，为中医药企业发展创造良好的社会氛围，另一方面，有利于引导中医药企业积极挖掘中医药古籍经典的价值、注重特色技术的传承，结合现代化的技术手段进行创新升级，不断提升文化特色，从而推出具备国际竞争力的优质中医药产品和服务。同时，方案提出要加大对中医药文化弘扬工程专项资金的支持力度，依法依规推动政府和社会资本合作，建立健全社会力量参与中医药文化工作长效机制，在政府、企业、社会的重视和支持下，中医药文化力量有望不断增强，中医药产业有望持续健康发展。 　　投资建议：本次方案进一步深化中医药的文化战略意义，体现国家支持中医药产业发展、将中医药打造成文化标签、提升国际影响力的决心，有望激发中医药企业传承创新活力，为中医药“走出去”奠定基础。建议关注：1）中药创新研发能力强劲的企业（以岭药业、康缘药业）；2）注重中药经典挖掘的企业（中国中药）；3）品牌力较强的中药龙头（华润三九）。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品集采超预期的风险

　　周度回顾：本周（4.17-4.21）石油石化板块-0.72%,市净率LF1.20xPB，基础化工板块-4.29%，19.7xPE，全A市场热度周度-1.3%至日均交易额为11246亿元。截至4月21日，美元指数+0.14%至101.72，3月22日美联储加息25bps，符合市场预期；5月预期加息25bps。国际油价方面，截至4月21日，WTI与Brent原油期货结算价分别为77.87、81.66美元/桶，分别较上周-5.6%、-5.4%，两地价差本周维持不变。本周烯烃、涤纶长丝及煤制甲醇等价差周度扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比下跌超5%，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，我们预计23年4月布油均价83美元/桶，全年价格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修；3）供给：OPEC+减产合计约160万桶/日；4）地缘政治：地缘冲突影响钝化。全球原油供需再次紧平衡，美联储23年无降息计划。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，高利率压制，主产油国调低产量，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断。 　　宏观经济一季度开局良好，我们持续看好基础化工顺周期机遇及碳中和长期投资机会。国家统计局4月18日发布一季度经济数据，GDP同比增4.5%，制造业投资同比增7%，开局良好。2022年原料高价及低需求双层挤压，基础化工中下游盈利面临较大压力，随着2023年需求提升，上游原料价格中枢稳步下行，顺周期弹性可期，上半年业绩底反而是我们布局的重点窗口。我们建议关注：1)能源安全：中特估，上游盈利稳定，现金流充沛&分红稳定；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速及供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）领域，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会；3）下游：OLED及半导体电子材料（湿电子化学品及电子特气）、航空材料、特种船舶材料、化学试剂及生物基。 　　重点关注建议 　　自上而下维度：1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、泰和新材、万华化学、云图控股、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、卫星化学、巨化股份、昊华科技、中化国际、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成、中石科技、润贝航科、阿拉丁、卓越新能、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎。 　　2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、诚志股份、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物、中复神鹰、同益中、万润股份、飞凯材料、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳。 　　风险提示 　　原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌3.65%，跑赢沪深300指数2.2%。估值方面，本周板块估值分位数进一步下降，当前行业PB历史分位数为41%，PE历史分位数为31%。标的方面，本周大部分标的有所承压，尤其是财务数据不佳的标的。产品价格方面，需求持续扰动着产品价格，我们认为这种状态将持续一段时间。投资方面，虽然板块的估值性价比逐步凸显，但考虑到弱复苏+去年Q1Q2板块业绩高基数，投资机会仍需等待。 　　本周大事件 　　大事件一：中国石化在第三十五届中国国际塑料橡胶工业展览会上，正式发布“专精特新”系列新产品。其中，POE弹性体采用中国石化自主开发的从催化剂到产品加工应用的成套技术，并开始建设工业装置。中国石化是国内首家具有POE成套自主知识产权的技术专利商。 　　大事件二：中国经济一季度“成绩单”重磅发布，GDP同比增长4.5%，超出市场预期的4%，环比为增长2.2%。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，考虑到去年二季度受疫情影响基数较低，今年二季度经济增速可能比一季度明显加快；随着基数升高，三、四季度增速会有所回落。 　　投资建议 　　在存量资金博弈+风格极致的背景下，最佳的板块投资策略在于降低仓位等待机会，通过本周的观察，我们认为部分标的已经进入到了价值布局区间。方向上，我们更加建议新材料及农药板块，建议重点关注东材科技、润丰股份、中旗股份。 　　投资组合推荐 　　东材科技、润丰股份、中旗股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　锂电/钠电新材料：宁德时代发布凝聚态电池，钠离子电池应用加速。本周宁德时代发布创新前沿电池技术——凝聚态电池，其能量密度高达500Wh/kg，解决了动力电池高比能和高安全不能兼得的难题，开启海陆空全域电动化的时代，为产业发展打开广阔空间。同时奇瑞汽车官宣，宁德时代钠离子电池将首发落地奇瑞相关车型，钠离子电池应用加速。硬碳是最有前景的钠离子电池负极材料，圣泉集团不断拓展生物质化工产业链新空间，布局硬碳负极材料，于2022年12月公告了年产10万吨生物基硬碳负极材料项目，目前已经过20余家电芯厂验证，并开始小批量化销售。公司主营合成树脂及复合材料、生物质化工材料及新能源相关产品。另外公司年产1000吨官能化聚苯醚项目正在建设中，该产品广泛应用于5G/6G覆铜板，人工智能等领域。圣泉集团本周上涨13.94%，位列基础化工板块涨幅第一。 　　氟化工产业链：萤石价格持续探涨，制冷剂市场维稳运行。萤石市场整体上行，价格持续上涨，市场交投情绪平静。本周仍受环保、安全检查等不利因素影响，矿山开工恢复较慢，五一前供应紧张局面或将持续。制冷剂市场行情向好，成本波动较小，价格稳定。当前处于空调生产旺季，市场需求不断回暖，但行业开工率较低，供应情况偏紧张，供需关系持续好转。 　　2.近期投资建议 　　（1）半导体材料：半导体需求稳步上行叠加chatgpt热门话题带动AI、芯片关注提升。建议关注：晶瑞电材、彤程新材(光刻胶)、雅克科技(前驱体)、华特气体(电子特气)、鼎龙股份(抛光液)等。 　　（2）氟化工产业链：氟化液被应用于数据中心的冷却液、半导体冷却板的冷却等，随着AI算力配套要求提升，液冷市场需求将进一步增加；氟化工行业今年以来将迎来底部回升景气行情。建议关注：永和股份、三美股份、巨化股份、金石资源。 　　（3）钠电材料：钠离子电池具备成本低、原材料供应稳定等优点，产品应用正在加速落地。建议关注：圣泉集团（硬碳）等。 　　风险提示。下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　一周观点：ADC药物前景广阔，国内药企持续突破 　　2023年AACR（美国癌症研究协会）年会已召开，作为当下最热门的创新药赛道之一，ADC药物发展前景广阔。众多国内药企均在ADC领域有所布局，并且获得持续进展。例如，荣昌生物维迪西妥单抗于2021年6月和12月分别获批国内胃癌和尿路上皮癌适应症，是首个国产上市的ADC药物；科伦博泰的SKB264（TROP2-ADC）针对TNBC（三阴性乳腺癌）已经进入到临床Ⅲ期，并获得国家药监局药品评审中心突破性疗法认定；乐普生物在研MRG001、MRG002、MRG003等多款ADC产品已进入临床；恒瑞医药SHR-A1811（HER2-ADC）晚期非小细胞肺癌、胃癌或胃食管结合部腺癌和结直肠癌等适应症进入临床；国内企业康诺亚、浙江医药、宜联生物等企业也有所布局。 　　一周观点：中药企业国资改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长 　　我们看好国资背景中药企业在改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长。从政策面来看，国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从业绩面来看，中药国企收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。我们看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。 　　一周观点：2023Q1板块预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现 　　医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序；中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化；整体板块收入及毛利率有望持续提升，当前估值仍处于历史低位水平，长期投资价值凸显。医疗服务：体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复，预计二至四季度业绩环比同比持续改善。CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。医疗器械：建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益、AI辅助诊断、集采提升市场份额、手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的。血制品&疫苗：建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业，疫苗关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业。制药：建议关注市场空间大、竞争格局好和集采风险低领域。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：4月金股：九芝堂、振德医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、博雅生物、希玛眼科。稳健组合：康龙化成、昌红科技、迈瑞医疗、海尔生物、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷、太极集团、中国中药。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：荣昌生物、科伦药业、乐普生物、恒瑞医药、康诺亚、浙江医药、康恩贝、华润三九、江中药业、东阿阿胶、达仁堂、广誉远、昆药集团、千金药业、佛慈制药 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　行情回顾：2023年4月17日-4月21日，申万医药生物板块指数下降4.2%，跑输沪深300指2.7%，医药板块在申万行业分类中排名第26；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.9%，跑输沪深300指数3.28%，在申万行业分类中排名第15位。本周涨幅前五的个股为祥生医疗（35.55%）、莎普爱思（15.60%）、佛慈制药（14.13%）、三生国健（11.86%）、华润双鹤（10.91%）。 　　23Q1公募基金医药持仓环比下降，加仓中药，减仓CXO：2023Q1，公募基金医药占比10.8%，环比下降0.2pct，同期A股医药总市值7.5万亿，占A股总市值的比例为7.9%。具体来看，公募基金23Q1整体加仓了中药板块和仿转创、减持了CXO、医疗服务相关个股；2023Q1持股基金数量的前三名为：迈瑞医疗、药明康德和恒瑞医药；公募持股占流通股比例前三的个股分别为：普瑞眼科、健之佳、华厦眼科。 　　投资策略及配置思路：本周A股和港股医药指数均显著跑输大盘，周五在中特估和新疫情报道带动下有所表现，医药整体缺乏热点，很多公司一季报披露后有所调整，我们判断主要系兑现或担忧Q2增长持续性。从细分领域看，中短期创新药+中药+中特估三个方向较好。其中创新药还有ASCO利好催化，中药有基药目录调整期待，中特估主要为低估值标的，市场未来或将有所表现。当前我们仍延续23年年度策略判断：2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、桂林三金、再鼎医药、恒瑞医药、华润双鹤、重药控股； 　　四月投资组合：西藏药业、贵州三力、麦澜德、桂林三金、普门科技、一心堂； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。