投资要点： 　　本周国海化工景气指数为 136.56，环比下降 2.45。综合考虑化工企业经营情况和景气程度， 首次覆盖，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（ MDI 价格持续回升， 2023 年是投产大年）、轮胎行业（ 三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、 关注鲁西化工）、磷化工企业（ 新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、 川金诺、 中毅达等）、硫化工（ 关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰） 等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业， 这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。 例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、 2030 年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、 C2/C3 领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、 PI 膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间 2020 年 5 月 15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、 雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。 另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据 Wind，截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 109.98 和 98.3美元/桶，周环比 6.15%和 3.38%。 　　本周市场对经济衰退的担忧和欧美放松对俄制裁施压原油，国际油价震荡下跌。周内前期，欧洲央行超预期加息，通胀困扰下经济下行担忧加重，同时汽油库存上升引发的市场需求担忧，且利比亚恢复石油供应以及部分地区天然气恢复供应缓解了供应担忧，加之欧盟对俄罗斯制裁有所放松，俄石油出口可能增加，以及美联储本月底大幅加息预期打压油价，原油价格持续下跌。周内后期，美国将再释放 2000 万桶原油储备，同时国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预测，对经济衰退的担忧降低了需求预期，不过美原油库存和汽油库存降幅超预期，需求有所反弹，原油价格先跌后涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 7 月 29 日纯 MDI 价格 20250 元/吨，环比 7月 22 日下滑 1000 元/吨； 7 月 29 日聚合 MDI 价格 16225 元/吨，环比 7月 22 日上升 125 元/吨。 7 月 25 日，据万华微视界微信公众号消息，全球化工 50 强排名公布，万华化学位列第 17 名。 7 月 28 日，万华化学发布 2022 年中报，实现营业收入 891.19 亿元，同比+31.72%；实现归属于上市公司股东的净利润 103.83 亿元，同比-23.26%。其中， 2022 年Q2 实现营收 473.34 亿元，同比+30.24%，环比+13.28%；实现归母净利润 50.09 亿元，同比-27.50%，环比-6.79%。 　　【玲珑轮胎】 7 月 26 日，由世界品牌实验室(World Brand Lab)主办的(第十九届)“世界品牌大会”在北京举行，会上发布了 2022 年《中国 500最具价值品牌》榜单。玲珑轮胎以 689.39 亿元品牌价值位列 112 位，较去年增长近百亿元，销售收入稳居全球轮胎 12 强，同时玲珑轮胎在新能源汽车配套市场占有率接近 20%，销量增速达 182%，稳居中国轮胎行业第一。本周中国到美西港口的 FBX 指数为 6957 美元/FEU，环比-3.83%；中国到美东港口为 10000.2 美元/FEU，环比+0.08%；中国到欧洲为 10219.5 美元/FEU，环比-1.67%。 　　【赛轮轮胎】 7 月 26 日，由世界品牌实验室(World Brand Lab)主办的(第十九届)“世界品牌大会”在北京举行，会上发布了 2022 年《中国 500最具价值品牌》分析报告。赛轮以 685.68 亿元品牌价值，位列榜单 119位，较去年增长 98.12 亿元。这是继 2017 年以 218.82 亿元品牌价值首度入榜后，第六度入选该榜单。 　　【森麒麟】 7 月 23 日，森麒麟发布公告称，公司收到股东张磊先生、李忠东先生出具的《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划的告知函》，上述股东拟减持合计不超 150 万股，占总股本 0.24%。 　　【恒力石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 7 月 28 日库存 28.4 天，环比下降0.9 天； PTA 7 月 29 日库存 233.0 万吨，环比下降 6.3 万吨。 7 月 29 日涤纶长丝 FDY 价格 8550 元/吨，环比 7 月 22 日上升 225 元/吨； 7 月 29日 PTA 价格 6080 元/吨，环比年 7 月 22 日上升 320 元/吨。 7 月 25 日，据恒力石化微信公众号消息，美国《化学与工程新闻》 (C&EN)发布 2022年全球化工企业 50 强名单。恒力石化连续三年上榜，位列榜单第 12 位，较去年上升 3 位。 　　【荣盛石化】 7 月 25 日，据荣盛石化微信公众号消息，美国《化学与工程新闻》 (C&EN)公布“2022 年全球化工企业 50 强”。按照 2021 年化学品销售额排名，荣盛石化以 160.01 亿美金位列全球第 27 位，比去年上升 15 位。 　　【东方盛虹】 据百川资讯， 2022 年 7 月 29 日， EVA 市场均价达 24560元/吨，环比下降 130 元/吨。 7 月 27 日，公司发布关于控股股东为公司子公司提供借款暨关联交易的公告。公司为满足发展需要，提高资金管理效率，向盛虹苏州、盛虹科技合计申请总额度不超过人民币 30 亿元的借款，借款期限三年。 　　【恒逸石化】 7 月 27 日，公司发布公开发行可转换公司债券发行结果公告， 本次发行的可转债规模为 30 亿元，本次发行原股东优先配售的缴款工作已于2022年7月21日结束，原股东共优先配售恒逸转2共约2545万张，总计 25.45 亿元，约占本次发行总量的 84.84%。 　　【卫星化学】 据卫星化学资讯公众号信息， 7 月 29 日丙烯酸价格为 9100元/吨，环比 7 月 22 日下滑 500 元/吨。 7 月 27 日， 公司发布公告， 公司2018 年限制性股票激励计划预留部分第三个解锁期解锁条件成就， 此次满足解锁条件的激励对象共计 4 名，可解锁的限制性股票数量共计 12.07万股，占公司总股本的 0.005%。 　　【桐昆股份】 7 月 23 日，公司关于 2022 年度第九期超短期融资券发行结果的公告， 7 月 21 日，公司在全国银行间市场发行了 2022 年度第九期超短期融资券，发行总额为 3 亿元，发行利率 2.25%，期限 200 日。募集资金已于 2022 年 7 月 22 日全额到账。 　　【新凤鸣】【云图控股】 本周暂无信息更新。 　　【新洋丰】 据卓创资讯， 7 月 29 日磷酸一铵价格 3533.33 元/吨，环比下降 500 元/吨； 7 月 29 日，复合肥价格为 4280 元/吨，环比不变； 7 月29 日磷矿石价格 1075 元/吨，环比不变。 　　【龙佰集团】 据百川资讯， 2022 年 7 月 29 日，钛白粉市场均价达 17483元/吨，环比 7 月 22 日降低 300 元/吨。 7 月 26 日， 公司发布公告， 为提高公司攀枝花钒钛磁铁矿资源综合利用价值，推进公司铁精矿提钒产业化，龙佰集团拟与全资子公司龙佰矿冶共同出资 2 亿元人民币在攀枝花市成立龙钒科技。其中公司出资 0.6 亿元，持有龙钒科技 30%股份，龙佰矿冶出资 1.4 亿元，持有龙钒科技 70%股份。 　　【中毅达】【中国化学】【双箭股份】 本周暂无信息更新。 　　【阳谷华泰】 据卓创咨询， 7 月 29 日，衡水市场橡胶促进剂 M 日度市场价 15900 元/吨，环比 7 月 22 日下降 0.065 万元/吨；促进剂 NS 日度市场价 23500 元/吨，环比 7 月 22 日下降 0.025 万元/吨；促进剂 TMTD 日度市场价 18350 元/吨，环比 7 月 22 日下降 0.05 万元/吨。 7 月 27 日，公司发布公告称，与古云镇人民政府及莘县化工产业园服务中心签署了《投资协议书》，公司拟在莘县化工产业园投资建设年产 11 万吨高性能新材料项目， 总投资额 10 亿元，其中一期拟占地约 120 亩，投资 7 亿元，建设年产 4 万吨三氯氢硅项目、年产 3 万吨氯丙基三乙氧基硅烷项目及公用工程。二期拟占地 40 亩，投资 3 亿元，建设 4 万吨三氯氢硅项目。 　　【华峰化学】 据 wind， 7 月 28 日氨纶 40D 为 34500 元/吨，环比 7 月21 日下降 0.2 万元/吨，月环比下降 0.6 万元/吨。 　　【新和成】 据 Wind， 2022 年 7 月 29 日，维生素 A 价格为 125 元/千克，环比 7 月 22 日下降 3.5 元/千克；维生素 E 价格为 82.5 元/千克，环比 7月 22 日持平。据浙江省化学品安全协会公众号消息，近日，第二十三届中国专利奖评选结果出炉， 新和成专利《PdIn 合金催化剂及其制备方法、应用》荣获中国专利优秀奖。这是继 1 项专利金奖、 1 项专利银奖后，公司荣获的第 5 项中国专利奖项。 　　【三友化工】 据 Wind， 7 月 28 日粘胶短纤 1.5D 国内市场价格指数为14700，环比下降 450。据卓创资讯， 7 月 29 日国内轻质纯碱国内市场价为 2770.83 元/吨，环比下降 60 元/吨。 　　【华鲁恒升】 据 Wind，乙二醇国内市场价为 4370 元/吨，环比上升 90元/吨。据卓创资讯， 7 月 29 日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为 2390 元/吨，环比下降 270 元/吨。 　　【宝丰能源】 本周暂无信息更新。 　　【国瓷材料

　　核心观点 　　1、2022年年初以来聚酯瓶片价格大幅上涨。截至2022年7月29日，聚酯瓶片价格为8700元/吨，较年初上涨11.9%，同比上涨23.4%。过去几年，外卖餐饮的快速扩张带动了聚酯瓶片需求的增长。2016至2020年，我国外卖餐饮市场规模从1663亿元增长到6646亿元，年均复合增长率达41.4%。外卖餐饮的增长促进了聚酯瓶片在餐盒、生鲜盒等片材领域的需求加速提升。同时，聚酯瓶片供给稳步增长。产能方面，2019至2021年，我国聚酯瓶片产能从1089万吨/年增长到1246万吨/年，年均复合增长率达7.0%。预计2022年聚酯瓶片新增产能达110万吨，产能维持稳定增长态势。产量方面，2019至2021年，聚酯瓶片产量从830.53万吨增长到1032.77万吨，年均复合增长率达11.5%，产能利用率从76.3%上升到82.9%，新增产能持续释放。近期，我国聚酯瓶片出口量价齐升，持续拉动需求增长。出口量方面，2021年国内聚酯瓶片出口量为318.0万吨，同比增长约36.0%；2022年1-6月出口量为215.3万吨，同比增长45.1%，维持高增态势。出口价格方面，2022年6月，我国聚酯瓶片出口价格为1174.79美元/吨，较2021年底上涨11.0%，出口价格持续上行。库存方面，2022年6月以来库存处于下行通道，目前位于历史中位。截至2022年7月29日，聚酯瓶片工厂库存为10.33万吨，周跌10.42%，较6月初下降了46.0%，目前处于历史中位。库存下行表明聚酯瓶片需求旺盛，对价格形成支撑。综合来看，我国聚酯瓶片下游需求快速增长，价格高位运行，行业有望景气上行。 　　2、截至2022年07月29日，中国化工品价格指数报5125点，周涨0.2%。化工产品涨跌不一，其中PTA涨4.7%，氨纶20D跌4.3%。PTA方面，价格上涨原因系恒力石化、福海创装置检修，逸盛大连、福建百宏装置降负运行，市场供应明显偏紧，推动PTA价格上行。氨纶方面，上游PTMEG价格持续下行，成本端支撑不足，叠加纺织服装行业处于传统淡季，下游需求受限，致使氨纶价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格上涨。截至2022年07月29日，布伦特原油主力连续期货价报110美元/桶，周涨6.6%，WTI原油主力连续期货结算价报98.6美元/桶，周涨4.1%。原油价格上涨的原因主要为美国进入传统汽油旺季，叠加OPEC+考虑维持9月份石油产量不变，或者以极小的幅度增产，整体供需偏紧，推动原油价格上行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有260家上市公司股价上涨或持平，占比60.6%，有169家上市公司下跌，占比39.4%。周涨幅排名前3的依次为美瑞新材、力量钻石、德联集团，周涨幅分别为29%、25%、24.6%；周跌幅排名前3的依次为保利联合、美达股份、南化股份，周跌幅分别为12.9%、12.5%、12.5%。 　　投资建议 　　目前聚酯瓶片高位运行，结合下游需求旺盛，行业有望景气上行，相关生产企业或将受益，如华润材料、万凯新材、三房巷等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动，国际贸易摩擦，国内疫情反复等。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报5056.53点，环比上涨0.38%。其中，涨幅前五的有濮阳惠成(24.17%)、双星新材(14.99%)、华特气体(14.83%)、山东赫达(13.3%)、联泓新科(12.86%)；跌幅前五的有TCL中环(-7.09%)、杉杉股份(-5.18%)、国瓷材料(-5.09%)、南大光电(-4.22%)、宏柏新材(-3.75%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7585.99点，环比下跌0.42%；申万三级行业显示器件材料指数收报1010.69点，环比上涨1.36%；中信三级行业有机硅材料指数收报10593.88点，环比上涨2.27%；中信三级行业碳纤维指数收报5944.96点，环比上涨6.52%；中信三级行业锂电指数收报5330.86点，环比下跌4.26%；Wind概念可降解塑料指数收报1937.47点，环比上涨1.99%。 　　河南拟打造2万亿级材料产业。7月27日，河南省人民政府办公厅印发《河南省加快材料产业优势再造换道领跑行动计划（2022-2025年）》。《行动计划》提出，到2025年，基本实现全省材料产业优势再造、换道领跑和绿色低碳转型，打造以新材料为支撑的2万亿级材料产业底盘，新材料增加值年均增长保持18%左右，培育40个先进材料重点产业链，建设全国重要的材料创新高地。 　　金丹科技扩张聚乳酸产能。7月26日，金丹科技发布《关于部分募投项目扩大产能，调整投资金额并变更实施主体的公告》。公司原“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”变更为“年产7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目”，项目投产后，将显著增强公司聚乳酸生产能力，巩固全产业链布局。 　　重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨0.33%，跑赢沪深300指数1.94%。标的方面，部分新能源化工材料标的表现较佳，而前期涨幅较大的标的有所承压。方向上，我们依然强调防守，建议关注两条主线，一是关注有预期差的新能源化工材料标的；另外一条主线是困境方向，尤其是中长期成长确定的标的。 　　本周大事件 　　大事件一：继手机、电视之后，PC厂商也纷纷大幅削减订单。7月23日消息，调研机构发布的报告显示，继消费型笔记本后，商用笔记本的订单也开始削减，降幅达到11%。惠普、戴尔削减了三季度笔记本电脑和显示器面板订单等。与此同时，PC厂商库存激增，仅在一季度，惠普、戴尔、宏碁等PC成品在库量同比暴增56%。机构预计，需求很不乐观的情况下，厂商的库存量需要两到三个季度消化。 　　大事件二：受天然气价格飙升影响，全球最大化工企业、德国化工巨头巴斯夫将削减氨产量。巴斯夫首席执行官表示，巴斯夫将从外部供应商那里购买一些氨来填补缺口，但警告称，明年农民将面临化肥成本飙升。欧洲能源危机或将使粮食价格继续走高，农资板块景气度有望维持。此外，德国天然气危机可能会导致本国重点化工品如MDI、TDI等聚氨酯品种供应下降，建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　钒电池性能优异，将进入快速发展期 　　相较于其他储能电池，钒电池具备配置灵活、电池寿命长、安全性高、环境友好、全生命周期成本低的优势，有望在储能领域不断提升市场占有率。近年储能领域国家级政策频出，国内钒电池项目也开始涌现，据国海化工测算，至2026年钒电池新增装机规模将达4.93GW，累计规模达10.24GW。 　　钒电解液是钒电关键组分，有望打开钒需求增长新空间 　　电解液是钒电重要组分，主要以V2O5为原料还原得到不同价态的钒离子溶液。截至2021年，国内V2O5产能达17.14万吨，其中攀钢钒钛产能达4万吨，位居全国第一，龙佰等企业也积极布局。2021年，国内钒需求量约13.5万吨（按V2O5计），其中95%以上在钢铁领域，3%在钛合金及化工行业，约2%在钒储能和其他领域。随着钒电快速发展，预计2026年钒电池对V2O5的需求量将达4.4万吨，这也将带动钒产品中长期呈供需趋紧态势。 　　钒电为质子交换膜带来新应用，2026年市场规模有望达63亿元 　　离子交换膜是钒电池中的重要结构部件，目前商业领域广泛采用的是全氟磺酸质子交换膜。由于制备工艺复杂，质子交换膜长期被杜邦等美国和日本少数厂家垄断，目前以东岳、科润为代表的国内企业也致力于质子交换膜的国产化。随着钒电池在储能领域的快速发展，预计2026年消耗的质子交换膜将达409.33万平方米，对应市场规模可达63亿元。 　　碳毡/石墨毡成钒电电极主流材料，2026年市场规模有望达7亿元 　　在众多材料中，以PAN基碳纤维为原料加工而成的碳毡/石墨毡由于性能优异，成为当前主流的电极材料。国内碳毡/石墨毡主要是纳科新材料、甘肃富莱、吉林神舟等尚未上市中小厂商进行布局；其上游碳纤维方面，近年以中复神鹰、光威复材为代表的为代表的国内企业实现突破，市场占有率逐步提升。随着钒电池在储能领域的快速发展，预计2026年消耗的碳毡将达到715万平方米,市场规模可达7亿元，同时也将带动上游碳纤维需求增长。 　　投资建议 　　建议关注钒电池企业：国网英大、上海电气；上游钒资源企业：攀钢钒钛、龙佰集团、中核钛白、安宁股份、河钢股份、川发龙蟒；质子交换膜企业：东岳集团；碳纤维企业：光威复材、中复神鹰、吉林化纤、上海石化。综合考虑钒电池快速发展给上游钒电解液、质子交换膜、碳毡等材料带来需求的提升，进而带动五氧化二钒、氟化工、碳纤维等基础化工子行业的发展，维持基础化工行业“推荐”评级。 　　风险提示：钒电池推广进度不及预期；项目建设不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；技术更新带来降本不及预期；重点关注公司未来业绩的不确定性。

　　本期内容提要: 　　经济衰退的担忧叠加欧美放松对俄制裁，国际油价震荡下跌。本周（7.21-7.27）原油价格先跌后涨，其原因在于欧洲央行超预期加息，通胀困扰下经济下行担忧加重，同时汽油库存上升引发的市场需求担忧，且利比亚恢复石油供应以及部分地区天然气恢复供应缓解了供应担忧，加之欧盟对俄罗斯制裁有所放松，俄石油出口可能增加，以及美联储本月底大幅加息预期打压油价致使原油价格先呈下跌之势。随后，美国将再释放2000万桶原油储备，同时国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预测，对经济衰退的担忧降低了需求预期，不过美原油库存和汽油库存降幅超预期，需求有所反弹，原油价格先跌后涨。截至7月27日当周，WTI原油价格为97.26美元/桶，较7月20日下跌4.89%，较上月均价下跌14.78%，较年初价格上涨27.84%；布伦特原油价格为106.62美元/桶，较7月20日下跌0.28%，较上月均价下跌9.26%，较年初上涨35%。 　　国内汽、柴油价格近一个月来第三次下调。国家发展改革委26日称，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2022年7月26日24时起，国内汽油、柴油价格每吨分别降低300元和290元。这是今年以来我国第四次下调汽油、柴油价格，也是继6月28日以来连续第三次下调，折合每升下调不到0.3元。国内汽油、柴油价格三次累计每吨分别降低980元和945元。本轮油价下调在一定程度上降低车辆出行成本，同时物流运输成本也将降低。 　　部分化工企业将削减氨产量，波及农业生产。据澎湃新闻，受天然气价格飙升影响，全球最大化工企业、德国化工巨头巴斯夫将削减氨产量，或影响农业和食品行业。7月27日，巴斯夫首席执行官薄睦乐博士表示：“我们正在减少需要大量天然气的设施的产量，如氨工厂。”他补充说，巴斯夫将从外部供应商那里购买一些氨来填补缺口，但警告称，明年农民将面临化肥成本飙升。德国最大的氨制造商SKWPiesteritz和四号Ineos表示，德国正在努力解决俄罗斯天然气供应的中断，但他们不能排除减产氨的可能性。不仅是德国，欧洲化肥巨头雅苒国际公司（YARA）不久前也表示，由于天然气价格不断走升，已经削减了几个工厂的产能，将合成氨产能削减了130万吨，尿素产能削减了170万吨。雅苒首席执行官Svein Tore Holsether指出，公司一直在密切关注能源市场的走势，以观察是否需要进一步降低化肥产量。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，7月29日收6125.93点，比上周下降3.06%，基本回落到2021年6月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分别在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。截止2022年7月22日，东南亚集装箱运价指数达到4763.29，中国出口集装箱运价指数（CCFI）达到3229.72。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在22年达产，年产能将增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在23年建成。（2）海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，7月29日滑落至6125.93点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。（3）原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（4）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。综合来看，扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散，公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 　　山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021年营业总收入156,049.41万元，yoy+19.22%；归母净利润32,953.53万元，yoy+30.65%；扣非净利润31,471.38万元，yoy+31.45%。2022年第一季度，公司实现营业收入3.92亿元，yoy+19.05%；归属于上市公司股东的净利润9633.34万元，yoy+20.66%。7月14日，公司发布了2022年半年度业绩预告，公司在2022年1月1日-2022年6月30日实现归属于上市公司股东的净利润2.23亿元-2.32亿元，比上年同期增长20%-25%，实现扣除非经常性损益后的净利润2.22亿元-2.31亿元，比上年同期增长25%-30%，基本每股收益0.6531元/股-0.6803元/股。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平，未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂15万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎景气提升。此外，公司的产出口业务近半，2021年下半年以来海运费暴涨，给公司利润带来一定影响，而从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

　　投资要点： 　　俄乌冲突致欧洲天然气价格暴涨。今年以来，俄乌冲突导致全球能源价格上涨，其中由于欧洲对俄罗斯的能源依赖程度较高，其能源价格，尤其是天然气价格同比上涨幅度高于美国和中国。近期俄罗斯至德国的天然气输送管道北溪1号供气量较正常水平明显下降，推动欧洲天然气价格强势走高，截至7月27日，IPE英国天然气期货结算价相比7月18日已大幅上涨91.87%。 　　部分化工品中欧价差大，利好出口。欧洲天然气价格的大幅上涨使得以天然气为原材料且高耗能的欧洲化工品成本大幅上升，中欧价差扩大，如TDI、MDI、己二酸等。在中欧价差较大情况下，这些品种出口有望受益。今年6月，我国TDI出口量是3.51万吨，同比、环比分别大幅增长64.81%和49.97%；聚合MDI出口量是11.69万吨，同比大幅增长53.16%，环比增长2.32%；己二酸出口量是3.87万吨，同比增长14.12%，环比增长7.10%。 　　MDI：随着我国房屋建筑环保和节能指标不断提高，我国外墙保温材料使用率有望持续上升。从外墙保温材料的种类来看，头豹研究院的数据显示，聚氨酯在发达国家的建筑保温材料市场中占比达到75%，与这一比例相比我国仍有提升空间，有望拉动聚合MDI的需求。此外，近期国家出台对部分乘用车减征购置税的政策，同时全国多地实行汽车消费补贴政策，我国下半年汽车产销量有望明显复苏，有利于MDI需求增长。国内需求的修复预期，叠加中欧价差利好出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。 　　己二酸：短期受下游需求较弱影响，行业盈利明显承压，但我们认为随着PA66和PBAT中长期产量的增长，己二酸行业景气度有望提升。当前中欧价差有望刺激己二酸出口，对国内疲弱需求形成补充，建议关注华峰化学（002064）、华鲁恒升（600426）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　医药生物板块表现垫底。本周全部A股下跌0.37%（总市值加权平均），沪深300下跌1.61%，中小板指下跌0.59%，创业板指下跌2.44%，生物医药板块整体下跌3.77%，生物医药板块表现弱于整体市场，涨跌幅在一级行业中垫底。分子版块来看，医疗服务下跌7.55%，化学制药下跌3.39%，生物制品下跌3.24%，中药下跌2.68%，医疗器械下跌1.94%，医药商业上涨0.38%。 　　真实生物阿兹夫定片增加新冠肺炎治疗适应症注册申请获批。7月25日，国家药监局附条件批准河南真实生物科技有限公司阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请。阿兹夫定片为我国自主研发的口服小分子新冠病毒肺炎治疗药物，2021年7月20日，国家药监局已附条件批准其与其他逆转录酶抑制剂联用治疗高病毒载量的成年HIV-1感染患者。此次为附条件批准新增适应症，用于治疗普通型新型冠状病毒肺炎（COVID-19）成年患者。国家药监局要求上市许可持有人继续开展相关研究工作，限期完成附条件的要求，及时提交后续研究结果。国产小分子新冠药进展迅速，新冠药物研发企业及上下游相关标的有望受益，建议关注君实生物、前沿生物、先声药业、药石科技、复星医药等。 　　科伦博泰、石药巨石生物ADC接连对外授权，创新能力受到国际认可。7月26日科伦药业控股子公司科伦博泰宣布与默沙东就治疗实体瘤的抗体偶联物（ADC）药物达成合作及独家许可协议。默沙东将根据协议内容和商业化开发阶段向科伦博泰支付3500万美金首付款、不超过9.01亿美金的各类里程碑付款及相应净销售额提成。7月28日，石药集团宣布附属公司巨石生物与Elevation Oncology就Claudin 18.2 ADC药物SYSA1801订立独家授权协议。Elevation Oncology将支付2700万美元的首付款、不超过1.48亿美元的潜在开发/监管里程碑付款及最多10.2亿美元的潜在销售里程碑付款。本土企业的接连对外授权体现了其研发和创新能力越来越受到国际认可，推荐关注本土创新先锋恒瑞医药、石药集团、康诺亚、康宁杰瑞等。 　　风险提示：新冠疫情变化，集采降幅超预期，原材料涨价影响

　　1、PET铜箔为一种新型复合材料，可作为集流体用于锂离子电池领域。PET铜箔生产工艺是以PET作为基膜，采用磁控溅射的方式在PET薄膜两侧沉积铜层，然后采用水电镀的方式加厚铜层，使其具有导电性。相较于传统铜箔，PET铜箔具有密度小、厚度薄、抗拉强度较强等特点，叠加其具有较好的导电性，因此具有替代传统的锂电铜箔应用于锂离子电池的潜力，近年来受到广泛关注。作为一种新型集流体，PET铜箔具有安全性能好，能量密度高的优势。安全性能方面，PET铜箔导电层较薄，在发生局部短路时其更容易被熔断进而切断局部电流。此外，PET不具备导电性，能够降低短路电流，提高电池的安全性。能量密度方面，PET铜箔采用PET替代部分金属铜材，其密度低、重量轻；同时复合铜箔的厚度更薄，这为锂离子电池内的活性物质提供了更多的空间，可有效提升电池能量密度5%-10%。入局企业增多，产业化进程加速。目前国内相关企业正加速布局复合铜箔领域，进入量产阶段或有量产计划的是重庆金美、宝明科技。重庆金美自主研发的高分子复合铜膜已成功应用于新能源汽车电池，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。此外，2021年公司投资2.2亿元扩建3600万平方米/年复合铝膜和3600万平方米/年复合铜膜。2022年7月，宝明科技公布计划投资60亿元在赣州投资建设锂电池复合铜箔生产基地。在研发验证阶段的企业包括三孚新科、双星新材、万顺新材。其中三孚新科正在推进PET镀铜专用化学品应用测试；双星新材PET铜箔已送往客户进行评价认证；万顺新材已开发出应用于电池负极的载体铜膜，相关样品也已送往下游企业验证。随着锂电池需求的快速增长，PET铜量产进程箔有望加速推进。锂离子电池下游新能源汽车和储能增长较快。新能源汽车方面，2021年我国新能源汽车销量同比增长157.5%；2022年1-6月同比增长115.6%。储能方面，2016-2020年中国电化学储能装机规模年均复合增长率为91.5%。综合来看，PET铜箔有望替代部分锂电铜箔应用于锂电池领域。目前PET铜箔正处于产业化推进阶段，随着锂电池下游新能源汽车和储能高速发展，PET铜箔量产进程有望加速。 　　2、截至2022年07月29日，新材料指数（885544.TI）涨2.1%。新材料14个板块上周有10个板块上涨或持平，有4个板块下跌。其中，涨幅排名前三的分别为膜材料、氟化工、改性塑料，涨幅分别为7.0%、4.4%、3.8%；跌幅排名前三的分别为聚氨酯、电池工业品、碳纤维，跌幅分别为3.3%、2.9%、2.2%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，其中六氟磷酸锂涨3.0%，PA66跌4.2%。六氟磷酸锂方面，价格上涨原因主要为下游需求向好，企业接单情况良好，叠加六氟磷酸锂库存低位运行，推动价格上涨。PA66方面，价格下跌主要原因为PA66货源供应充足，下游需求一般，叠加原材料己二酸价格下跌，成本支撑减弱，致使PA66价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有90家上市公司股价上涨或持平，占比56.25%，有70家上市公司下跌，占比43.75%。周涨幅排名前3的依次为美瑞新材、濮阳惠成、永冠新材，周涨幅分别为29.0%、24.2%、19.9%；周跌幅排名前3的依次为中伟股份、璞泰来、当升科技，周跌幅分别为11.8%、8.9%、8.5%。 　　投资建议 　　目前国内PET铜箔正处产业化阶段，入局企业增多，叠加锂电池下游需求高速增长，相关生产企业或将受益，如三孚新科、双星新材、宝名科技、万顺新材等。 　　风险提示 　　复合铜箔量产进度不及预期、原材料价格异常波动、新能源汽车销售不及预期。

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气下跌，LNG气持平，煤价下跌；C5、化纤、氯碱、氟化工部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.2%；核心原料价格布油+6.6%，进口LPG+0.1%，国产LNG气持平，烟煤-6.1%。 　　原料端，C5部分产品价格上涨，C2、C3、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，化纤、氯碱、氟化工部分产品价格上涨，化肥、磷化工、聚氨酯、橡胶、塑料、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，供应趋紧风险延续，欧洲天然气供应问题引发关注。 　　本周布油结算价从103.2涨至110.0美元/桶（涨幅6.6%）、美油结算价从94.7涨至98.6美元/桶（涨幅4.1%）；美国商业原油库存4.22亿桶（周环比-1.1%），美国原油钻井数605口（周环比+1.0%）。 　　供应端，根据隆众资讯，近期欧洲天然气价格大涨，俄罗斯对欧天然气供应趋紧，引发市场对能源供应的担忧，同时俄乌冲突仍无丝毫缓和迹象，OPEC+产出策略预计没有大的调整，叠加伊朗问题推进缓慢，供应趋紧风险延续。需求端，根据隆众资讯，欧洲天然气供应问题也引发市场对燃油潜在需求预期的增强，同时美国商业原油库存创两个月来最大降幅，汽油库存也结束两周连涨而下降，反映出夏天消费旺季的燃油需求支撑仍在。政策面来看，根据隆众资讯，美联储7月再次加息75个基点，但预期已经提前消化，市场对此反应并不剧烈，美元依旧强势，对油价抑制作用延续。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌双方军事冲突仍无降温迹象，伊朗问题也再次陷入僵局。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货全面上扬。NBP环比+40.81%，TTF环比+32.36%，HH环比+8.49%，AECO环比+2.48%。现货方面，HH现货环比+26.12%；加拿大AECO现货环比+31.98%，欧洲TTF现货环比+33.024%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为14162元/吨，环比+11.08%，接收站销售均价为6616元/吨，环比+142元/吨（+2.19%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至7月22日，美国天然气库存量为24160亿立方英尺，环比+150亿立方英尺（环比+0.62%，同比-10.80%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至7月22日，欧洲天然气库存量为24957亿立方英尺，环比+853亿立方英尺（环比+3.54%，同比+22.74%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格先涨后跌。截至7月28日，LNG主产地报价为6100元/吨，较上周-0.18%；消费地价格小幅上行，截至7月28日，LNG主要消费地均价为6620元/吨左右，较上周+0.35%。LNG接收站报价6908元/吨，环比+0.67%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为四氯乙烯+10%、六氟丙烯+9%、甲醇+6%、碳酸二甲酯DMC+5%、PVC（电石法+5%、乙烯法+5%）、2,4D+4%、乙腈+3%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为氯化铵-27%、硫酸-20%、丙二醇-18%、PTMEG-16%、磷酸一铵-11%、三氯化磷-11%、二甲胺-11%、BDO-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质-2%、重质-2%）、醋酸乙烯-9%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-9%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　下游需求尚可，部分装置停车，四氯乙烯价格上涨。 　　本周四氯乙烯(华东)涨10.0%至11000元/吨。成本端，本周液氯(山东)涨66.7%至-200元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，本周国内制冷剂R125市场需求尚可，外贸订单增加，混配需求基本维持前期水平；供给端，根据百川盈孚，目前山东某厂家四氯乙烯装置负荷较低，西南厂家目前装置停车检修状态，预计检修至下月初，西北厂家装置停车，江西厂家下月中旬有检修，形成供给端利好。 　　需求较为平稳，供应明显不足，六氟丙烯价格上涨。 　　本周六氟丙烯(鲁西化工)涨9.0%至58000元/吨。需求端，根据百川盈孚，前期下游227市场受龙头企业价格压制，六氟丙烯主要下游利润不足，需求整体较为平稳；供给端，根据百川盈孚，当前山东鲁西装置依旧未重启，市场供应量缩减依旧，而其余生产厂家的产能并非全部供给为市场流通量，多数产品用于生产自身下游产品，因此山东大厂停止供应后六氟丙烯市场供应陡然缩减，市场供应明显不足。 　　下游需求一般，产量再度下滑，甲醇价格继续上涨。 　　本周甲醇(华东)涨5.9%至2615元/吨。需求端，根据百川盈孚，本周甲醇制烯烃行业开工略有下调，近期降负、停车及重启装置均有，对甲醇整体需求影响幅度有限，传统下游方面，本周二甲醚、甲醛开工窄幅上调，醋酸开工稍有回落，季节性因素影响下传统下游开工依旧处于较低水平；供给端，根据百川盈孚，本周甲醇国内产量再度下滑，周内西北、华东、华北地区均有甲醇装置停车，大部分前期因成本压力导致装置停车和降负的厂家保持上周开工情况，整体市场开工延续下滑走势。 　　下游需求较好，开工再次下滑，推高碳酸二甲酯DMC价格。 　　本周碳酸二甲酯DMC(华东)涨5.4%至6800元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游需求尚可，电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价格向好，整体需求向好，装置开工恢复，需求增加，聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯方面，盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，本周入市采购原料，需求较好，涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，在碳酸二甲酯价格低点下入市采购，叠加相关替代品价格高位，对碳酸二甲酯需求支撑尚可；供给端，根据百川盈孚，本周碳酸二甲酯开工率再次下滑，装置方面，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安、中盐红四方、浙石化装置延续停车，德普化工及石大东营地区装置停车，维尔斯装置降负荷运行，个别装置波动运行暂不稳定，其余装置运行稳定，本周碳酸二甲酯产量再次下滑。 　　下游需求一般，产量有所损失，推高PVC价格。 　　本周PVC价格上涨，PVC(电石法,长三角)涨5.4%至6825元/吨，PVC(乙烯法,长三角)涨5.0%至6890元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游备货意愿较前期略有减弱，目前整体需求一般；供给端，根据百川盈孚，本周浙江及四川地区受极端天气影响导致的限电情况随气温的下降而有所好转，电石法PVC生产装置开工维持高位，且因企业出货表现尚可，库存延续去库趋势，多数乙烯法PVC企业维持封盘暂不报价，本周因检修损失电石法PVC0.64万吨，因检修损失乙烯法PVC0.69万吨。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。