九强生物(300406) 　　事件：4月20日，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入15.11亿元，同比下降5.53%；归母净利润3.89亿元，同比下降4.07%；扣非净利润3.85亿元，同比下降3.00%；经营性现金流量净额3.96亿元，同比增长16.14%，主要系销售回款增加所致。其中，2022年第四季度营业收入3.89亿元，同比增长1.90%；归母净利润1.20亿元，同比增长26.26%；扣非净利润1.23亿元，同比增长26.89%；经营性现金流量净额1.39亿元，同比下降17.79%。 　　与巨人共行顺利进行，积极布局检验新领域 　　2022年，医疗机构正常运行受到一定影响，公司销售收入和利润也受到一定影响。从产品构成来看,诊断试剂业务仍是主营业务收入主要来源,2022年实现收入14.28亿元，同比下滑3.24%；试剂收入占主营业务收入的94.72%，同比提升2.25pct；毛利率同比提升1.68pct至78.33%。与此同时，公司不断加大市场开拓力度，拓展销售渠道，寻求新的经济增长点，与雅培国际的合作正在按计划进行。此外，公司以市场为导向，进一步加大研发投入，不断创新产品，丰富产品结构，2022年新增医疗器械注册证数量23张。公司积极布局生化诊断以外的细分检验领域，增资中科纳泰（循环肿瘤细胞体外诊断），进一步收购福州迈新（免疫组化检测）的股权使其成为全资子公司。2022年，福州迈新实现营业收入6.45亿元，同比增长7.25%。 　　试剂占比提升推高毛利率，期间费用率增加影响净利率水平 　　2022年度，公司的综合毛利率同比提升2.52pct至74.59%，我们预计与毛利率较高的生化检测试剂收入占比提升有关；销售费用率同比提升2.19pct至23.06%，主要系销售人员工成本增加，加大业务推广力度所致；管理费用率同比提升0.30pct至7.21%；研发费用率同比提升1.14pct至9.08%；财务费用率同比提升2.06pct至3.19%，主要系发行可转换债券摊销利息所致；综合影响下，公司整体净利率同比降低3.25pct至26.11%。 　　其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为76.15%、21.32%、4.58%、8.17%、2.51%、30.83%，分别变动+3.65pct、+0.02pct、-1.57pct、-2.18pct、-0.38pct、+4.51pct。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为19.39亿/23.38亿/27.96亿，同比增速分别为28%/21%/20%；归母净利润分别为5.26亿/6.67亿/8.37亿，同比增速分别为35%/27%/26%；EPS分别为0.89/1.13/1.42，按照2023年4月21日收盘价对应2023年24倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，行业竞争加剧风险，新产品研发和注册风险，业务整合、规模扩大带来的管理风险。

　　事项： 　　2023年4月19日，国家中医药管理局、中央宣传部、教育部、商务部、文化和旅游部、国家卫生健康委、国家广电总局、国家文物局联合印发《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》，推动部署“十四五”期间中医药文化建设工作，并于4月20日上午召开新闻发布会介绍有关情况。 　　国信医药观点：此次方案明确了12项重点任务，围绕研究阐发、教育普及、保护传承、创新发展、传播交流等方面协同推进，全面构建中医药文化弘扬体系，一方面，有利于推动中医药深入融入群众生产生活，为中医药企业发展创造良好的社会氛围，另一方面，有利于引导中医药企业积极挖掘中医药古籍经典的价值、注重特色技术的传承，结合现代化的技术手段进行创新升级，不断提升文化特色，从而推出具备国际竞争力的优质中医药产品和服务。同时，方案提出要加大对中医药文化弘扬工程专项资金的支持力度，依法依规推动政府和社会资本合作，建立健全社会力量参与中医药文化工作长效机制，在政府、企业、社会的重视和支持下，中医药文化力量有望不断增强，中医药产业有望持续健康发展。 　　投资建议：本次方案进一步深化中医药的文化战略意义，体现国家支持中医药产业发展、将中医药打造成文化标签、提升国际影响力的决心，有望激发中医药企业传承创新活力，为中医药“走出去”奠定基础。建议关注：1）中药创新研发能力强劲的企业（以岭药业、康缘药业）；2）注重中药经典挖掘的企业（中国中药）；3）品牌力较强的中药龙头（华润三九）。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品集采超预期的风险

　　生物股份(600201) 　　投资要点 　　业绩总结：2022年公司实现营业收入15.3亿元，同比减少13.9%，归母净利润为2.1亿元，同比减少44.9%，扣非后归母净利润为2亿元，同比减少47.1%。单四季度实现营收4.2亿元，同比减少4%，归母净利润为60.4万元，同比增长101.7%。23年一季度公司实现营收3.6亿元，同比增长6.5%，归母净利润为1.1亿元，同比增长31.8%，扣非后归母净利润1亿元，同比增长12.2%。 　　点评：公司22年业绩出现同比下滑主要是上半年生猪养殖企业深度亏损，经营压力加大，为与下游客户共度难关，公司调整经营策略所致，22年全年生物制药业务实现营收14.5亿元，同比减少15.5%，毛利率为55.4%，同比下降7.4个百分点，单四季度来看销售毛利率为59.6%，已经有所恢复，23年Q1销售净利率为30.3%，进一步提升。未来生物安全重要性进一步体现，业绩有望迎来增长。 　　动保重视程度不断提高，行业集中度提升，公司把握产品优势。2022年全国生猪出栏7亿头，十家上市生猪养殖企业出栏量合计达1.2亿头，占比达17%左右，相较于21年提升3个百分点，另一方面新版GMP正式实施，提高兽药行业准入门槛，淘汰落后产能。22年Q4-23年Q1北方城市出现非瘟散点复发的现象，养殖企业需进一步提高防疫水平，重视生物安全防护。2020年6月实施新版《兽药GMP验收评定标准》，提高兽药生产准入门槛，避免低水平重复建设和产能过剩，规定明确兽药生产企业须在2022年6月1日前通过新版审核标准后方可继续生产经营，落后产能将被市场淘汰。猪用口蹄疫疫苗是公司的核心产品，市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业前列，且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件，共同保障了其市场地位。公司丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等，公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点，提出“组合免疫”和“无针注射”的防非免疫方案，通过推广“口蹄疫+伪狂犬+猪瘟”等组合免疫策略为客户创造价值，也推进了非强免产品的销售额增长，公司把握行业发展趋势，多产品协同增长，进一步扩大市场占有率。 　　注重研发创新，为业绩增长提供支撑。2022年公司获得新兽药注册证书2个，产品批准文号9个，发明专利9项。公司研发投入2亿元，占营业收入的比重达到13.3%，公司进行非洲猪瘟单基因缺失疫苗、双基因缺失疫苗及多基因缺失疫苗的实验及评价工作，积累了大量实验数据。公司与国内外一流高校及科研机构进行联合研发，聚焦于非洲猪瘟疫苗有效性抗原筛选、核酸疫苗核心技术工艺突破等方面。此外，公司在非洲猪瘟亚单位疫苗、活载体疫苗、表位肽疫苗研究路线上都开展了研究及实验工作，并取得一定成果。若未来非瘟疫苗实现商业化，公司有望发挥竞争优势，获得业绩提升。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.31元、0.41元、0.49元，对应动态PE分别为34/26/22倍，维持“持有”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期；产品销售情况不及预期；养殖业突发疫情等。

　　新和成(002001) 　　事件描述 　　4月20日晚，公司发布2022年度报告及2023年一季度报告，2022年全年实现营业收入159.34亿元，同比增长6.82%；实现归母净利润36.20亿元，同比减少16.89%；实现扣非归母净利润35.86亿元，同比减少14.19%；实现基本每股收益1.17元/股。2023年一季度实现营业收入36.12亿元，同比减少16.15%；实现归母净利润6.43亿元，同比减少46.55%；实现扣非归母净利润5.86亿元，同比减少48.68%。 　　维生素行业整体需求疲软，业绩短期承压 　　公司业绩短期承压，主要是维生素行业需求疲软所致。2022年全年实现营业收入159.34亿元，同比增长6.82%；实现归母净利润36.20亿元，同比减少16.89%；实现扣非归母净利润35.86亿元，同比减少14.19%。单季度来看，公司2022Q4季度实现营收40.24亿元，同比减少6.02%，环比增长8.90%；实现归母净利润6.09亿元，同比减少36.41%，环比减少23.58%，2023年Q1季度实现营收36.12亿元，同比减少16.15%，环比减少10.23%；实现归母净利润6.43亿元，同比减少46.55%，环比增长5.57%。目前国内维生素整体价格处于历史低位，根据百川资讯，截至2023年4月20日，VA价格为91元/公斤，较2022年年初下降66.9%，VE价格为78元/公斤，较2022年年初下降10.34%，2022年我国维生素行业整体较为疲软，主要是由于国内维生素产能持续扩张导致国内市场供大于需，这也是公司业绩短期承压的主要原因，此外受宏观因素影响，公司部分原辅材料价格上涨导致产品成本有所上升，随着未来维生素库存消解，下游需求恢复，公司业绩有望恢复增长。 　　维生素景气有望反转，蛋氨酸等项目投产有望提供业绩增量 　　维生素供给收缩内需复苏，公司有望集中受益。维生素方面，供给端海外维生素巨头近期宣布停产，成本端上游原材料价格节节攀升预计将对维生素E价格形成支撑，需求端国内猪周期即将开启上行通道，目前维生素库存有所消解，在供给收缩、内需复苏背景下，公司有望集中受益。氨基酸方面，国内蛋氨酸市场需求广阔，液体蛋氨酸市场渗透率有望提升，国内企业逐步打破海外壁垒，公司二期15万吨固体蛋氨酸将于今年6月投产，同时拟与中石化成立合资公司建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置，所有项目建成后，我国蛋氨酸市场份额将进一步提升，此外公司5000吨/年维生素B6、3000吨/年维生素B12正常销售，3万吨牛磺酸项目开始试车，多个项目陆续投产有望为公司提供业绩增量。 　　全球香精香料产业向亚非地区转移，公司成本优势助力拓展市场份额 　　香精香料产业东移，公司不断拓展香精香料新品类，有望抓住机遇。香精香料种类繁多，主要应用于日化和食品行业，其技术、渠道、人才壁垒高筑，中小企业难以入局。目前国际企业香精香料巨头产业逐步向亚非地区转移，给国内香精香料企业带来机遇，公司上延维生素中间体拓展出芳樟醇和柠檬醛系列产品，在产品质量维持国际领先水平的同时能够降低10%-20%的成本，显著的成本优势将助力公司不断拓展市场份额，此外公司还在投建更多香精香料新产品，5000吨薄荷醇项目目前进入试车阶段，公司不断优化产品矩阵，未来市场竞争力有望进一步提高。 　　加码布局新材料板块，加速实现高端材料自主可控 　　布局高端新材料多个细分赛道，公司有望抢占先机。高端新材料细分赛道如PPS、PPA、己二腈长期为国外所垄断，随着我国汽车轻量化的快速发展，对以上材料的需求也一直维持高速增长，近几年以公司为代表的国内企业逐步突破技术封锁，国产替代进程加快。PPS方面，公司现已规划报批PPS产能3万吨/年，其中1.5万吨/年生产线已实现正常销售，三期7000吨/年装置进入试车阶段，进展顺利；PPA与己二腈方面，1000吨PPA与110吨己二腈中试线正在建设当中。此外公司还进一步延伸产业链布局了PA66、六亚甲基二异氰酸酯（HDI）、异佛尔酮二胺（IPDA）、异佛尔酮二异氰酸酯（IPDI）等新产品，超前布局有望使公司在市场竞争中抢占先机。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为42.14亿元、49.01亿元、58.35亿元（原2023年-2024年分别为50.76亿元和60.19亿元），同比增速为16.4%、16.3%、19.1%。对应PE分别为13、11、9倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　（1）宏观经济风险； 　　（2）原材料价格波动风险； 　　（3）产能建设不及预期； 　　（4）汇率及贸易风险。

　　周度回顾：本周（4.17-4.21）石油石化板块-0.72%,市净率LF1.20xPB，基础化工板块-4.29%，19.7xPE，全A市场热度周度-1.3%至日均交易额为11246亿元。截至4月21日，美元指数+0.14%至101.72，3月22日美联储加息25bps，符合市场预期；5月预期加息25bps。国际油价方面，截至4月21日，WTI与Brent原油期货结算价分别为77.87、81.66美元/桶，分别较上周-5.6%、-5.4%，两地价差本周维持不变。本周烯烃、涤纶长丝及煤制甲醇等价差周度扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比下跌超5%，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，我们预计23年4月布油均价83美元/桶，全年价格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修；3）供给：OPEC+减产合计约160万桶/日；4）地缘政治：地缘冲突影响钝化。全球原油供需再次紧平衡，美联储23年无降息计划。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，高利率压制，主产油国调低产量，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断。 　　宏观经济一季度开局良好，我们持续看好基础化工顺周期机遇及碳中和长期投资机会。国家统计局4月18日发布一季度经济数据，GDP同比增4.5%，制造业投资同比增7%，开局良好。2022年原料高价及低需求双层挤压，基础化工中下游盈利面临较大压力，随着2023年需求提升，上游原料价格中枢稳步下行，顺周期弹性可期，上半年业绩底反而是我们布局的重点窗口。我们建议关注：1)能源安全：中特估，上游盈利稳定，现金流充沛&分红稳定；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速及供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）领域，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会；3）下游：OLED及半导体电子材料（湿电子化学品及电子特气）、航空材料、特种船舶材料、化学试剂及生物基。 　　重点关注建议 　　自上而下维度：1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、泰和新材、万华化学、云图控股、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、卫星化学、巨化股份、昊华科技、中化国际、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成、中石科技、润贝航科、阿拉丁、卓越新能、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎。 　　2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、诚志股份、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物、中复神鹰、同益中、万润股份、飞凯材料、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳。 　　风险提示 　　原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　博腾股份(300363) 　　事项： 　　公司发布2023年一季报，实现营收13.78亿元（-4.50%），实现归母净利润3.04亿元（-20.37%），扣非后归母净利润2.96亿元（-22.24%）。在此前预告区间内。 　　平安观点： 　　订单结构发生变化，投入加大影响短期费用 　　根据年报公布数据，公司2023年待交付大订单超10亿元，预计大部分会在上半年完成交付。据此推算，估计2023Q1交付的大订单规模比上年同期有所减少，常规订单占比提升，收入结构进入变化调整阶段。 　　2023Q1公司综合毛利率为50.23%（+1.28pct），同比提高主要系由于大订单执行一段时间后，规模化生产效率提升。2023Q1费用率方面，销售费用率为2.62%（-1.05pct），主要系上年同期订单销售提成较多；管理费用率、研发费用率分别为11.44%（+4.75pct）和12.05%（+4.77pct），增长主要来自过去一年新追加人员的薪酬开支。2023年公司意图提升单人产出效率，预计新增人员数量将少于上年，全年来看公司费用率有望保持相对稳定。 　　疫情影响消退，加码业务开拓 　　防疫及出入境政策调整后，公司各业务部门加大了客户拜访与订单承接的力度，提高大订单执行完毕后的规模化产能利用率。公司2023Q1已签订单客户数、服务API产品数均实现了同比较快增长。随公司在手项目推进以及新进入项目的增多，公司产能与订单结构匹配度将会持续提升。 　　维持“推荐”评级。公司通过大订单赢得较多现金，从而凭借自有资金实现了进一步战略布局。后大订单时代，公司将逐步提升自身产能与订单结构的匹配度，继续实现发展。维持公司2023-2025年EPS为1.41、1.42、2.11元的预测，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响行业发展；2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）汇率波动可能造成汇兑损失。

　　国际医学(000516) 　　事件 　　收入规模持续放量，一季度业绩超预期 　　公司发布2022年报及2023年一季报，公司2022年实现收入27.11亿元，同比下降7.19%，归母净利润-11.77亿元，扣非净利润-11.23亿元，主要受核心医院停诊3月及疫情影响。受国内经济复苏以及公司新建院区和新业务带动，2023年Q1公司实现收入10.59亿元，同比增长247.40%，归母净利润-0.75亿元，同比减亏；扣非净利润-1.03亿元，同比减亏，整体业绩超预期，全年有望保持快速增长。 　　医疗服务能力扩容，疫情压力下稳中有进 　　尽管受到2022年Q1停诊及传染性疾病等多方面因素影响，旗下高新医院、中心医院精进医教研实力，服务能力持续提升。2022年高新医院最高日门急诊服务量3271人次，最高日在院患者1503人，全年实现收入9.87亿元（同比-14.36%），净利润-0.59亿元（同比-245.34%）；中心医院最高日门急诊服务3,109人次，最高日在院患者2273人次，全年实现收入16.19亿元（同比-1.51%），净利润-7.69亿元（同比-42.45%）；商洛医院全年实现收入0.89亿元（同比-29%），公司与“商洛交投”于2022年10月签署股权转让合同，拟将所持商洛医院99%的股权作价转让，我们认为这将有效改善公司资产结构和盈利节奏，资源优化轻装上阵。 　　公司特色专科布局不断完善，中远期空间广阔 　　公司在医疗领域专注“综合医疗+特色专科”业务模式，高新医院已获批开展IVF/ICSI业务，在特色专科方向上积极布局辅助生殖、医美整形、康复、妇儿、特需、质子治疗等业务板块，获准开展IVF/ICSI是实现公司在特色专科业务布局上的关键节点，有助于公司打造全生命周期医疗服务平台。后续中心医院北院区全面投入运营后，国际医学核心院区开放床位规模将达10000张左右，医疗服务体量有望大幅提高。 　　盈利预测 　　我们认为国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，获准开展试管婴儿技术，将优化业务结构，催化公司业绩新增量。考虑新建院区投用新增人员及折旧等影响，预计公司2023-2025年营收分别45.71/60.24/76.73亿元(23-24年前值45.72/60.26亿元)；归母净利润分别为0.16/2.80/8.62亿元（23-24年前值0.56/3.07亿元,不考虑公允价值变动收益），当前市值对应5.3/4.0/3.2XPS，维持“买入”评级。 　　风险提示：床位爬坡速度低于预期；运营前期资本开支较大；医保支付政策变动

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌3.65%，跑赢沪深300指数2.2%。估值方面，本周板块估值分位数进一步下降，当前行业PB历史分位数为41%，PE历史分位数为31%。标的方面，本周大部分标的有所承压，尤其是财务数据不佳的标的。产品价格方面，需求持续扰动着产品价格，我们认为这种状态将持续一段时间。投资方面，虽然板块的估值性价比逐步凸显，但考虑到弱复苏+去年Q1Q2板块业绩高基数，投资机会仍需等待。 　　本周大事件 　　大事件一：中国石化在第三十五届中国国际塑料橡胶工业展览会上，正式发布“专精特新”系列新产品。其中，POE弹性体采用中国石化自主开发的从催化剂到产品加工应用的成套技术，并开始建设工业装置。中国石化是国内首家具有POE成套自主知识产权的技术专利商。 　　大事件二：中国经济一季度“成绩单”重磅发布，GDP同比增长4.5%，超出市场预期的4%，环比为增长2.2%。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，考虑到去年二季度受疫情影响基数较低，今年二季度经济增速可能比一季度明显加快；随着基数升高，三、四季度增速会有所回落。 　　投资建议 　　在存量资金博弈+风格极致的背景下，最佳的板块投资策略在于降低仓位等待机会，通过本周的观察，我们认为部分标的已经进入到了价值布局区间。方向上，我们更加建议新材料及农药板块，建议重点关注东材科技、润丰股份、中旗股份。 　　投资组合推荐 　　东材科技、润丰股份、中旗股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　锂电/钠电新材料：宁德时代发布凝聚态电池，钠离子电池应用加速。本周宁德时代发布创新前沿电池技术——凝聚态电池，其能量密度高达500Wh/kg，解决了动力电池高比能和高安全不能兼得的难题，开启海陆空全域电动化的时代，为产业发展打开广阔空间。同时奇瑞汽车官宣，宁德时代钠离子电池将首发落地奇瑞相关车型，钠离子电池应用加速。硬碳是最有前景的钠离子电池负极材料，圣泉集团不断拓展生物质化工产业链新空间，布局硬碳负极材料，于2022年12月公告了年产10万吨生物基硬碳负极材料项目，目前已经过20余家电芯厂验证，并开始小批量化销售。公司主营合成树脂及复合材料、生物质化工材料及新能源相关产品。另外公司年产1000吨官能化聚苯醚项目正在建设中，该产品广泛应用于5G/6G覆铜板，人工智能等领域。圣泉集团本周上涨13.94%，位列基础化工板块涨幅第一。 　　氟化工产业链：萤石价格持续探涨，制冷剂市场维稳运行。萤石市场整体上行，价格持续上涨，市场交投情绪平静。本周仍受环保、安全检查等不利因素影响，矿山开工恢复较慢，五一前供应紧张局面或将持续。制冷剂市场行情向好，成本波动较小，价格稳定。当前处于空调生产旺季，市场需求不断回暖，但行业开工率较低，供应情况偏紧张，供需关系持续好转。 　　2.近期投资建议 　　（1）半导体材料：半导体需求稳步上行叠加chatgpt热门话题带动AI、芯片关注提升。建议关注：晶瑞电材、彤程新材(光刻胶)、雅克科技(前驱体)、华特气体(电子特气)、鼎龙股份(抛光液)等。 　　（2）氟化工产业链：氟化液被应用于数据中心的冷却液、半导体冷却板的冷却等，随着AI算力配套要求提升，液冷市场需求将进一步增加；氟化工行业今年以来将迎来底部回升景气行情。建议关注：永和股份、三美股份、巨化股份、金石资源。 　　（3）钠电材料：钠离子电池具备成本低、原材料供应稳定等优点，产品应用正在加速落地。建议关注：圣泉集团（硬碳）等。 　　风险提示。下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　泓博医药(301230) 　　在手订单快速增长，业绩增长确定性高 　　公司发布2022年年度报告，2022年实现营收4.79亿元，同比增长6.84%；归母净利润0.67亿元，同比下滑8.70%；扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑10.81%。2022年受疫情影响较大，营收端增速放缓，公司加大商务拓展，并布局前沿技术平台，销售和研发费用增加较多，利润端承压。截至2022年底，公司在手订单达3.65亿元，同比增长54.22%，在手订单充沛，业绩增长确定性强。公司以小分子药物设计见长，并与海外优质biotech公司建立深度的合作关系，协助客户开发多款FIC药物。同时，公司主要的商业化品种竞争格局好，并处于专利陆续到期阶段，客户需求有望持续增加。鉴于行业需求趋缓，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025公司的归母净利润1.14/1.72/2.44亿元（原预计1.19/1.86亿元），EPS为1.49/2.24/3.18元，当前股价对应PE为40.3/26.8/18.9倍，考虑公司各业务线均在快速拓展，维持“买入”评级。 　　持续增强研发实力，不断助力客户开发FIC药物 　　公司持续增强研发实力，2022年研发投入达0.33亿元，3年复合增长率为66.14%；研发人员于2022年底达669人，占比68.06%。公司以技术壁垒高、同质化竞争低的小分子药物设计为起点，深度参与客户的新药研发，不断加强与海内外biotech的合作。截止2022年底，公司已累计向客户交付33个（+12个）候选药分子，其中FIC项目数27个，占比81.82%，其中有4个已经获批上市。 　　商务拓展持续加强，业务能力不断完善 　　公司加大商务拓展的力度，2022年累计参加11场海内外展会/论坛，截止2022年底CRO/CDMO活跃客户数为135家，同比增长50%；商业化生产活跃客户为132家（+21），公司在手订单达3.65亿元，同比增长54.22%。公司设立泓博尚奕，承担CDMO业务的开发职能；成立成都泓博扩充药物发现业务产能，并规划药代动力学、药效学研究平台，协同公司现有业务，完善业务能力。 　　风险提示：药物研发市场需求下降、核心成员流失、产能投放不及预期等。