投资要点 　　医药行业指数表现一般， 跑输大盘。 本周申万医药指数上涨 0.35%， 跑输沪深300 指数 0.46pp。 本周申万医药指数在 31 个一级行业中排名第 12 位。 从子板块来看， 疫苗、 医疗耗材、 医疗研发外包涨幅靠前， 本周变动分别为 3.78%、0.92%、 0.57%； 血液制品、 医药流通、 原料药跌幅靠前， 本周变动分别为-0.63%、-0.61%、 -0.39%。 从个股来看， 本周涨幅前五的公司为常山药业、 翰宇药业、福瑞股份、 德展健康、 新诺威； 跌幅前五的公司为恩华药业、 *ST 太安、 莱美药业、 人福医药、 宏源药业。 本周股价涨跌幅分析： 化学制剂、 医疗设备等细分领域子公司涨幅靠前， 主要系减肥药概念持续火热， 以及 NASH 概念股带动上游肝病诊断仪器领域受到关注等； 恩华药业、 人福医药跌幅靠前， 主要系安徽省将管制类麻醉药品纳入集采引起市场担心麻醉药品逻辑或将发生变化所致。 　　从目前反腐的情况看， 虽然政策具有持续性， 但对市场的影响边际下行。 从后续医保谈判的节奏看， 国家医保局医药管理司司长黄心宇在例行新闻发布会上介绍， 预计将于 12 月初公布今年国家医保目录调整结果， 从明年的 1 月 1 日起正式执行新版的医保药品目录。 从当前指数估值、 基金持仓等指标来看， 处于历史较低位置， 我们认为政策中长期鼓励创新药， 将不断推动医保支付向有临床价值的创新药倾斜， 当前估值背景下， 医药指数具有反弹的动能。 上周减重概念继续表现， 上游个股有订单催化， 9 月 19 日翰宇药业(300199.SZ)公告与海外客户签订了 2.19 亿元 GLP-1 多肽原料药合同。 我们认为后续国际龙头 Q3 业绩披露，以及国产 GLP-1 企业的研发进展将进一步催化板块个股表现。 建议关注 GLP-1产业链中的龙头个股， 如 GLP-1 布局全面， 商业化能力较强的华东医药， 双靶点减重龙头信达生物， 以及上游相关 CDMO 个股诺泰生物、 圣诺生物等。 　　投资建议： 当前板块处于筑底阶段， 无论从估值角度、 涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好， 行业生态不断优化， 长期建议关注： 1） 中药： 以岭药业、 天士力、 康缘药业、 太极集团、 华润三九、 片仔癀、 济川药业等； 2）医疗器械： 迈瑞医疗、 海泰新光、 开立医疗、 山外山、 微电生理、 乐普医疗等；3） 服务消费： 爱尔眼科、 华夏眼科、 普瑞眼科、 通策医疗、 我武生物、 智飞生物、 锦欣生殖等； 4） 创新药： 恒瑞医药、 百济神州、 君实生物、 荣昌生物、 康方生物、 再鼎医药、 贝达药业、 信达生物、 诺诚健华等； 5） 创新产业链上游：药明康德、 泰格医药、 博腾股份、 药康生物、 百普赛斯、 阿拉丁等； 6） 业绩高增长： 西藏药业、 九典制药、 益丰药房、 老百姓、 一心堂等。 　　风险提示： 政策不确定性风险、 在研产品上市不确定性风险、 研发进展不及预期风险等