本周国海化工景气指数为132.56，环比上升1.09。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。9月2日俄气公司表示，由于发现了一个新的技术问题，其通往欧洲的“北溪-1号”管道无法在周六按计划重启，“北溪-1号”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。“北溪-1号”作为俄罗斯向欧洲输气的主要管道，年输气能力约550亿立方米，占欧洲2021年消费量的9.63%。管道输气暂停后，将进一步加剧欧洲天然气短缺。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于88.61和82.73美元/桶，周环比-5.01%和-5.18%。 　　本周美国和欧洲央行加息预期施压原油，投资者担心燃料需求增长或将受此影响放缓，加之投资者担心全球经济状况不佳，伊石油可能重返全球市场，国际油价震荡下跌。 　　重点涨价产品分析：本周MDI、TDI价格持续拉涨，MDI国内厂家整体供货缩量，场内现货偏紧支撑贸易商多惜售拉涨，周初下游采购气氛回暖，市场整体成交略有放量。而随着上海厂家一口价的两次上调，贸易商整体拉涨气氛越加浓厚，但随着市场主流报价的不断走高，下游继续追高气氛有所减淡。TDI海外装置尚未重启，国内10万吨TDI装置进入年内大修，市场喊涨挺市心态为主。受海外受能源高成本影响，预计将加大对欧洲出口，供应整体偏紧，市场存上升利好预期。本周环氧丙烷市场持续探涨，供应偏紧支撑强势，天津渤化故障停产装置暂未恢复，PO开工依旧偏低，工厂出货顺畅，且工厂库存低位。尽管周内PO下游需求延续弱势，但在供应偏紧且工厂库存低位强势支撑下，本周国内环氧丙烷市场价格持续小幅探涨。本周甘氨酸需求增加，价格上涨。供应端，河北工厂开工率略有提升，但增量较小；需求端，本周下游草甘膦企业询价频繁，甘氨酸需求回暖，支撑价格上涨；成本端，上游液氯价格下调，合成氨价格上涨。预计下周甘氨酸价格盘整。主要由于下游草甘膦四川工厂仍未复产，其余工厂尚有库存，观望市场，甘氨酸需求支撑不足，价格盘整。本周国内乙二醇市场价格重心向上，成本面有托底支撑，港口库存持续释放，供应端支撑尚可，同时需求端也出现好转迹象，供需矛盾缓解下，多头信心增强。本周国内苯胺市场强势运行，重庆长风4万吨装置2021年7月中旬停车，重启计划待定；江苏扬农一套3万吨装置于8月23日检修，预计9月下旬重启；苯胺厂家库存处于较低水平。需求端，MDI市场止跌反弹，终端轮胎市场缓慢恢复，对橡胶助剂需求增加，下游企业积极接货，需求端将利好苯胺。成本端，国内纯苯市场行情涨后小幅下调。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月9日纯MDI价格18400元/吨，环比9月2日上升250元/吨；9月9日聚合MDI价格15875元/吨，环比9月2日上升1200元/吨。9月5日，宁波生态环境局对万华（宁波）180万吨/年MDI技改项目和18万吨/年己二胺项目进行环评受理公示，万华拟投资9.41亿元，在150万吨/年MDI基础上进一步提升产能规模至180万吨/年，并新建一套28万吨/年改性MDI装置。同时，拟投资8.87亿元建设18万吨/年己二胺项目。9月7日，万华化学120万吨年乙烯及下游高端聚烯烃项目环评受理公示，本项目预计2022年10月开工建设，2024年12月建成投产。9月7日，据万华微视界微信公众号消息，万华化学与华峰化学续签战略合作协议。 　　【玲珑轮胎】9月1日，铜川市人民政府发布新闻，市委常委、常务副市长黄勇主持召开专题会议，研究部署进一步加快玲珑轮胎铜川工厂进度，目前工厂仍在进行场地平整。据悉，玲珑轮胎铜川项目总投资60.66亿，分三期建设，总建设工期为6年，计划至2028年3月全部完工，一期产能为200万套全钢子午线轮胎，计划2024年3月投产。项目全部建成后，年可实现1200万套半钢子午线轮胎、300万套全钢子午线轮胎、10万套航空胎（含6万套翻新胎）、10万套特种胎、50万套翻新汽车胎和100万套内胎及垫带。本周中国到美西港口的FBX指数为4797.3美元/FEU，环比-11.47%；中国到美东港口为8364.1美元/FEU，环比-7.93%；中国到欧洲为9127.6美元/FEU，环比-8.54%。 　　【赛轮轮胎】9月9日，赛轮轮胎发布公告称，赛轮轮胎销售有限公司（子公司）为公司提供13亿元连带责任担保，包含本次担保赛轮轮胎销售有限公司已实际为公司提供31.85亿元连带责任担保，各子公司已实际为公司提供55.89亿元担保。 　　【森麒麟】9月4日，森麒麟在互动平台回复投资者关心的问题。关于泰国二期项目进展，公司泰国二期项目已于今年正式投产销售，目前正处于产能爬坡阶段。关于飞行汽车领域布局，2021年公司顺利通过国内唯一飞行汽车轮胎项目——小鹏飞行汽车轮胎项目审核。关于海外通胀对业绩的影响，欧美高通胀带来消费降级，将给以森麒麟为代表的中国头部轮胎企业带来更大的相对优势，比肩国际品牌的产品品质、相对国际品牌更低的价格，有望助推中国轮胎品牌提升欧美市场的占有率。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月8日库存29.5天，环比上升0.5天；PTA9月9日库存186万吨，环比下降12.5万吨。9月9日涤纶长丝FDY价格8700元/吨，环比9月2日上涨300元/吨；9月9日PTA价格6485元/吨，环比9月2日上升175元/吨。据恒力集团微信公众号消息，9月6日，中国企联发布2022中国企业500强系列榜单，恒力集团位列“中国制造业企业500强”第5位；9月7日，全国工商联发布2022中国民营企业500强系列榜单，恒力集团稳居“中国民营企业500强”第三。 　　【荣盛石化】据荣盛控股集团微信公众号消息，9月6日，中国企业联合会、中国企业家协会发布2022中国企业500强榜单，浙江荣盛控股集团有限公司以4483.18亿元的营业收入排名第59位，较去年上升17位；排名中国制造业企业500强第15位，较去年上升7位。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年9月9日，EVA市场均价达23910元/吨，环比9月2日上升610元/吨。据盛虹集团微信公众号消息，9月7日江苏省重大项目盛虹化工新材料项目开工仪式在连云港石化产业基地隆重举行，本次70万吨/年EVA新项目全面建成后，盛虹将实现“百万吨级EVA”战略目标，成为全球最大高端EVA供应基地。 　　【恒逸石化】据恒逸集团微信公众号消息，9月8日，恒逸全球创新中心在萧山宁围揭牌。创新中心主要从事纳米技术、石化及高分子材料、化工新材料等领域研发，下设纤维材料研究所、先进材料技术研究所、化工研究所、过程开发研究所等，将为高新技术成果的转化提供人才和技术支持。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，9月2日丙烯酸价格为8100元/吨，环比8月26日持平。 　　【桐昆股份】9月8日，据桐昆发布微信公众号消息，桐昆股份入选2022中国民营企业500强，位列第75位。 　　【新凤鸣】9月7日，据新凤鸣控股微信公众号消息，2022中国民营企业500强榜单发布，新凤鸣位列123位，较去年上升62名。 　　【新洋丰】据卓创资讯，9月9日磷酸一铵价格2842元/吨，环比下降33元/吨；9月9日，复合肥价格为3832.5元/吨，环比持平；9月9日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。 　　【云图控股】本周暂无信息更新。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年9月9日，钛白粉市场均价达15883元/吨，环比9月2日持平。9月9日，据龙佰集团微信公众号消息，近日龙佰锂能公司顺利通过常州锂源的供应商资格审核，不仅促进公司在品质管控、生产管理、安全环保、产品检测等方面的提升，有效减少试错时间成本和机会成本，而且有效推进双方建立长期、稳定的战略合作关系。 　　【中毅达】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】2022年9月9日，公司发布关于首次回购股份的公告：公司通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为999910股，已回购股份占公司总股本的比例约为0.016%；回购股份的最高成交价为9.34元/股、最低成交价为9.14元/股，已支付总金额为人民币9250159.80元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 　　【双箭股份】9月3日，双箭股份发布公告，披露公司发行的可转债“双箭转债”持有人及持有比例大幅变动情况。华鑫国际信托有限公司通过旗下管理产品华鑫国际信托有限公司—华鑫信托·慧智投资149号集合资金信托计划于2022年8月30日至2022年9月2日通过深圳证券交易所交易系统累计增持“双箭转债”135.44万张，占公司发行可转债总量的26.37%，增持后持有“双箭转债”发行总量的26.37%。控股股东沈耿亮先生及其一致行动人虞炳英女士、浙江双井投资有限公司、沈凯菲女士、张梁铨先生2022年8月29日至2022年9月2日期间通过深圳证券交易所系统以集中交易或大宗交易方式减持其所持有的“双箭转债”合计144.20万张，占“双箭转债”发行总量的28.07%，减持后仍持有“

　　本周观点 　　创新药板块，本周重要事件为欧洲肿瘤内科学会（ESMO）发布了摘要，我们认为KRASi、ADC、PD1双抗领域的数据更新最值得关注： 　　1）3款KRASG12C抑制剂更新了结直肠癌数据，Mirati的Adagrasib联用组疗效优于安进Lumakras联用组，凸显KRASi的差异化竞争重要性； 　　2）多款不同靶点ADC管线更新：吉利德TROP-2 ADC戈沙妥珠单抗vs化疗方案的HR+/HER2-乳腺癌3期关键研究到达OS终点；Seagen的Nectin-4ADC Padcev在1L尿路上皮癌取得良好数据；第一三共、ZYME也有重要新管线发布POC临床数据。在Enhertu取得重要突破之后，ADC管线再次百花齐放，显示该技术路线的显著优势； 　　3）双抗：阿斯利康PD1/CTLA4双抗在1L非鳞NSCLC PDL1＜1%人群中疗效强于Keytruda，提示了PD1双抗与PD1单抗竞争的新思路。 　　重点推荐 　　医药指数近期处于低位盘整状态。指数上来看，我们认为下周短期调整仍会持续，但基于全球通胀或见顶，明年政策有望转向宽松的大背景。长期看，部分领域及相关个股仍值得布局！我们建议弱化个股，重视相关子板块的投资策略： 　　医疗消费——疫情影响边际减弱，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物（600161）、国际医学（000516）、爱尔眼科（300015）等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。建议关注：迈瑞医疗（300760）、华康医疗（301235）、康众医疗（688607）、祥生医疗（688358）等。 　　CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加海外生物科技类企业并购潮不断来袭，以及资本寒冬的终结（建议密切关注Q3投融资的数据）终将迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德（603259）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）等。 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。

　　核心观点 　　八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为85.6美元/桶，较上周均价下跌7.2美元；布伦特原油均价为92.4美元/桶，较上周均价下跌7.8美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。 　　近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格，近期我们重点看好EVA、天然气、生物柴油、导电炭黑、UHMWPE、三氯氢硅等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。EVA重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】；生物柴油重点推荐【卓越新能】和【嘉澳环保】；天然气重点推荐【广汇能源】；导电炭黑重点推荐【黑猫股份】；UHMWPE建议关注【同益中】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、金禾实业（三氯蔗糖）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为液氯（30.11%）、甘氨酸（15.74%）、一氯甲烷（14.00%）、三氯化磷（12.03%）、聚合MDI（11.09%）；本周化工产品价格跌幅前五的为烟酰胺（-11.43%）、布伦特（-8.80%）、WTI（-8.50%）、醋酸乙烯（-7.69）、PVA（-7.22%）。 　　价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯(PDH法）（500.00%）、软泡聚醚（101.36%）、PTA（35.83%）、丙烯（MTO法）（29.60%）、丁二烯（29.34%）；本周化工产品价差跌幅前五的为环氧氯丙烷（甘油法）（-70.40%）、环氧乙烷（-27.69%）、甲醇（-21.27%）、磷酸一铵（-18.72%）、己内酰胺（-16.22%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

　　事件：2022年9月8日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。 　　靴子落地，医疗服务收费降价好于预期。本次通知是继2022年8月18日国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》以来，政策首次对口腔种植医疗服务价格做出明确规定。通知明确指出，单颗常规种植牙的医疗服务价格整体调控范围为“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”，其中三级公立医院种植牙医疗服务部分的价格调控目标确定为4500元。此次政策调整同时考虑到地区差异性，并非一刀切的单一标准，对于部分情况允许适度放宽条件：1）经济发达、人力成本高、口腔种植技术领先的地区可放宽20%；2）国家口腔医学中心/口腔种植专业列入国家临床重点专科的医疗机构可放宽10%；3）口腔种植成功率高，公开服务质量信息、承诺接受监督和检查的医疗机构可放宽10%。涉及多种放宽情形的可分别计算后加总，即最高上限可达6300元，定价明显好于此前市场预期。《征求意见稿》中的“种植体植入手术及牙冠置入价格占比控制在60%左右，检查设计价格占比控制在10%左右”这一条例也在此次通知中取消。因此我们预计单颗种植牙收费的整体降价幅度要远好于此前宁波地区的集采降幅。本次价格调控体现了较高的科学性，一方面价格调整也顺应了人民群众的期盼；同时引导医院聚焦口腔种植医疗质量的提升，有利于行业长期健康发展。 　　种植体、牙冠价格通过后续集采和竞价挂网产生。1）种植体：参考冠脉支架、人工关节等高值医用耗材集采的经验，实行四川省牵头、各省份全部参与的联盟集中带量采购。目前公立医疗机构采购高端品牌种植体4000-6000元/套，其他种植体2000-3500元/套，流通过程存在价格虚高空间，预计集中采购后价格或有不同程度下降。2）牙冠：牙冠价格分为竞价与公立医疗机构自行加工两种机制，其中公立医疗机构从第三方加工厂采购的牙冠大多在1000元以上，自制牙冠价格更高。现阶段以探索竞价挂网为主，由四川省先行先试，形成牙冠价格的参照系，其他省份做好价格联动。公立医疗机构自行加工制作种植牙牙冠的，采取“产品化”的价格形成机制，以成本要素计价、自主确定价格并挂网，与竞价挂网牙冠的比价关系保持在合理区间。 　　大型口腔连锁机构参与势在必行，民营医疗仍保留自主定价权。相比征求意见稿，此次通知中新增“大型牙科医疗服务连锁集团总部所在地的省级医疗保障部门要主动作为，重点协调其集团各连锁（控股、分支）医疗机构参与种植体集中带量采购、执行中选结果。”大型口腔连锁机构作为牙科服务市场的重要主体，同时也是价格监管的重点，但通知也再次明确，民营医疗机构实行市场调节价的政策不变，允许根据成本供求变化自主调整价格。我们预计民营口腔医疗机构的定价将会以公立医院为锚，同时兼顾多层次的口腔医疗需求，提供不同档次的种植牙服务。 　　民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。我们认为，种植牙市场供需不平衡仍然存在，降价有望带来需求爆发，会进一步加大供需缺口。考虑到种植牙医学习曲线较短，大型民营口腔连锁医生产能更具弹性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效，尾部机构加速淘汰，行业集中度有望提升。以通策医疗、瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。 　　风险提示事件：降价幅度超预期风险；疫情影响门诊恢复风险

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年9月9日，中信基础化工行业本周上涨2.72%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个行业中排名第15；中信基础化工行业月初以来上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，在中信30个行业中排名第15。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是聚氨酯（+9.54%）、橡胶助剂（+6.90%）、碳纤维（+6.83%）、磷肥及磷化工（+6.42%）和氮肥（+5.92%）；跌幅前五的板块依次是涤纶（-1.27%）、改性塑料（-1.23%）、日用化学品（-0.63%）、食品及饲料添加剂（-0.26%）、其他塑料制品（+0.29%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是乙二醇（+12.28%）、聚合MDI（+10.34%）、硝酸（+10.00%）、苯胺（+9.35%）、黄磷（+7.94%），价格跌幅前五的产品是棉短绒（-14.29%）、甲苯（-5.70%）、环氧氯丙烷（-5.38%）、醋酸乙烯（-4.67%）、DMF（-3.62%）。 　　基础化工行业周观点：当前北溪一号无限期关闭，欧洲天然气供应或持续紧张。近期TDI国内外供应偏紧使得其价格上涨，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。7月份三氯蔗糖出口保持快速增长，三氯蔗糖价格维持高位，高景气延续，建议关注金禾实业（002597）。从盈利修复的角度，国际原油价格、海运费相对前期高点已明显回调，偏下游的轮胎行业盈利有望逐步修复，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.35%，创业板指数涨幅为0.60%，沪深300指数上涨1.74%，上证综指上涨上涨2.37%，化工（申万）板块领先大盘0.97个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.88%，创业板指数下跌幅度为-23.31%，沪深300指数下跌幅度为-17.14%，上证综指下跌幅度为-10.38%，化工（申万）板块领先大盘2.50个百分点。 　　事件：1）本周苯胺价格涨幅居前，据wind，本周苯胺价格为11700元/吨，环比上涨8.84%；2）9月7日，河南金丹乳酸科技股份有限公司年产20万吨聚合级乳酸及配套工程、15万吨聚乳酸工程项目开工培土奠基仪式在周口市郸城县举行。 　　点评： 　　1）供应偏紧叠加需求利好，支撑苯胺价格持续上行。供给端，目前国内苯胺多套装置存在开、停车计划，苯胺预期供应量变化不大。本周苯胺行业开工负荷在71.55%，较上周下降1.25个百分点；不含MDI联产装置，本周苯胺行业开工负荷在53.03%，较上周下降2.06个百分点。开工率不稳叠加库存偏低，从供应面产生一定利好支撑。需求端，传统需求旺季来临，加之中秋、国庆节前下游备货，对国内苯胺市场产生明显利好支撑，加之出口市场良好，需求面利好市场。因此，综合来看，预计下周苯胺市场或有望延续走强趋势。2）金丹科技攻克关键技术瓶颈，投建新材料项目。聚乳酸生物降解新材料项目：公司计划“十四五”期间，投资建设年产15万吨聚乳酸生物降解新材料项目，其中一期年产7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目已于通过股东大会审议。丙交酯项目：公司年产1万吨丙交酯项目已攻克关键技术瓶颈，目前可以稳定生产出质量合格的丙交酯产品并具备大规模工业化扩产条件。生物降解聚酯及其制品项目：公司6万吨生物降解聚酯及其制品项目土建主体工程基本结束，开始进行设备安装。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：无碱玻纤纱(2400tex,巨石)(14.44%)、液化气(FOB东南亚)(13.68%)、马尾松节油(优级,福建)(12.89%)、三氯氧磷(11.73%)、三氯化磷(10.37%)。价格跌幅居前品种：PVA(-9.39%)、氯化钾(60%粉,青海)(-6.98%)、异丁醛(-6.79%)、正丁醇(-5.56%)、环氧氯丙烷(-5.38%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

　　昭衍新药(603127) 　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入7.8亿元，同比增长45.3%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长141.4%；实现归母扣非净利润3.5亿元，同比增长166.8%。 　　业绩延续高速增长，安评龙头地位稳固。公司业绩表现强劲，各项业务稳健发展。从盈利能力看，2022H1毛利率为49%(-1.8pp)，净利率为47.7%(+19pp)，盈利能力显著增强主要系费用端管控良好，费用率显著下降所致。从费用率看，销售费用率为1.1%(-0.3pp)，管理费用率为19.7%(-4.8pp)，研发费用率为3.3%(-0.8pp)，财务费用率为-11%(-20.2pp)，费用率总体下降主要系公司业务增长，规模效应扩大所致，财务费用大幅减少主要由于资金收益增加以及去年同期港股募集资金汇兑损失。剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及利息收入和汇兑损益的影响后，归母扣非净利润同比增长70.3%。分业务看，2022H1药物非临床研究服务收入7.6亿元(+43.8%)，临床服务及其他业务收入1983.9万元(+143.4%)，实验室模型供应收入170.7万元(+36.7%)。分季度看，2022Q2实现营业收入5.1亿元(+51.7%)，实现归母净利润2.5亿元(+307.1%)，实现归母扣非净利润2.1亿元(+326.1%)，业务维持超高速增长。 　　在手订单充裕，核心业务稳中有升。2022年上半年在实验模型紧缺的大环境下，公司进一步统筹资源、合理规划，新完成及在研项目数量进一步上升。目前公司在手订单金额超41亿元，上半年新签订单超过20亿元，其中境内公司新签订单超18亿元，同比增长超过50%，继续保持高速增长；海外子公司BIOMERE新签订单近2亿元，同比增长近30%，保持平稳增长；国内公司承接海外订单同比增长超100%，创历史新高。 　　加速产能和人才团队扩张，核心团队保持稳定。产能扩建确保订单顺利交付，苏州昭衍I期工程超过8000平方米设施于今年1月投入运营，约2万平方米的II期工程建设正在顺利推进，2022H1基本完成基建工作，预计下半年开始内部装修；广州昭衍安评基地预计2022年底完成基建工作；位于无锡的国内领先的放射性药物评价中心已完成主体建筑框架结构，正在着手进行实验室内部装修工作。此外，公司2022H1完成对玮美生物和英茂生物两家实验猴供应商的收购，收购对价分别为9.75亿元和8.29亿元，保障稀缺猴资源持续供应，为非临床安评业务提供有力保障。公司继续加强人才引进，目前已形成2600余人的规模化人才队伍，较2021年底增加近500人。 　　新一期股权激励，激发核心员工活力。8月16日公司公告新一期股票激励计划和员工持股计划，股权激励拟向611名董事、高级管理人员及核心技术骨干授予140.1万股限制性股票，授予价格为39.9元/股。按照各年度业绩考核目标计算，2022-2024年对应业绩增速目标分别为35%、35%、35%。员工持股计划拟向不超过20名监事、高级管理人员、核心技术骨干发行股票不超过12.4万股，发行价格为39.9元/股。股权激励深度绑定公司核心骨干，为公司未来业绩增长提供坚实基础。 　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年EPS分别为1.48元、1.97元、2.54元，对应PE分别为44、33、26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：订单不及预期；外延拓展不及预期。

　　行业概述 　　冲击波医疗器械产品可以按照冲击波产生方式、能量传递形式、能量等级大小、作用功效以及监管备案进行划分，但总体上分为碎石机和治疗仪两大类产品。 　　预计2026年，中国冲击波医疗器械市场规模将达到15.60亿元。 　　冲击波医疗器械行业已经形成成熟稳定的产业链，重要制造技术国内厂商已经掌握，且主要原材料已经实现国产品牌替代化，受原材料价格波动小。 　　冲击波医疗器械行业为技术驱动发展型行业，国外厂商最早发现并投入使用，目前全球整个行业处于成熟稳定发展期。 　　冲击波在医疗领域的发现及应用最初来源于国外，并迅速推广至全球 　　1971-1980年期间，伴随德国多尼尔公司的技术突破，体外冲击波开始应用于结石治疗。1983-1990年期间，体外冲击波在碎石机应用领域取得突破并迅速推广，碎石机产品型号及种类呈现多样化发展趋势。1990年之后国外企业把冲击波产品延伸到骨科疼痛、勃起障碍、外科矫形整容、心脏病治疗等领域，并带动全球冲击波医疗行业发展。 　　我国冲击波医疗器械行业起步发展晚于国外，但成长速度快 　　我国于1983年开始研制冲击波碎石机工作，于1990年研制出双定位系统，目前中国冲击波医疗器械产品线已经从早期的冲击波碎石机延伸延发展到各种治疗仪产品。 　　人口老龄化趋势加剧及医院设备新旧更替周期来临等综合影响，进一步推动冲击波医疗器械行业市场规模增长。 　　我国人口老龄化趋势加剧。根据2021年5月份国家统计局发布的《第七次全国人口普查主要数据情况》，中国60岁及以上人口为26,402万人，占18.70%，人口老龄化趋势加剧。老年人口数量的进一步增加，对康复理疗医疗设备需求增加，推动冲击治疗仪市场扩容。 　　目前中国国内大型医疗设备使用年限较高，正处于新一轮的采购周期节点，进一步带动冲击波碎石机及治疗仪产品的采购需求。根据2015年《基层装备功能需求及评价研究》课题对重庆市与苏州市59家基层非盈利医疗机构调查结果显示，区县医院的设备平均使用时间为4.66年,超期使用达30%。按照财政部、原卫生部在《医院财务制度》中对医疗设备折旧规定为5-8年。我们按医疗器械使用10年之后报废推断，2020年之后我国国内大型医疗设备即将陆续开始新一轮的医疗设备采购，这也将进一步带动冲击波医疗器械行业发展。预计2026年，中国冲击波医疗器械行业市场规模达到15.6亿元。