心脉医疗(688016) 　　事项： 　　公司发布2022年一季报：Q1实现营收2.58亿元（+30.59%），实现归属净利润1.23亿元（+21.44%），扣非后归属净利润为1.18亿元（+19.66%）。 　　平安观点： 　　核心产品持续放量，Q1实现快速增长 　　公司Q1继续保持快速增长，实现营收2.58亿元（+30.59%），3月中下旬上海地区新冠疫情对运营产生了一定负面作用。利润端方面，如果剔除股权激励摊销影响，公司归属净利润大约为1.28亿元（+26.28%），扣非后归属净利润大约为1.23亿元（+24.66%）。 　　三大主力产品Castor、Minos及药物球囊ReewarmPTX是核心增长驱动力。其中Castor经过多年推广，覆盖医院已经相对较多，我们推测其增长在35%左右。而正处于快速放量的Minos和ReewarmPTX估计有着更快的增长。Q1整体毛利率为77.82%（-2.25pp），毛利率降低主要系产品结构变化所致。费用率方面，Q1销售费用率为7.80%（-1.30pp），管理费用率为4.02%（+1.74pp），研发费用率为13.30%（+2.60pp）。 　　Fontus、Talos等新品获批上市，产品迭代保障长期竞争力 　　创新是公司发展壮大的核心竞争力，公司过去数年中陆续推出CRONUS、Castor、Minos、ReewarmPTX等等革新产品，多次实现颠覆式或迭代式创新，成就了公司多年的高速增长。 　　2021Q4以来，公司先后推出了外周高压球囊Ryflumen、分支型术中支架Fontus以及新的直管胸主支架Talos。我们预期这些产品将在2022年内实现较多医院的进院工作，为后续销售放量打下基础。 　　此外，公司研发管线中还有静脉支架、滤器、取栓支架等丰富的产品，会在未来数年中陆续推进上市，保障自身长期竞争力。 　　维持“推荐”评级。公司由创新驱动，产品推陈出新保障可持续增长。近年来公司着力开拓海外市场，打开了增长天花板。公司原材料物资储备较充足，目前生产能力、货运能力已有一定程度恢复，择期手术相关产品的需求预期会在疫情消退后反弹。维持2022-2024年EPS为5.95、7.97、10.53元的预测，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度；2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3）若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响。

　　药石科技(300725) 　　事件概述 　　2021 年，公司实现收入 12.02 亿元，同比增长 17.55%，实现归母净利润 4.87亿元，同比增长 164.14%；实现扣非归母净利润 2.33 亿元，同比增长 34.24%。2022 年 Q1，实现收入 3.36 亿元，同比增长 17.44%，归母净利润 0.71 亿元，同比增长 1.53%，扣非归母净利润 0.65 亿元，同比增长 0.88%。 　　收入端稳步增长，新产能落地有望带来新增量 　　按业务板块划分： 　　1）公斤级以下：实现收入 2.46 亿元，同比增长 27.22%，占比约 21%，毛利率为 72%。2021 年下半年，南京新研发中心投入使用，新场地建筑面积 6.3 万平方米，容纳通风橱 1000 个，增加 5 倍之多，进一步增强公司前端研发力量。同时，公司持续加码新型分子砌块研发设计， 2021 年完成超 16000 种高质量化合物的设计，交付 7000 余个订单。 　　2）公斤级以上：实现收入 8.93 亿元，同比增长 11.02%，占比约 74%；其中，CDMO 业务实现收入 4.55 亿元，同比增长 33.48%，毛利率为 39%。 　　产能：今年逐季度投入使用，减缓公司产能瓶颈。501 车间已于 3 月启用（165m3），502 车间（94.3m3）和 503（190.6m3）将在下半年陆续启用，我们预计 2022 年底总产能达到 635m3，同比增长 243%。 　　项目：公司以 API 项目为突破口，激发 CDMO 业务长期、稳健增长，全年承接 API 项目 40 个，其中 6 个进入 III 期、注册验证及商业化阶段；成功进行了 2 个美国 DMF 和 3 个中国 API 的注册申报工作；所承接 API 项目中有 15 个项目来自欧美客户。另外，公司加强制剂开发及生产业务开拓，承接了 3 个原料药-制剂一体化项目，其中 1 个进入了 III 期及商业化阶段。 　　3）技术服务：实现收入 6147 万元，同比增长 160%，占比 5%。 　　毛利率稳步提升，净利润率受费用端影响 　　2021 年为 48.13%，同比增长 2.34%，稳步中有所提升，净利润主要受费用端影响：1）人员扩充和加薪驱动费用提升：管理费用同比增长 24%，主要是由于管理团队和技术团队的扩充，支付给职工的薪酬支出也较上年同期有较大幅度的增加，同比增长 80.3%，截至 2021 年末，公司员工总人数 1735 人，同比增长 127%。2）持续增加的研发投入以增强公司核心竞争力，研发费用同比增长25.4%。 　　大订单交货和汇率对公司业绩造成波动影响 　　若以恒定汇率计算，2021 年收入同比增长 22.22%。另外，剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响，2021 年收入同比增长 52.24%，公司承接 1430个处于临床前到临床 II 期的项目， 45 个临床 III 期至商业化项目形成明显的项目漏斗效应，丰富的项目池有望逐步消减单个大订单周期性波动影响。 　　疫情影响下 Q1 收入增长超预期，利润端受汇率及费用支出影响 　　若以恒定汇率计算，2022 年 Q1 收入同比增长 19.58%，剔除大客户订单交货的周期性影响，收入同比增长 38.45%，疫情影响下，收入增长略超预期，扣除 21 年 1 季度大额汇兑收益的影响，净利润同比增长 14.85%。 　　投资建议： 预计 2022-2024 年公司归母净利润分别是 3.5、 5.1 及 7.2 亿元，对应 PE 分别是 44、30 及 21 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

　　英科医疗(300677) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入162.4亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润74.3亿元，同比增长6%；实现扣非后归母净利润73.9亿元，同比增长5.4%。2022Q1实现营业收入22.9亿元，同比下降66%；实现归母净利润0.8亿元，同比下降97.8%；实现扣非后归母净利润17.1亿元，同比增长106.5%。 　　业绩增长符合预期，手套价格下降导致业绩出现下滑。2021年公司业绩增长整体符合预期，2022Q1因手套价格大幅下降以及去年同期基数较高等因素影响，导致收入和利润同比大幅下降。目前丁腈手套和PVC手套价格已经降低至较低水平，预计后续下降空间较小，产能出清后，价格有望迎来提升，从而带动公司业绩增速触底回升。 　　产能持续加速拓展，竞争力持续增强。公司上市以来便持续进行产能扩张，一次性手套产能从2014年的77亿只增加至2021的750亿只，其中PVC手套约300亿只，丁腈手套约450亿只，已经成为全球最大的PVC手套生产商和全球最大的非天然乳胶手套生产商。目前公司产能扩张快速推进，已经打造了山东、安徽和江西等几个大型一次性手套生产基地，同时公司稳步推进安徽淮北英科医疗防护用品产业园项目，山东青州年产33亿只高端丁腈医疗手套项目，安徽怀宁年产400亿只（4000万箱）高端医用手套项目，预计到2022年底公司总产能将达1000亿只以上，未来成为全球最大的一次性手套生产企业。 　　康复护理板块加速推进，有望贡献增量业绩。目前，公司镇江轮椅生产基地已具备年产手动轮椅50万台，年产电动轮椅5万台及其他康复理疗器械和产品生产的能力。同时，2021年上半年公司与镇江经济技术开发区管理委员会共同签订《英科医疗智能康复器械产业园项目投资协议书》，以投资建设英科医疗智能康复器械产业园项目，项目总投资约3.08亿美元。目前公司在康复护理领域持续加速推进，未来有望逐步贡献增量业绩。 　　盈利预测与评级。我们预计2022-2024年EPS分别为2.88元、3.48元和3.94元，对应当前股价估值分别为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：订单不及预期；手套价格下降风险。

　　通策医疗(600763) 　　事件： 　　4 月 27 日，公司发布 2021 年报与 2022 年一季报。2021 年公司实现收入27.81 亿元，同比增长 33.19%，归母净利润 7.03 亿元，同比增长 42.67%，扣非后归母净利润 6.71 亿元，同比增长 41.74%；2022 年第一季度实现收入 6.55 亿元，同比增长 3.74%，归母净利润 1.66 亿元，同比增长 1.25%，扣非后归母净利润 1.63 亿元，同比增长 0.99%。 　　点评： 　　疫情短暂影响 2022Q1 增速，未来有望逐步恢复 　　2021 年公司浙江省内医疗服务实现收入 23.74 亿元，同比增长 31%；省外医疗服务 2.59 亿元，同比增长 30%。 2022 年 Q1 省内医疗服务实现收入 5.67亿元，同比增长 4.26%，受疫情影响增速略有放缓。省外医疗服务实现收入 5515.74 万元，同比下降 9.50%， 2022 年 Q1 省内由于县级防控严格，影响外地来杭和本地就诊，需求量有所下滑，省外由于沧州口腔、南京金陵、苏州存济口腔等医院因疫情原因，门诊营业受到影响。由于口腔疾病有较强的择期性，后续业务开展有望逐步恢复。2021 年公司期间费用维持在较低水平，2021 年销售费用率 0.89%，同比基本持平，管理费用率 9.3%，同比下降 1.72 个百分点。此外公司通过管理逐步提升运营能力， 实现降本增效。2021 年公司毛利率为 46.06%，同比提升 0.89pcts，净利率为 28.27%，同比提升 2.17 pcts；2022 年 Q1 公司毛利率和净利率基本持平。 　　各项业务增势较好，2022Q1 种植业务表现较好 　　2021 年公司正畸业务实现收入 5.34 亿元，同比增长 30%； 种植业务实现收入 4.41 亿元，同比增长 38%； 儿科业务实现收入 5.30 亿元，同比增长 32%；修复业务实现收入 4.27 亿元，同比增长 25%。 2022 年一季度由于疫情影响，公司正畸业务实现收入 1.24 亿元，同比增长 4.03%； 种植业务实现收入 1.02亿元，同比增长 12.71%。 　　门诊量持续快速增长，蒲公英计划稳步推进 　　2021 年公司口腔医疗服务营业面积超 20 万平方米，开设牙椅 2246 台，口腔医疗门诊量达 279.82 万人次，同比增长 28%。 公司蒲公英计划稳步推进，目前浙江省内布局医疗机构 43 家，8 家处于筹备阶段。存济体系医院中，武汉存济口腔医院 2021 年门诊量 10.87 万人次，同比增长 82%，营业收入同比增长 63%，实现盈亏平衡。 　　盈利预测与投资评级：我们预计疫情影响在短期或将持续，相应调整未来盈利预测，预计 2022-2024 年营业收入分别为 33.85/42.50/53.73 亿元（ 2022/2023 年 前 值 为 38.14/49.11 亿 元 ） ， 归 母 净 利 润 分 别 为8.05/10.06/12.76 亿元 （2022/2023 年前值为 9.75/12.73 亿元） 。维持 “买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化、疫情影响、医疗服务价格波动的风险等。

　　一心堂(002727) 　　事件：4月29日晚，公司公布2022年一季报，报告期内公司实现营收39.95亿元（+16.53%），实现归母净利润1.79亿元（-31.17%），实现扣非归母净利润1.64亿元（-34.81%）。 　　收入端增长较快，重点经营区域疫情反复导致利润端承压。报告期内公司收入端仍维持快速增长，利润端同比下滑31%，主要系报告期内公司重点经营区域疫情反复，当地管控政策较严，影响门店客流及部分品类销售。具体来看，报告期内公司因疫情防控阶段性停业的门店有500家，因处于边境城市人流、经营品种受限制的门店有1000多家，其中部分门店自2021年8月以来未能恢复营业，被隔离员工630人，涉及不定期下架“四抗”药物的门店2146家，而因上海疫情导致商保支付和清收工作受到阻碍，对公司经营性现金流造成影响。报告期内公司实现毛利率33.76%（-3.25pct），销售/管理/财务费用率分别变动+0.49pct/-0.23pct/+0.04pct，实现净利率4.38%（-3.2pct）。 　　门店持续拓展，持续推进市县乡一体化店群。截止2022年一季度，公司直营总门店数8809家，净增加门店249家（去年同期332家），其中新开业372家，关闭门店5家，搬迁门店35家。新开门店主要集中于云南、川渝、广西、山西、海南和贵州地区，持续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局，在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1600家，其中乡镇级直营门店数量占比达到18.87%，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。 　　坚持线上线下融合战略，加快布局现有门店网点O2O业务，新业态业务持续拓展。公司坚持线上线下融合战略，持续推进现有门店020业务布局，着重推动一心到家O2O自营业务的销售规模。截至2021年12月31日，O2O业务门店数达到8291家，覆盖率达到门店总数的96.86%，O2O业务占整体电商业务销售额的80.28%（电商销售总额为3.8亿元），公司已将020业务确定为电商核心业务运作，业务流程持续优化。此外，彩票业务与药妆业务快速发展，云南省内药妆店数目已达300家。 　　投资建议：我们预计2022-2024年净利润分别为10.25/13.04/15.81亿元，对应当前股价PE分别为12倍、9倍和8倍PE。公司经营效率提升，区域优势不断夯实，业绩增长稳健，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。2022年4月25日-4月29日，SW医药生物行业下跌0.07%，跑输同期沪深300指数约1.15个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，仅其他生物制品、线下药店、医院和医疗设备录得正收益，分别上涨3.78%、0.59%、0.25%和0.13%；其他板块均录得负收益，其中医疗耗材跌幅最大，下跌6.97%；原料药和疫苗跌幅相对较大，分别下跌3.66%和3.01%。 　　本周医药生物行业净流入0.55亿元。2022年4月25日-4月29日，陆股通净流入51.14亿元，其中沪股通净流出45.83亿元，深股通净流入96.97亿元。申万一级行业中，电力设备净流入额居首，银行净流出额居前。本周医药生物行业净流入0.55亿元，净流入额较上周略有增加。 　　行业新闻。4月29日，国家药监局再次审查批准1个新冠病毒抗原检测试剂产品。截至4月29日，国家药监局已批准31个新冠病毒抗原检测试剂产品。国内疫情：2022年4月11日-4月15日，我国本土平均日新增无症状感染者1.14万例，平均日新增确诊病例2455例，均较上周有所减少；其中上海本土平均日新增无症状感染者1.1万例，上海平均日新增确诊病例2260例，均较上周有所减少。 　　维持对行业的推荐评级。2021年报及2022年一季报已披露完毕，短期关注业绩表现较好个股的反弹机会，如CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）、美迪西（688202）等；科学服务细分龙头：百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）、阿拉丁（688179）、诺唯赞（688105）、泰坦科技（688133）等；诊断服务龙头金域医学（603882）、迪安诊断（300244）；布局多条新冠疫苗管线，在研mRNA疫苗国内有望率先获批的沃森生物（300142）；医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）、OK镜龙头欧普康视（300595）、眼科器械龙头爱博医疗（688050）、制药装备龙头东富龙（300171）、楚天科技（300358）等；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；估值有所回落的品牌中药片仔癀（600436）、华润三九（000999）、同仁堂（600085）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　封控措施、美元加息、通货膨胀共同打压市场信心，原油价格震荡下跌。本周欧盟部分国家正考虑禁止进口俄罗斯石油，叠加利比亚供应中断与美国原油库存下降，对供应紧缺担忧加剧，原油价格经历一次上涨。不过由于市场仍存有经济下行预期，石油需求恐被抑制。截至4月27日，WTI原油价格收102.02美元桶，较上周下跌0.71%，较上月均价下跌5.77%，较年初价格上涨34.10%；布伦特原油价格为105.32美元/桶，较上周下跌1.39%，较上月均价下跌6.35%，较年初上涨33.35%。 　　俄罗斯橡胶制品被限制出口，出海轮胎市场景气度有望提升。英国政府对俄罗斯橡胶制品加征关税。英国政府近日宣布，对从俄罗斯和白俄罗斯进口的橡胶产品上调35%的关税。这些橡胶产品的年均贸易额约为1.3亿英镑。此前，英国已对从俄罗斯和白俄罗斯进口的“新型充气橡胶轮胎”征收35%的额外关税。同在本周，德国大陆集团发布一季报，上调轮胎部分2022年业绩预期。大陆集团在一季报中将乘用车及轻型商用车增速预期从6%-9%调整至4%-6%；轮胎板块营业额预期从133-138亿欧元调整至138-142亿欧元。但是大陆集团也提到由于关键原材料、物流成本以及能源成本上涨，所以轮胎板块的利润有一定下滑，预计2022年调整后的息税前收益率将从13.5-14.5%下调至12-13%。 　　多家重点关注企业发布年报或一季报，整体业绩情况良好。山东赫达2021年公司实现营业总收入15.60亿元，同比增长19.22%；归属于母公司所有者的净利润3.30亿元，比上年同期增长30.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.15亿元，较上年同期增长31.45%。2022年第一季度，公司实现营业收入3.92亿元，同比增长19.05%；归属于上市公司股东的净利润9633.34万元，同比增长20.66%。盐湖股份发布2021年年度报告，公司利润大增、主营业务稳健增长。公司营业总收入147.78亿元，yoy+5.44%；归母净利润44.78亿元，yoy+119.58%；扣非净利润44.82亿元，yoy+108%。远兴能源发布2022年一季报，2022Q1公司实现营业收入26.81亿元，yoy+19.81%；归母净利润7.92亿元，yoy+137.79%，扣非净利润7.9亿元，yoy+138%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎。根据公司的产能规划，公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在22年达产，年产能将增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在23年建成。公司在21年受到的不利影响有望逐渐消退；海运费方面，沿海集装箱运价指数（TDI）较上周环比下降0.59%，东南亚集装箱运价指数下降到去年年底水平，海运成本有望逐步降低；原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。此外，公司的“液体黄金”实现技术突破，打开新的成长空间。 　　山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021年营业总收入156,049.41万元，yoy+19.22%；归母净利润32,953.53万元，yoy+30.65%；扣非净利润31,471.38万元，yoy+31.45%。2022年第一季度，公司实现营业收入3.92亿元，yoy+19.05%；归属于上市公司股东的净利润9633.34万元，yoy+20.66%。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。 　　广汇能源。公司有天然气、煤化工和煤炭三大板块。天然气方面，价格上涨叠加启东LNG接收站有序扩张，LNG业务收入有望持续上升；公司马朗煤矿即将投产，煤炭产量即将扩张，给公司业绩带来新的增量。

　　一心堂(002727) 　　业绩简评 　　4月29日，公司发布2022年一季报，实现收入39.95亿元（+17%），归母净利润1.79亿元（-31%），扣非归母净利润1.64亿元（-35%）。 　　经营分析 　　短期因素成本承压，看好业绩逐步恢复。2021年Q1公司毛利率为33.76%，同比下降了3.25pct，环比下降了0.2pct；净利率为4.38%，同比下降了3.2pct，环比提升了0.6pct。其中，销售费用率25.1%（+0.49pct），管理费用率2.84%（-0.21pct）。公司因疫情防控阶段性停业门店近500家，此外营业门店对人流和经营品种均有严格限制，导致公司业绩承受短期压力。随着后续外部环境的改善，公司业绩将逐步恢复并稳步增长。 　　门店拓展稳步推进，市县乡下沉式格局显现。公司门店规模拓展符合规划，2022年Q1公司新开业门店298家，关闭11家，搬迁38家，净增加249家，截至报告期末，拥有直营连锁门店8809家。公司乡镇级直营门店数占比达到18.87%，在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已突破1600家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。 　　构建全渠道经营网络，持续提高运营效率。2021年公司电商业务总销售额为3.8亿元，同比有较大幅度提升，其中O2O业务销售额占比80.28%，截至2021年末，公司O2O业务门店数共计8291家，同比增长72.16%，覆盖率高达96.86%。公司融合线上线下业务，以线下各实体门店为网格据点，提升消费者接触的渠道机会，增强购物粘性以保证业绩的持续增长。 　　盈利调整与投资建议 　　由于疫情影响以及部分药品受管控我们下调22-24年利润预期11%，10%，9%，预计公司2022-2024年实现归母净利润10.5、12.8、15.7亿元，分别同比增长13%、23%、22%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年4月29日，中信基础化工行业本周下跌1.71%，跑输沪深300指数1.78个百分点，在中信30个行业中排名第15。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是碳纤维（+8.53%）、锂电化学品（+5.13%）、电子化学品（+0.93%）、钾肥（+0.77%）和农药（+0.39%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是粘胶（-12.10%）、橡胶助剂（-10.51%）、其他塑料制品（-10.37%）、涤纶（-9.10%）、涂料油墨颜料（-6.51%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是氯化钾（+12.31%）、煤焦油（+4.45%）、轻质纯碱（+3.67%）、炭黑（+3.37%）、尿素（+3.07%），价格跌幅前五的产品是醋酸（-17.78%）、苯胺（-10.24%）、丁酮（-9.52%）、二甲苯（-4.55%）、乙烯（-4.44%）。 　　基础化工行业周观点：中央政治局会议表明“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”；同时，房地产方面，提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管”；基建方面，提出“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设”。我们认为，随着全国疫情防控形势逐步向好，基建、房地产有望推动宏观经济较快运行，从而促进化工下游需求回暖。近期多地房地产调控政策有所放松，且光伏玻璃需求较为旺盛，可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683）。行业龙头公司中长期基本面稳健，建议关注万华化学（600309）、扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、金禾实业（002597）等。俄乌战争短期或难以结束，原油价格、国际粮食价格高位震荡，国际化肥价格维持高位，我国钾肥对外依存度较高，建议关注亚钾国际（000893）；目前磷肥国内外价差大，若春耕之后我国出口放开，国内磷肥企业盈利或将改善，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）等。此外，建议关注已涨价传导成本压力，且以海外替换需求为主的轮胎企业森麒麟（002984）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；化肥保供稳价政策致使化肥价格下跌超预期风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产政策放松不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　诺泰生物(688076) 　　事件： 　　2022年04月27日，公司发布2021年报及2022Q1季报：2021年公司实现收入6.44亿元（+13.58%），归母净利润1.15亿元（-6.52%），扣非归母净利润1.05亿元（+10.96%）；2022Q1实现收入1.34亿元（-19.22%），归母净利润1609万元（-59.45%），扣非归母净利润1268万元（-66.64%）。 　　国元观点： 　　疫情反复加上公司定制类产品客户集中度高致短期季度业绩影响大 　　分季度看，2022Q4收入1.94亿（+0.96%），扣非归母净利润3967万（+7.74%）；2022Q1收入1.34亿（-19.22%），扣非归母净利润1268万（-66.64%）。出现季度波动，我们认为海外疫情的蔓延给公司海外客户的拜访及拓展带来了不便，对新订单的开发带来了影响。对定制类产品，由于公司客户集中度相对较高，部分商业化阶段的订单出现波动；部分自主选择产品受市场环境变化及下游产品研发进展影响，收入呈现一定的下滑。 　　多方位加强CDMO竞争力，自主产品稳步推进，长期发展可以期待 　　分业务看，定制类产品及技术服务类收入5.11亿（+23.8%）；自主选择产品类收入1.31亿元（-14.11%）。①定制类：完成25个新项目的工艺研发，17个为首次工厂级放大；产能上二期GMP车间的建设预计新增约40万升，将在2022年、2023年逐步投放；连云港APC180产能扩大至2.5倍；市场方面，在美欧建立了BD团队，加强海外客户开发；国内新开发客户5个；研发上增加CDMO科学家13人，含海归博士及博士后各1名。②自主选择产品：i、原料药业务新开发欧美客户5个，已有7个原料药产品关联的制剂上市，8个原料药还处于不同国家的制剂关联审批中。ii、制剂方面，注射用胸腺法在第五批带量采购中成功中标；另有2种制剂已取得注册批件、4种制剂正在CDE审评审批。iii、创新药方面，自主研发的GLP-1受体激动剂已提交IND的注册申报；GLP-1/GIP双靶点创新药SPN007完成了活性和药效的实验室评估工作。 　　投资建议与盈利预测 　　预计公司2022-2024年收入分别为7.66/9.49/11.77亿元，同比增长18.9%/24.0%/24.0%，归母净利润为1.38/1.75/2.19亿元，同比增长20.0%/26.5%/25.4%，对应PE为39.0、30.9、24.6倍，考虑到疫情缓解后公司业务逐渐常态化恢复，维持对公司的“增持”评级。 　　风险提示 　　单大订单波动影响；疫情不确定性风险；业务开拓不确定性风险等。