义翘神州(301047) 　　新冠业务继续收缩，非新冠业务短期受疫情影响 　　8月11日，公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营收2.99亿元，同比下滑52.84%；归母净利润1.92亿元，同比下滑56.58%；扣非归母净利润1.53亿元，同比下滑63.75%。受疫情变化等影响，2022H1新冠病毒相关业务收入1.08亿元，同比下滑76.33%；2022H1非新冠病毒相关业务实现营收1.91亿元，同比增长7.88%，疫情影响下增长放缓。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展。受疫情影响，我们下调公司盈利预测，原预计2022-2024年公司归母净利润为5.16/4.55/5.25亿元，EPS为4.00/3.52/4.06元，调整为2022-2024年归母净利润为3.73/3.99/4.83亿元，EPS分别为2.88/3.09/3.74元，当前股价对应PE分别为40.2/37.6/31.0倍，疫情恢复后，公司经营有望稳步向上，维持“增持”评级。 　　持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现 　　2022H1公司研发投入2346万元，同比增长28.32%，加大在重组蛋白、GMP级别的细胞因子产品、分子生物学工具酶、药物靶点蛋白、诊断原料级蛋白以及猴痘病毒抗体等方向的投入。公司依托自主闭环式生物技术平台，已开发重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时，义翘神州深度挖掘技术平台价值，布局CRO业务，2022H1签约订单同比增长69.66%，已交付CRO服务实现营收4646.81万元，同比增长22.24%。 　　持续提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络 　　2022H1公司销售费用5683万元，同比增长36.39%，销售费用的快速增长系市场拓展人员快速扩张，相应费用支出增加。同时，日本子公司正式运营，负责日韩地区的生物试剂销售工作，完善公司全球营销网络布局。公司在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区设立当地的客服和物流中心，奠定公司在海外市场拓展的基础。 　　风险提示：新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、海外市场推广不及预期。

　　达仁堂(600329) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 37.8 亿元，同比增长 3.7%；实现归属于母公司股东净利润 4.7 亿元，同比增加 1.4%；实现扣非后归母净利润 4.6 亿元，同比增加 4.3%。 　　速效救心丸稳健增长，长期放量值得期待。公司工业收入中，大品种总体稳中有升，其中速效救心丸实现不含税收入 7.7 亿元。速效救心丸市占率持续提升，乡镇卫生端，市场占有率排名第 7 ，从 2016 年的 2.4%提升到 2021 年的 3.2%；在城市实体药店端，速效救心丸市场占有率排名第 2 ，占有率从 2016 年的 6.3%提升到 2021 年的 7.2%。速效救心丸从 2015 年开始提价，并在 2017 年完成，40mg*120 粒规格提价前平均中标价在 25 元左右，日用药金额不到 3 元，提价后平均中标价在 35 元以上，日用药金额接近 4 元，日用价格仍然较低，预计未来仍具提价空间。目前公司打造常服概念，加大在医院端推广力度，改变速效救心丸用于急救的使用场景，目前速效救心丸在医院端和零售端的销售比例接近 1:1 ，预计常服有望极大增加速效救心丸消费量，推动医院端占比进一步提升，为长期增长增添动力。 　　盈利能力保持稳定。 从盈利能力来看，公司 2022H1 毛利率为 41.2 % （-1.1pp ），净利率为 12.7%（-0.3pp ），略有下降，主要系近两年中药材受供需两端影响，成本价格在波动中有一定幅度的抬升。费用率方面，销售费用率为 22.7%（-0.27pp ），管理费用率为 4.7 % （-0.87pp ） ，财务费用率为-0.7 % （-0.14pp ），基本保持稳定。 　　品牌积淀深厚，产品储备日益丰富。公司品种资源丰富，拥有 22 个剂型，599个药品批准文号， 其中 1 个国家机密品种（速效救心丸）， 1 个国家秘密品种（京万红软膏）， 5 个中药保护品种（舒脑欣 滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），114 个独家生产品种，75 个中成药和化学药品种及601 种中药饮片收载于 2018 年版《国家基本药物目录》，国家医保品种 223 个。部分品种销售额目前超过 1 亿元，预计随着公司销售端的逐步发力，有望加速增长。 　　盈利预测与评级。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 9.2 亿元、11.6 亿元和 14.7 亿元，EPS 分别为 1.19 元、1.50 元和 1.90 元，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

　　全球经济增速预期较上月下滑0.4%，原油预期平均日需求较2021年同比上升3.2%，与经济增速相近。OPEC8月报预期2022年全球经济增速为3.1%，较上月下降0.4个百分点。全球原油需求预期较上月下降26万桶/天，为10003万桶/天。6月OECD石油商业库存27.12亿桶，同比降低1.63亿桶，环比增加2090万桶。 　　OPEC增产意愿弱，中期增产来源看美洲及拉丁美洲。8月3日，沙特为首的石油输出国组织（欧佩克）成员国与俄罗斯等部分非欧佩克产油国召开“欧佩克+”机制月度例行会议，各国同意2022年9月每天增加10万桶原油产量，这也是该机构史上最小增产幅度。非OPEC区域，2022年预计增产214万桶/天，其中美国预期增产115万桶/天，拉美预期增产30万桶/天。 　　原油价格下半年预计90-110美金高位震荡，上游油气采掘企业及油服设备类企业将持续收益。考虑到原油兼具商品属性及金融属性，我们认为，在目前的全球供需格局下，油气价格仍将处于高位震荡区间，主要基于：1）整体库存水平较往年大幅下跌，未来有补库需求；2）全球整体需求维持在较高水平，且温和增长，中印及东南亚区域需求增速较快；3）未来增产预期无法快速兑现：油气企业资本开支进度整体提升，但不激进，产能释放进度较慢。基于以上分析，我们判断油价可能会在美元指数较强背景下，围绕90-110美元/桶高位震荡，甚至仍有上涨的风险。 　　油气价格再平衡过程中关注产业链利润转移。油气价格小幅回升，支撑性较强。对标石油石化板块，建议关注三条投资主线：1）上游油气价格支撑性强，仍积极关上游油气及煤炭企业高景气投资机会；2）油气价格中枢有所下滑及下游景气度提升，大炼化企业盈利释放机会，大炼化企业化工品类完善，上下游协同性好，产业链综合收益能力强，增强补弱；3）油气高景气带来辅助类企业业绩确定性成长，高资本开支背景下，利润有望逐步释放，估值提升可期。 　　风险提示：原油价格剧烈波动，俄乌冲突的不确定性，石化产品需求不及预期，安全生产风险。

　　药石科技(300725) 　　高基数下继续稳健增长，单季度收入创新高 　　8 月 12 日，公司发布 2022 年半年度报告，实现营业收入 7.35 亿元（+18.23%），归母净利润 1.53 亿元（-59.84%），扣非后归母净利润 1.51 亿元(+4.15%)。因折旧、管理费用及研发费用增加较多，上半年公司扣非后净利润的增速慢于收入的增速。 基于在创新分子砌块积累的优势，药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP 中间体—原料药—制剂”等创新药 CDMO业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务。 受股权激励、人员增加较多等影响，我们下调盈利预测，原预计公司 2022-2024 年归母净利润为 3.72/5.40/7.40 亿元，EPS 为 1.86/2.71/3.71 元，调整为 2022-2024 年归母净利润为 3.31/4.69/6.63 亿元，EPS 分别为 1.66/2.35/3.32 元，当前股价对应PE 分别为 51.7/36.4/25.8 倍，公司 CDMO 业务有望迎来快速发展期，我们维持“买入”评级。 　　CDMO 业务各项能力进一步加强，即将迎来快速发展期 　　在 CDMO 业务上，药石科技已完成中间体-原料药-制剂的一体化布局，并形成丰富并可持续增长的项目管线。 某大客户商业化项目终端销售持续快速增长，有望为公司持续贡献业绩。合规产能建设稳步推进，进一步消除公司生产瓶颈， 502和 503 车间将在 2022 年 8 月下旬及 2023 年上半年陆续启用，山东药石口服固体制剂车间也已通过药监部门审核。 在项目上，约有 60%的客户是基于长期合作或有一定分子砌块目录业务合作的基础，向 CMC 合作引流， 双向引流格局已形成。 　　聚焦成药性，分子砌块领先优势继续夯实，快速拓展新型小分子业务 　　聚焦成药性，分子砌块的领先优势进一步夯实， 订单交付效率持续提升，公斤级以上客户快速增长。 依托在分子砌块领域的优势，拓展新型小分子业务， 快速取得进展，尽显药石科技在分子砌块领域的深厚的客户、技术等资源优势。 　　风险提示：CDMO 产能落地不及预期，客户流失风险，产能爬坡不及预期，大客户订单波动的风险。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数上涨3.28%，同期沪深300指数上涨0.82%，基础化工指数同期跑赢大盘2.46个百分点。石油石化指数上涨6.31%，同期跑赢大盘5.49个百分点。其中，鹿山新材（51.49%）、怡达股份（37.35%）、金三江（29.68%）、润禾材料（29.57%）、名臣健康（28.80%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：圣泉集团（-12.84%）、芳源股份（-10.96%）、厦钨新能（-9.12%）、容大感光（-8.21%）、祥源新材（-7.89%）。 　　投资要点： 　　磷铵：上周，国内磷铵市场维持弱势整理。截至8月12日，磷酸一铵市场现货价为3516.67元/吨，周环比下滑21.85%，价差约为674.22元/吨，周环比下滑54.88%。磷酸二铵市场现货价为4425.00元/吨，周环比持平，价差约为1031.70元/吨，周环比上涨20.10%。从原料端来看，目前磷矿石价格高位坚挺，现货价在1100元/吨左右，周环比持平；合成氨和硫酸价格持续弱势整理，价格分别在3065元/吨和456元/吨左右，周环比分别下滑了3.25%和17.99%，磷铵成本端支撑力持续削弱。从需求端来看，当前秋季备肥尚未开启，下游企业开工率低下，进而对于磷铵需求低迷。从供给端来看，当前磷酸一铵、磷酸二铵均有部分装置处于检修状态，行业开工率依旧保持较低水平。在原材料价格回落、供需压力较大的情况下，预计短期内磷铵价格将维持弱势整理，供应商或将继续让利出货。 　　TDI：上周，国内市场TDI价格小幅上涨。据百川盈孚数据显示，8月12日，国内市场TDI主流价格为15800元/吨，周环比上涨2.17%。从需求端来看，当前下游仍以刚需采购为主，整体变化不大。从供应端来看，国内部分前期检修的装置已陆续重启，后续国内供应量及库存量有望逐步上升；海外方面，科思创德国30万吨TDI装置于8月12日突然宣布发生不可抗力，预计短期内无法重启，加之其另外30万吨于4月底停车检修的TDI装置目前尚未重启，预计后续海外供应量将有所缩减。当前TDI供方挺价意愿强烈，加之海外突发不可抗力，预计短期TDI价格仍有小幅上探空间。 　　投资建议：我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　大北农(002385) 　　事件： 公司披露 2022 年半年报。 公司 2022 年上半年共实现营收 133.93 亿元， yoy-12.28%， 实现归母净利润-5.11 亿元， yoy-202.35%。 　　养殖低迷拖累整体业绩。 公司上半年业务收入主要来源于饲料和养殖主业，其中饲 料收 入 95.58 亿元 ， yoy-14.8%， 生猪 养殖 收入 18.32 亿元，yoy-22.57%。公司上半年饲料销售 235.05 万吨， yoy-19.42%，受原料成本上涨及下游养殖不景气影响，饲料毛利率同比小幅下滑 2.13pcts 至 11.45%。 　　上半年公司参控股公司合并出栏生猪 198.32 万头， yoy+19.23%，但受猪价低迷影响，养殖业务出现明显亏损，拖累公司整体业绩。 　　持续推进双主业发展。 饲料方面， 公司上半年通过并购方式陆续收购湖南九鼎（产能逾 600 万吨）、正邦旗下 8 家饲料子公司的股权，拓展公司在西南等地区的饲料业务布局。 养殖方面， 公司勤修内功降本增效，淘汰低效母猪，截至 6 月末公司控股子公司能繁母猪存栏 11.45 万头， yoy-28.40%，养殖成本较去年已经得到明显改善。 下半年公司将完全成本目标定为 16 元/公斤以下，有望达到行业领先水平。 再叠加我们判断下半年猪价有望保持高位震荡，公司下半年业绩有望得到修复，全年业绩有望企稳。 公司持续推进主业规模扩张， 公司 6 月发布定增预案，拟募资 22.6 亿元投资建设 7 个饲料生产项目、2 个种猪养殖及研发项目等，未来投产后有望进一步提升公司市占率。 　　看好公司转基因业务布局先发优势。 公司将种子业务定位为未来发展的战略性板块和第二增长曲线，加快布局传统种业和生物育种赛道。 上半年公司种子业务收入 1.81 亿元， yoy+3%。公司上半年陆续收购了云南大天种业与广东鲜美种苗的股权，强化在玉米、水稻、蔬菜等优质种子品种上的产业竞争力。生物育种方面，公司目前已获得 12 个转基因抗虫、耐除草剂玉米和 3 个转基因耐除草剂大豆生产应用安全证书， 同时公司生物技术已建成包括基因克隆、性状整合、品种选育、产品开发、应用推广等环节在内的转基因育种科技创新和产业发展的成熟体系，具备明显的国内转基因领域先发产品和技术优势。 有望在转基因商业化正式落地后快速贡献业绩，打开长期增长空间。 　　公司盈利预测及投资评级： 我们持续看好公司饲料养殖主业稳步发展，养殖业绩拖累逐步消除，转基因业务有望打开长期增长空间， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.88、 14.80 和 19.12 亿元， EPS 为 0.02、 0.36 和 0.46元， PE 值为 344.31、 20.54 和 15.89 倍。 维持“强烈推荐” 评级。 　　风险提示： 生猪价格波动、原料成本变动、公司出栏不及预期等

　　纳微科技(688690) 　　事件概述：公司于 8 月 14 日发布 2022 年中报，公司 2022H1 实现营业收入 2.93 亿元左右，同比增加 77.41%左右；实现归母净利润 1.65 亿元左右，同比增加 153.73%左右；实现扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增加 69.73%。 　　公司业绩增速符合预期，增长趋势依旧向好。公司业绩增长持续加速，单看Q2 业绩，公司营收为 1.52 亿元，同比增长 54.39%；Q2 归母净利润同比增长142.19%，在剔除收购赛谱仪器产生的投资收益后，同比增长 22.33%；由于公司在 2022 年 4 月进行了股权激励，故 2022H1 增加了 841.44 万的股份支付费用，若剔除相关费用后，扣非归母净利润在上半年同期增长为 77.40%，与营收增长基本一致。 　　技术创新持续加速，新产品逐步落地。公司作为国产填料龙头企业，在技术研发上大力投入， 2022H1 研发费用投入为 0.39 亿元，同比增加 97.79%。研发人员为 185，同比增长 65.51%。凭借充足的经费与人才支持，公司持续规划和开发新产品，其中重点包括同时具备软硬胶优势的 Protein A 亲和层析介质UniMab® EXE，专注于 mNRA 分离的亲和层析介质 NanoGel dT20，100nm羧基乳胶微球以及 200nm 时间分辨荧光微球的放大转产。公司产品管线借此实现横向及纵向的二维突破，一方面在抗体药物领域不断推成出新，突破硬胶填料的应用极限，另一方面不断扩展新型品类，积极拓展核酸药物，IVD 检测等新兴使用场景。 　　大力布局纯化全产业链，打造行业竞争壁垒。 公司在 2022H1 先后收购英菲尼、RILAS 和赛谱仪器等三家公司。其中 RILAS 位于美国波士顿，主要提供色谱分离纯化外包服务，本次携手有助于拓展公司产品快速渗透进入美国生物分子分离纯化领域。赛谱仪器业务聚焦于打造国产纯化设备，本次合作一方面补足公司在纯化仪器端的产品线，有助于打造“设备-耗材”闭环产品结构；另一方面可提高公司产品在高校端的渠道渗透率，相互促进和拉动双方产品在既有医药客户的应用。综合来看，公司在仪器设备以及后端应用大力布局，配合公司在填料技术上的不断进步有望进一步加强行业竞争优势。 　　投资建议：公司所处行业增长快速，长期空间明确，公司具有先发优势，作为龙头地位稳固。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化，预计 2022-2024 年，归母净利润分别为 2.81、 3.93 及 5.45 亿元，同比增长 49.3%， 39.8%，38.9%，EPS 分别为 0.70、0.97 及 1.35 元，PE 分别为 115、82 及 59，维持“推荐”评级。 　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

　　本周（8月8日-8月12日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.59%，表现强于创业板指。OLED材料涨6.58%，半导体材料涨1.67%，膜材料涨5.23%，添加剂涨3.18%，碳纤维涨4.66%，尾气治理涨2.49%。涨幅前五为康强电子、裕兴股份、海优新材、联泓新科、三孚股份；跌幅前五为容大感光、阿石创、凯赛生物、神工股份、泛亚微透。 　　新材料周观察：液流电池前景广阔，铁铬方案或成为主流路线之一 　　液流电池（又名氧化还原电池）属于一种活性化学物质储存在液态化电解液中的二次储能电池处理技术，于1974年被美国NASA的Thaller首次提出。与其他传统离子蓄电池相比，液流电池不仅电池结构上存在差异，而且正、负极电解液中是储存能量的。液流电池的正、负极电解液储罐是完全独立分离放置在堆栈外部的，通过两个循环动力泵将正、负极电解液通过管道泵入液流电池堆栈中并持续发生电化学反应，通过将化学能与电能进行相互转换作用来完成电能的储存和释放。与锂离子电池相比，液流电池具有安全性高、循环寿命长、电解液可循环利用、生命周期性价比高、环境友好等诸多优势，被认为是大规模储能技术的首选技术之一，具有广阔的应用前景。根据电解液中活性物质的不同，液流电池可以分为铁铬液流电池、全钒液流电池、锌铁液流电池等。其中，除全钒液流电池以外，铁铬液流电池具有绿色安全、低毒性与腐蚀性、运行温度区间比较大、电解液原材料资源丰富、价格低廉等诸多优势，目前研发进展较快，未来也有望成为液流电池的主流路线之一。尽管铁铬液流电池的应用已经取得了较快的进展，但目前依旧存在部分难题：（1）负极的析氢问题，降低了电池的能量效率；（2）正负极电解液的互串交叉污染，会降低电池容量和效率，导致所用离子传导膜需要高选择性，而目前进口全氟磺酸膜的成本较高；（3）铬氧化还原性差，电池的最佳工作温度较高等。展望未来，我们认为伴随技术的不断进步，铁铬液流电池产业化进程有望持续加速，上游材料企业也将充分受益。受益标的：振华股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【回天新材】半年报：公司2022年上半年实现营业收入19亿元，同比上升34.83%；归母净利润1.82亿元，同比增长22.32%。经营情况：公司控股子公司“常州回天”拟以自筹资金约3,000万元投资建设年产3,600万平方米太阳能电池背膜项目。 　　【普利特】半年报：公司2022年上半年实现营业收入24亿元，同比增长13.18%；归母净利润4653.74万元，同比下降46.16%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第4位，上涨4.59%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨1.55%、0.27%，申万化工板块跑赢上证综指3.04个百分点，跑赢创业板指4.32个百分点。碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。按照规划，万华将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　原油库存大增，油价小幅反弹。截至8月10日当周，WTI原油价格为91.93美元/桶，较上周末上涨1.4%，较上月均价下跌19.45%，较年初价格上涨20.83%；布伦特原油价格为97.4美元/桶，较上周末上涨0.64%，较上月均价下跌17.11%，较年初上涨23.32%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅前三为NYMEX天然气（+8.79%）、WTI原油（+5.99%）、PTA（+5.65%）。①NYMEX天然气：本周NYMEX天然气因供应端缩减利好市场发展，导致价格上升；②WTI原油：本周WTI原油库存减少，需求增多，导致价格上升；③PTA：近期原油端支撑尚好，上游PX市场也呈上行走势，导致PTA价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅前三为液氯（-13.66%）、PTMEG（-8.16%）、磷酸一铵MAP（-8.00%）。①液氯：本周液氯需求端低迷，导致价格下跌。②PTMEG：本周PTMEG成本面支撑走软，导致价格下降。③磷酸一铵MAP：本周磷酸一铵MAP因处于用肥淡季，需求端不佳，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：己二酸（+315.93%）、黄磷（+55.66%）、煤基二甲醚（+47.44%）、PTA（+37.51%）、氨纶40D（+13.04%）。周价差跌幅前五：热法磷酸（-782.24%）、涤纶短纤（-81.16%）、PET（-37.52%）、顺酐法BDO（-31.70%）、磷肥MAP（-30.67%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有116家企业产能状况受到影响，较上周统计增加15家，其中统计新增停车检修24家，重启9家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比21%。预计8月中下旬共有27家企业重启生产，其中生产合成氨、生产丙烯，均占比15%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油库存大增，油价小幅反弹，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油库存大增，油价小幅反弹。WTI原油价格为91.93美元/桶，较上周末上涨1.4%，较上月均价下跌19.45%，较年初价格上涨20.83%；布伦特原油价格为97.4美元/桶，较上周末上涨0.64%，较上月均价下跌17.11%，较年初上涨23.32%。供给方面，尼日利亚7月原油产量较上月下滑6%，因主要油田的输油管道关闭及维修持续阻碍该非洲最大的石油生产国的生产；据悉，俄罗斯10日已恢复从过境乌克兰的“友谊”输油管道南线向匈、斯两国输送石油；尽管欧盟将于12月5日起对俄罗斯石油实施海路进口禁运，但俄罗斯原油和石油产品出口仍在继续。需求方面，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，强劲的非农数据也在一定程度上缓解了对经济以及能源需求疲软的担忧；此外美国汽油需求数据也令人鼓舞。库存方面，据EIA8月10日报告显示，截至8月5日，美国原油库存增加545.70万桶至4.3201亿桶，连续二周意外大增。当周EIA汽油库存减少497.8万桶，当周EIA馏分油库存增加216.6万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少529.7万桶至4.646亿桶，降幅1.13%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加72.3万桶。 　　天然气：下游需求淡季，价格持续上行。供应方面：受上游气田检修影响，停机装置较多，但近期全国产能最大的湖北液厂恢复生产，整体资源投放量仍然较多。川渝地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15天左右。陕西地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：需求面本就存有力支撑，叠加国产气的上浮，海气调涨底气更为充足，海陆走势同步上行，内外价差逐渐缩小。需求面：现阶段仍处于需求淡季，短期受供应端及个别补库需求利好，液价有所抬头，但长期来看市场仍然缺乏强有力的支撑。国际方面：今年夏季持续高温天气促使全球天然气用量上升，根据国家气候中心监测，今年6月份，全球平均气温较常年偏高约0.4°C，为1979年以来最高，高温天气带动了空调等设备的用电增加，全球天然气用量出现快速增长。加之受地缘局势影响，全球多国积极储备天然气，减少出口，导致国际天然气价格持续走高。油服：油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡下行，但仍维持高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，据贝克休斯公司统计，截至8月5日当周，原油钻井总数减少7座至598座，比去年同期增加211座；天然气钻井总数增加4座至161座，同比增加58座；原油和天然气钻井平台总数减少3座至764座，比去年同期增加273座，增幅56%。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石供应紧张，一铵价格跌势不减，磷酸氢钙持续下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：磷矿石供应紧张，市场价格持平。供需方面，部分地区下游开工率下降；云南和贵州地区自主销售极少，多以竞拍形式出售；此外四川地区下游市场降价欲望依然较强，市场大体处于僵持状态。需求方面，市场处于供不应求的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈以及原矿成本等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 　　一铵：下游需求淡季，价格跌势不减。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工42.52%，平均日产2.44万吨，周度总产量为17.08万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华中地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面，本周复合肥开工率31.95%，较上周下滑3.44%。用肥淡季，复合肥行业维持开工低位，秋肥进展缓慢，一方面复产节奏慢，一方面在产厂家库存压力大，降负生产。 　　磷酸氢钙：供应环比增长，价格大幅下滑。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计34295吨，环比上涨6.06%，开工率35.04%，与上周相比上涨了2.01%。部分企业日产量有小幅提升，广西鑫益新磷装置恢复生产。本周国内21家主流生产单位，有12家装置在生产。需求方面：磷酸氢钙企业总体出货表现良好，主交付前期预收订单，下游提货较积极；其次目前磷酸氢钙市场部分企业装置持续处于停车状态或压负荷状态，加之总体市场库存下降明显，局部现货供应较为紧张。库存方面，据百川盈孚跟踪统计，目前国内21家主流生产单位库存合计约4.26万吨，环比下降了14.99%。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格下调，TDI市价上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：下游企业需求偏弱，市场价格下跌。原料面，国内苯胺市场跌后维稳；本周原料纯苯市场持续走弱。供应面，国内整体供应量有所下滑；海外整体供应量平稳运行。需求面：家电、房地产、建筑施工、汽车等行业均处淡季，企业需求偏弱，下游需求端对原料支撑不足。纯MDI：价格跌势扩大，下游需求一般。原料面，国内苯胺市场跌后维稳；本周原料纯苯市场持续走弱。供应面，国内整体供应量有所下滑；海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯MDI市场提振有限。 　　TDI：国内供给增多，TDI价格上涨。供应方面，国内供应量有所增多；海外整体供应量有所减少，科思创海外TDI装置遭遇不可抗力。需求方面：整体终端需求暂未有明显变化，

　　美联储加息预期不减，国际油价高位震荡， 国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 24 个品种价格上涨， 55 个品种价格下跌， 22 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素、 NYMEX 天然气、 R134a、 TDI、 WTI 原油；而跌幅前五的品种分别是硫酸、 MAP、 EDC、PTMEG、苯胺。 　　 本周 WTI 原油收于 94.34 美元/桶， 收盘价周涨幅 5.99%； 布伦特原油收于99.6 美元/桶， 收盘价周涨幅 4.93%。经济数据好转以及美国汽油需求强劲缓解市场担忧， 本周原油价格震荡上行。 美国 7 月 CPI 同比增长 8.5%、低于预期，市场对于通胀压力的担忧有所减弱。美国石油协会(API)公布的数据显示，截至 8 月 5 日当周，美国原油库存增加约 220 万桶， 汽油库存减少约 60 万桶，馏分油库存增加约 140 万桶，美国汽油需求依然强劲， 市场对于夏季能源需求不佳的担忧暂缓。俄乌方面，乌克兰在确认收到匈牙利和斯洛伐克方面支付的过境运输费用后，俄罗斯于 10 日已恢复从过境乌克兰的―友谊‖输油管道南线向匈、斯两国输送石油。 伊核谈判方面， 欧盟提出了恢复 2015 伊朗核协议的―最终‖文本， 但仍需等待华盛顿和德黑兰方面的批准。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下， 预计油价将延续高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 8.87 美元/mbtu，收盘价周涨幅 10%。欧盟为了应对冬季俄气供应量减少，各国拟将天然气消费量下调 15%， 德国政府发言人表示，已经排除了批准被搁置的北溪 2 号天然气管道的可能性。美国方面，自由港天然气出口依旧停滞，同时，本周气象部门预测，未来一段时间美国东部大部分地区的气温低于正常年份同期气温，可能对于8 月中旬的天然气发电需求产生一定缓解作用。美国能源信息署（ EIA）报告显示，截至 7 月 29 日当周，美国天然气库存量比前一周增加 410 亿立方英尺。展望后市，海外天然气价格或维持高位。 　　本周制冷剂产品涨势延续，根据百川盈孚数据， R134a 市场主流价格收报 22000 元/吨，周均价涨幅 3.07%，三氯乙烯市场主流报价 10571 元/吨，周均价涨幅 0.77%。本周部分地区有疫情叠加限电政策，影响三氯乙烯生产和出货， R134 产品随着港口管控缓解，外贸出口走货有一定加快，展望后市， 随着高温天气来袭，空调售后市场景气度有望提升， 叠加外贸需求稳定，出货节奏有望加快， 预计制冷剂类产品价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（ TTM 剔除负值）处在历史（ 2002年至今）的 22.7%分位数，市净率（ MRQ 剔除负值）处在历史水平的 58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。 8 月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　 8月金股： 雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。