投资要点 　　原料成本下降，镁锭价格触底反弹：从原料端来看，9月我国兰炭开工率51.14%，环比下降8.63%，生产成本1302.85元/吨，环比下降1.57%，陕西兰炭中料主流价932.38元/吨，环比上升1.05%；已煅烧白云石进口32吨，未煅烧白云石进口2550.2吨，环比增长1.01%，已煅烧/未煅烧白云石出口1046.48吨/7745.62吨，环比+642.15%/-27.17%；硅铁产量46.10万吨，环比增加0.29%，兰州硅铁价格6104.76元/吨，环比下降4.02%。10月镁市场整体开工率趋于稳定，未来镁锭产量有望保持平稳。供应端，9月我国生产原镁7.7万吨，环比增加0.74%，平均镁锭价格1.96万元/吨，环比提升0.95%。展望未来，随着终端需求的持续恢复，下游需求有望继续提振。 　　原镁下游铝合金锭产量持续回暖，镁合金终端需求显著提升：9月江苏/陕西/山西镁合金价格为2.01/1.97/1.97万元/吨，环比为-0.2%/-0.21%/-0.21%，镁粉产量8212吨，环比增加6.08%，镁粉出口均价2804.74美元/吨，环比增长2.36%；镁制品进出口环比均大幅增加。其中进口20.47吨，环比增长155.56%，出口307.57吨，环比增加21.55%；从原镁下游需求行业表现来看，海绵钛产量2.24万吨，环比下降2.8%；铝合金锭产量13.15万吨，环比增加7.96%。从终端需求来看，乘用车、手机、电脑产量增加，9月全国汽车产量279.63万辆，环比增加12.2%，其中乘用车/新能源车产量250.18/130.75万辆，环比增加12.62%/19.75%；电子3C方面，手机/电脑/通信设备产量为12247万台/3403.94万台/29.83万块，环比+26.14%/+4.71%/+6.35%。 　　全球最大稀土原料生产基地在包头正式投入运行，有望实现镁、二氧化碳、水等资源循环利用：根据内蒙古国资委，10月15日包钢（集团）公司稀土产业发展历史上最大单体工程——北方稀土绿色冶炼升级改造项目一期工程建成投产仪式举行，标志着全球最大的稀土原料生产基地正式投入运行。该项目于2023年4月正式启动，共分两期建设，预计科研投资77.9亿元。项目全部落成后将具备15个稀土元素的全分离能力，其中转型萃取车间C将采用碳酸氢镁法冶炼分离包头稀土矿和硫酸稀土联动萃取转型分离方法，实现转型、分离工序的合并，使原辅材料成本、酸碱单耗分别降低30%以上，并实现镁、二氧化碳、水等资源循环利用。 　　投资建议：当前镁行业下游需求端及终端需求增长显著，上游成本端价格趋稳，镁及镁合金细分产品的开工情况有望企稳，建议关注包括具有低碳冶炼技术、高端镁合金研发优势的金属镁生产环节，以及布局汽车、3C市场，具有高附加值的镁深加工技术和产业链完善的镁合金/镁制品生产环节。 　　风险提示：政策进展不及预期、终端产品需求不及预期；文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。

　　奕瑞科技(688301) 　　iDE集成化解决方案助力高效开发 　　1）iDE解决方案集成了高压发生器、平板探测器及图像处理软件，提供灵活配置以适应不同整机系统和成像需求。iDE解决方案内的整套部件可无缝协作，高压发生器与软件系统均已针对双能应用进行了特殊同步控制时序的联调优化，能显著提升开发效率和质量保障。 　　2）快速双能采图，赋能精准诊断，凭借iDE解决方案的高度整合与无缝协同，实现了两种快速采图模式： 　　A）软触发模式下，两帧图像的采集间隔时间在200ms内，这为需要快速连续成像的应用场景提供了可能。 　　B）硬触发模式下，两帧图像的采集间隔时间进一步缩短至150ms内，可适用于对成像速度要求更高的场合。 　　持续增加研发投入，新核心产品逐步放量 　　2024年上半年，公司研发投入1.53亿元，占营业收入的比重14.92%，并新增各类型IP登记或授权共计103项，其中发明专利授权22项。 　　1）加强对现有探测器的传感器设计和制程技术等核心技术。 　　2）持续推进“数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，加大对新型探测器的研发投入，并成功推出多款新品，24H1，CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的探测器产品收入超过2.58亿元。 　　3）高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域已完成基础布局，多款微焦点射线源已进入量产销售，225kV/240kV微焦点射线源已完成研发，打破该领域同类型产品进口垄断的局面。 　　4）推出完全具有自主知识产权的首个残余气体分析仪系列产品QRGAOIS系列，实现在科学仪器的跨领域创新。 　　定增募集资金，支持X线真空器件及综合解决方案建设 　　1）定增目的：进一步完善产品布局，扩大X线核心部件的业务规模。 　　2）定增方案：公司拟向不超过35名符合法律法规规定的特定投资者，定增不超过14.50亿元投资X线真空器件及综合解决方案。 　　3）预期结果：本次募集资金投资项目将新建X线球管及综合解决方案产品产能，有助于公司进一步完善X线产业链战略布局，提升多品类X线核心部件及综合解决方案的业务能力，助力国内球管产品技术进步及产业化进程，加速国内X线三大核心部件进口替代。 　　盈利预测：基于公司24年半年报数据及外部环境复杂性，我们下调公司24-26年归母净利润为6.58/6.98/8.12亿元（24/25年前值分别为11.28/14.67亿元），对应PE分别为25.4/23.9/20.6X，下调为“持有”评级！ 　　风险提示：新产品销售不及预期的风险、行业景气度不及预期风险、新品研发不及预期的风险等

　　诺泰生物(688076) 　　2024前三季度业绩持续高增长，自选产品业务快速放量打开成长空间2024Q1-3公司实现营收12.52亿元（同比+76.51%，以下均为同比口径）；归母净利润3.50亿元（+281.90%）；扣非归母净利润3.55亿元（+301.43%）。毛利率69.32%（+8.63pct）；净利率28.01%（+15.28pct）。单看Q3，公司实现营收4.21亿元（+36.31%）；归母净利润1.23亿元（+146.86%）；扣非归母净利润1.25亿元（+176.27%）。毛利率73.27%（+8.55pct）；净利率28.27%（+11.91pct）。按子业务拆分，2024H1自选产品业务实现营收5.45亿元（+119.76%），其中原料药业务实现营收3.77亿元，制剂业务实现营收1.68亿元；CDMO业务实现营收2.86亿元（+88.16%）。鉴于前三季度公司业绩稳健增长、盈利能力持续提升，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润为4.61/5.83/7.25亿元（原预计3.98/5.25/7.24亿元），EPS为2.10/2.65/3.30元，当前股价对应PE为28.9/22.9/18.4倍，维持“买入”评级。 　　积极开拓全球市场，在多地签署重大战略合作协议 　　公司积极开拓全球市场，2024H1已在欧洲、北美、南美、印度等国家与地区签署包括利拉鲁肽、司美格鲁肽与替尔泊肽在内的多个GLP-1原料药合作协议，为未来快速成长提供保障。同时，公司在北美市场新拓展了首个动物创新药多肽CDMO项目，在印度市场签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务，为全球客户提供高品质多肽及寡核苷酸原料药产品及外包服务。 　　持续推进新产能建设，十吨级多肽产能预计提前落地 　　公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试；新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，届时多肽产能合计将达10吨/年规模。口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于7月通过药品GMP符合性检查，磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种年产能达45亿粒。充足的产能保障公司各业务未来的高成长。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。