投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.22%，创业板指数下跌1.94%，沪深300下跌1.1%，中信基础化工指数下跌3.38%，申万化工指数下跌3.35%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为轮胎(0.12%)、改性塑料(-1.38%)、绵纶(-1.46%)、钛白粉(-1.57%)、橡胶制品(-1.64%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为膜材料(-7.09%)、涤纶(-5.17%)、磷肥及磷化工(-4.64%)、钾肥(-4.59%)、合成树脂(-4.51%)。 　　本周行业主要动态： 　　沙特阿拉伯国家石油公司与道达尔能源在沙特阿拉伯共建的石化项目最终敲定，项目将涉及投资110亿美元(约合766亿元人民币)：当地时间12月15日，沙特阿美与道达尔能源已做出最终投资决定，在沙特阿拉伯建设一个世界级石化设施（Amiral），将整合位于沙特东海岸朱拜勒的沙特阿美道达尔炼油石化公司(SATORP)炼油厂，并由SATORP经营。道达尔能源称，Amiral项目将涉及投资110亿美元(约合766亿元人民币)，其中40亿美元将由沙特阿美和道达尔能源按照62.5%和37.5%的股权出资。项目计划2023年一季度开建，2027年进入商业运营。Amiral综合石化设施将包括一个混合原料裂解装置，每年可生产165万吨乙烯。此外将涵盖两个采用先进双环技术的聚乙烯装置，一个丁二烯提取装置和其他相关衍生物装置。通过该设施，SATORP能够将沙特阿美供应的炼油厂气体和石脑油，以及乙烷和天然汽油转化为更高价值的化学品。最终，Amiral将为位于朱拜勒工业区的其他石化和特种化工厂提供原料，建设这些新工厂预计还需额外40亿美元的投资。根据沙特阿美的规划，到2030年，沙特阿美的液体化工产能将扩大到每天400万桶。12月9日，沙特阿美、中国石化和沙特基础工业公司(SABIC)签署了合作谅解备忘录，拟在沙特延布联合开发大型将液体原料转化成化工产品的项目，并与延布炼厂实现协同优化。延布炼厂是中国在沙特的最大投资项目，由中国石化与沙特阿美合资设立，双方持股比例分别为37.5%及62.5%，总投资额超过80亿美元。（化工新材料、界面新闻） 　　万华化学正式官宣对外投资176亿：12月13日晚间，万华化学集团股份有限公司（以下简称“公司”）发布对外投资公告，投资标的名称：万华化学120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，投资金额：总投资176亿元人民币。由于我国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口，聚乙烯弹性体是化工新材料的重要组成部分，其中聚烯烃弹性体（POE）、差异化专用料等高端聚烯烃产品100%依赖进口。公司经过多年自主技术开发，已完全掌握相关技术。公司计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。本次规划项目占地约1215亩，主要建设120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装置、55万吨/年裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提）、40万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施。项目计划投资176亿元人民币，建设资金以自有资金与银行贷款组合的形式筹集。该项目已经获得山东省发展和改革委员会审批通过，预计于2024年10月开始陆续投产。（化工新材料、万华化学） 　　投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　行情回顾 　　上周医药生物收涨0.36%，跑赢沪深300指数（-1.10%），在申万31个子行业中排名第5位。子板块表现分化，其中，化学制药涨幅最大，达到3.11%；医疗器械跌幅最大，达到-2.34%。个股方面，涨幅居前多瑞医药（85.61%）、亨迪药业（55.00%）、上海凯宝（45.83%），跌幅居前华康医疗（-14.39%）、兴齐眼药（-13.03%）、万孚生物（-12.56%）。截至2022年12月16日，医药生物指数市盈率为30.34，环比上周上升0.30%，处于3年来历史19.59%分位。 　　行业观点 　　上周行业重要事件中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。 　　我们认为，扩大内需和深化供给侧结构性改革对提供优质的医药生物产品和服务提出了更高的要求，医疗设备、消费医疗和互联网医疗有望持续分享政策红利。 　　1）医疗设备：从政策部署层面来看，补齐医疗领域建设短板在“十四五”期间持续进行。随着全国各地医院建设新、改扩建以及基础更新的需求不断增加，叠加国家明确采购国产医疗器械及仪器的比例要求，ICU病床（生命支持类设备）、高端影像、检验检测类设备有望迎来国产替代的黄金时期。建议重点关注具备核心竞争力和高性价比的国产产品，推荐产品线丰富，具备一定市场话语权的龙头公司。 　　2）消费医疗：恢复和扩大消费的经济工作任务要求下，消费医疗各子板块迎来重大利好。以眼科、齿科、辅助生殖等为主导的专业医疗方面，人工晶状体、种植牙纳入多省联盟集采，各地逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围，渗透率和服务量有望实现快速提升。以医美、植发等为主导医疗美容板块，近年来国家政策严格规范医疗美容服务相关药品和医疗器械生产、流通和使用监管，整体上利于加快行业出清和优化竞争格局。以体检、孕产、运动保健、营养心理等为主导健康管理板块，伴随居民健康意识和健康素养提升，总体市场空间广阔。 　　3）互联网医疗：互联网医疗在促进医疗资源流动，推动优质医疗资源“下沉”，缓解看病难、看病贵等难题，提升人民群众看病就医的获得感等方面将持续发挥重要作用。我们认为，“互联网+”模式下，整合线下医疗服务资源成为互联网医疗重要的竞争壁垒，重点推荐资源链接广阔，市场普及率高的综合平台型企业。 　　本周细分板块观点如下： 　　（1）创新药：伴随着医药卫生体制改革、优化审评审批鼓励创新、药品上市许可人制度、两票制、医保支付等政策快速推进，本土创新面临新的挑战和机遇。我们建议投资者关注两条核心逻辑。一是重点关注具有仿制药时代累积优势，且寻求创新转型的bigpharma型企业，该类企业内生盈利强，成长更为稳健，转型创新具有技术和成本优势。二是关注研发管线丰富，已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，该类企业产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化基本得到验证，表现出巨大的市场潜力。 　　（2）医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，是当前一个阶段医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策端鼓励加快医疗器械创新和技术升级，推动实现进口替代，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外产品的垄断局面。我们重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域国产替代引领者，有持续创新能力且已经通过市场验证的龙头企业。 　　（3）中药：国家层面高度重视中医药发展，二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，结合近期优化防控二十条重点提出“做好有效中医药方药的储备”，板块长期向好趋势不变。建议重点关注中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 　　（4）CXO行业：今年以来，受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但从发布的三季度报告来看，龙头企业依然保持高增长态势，部分甚至超出预期。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 　　（5）疫苗：需求端和供给端双向支撑疫苗行业快速成长。需求端，受益于居民收入水平提高和健康意识提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等在内的二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强；供给端，具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括涉及到新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗等。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 　　风险提示 　　疫情重大变化风险、政策落地不及预期风险、药物研发失败风险、创新药竞争失利风险。

　　周观点： 　　疫情防控持续优化，看好医药行情的持续性。 本周沪深 300 下跌 1.10%，医药生物行业上涨 0.36%，处于 31 个一级子行业第 5 位，化学制药与中药子板块上涨，其中化学制药涨幅最大，为 3.11%。本周行情继续围绕新冠治疗、泛感冒类药物展开，如布洛芬、熊去氧胆酸等。本周国务院、卫健委相继发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》、《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》、《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，疫情防控持续优化，同时，疫情逐步放开之后，经济建设、疫后修复成为重中之重，后疫情时代的投资逻辑有望围绕疫情防控、预防相关的新变化进行不断演绎，我们看好医药行情的持续性。 随着疫情的逐步放开、防疫政策的持续优化，疫后医疗消费复苏预期不断强化， 看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等板块的修复。 防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会： 1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况； 2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建。 　　《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》发布，看好疫后复苏及防疫双主线行情延续。 12 月 14 日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，围绕 11 个方面出台 38 条举措。其中在医药医疗方面提出了 7 大内容，从顶层设计上指明了未来十年发展方向： 1）增加养老育幼服务消费。 适应人口老龄化进程，推动养老事业和养老产业协同发展，加快健全居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。推动生育政策与经济社会政策配套衔接，释放生育政策潜力。 2）提供多层次医疗健康服务。 全面推进健康中国建设，深化医药卫生体制改革，完善公共卫生体系，促进公立医院高质量发展。支持社会力量提供多层次多样化医疗服务，鼓励发展全科医疗服务，增加专科医疗等细分服务领域有效供给。 3）积极发展中医药事业， 着力增加高质量的中医医疗、养生保健、康复、健康旅游等服务。 4）完善常态化疫情防控举措。 适时优化国家免疫规划疫苗种类，逐步将安全、有效、财政可负担的疫苗纳入国家免疫规划。 5）积极发展“互联网+医疗健康”服务，健全互联网诊疗收费政策，将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围。 6）补齐医疗领域建设短板， 完善城市传染病救治网络，全面提升县级医院救治能力，持续改善县级医院设施条件，补齐乡镇卫生院、村卫生室等基础医疗设备配备，全面改善疾控机构设施设备条件，健全口岸公共卫生防控体系，提高公共卫生防控救治能力。 7）壮大战略性新兴产业， 加快生物医药、生物农业、生物制造、基因技术应用服务等产业化发展。 中期来看，医药产业升级方向的结构性慢牛值得期待： 医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业： 政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。 2）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 3） 医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。 　　重点推荐个股表现： 12 月重点推荐： 药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。 本月平均上涨 0.86%，跑输医药行业 0.90%；本周平均下跌 2.70%，跑输医药行业 3.06%。 　　 一周市场动态： 对 2022 年初到目前的医药板块进行分析， 医药板块收益率-16.8%，同期沪深 300 收益率-20.0%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 3.2%。本周沪深 300下跌 1.10%，医药生物行业上涨 0.36%，处于 31 个一级子行业第 5 位，本周化学制药与中药子板块上涨，其中化学制药涨幅最大，为 3.11%。以 2022 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 31.2 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 30.9 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 1.1%。以 TTM估值法计算，目前医药板块估值 24.9 倍 PE，低于历史平均水平（36.5 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 40%。 　　风险提示： 政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　报告摘要：防疫政策调整后，关注复苏与创新主线 　　医药行业：11月全行业普涨，医药行业涨幅靠后。医药行业在2022年11月份上涨7.37%，跑输沪深300指数2.45%，在全行业普涨的环境下涨幅靠后。分子板块看，中药板块上涨14.7%，医药商业板块上涨13.9%，生物制品板块上涨8.4%；化学制药板块、医疗服务板块和医疗器械板块分别上涨6.1%、5.5%、1.5%。 　　防疫政策调整后，关注复苏与创新主线。当前政策端边际转好，市场逐渐转向疫后复苏阶段，我们建议关注消费医疗主线，包括疫情相关的中药行业，以及眼科产业链、辅助生殖等医疗服务行业。从中长期维度上，我们持续看好创新药和创新器械板块，近期的集采和创新药医保谈判等政策边际向好，国内支付端的压力缓解；我们预计创新药械的出海价值也将进一步得到验证。 　　license-out交易活跃，创新药出海值得期待。近期，康方生物达成了最高可达50亿美元的对外授权协议，创造了国产创新药对外授权金额的新纪录；下半年以来，创新药license-out的交易也逐渐活跃。一批具备差异化特点和全球化潜力的创新药产品纷纷在海外的学术会议上发布临床数据。我们认为，国产创新药中越来越多的地出现了全球首创或者同类最佳的分子，在分子设计、适应症选择和临床数据上，也有更多的差异化，这些差异化的创新药分子将是下一波出海浪潮的主力，我们也看好后续将有更多的国产创新药分子可以在全球市场上实现价值。 　　保持乐观，看好医药行业的配置价值。在防疫政策的优化和调整后，疫情对于医药行业的影响将边际减弱。当前时点建议关注消费医疗主线，中长期持续看好创新药械板块。12月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、药明康德、联影医疗、华大智造、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、锦欣生殖、先瑞达医疗。 　　风险提示：疫情冲击的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3167.86，本周下跌1.22%，深证成指本周下跌1.80%，创业板指下跌1.94%，化工板块下跌3.50%。 　　本周各细分化工板块下跌居多，其中膜材料、盐湖提锂板块跌幅最为明显，板块指数分别下跌了6.06%、 4.76%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有雅本化学、道恩股份、广州浪奇、永悦科技、河化股份、海达股份、乐通股份、茂化实华、奇德新材、拉芳家化等。受益于疫情防控政策放松，本周雅本化学、道恩股份等医药中间体或医用卫材标的涨幅居前，本周累计上涨18.82%、 18.08%；本周硅料及硅片价格显著下行，光伏辅材标的海达股份大涨8.97%；本周茂化实华上涨8.04%，公司14日称进行过茂金属催 化剂聚丙烯的研发合作试验；另外，本周日化板块相对强势，广东浪奇、拉芳家化等涨幅明显，广州浪奇累计上涨了11.91%。 　　本周重点化工品价格 　　原油： 本周北半球温度下行、 中国疫情防控放松拉动原油需求， 叠加供给端美国Keystone输油管道推迟重启，致本周布伦特原油期货上涨3.7%，至79.04美元/桶， 后续中国需求侧恢复有望持续提振油价。 　　化 工 品 ： 本 周我 们 监测 的 化 工品 涨 幅 居前的 为 天 然气 (+11.6%)、DMF(+7.8%)、二氯甲烷(+4.6%)、己二酸(+3.9%)、 TDI(+3.6%)；本周国内气温降幅明显， 天然气需求上涨带动价格大幅上行；本周国内二氯甲烷装置开工率下滑，部分地区市场供应偏紧，二氯甲烷价格整体上行；本周TDI需求仍偏弱， 国内多套装置降负或停车检修，中间商挺价， TDI价格有所上涨。 　　投资建议 　　我国工业产业链不断完善升级，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加疫情防控逐步优化，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。 　　油价整体回落建议关注白马、 炼化投资机会，推荐博汇股份；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长；合成生物板块推荐梅花生物； 锂电化学品板块关注黑猫股份、元力股份、圣泉股份、永东股份； 其他推荐建龙微纳。 另外，建议关注长阳科技、惠城环保、 花园生物、嘉必优。 　　风险提示： 经济紧缩风险；油价大幅波动；贸易摩擦风险；通货膨胀风险

　　本周观点 　　我们本期周报将从供给端、需求端、厂商盈利能力三个方面探讨和梳理近期血制品行业基本面边际变化。 　　从供给端看，血制品近期可能持续存在海内外供给端紧张的情况。国产血制品市场占比上升，可能进入去库存周期。进口白蛋白供给维持下降趋势。我们以全球血制品供给量最大的美国为例，美国当前处于白蛋白供给相对紧缺的状态。因此，短期内进口白蛋白的供给量可能不会出现快速修复。 　　从需求端看，放开后诊疗量增加，叠加部分地区将人血白蛋白列入新冠临床治疗药品名单，临床上对血制品需求回暖。部分地区疫情防控部门将静注人免疫球蛋白列入新冠肺炎治疗药品指导性目录建议清单，用于辅助新冠确诊病例特别是危重症的治疗。防控放开后，医院的诊疗量会不断增加，进一步推动临床上对血制品的需求量上升。 　　长期看，企业生产的血液制品品种越多，血浆利用率越高，吨浆利润上涨弹性越大，因此厂商可以通过调整产品结构提升公司盈利能力。从吨浆利润的角度看，血液制品的盈利能力对比，凝血因子类>免疫球蛋白类>白蛋白类。我们通过持续追踪产品批签发观察厂商产品结构的调整，并整理了2022年前11个月各品类对应的批签发次数同比增加的国内上市厂商，白蛋白：上海莱士（+14%）、天坛生物（+12%）、博晖创新（+9%）、华兰生物（+3%）；静丙：派林生物（+64%）、深圳卫光（+55%）、华兰生物（+18%）、天坛生物（+5%）；八因子：派林生物（+429%）、天坛生物（+7%）、华兰生物（+4%）；人凝血酶原复合物：天坛生物（+107%）、博雅生物（+85%）；纤原：深圳市卫光（+800%）、派林生物（+360%）、华兰生物（+37%）、博雅生物（+5%）；破免：深圳市卫光（+40%）、天坛生物（+33%）、派林生物（+17%）、华兰生物（+2%）。 　　投资建议 　　本周医药在疫情防控持续放松和血制品供给需求皆有望迎来新变化的背景下，整体表现相对较好。从交易量来看，周交投活跃度再持续提升。板块内部配置来看，子板块涨跌互现，血制品和原料药涨幅靠前，生命科学和医疗新基建板块跌幅居前。本周美国美联储完成本年最后一次议息会议，超预期加息阶段终结，接下来港股和A股医药将有望延续全球资本再平衡下的流动性支撑，受此影响，我们认为医药板块景气度仍将或可维持较高水平。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： 　　医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。卫健委近期发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 　　原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在Q3出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。投资建议：同和药业（300636）等。 　　创新药——自研能力+BD预期有望成为明年创新药投资主轴，短期建议关注自研能力突出的标的。近期ASH和SABCS会议上，众多国内管线更新了临床数据，我们认为部分管线已经初步展示其BIC潜力，包括：1）ALPINE研究显示对于2线CLL，百济神州泽布替尼的PFS优于伊布替尼（PFS事件HR0.65）；2）亚盛医药APG-2575和阿卡替尼联用治疗2线CLL的ORR为98%(56/57)，既往BTKi难治或者不耐受患者的ORR达88%；3）康宁杰瑞KN026联用多西他赛治疗1线HER2阳性乳腺癌，ORR为76.4%，mPFS高达25.4月。此外，本周我们新增了对加科思的覆盖，其核心管线KRAS G12C抑制剂JAB-21822已在ASCO上展现安全性BIC和疗效第一梯队的潜力，明年将进入数据发布期。我们认为相关标的将持续受益于这些管线的后续数据更新或者BD进展，建议关注加科思、百济神州*、亚盛医药*、康宁杰瑞*。 　　CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在2023年Q1出现加速回暖，以及药明上海子公司被移除UVL等事件催化，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　隆平高科(000998) 　　隆平高科：率先迈向国际化的种业龙头 　　隆平高科是我国领先的“育繁推一体化”种业企业。目前已形成杂交水稻和杂交玉米两大业务双足鼎立、杂交蔬菜、小麦、杂交谷子、杂交食葵等多个优势作物为补充的综合农作物种业业务格局。 　　行业分析：供需格局逐步改善，政策春风渐行渐近 　　1）玉米供需料维持紧平衡，水稻库存压力有望释放。玉米方面，结构性供需矛盾仍存，价格料继续维持高位。水稻方面，整体供应仍然充足，未来有望逐步进入去库周期。2）种业市场规模位居全球前列，行业集中度有待提升。2019年我国种子市场CR5仅12%，与全球平均水平差距较大，未来转基因作物商业化种植开放后，转基因品种因其良好的抗虫、抗除草剂表现将获得市场的广泛青睐，而中小规模种子企业缺乏相应育种技术，或将被市场逐渐淘汰，种业市场集中度有望提升。实质性派生品种制度（EDV）的正式建立，以及转基因商业化的逐步落实，将显著提高种子公司创新积级性、更好的保护未来落地的转基因品种。 　　公司分析：科研实力行业领先，转基因先发优势明显。 　　1）育种站遍布国内外，种质资源储备充足。截至2020年底，公司在中国、巴西、美国、巴基斯坦等7国共拥有45个育种站，试验基地总面积近一万亩，研发布局广阔。2）科研投入远超行业平均水平，专家带队实现产研结合。公司搭建了由知名育种专家带队的玉米、水稻、黄瓜、生物技术团队，同中国科学院、中国农科院、湖南杂优中心等多家顶级科研院校保持深度合作关系，占据技术高地。3）高密度的生态测试网，显著缩短新品种育种周期。公司密集完善的生态测试网能快速、准确、动态的反馈材料的田间表现，从而准确筛选目标植株以提高育种效率，目前公司品种储备已达472个，主推品种广受市场认可。4）“三架马车”集中发力，种业航母正待启航。子公司杭州瑞丰已获得转基因安全证书，其余迭代产品蓄势待发；巴西隆平玉米转基因育种经验丰富，对未来国内转基因商业化运作有良好的借鉴意义；隆平生物转基因品种抗谱更广，分子叠加技术行业领先。 　　投资建议：预计公司2022~2024年分别实现归母净利润0.62、3.75、6.10亿元，对应EPS分别为0.05、0.28、0.46元，对应PE为352、58、36倍，考虑到公司作为玉米、水稻种业龙头企业，在国内粮价高位运行趋势下，有望进一步打开利润空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：汇率波动风险、自然灾害风险、新品种研发风险。

　　新冠跟踪 　　12月14日，国务院联防联控机制发布《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》。现阶段，可在第一剂次加强免疫接种基础上，在感染高风险人群、60岁以上老年人群、具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群中开展第二剂次加强免疫接种。 　　12月12日，歌礼制药宣布RdRp抑制剂ASC10I期研究取得积极顶线数据。12月11日，广生堂口服新冠3CL药物GST-HG171片I期临床试验结果显示，该药具有良好的安全性、耐受性和药代动力学特征。 　　国内近一周上报的新增本土确诊病例下降，近7日累计确诊本土病例较多的地区包括：广东（6467例）、北京（3774例）、重庆（1083例）、浙江（704例）、海南（693例）。 　　全球疫情稳定，BQ.1占比上升至40%，成为全球占比最大的变异株。 　　周观点更新 　　药品板块关注医保谈判和复苏两大方向：随着新十条的推进，同时冬季流感等疾病高发，本周部分城市和地区发热门诊就诊量有所上升，相关感冒及解热镇痛/止咳类药品需求快速提升，关注后续疫情相关个股业绩释放节奏。关注药品板块疫后复苏对2023年的积极影响，当前时点建议关注龙头药企估值修复、创新型Biotech研发进展、估值底部企业有机会出现反转及中成药（特别是中药创新药）方向。 　　CXO板块：本周药明生物上海子公司UVL移出，板块正向催化持续不断，生物大分子CDMO领域全球创新进展不断，建议重点关注。目前CXO板块估值及市场情绪处于历史底部，看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。 　　疫情防控方向仍值得重点关注感冒及解热镇痛常备药物、新冠特效药、疫苗、抗原检测等方向的结构性机会，关注相关产品研发放量进展。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展，关注疫情相关原料药重点品种供需关系变化。上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程，以及试剂耗材领域国产替代的持续放量及疫情受损部分业务的持续恢复。 　　投资建议： 　　建议关注：恒瑞医药、药明生物、康龙化成、以岭药业、阳光诺和等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

　　行情回顾 　　上周（12.12-12.16） ,医药生物板块（申万） 上升 0.36%，上证综指下降 1.22%，深证成指下降 1.80%，沪深 300 下降1.10%，医药生物板块跑赢沪深 300 指数 1.46 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 5 位。 　　投资要点 　　2022 年 12 月 12 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗救治组发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，此举有望进一步发挥互联网医疗服务的积极作用。12 月 15 日， 发改委发布《“十四五”扩大内需战略实施方案》，培育“互联网+医疗健康”新模式。 　　政策利好将进一步推动医疗健康产业的发展，互联网医院可线上开具新冠处方，首诊有望破冰。《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》就做好新冠肺炎互联网医疗服务有关工作指导如下： 1.医疗机构可以通过互联网诊疗平台，依据最新版新型冠状病毒肺炎诊疗方案有关要求，为出现新冠肺炎相关症状的患者、符合《新冠病毒感染者居家治疗指南》居家的，在线开具治疗新冠肺炎相关症状的处方，并鼓励委托符合条件的第三方将药品配送到患者家中。 2.医疗机构开展互联网诊疗服务过程中，若发现患者病情出现变化或存在其他不适宜在线诊疗服务的，医师应当引导患者到实体医疗机构就诊。 3.为方便人民群众获得健康咨询、就医指导、预约诊疗等服务，降低交叉感染风险，鼓励医疗机构提供 24 小时网上咨询服务，为儿童、孕产妇、老年人、透析患者和合并基础疾病的患者提供就医及心理咨询、用药指导等服务，同时积极开展分时段精准预约，缩短患者到院后等待时间。 4.鼓励医联体内上级医院通过远程会诊、远程诊断、远程培训等方式提高基层医疗机构对高风险人群的识别、诊断和处置能力。 5.县级及以上地方卫生健康行政部门应当加强对互联网诊疗服务的监管，医疗机构应当落实互联网诊疗服务的医疗质量安全责任，确保线上线下医疗服务一体化、医疗质量安全同质化。 　　互联网医疗纳入医保支付规范化成为行业大势所趋。《“十四五”扩大内需战略实施方案》提出要积极发展“互联网+医疗健康”服务，有序推进分时段预约诊疗、电子处方流转、药品网络销售等服务发展，将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围。 　　投资建议 　　随着国家防疫政策不断优化，“新十条”的推出，新冠相关线上就医需求急剧增加。加之互联网医疗服务与医保结算政策催化，“互联网+医疗健康”千亿市场有望持续受益。 我们建议关注相关标的： 1）港股互联网医疗企业：京东健康，阿里健康，医思健康，平安好医生等； 2） A 股互联网医疗企业：药易购，卫宁健康，创业慧康等。 　　风险提示 　　政策波动风险；研发失败风险等。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.35%，创业板指数跌幅为-1.94%，沪深300指数下跌-1.10%，上证综指上涨下跌-1.22%，化工（申万）板块落后大盘2.13个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-15.63%，创业板指数下跌幅度为-28.56%，沪深300指数下跌幅度为-19.96%，上证综指下跌幅度为-12.97%，化工（申万）板块落后大盘2.66个百分点。 　　事件：12月13日，万华化学发布对外投资公告，投资标的名称为”万华化学120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目”，总投资金额高达176亿元人民币。 　　点评： 　　万华材料项目落地，国产替代决心明确。我国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口，聚乙烯弹性体是化工新材料的重要组成部分，其中聚烯烃弹性体（POE）、差异化专用料等高端聚烯烃产品100%依赖进口。公司经过多年自主技术开发，已完全掌握相关技术。公司计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。 　　原料多元化进一步规避市场波动风险，提升园区化学品成本竞争力，打造世界级一体化综合化工园区；为现有聚氨酯板块、精细化学品板块等提供上游原料，延伸产业链，提升公司高端精细化学品的市场竞争力。与此同时，该项目也将通过最先进的装置内能量优化与集成，余热回收与综合利用，提升经济效益的同时实现碳排放的大幅度降低。通过长输管道实现联通，充分发挥烟台、蓬莱两个园区高效协同，延伸发展产品链，扩大高端化工产品生产。该项目的建成投产，将使万华烟台工业园成为全球极具竞争优势的精细化学品、化工新材料综合性化工园区。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(15.06%)、碳四原料气(13.04%)、DMF(7.96%)、新戊二醇(6.78%)、PTA(华东)(5.45%)、辛醇(5.38%)、异丁醛(5.22%)、涤纶短纤(4.97%)、TDI(4.18%)、苯酐(3.90%)。产品价格跌幅居前品种：无碱玻纤纱(2400tex,巨石)(-14.11%)、聚四氟乙烯(-8.62%)、柴油(0#)(-7.78%)、重交沥青(-6.07%)、汽油(92#)(-5.76%)、六氟丙烯(浙江巨化)(-5.66%)、硝酸(98%)(-5.65%)、邻二甲苯(-5.29%)、草铵膦(-5.26%)、棕榈油(24度)(-4.76%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。