建议关注醋酸价格上涨带来的行情：醋酸价格自2020年三季度以来价格震荡上行，于2020年2月底达到6500元/吨（索普出厂价），随后基本稳定在该水平达一个半月，但从上周开始，醋酸价格快速上涨，目前江苏索普的出厂价达到7000元以上，而其他厂家的出厂价也出现不同幅度的上涨。醋酸属于壁垒较高的行业之一，对技术、资金和上下游配套有一定的要求，因此国内产能较为集中，其中前五大醋酸厂家总产能占到国内总产能的一半以上，上市公司中江苏索普和华鲁恒升位列前五，建议关注近期醋酸价格上涨带来的投资机会。 　　石化产品价格：上周我们所观测的44种石油石化产品中涨幅排名前五位分别是：醋酸（+15.45%）、航空煤油（+2.38%）、合成氨（+1.94%）、甲醇（+1.31%）、己二胺（+0.79%）；跌幅排名前五名分别是：苯胺（-12.09%）、丙烯酸(普酸)（-11.35%）、丙烯腈（-5.28%）、顺丁橡胶（-5.14%）、丁二烯（-4.41%）。 　　石化产品价差：上周我们所观测的32种石化产品-原料价差中涨幅前五位分别是：醋酸（+19.25%）、聚合MDI（+13.93%）、涤纶（+13.48%）、苯酚（+9.59%）、ABS（+7.98%）；跌幅前五位分别是：顺丁-天胶（-192.31%）、乙二醇（-58.28%）、丙烯酸（-23.35%）、苯乙烯（-22.5%）、丙烯腈（-11.21%）。 　　投资建议：本周化工板块继续上涨且跑赢大盘，目前化工行业景气度较高，我们预计一季报将有较多业绩方面的利好。因此当前化工龙头重新进入了一个较好的投资窗口，短期来看建议关注业绩确定性强、风险充分释放的化工龙头企业（卫星石化、万华化学、恒力石化等），同时建议关注近期由于醋酸价格上涨所带来的行情（江苏索普、华鲁恒升）。长期来看我们建议关注以下几条投资主线：1）具有资源和规模优势的油气油服行业龙头；2）能源行业的成长赛道天然气；3）具有技术、成本、资源优势，具有全球竞争力的一体化行业龙头；3）具有高技术壁垒、进口替代属性或高成长属性的细分龙头公司；4）战略性新兴产业（如氢能）和绿色化工（如降解塑料）公司。 　　风险提示：1）宏观经济波动风险：宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期。2）油价/原材料价格剧烈波动风险：石化产品的成本和价格跟油价/原材料价格关系极为紧密，油价和原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价极为困难，影响行业盈利水平。3）装置不可抗力风险：石化装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要，不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡造成原料成本或者产品价格的剧烈波动。4）环保因素导致下游客户工厂停产减产或者上游原料涨价，近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产，影响行业内公司的生存和盈利。

　　旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有41个品种价格上涨，34个品种价格下跌，26个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、三氯乙烯、硝酸、硫酸、环氧氯丙烷；而跌幅前五的品种分别是苯胺、电石、聚合MDI、纯MDI、丙烯腈。 　　本周WTI原油收于59.34美元/桶，周跌幅3.43%；布伦特原油收于63.05美元/桶，周跌幅2.79%。周内没有重大消息面指引市场，波动率有所下降。OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调2021年原油需求增长预估导致油价承压，另外美伊重回伊核协议协商也使得市场对未来伊朗可能增加出口及OPEC+增加的供应有所担忧。油价表现相对疲软。 　　本周醋酸价格高位再涨，主要原因在于供应偏紧且需求面坚挺顺畅消化厂家库存。全国各地区醋酸市场价格普遍上调，4月9日，国内醋酸指数涨至6926元/吨，较上周上涨16%。华东及华北地区部分存在醋酸厂家装置故障存停车情况，短期内市场资源供应紧张的局面难以扭转。下游醋酸酯类价格多随成本面上涨，短期内运行稳定。 　　硫酸价格稳中有升。本周多地区硫酸价格上调，如河北东部、江苏等，涨幅在20-80元/吨。供应方面多地均有设备检修计划，山东、四川、等地呈现硫酸资源紧张局面，硫酸供应端对价格支撑充分。硫酸成本面高位持稳。原料成本市场价格稳定在1350-1380元/吨之间。下游方面，随着磷肥春耕市场走弱，硫酸需求减弱，磷酸一铵、二铵价格持稳，多地市场价格倒挂明显，对硫酸价格上行形成阻力。 　　近期国内PVC现货市场行情延续了上涨的态势，上游库存及社会库存处于同期低位水平，本周社会库存在29.14万吨，环比减少7.02%，同比去年同期减少43.42%。而乌海地区电石价格已从3月高位5000元/吨逐渐回落，4月后继续震荡下滑，截止目前主流出厂价格为3750-3800元/吨。因此在PVC价格坚挺而成本快速下跌的情况下，PVC加工价差本周均值环比增加49%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　3月份，过半数产品价格上涨。截止3月25日，国际油价环比上个月下跌3.9%，跟踪的产品中约58%化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过10%的产品占比20%。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过，但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。 　　市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气下跌，煤价上涨；C1、C2、塑料、氯碱部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-0.5%；核心原料价格布油-2.9%，进口LPG-0.8%，国产LNG气-6.2%，烟煤+0.3%。 　　原料端，C1、C2部分产品价格上涨，C5部分产品价格下跌；制品端，塑料、氯碱部分产品价格上涨，农药、聚氨酯、橡胶、维生素、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，市场担忧伊朗原油供应增长，全球疫情严重程度有增无减。本周布油结算价从64.9跌至63.0美元/桶（跌幅2.9%）、美油结算价从61.5跌至59.3美元/桶（跌幅3.5%）；美国商业原油库存4.98亿桶（周环比-0.7%），美国原油钻井数337口（周环比持平）。 　　供应端，根据隆众资讯，市场担忧伊朗原油供应将增长。需求端，欧洲乃至亚太多国疫情的严峻程度依然有增无减，根据隆众资讯，市场担心一些国家和地区新冠感染人数再次激增抑制需求复苏。政策面来看，美国2万亿基建投资的落实尚需时日，对油价仍有一定的抑制作用。地缘政治来看，中东地区虽然仍有船舶遭袭，但均未形成恶性事件，对油价的影响有限。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为醋酸+15%、醋酸乙酯+10%、碳酸二甲酯DMC+10%、环氧树脂(E51)+10%、2,4D(96%)+9%、丙二醇+9%、环氧氯丙烷+9%、双酚A+7%、三氯乙烯+6%、钛白粉（锐钛型钛白粉+6%、金红石型钛白粉+4%）等。本周价格跌幅靠前的重要产品为丙烯酸-12%、丙烯酸丁酯-8%、维生素（维生素B9-8%、维生素B12液相1%-4%等）、丙烯腈-5%、促进剂M-5%、顺丁橡胶(BR9000)-5%、SBS(791)-5%、噻虫嗪-5%、甲基硫菌-4%、啶虫脒-4%、高回弹聚醚(330N)-4%等。 　　丙烯给予成本端支撑，部分下游价格高位，碳酸二甲酯DMC价格上涨。本周碳酸二甲酯DMC(华东)涨10.0%至6600元/吨。成本端，本周丙烯涨3.1%至8200元/吨，给予碳酸二甲酯DMC价格支撑；需求端，电解液方面，电解液溶剂碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯对碳酸二甲酯品质含量方面要求较高，整体开工负荷情况尚可，刚需跟进为主，聚碳酸酯方面刚需少量跟进，涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，相关产品近期价格高位，对碳酸二甲酯需求量大幅增加形成利好；供给端，根据百川，当前开工率保持高位，重庆东能、浙石化装置负荷偏低，德普大装置运行稳定、中科惠安装置调试中，其余装置多运行稳定。 　　双原料价格支撑业者心态，下游刚需采购，环氧树脂价格继续上涨。本周环氧树脂(E51,华东)涨10.0%至38500元/吨。成本端，本周双酚A(华东)涨6.5%至29400元/吨，环氧氯丙烷涨9.1%至14400元/吨，成本端支撑业者心态；需求端，根据百川，下游终端企业刚需采购，消耗库存为主；供给端，据百川资讯，国内液体环氧树脂开工率维持在80%附近，固体环氧树脂工厂整体开工率约在50%左右。 　　下游价格上涨维持刚需，市场现货流通紧张，推高双酚A价格。本周双酚A(华东)涨6.5%至29400元/吨。需求端，下游环氧树脂和PC走势坚挺，环氧树脂涨幅较大，对双酚A存刚性需求，给予挺价支撑；供给端，据百川资讯，山东利华益维远双酚A装置例行维护5-7天，国内工厂供应下游自用和合约户为主，市场现货流通紧张，给予供给端利好。 　　液氯形成强力成本支撑，供应有所下滑，对三氯乙烯价格形成利好。本周三氯乙烯(华东)涨6.0%至8583元/吨。成本端，本周液氯(华东)涨11.1%至2000元/吨，给予三氯乙烯价格支撑；需求端，当前下游R134a市场运行良好；供给端，根据百川，周内三氯乙烯供应有所下滑，山东滨化装置开启检修，形成供给端利好。 　　辅料价格上涨，下游多行业复苏，大厂存检修计划，钛白粉价格上行。本周钛白粉价格上涨，钛白粉(锐钛型,华东)涨5.9%至18000元/吨，钛白粉(金红石型,华东)涨4.0%至20800元/吨。成本端，本周辅料液氯(华东)涨11.1%至2000元/吨，给予价格支撑；需求端，根据百川，下游汽车、涂料、白色家电、造纸、家居用品等行业均有复苏，形成较强刚需；供给端，根据百川，华东地区个别厂家大修进展过半，周内尚未开工，另有一大厂将有为期3天线路检修，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　安科生物(300009) 　　事件： 公司发布年报， 2020 年全年实现收入 17.01 亿元（-0.65%，YoY 下同）、归母净利润 3.59 亿元（+188.40%）、扣非后归母净利润3.16 亿元（+202.41%）；实现基本 EPS 为 0.26 元。公司公布每 10 股派发现金红利 2 元、 以资本公积金向全体股东每 10 股转增 2 股。 整体业绩符合预期。 　　公司同时发布 2020 年一季度业绩预告， Q1 实现归母净利润1.14-1.30 亿元，同比增长 40%-60%，业绩略超预期。 　　母公司受益于生长激素放量稳定增长。合并报表Q4整体收入5.49亿元，同比大体持平，其中母公司（主要是生长激素和干扰素）表现良好，单季度实现收入 2.54 亿元（+15.99%） 。 全年来看，母公司合计收入 8.78 亿元（+5.33%）， 根据草根调研 20 年生长激素新患入组增速超过 25%，带动生长激素收入稳健增长； 干扰素由于受库存消化影响，全年收入预计有所下滑下降。 以母公司产品为主的生物制品全年实现收入 8.95 亿元（+3.97%），毛利率为 88.31%，保持相对稳定。 　　子公司全年业绩受疫情影响，盈利能力有所提升。 以余良卿药业为主的中成药 H1 受疫情影响收入下滑， H2 有所恢复，下半年中成药收入 2.51 亿元（-0.88%） ，全年毛利率 86.77%（+0.59pct），余良卿药业全年净利润 3951.84 万元（+5.67%） ，下半年净利率提升明显；以安科恒益为主的化学合成药全年收入 1.26 亿元（-0.49%），同样在下半年恢复增长，全年毛利率 25.84%有所下滑，安科恒益全年实现净利润 887.11 万元（+50.05%）；以苏豪逸明为主的原料药业务收入5925.62 万元（-23.72%），毛利率 60.57%下降 4.11pct，苏豪逸明全年实现净利润 2770.72 万元，同比有所下滑；技术服务收入 1.18 亿元元（-10.64%）， 毛利率 49.96%提升明显， 中德美联法医检测服务业务下半年快速恢复，全年实现净利润 2096.30 万元，同比基本持平。 　　费用端支出相对平稳， 21 年利润增长有望重回快车道。 整体来看，得益于毛利率更高的生物制品增长相对稳定， 20 年公司总体毛利率提升 0.75pct 至78.78%。费用端受疫情影响以及公司费用管控情况较好，各项费用均保持相对稳定，合计费用率为 53.55%略有减少。 净利润增速方面， 19 年若仅加回资产减值损失净利润约 3.14 亿元（暂不考虑对所得税的影响）， 20 年对应增速则约为 10%。 公司公告 21Q1 归母净利润同比增长 40%-60%，对应中值为 1.22 亿元， 预计 Q1 生长激素实现快速增长，根据草根调研公司新患入组和在手新患数同样表现优异，为全年快速增长打下坚实基础。 　　生长激素水针规格补全有望于年中落地，单抗在研项目稳步推进。 公司生长激素水针补全规格的补充申请已获得受理， 有望于 21年年中有望获得批准；长效水针生产线安装调试工作已经完成， 即将申报 NDA， 生长激素产品线持续丰富。单抗方面曲妥珠单抗类似物目前正整理临床资料， 即将报产； 贝伐珠单抗类似物处于临床 III 期；PD-1 单抗处于 I/II 期； 子公司瀚科迈博抗 HER2 HuA21 单抗获得 IND默许， 预计公司单抗布局即将进入兑现期，曲妥珠单抗类似物等上市将分享庞大肿瘤用药市场，为公司开拓全新销售领域，贡献业绩增量。 　　维持“买入”评级。 公司是国内生长激素龙头企业巨头之一， 剂型和规格的扩充将持续提升公司产品竞争力， 法医检测和多肽原料药等业务经营稳健，在研单抗进展顺利， 预计 21-23 年归母净利润为5.05/6.36/8.13 亿元，对应当前 PE 为 46/37/29 倍，维持“买入” 评级。 　　风险提示。 生长激素集采招标降价风险， 在研产品获批不及预期的风险，生长激素竞争加剧的风险。

　　本周行情回顾 　　新材料指数下跌 0.26%，表现强于创业板指。 OLED 材料跌 0.05%，半导体材料跌 1.06%，膜材料涨 1.11%，添加剂跌 0.87%，碳纤维涨 0.33%，尾气治理涨 1%。涨幅前五为共创草坪、凯美特气、阿科力、时代新材、宏昌电子；跌幅前五为广信材料、金禾实业、鼎龙股份、赛伍技术、福斯特。 　　新材料周观察： 碳中和系列（ 五） 分子筛在碳捕捉和植物转化大有可为中国力争于 2030 年左右实现 CO2排放达到峰值， 2030 年单位国内生产总值 CO2排放比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上； 2060 年前实现碳中和。实现碳达峰、碳中和的两大方向：减少碳排放、增加碳吸收，对于化工新材料的影响包括：提升光伏、风电新能源的比例，带动上游材料的需求增长；部分替换以化石能源为原料的产品需求，如生物基聚酰胺、 PLA 可降解塑料，以及生物柴油；通过碳捕捉、利用与封存技术（ CCUS）实现 CO2循环再利用。 　　新型碳捕捉材料的开发成为行业发展的重点， 分子筛是吸附分离法的主要材料，具有分离效果好、使用寿命长的优点，适用于温度较低的情况，未来分子筛吸附剂有望随着碳捕捉装置放量。另外，在植物转化方面，沸石分子筛可作为保水剂、修复剂固定水分进行土壤保湿和修复，从而达到沙漠固水造林、盐碱地修复等。根据中商产业研究院统计， 2016 年至 2018 年全球分子筛吸附剂消费量从 30.4 万吨增长至 33.52 万吨，复合增长率为 5.01%。据 TechNavio 统计， 2018 年全球吸附分子筛市场容量为 14.97 亿美元，预计到 2023 年市场容量将增长到 20.1 亿美元。从供给端来看，全球分子筛市场产能集中，有 9 家分子筛吸附剂生产商的产能达到万吨以上，前五大厂商 UOP、 CECA、 Zeochem、日本东曹与美国格瑞斯占据全球产能的 55%以上。建龙微纳是国内吸附类分子筛龙头企业，其 13X 分子筛、 JLOX-300 系列分子筛、 JLPM 系列分子筛均可用于 CO2 的选择性吸附，目前拥有成型分子筛总产能 2.9 万吨，未来随着泰国 1.2 万吨成型分子筛、吸附材料产业园改扩建项目 1.41 万吨成型分子筛项目的推进，建龙微纳有望不断提升在吸附分子筛领域的全球份额，并充分受益碳中和政策的推进。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【OLED】 Omdia 数据显示， 2021 年 OLED 材料市场规模将增长 40%达到 17.54亿美元，远高于 2020 年 16%的年增率。 2021 年 OLED 材料市场增长将得益于智能手机、电视和 PC 端提升对 OLED 采用，以及 QLED 量产的影响。 　　受益标的 　　我们看好 OLED 材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从 0 到 1 的突破， 看好生物制造在新材料领域的广阔空间。 受益标的：昊华科技、斯迪克、 江化微、 万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、 彤程新材、 凯赛生物等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等

　　本周行业观点一：化工板块 Q1 业绩持续向上共振，关注化工板块配置机遇 化工板块一季度业绩预计同比、环比大幅改善，化工高景气度得到验证。 从目前统计的已披露一季报业绩预告的 73 家化工板块上市公司来看， 2021 年一季度整体预计实现净利润 145.45-161.60 亿元，预计同比增长 389.2%-443.5%，预计环比增长 166.9%-196.6%，化工板块整体业绩预计将同比大幅改善、环比继续保持高增长。化工白马万华化学已经公布 2021 年 Q1 业绩情况，实现归母净利润 66.21亿元，同比增长 380.82%，环比增长 41.11%。2020 年上半年新冠疫情对行业冲击较大，下半年行业景气度逐渐回暖并持续至今。我们认为，化工行业高景气度将延续，最终会体现在业绩的不断兑现上，进入 2021 年一季报披露期，化工板块业绩有望超预期，化工板块回调企稳带来的配置机会值得高度关注。 　　受益标的：【化纤组合】三友化工、华峰化学、新凤鸣；【子行业龙头】云图控股、滨化股份、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：我们始终坚定看好全球纺织服装需求复苏 　　本周（4 月 5 日-9 日）各化纤品种价格维持坚挺。近期涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶等化纤品种库存略增，但各化纤品种价格仍居高位。据 Wind 数据，目前江浙织机开机率继续拉升，截至 2021 年 4 月 8 日，江浙织造业开工率达 86.28%，已恢复至较高水平，我们预计短期内化纤市场以价格坚挺为主。目前海外纺织复苏需求未完全复苏。以美国为例，根据 Wind 数据，2021 年 1 月和 2 月，美国服装及服装配饰店销售额分别为 148.84、 160.05 亿美元，同比分别大幅减少 10.40%、14.93%，明显低于近五年的同期水平。随着国际宏观形势逐渐企稳，全球疫苗接种计划持续推进，海外出台大量经济刺激计划，海外纺织服装需求将大幅复苏，而中国化纤供应全球，我们预计 2021 年中国化纤有望迎来全新的发展机遇。根据全球纺织网数据， 2018 年中国纤维加工量达 5,460 万吨，占全球纤维加工总量的 51.3%；根据 Wind 数据，2020 年中国化学纤维产量 6,126.50 万吨，疫情影响下仍然同比增长 4.13%。 我们认为随着海外需求复苏，中国化纤作为纺服产业链的上游，将迎来较大的确定性受益机遇。我们坚定看好 2021 年中国化纤企业将继续稳定供应全球，并充分受益于全球纺织服装需求复苏。此前化纤板块股价已出现较大幅度回调，随着海外需求持续复苏，我们坚定看好板块将迎来配置良机。 　　受益标的：三友化工、新凤鸣、华峰化学、恒力石化、荣盛石化。 　　本周新闻点评：内蒙古和山西将分别新建 72 万吨及 50 万吨 BDO 项目【BDO 行业】内蒙古和山西将分别新建 72 万吨及 50 万吨 BDO 项目。 随着 BDO行业产能不断扩张，下游 PTMEG 成本压力有望减小，价格或将逐渐下行，氨纶作为终端下游有望受益。受益标的：华峰化学。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　以岭药业(002603) 　　事项： 　　公司发布2020年年报，2020全年，公司实现营业收入为87.82亿元（50.76%）；实现归母净利润12.19亿元（+100.95%）；扣非净利润11.64亿元（+109.56%），公司增速符合预期。四季度单季，公司实现收入23.35亿元（+57.98%）；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元（+541.73%）；扣非净利润1.83亿元（+1029.29%）。 　　平安观点： 　　连花清瘟防疫发挥重要作用，全年实现快速增长：2020年公司连花清瘟产品实现销售收入42.56亿元，同比增长149.89%。公司业绩快速增长，主要原因为连花清瘟增速超预期。连花清瘟在本次新冠肺炎疫情防控中被列为国家及20多个省市诊疗方案的推荐用药，在湖北定点收治医院和方舱医院被广泛应用。中康资讯数据显示，连花清瘟产品在零售终端感冒用药/清热类产品市场份额由2017年的2.44%增长至2020年的9.86%，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。 　　下半年疫情得到控制，心脑血管类产品重拾增长：公司心脑血管三大产品通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊主要在医院端销售，上半年受疫情的影响，收入增速放缓。下半年随着疫情得到控制，产品重拾快速增长。2020年三个产品合计实现销售收入34.47亿元，同比增长11.31%。随着未来进一步提升产品的学术品牌，加强学术推广，公司心脑血管产品有望实现加速增长。 　　维持“推荐”评级：公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础，在抗病毒领域市占率持续提高；二线产品正处于扩展市场的阶段，销售稳定增长。考虑疫情对公司产品销售的促进作用，我们上调公司2021-2022年的盈利预测，新增2023年预测，预计EPS分别为1.55元、1.95元、2.35元（原预测2021-2022年EPS为1.13元、1.36元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大，近两年各种政策密集出台，有可能对公司业绩造成影响。2、药品降价的风险。药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行，将会影响医药公司业绩。3、原材料价格波动的风险。公司主要产品为中成药，原料来自各地中药材，中药材价格易受到天气、地域等影响，导致公司成本波动。

　　安科生物(300009) 　　事件：公司发布2020年年报，实现营业收入17亿元，同比下降0.7%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长188.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长202.4%，EPS为0.26元。 　　业绩保持稳健增长，费用率管控较好。2020年公司业绩整体保持稳健增长，毛利率为78.8%，同比增长0.8pp，毛利率提升与公司生长激素销售占比持续提升有较大关系，销售费用率为39.9%，同比下降1pp；管理费用率为6.7%，同比增长0.3pp；财务费用率为-0.7%，同比下降0.4pp，费用率整体管控良好。分业务板块来看，生物制品实现收入9亿元，同比增长4%；中成药实现收入4.6亿元，同比下降7%；原料药实现收入5925万元，同比下降23.7%；化学药实现收入1.3亿元，同比下降0.5%；技术服务实现收入1.2亿元，同比下降10.6%，整个来看，公司核心的生物制品板块持续恢复，全年保持平稳增长。 　　生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。在生长激素方面，2020年一季度疫情影响新患入组，目前随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，三、四季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于2019年6月获批，经过一年多时间的市场铺垫，预计2021年有望迎来快速放量。此外，公司生长激素长效剂型即将上市，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。目前进度最快的事HER-2生 　　物类似物，处于III期临床阶段，即将报产，有望成为10亿大品种，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。VEGF单抗目前处于临床三期，市场空间较大，公司进度处于领先水平，预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；PD-1单抗处于临床一期阶段；博生吉安科针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可，公司研发管线丰富，长期成长动力充足。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.36元、0.47元和0.61元，对应估值分别为44倍、34倍和26倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。 　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。

　　安科生物(300009) 　　事件： 　　2021年4月7日，公司公告2020年年度报告：全年实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%，归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长202.41%。2021年4月7日，公司公告2021年第一季度业绩预告：公司预计2020Q1实现归母净利润1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%。 　　国元观点： 　　疫情后收入恢复显著，生长激素销售增速可期 　　分季度来看，公司Q1-Q4单季度分别实现收入3.15亿元（-9.21%）、3.97亿元（-4.60%）、4.40亿元（+10.12%）和5.49亿元（-0.09%），疫情后公司收入恢复显著，新患入组恢复高增长，20年全年收入同比基本持平，利润实现大幅增长。根据预告，公司2021Q1季度预计实现归母净利润中值为1.22亿元，同比增长50.00%，主要系公司生长激素收入及净利润实现大幅增长。分版块来看，公司2020年生物制品版块实现营业收入8.95亿元（+3.97%）、中成药4.56亿元（-6.92%）、化药1.26亿元（-0.49%）、技术服务1.18亿元（-10.64%）、原料药0.59亿元（-23.72%），生物制品收入贡献占比达52.63%，预计生长激素是公司主要利润来源。 　　生长激素布局不断完善，新产能即将落地，未来可期 　　公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产，生长激素新适应症拓展顺利，2021年顺利获批成人短肠综合征与儿童特发性矮小两大新适应症，公司生长激素的市场竞争力有望进一步提高；此外，公司2000万支生长激素新产能项目已申报至CDE，新产能落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。 　　投资建议与盈利预测 　　随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，我们预计21-23年营业收入为20.99、25.40和31.19亿元，同比增长23.39%、21.02%和22.78%，预计归母净利润4.97、6.27和8.09亿元，同比增长38.43%、26.24%和29.03%，对应EPS分别0.36/0.46/0.59元/股，对应估值分别为47/37/29倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。

　　安科生物(300009) 　　事件描述 　　公司发布年度报告，2020年实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%，实现扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长202.41%。另公司发布了一季度业绩预告，预计盈利1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%。 　　事件点评 　　业绩实现增长，生产激素快速恢复。2020年，公司实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%。其中Q4实现营业收入5.49亿元，同比下降0.09%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长145.22%。剔除2019年商誉减值因素后，2020年及四季度公司归母净利润增速分别为16.76%、18.63%，业绩均实现增长。分业务来看：（1）生物制品实现收入8.95亿元，同比增长3.97%，随着国内疫情的有效控制，公司主营产品重组人生长激素销售实现快速恢复。生长激素国内市场远未达到天花板，增长空间巨大，目前行业竞争格局良好，我们预计2021年生长激素将带动公司业绩实现快速增长。此外，长效生长激素注射液已完成临床试验，生产线安装调试工作已经完成，正在进行报产准备工作，上市后将进一步丰富公司生长激素产品线；（2）中成药实现收入4.56亿元，同比下降6.92%；（3）化学合成药实现收入1.26亿元，同比下降0.49%；（4）原料药实现收入5925.62万元，同比下降23.72%；（5）技术服务实现收入1.18亿元，同比下降10.64%。受疫情影响，生产激素外其他生物制品、化学药品、中成药等产品销售收入同比2019年均有所下滑，但目前已逐渐恢复。依据业绩预告，2021Q1公司业绩实现快速增长，预计主要是生长激素加速放量所致。 　　生物药研发持续推进，有望为公司带来业绩增长点。注射用重组人HER2单克隆抗体Ⅲ期临床试验入组结束，目前正在积极整理临床资料，准备报产；重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在积极推进Ⅲ期临床试验入组工作；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验。博生吉公司针对肿瘤靶向治疗的细胞产品的研发进展顺利，用于治疗成人复发/难治性CD7阳性血液淋巴系统恶性肿瘤的PA3-17注射液已经向国家药品监督管理总局提交临床试验申请。 　　投资建议 　　预计公司2021-2023年EPS分别为0.38\0.49\0.60，对应公司4月8日收盘价17元，2020-2022年PE分别为45.2\34.4\28.3倍，维持“增持”评级。 　　存在风险 　　药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。