寿仙谷(603896) 　　下半年收入提速增长潜力大，继续向拐点兑现期迈进，维持“买入”评级 　　2022 年 8 月 24 日，公司发布 2022 年半年报：公司 H1 实现营业收入 3.50 亿元，同比增长 10.09%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 49.13%；扣非净利润 0.66亿元，同比增加 48.70%； EPS0.42 元/股（ +0.13 元/股）。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持对公司的盈利预测不变，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.64、 3.45、 4.48 亿元，对应 EPS 分别为 1.34、 1.75、2.27 元/股，当前股价对应 PE 分别为 25.7、 19.7、 15.2 倍，维持“买入”评级。 　　省内渠道增长稳步向前，省外渠道、线上渠道具备广阔成长空间 　　省内渠道：2022H1 浙江省内地区实现营收 2.30 亿元（ +10.82%），销售占比 65.8%，随着公司不断开拓省内空白市场，我们预计省内销售仍将保持稳健增长。 省外渠道： 省外地区实现营收 0.42 亿元（ +11.79%），销售占比 12.1%， 未来省外经销商模式的顺利推进，有望带动收入实现快速增长。线上渠道：互联网业务 2022H11实现营收 0.72 亿元 (+5.25%)，销售占比 20.7%， 公司产品优势明显，线上消费者有望维持较高的复购率。 营销模式多样化。 2021 年，公司成立寿仙谷济世健康试水全国市场代理商制度，全国市场代理商签约有序推进。截止 2022 年 6 月底，已签约城市代理商 14 家。 　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势，为公司走向全国市场奠定基础 　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量 8 倍以上， 专利保护期较长。 　　风险提示： 省外推广不及预期， 中药板块政策落地不及预期等。

　　信邦制药(002390) 　　投资要点 　　事件：公司2022年H1实现营业收入31.44亿元（+1.46%，较2021年同期增长1.46，下同）；归母净利润1.31亿元（-13.84%）；扣非归母净利润1.24亿元（-13.92%）；剔除股票股票期权费用摊销影响后的归母净利润为1.55亿元（+1.61%）。2022年Q2季度实现营收15.65亿元（-4.45%）；归母净利润0.58亿元（-27.88%），主要受疫情防控等影响，Q2业绩增长低于预期。 　　医疗服务板块受疫情影响收入有所下滑，利润率同比提升。2022年H1，公司医疗服务营收为9.78亿元（-3.28%），其中肿瘤专科医院收入4.87亿元，占总收入的49.8%，综合医院收入4.90亿元。医院收入下滑主要系疫情影响下患者就医不便及就医时间的推迟，入院数、手术量、放疗量有所下滑，但2022年H1门诊量增加至79.39万人次（+49.79%）。医疗服务2022年H1毛利率为13.43%（+1.45pct，较2021年同期提升1.45个百分点，下同），主要系重新整合医生资源，人力成本下降。公司旗下肿瘤医院是贵州省唯一的三家肿瘤专科医院，品牌影响力强，白云医院、乌当医院快速发展；随着疫情稳定及应对措施多样化，公司医疗服务板块有望恢复较快增长。 　　医药制造板块持续贡献利润，中药饮片改扩建落地将加快增长。2022年H1，公司医药制造实现营业收入3.55亿元（+18.55%），增长主要源于中药饮片销售大幅提升。其中，中成药收入1.85亿元（-5.65%），收入占比52.2%（-13.39pct）；中药饮片收入1.70亿元（+93.08%），收入占比47.8%（+18.45pct）。截至2022年H1，同德药业拥有120个品种，169个品规，中药饮片改扩建项目进度已达85%，并于2022年7月投入正式使用。公司将加快道地药材基地的建设，加大产品开发力度，医药制造板块有望贡献稳健利润增长。 　　通板块表现较为稳健，营业收入较2021年同期略有上升。2022年H1，公司医药流通板块实现营收26.01亿元（+0.66%），其中药品收入21.67亿元，器械收入4.34亿元，配送品规、区域的扩大及精细化管理带来收入提升；医药流通板块毛利率为11.27%（-1.87pct），毛利率略有下滑。流通行业呈现出毛利率低、集中度提升的趋势，依托于集团旗下医院体系提高对上游的议价能力，终端售后服务附加价值提升等，医药流通板块有望稳定增长。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年公司归母净利润为3.18/4.37/5.78亿元的预测，当前市值对应PE为32/24/18X。（经调整股权激励股份支付费用的影响，预计2022-2024年公司归母净利润分别约3.72/4.61/5.78亿元，当前市值对应PE为28/22/18X），维持“买入”评级。 　　风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。

　　以岭药业(002603) 　　投资要点： 　　事件：公司发布了2022年中报。2022年上半年，公司实现营业总收入55.66亿元，同比下降5.59%；实现归母净利润10.47亿元，同比增长8.76%；实现扣非净利润10.50亿元，同比增长13.04%。 　　点评： 　　心脑血管内类产品营收略有下滑。分产品来看，2022年上半年，公司心脑血管类产品营收为22.74亿元，同比下降10.97%，主要是受国内散点疫情影响，终端医院对于心脑血管类产品的处方的开具受到一定影响。抗感冒类产品营收为25.53亿元，同比增长2.44%，在高基数下继续保持正增长。两类产品营收为48.27亿元，占公司同期营收的86.72%，是公司营收的主要贡献者。 　　核心产品市场份额占比进一步提升。从零售药店端看，根据中康资讯数据显示，公司核心产品通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大专利中药市场份额占比持续提升，由2017年的5.79%增至2022年上半年的6.20%；公司核心产品连花清瘟市场份额占比从2017年的2.44%增长至2022年上半年的9.37%，市场份额位列第一。 　　持续加大研发投入，积极推动中药创新。2022年上半年，公司研发投入为3.85亿元，占营业收入比重为6.91%，处于同行业领先水平。公司积极推动中药创新，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链，践行“理论+临床+新药+实验+循证”一体化的中医学术创新与转化新模式。治疗糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊正在申报新药，治疗类风湿性关节炎的络痹通片、治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片已完成新药Ⅱ期临床研究，正在开展Ⅲ期临床研究；治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒已完成II期临床出组；柴芩通淋片取得“反复发作尿路感染”新增适应症药物临床试验批准通知书。 　　积极布局中药配方颗粒业务。公司从2019年开始培育中药配方颗粒业务，销售业绩稳步增长。公司加大投入加快新标准配方颗粒（国标/省标）的研发备案工作，目前已完成300多个新标准配方颗粒品种的上市备案工作。通过增加中药配方颗粒药材基地建设数量、扩大中药配方颗粒产能、增加销售团队等举措，在立足河北优势市场的同时，紧抓全国全面放开配方颗粒市场的机遇，积极布局中药配方颗粒国内市场。 　　维持谨慎推荐评级。国家出台多项政策支持中药发展，公司作为国内中药创新龙头、在研中药新药品种丰富，未来成长可期。预计公司2022-2023年的每股收益分别为0.94元、1.09元，对应PE分别为22倍、19倍，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：新药研发进展不及预期风险、新产品市场推广不及预期风险、市场竞争加剧风险和集采政策下产品降价风险等。

　　通策医疗(600763) 　　投资要点 　　事件：公司2022上半年实现营业收入13.18亿元（+0.05%，较2021年同期增长0.05%，下同），实现归母净利润2.96亿元（-15.73%）、扣非归母净利润2.86亿元（-16.21%）。Q2季度，公司实现营业总收入6.64亿元（-3.34%）、归母净利润1.29亿元（-30.72%）、扣非归母净利润1.23亿元（-31.60%）。Q2季度业绩低于预期。 　　收入端受疫情影响较大，分院筹建与人次储备对利润端影响较大。Q2季度营收个位数下滑，主要系公司存量医院受疫情影响较大，存在不同程度的停诊及支援抗疫的医疗团队输出，门诊人次同比下降5%，营业收入同比下降6.8%。利润端下滑主要由于：1）蒲公英分院目前处于筹建或培育期，上半年营收1.71亿元（+105%），但净利润率仅为5.5%，拉低整体利润率；2）公司为新建总院区、新设蒲公英分院储备人才共计1000余人，导致人力成本支出增加4000余万，影响当期利润。 　　儿科业务有所下滑，种植、修复等实现个位数增长。从业务构成来看，2022年H1，公司口腔医院业务的收入情况分别为种植2.23亿元（+6.5%）、正畸2.32亿元（+0.1%）、儿科2.40亿元（-7.0%）、修复2.00亿元（+2.5%）、大综合3.50亿元（+0.9%），收入占比分别为种植18%、正畸19%、儿科19%、修复16%、大综合28%。我们估计由于学校疫情防控及异地流动的防疫管控政策趋严，儿科及正畸业务增长受影响较大，随着疫情趋势平稳向好，各块业务将实现不同程度的修复增长。 　　逆势铺设蒲公英分院，继续建设总院，投建周期后有望进入盈利高增长。2022年H1新开业蒲公英医院7家，7月新开业4家，我们预计年内8-10家交付。截至2022年8月，蒲公英分院已开业46家，建设中14家，拟建6家，我们预计公司2023年将继续新建分院。城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口院也在建设中。公司推行“区域总院+分院”模式，充分发挥品牌和医疗资源优势，扩大规模效应，我们预计随着投建周期后蒲公英分院实现盈利，公司有望进入盈利高增长阶段。 　　盈利预测与投资评级：考虑疫情因素、分院开设投资对公司短中期利润端影响，我们将公司2022-2024年归母净利润由8.07/10.70/13.74亿元下调为7.06/8.53/10.74亿元，当前市值对应PE估值为56/46/37倍。考虑到疫情影响、分院投建及短期政策的不确定性，下调为“增持”评级。 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期等。

　　以岭药业(002603) 　　事件 　　8月25日，公司发布半年报，2022年上半年公司实现营收55.66亿元，同比下降5.59%；实现归母净利润10.49亿元，同比增长8.76%，业绩符合预期。 　　点评 　　感冒呼吸产品稳定增长，海外收入高速增长。上半年疫情影响及南方地区流感高发，公司感冒呼吸类产品连花清瘟和连花清咳实现营收25.53亿元，在去年上半年高基数基础上实现同比增长2.44%。连花清瘟胶囊国际化进程不断推进，上半年获得利比里亚、尼日利亚上市批准，目前已在20多个国家注册应用。上半年公司实现海外市场营收3.29亿，同比增长70.14%。 　　稳步推进创新中药研发管线，增长动力充足。公司依托自身的中医药理论、人用经验、临床试验的“三结合”资源平台，稳步推进创新中药的研发。目前治疗失眠症的益肾养心安神片和治疗轻、中度抑郁症的解郁除烦胶囊的上市工作正在积极推进，研发管线中的芪黄明目胶囊正在申报新药，络痹通片、柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片正在开展Ⅲ期临床研究；小儿连花清感颗粒已完成II期临床出组；养正消积胶囊正在申请新增适应症；柴芩通淋片取得新增适应症IND。预计公司每年有新药/新增适应症获批上市，增长动力充足。 　　持续加强已上市产品临床询证，预计下半年将实现恢复性增长。公司布局5项临床循证研究，持续加强通、参、芪、津在治疗冠状动脉、心肌梗死、房颤、心衰、糖尿病领域的临床循证医学证据。上半年尤其是二季度受国内疫情散发影响，心脑血管产品实现营收22.74亿元，同比下降10.97%；二线专利产品实现营收1.88亿元，同比下降29.52%。预计随着下半年国内疫情缓解，心脑血管及二线专利产品销售将实现恢复性增长。 　　盈利预测与投资建议 　　我们调整公司盈利预测，预计2022-2024年营收分别为114/135/159亿元，归母净利润分别为16/19/23亿元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。

　　万孚生物(300482) 　　事件 　　8月25日，公司发布半年度报告，22年H1实现收入40.34亿元（+117%），归母净利润11.78亿元（+112%），扣非归母净利润11.37亿元（+126%）。 　　22年Q2单季度实现收入14.09亿元（+22%），归母净利润2.74亿元（-31.7%），扣非归母净利润2.38亿元（-34%）。 　　点评 　　传染病检测业务增速明显，国外市场持续发力。22年H1公司传染病检测业务收入32.07亿元（+240%），系国内新冠抗原检测需求及流感检测需求提升，以及海外新冠抗原持续放量所致。慢病管理检测业务收入5.12亿元（-10%），系国内疫情导致院内业务波动及海外新冠相关辅助诊断指标销量下滑所致。优生优育检测业务收入1.27亿元（+29%），系国内外销售渠道拓展所致。毒品（药物滥用）检测业务收入1.39亿元（+16%），系美国市场开拓电商销售渠道所致。下半年海外抗原检测有望随中低收入国家商业化进程加速而放量。猴痘检测试剂已获CE认证，有望迎来放量。国内非新冠业务将随疫情局势趋缓，常规门诊量逐步恢复而回暖。 　　研发费用持续投入，研发成果明显。2022年H1公司研发费用2.5亿元（+17%）。共完成79项的新产品开发，取得授权专利/软件著作权57件，新增产品注册证合计44个，其中国内注册证29个，海外欧盟CE注册证15个。为后续业绩增长打下坚实基础。 　　重磅新品推出，助力公司持续发展。公司全自动核酸扩增分析系统优博斯U-Box获批，自动化程度高，检测时间短，广泛用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目。全自动免疫组化染色机PA3600已进入多家标杆医院试用，将带来试剂放量。单人份化学发光免疫分析系统（Accre8）首次在国内线下展出，兼具化学发光的精准和POCT的灵巧，适用于基层医疗机构，随着“千县计划”的推行，有望助力县域医共体，实现产品放量。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑二季度新冠疫情影响，分别下调公司22-24年归母净利润增速-18%、-29%、-31%。预计公司22-24年实现归母净利润15.33亿元、8.79亿元、8.52亿元，同比增长142%、-43%、-3%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；汇率变化风险；新产品研发注册不及预期风险等。

　　万孚生物(300482) 　　事件：2022 年 8 月 25 日晚，公司发布 2022 年半年度报告: 公司上半年实现营业收入40.34亿元，同比增长117.30%；归母净利润11.78亿元，同比增长 111.98%；扣非净利润 11.37 亿元，同比增长 126.57%。经营活动产生的现金流量净额 11.28 亿元，同比增长 239.52%。 　　其中，2022 年第二季度公司实现营业收入 14.08 亿元，同比增长21.45%；归母净利润 2.74 亿元，同比下降 31.45%；扣非净利润 2.38亿元，同比下降 33.94%。经营活动产生的现金流量净额 14.85 亿元，同比增长 376.29%。 　　聚焦体外诊断主航道，业绩持续高速增长 　　2022 年公司继续聚焦体外诊断主航道，推动公司业绩稳健增长： 　　（1）传染病业务：2022 年上半年度实现业务收入 32.07 亿元，同比大幅增长 240.32%；毛利率同比下降 11.64pct 至 56.59%；其中，实现新冠检测试剂销售收入约 30.20 亿元。此外，公司流感检测产品销售收入明显增长，同时积极开拓新品，以传染病四项卡为突破口，寻求国内传染病常规业务的第二增长曲线。 　　（2）慢病管理检测：上半年度实现业务收入 5.12 亿元，同比下降 10.14%；毛利率同比下降 16.03pct 至 65.19%。上半年受国内疫情防控影响，国内院内市场业务节奏有一定波动，但化学发光业务明显增加，常规项目和特色血栓项目销售同比高速增长。 　　（3）优生优育检测：上半年度实现业务收入 1.27 亿元，同比增长 28.51%。公司持续提升金秀儿品牌在优生优育领域的品牌地位和形象，借助新冠的有利条件，与各大连锁升级合作关系，促进常规产品的销售。 　　（4）毒品（药物滥用）检测：上半年度实现业务收入 1.39 亿元，同比增长 15.98%。公司继续深耕美国市场销售渠道，积极开拓电商渠道，今年上半年电商平台业绩同比大幅增长；国内毒检业务受疫情防控影响，整体业务节奏有所波动。 　　新冠抗原检测产品价格下降，导致毛利率显著下滑 　　2022 年上半年，公司的综合毛利率同比下降 12.20pct 至 56.56%，我们推测主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降所致；销售费用率同比下降 5.75pct 至 13.84%；管理费用率同比下降 2.80pct 至3.75%；研发费用率同比下降 3.83pct 至 5.90%；财务费用率同比下降1.37pct 至-0.18%，主要系汇率变动汇兑损益减少所致。综合影响下，公司的整体净利率同比下降 0.92pct 至 29.13%。 　　其中，2022 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 42.87%、14.82%、5.52%、8.51%、-1.05%、19.41%，分别变动-24.85pct、-1.54pct、+0.46pct、+0.06pct、-2.61pct、-15.56pct。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024 营业收入分别为 58.68 亿/ 47.31 亿/ 56.22 亿，同比增速分别为 75%/-19%/19%；归母净利润分别为 15.11 亿/ 10.58 亿/ 12.77亿，分别增长 138%/-30%/21%；EPS 分别为 3.40 /2.38 / 2.87，按照2022 年 8 月 25 日收盘价对应 2022 年 11 倍 PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；市场竞争日趋激烈的风险；政策变化风险；分销管理风险。

　　以岭药业(002603) 　　主要观点： 　　事件 　　公司披露2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入55.66亿元，去年同期58.96亿元，同比下降5.59%；归母净利润10.49亿元，去年同期9.64亿元，同比增长8.76%；扣非后归属于母公司股东的净利润10.50亿元，去年同期9.29亿元，同比增长13.04%；Q2扣非净利润为5.61亿元，去年同期2.62亿元，同比增长114.37%；基本每股收益0.6276元/股；研发投入3.85亿元，去年同期3.78亿元，同比增长1.90%。 　　事件点评 　　中药创新药在多疾病领域广泛布局，国际化战略稳步实施 　　公司重点布局中医药板块的研发管线，在创新络病理论的指导下，开发一系列拥有自主知识产权的专利中药，构成了公司业绩的主要驱动因素。益肾养心安神片（治疗失眠症）和解郁除烦胶囊（治疗轻、中度抑郁症）的上市工作扎实推进，精神类疾病新产品领域有望得到拓展，将为公司贡献新的业绩增长动能；公司的中药创新药研发广泛布局多项疾病领域，已获临床批件品种涉及风湿免疫系统、消化系统、五官科及儿科等疾病，在研立项品种涵盖心血管系统、呼吸系统、内分泌代谢系统、神经系统、消化系统、妇科、儿科等疾病，分别处于新药研发不同阶段。目前，芪黄明目胶囊（治疗糖尿病视网膜病变）正在申报新药，络痹通片（治疗类风湿性关节炎）、柴黄利胆胶囊（治疗慢性胆囊炎）、玉屏通窍片（治疗过敏性鼻炎）已完成新药Ⅱ期临床，正在开展Ⅲ期临床；小儿连花清感颗粒（治疗儿童感冒）已完成II期临床出组。与此同时，公司正积极拓展国际市场，连花清瘟胶囊在利比里亚、尼日利亚获批注册上市，在为海外患者带来福音的同时最大化释放产品价值。 　　化药新药即将迎来收获期 　　在开发专利中药的同时，公司也积极布局化生药，制定了“转移加工切入—仿制药国际国内双注册—专利新药研发生产销售”齐步走的化生药发展战略。公司目前已实现第一步战略目标，石家庄、密云两个工厂，全部通过了美国FDA、欧盟的GMP认证。第二步战略规划中公司向美国FDA申报的13个ANDA产品全部获批，并持续引进新的ANDA产品。同时，公司加筹加拿大市场，布局多项产品，并已向危地马拉、智利、哥斯达黎加、菲律宾、阿联酋、巴拿马等多个国家提交了产品注册申请，目前已有一个产品获批。第三步战略规划同步推进，创新药研发力度加大。公司有4个一类创新药品种进入临床阶段，多个一类创新药处于临床前研究阶段，其中苯胺洛芬注射液完成临床三期和Pre-NDA沟通，即将申报NDA。该产品上市后将为广大术后疼痛患者提供毒副作用较少、镇痛效果较好的非甾类镇痛抗炎药的静脉给药剂型，大大缓解病人痛苦，预期将有良好的经济效益和社会效益。 　　多项已上市产品的后续研究扎实推进，有望驱动销量进一步增长针对已上市的中药品种，公司扎实推进各产品的上市后再评价及二次开发，进一步巩固和建立产品的学术影响力和学术地位。目前，养正消积胶囊正在申请新增适应症；津力达颗粒对2型糖尿病患者血糖波动影响及其代谢组学研究已完成；通心络胶囊缺血性脑卒中的临床研究、养正消积胶囊改善晚期非小细胞肺癌患者化疗生活质量的临床研究、连花清瘟胶囊治疗非流感病毒性肺炎临床研究等多项循证医学项目已揭盲；夏荔芪胶囊治疗良性前列腺增生循证医学研究完成试验观察；连花清瘟颗粒治疗儿童流感临床研究已启动30余家三甲医院，正在病例入选阶段。已上市产品的后续研究将进一步提升产品的临床价值，实现学术优势向市场优势的转化，进而驱动产品销量增长。 　　投资建议 　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为122.70/147.17/173.37亿元，分别同比增长21.3%/19.9%/17.8%，归母净利润分别为16.12/19.53/23.11亿元，同比增长20.0%/21.1%/18.3%，对应的PE为21.52/17.77/15.02X，我们维持业绩预测不变，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。

　　珍宝岛(603567) 　　事件： 珍宝岛发布 2022 年半年度业绩公告。 公司实现营业收入 24.79 亿元，同比增长 52.06%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比减少 13.43%；实现扣非归母净利润 2.18 亿元，同比增长 27.62%；实现经营活动现金流-0.21 亿元，同比增长 94.67%。 　　点评： 　　中药材业务驱动收入超预期增长，各项支出大幅降低费用率。2022H1，公司中药材业务规模进一步上升，依托亳州及哈尔滨两大交易中心，覆盖全国中药材市场， 公司采用“线下+线上”的模式，打造“神农仓”、“神农采”两大品牌，共同促进销售额大幅提升。 2022H1，公司期间费用率为 20.02%(-17.18pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.06%(-11.75pp)/6.26%(-3.41pp)/1.06%(-0.44pp)/2.64%(-1.59pp)，报告期内，公司推广费、人工成本均减少，大幅降低费用率。 　　持续加大研发投入，创新建设卓有成效。 公司持续坚持“中药为主、中西并重”的药品研发策略，确立了“五位一体”的研发模式， 打造了 “一心四院”研发体系，拥有近 200 人的研发团队。报告期内，在中药创新药领域，公司现有 3 个创新药品种在研，覆盖妇科、肿瘤、消化代谢等领域；在中药院内制剂领域，公司完成了 49 个院内制剂品种开发和备案，正在开展 3个院内制剂注册项目的研发，并且与北京、黑龙江等多个省市多家知名医院合作开发制剂；在化药创新药领域，公司已有 4 项创新药项目，其中抗肿瘤 1 类新药 HZB1006 已开展Ⅰ期临床研究，抗流感 1 类创新药 ZBD1042项目已在美国完成 I 期临床试验及国内 I 期临床桥接试验，准备启动Ⅱ期临床试验，抗肿瘤 1 类创新药 HZB0071 准备申报 IND；在中药制剂领域，共有 4 个中药二次开发项目，产品小儿热速清糖浆也开展了已上市临床研究。 　　产能、产品储备丰富，保持传统领域优势。公司产品品种丰富，报告期内，共有 80 个产品（中药 59 个+化药 21 个） ，99 个药品批准生产文号，其中 52 个品种进入国家医保目录， 23 个品种被列入《国家基本药物目录》，还有 4 个中药保护品种。公司产品复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊为独家品种，拥有销售优势；公司积极开展产品升级研究，目前共有 4 个中药二次开发项目，有望形成产品二次销售增长动力。产能方面，公司在虎林、鸡西、哈尔滨设有三个生产基地，共有 20个生产车间，39 条生产线，可生产冻干粉针剂、水针剂、无菌原料药、中药饮片等多种剂型。 　　盈利预测与投资评级：预计 2022-2024 年公司营业收入为 48.81、58.01、69.28 亿元，增速分别为 18.2%、18.8%、19.4%，归母净利润分别为 4.28、5.69、 7.02 亿元，增速分别为 28.8%、 33.1%、 23.4%，当前股价对应 2022E-2024E PE 分别为 27x、21x、17x，维持“买入”评级。 　　风险因素：新冠疫情风险、医药政策及药品集采风险、研发风险。

　　信邦制药(002390) 　　受疫情影响业绩承压，三季度利润提速可期，维持“买入”评级 　　8月24日，公司发布2022半年报：公司实现营收31.44亿，同比增长1.46%；归母净利润1.31亿，同比减少13.84%；扣非净利润1.24亿，同比减少13.92%。2022H1公司营收、利润受疫情影响承压，2022H1公司股票期权费用摊销2774.47万元，若剔除该因素的影响，则归母净利润为1.55亿元，同比增长1.61%。下半年度，公司将努力达成2022年前三季度归母净利润同比增长不低于15%的经营目标。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.51、4.37、5.47亿元，对应EPS分别为0.17、0.22、0.27元/股，当前股价对应P/E分别为29.3、23.5、18.8倍，维持“买入”评级。 　　提质增效提升医院盈利能力，肿瘤医院净利率逆势持续提升 　　2022H1医疗服务业务实现营收9.78亿元，上半年医院门诊量79.39万人次，出、入院分别为5.18、5.30万人次，放疗4.44万人次，手术1.37万台次。公司秉行提质增效，医院盈利能力持续提升，2022H1肿瘤医院净利率为8.01%，较2021年底的6.28%提升了1.73pct，公司加强内部管理提质增效，通过改善收入结构，增加医疗服务收入。公司继续推进“同质化发展、一体化管理”的医疗模式，同时加大了与国内知名医院优势学科和专家的合作力度，稳步推进学科建设。 　　医药流通为省内龙头议价能力强，医药制造中药饮片增长快速 　　医药流通：2022H1公司医药流通实现营业收入26.01亿元，同比增长0.66%。其中，药品收入21.67亿元，器械收入4.34亿元。公司已成为省内医药流通的龙头企业，在客户资源、配送网络、代理品种及服务能力等方面都具有明显优势。医药制造：2022H1公司医药制造实现营业收入3.55亿元，同比增长18.55%，其中中成药业务收入为1.85亿元，同比减少5.65%，中药饮片业务收入1.7亿元，同比增长93.08%，中药饮片改扩建项目已于2022年7月投入正式使用，投产后中药饮片年产能将达5,000吨。 　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。