# 中心思想 ## 制剂与原料药双轮驱动，业绩增长潜力巨大 常山药业在制剂端保持高速增长的同时，原料药业务也开始显现弹性，共同推动公司业绩增长。此外，公司在创新药、制剂出口和医疗服务等多点布局，为未来发展提供更多增长点。 ## 盈利能力持续提升，未来发展前景广阔 受益于肝素原料药提价，公司一季度业绩超预期，全年有望延续。未来随着制剂出口的突破和创新药的逐步落地，公司盈利能力有望持续提升，长期发展前景值得期待。 # 主要内容 ## 公司概况及业绩回顾 2016年，常山药业实现营业收入11.18亿元，同比增长22.10%；归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长12.28%。公司预计2017年一季度盈利3746.49万元-4334.42万元，同比增长30-50%。 ## 制剂与原料药业务分析 ### 制剂业务稳健增长 低分子肝素钙制剂收入8.40亿元，同比增长18.70%。整体水针制剂销量2615万支，增速28.06%。 ### 原料药业务回暖明显 原料药整体收入2.20亿，增速29.48%。其中低分子肝素原料药收入7535.53万元，同比增长38.27%。依诺肝素原料药收入5044.02万元，增速 98.22%。 ## 盈利能力分析 公司综合毛利率64.69%，同比下降2.11pp，主要是高毛利的低分子肝素钙制剂增速慢于原料药等低毛利品种。 ## 未来增长点分析 ### 肝素原料药提价 受益于普通肝素原料药提价，公司一季度业绩预告超预期，全年有望持续。 ### 多点布局 公司在仿制药（西地那非）、创新药（艾本那肽）、制剂出口（欧美市场）和医疗服务（血透中心、肿瘤医院）等多点布局，为未来发展提供更多增长点。 ## 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年归母净利润分别为2.30亿元、2.87亿元、3.57亿元，增长分别为30.90%、25.08%、24.32%。维持“推荐”评级。 ## 风险提示 原料药价格波动，西地那非获批及推广低于预期。 # 总结 ## 核心品种驱动，业绩增长可期 常山药业凭借核心品种低分子肝素钙的持续增长和原料药业务的回暖，业绩有望保持高速增长。 ## 多元化布局，长期发展潜力巨大 公司在创新药、制剂出口和医疗服务等多领域的布局，将为公司带来新的增长动力，长期发展潜力巨大，维持“推荐”评级。

好的，我已阅读您的要求，并会按照您提供的格式和指示生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心在于对透景生命（300642）的新股定价进行分析，并评估其投资价值。 核心业务与市场前景 肿瘤和HPV检测领域的专业IVD企业： 透景生命专注于体外诊断产品，尤其在肿瘤和HPV检测领域拥有核心竞争力，市场潜力巨大。 盈利预测与合理估值： 预计公司未来三年净利润保持稳定增长，并基于此给出了合理的估值区间，为投资者提供参考。 主要内容 本报告主要围绕行业背景、公司分析、财务状况和盈利预测、风险因素以及估值与定价分析展开。 行业背景分析 行业简况： 公司所处体外诊断行业，主要产品为免疫诊断产品和分子诊断产品。公司产品覆盖国内30个省市近460家医疗机构，其中三级以上医院占比高。 增长前景： 肿瘤标志物体外诊断市场和宫颈癌体外诊断市场均有广阔前景，癌症发病率上升和宫颈癌筛查需求是主要驱动因素。 竞争结构： 国内体外诊断行业集中度较低，公司与罗氏、雅培等外资品牌及部分国内企业存在竞争。 竞争优势： 产品布局、客户资源、营销网络和产品质量是公司的主要竞争优势。 公司分析及募集资金投向 公司沿革与股权结构： 公司实际控制人为姚见儿，直接和间接控制公司共计30.52%的股份。 主营业务与盈利增长： 公司营业收入和净利润呈现快速增长，自产试剂是主要收入来源。 毛利率： 综合毛利率保持平稳。 募集资金投向： 募集资金将主要用于体外诊断医疗器械产业化项目和营销与服务网络建设项目。 财务状况和盈利预测 期间费用率： 期间费用率逐年下降，主要受管理费用占比下降的影响。 周转能力： 公司周转能力指标良好。 盈利预测： 预计2017-2019年归于母公司净利润增速分别为29.37%、30.31%和30.89%，相应的稀释后每股收益为2.11元、2.75元和3.60元。 风险因素 新产品研发和注册风险： 新产品研发周期长，注册审批时间不确定。 原材料采购风险： 对Luminex公司微球的依赖存在风险。 经销商管理风险： 经销商管理不善可能影响产品销售。 检测项目指导价格下调风险： 价格下调可能影响毛利率和收入水平。 估值及定价分析 同类公司比较： 与同行业上市公司相比，公司估值水平较为合理。 估值水平及价格区间： 考虑到公司业务结构及市场竞争状况，给予公司17年每股收益35倍市盈率较为合理，合理估值区间为67.07-80.49元。 总结 本报告对透景生命进行了全面的分析，认为公司在肿瘤和HPV检测领域具有较强的竞争力，未来盈利能力可期。基于对公司财务状况、行业前景和竞争格局的分析，给出了合理的估值区间，为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告分析了博晖创新2016年年报，核心观点如下： 双轮驱动，业绩增长：博晖创新2016年营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于检验检测业务和血液制品业务的齐头并进。 战略布局，前景可期：公司在HPV产品、血浆站建设、新产品研发等方面积极布局，为未来的高速增长奠定基础。 主要内容 检验检测业务和血液制品业务齐头并进 营收结构分析：2016年，博晖创新检测检验业务收入2.24亿元，同比增长50.72%；血液制品收入1.74亿元，同比增长49.88%。 费用控制分析：销售费用同比增长66.60%，管理费用同比增长15%，财务费用同比增长232.57%，主要原因是合并报表范围扩大及借款利息增加。 检验检测业务稳速增长，流控HPV产品成为未来新的收入增长点 业务增长点：微量元素业务、原子荧光类仪器以及全资子公司Advion的质谱分析仪均实现增长。 未来增长动力：公司搭建微流控芯片的全自动化生产线，流控HPV产品有望成为新的收入增长点。 血制品业务表现良好，未来有望高速增长 业绩承诺达成：河北大安实现营业收入1.74亿元，同比增长46.30%，完成业绩承诺指标。 产能扩张与整合：广东卫伦采浆量大幅增长，公司收购广东卫伦股权，增强血液制品业务的综合竞争力，预计2017年血制品业务有望高速增长。 在研项目稳步推进 研发投入：2016年研发费用投入4680.08万元，占营业收入的11.58%。 研发方向：遗传病基因检测的微流控产品、液相色谱-原子荧光联用形态分析仪、微量元素检测一体机等项目稳步推进，静注人免疫球蛋白等血制品研发也在进行中。 盈利预测及评级 盈利预测：预计公司2017-2019年摊薄每股收益分别为0.07元、0.10元、0.14元。 投资评级：维持公司“买入”评级。 总结 本报告对博晖创新2016年年报进行了深入分析，指出公司检验检测和血液制品业务双轮驱动，业绩增长显著。公司在HPV产品、血浆站建设和新产品研发等方面积极布局，为未来的高速增长奠定基础。维持公司“买入”评级，但同时也提示了HPV产品上市销售不达预期、新产品未能顺利取得产品注册证、新设浆站不及预期以及产品研发风险等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 恩替卡韦驱动收入结构调整与销量增长： 广生堂恩替卡韦产品占比显著提升，销量保持增长，但受降价影响，收入增速有所放缓。 直销能力提升与新药研发投入： 公司直销占比提高，销售能力增强。同时，持续加大新药研发投入，短期内影响业绩，但长期来看有助于巩固其在肝病领域的领先地位。 替诺福韦获批预期与外延发展： 替诺福韦有望首仿获批，为公司带来业绩弹性。公司也在积极寻找外延并购机会，并设立研发中心，寻求创新发展。 主要内容 公司一季报分析：营收增长，净利润下降 公司2017年一季报显示，营业总收入同比增长，但归属于上市公司股东的净利润同比下降。 恩替卡韦市场分析：量增价降，结构调整 恩替卡韦成主流： 恩替卡韦已成为慢性乙肝的主流药物，推动公司收入结构显著调整。 销量增长分析： 预计一季度恩替卡韦销量增速接近30%，但受降价影响，收入增速放缓。 销售模式优化：直销占比提升 公司销售能力不断提高，直销占比进一步提升至58.43%，主要得益于恩替卡韦的贡献。未来替诺福韦和恩替卡韦渠道有望形成协同效应。 新药研发投入：长期布局，短期承压 研发投入增加： 公司持续增加新药研发支出，多个项目同时进行，对短期业绩造成一定压力。 研发项目： 公司在乙肝、非酒精性脂肪肝炎和肝癌等领域积极布局创新药物。 盈利预测与投资建议 盈利预测调整： 考虑到研发投入和替诺福韦获批的影响，预计公司未来几年净利润将保持增长。 重申推荐逻辑： 维持增持评级，理由包括慢性乙肝市场巨大、替诺福韦有望首仿获批、直销队伍扩大以及积极布局肝病领域创新药物等。 外延发展：寻找并购机会 公司积极寻找外延并购机会，并拟与深圳物明投资共同设立医药创新研发中心，进行药品及医疗器械项目投资。 总结 本报告分析了广生堂2017年一季报，指出恩替卡韦是公司收入的主要驱动力，但受降价影响，收入增速有所放缓。公司直销能力不断提高，同时积极投入新药研发，为长期发展奠定基础。替诺福韦有望首仿获批，将为公司带来业绩弹性。此外，公司也在积极寻找外延并购机会，寻求多元化发展。基于以上分析，维持对广生堂的增持评级。

# 中心思想 * **新股询价建议：** 华鑫证券建议寿仙谷（603896）的询价价格为11.54元。 * **公司亮点与投资价值：** 报告分析了寿仙谷的品牌优势、原材料供给优势、销售渠道以及技术平台，旨在为投资者提供决策参考。 # 主要内容 ## 公司简介：聚焦名贵中药材的综合企业 寿仙谷是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的高新技术企业。公司以中药饮片为主，保健食品为辅，其中中药饮片以灵芝孢子粉（破壁）、鲜铁皮石斛为主。 ## 公司亮点：多重优势构筑核心竞争力 * **品牌与非物质文化遗产：** “寿仙谷”商标被认定为“中华老字号”、“中国驰名商标”，同时“武义寿仙谷中药炮制技艺”被列入国家级非物质文化遗产，体现了公司的品牌价值和文化底蕴。 * **有机认证与原材料优势：** 公司拥有1300多亩的中药材种植基地，铁皮石斛、灵芝、灵芝孢子粉通过了中国和欧盟的有机认证，保证了原材料的可靠供给。 * **直营店与销售网络：** 公司在浙江、上海等地设立了17家直营店，主要销售“寿仙谷”品牌的深加工产品，构建了完善的销售网络。 * **种质资源库与技术平台：** 公司建有珍稀中药材种质资源库和组培繁育中心，建立了一套完善的中药材优良新品种繁育技术平台，为产品的研发和创新提供了保障。 ## 询价价格：基于公司基本面的合理评估 报告建议寿仙谷的询价价格为11.54元。 ## 募投项目：资金用途与未来发展规划 * **募投项目构成：** 募投项目包括中药饮片生产线建设项目、营销网络建设项目、研发中心扩建项目以及补充流动资金及偿还银行贷款，总投资额为44919.70万元，募集资金投资额为35816.30万元。 * **项目细分与金额：** 其中，中药饮片生产线建设项目拟投入18144.42万元，营销网络建设项目拟投入10857.82万元，研发中心扩建项目拟投入3814.06万元，补充流动资金及偿还银行贷款拟投入3000.00万元。 # 总结 本报告对寿仙谷（603896）进行了新股询价分析，建议询价价格为11.54元。报告突出了公司的品牌优势、原材料供给优势、销售渠道以及技术平台，并详细分析了募投项目的构成和资金用途。报告旨在为投资者提供关于寿仙谷投资价值的参考信息。

# 中心思想 * **医药行业增长与产业转移机遇：** 全球人口增长和老龄化推动医药行业发展，仿制药市场扩大，原料药和中间体产业面临转移机遇。 * **研发实力与产品储备：** 公司拥有强大的研发团队和平台，持续的研发投入，以及成熟产品和丰富的在研产品线，为未来发展提供保障。 # 主要内容 ## 公司简介 奥翔药业主要从事特色原料药及医药中间体的研发、生产和销售，并提供定制生产和研发服务。产品主要分为肝病类、呼吸系统类、心脑血管类、高端氟产品类、前列腺素类和抗菌类六大类。 ## 公司亮点 * **医药行业发展机遇：** 全球人口增长、老龄化以及仿制药行业的发展为医药行业带来持续增长动力，原料药和中间体产业迎来产业转移机遇。 * 全球人口数量增加，老龄化趋势明显，医药行业持续增长。 * 仿制药行业快速发展，原研药专利集中到期。 * 全球原料药和中间体迎来产业转移的机遇。 * **研发实力与平台：** 公司拥有高素质的研发团队和完善的研发体系，并与高校、研究所保持合作，同时积极筹建省级药物晶体工程中心。 * 公司拥有一支由博士、硕士等各学历层次组成的 141 人的研究分析开发团队，占公司总人数比例超过30%。 * 拥有完整的研发体系，公司拥有院士工作站、博士后工作站、博士后创新实践基地等优秀的研发平台，与诸多高校、研究所保持良好的研发合作关系。 * 公司还拟组建省级药物晶体工程中心，相关筹备工作正在准备中；最近三年，公司研发投入金额较高，占营业收入比重均超过10%。 * **产品储备与市场：** 公司拥有成熟产品和丰富的在研产品线，并在规范市场享有一定的知名度和美誉度。 * 目前，公司的成熟产品已有CS 酸、恩替卡韦等五个产品，该等产品将在未来几年内，为公司提供稳定的收入和利润来源，加强公司的抗风险能力。 * 同时，公司已经完成了包括募投产品在内的数十个系列原料药和中间体的研发，待目标药物专利到期，仿制药申报上市后，即可实现规模销售。 * 公司还有100 多个在研或准备研发的产品，包括前列腺素类、他司美琼、艾氟康唑、马西替坦的原料药和制剂等。 * 公司已经在美国、欧洲、日本等规范市场上享有一定的企业知名度和美誉度。公司是北京协和药厂 CS 酸的主要供应商。 ## 询价价格 建议询价价格为7.81元。 * **询价信息：** 2017年4月17日，奥翔药业（603229）所属医药行业，建议询价价格为7.81元。 * **发行信息：** 预计发行股数4000万股，无老股转让，募资净额26599.40万元，发行费用4640.60万元。 ## 募投项目 募集资金将主要用于特色原料药建设项目、关键药物中间体建设项目和补充流动资金。 * **项目投资：** 募投项目总投资80,528.70万元，募集资金投资额26,599.40万元。 * **项目构成：** 主要包括特色原料药建设项目（15,135.28万元）、关键药物中间体建设项目（4,857.93万元）和补充流动资金（6,606.19万元）。 # 总结 本报告对奥翔药业（603229）的新股询价进行了分析，建议询价价格为7.81元。报告指出，公司所处的医药行业具有良好的发展前景，公司自身拥有较强的研发实力和丰富的产品储备。募集资金将主要用于特色原料药和关键药物中间体建设项目，以及补充流动资金，有助于提升公司的竞争力和盈利能力。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **凉茶业务提质增效与股权回收潜力**：白云山通过新品拓展凉茶市场，并可能回收绿盒王老吉股权，有望提升市场份额和盈利能力。 * **医药板块稳健发展与现金流优势**：金戈等医药产品高速增长，医药板块整体稳中求进，公司账面现金充足，为未来并购提供支持。 # 主要内容 ## 凉茶业务：新品拓展与股权回收 * **凉茶新品类拓展**：公司通过研发无糖、低糖等健康概念凉茶新品，满足消费者多元化需求，主要面向商超和白领市场，售价和毛利率较高，销售额已过亿，未来有望持续提升市场份额。 * **绿盒王老吉股权回收潜力**：绿盒王老吉受股权之争影响，目前规模和盈利水平较低，但若股权纠纷解决后被公司收回，有望与红罐王老吉产生协同效应，提升整体凉茶业务的盈利能力。 ## 王老吉：份额与利润的平衡 * **市场策略调整**：在加多宝控费收缩的背景下，王老吉可能在市场份额与利润之间寻求平衡，一方面提高市场份额，另一方面提升效益，保持较好利润水平。 * **提价与渠道策略**：公司通过减少折让方式提价，以覆盖成本上涨，并预计17年王老吉出货将保持10%以上增长，逐步向市占率70%目标靠拢，净利率可能达到8%-10%水平。 ## 医药板块：金戈高速增长与稳健发展 * **金戈市场优势**：凭借先发优势、品牌优势、渠道优势和性价比优势，金戈在16年实现70%增长，短期内市场地位难以撼动，预计未来2-3年仍可保持年均40%增长。 * **医药业务多元化发展**：医药业务涵盖化药、中成药和生物医药，后者是未来主攻方向；大商业板块可能通过并购医药公司及零售药店进行拓展；大医疗仍处起步阶段，意在公立医院改革中寻找新机会，同时计划布局养生养老、医疗机械等方面。 ## 财务状况：现金流充足与拆迁补偿 * **现金储备与并购预期**：公司账面现金充足，未来有望整合地方优良医疗资源，为并购提供资金支持。 * **拆迁补偿收益**：公司奇星地块已收到拆迁补偿款超7亿元，后续仍有补偿；同时公司已有约1000亩地纳入政府搬迁或改造范围，未来可能持续获得补偿收入。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测**：预计公司17-19年EPS分别为1.17、1.42、1.55元，同比增26%、21%、10%，最新PE为23、19、18倍。 * **投资评级**：考虑凉茶竞争趋缓、金戈单品高速增长、医药板块整体稳中有升以及公司现金充足等因素，维持"买入"投资评级。 ## 风险提示 * 食品安全风险 * 原料价格风险 * 国企改革不达预期 # 总结 本报告分析了白云山在凉茶和医药两大业务板块的发展前景。凉茶业务方面，新品的推出和绿盒王老吉股权回收的可能性将提升市场份额和盈利能力。医药板块方面，金戈等产品的快速增长以及多元化的业务布局将推动公司稳健发展。此外，公司充足的现金储备和拆迁补偿收益为未来的并购和发展提供了有力支持。综合考虑各项因素，维持对白云山的“买入”评级，但同时也提示了食品安全、原料价格和国企改革等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告总结。 中心思想 康惠制药投资价值分析 本报告对康惠制药（603139）进行了新股定价分析，认为公司是一家产品丰富的优秀中成药生产企业。报告基于公司在中成药行业的地位、产品优势、研发能力和市场前景，结合财务数据和盈利预测，给出了合理的估值区间。 盈利预测与估值建议 报告预计公司2017-2019年归母净利润稳步增长，并建议给予公司2017年每股收益30倍市盈率的估值，对应合理估值区间为18.59-22.31元。同时，报告也提示了药品质量安全、降价、中药材价格波动以及行业标准修改等风险因素。 主要内容 一、行业背景 1.1 公司所处的行业及其简况 康惠制药是专业从事中成药品的研究、开发、生产与销售的企业，拥有107个药品生产批准文号和18条GMP认证制剂生产线。产品适应症广泛，覆盖呼吸感冒类、妇科类、骨科类、皮肤科类与糖尿病类疾病。公司是高新技术企业和国家知识产权优势企业，具备雄厚的科技研发力量和成熟的药品生产工艺。 1.2 行业增长前景 妇科中成药市场： 中药因其安全性、综合治疗及补虚固本等优点，市场份额远大于西药。妇科炎症中成药占主导地位，市场规模持续增长。 呼吸、感冒类中成药市场： 中成药在感冒药市场地位日益重要，市场份额持续增长，发展前景可观。 皮肤病类中成药用药市场： 现代生活节奏加快，皮肤病患病率逐年增高，市场规模不断扩大，未来发展空间较大。 骨科疾病类中成药用药市场： 骨科止痛口服中成药市场呈稳步增长态势，市场规模持续扩大。 糖尿病并发症类中成药用药市场： 全球2型糖尿病用药市场将快速增长，市场潜力巨大。 1.3 行业竞争结构及公司的地位 我国中药制药企业数量众多，但规模普遍偏小，行业集中度较低。康惠制药在中成药生产企业中排名靠前，具备较强的竞争力。 1.4 公司的竞争优势 公司具有产品优势（多种剂型、医保目录品种）、研发优势（发明专利、独家剂型）、营销优势（覆盖广泛的医院销售网络）和品牌优势（著名商标、知识产权优势企业）。 二、公司分析及募集资金投向 2.1 公司历史沿革及股权结构，实际控制人的简况 公司前身为陕西康惠制药股份有限公司，实际控制人为王延岭先生。 2.2 公司主营业务突出、收入保持平稳 公司营业收入和净利润整体呈增长趋势，主营业务突出，主要产品为胶囊剂、片剂和颗粒剂。 2.3 综合毛利率保持平稳 公司综合业务毛利率保持在57%左右，较为稳定。 2.4 募集资金投向 募集资金将分别投资于药品生产基地项目和药品研发中心项目，以扩大产能和提升研发能力。 三、财务状况和盈利预测 3.1 盈利能力、成长能力及资产周转能力指标的分析 公司期间费用率稳定，周转能力指标良好。 3.2 盈利预测及主要假设 报告基于主导产品销售稳定增长、毛利率水平保持稳定、各项费用率保持稳定和募投项目进展顺利等假设，预计公司2017-2019年归母净利润稳步增长。 四、风险因素 4.1 药品质量安全及使用风险 4.2 药品降价风险 4.3 中药材价格波动风险 4.4 药品行业标准修改的风险 五、估值及定价分析 5.1 国内同类公司比较分析 报告对同行业上市公司进行了估值比较分析。 5.2 公司可给的估值水平及价格区间 考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，报告认为给予公司17年每股收益30倍市盈率这一估值水平较为合理，对应合理估值区间为18.59-22.31元。 总结 康惠制药投资亮点与风险并存 本报告对康惠制药进行了全面的分析，认为公司作为一家产品丰富的优秀中成药生产企业，具备较强的竞争优势和发展潜力。 建议关注，但需警惕风险 基于盈利预测和估值分析，报告给出了合理的估值区间，但同时也提示了药品质量安全、降价、中药材价格波动以及行业标准修改等风险因素。投资者在进行投资决策时，应综合考虑各项因素，谨慎评估风险。

# 中心思想 本报告对人福医药（600079）2017年一季报进行了深度分析，核心观点如下： * **业绩增长动力分析：** 公司一季度业绩符合预期，收入和利润均实现显著增长，主要得益于美国Epic Pharma的并表以及高毛利品种收入占比的提升。 * **医保目录影响分析：** 新版医保目录的调整，尤其是多个独家产品进入医保目录，以及核心产品适用范围的扩大，有望显著提升公司相关产品的市场空间和销售额。 * **长期增长潜力分析：** 公司持续的创新研发投入和制剂国际化战略，为中长期发展提供了强劲动力。 ## 业绩增长的驱动因素 本报告分析了人福医药一季度业绩增长的主要驱动因素，包括Epic Pharma的并表和高毛利产品的贡献。 ## 医保政策带来的机遇 报告重点分析了新版医保目录对人福医药核心产品销售的潜在积极影响，以及宜昌人福重回快速增长的预期。 # 主要内容 ## 一、事件：公司发布2017年一季报 公司2017年一季报显示，实现收入33.3亿元，同比增长24.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长32.6%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长38.7%；经营性现金流量净额-3.3亿元，同比下降913.1%。 ## 二、业绩符合预期，全年快速增长态势有望延续 2017年第一季度，公司实现收入33.3亿元，同比增长24.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长32.6%，整体业绩符合预期。收入增速较高的主要原因在于2017年上半年新增美国Epic Pharma并表所致。从盈利能力看，公司归母净利润增速远超收入增速的主要原因在于高毛利品种收入占比提升带来公司毛利率同比提升了2.9个百分点。在期间费用率方面，公司由于财务费用提升，导致期间费用率提升了0.9个百分点。随着新版医保目录对公司收入拉动效应逐步显现，和定增资金到位后财务费用的降低，公司全年有望延续快速增长态势。 ## 三、新版医保目录调整逐步落地，宜昌人福有望重回快速增长态势 2017年新版国家医保目录正式出台，公司的盐酸氢吗啡酮注射液、盐酸纳布啡注射液以及多个维药，共计6个独家产品新进入国家医保目录。氢吗啡酮和纳布啡均为5-10亿规模以上空间的重磅产品，同时公司核心产品盐酸瑞芬太尼取消了“限手术麻醉”的备注，适用市场空间有望更进一步提升。随着各地医保目录增补的陆续完成，医保对公司三大核心产品的拉动效应有望从今年底开始显现，核心子公司宜昌人福有望重回快速增长态势。 ## 四、创新研发+制剂国际化，中长期增长动力十足 创新方面：公司一直保持较高的研发投入强度，2016年公司研发费用达5亿元，同比增长24.4%。目前已形成200多个在研项目，其中1类新药项目21个，其中10个已获临床批件，1个处于III期临床，2个II期临床。在制剂国际化方面：公司2016年新并购美国Epic Pharma及附属企业，Epic目前共拥有近20个美国ANDA文号，约400个品规的药品在美国市场销售。2016年公司在美国实现制剂销售收入6.8亿元，其中，Epic下半年并表4.4亿元，武汉和美国普克预计贡献2.4亿元，公司已成为国内制剂国际化代表企业之一。目前公司在美国在研产品超过80个，其中有12个正待ANDA批准。高强度的创新研发投入和制剂出口业务不断推进，公司中长期增长动力十足。 ## 五、盈利预测与投资建议 不考虑增发，预计2017-2019年EPS分别为0.83元、1.03元、1.27元，未来三年归母净利润有望将保持25%的复合增长率，参考同类公司，给予2017年30倍估值，对应目标价24.9元，维持“买入”评级。 ## 六、风险提示 产品销售或低于预期，海外布局进展或低于预期。 # 总结 本报告通过对人福医药2017年一季报的详细解读，认为公司业绩增长符合预期，且受益于Epic Pharma并表、高毛利产品占比提升以及新版医保目录的积极影响，全年有望延续快速增长态势。同时，公司在创新研发和制剂国际化方面的持续投入，为中长期发展奠定了坚实基础。维持“买入”评级，目标价24.9元。 ## 核心增长点与未来展望 总结报告的核心增长点，并对公司未来发展进行展望。

# 中心思想 * **“动保+人保”双轮驱动战略** * 海利生物通过参股裕隆生物，正式开启“动保+人保”双业务协同发展模式，有望成为公司新的增长点。 * 此举标志着公司进入体外诊断（IVD）和诊断服务的蓝海市场，提前布局以占领先发优势。 * **口蹄疫市场苗的政策红利** * 公司口蹄疫疫苗获得生产批文，有望在市场化政策趋势下迎来放量增长。 * 招标和“先打后补”政策的变革预计将促使未来2-3年口蹄疫市场规模显著增长。 # 主要内容 * **事件概述** * 海利生物及其全资子公司以1.012亿元间接投资参股上海裕隆生物科技有限公司18.605%的股权。 * **布局“人保”，开启“动保+人保”双轮驱动** * 裕隆生物主营体外诊断（IVD）及诊断服务，国内IVD市场和独立医学实验室均处于快速发展阶段。 * 裕隆生物业务覆盖体外诊断全产业链，主要定位于二、三线城市，拥有较多采血网点，并提供上门采血服务。 * 其核心产品已在全国100多家二三级综合性大医院装机。 * **标的资产各项业务增长良好** * 裕隆生物15/16年营业收入分别为5100万和8100万，净利润分别为24%和34%，预计17年收入同比增速25%以上，净利润超3500万。 * 公司未来发展布局将形成医检产品、医检服务、健康管理三位一体的服务化平台。 * 拳头产品生物芯片（C6/C7）诊断误差率更低、自动化程度相对较高、稳定性较好，并在研发全自动管式化学发光免疫分析系统。 * 实际控制人销售营销意识强，将引进在诊断试剂及医检服务营销方面有丰富经验的销售团队和管理者。 * 公司在裕隆生物有一名董事席位。 * **批文在手，口蹄疫市场苗有望政策红利下放量** * 公司口蹄疫项目完全复制阿根廷 BB 公司海外工厂工艺，并已经在 3 月底拿到口蹄疫O型、A型、亚洲1型三价灭活疫苗的生产批文。 * 在市场化政策趋势背景下，口蹄疫市场苗仍有一片翻倍空间待开发的蓝海市场。 * 预计招标和先打后补政策的变革将促使未来2-3年口蹄疫市场规模增长 100%。 * 截至 2016 年，口蹄疫市场苗有 17 亿，预计未来 2-3年将增长到 40亿。 * 随着未来“先打后补”等市场化政策的落地，预计公司口蹄疫市场苗的问世将配合企业销售端向存栏 300-1000头母猪养殖企业进行加速渗透，开拓新增市场提高市场占有率。 * **投资建议** * 预计公司16-18年净利润分别为1.05/2.24/3.06亿，EPS为0.16/0.35/0.48元/股，目标价23元，给予“买入”投资评级。 * **风险提示** * 口蹄疫市场苗销售不达预期。 # 总结 * **战略布局与市场机遇** * 海利生物通过参股裕隆生物，实现了“动保+人保”的双轮驱动战略，抓住了体外诊断市场快速发展的机遇。 * 同时，公司口蹄疫疫苗的获批，有望在政策红利下实现市场放量，为公司带来新的增长点。 * **财务预测与投资评级** * 报告预测公司未来几年的净利润和EPS将显著增长，并给出了“买入”的投资评级，目标价为23元。 * 但同时也提示了口蹄疫市场苗销售不达预期的风险。