本周新药行情回顾： 　　2024年5月27日-2024年5月31日，新药板块涨幅前5企业：康方生物（18.76%）、乐普生物（15.18%）、东曜药业（10.15%）、迈威生物（6.32%）、石药集团（5.93%），跌幅前5企业：康宁杰瑞（-45.61%）、加科思（-17.89%）、基石药业（-10.77%）、科笛（-9.43%）、腾盛博药（-7.87%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　本周康方生物披露依沃西单抗注射液（商品名：依达方？,PD-1/VEGF双抗）单药对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1表达阳性（PD-L1TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的注册性III期临床研究（HARMONi-2或AK112-303）的期中分析显示强阳性结果达到无进展生存期（PFS）的主要研究终点。考虑到帕博利珠单抗（K药）为全球应用最广泛的IO治疗药物（2023年全球销售额达250.11亿美元），而康方生物依沃西单抗又在头对头的研究中证明其单药治疗效果优于帕博利珠单抗，未来依沃西单抗有望成为下一个IO治疗的基石药物，广泛应用于IO+化疗、IO+ADC的疗法组合中。 　　目前康方生物还在开展另一项头对头K药的3期临床，即依沃西单抗联合化疗对比帕博利珠单抗联合化疗一线治疗sqNSCLC的全球多中心III期研究（HARMONi-3），从早期2期数据来看，依沃西单抗联合化疗在sqNSCLC患者一线治疗中可实现11.1个月的mPFS，而帕博利珠单抗联合化疗的3期KEYNOTE-407研究中mPFS为8.0个月，未来HARMONi-3研究的数据读出值得期待。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内6个新药或新适应症获批上市，17个新药获批IND，29个新药IND获受理，1个新药NDA获受理 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）5月31日，康方生物宣布其全球首创双特异性抗体新药依沃西单抗注射液单药注册性3期临床研究的期中分析显示强阳性结果：达到无进展生存期的主要研究终点。 　　（2）5月28日，百奥泰宣布已与STADA公司就BAT2506签署授权许可及商业化协议。BAT2506是一款参照欣普尼开发的戈利木单抗生物类似药，目前已完成全球3期临床研究。 　　（3）5月31日，中国国家药监局药品审评中心官网公示，微芯生物亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂西达本胺片拟纳入突破性治疗品种。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　(1)6月1日，Moderna宣布FDA批准其呼吸道合胞病毒mRNA疫苗mRESVIA上市，用于保护60岁及以上成年人免受RSV感染引起的下呼吸道疾病。 　　(2)6月1日，Ionis报告了在研反义寡核苷酸疗法donidalorsen在治疗遗传性血管性水肿患者的3期临床试验OASIS-HAE和OASISplus中的积极结果。 　　(3)5月31日，辉瑞公布3期CROWN研究的长期随访结果。该研究旨在评估第三代ALK抑制剂洛拉替尼，数据显示，与第一代ALK抑制剂相比，使用洛拉替尼的患者疾病进展或死亡风险持续降低81%。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3079.63点，环比上涨0.19%。其中，涨幅前五的有濮阳惠成(15.97%)、晶瑞电材(15.53%)、南大光电(14.16%)、彤程新材(14.05%)、江化微(11.05%)；跌幅前五的有沃特股份(-10.31%)、瑞丰高材(-7.34%)、赛伍技术(-4.97%)、金丹科技(-4.65%)、利安隆(-3.52%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报4813.11点，环比上涨4.83%；申万三级行业显示器件材料指数收报989.22点，环比下跌2.11%；中信三级行业有机硅材料指数收报5644.98点，环比下跌0.8%；中信三级行业碳纤维指数收报1267.33点，环比下跌0.24%；中信三级行业锂电指数收报1746.93点，环比下跌0.33%；Wind概念可降解塑料指数收报1593.27点，环比下跌0.29%。 　　国家大基金三期成立。国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，法定代表人为张新，注册资本3440亿人民币，经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务，以私募基金从事股权投资、投资管理、资 　　产管理等活动，企业管理咨询。股东信息显示，该公司由财政部、国开金融有限责任公司、上海国盛（集团）有限公司、中国工商银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司等19位股东共同持股。（资料来源：天眼查、财联社、半导体芯闻） 　　预估Q2MLCC出货量季增6.8%。根据TrendForce集邦咨询观察，预期2024年第一季MLCC出货量应该是近三季的谷底，第二季ODM手中订单除AI服务器（AIServer）需求稳步成长，其余消费性电子因传统季节性的招标项目需求低，以及中国五一长假、618电商节庆备货动能不足，表现均不如预期。整体而言，受惠于来自AI服务器的订单需求支撑，以及ICT产品需求虽不见节庆备货的高成长，但仍较第一季维持低成长，助益产能稼动率逐渐回稳，因此预估第二季MLCC出货量将季增6.8%，达12,345亿颗，同步带动第二季营收呈现小幅成长。（资料来源：TrendForce、全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、 　　高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保 　　持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/05/27-2024/05/31）华安合成生物学指数下跌1.29个百分点至801.07。上证综指下跌0.07%，创业板指下跌0.74%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.22个百分点，跑输创业板指0.55个百分点。 　　青岛发声宣布抢跑万亿合成生物学赛道 　　2024年5月26日，青岛市科技局、青岛欧美同学会(青岛留学人员联谊会)、中国科学院青岛生物能源与过程研究所举办“青岛好成果”之合成生物制造暨“海创岛城”产学研对接会。会上，青岛市科技局副局长刘学辉表示，合成生物制造是前瞻性、颠覆性的技术创新，正在加速向医药、食品、材料、能源、环境等领域渗透，是引领传统产业转型升级、构建新型经济发展模式的重大战略引擎。会议现场，代谢工程改造微生物生产高附加值产品（青岛市工业技术研究院）、酶法合成甘油葡糖苷先进制造技术开发、植物瞬时表达技术平台生产药用蛋白的产业化（中国农科院烟草研究所）、非粮生物质加工用纤维素酶开发、烟草源香精香料的挖掘鉴定与生物合成、甘油葡糖苷的生物酶催化合成技术和产业化制造等六个合成生物制造项目相继签约。青岛市科技局表示未来也将进一步加大支持力度、培育合成生物制造这一新产业、新赛道。 　　合肥揭牌合成生物创新研究院，签约合成生物学项目 　　5月26日，合肥举办生物制造产业发展大会，发布《合肥市推进生物制造产业高质量发展行动方案（2024－2026）》，揭牌了合成生物创新研究院，并且现场签约一批合成生物学项目。作为行动方案的落实，会议当天合肥合成生物创新研究院、合肥市生物制造产业联盟现场揭牌。其中，该研究院依托中国工程院郑裕国院士团队科研技术力量，充分发挥合成生物学研究优势，致力于合成生物学研发与推广，促进科技成果加速产业化、规模化应用。该产业联盟旨在加强企业间的交流合作，通过联盟搭建一个开放、合作、创新的平台，促进生物制造产业的技术创新、产业协同和场景应用。会上签约的项目包括：固源能环科技（合肥）有限公司的生物质燃料与可持续航空燃油项目，安徽百迈新材料科技有限责任公司的生物基尼龙生产线项目，安徽科楹生物技术有限责任公司的合成生物技术高效合成血红素项目，美尔健生物（深圳）科技有限公司的新一代透皮增强型生物活性分子项目，以及合工大生物表面活性剂项目。 　　华恒生物、巴斯夫联手开发生物刺激素类产品 　　2024年5月29日，华恒生物与巴斯夫农业解决方案业务部签署战略合作协议，双方将巴斯夫在农业解决方案的创新基因与华恒生物在合成生物领域的技术创新实力相结合，在植物营养这一重要市场共同发力深化合作，进一步促进中国农业的可持续发展。根据协议，双方将联手开发生物刺激素类产品。这些产品将有助于提高作物产量，改善作物品质，增强作物抗逆性。华恒生物与巴斯夫还将共同成立作物营养应用研发研究院。该研究院将成为双方合作的创新基地，并为新品研发、配方开发、生测实验和田间试验提供支持。同时，双方也将聚焦生物刺激素类产品，在作用机理研究和数字化农业应用等多领域开展紧密的创新协作，以科学有效的产品解决方案为中国种植者带来可持续的增值收益。 　　NatureWorks占据全球42%PLA市场，贷款25亿只为扩产 　　近日，全球聚乳酸（PLA）领域的领军企业NatureWorks公司宣布，已从泰国第三大银行Krungthai Bank PCL成功获得3.5亿美元（约合25.3亿元人民币）的贷款。用于资助和建造NatureWork在泰国那空沙湾省Ingeo PLA制造厂，并优化新工厂的资本结构，以进一步巩固其在全球生物基塑料市场的领导地位。该工厂目前正在建设中，将建设7.5万吨PLA生产线，总投资超过6亿美元，预计于2025年正式投入生产。 　　“细胞工厂蛋白质组和代谢组高通量精确定量技术研究”项目启动会顺利召开 　　5月27日，国家重点研发计划“合成生物学”专项“细胞工厂蛋白质组和代谢组高通量精确定量技术研究”项目启动会在中国科学院大连化学物理研究所召开，项目由该所生物技术研究部生物分子高分辨分 　　2/18 　　离分析及代谢组学研究组（1808组）许国旺研究员牵头。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　报告摘要 　　本周我们梳理一次性手套行业的发展现状。 　　1、疫情催生一次性手套行业爆发式增长，疫情后仍将稳健增长，其中丁腈手套增速更快。 　　根据头豹研究院数据，2017至2021年间，由于新冠疫情反复催生大量社会需求，一次性手套销售量以及销售收入的复合年增长率分别达到14.8%、37.0%。而在2022至2025年的后疫情时代，由于人们卫生意识的增强以及一次性手套渗透率的不断提升，行业仍将实现持续增长，此阶段销售量以及销售收入的复合年增长率分别为10.0%、6.0%。 　　2、中国和马来西亚厂商抢夺全球市场，英科医疗持续高速扩张产能。 　　根据头豹研究院数据，2022年马来西亚和中国的厂商分别占据全球一次性手套市场份额的65%和20%。根据各公司年报数据，疫情期间，众多一次性手套厂家都大举扩充产能来满足大量的临床医疗需求，其中以马来西亚的顶级手套（Top gloves）和中国的英科医疗扩建产能最快。而在疫情后，随着突发需求回落和产能出清的进行，东南亚的主要一次性手套企业普遍不再增加产能甚至缩减产能，而中国企业逆流而上，持续扩大全球市场份额。 　　3、美国对华加征关税，后疫情时代中国企业机遇与挑战并存。 　　在后疫情时代，一次性手套产业整体逐渐步入“产能出清-业绩反转”阶段。在今年一季度，随着一次性手套产能逐渐出清、渠道库存日渐恢复正常，上游一次性手套生产商的业绩也出现了一定反转。24Q1，英科医疗实现了22.03亿元的营业总收入和2.38亿元的归母净利润，净利率达到11%，较疫情前2018~2019年全年的净利率水平仍有所提升。而在同时，产业面对的外部地缘政治压力也进一步加剧。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果。其中，对于医用橡胶手套的关税将从7.5%提高到25%，加征时间设在2026年。 　　我们判断，加征关税不会对相关企业的短期业绩造成影响；而且2026年这一时间点也给了英科医疗等国产厂商在海外建立新产能的缓冲时间，如果国产企业可以在海外新基地保持其技术与成本优势，那么即使在关税落地后，其竞争优势也依旧存在。 　　建议关注标的：英科医疗 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第19位。本周（5月27日-5月31日）生物医药板块下跌0.82%，跑输沪深300指数0.22pct，跑输创业板指数0.08pct，在30个中信一级行业中排名第19位。 　　本周中信医药子板块均下跌，其中中药饮片子板块下跌2.67%，跌幅最大；化学制剂子板块下跌0.33%，跌幅最小。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、康辰药业、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、新产业、亚辉龙）。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（5.27-5.31）中信医药生物板块指数下跌0.8%，跑输沪深300指数0.2pct，一级分类中排名第19位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌12.9%，跑输沪深300指数17.3pct，在中信行业分类中排名第26位。本周涨幅前五的个股为欧林生物（+19.5%）、天益医疗（+16.8%）、东诚药业（+13.3%）、康为世纪（+13.1%）、吴海生科（+8.8%）。 　　CRRT系ICU救治利器，政策催化CRRT渗透率，国内百亿存量空间，国产显著替代，产品力内生提升+并购有望打开出海加速。 　　1）国产渗透率逐步提升，远期国内存量空间超150亿元。《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》提出，到25年末，全国重症医学床位需达15张/10万人；到27年末，提升至18张/10万人。参考综合ICU设备配置标准，每10张床位需要配备3台CRRT；预计远期国内出厂端存量空间达150亿，27年后稳定年需求超10亿规模。2）疫情期间ICU显著扩容，CRRT加速国产渗透，23年国产占比已提升至45.2%。3）同时国产CRRT在功能与适应症上追赶国际，内生外延国产CRRT走向海外可期。 　　建议关注：天益医疗（拟收购Nikkiso持有CRRT业务）、山外山（CRRT产品已实现外销）、健帆生物。 　　市场总结及中短期投资思考：上周市场继续调整，AH医药均显著跑输大盘，医药指数已连续调整三周，我们认为主要系：1）政策上，医保局之前发布24年集采提质扩面通知，不分领域不确定性增加，而大家期待的一些利好政策预计还在路上；2）基本面上，23年疫后诊疗过峰，4-5月仍有高基数，下半年医药同比增速将显著提升；3）情绪上，创新作为医药行情的矛，短期受康方生物核心产品数据误读影响，好在公司本周五对外公告称，核心依沃西对比K药的头对头试验取得结果，达到PFS的主要终点，创新情绪有所好转。医药最新成交量极其低迷，上周整周占比仅5.6%已创地量，考虑到即将进入6月，后续逐季好转，我们认为医药短期调整到位，可以积极关注。具体投资方向我们不再赘述，仍看好：创新+国改+中药+设备+原料药方向。 　　我们认为医药需要加大配置，医药仓位高低或决定全基超额收益来源。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注Q2招标情况，Q3同比加速，可提前布局；5）主线-原料药：板块底部调整充分，部分产品已涨价，短期业绩不错，行业大的拐点预计下半年更明确，可提前布局。 　　本周建议关注组合：太极集团、康弘药业、新诺威、麦澜德、三诺生物、美好医疗、天益医疗、康为世纪。 　　六月建议关注组合：太极集团、新诺威、派林生物、康弘药业、亿帆医药、千红制药、三诺生物、迈普医学。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　核心观点 　　体检行业千亿规模稳定增长，渗透率仍有提升空间。从2018年-2022年，我国体检行业市场规模由1511亿元增长至2170亿元，年复合增长率约9.46%。国民健康意识提升，行业产生多层次需求，行业内生增长动力可持续，我们认为，我国未来体检健康服务需求有望进一步释放。 　　我们认为，近年体检行业供需层面产生以下重要趋势。（1）需求端：个检占比提升，创新项目打造第二曲线；（2）供给端：行业格局稳定，民营体检机构增长快于公立，AI+辅助体检升级；（3）营销端：多重线上零售渠道发力，改革传统营销方式 　　3.建议关注：美年健康。 　　风险提示：医药行业政策变化风险，医疗事故风险，公司收入利润增速不达预期风险，连锁扩张不达预期风险，新开门店造成亏损风险

　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年5月20日-2024年6月2日，SW医药生物行业下跌4.79%，跑输同期沪深300指数约2.12个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中血液制品和医疗设备板块跌幅较少，分别下跌2.04%和3.71%；其他生物制品和医院板块跌幅居前，分别下跌7.50%和6.51%。 　　行业新闻。5月27日，国家十四部委联合发布《关于印发2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》（以下简称《通知》）。文件要求，始终坚持严的基调、严的措施、严的氛围，聚焦“关键少数”和关键岗位人员，深化“风腐一体”治理，紧盯具体问题持续加压发力。 　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块出现回调，所有细分板块全部录得负收益，此前热点题材全部出现回调。5月27日，国家十四部委联合发文持续推进医疗反腐工作，后续建议继续关注受医疗反腐较小的医疗服务等板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌0.07%，创业板指数下跌0.74%，沪深300下跌0.6%，中信基础化工指数下跌0.43%，申万化工指数下跌0.98%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为电子化学品(7.08%)、橡胶助剂(5.32%)、合成树脂(2.68%)、改性塑料(0.23%)、钾肥(0.22%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为粘胶(-5.41%)、涤纶(-3.45%)、涂料油墨颜料(-3.43%)、食品及饲料添加剂(-3.33%)、其他化学原料(-2.93%)。 　　本周行业主要动态： 　　其亚600万吨煤基甲醇项目获批。5月27日，昌吉州新疆其亚新材料有限公司600万吨/年煤基甲醇项目通过新疆自治区发改委核准。项目总投资287亿元，建设600万吨/年煤制甲醇项目，项目选址位于新疆准东经济技术开发区将军庙产业园，年转化煤炭量1200万吨。该项目依托准东地区煤炭资源优势，以洁净煤技术生产的甲醇产品有利于促进新疆优势煤炭资源就地转化，对于推动国家现代煤化工产业升级示范、促进新疆现代煤化工产业高质量发展具有重要意义。（资料来源：昌吉州发展改革委、其亚新材料） 　　康菲石油宣布收购马拉松石油公司。5月29日，美国第三大石油公司康菲石油宣布以225亿美元的企业价值收购马拉松石油公司，其中包括54亿美元的净债务。根据交易条款，马拉松石油的股东将以每1股马拉松石油公司普通股换取0.255股康菲石油普通股，较5月28日收盘价溢价14.7%。通过收购，康菲石油在美国国内页岩油生产的足迹将从的克萨斯州扩张到北达科他州，油气储量资源也将延伸远至赤道几内亚。康菲石油表示，此次收购将为其现有的美国陆上投资组合增加高度互补的面积，增加超过20亿桶的资源，预计平均供应成本低于30美元/桶。此次收购预计将于2024年第四季度完成。康菲石油表示，预计在交易完成后的第一年，将实现5亿美元的成本和资本协同运行率。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　本期内容提要： 　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2024年4月，全国房地产开发景气指数为92.02点，同比下降2.67点，环比下降0.05点；2024年5月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4760.84，同比增长7.02%，环比增长1.67%。 　　全国超八成城市落地房贷新政。5月17日，中国人民银行和国家金融监管总局发布房贷新政，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。全国大批城市快速落地，更有一线城市积极跟进。5月27日，上海发布调整政策，成为第一个落地新政的一线城市，其发布的政策内容与其他地区有所不同——首套房最低首付比例降至20%。广州与深圳紧随其后，分别将比例降至15%和20%。最新统计数据显示，多省明确发布文件执行全省首套房首付降低到15%、取消利率下限。截至5月29日，全国超八成城市开始落地执行“5·17”新政。（来自新华网、北京青年报） 　　多地优化楼市政策，新增需求加快入市。近期，杭州、西安等多地“因城施策”，优化和调整房地产政策，包括商品住房“以旧换新”、取消限购、进一步放宽落户条件等新政密集落地。这些政策将加快新增需求入市，推动库存去化，有助于促进当地房地产市场的复苏。（来自新华网、经济参考报） 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：【玻璃】2024年5月，平板玻璃5mm月均价为1823.35元/吨，环比下降2.22%，同比下降7.51%；平板玻璃月均毛利为398.82元/吨，环比下降2.80%，同比增长313.54%。【纯碱】2024年5月，重质纯碱月均价为2241.67元/吨，环比增长8.37%，同比下降12.00%；轻质纯碱月均价为2110.33元/吨，环比增长8.28%，同比下降6.46%；纯碱毛利月均值为597.08元/吨，环比增长36.51%，同比下降1.65%。 　　（2）水泥产业链：【水泥】2024年5月，水泥月均价为337.45元/吨，环比下降0.18%，同比下降20.92%；水泥月均毛利为29.41元/吨，环比下降5.40%，同比下降69.30%。【减水剂】2024年5月，萘系减水剂月均价为3827.38元/吨，环比下降0.44%，同比增长4.62%。2024年5月，聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7504.76元/吨，环比下降1.18%，同比增长2.54%；聚羧酸减水剂单体月均毛利为-299.13元/吨，环比下降3.15%，同比下降73.16%。 　　（3）涂料产业链：【钛白粉】2024年5月，钛白粉月均价为16306.90元/吨，环比下降1.57%，同比增长4.47%；钛白粉月均毛利为435.13元/吨，环比增长41.01%，同比下降16.90%。 　　（4）保温材料产业链：【MDI】2024年5月，纯MDI月均价为18609.52元/吨，环比下降2.20%，同比下降3.27%。2024年5月，聚合MDI月均价为17276.19元/吨，环比增长5.12%，同比增长15.72%。 　　（5）家居产业链：【TDI】2024年5月，TDI月均价为14608.57元/吨，环比下降5.18%，同比下降21.88%；TDI月均毛利为2322.94元/吨，环比下降27.98%，同比下降68.93%。 　　（6）型材管材产业链：【聚乙烯】2024年5月，聚乙烯月均价为8506.62元/吨，环比增长1.88%，同比增长7.50%。【聚丙烯】2024年5月，聚丙烯粒料月均价为7651.00元/吨，环比增长1.21%，同比增长4.10%；聚丙烯粒料月均毛利为-547.83元/吨，环比增长32.74%，同比下降181.72%。【PVC】2024年5月，PVC电石法月均价为5677.81元/吨，环比增长4.83%，同比增长2.02%；PVC月均毛利为-100.39元/吨，环比增长71.81%，同比增长75.34%。 　　（7）胶粘剂产业链：【DMC】2024年5月，DMC月均价为13504.76元/吨，环比下降3.32%，同比下降8.52%；DMC月均毛利为-2138.75元/吨，环比下降66.12%，同比下降142.14%。【PVA】2024年5月，PVA月均价为11888.55元/吨，环比下降0.36%，同比下降1.00%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　投资要点 　　5月回顾：2024年5月医药行情先扬后抑，月初至月末周涨跌幅分别为2.61%、-2.12%、-3.74%、-0.94%，业绩尾声，底部改善或预期改善的板块及个股出现阶段持续行情，如特色原料药、低值耗材、CRO、部分医疗服务及上游等。同时，在业绩落地后的短期真空期内，板块内部AI、减肥药、合成生物学等主题快速轮动，带来行情。随后受到海地缘政治扰动、外部行业资金虹吸等因素影响，5月板块整体有所回落，下跌4.2%，同期沪深300下跌0.7%，医药板块跑输沪深300约3.5%，位列31个子行业第26位。本月所有子板块均有所下跌，其中医药商业跌幅最小，下跌1.85%，生物制品跌幅最大，下跌5.93%。 　　展望6月：把握Q2业绩，持续看好创新/出海、国改/红利。当前医药板块基本回到4月起涨的底部位置，考虑板块内部的主题轮动和热点催化，多数个股又回到底部甚至新低。当前医药板块从股价位置、估值水平、基金持仓、市场情绪等维度均又回到阶段底部位置，下探风险已经较为有限。今年以来，国改/红利、创新/出海、困境反转等主线相对表现突出，我们认为行情有望延续当前主线，同时短期内事件、情绪驱动的风格有望继续演绎，建议从Q2业绩、创新出海、国改红利3个方向把握6月投资机会。1、业绩改善：进入6月，市场对二季度业绩关注度有望进一步提升，我们建议密切跟踪细分板块6月经营进展，寻找潜在预期差，结合基数消化、需求改善、格局出清等因素分析，预计特色原料药、低值耗材板块有望率先迎来业绩拐点，建议重点关注仙琚制药、同和药业、天宇股份、采纳股份、洁特生物等。2、创新/出海：医改深化、监管趋严的政策趋势下，市场有望赋予产品竞争力强、业绩兑现可靠的创新品种更多溢价，诸如康方生物依沃西单抗等的特色大单品有望持续带来超额表现，伴随国内创新药械研发时机日趋成熟，我们预计未来更多特色品种有望逐渐落袋，建议重点关注康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、心脉医疗、微电生理等。3、国改/红利：年初至今国改深化行动持续推进，国务院、国资委等接连释放新一轮政策信号，推进国有企业整合重组、提质增效，伴随更多国改措施的落地实施和分红比率的不断提升，我们认为国改红利的投资机会有望贯穿全年，建议重点关注东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物等。 　　6月重点推荐：东阿阿胶、联邦制药、三生国健、荣昌生物、九典制药、诺泰生物、仙琚制药、九强生物、百诚医药、同和药业。 　　中泰医药重点推荐5月平均下跌2.59%，跑赢医药行业1.64%，其中仙琚制药（+3.49%）、益丰药房（+2.55%）、诺泰生物（+1.53%）等表现亮眼 　　行业热点聚焦：（1）《关于加强区域协同做好2024年医药集中采购提质扩面的通知》发布；（2）ASCO2024摘要陆续公告；（3）国家卫健委等发文公布2024医药反腐重点。 　　市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-13.6%，同期沪深300绝对收益率4.3%，医药板块跑输沪深300约17.9%。2024年5月医药生物板块下跌4.2%，同期沪深300下跌0.7%，医药板块跑输沪深300约3.5%，位列31个子行业第26位。本月所有子板块均有所下跌，其中医药商业跌幅最小，本月下跌1.85%，生物制品跌幅最大，本月下跌5.93%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值21.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.4倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为29.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.2倍PE，低于历史平均水平（35.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35.2%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。