中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+减产协议达成，但减产力度低于市场预期，短期内油价仍将承压。同时，印度农药厂火灾可能影响全球甲黄草胺供应，利好国内农药市场。此外，报告还分析了化纤、新能源等行业近期走势及投资建议。 OPEC+减产协议及油价走势分析 OPEC+达成的减产协议虽然旨在稳定油价，但减产力度不足以弥补疫情导致的全球石油需求大幅下滑（缺口约2000万桶/日）。因此，短期内石油市场供大于需的局面难以改变，油价或将继续承压。WTI期货均价上涨22.35%，布伦特期货均价上涨33.17%，但仍需关注需求端疲软对油价的长期影响。 印度农药厂火灾对全球农药市场的影响 印度一处主要甲黄草胺生产厂发生火灾，可能影响全球甲黄草胺供应。考虑到印度持续的“封国”政策，全球农药市场紧缺的局面可能进一步加剧，这将利好国内农药市场需求，建议关注相关农药龙头企业。 主要内容 上周市场回顾 板块行情 上周，中信基础化工板块上涨4.19%，跑赢同期沪深300指数2.43个百分点。石油石化板块上涨0.93%，落后大盘0.83个百分点。涨幅前五的个股分别为至正股份(30.21%)、苏州龙杰(21.82%)、振华股份(19.85%)、湘潭电化(13.40%)和金发科技(13.31%)；跌幅前五的个股分别为泰和科技(-45.08%)、杭州高新(-12.12%)、晶瑞股份(-10.54%)、容大感光(-10.14%)和双一科技(-10.03%)。 子板块行情 中信基础化工二级子板块普遍上涨，涨幅前五的板块分别为无机盐(11.57%)、食品及饲料添加剂(9.22%)、有机硅(7.58%)、民爆用品(7.05%)和氯碱(5.99%)；涨幅后五的板块分别为轮胎(0.52%)、碳纤维(1.21%)、聚氨酯(1.32%)、钛白粉(1.42%)和橡胶及制品(1.95%)。 化工用品价格走势 上周，化工产品价格涨跌幅度较大。涨幅前五的分别为布伦特原油(27.24%)、纯苯(24.66%)、苯乙烯(23.77%)、聚丙烯粒料(20.23%)和丙酮(19.42%)；跌幅前五的分别为煤油(-28.14%)、丁二烯(-18.75%)、乙烯(-14.58%)、液氯(-12.44%)和丙烯腈(-10.96%)。报告中提供了详细的表格数据，但由于输入文本中缺少表格内容，此处无法具体呈现。 原油和天然气 上周，WTI期货均价为25.69美元/桶，布伦特期货均价为32.36美元/桶。OPEC+达成的减产协议分三个阶段进行，但减产力度低于市场预期，短期油价仍将承压。报告中包含了原油和天然气价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 化纤 报告分析了MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的价格走势。MEG价格在不同地区有所波动，涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格也呈现一定趋势，但具体数据和图表由于输入文本限制，此处无法呈现。 聚氨酯 报告分析了纯MDI和聚合MDI的价格走势，指出市场弱势整理，下游需求偏弱，进口货源低价冲击市场，预计短期内弱势运行。报告中包含了相关价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 农药化肥 报告详细分析了草甘膦、百草枯、草铵膦、麦草畏、2.4D以及多种杀虫剂的价格走势，并分析了尿素、硝酸铵、磷酸一铵等化肥市场行情。报告指出，印度农药厂火灾可能加剧全球农药市场紧缺，利好国内农药市场。报告中包含了大量价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 其他产品 报告分析了甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品价格走势，但由于输入文本限制，此处无法呈现具体数据和图表。 行业动态和上市公司动态 报告总结了近期重要的行业新闻，包括沙特与俄罗斯达成创纪录的石油减产协议、OPEC+希望美国加入减产协议、美国首家大型页岩生产商申请破产保护、大型国际石油公司纷纷退出美国页岩油市场、美国将向市场提供超7000万桶战略石油储备能力以及印度农药厂火灾等事件。 总结 本报告基于公开数据和市场信息，分析了OPEC+减产协议对油价的影响，印度农药厂火灾对全球农药市场的影响，以及化纤、聚氨酯、农药化肥和其他化工产品市场的价格走势和行业动态。报告认为，短期内油价仍将承压，但印度农药厂火灾可能利好国内农药市场。报告最后给出了投资建议和风险提示，建议投资者关注相关行业龙头企业，并注意全球疫情和原油价格波动带来的风险。 由于输入文本中缺少部分表格和图表数据，本总结仅基于报告文本中已有的信息进行概括。 完整的市场分析需要参考报告中的全部图表和数据。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管OPEC+达成了减产协议，但力度低于市场预期，全球原油市场仍将供过于求，低油价或将持续。在此背景下，化工行业整体景气度低迷，建议投资者逢低布局优势龙头企业，特别是那些经营性现金流良好、拥有明显竞争优势的企业。报告重点推荐扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技四家公司，并对利尔化学一季度业绩进行详细分析。 OPEC+减产协议不及预期，低油价环境持续 OPEC+达成的减产协议力度低于市场预期，且未来执行存在不确定性。同时，疫情导致全球原油需求大幅下降，供过于求的局面将持续，低油价环境将延续。这将对依赖原油为原料的化工行业造成持续影响。 关注经营性现金流良好，竞争优势明显的龙头企业 在全球宏观经济不确定性较大的情况下，建议投资者重点关注经营性现金流良好，拥有明显竞争优势的企业。这些企业在逆周期环境中更具抗风险能力，更有可能实现持续增长。 主要内容 股票组合及调整 报告维持对扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技的推荐评级，并建议投资者关注这四家公司。投资组合中，每家公司占比均为25%。报告还提供了投资组合近三个月的市场表现图表，但图表内容未在输入文本中提供。 核心公司及推荐逻辑 报告详细阐述了六家核心公司的推荐逻辑，包括：华鲁恒升（低成本煤化工龙头）、联化科技（农药CDMO龙头）、扬农化工（农药行业标杆企业）、金石资源（萤石行业领军企业）、龙蟒佰利（全球硫酸法钛白龙头）和利尔化学（草铵膦行业龙头）。 每家公司推荐逻辑都基于其在各自细分领域的领先地位、成本优势、技术优势以及未来发展前景等因素。 分析及展望 本周投资主题和主要逻辑 本周投资主题围绕OPEC+减产协议、农药行业以及宏观经济不确定性展开。主要逻辑是：OPEC+减产协议不及预期导致低油价持续，化工行业整体景气度低迷；农药作为农业必需品，需求相对稳定，且供给端可能受疫情影响；全球宏观经济不确定性高，应关注经营性现金流良好、竞争优势明显的企业。 重点公司或板块异动点评 报告列出了本周（2020年4月6日至10日）个股涨跌幅前十名，并指出部分小市值股票受资金推动上涨。 行业估值水平 本周申万化工行业指数跑赢沪深300指数，但行业PE和PB均低于近五年大部分时间，表明行业估值处于较低水平。报告提供了化工行业PE和PB近五年变化的图表，但图表内容未在输入文本中提供。 外资持仓变化 报告列出了外资持股比例前十名和外资增持比例前十名的化工行业个股，以及本周持股变化情况，但具体数据未在输入文本中提供。 行业重大事件及点评 报告对本周发生的重大事件进行了点评，包括：WTI和布伦特原油价格下跌、OPEC+减产协议、维生素行业价格上涨等。 这些事件对化工行业的影响被详细分析。 本周重点报告 报告重点分析了利尔化学一季度业绩预告，指出其业绩超预期增长主要原因是草铵膦价格上涨和公司产销量增长，并对利尔化学的未来发展前景进行了展望。 化工产品动态及分析 报告提供了化工产品价格涨跌幅排行榜，并对部分主要化工产品的价格走势、供需情况以及投资建议进行了详细分析，包括原油、石脑油、乙烯、丙烯、纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯、液氨、尿素、磷矿石、草甘膦、草铵膦、PVC、纯碱、PX、PTA、乙二醇、MDI、TDI、环氧丙烷、涤纶长丝、氨纶、己内酰胺、丙烯酸、丁二烯、萤石、氢氟酸、有机硅、钛白粉、炭黑、甲醇、醋酸、二乙二醇、季戊四醇、正丁醇、辛醇、苯酐、维生素A、维生素E、维生素B系列、蛋氨酸等。 总结 本报告分析了OPEC+减产协议对化工行业的影响，指出低油价环境将持续，化工行业整体景气度低迷。报告建议投资者逢低布局优势龙头企业，并重点推荐了扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技四家公司。报告还对利尔化学一季度业绩进行了详细分析，并对主要化工产品的价格走势和供需情况进行了深入探讨。 总而言之，报告强调在当前宏观经济环境下，选择具有核心竞争力、经营性现金流良好的龙头企业进行投资至关重要。

中心思想 本报告基于动脉橙数据库超过1.5万条投融资数据，分析了2020年第一季度全球医疗健康产业的投融资趋势，特别关注新冠肺炎疫情的影响。核心观点如下： 全球医疗健康融资依然活跃，但疫情带来结构性变化 尽管新冠疫情冲击全球经济，2020年第一季度全球医疗健康产业融资总额仍同比增长13%，达到120.1亿美元（约841亿人民币）。然而，融资事件数量有所下降，尤其在中国市场表现明显，这反映出疫情对投资节奏和项目签约的影响。 疫情加速部分细分领域发展，并重塑产业格局 疫情加速了国内IVD赛道和国外数字医疗领域的融资进展，并长期利好医疗健康产业的进一步发展。 生物医药领域融资依然高居榜首，数字医疗紧随其后，成为资本关注的焦点。 同时，疫情也对不同细分领域的二级市场表现造成差异化影响，例如口罩、监护治疗设备和中医药板块股票涨幅显著。 主要内容 一、新冠肺炎疫情下的医疗健康资本变化 1.1 2011-2020Q1全球医疗健康产业融资变化趋势 报告显示，2020年Q1全球医疗健康融资总额同比增长13%，但融资事件数量下降。国外市场融资额和事件数量创下历年第一季度新高，而国内市场融资额基本持平，但事件数量大幅下降，这与疫情影响下中国市场复工节奏放缓有关。 图表数据清晰地展现了2011年Q1至2020年Q1全球医疗健康产业融资总额和事件数量的逐年变化趋势。 1.2 疫情之下的医疗健康上市公司观察 疫情对中美股市均产生剧烈影响，但中国股市波动相对较小。A股医疗板块股票相较美股更抗跌，A股医药生物指数第一季度收涨8%，疫情以来上涨2%。与疫情直接相关的细分领域，例如口罩、监护治疗设备和中医药板块股票涨幅显著，分别达到142%、34.3%和30.8%。 报告通过图表对比了沪深300指数和标普500指数、沪深300医药指数和标普500医疗健康板块指数的走势，直观展现了疫情对中美股市及医疗板块的影响差异。 1.3 疫情对医疗健康细分赛道投融资的影响 国内IVD领域融资频繁，第一季度共发生15起融资事件，累计融资7.6亿人民币。国外数字健康领域交易热度不减，疫情或进一步刺激其发展。报告分析了疫情对医疗诊断、新药和疫苗研发、在线问诊和咨询业务、医疗机器人等细分领域的长期利好影响。 报告列举了国内IVD领域具体的融资案例，并对国外数字健康领域的融资情况进行了总结。 二、全球2020年Q1医疗健康融资趋势 2.1 2020年Q1全球医疗健康投融资热门领域 全球融资细分领域分布：生物医药融资高居榜首，数字医疗紧随其后。热门标签包括生物制药、大数据/信息化厂商、健康管理和基因。国外数字健康蓬勃发展，国内医疗服务态势较好。报告通过图表展示了2020年Q1全球医疗健康产业投融资领域分布，以及不同标签和轮次的融资事件数量统计。 图表对比了国内外医疗健康投融资领域分布，突显了不同市场的侧重点。 2.2 2020年Q1医疗健康活跃投资机构 Khosla Venture第一季度出手最为频繁，投资8家医疗创业公司。机构一致青睐新药研发和生物技术，F-Prime Capital偏爱人工智能。10家公司成为资本宠儿，创新药物研发最受关注。报告列出了2020年Q1全球投资医疗健康产业最活跃的14家投资机构，并分析了它们的投资领域偏好和轮次偏好。 报告还列举了被多家活跃投资机构共同投资的公司，分析了这些公司的特点和行业趋势。 2.3 2020年Q1上市的医疗健康新股盘点 A股/港股/美股市场迎来20个IPO项目，科创板平均股价涨幅达171%。第一季度8家中国医疗健康公司完成IPO，A股上市均为科创板。5家公司成立后五年内上市，Passage BIO从成立到上市耗时仅2年7个月。报告通过图表展示了2020年Q1三大股市IPO募集金额及事件数，并分析了中国医疗健康领域上市企业的数量和特点。 报告还分析了2020年Q1上市医疗健康公司从成立到IPO的平均时长，并对一些快速上市的案例进行了分析。 2.4 2020年Q1医疗健康融资热门地区 全球：美国仍然占主导，中美囊括全球融资总额的90%。美国：加利福尼亚州称霸，马萨诸塞州和纽约州形成次中心。中国：上海融资事件和金额数均超过北京，成为本季度中国创业首选之地。报告通过图表和文字描述了2020年Q1全球和中美医疗健康投融资热点地区分布。 2.5 2020年Q1全球及中国融资金额TOP10 数字药房Alto成为全球季度融资金额TOP1，中国三家公司上榜。中国融资金额TOP10：生物医药公司占据8席，两家数字健康公司上榜。报告列出了2020年Q1全球和中国医疗健康风投市场融资金额TOP10公司，并对这些公司的类型和特点进行了简要分析。 总结 2020年第一季度，全球医疗健康产业投融资市场依然活跃，但新冠肺炎疫情对市场结构和发展节奏产生了显著影响。生物医药领域持续保持领先地位，数字医疗领域也展现出强劲增长势头。疫情加速了部分细分领域的融资进展，并重塑了产业格局。 中国市场虽然融资事件数量下降，但大额交易频发，上海超越北京成为中国医疗健康产业创业的首选之地。 A股科创板为生物医药企业提供了重要的资本退出渠道。 未来，医疗健康产业长期向好的基本逻辑不会改变，但市场将更加理性，并呈现出更加细分的趋势。

中心思想 肝素原料药景气度持续走高，成本优势构筑增长基石 本报告核心观点认为，健友股份凭借肝素原料药业务的持续高景气度与制剂出口业务的快速拓展，正步入业绩增长快车道。上游肝素粗品受非洲猪瘟影响供给趋紧，推动原料药价格上扬，而公司早在2015年低价期即建立大量库存（截至2019Q3存货达28亿元），形成显著的原材料成本优势。2019年肝素出口均价同比上涨6.4%，预计未来价格将维持高位，公司有望凭借成本优势在肝素原料药领域获取更高议价能力，并拉升自产肝素制剂的利润空间。 制剂出口加速获批，打开长远成长空间 报告进一步强调，公司制剂业务已成为第二增长极。抗肿瘤明星药硼替佐米获ANDA暂时批准，待原研专利2022年7月到期后有望成为首批仿制药在美上市，打开美国抗肿瘤制剂市场。目前公司共持有20项ANDA批文，涵盖12类制剂产品，2020年以来已连续获批3项，研发储备丰富（2019年新增10项研究项目），预计未来每年将有3-5项产品获批上市，推动制剂出口持续放量。 主要内容 1 健友股份：公司是肝素原料药及制剂一体化供应商 肝素原料药与制剂双轮驱动：公司以特色原料药肝素及低分子肝素制剂为核心业务，已通过FDA及欧盟EDQM认证，是国际高品质肝素原料药主要供应商，供应辉瑞、赛诺菲等巨头。2013-2019Q3营收复合增长率27.7%，归母净利润复合增长率43.3%。2018年肝素原料药营收11.8亿元（占比69.6%），同比增长28.8%；制剂业务占比从2017年的9.8%提升至2018年的23.4%，国内外制剂市场同步拓展。 硼替佐米获ANDA暂批，剑指美国抗肿瘤市场：硼替佐米作为多发性骨髓瘤首选药物，2017-2019Q3美国销售额分别为10.5、9.8、8.4亿美元，市场需求平稳。公司下属香港健友获暂批，待2022年7月原研专利到期后将成为首批替代药。国内样本医院市场2019年规模达5.1亿元（+11%），原研占65.2%，公司已于2019年12月提交国内审批，预计上市后1-2年可获5%-10%份额。 产品获批加速，制剂出口空间打开：公司现有20项ANDA批准（12类制剂），2017-2020年获批数量逐年递增；2018年底已申报12个项目，2019年新增10项研究项目，预计未来每年3-5项获批上市。依诺肝素、肝素钠、度骨化醇、米力农注射液等将在2020年开启美国市场。CDMO业务2018年收入9211万元（占比5.4%），凭借高端无菌制剂技术优势有望成为新增长点。 盈利预测与投资建议：预计2019-2021年EPS分别为0.82/1.11/1.45元，对应PE 68/50/39倍。肝素原料药维持高景气，制剂出口持续放量，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：ANDA获批不及预期；肝素原料药价格及销量不及预期；制剂产品销售不及预期。 2 盈利预测与估值 盈利预测假设：关键假设包括肝素原料药2019-2021年销量增速48.3%/38.3%/28.3%，毛利率43.9%/45.9%/46.4%；国内制剂销量增速45%/35%/25%，毛利率80%/73%/73%；国外制剂销量增速35%/33%/31%，毛利率31.6%；CDMO业务增速40%/35%/30%，毛利率41.8%/43.8%/43.8%。 相对估值：可比公司2019-2021年平均PE为50/35/24倍，公司对应PE为68/50/39倍，估值相对较高，但考虑到制剂出口增长潜力，首次覆盖给予“持有”评级。 3 风险提示 主要包括ANDA获批进度不及预期、肝素原料药价格及销量波动、制剂产品销售低于预期等风险。 总结 本报告对健友股份进行了全面分析，核心结论如下：公司凭借肝素原料药高景气度（价格持续上涨、存货成本优势）和制剂出口（ANDA产品快速获批、硼替佐米打开抗肿瘤市场）实现双轮驱动，业绩增长确定性强。预计2019-2021年归母净利润分别达5.88亿、7.96亿、10.41亿元，对应EPS 0.82/1.11/1.45元。当前PE估值（68/50/39倍）高于行业均值，但考虑到制剂出口进入放量期及研发管线丰富，首次覆盖给予“持有”评级。需重点关注ANDA获批进度、肝素原料药价格及销量、制剂销售等不确定因素。

中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+减产协议导致涤纶价格反弹，但国际原油价格调整对化工品下游补库存意愿和节奏造成短期影响，可能导致化工品价格下跌，进而影响各子行业盈利。报告建议关注刚需消费化工品（维生素、农药、化肥、化纤等）以及一季度业绩超预期的标的。 OPEC+减产协议与原油价格波动对化工行业的影响 OPEC+达成的减产协议对涤纶价格产生了积极影响，导致其反弹。然而，国际原油价格的持续调整对化工品市场构成短期风险。原油价格下跌会降低库存原料的价值，进而影响下游企业补库存的意愿和节奏。如果这种状况持续，将与成本因素共同作用，导致化工品价格下跌，最终影响各子行业的盈利能力。 投资建议：关注刚需消费品和一季度业绩超预期标的 鉴于上述市场动态，报告建议投资者优先关注刚需消费化工品，例如维生素、农药、化肥和化纤等，这些产品的需求相对稳定，受市场波动影响较小。此外，报告还建议关注那些在一季度业绩表现超出预期的标的，这些公司可能具备更强的抗风险能力和增长潜力。 主要内容 本报告涵盖了化工行业板块及个股行情、重点化工产品价格监测、行业重点新闻以及投资观点及建议四个主要部分。 板块及个股行情分析 报告首先分析了基础化工板块的表现，指出其本周上涨1.43%，跑赢大盘1.35个百分点，涨幅居所有板块第16位。报告还详细列出了本周涨幅和跌幅前十的个股，并提供了相应的股票代码、公司名称以及涨跌幅数据。此外，报告还分析了基础化工板块的估值情况，包括市净率（PB）和市盈率（PE）。 重点化工产品价格监测 报告对化工行业多个子行业的重点产品价格进行了监测，包括化纤（粘胶、氨纶、涤纶、腈纶）、农化（化肥、农药）、聚氨酯及塑料（MDI、TDI、PTMEG、PO、PC）、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等。报告分别列出了这些产品的价格变化，并以图表形式直观地展现了价格波动趋势。 数据来源主要为百川资讯和卓创资讯。 行业重点新闻解读 报告简要介绍了近期化工行业的重要新闻，例如甲醇价格大幅下跌以及相关专家对市场形势的分析和建议。这部分内容为投资者提供了对行业现状和未来发展趋势的更深入了解。 投资观点及建议 报告最后给出了具体的投资观点和建议，强调了OPEC+减产协议对涤纶价格的短期利好，以及国际原油价格波动对化工品市场带来的潜在风险。报告建议投资者关注刚需消费化工品和一季度业绩超预期的标的，并列举了部分推荐的个股，例如维生素板块的新和成、圣达生物和浙江医药；农药板块的扬农化工、利尔化学、百傲化学和湖南海利；以及锂电材料龙头新宙邦、万润股份、万华化学、华鲁恒升和三友化工等。报告还指出了油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等潜在风险。 总结 本报告通过对化工行业近期市场表现、重点产品价格波动以及行业新闻的分析，得出OPEC+减产协议带来的涤纶价格反弹是短期现象，国际原油价格调整对化工品市场构成短期风险的结论。报告建议投资者关注刚需消费化工品和一季度业绩超预期的标的，并对部分个股进行了推荐，同时提醒投资者注意潜在的市场风险。 报告数据主要来源于Wind、百川资讯和卓创资讯等公开渠道。

中心思想 宏观因素驱动市场分化与投资机遇 本周化工行业研究报告的核心观点在于，在全球宏观经济面临印度“封国”和OPEC+减产协议等重大事件影响下，化工市场呈现出显著的分化态势。印度作为重要的农化产品生产国，其21天的全国封锁预计将导致代森锰锌、菊酯类等农药品种的全球供给减少，从而推高价格，为国内相关农化企业带来投资机会。同时，OPEC+减产协议的达成，尽管油价仍面临需求端压力，但已处于底部区间，结合浙江自贸区成品油出口政策的放开，为民营大炼化和MDI行业龙头提供了长期布局的战略机遇。 农化与炼化MDI的战略布局价值 报告强调，在当前市场环境下，应重点关注农化和炼化MDI两大领域的龙头企业。农化方面，印度封国导致全球代森锰锌和菊酯类农药中间体供应受阻，国内拥有相关产能的龙头企业如利民股份和扬农化工有望受益于价格上涨和市场份额提升。炼化及MDI方面，尽管石油化纤产业链库存高企，但油价底部区间和减产协议的达成，预示着行业景气度有望回升，民营大炼化企业如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化以及MDI龙头万华化学等，凭借其成本优势和长期布局，将迎来发展契机。 主要内容 化工市场表现与宏观驱动因素分析 本周（截至4月10日），化工行业整体表现优于大盘，化工行业指数上涨1.67%，跑赢沪深300指数0.16%。然而，市场内部呈现分化，化工板块357只个股中，有229只（占比64.15%）周度上涨，121只（占比33.89%）下跌。个股表现方面，江南高纤、至正股份等领涨，而杭州高新、晶瑞股份等领跌。重点覆盖的个股中，阿科力受益于风电抢装需求，聚醚胺散单报价持续上涨；金石资源、彤程新材、巨化股份、海利得、华鲁恒升、利安隆等公司也各有积极进展或长期看好逻辑。 印度封国对农化产品供给的影响 印度于3月13日起实施全国封锁21天，尽管农业投入品生产经营活动获得豁免，但多数农化企业仍因员工健康考虑而降低开工率甚至停产。印度是全球第四大农药生产国，尤其在菊酯类、代森锰锌等产品上全球产能占比较高。 代森锰锌： 2018年全球销售额达10.28亿美元，位列杀菌剂第二。2020年全球产能超过20万吨，其中印度UPL、Coromandel、Sabero、Indofil四家公司合计产能18万吨，中国产能6.5万吨，国内龙头利民股份拥有3.5万吨产能，扬农化工拥有0.7万吨产能。当前国内代森锰锌价格为19,500元/吨，处于近三年低点。印度疫情若持续发酵，全球供给将大幅减少，国内龙头企业有望受益。 菊酯类农药中间体： 印度是间苯氧基苯甲醛（菊酯类农药关键中间体）的主要出口国。尽管我国自2018年2月起对印度产间苯氧基苯甲醛实施反倾销措施，但我国对其进口依赖度较高。2017-2019年，该中间体对应税号产品进口量分别为4,382吨、3,837吨和4,556吨，进口均价逐年上涨。2020年1-2月，受疫情影响进口量同比下降41.1%至468吨，但进口均价仍保持高位（5.38万元/吨）。印度封国若延长，将进一步推高菊酯类农药价格。 OPEC+减产协议与炼化MDI的长期机遇 4月10日，除墨西哥外的OPEC主要产油国达成减产协议，5-6月每日减产1000万桶，7-12月每日减产800万桶。尽管G20公告草案未提减产规模，但多数OPEC+产油国支持墨西哥减产10万桶/日、美国额外减产25万桶/日的解决方案。当前WTI原油期货收报22.76美元/桶，布伦特原油期货收报31.48美元/桶，油价已处于底部区间，预计下行空间有限，减产协议有望提振石化产业链。 石油化纤产业链库存高企： 受全球疫情蔓延和油价下跌影响，我国纺织服装行业内销和出口均受挫，导致石油化纤产业链（原油-PX-PTA-聚酯-涤纶长丝-纺织服装）库存处于近三年历史高位。截至4月11日，PX库存25.94万吨（较1月初上涨38.3%），PTA库存87.91万吨（上涨253.2%），涤纶长丝库存611.58万吨（大幅上涨816.5%）。 民营大炼化与MDI机遇： 在浙江自贸区成品油出口政策放开、油价下行空间有限但需求端仍承压的背景下，建议关注民营大炼化（如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化）和MDI行业龙头（如万华化学）的长期布局机会。 行业新闻动态 农药行业： 利尔化学拟投资10亿元新建年产2万吨L-草铵膦生产线，巩固其在草铵膦行业的领导地位。L-草铵膦是高效环保的除草剂，该项目标志着国内技术突破。 口罩行业： 中国石油20条生产线已投产，日产口罩60万只，累计生产1045万只，助力疫情防控。同时，中石油积极组织聚丙烯纤维料生产销售，1-3月累计生产16.4万吨，同比增长59.2%。 石化行业： 连云港石化产业基地总体发展规划发布（修编），规划至2030年炼油规模达4000万吨/年，乙烯600万吨/年，芳烃700万吨/年，旨在打造一流石化产业体系。 原油储备： 在原油价格底部区间，国内加快原油进口及储备。2020年前2个月，我国原油进口额同比增长16.7%。浙江自贸区油库库容基本装满，地方炼厂积极申请第二批原油进口配额，有望增强企业原油储备能力，支撑成本端。 细分产品价格与价差动态分析 本周化工品价格涨跌互现，在跟踪的233种化工产品中，84种价格上涨，78种下跌。价差方面，在跟踪的72种产品价差中，35种上涨，29种下跌。 重点产品价格评述 硫酸： 价格继续上行，截至4月10日为123元/吨，7日涨幅19.42%。主要受海外疫情蔓延导致原料（硫磺、硫铁矿）短缺担忧影响，冶炼厂原料储备多可维持1-2个月，若疫情持续，可能导致酸企减产甚至停产。 丁二烯： 价格延续下行，截至4月10日为3900元/吨，7日跌幅18.75%。供给端，国内生产企业维持正常，南京诚志和斯尔邦石化装置恢复重启，浙石化和恒力石化外销增加，同时欧洲、伊朗货源发往亚洲，国内库存高位。需求端，下游合成橡胶受终端需求不佳和库存高位影响，开工负荷或下调，采购气氛低迷。短期内供需基本面弱势，缺乏利好支撑。 化工品价格涨跌排行 7日涨幅前十： 布伦特原油（27.24%）、纯苯（24.66%）、苯乙烯（23.77%）、聚丙烯粒料（20.23%）、丙酮（19.42%）、硫酸（19.42%）、涤纶短纤（18.00%）、油浆（16.38%）、涤纶FDY（16.16%）、聚丙烯粉料（16.07%）。 7日跌幅前十： 煤油（-28.14%）、丁二烯（-18.75%）、乙烯（-14.58%）、液氯（-12.44%）、丙烯腈（-10.96%）、维生素B1（-10.77%）、烷基化油（-10.23%）、MMA（-9.75%）、丙烯酸丁酯（-7.14%）、聚合MDI（-6.16%）。 30日涨幅前十： 维生素D3（176.92%）、硫酸（61.84%）、盐酸（40.68%）、维生素VC（40.43%）、液氯（22.18%）、维生素VE（15.38%）、烟酰胺（12.00%）、维生素B2（9.71%）、四氯乙烯（9.42%）、聚丙烯粒料（8.39%）。 30日跌幅前十： 丁二烯（-39.53%）、乙烯（-38.81%）、沥青（-36.25%）、纯苯（-32.69%）、乙烯焦油（-30.65%）、加氢尾油（-30.26%）、煤焦油（-29.37%）、燃料油（-28.60%）、MMA（-28.22%）、煤油（-28.14%）。 化工品价差涨跌排行 7日涨幅前十： “PVC-1.45×电石-0.76×盐酸”价差增幅第一（61.79%），其次是“甲苯-石脑油”（45.74%）、“环己酮-1.144×纯苯”（40.38%）、“FDY-MEG×0.34-PTA×0.86”（30.09%）、“顺丁橡胶-丁二烯”（26.23%）等。 7日跌幅前十： “丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差缩窄明显，跌幅第一（-196.09%），其次是“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”（-69.45%）、“丁二烯-丁烷”（-40.99%）、“二甲醚-1.41×甲醇”（-36.38%）、“己二酸-纯苯”（-30.65%）等。 总结 本周化工行业在印度封国和OPEC+减产协议等宏观事件影响下，市场呈现结构性机会。印度封国预计将推高代森锰锌和菊酯类农药价格，利好国内相关龙头企业如利民股份和扬农化工。OPEC+减产协议虽有助于稳定油价，但石油化纤产业链库存高企，需关注民营大炼化和MDI行业龙头的长期布局机会，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化和万华化学。具体产品方面，硫酸因海外原料短缺担忧价格上行，而丁二烯因供需基本面弱势价格下行。风险提示包括油价大幅下跌、环保督察不及预期及下游需求疲软。

中心思想 本报告的核心观点是：非洲沙漠蝗虫灾害再次爆发，且规模空前，持续时间更长，将对非洲和中东地区的粮食安全造成严重威胁。这将导致短期内杀虫剂需求量显著增长，利好相关农药企业。然而，新冠疫情对全球农药原药供应链造成冲击，也带来一定的市场风险。 蝗灾规模空前，持续时间延长 本次蝗灾规模是第一波的20倍，持续时间将延长至8月底，甚至可能出现新一轮蝗灾。这将对非洲和中东地区的粮食安全造成毁灭性打击，并直接影响杀虫剂的需求。 新冠疫情影响全球农药供应链 新冠疫情导致中国和印度（世界第一大和第二大农药生产国）的原药供应受到不同程度的收缩，原药出口受阻，全球农药供需结构短期内将呈现偏紧态势。 主要内容 非洲沙漠蝗虫灾害分析 报告首先分析了非洲沙漠蝗虫灾害的现状，指出尽管采取了严格措施，但蝗虫问题仍未得到彻底解决，目前东非国家灾情严重，数十亿幼虫在索马里大量繁殖，新一轮蝗灾即将到来。报告还预测了蝗灾的持续时间和潜在影响，指出5月至8月将是蝗灾的高发期，对粮食安全构成严重威胁。 蝗虫治理方法及农药需求 报告详细阐述了治理蝗虫的两种方法：天敌治理和农药治理。其中，农药治理，特别是化学农药，是目前最有效的控制手段。报告列举了多种用于治理蝗虫的化学农药和生物农药，并指出短期内相关农药品种的需求量将显著增长。 中国农药产业及市场分析 报告分析了中国作为世界第一大农药生产国的地位及其原药出口比例（超过60%）。报告指出，非洲蝗灾爆发将带动相关杀虫剂需求增长，但同时，新冠疫情对中国原药出口造成影响，导致全球农药供需结构短期内偏紧。报告还分析了印度作为第二大农化生产国，受疫情影响农药出口不畅，进一步加剧了全球原药供应紧张的局面。 投资建议及风险提示 报告建议关注具备研发实力的优质农药龙头企业，例如扬农化工（具备菊酯类原药）、长青股份（具有三唑磷、氟虫腈原药）和海利尔（具备氟虫腈原药）。同时，报告也指出了潜在的风险，包括海外疫情影响农药企业物流、全球农化需求不及预期、安全检查影响企业开工率以及汇率风险等。 总结 本报告基于对非洲沙漠蝗虫灾害的分析，预测了短期内杀虫剂需求的增长，并建议关注相关农药企业投资机会。报告同时强调了新冠疫情对全球农药供应链的影响，以及由此带来的市场风险。 报告数据显示，中国作为世界最大的农药生产国，其原药出口比例超过60%，在应对此次蝗灾中扮演着重要角色。然而，疫情对出口的影响以及全球农药供需结构的短期偏紧态势，需要投资者密切关注。 报告中提供的投资建议仅供参考，投资者需根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。 未来蝗灾的演变以及疫情对全球供应链的影响，将持续影响农药市场走势，需要持续关注相关信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年4月第二周，国际油价低位震荡，化工板块整体低迷，但部分新材料及受益于“新基建”的细分领域表现较好。建议关注新材料及相关配套材料标的。 国际油价走势及对化工行业的影响 受欧佩克+减产协议未能达成以及新冠疫情持续蔓延的影响，本周国际油价继续下跌，ICE布油和WTI原油分别下跌7.89%和9.70%。油价下跌导致下游能源化工产品价格相应下跌，例如乙烯、丁酮等。但中长期来看，全球经济增长乏力以及美国能源独立将继续利空油价，预计油价将维持低位震荡。 国内化工行业复苏及投资机会 尽管大宗化工品整体低迷，但随着国内疫情得到初步控制，工业生产活动逐渐恢复，“新基建”政策的推动下，化工原料需求回升，部分化工原料价格上涨，例如丙酮、盐酸、苯酚等。这为新材料及相关配套材料的生产企业带来了新的投资机会。 主要内容 化工板块及个股表现 本周上证综指上涨1.18%，深证成指上涨1.86%，化工板块（申万）上涨1.67%。涨幅居前的个股主要集中在新材料、电子化工原料及民爆器材等领域，例如至正股份、苏州龙杰、振华股份、湘潭电化、金发科技等。跌幅居前的个股则相对分散。 数据显示，高新技术板块涨幅居前，这与国内“新基建”政策以及工业生产复苏密切相关。 新冠疫情及全球经济影响 新冠疫情全球蔓延，各国封城政策持续，全球确诊病例超过150万例，对全球经济和原油需求造成巨大压力。美国计划5月1日复产复工，但公共卫生专家对此表示担忧，认为可能引发第二波疫情。意大利“封城”措施也延长至5月3日。 减产计划及原油价格 欧佩克+减产计划因墨西哥反对而未能达成，G20能源部长会议公报也未提及具体减产事项，导致油价由涨转跌。短期内，各方可能重启减产谈判，但中长期来看，油价仍将受全球经济增长乏力及美国能源独立的影响而维持低位震荡。 重点化工产品价格分析 报告跟踪了154类重点化工产品，其中部分化工原料价格上涨，部分能源化工产品价格下跌。涨幅前五的产品主要为丙酮、盐酸、苯乙烯、环己酮、苯酚，跌幅前五的产品主要为NYMEX轻质原油期货、工业萘、乙烯、丁酮、涤纶长丝(POY150D/48F)。价格波动与疫情防控政策、复工复产进度以及国际油价密切相关。 投资建议及风险提示 报告建议关注浙江医药、兄弟科技、昊华科技、震安科技、日科化学、宏大爆破等公司。这些公司分别在新材料、维生素、电子化学品、建筑减隔震、PVC改性剂、民爆器材等领域具有较强的竞争优势，并受益于“新基建”政策或行业景气度提升。 报告也提示了油价大幅波动、新冠疫情持续恶化、贸易战形势恶化等风险。 重点公司估值 报告提供了部分重点公司的估值数据，包括总市值、收盘价、EPS和PE等指标，为投资者提供参考。 总结 本报告分析了2020年4月第二周化工行业的市场表现，指出国际油价低位震荡对化工行业整体造成一定压力，但国内工业生产复苏和“新基建”政策为部分细分领域，特别是新材料及相关配套材料领域带来了新的增长机遇。报告建议投资者关注相关领域的投资机会，同时需注意油价波动、疫情发展和贸易摩擦等风险。 报告详细分析了重点化工产品的价格走势和价差变化，并对部分重点公司进行了投资评级和估值分析，为投资者提供更全面的信息参考。

中心思想 市场机遇与风险并存 本报告核心观点指出，当前化工行业面临国内需求逐步复苏与海外疫情蔓延带来的宏观不确定性并存的复杂局面。在这一背景下，部分细分领域因特定事件（如蝗灾）或结构性因素（如维生素价格走强、进口替代）展现出显著的投资机会，但宏观经济下行、通胀及汇率波动等风险仍需警惕。 重点关注领域与投资策略 报告建议投资者关注农药（特别是杀虫剂）、维生素、具有稳定竞争格局的化工企业以及进口替代空间大的电子化学品和功能材料等领域。通过对市场数据、行业观点及企业动态的深入分析，旨在为投资者提供专业、前瞻性的投资指引，以把握结构性增长机会。 主要内容 市场动态与行业表现 一、本周市场回顾 本周市场回顾显示，国际原油价格（布伦特和WTI期货结算均价）环比下跌，跌幅分别为7.25%和8.01%。石化产品价格涨跌互现，纯苯、涤纶短丝、苯乙烯、丙烯等上涨，丁二烯、乙烯、原油、丙烯腈等下跌。化工产品方面，丙酮、苯酚、双酚A、环己酮、PP价格涨幅居前，而煤焦油、R22、液氯、二氯甲烷、电石价格跌幅较大。产品价差方面，MEG-乙烯、PTA-PX、纯苯-石脑油等价差增幅显著，而纯碱-原盐&合成氨、锦纶长丝-己内酰胺等价差大幅缩小。板块表现上，石化板块跑输大盘（-1.47%），基础化工板块跑赢大盘（0.16%）。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本周化工产品价格涨幅前五位分别为丙酮（26%）、苯酚（17.65%）、双酚A（16.79%）、环己酮（14.85%）和PP（12.42%）。价格跌幅前五位为煤焦油（-38.94%）、R22（-8.82%）、液氯（-8.09%）、二氯甲烷（-7.69%）和电石（-7.23%）。价差方面，MEG-乙烯价差涨幅高达101.9%，PTA-PX、纯苯-石脑油、电石法PVC-电石、聚乙烯(LLDPE)-乙烯价差也录得显著增长。相反，纯碱-原盐&合成氨、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、丁二烯-石油液化气、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差则大幅缩小。 细分领域分析与企业动向 二、国金大化工团队近期观点 农药与维生素：需求催化与价格走强 蝗虫再次爆发，预计本次爆发程度更严重： 数十亿只沙漠蝗虫幼虫在索马里大量繁殖，规模是第一波的20倍，破坏程度更大，持续时间更长，预计将持续到8月底。联合国粮农组织报告指出，5月气候条件有利繁殖，6月下旬和7月下旬将有新一轮繁殖。目前治理蝗虫的有效方法仍是化学农药，短期内相关杀虫剂品种需求量将有一定增长。农药市场部分产品如烟嘧磺隆、吡蚜酮、菊酯类产品价格上涨，草甘膦、百菌清等则有下滑或持平。 维生素行业观点： 本周国内外维生素价格基本稳定，其中维生素A、E、D3、维生素C市场价格逐步走强。VA国内报价宽泛上涨至520-550元/kg，VE市场询价采购活跃，VD3报价宽泛上涨350-500元/kg，生物素价格在270-320元/kg区间。 化肥与煤化工：弱稳运行与局部提振 化肥行业： 国内化肥市场进入需求淡季，整体弱稳运行。海外疫情影响下，印度等主要出口地生产节奏被打乱，进口订单持续释放，对中国氮肥、磷肥出口形成支撑。尿素价格相对平稳，磷肥市场整体弱势下行，但由于市场集中度较高，企业减产部分缓解了供给压力。 煤化工行业： 煤化工市场整体承压运行，前期受国内疫情影响下游开工不足，后期海外疫情爆发又打断产品出口需求。本周石油价格预期上行，上游煤炭价格略有调降，对煤化工市场略有提振。甲醇价格小幅上行，醋酸整体弱势但行业格局良好，DMF维持弱势运行但大厂降负荷缓解供给压力，乙二醇产品略有上行主要受原油价格上行预期影响。 氨基酸与聚氨酯：分化走势 氨基酸行业观点： 原材料玉米深加工企业收购价格持续偏强。赖氨酸价格基本稳定，蛋氨酸进口厂家报价持续上调，市场价格跟随上涨，苏氨酸贸易市场成交清淡。 聚氨酯行业观点： 原材料苯胺市场继续下调，华北苯胺周均价环比下跌8.16%。聚合MDI和纯MDI市场继续大幅下探，主流商谈价均有下滑，跌幅分别为6.31%和2.55%，下游观望心态延续。 投资建议 国内疫情得到有效控制，下游企业大范围复工，开工率逐步提升，交通物流恢复正常，预计地产、建筑等行业开工将带动下游需求明显回升。然而，海外疫情快速蔓延导致全球宏观经济仍具不确定性。建议关注以下投资方向： 农产品相关品种： 受益于新需求和成长机会，如转基因作物推广带来的农药行业（扬农化工、联化科技）以及甜味剂等。 价格稳定、竞争格局较好的行业： 如农化行业。 进口替代空间大的电子化学品： 重点关注LCP材料的进口替代及应用拓展（普利特），以及功能材料等新需求领域有明确增长的标的（尾气催化材料）。 四、上市公司重点公告汇总 本周上市公司公告包括：双箭股份收购浙江环能传动科技有限公司80%股权；三力士出售其持有的浙江环能传动科技有限公司股权；泰和新材拟通过发行股份吸收合并泰和集团并购买民士达65.02%股份，同时募集配套资金；雅化集团发布可转换公司债券2020年付息公告。 五、本周行业重要信息汇总 本周行业重要信息包括：晋煤集团建成亚洲最长空中输煤管廊；利尔化学拟投资10亿元新建年产2万吨L-草铵膦生产线项目；和顺石油在上交所主板上市，成为民营加油站第一股；塔里木油田超深层油气勘探获重大突破；生态环境部发布《排污许可证申请与核发技术规范 橡胶和塑料制品工业》。 总结 本周基础化工行业在复杂多变的宏观环境下呈现出结构性亮点。尽管国际原油价格下跌，聚氨酯等部分大宗产品价格承压，但蝗灾的再次爆发显著催化了杀虫剂等农药产品的需求增长，维生素市场价格也持续走强，显示出较强的韧性。国内企业复工复产带动下游需求回暖，但海外疫情蔓延带来的不确定性仍是主要风险。投资策略上，应聚焦于受益于特定事件驱动（如蝗灾）、具有稳定竞争格局以及具备进口替代潜力的细分领域，同时密切关注需求下滑、通胀超预期和汇率波动等宏观风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **缬沙坦事件影响消退，海外业务有望提速：** 华海药业已恢复欧盟出口资格，国内缬沙坦制剂一致性评价获批，海外业务增长可期。 * **带量采购促进制剂放量，生物药和新药打开成长空间：** 公司一致性评价进度领先，带量采购中标产品市场覆盖率提升，同时积极布局生物药和创新药领域，为中长期增长提供动力。 # 主要内容 ## 华海药业：积极向制剂拓展的特色原料药龙头 * **公司定位与业务构成：** 华海药业是中国特色原料药龙头企业，主营业务包括多剂型的制剂、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售。 * **战略转型与产业链优化：** 公司持续推进制剂全球化战略，完善和优化制剂和原料药两大产业链，深化国际国内两大销售体系，提升研发创新能力，加速生物药和新药领域的发展。 * **股权结构：** 陈宝华为公司第一大股东，持股比例25.14%，是公司的实际控制人。 * **财务表现：** 2019年前三季度，公司营业收入为40.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润为5.1亿元，同比增长100.4%。成品药业务占比不断提升，海外仍是公司的主要营收来源。 ## 缬沙坦事件影响逐步消除，海外业务增长有望提速 * **出口禁令解除与一致性评价获批：** 公司欧盟相关出口禁令解除，缬沙坦一致性评价补充申请获批，缬沙坦事件影响逐步减弱。 * **全球化战略与海外业务增长：** 公司大力发展全球化战略，海外业务逐年稳步增长。随着欧盟对相关原料药解禁，预计海外业务将显著提速。 ## 带量采购促进国内制剂放量，生物药和新药研发打开中长期成长空间 * **一致性评价与带量采购：** 公司一致性评价进度领先，带量采购促进制剂品种迅速放量。 * **生物药和新药研发：** 公司加快推进生物药和新药项目研发，打开中长期增长空间。 ## 盈利预测与估值 * **核心假设：** 对公司成品药、原料药及中间体、技术服务收入、进出口业务收入等业务的销量增速和毛利率进行了预测。 * **盈利预测：** 预计公司2019-2021年的营业收入分别为53亿元、58亿元和63亿元，归母净利润分别为5.85亿元、7.27亿元和8.73亿元，估算2019-2021年EPS分别为0.44元、0.55元和0.66元。 * **投资建议：** 考虑到在欧盟沙坦类原料药解禁情况下，海外业务增长预计提速；同时带量采购政策带动国内制剂放量，生物药和新药研发打开中长期增长空间，首次覆盖，给予“持有”评级。 ## 风险提示 * 欧盟出口恢复不及预期的风险 * 后续带量采购中标不及预期的风险 * 后续带量采购降价超预期的风险 # 总结 本报告分析了华海药业的经营现状和未来发展前景。公司作为特色原料药龙头，正积极向制剂转型，并通过全球化战略、带量采购和生物药/新药研发等多重驱动因素，有望实现业绩的持续增长。报告认为，缬沙坦事件的影响正在逐步消除，海外业务有望提速，带量采购将促进国内制剂放量，而生物药和新药的研发将为公司打开中长期增长空间。基于此，报告首次覆盖华海药业，给予“持有”评级，并提示了相关风险。