康诺亚-B-2162.HK-过敏疾病国内龙头，肿瘤领域差异布局

中心思想 康诺亚核心竞争力与市场定位 康诺亚在过敏疾病领域展现出国内领先地位，并在肿瘤领域进行差异化布局，构建了多元化且具全球竞争力的产品管线。公司高效推进多项创新产品临床研究，其领导团队均为生物制药行业顶尖专家，具备世界级的科技成果转化和卓越的国内外产业化经验。核心大单品CM310作为首个国产IL-4Rα单抗，在特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及哮喘等2型过敏性疾病市场中具有显著的先发优势和确定性，有望成为“自免领域的PD-1”。 创新研发能力与投资价值 康诺亚的在研产品普遍具有高难度和高质量特点，多数为同靶点全球前三或国产首位，有效避免了过度内卷。公司通过专有的核心平台，如新型T细胞重定向（nTCE）双特异性平台，持续加速创新抗体药物的发现、构建和推进，具备强大的持续造血能力。报告基于风险调整DCF估值法，给予康诺亚“买入”评级，合理价值为63.14港元/股，反映了对其优质研发管线、优秀管理团队及国际化能力的积极预期，尽管当前阶段公司仍处于亏损，但其长期增长潜力显著。 主要内容 公司战略与核心竞争力 康诺亚致力于为患者提供高质量、可负担的创新疗法，由PD-1抗体药物发明人陈博博士创立并领导，团队成员均为生物制药行业顶尖专家，拥有丰富的科技成果转化和产业化经验。公司已深度布局生物制药全产业链，拥有高效集成的内部研发实力，涵盖分子发现到商业化生产全周期。凭借新型T细胞重定向（nTCE）双特异性平台、创新抗体发现平台等专有核心平台，康诺亚已在自身免疫和肿瘤领域搭建起多元化且具世界范围竞争力的产品管线，逾30项创新药中9项已进入临床研发阶段，多项位于中国第一、世界前三。为配套商业化生产需求，成都天府国际生物城正在建设8万升发酵规模的抗体药物生产基地。截至2022年6月30日，公司股权结构集中，陈博博士实际控制的Moonshot公司拥有27.85%股份，有利于公司的长可持久发展。 创新产品管线深度分析与市场展望 CM310：BIC潜力IL-4Rα单抗，国内研发进度 过敏性疾病：主要由II型炎症导致，目标患者群广阔 过敏性疾病由II型免疫应答异常激活引起，患者基数庞大且持续增长。中国特应性皮炎患者总数于2019年达到65.7百万例，预计2030年将增至81.7百万例。中国慢性鼻窦炎药物市场规模预计2030年将达到15.24亿美元，年复合增长率为15.5%。 IL-4Rα单抗：同时抑制IL-4与IL-13两条通路 IL-4和IL-13是II型免疫应答的关键细胞因子。CM310作为针对IL-4Rα的高效人源化拮抗性抗体，可双重阻断IL-4及IL-13的信号传导，特异性靶向导致多种II型过敏性疾病的潜在炎症。 特应性皮炎：发病人群广泛，现有治疗手段有限 特应性皮炎是最常见的慢性炎症性瘙痒疾病之一，全球患者2019年达649.0百万例，预计2030年增至755.3百万例，其中25%-30%为中重度。现有治疗方案局限于激素疗法，存在巨大未满足的临床需求。度普利尤单抗已获批，JAK抑制剂虽疗效好但