医美行业2022年业绩综述报告：2022年业绩增速普遍放缓，上游更具韧性

中心思想 2022年医美市场挑战与产业链韧性 2022年中国医美行业在严监管常态化、疫情反复及经济下行等多重压力下，整体业绩增速普遍放缓。然而，行业内部呈现出结构性差异，上游器械耗材板块表现出更强的业绩韧性和股价抗跌性，多数跑赢大盘指数。这一年，医美市场持续聚焦产品创新迭代，特别是再生类、胶原蛋白等轻医美产品成为新增长点；同时，政策监管不断强化细化，推动行业向合规化、健康化方向发展，头部企业获得更多市场机会。 疫后复苏展望与上游投资策略 展望未来，医美行业短期内受益于2023年疫后需求回补，消费复苏趋势明朗，叠加去年下半年低基数效应，预计需求将环比、同比改善。从中长期看，国内医美渗透率仍低，增长空间巨大，产品结构升级和行业合规化将优化竞争格局，提升龙头企业盈利能力。鉴于上游耗材仪器板块具有最高的附加值、深厚的护城河和最优的竞争格局，报告建议投资者优选该板块中重视需求、管线布局丰富、渠道信息流通畅的龙头标的。 主要内容 医美板块行情回顾与产业链表现 2022年以来，医美板块经历了震荡调整，但上游器械耗材板块展现出更强的韧性。 市场行情概览： 2022年医美市场受严监管、疫情及业绩增速放缓等因素影响，股价表现震荡。板块自2022年3月触底反弹后，于7月末因疫情趋严再次下调，11月开始回暖，但2023年2月以来又进入持续向下调整。 产业链分化表现： 2022年，上游器械耗材股价表现更具韧性，大部分跑赢大盘指数；中游医美机构和下游获客渠道表现较差，大部分跑输大盘指数。截至2023年5月19日，医美板块整体下调，但上游器械耗材的调整幅度小于中游医美机构。 行业趋势：产品创新与政策监管双轮驱动 2022年医美行业延续2021年趋势，产品推新和政策监管成为主旋律，轻医美和合规化是行业发展核心。 产品推新：轻医美成主力市场，新品持续迭代升级 市场结构变化： 非手术类医美市场规模增速已超过整体增速，2021年其市场份额首次超越手术类医疗美容，轻医美成为主力市场。 新品四大类别： 2022年新品主要集中在玻尿酸、胶原蛋白、再生类和肉毒毒素类。 玻尿酸： 四环医药独家代理的“玻尿酸铂安润”获三类医疗器械注册证；华熙生物“丝丽动能素516及532”获批海南乐城先行区使用；新氧独家代理“爱拉丝提”上市；韩国Dong Bang Medical“ELASTY®Lumilax”和ACROSS医美填充剂获批上市。 胶原蛋白： 江苏吴中“婴芙源”重组胶原蛋白生物修复敷料X型及M型启动销售；无锡贝迪生物“胶原贴敷料”获NMPA III类医美证；华熙生物收购北京益而康51%股权进军胶原蛋白产业；四环医药三款重组III型胶原蛋白敷料获II类医疗器械注册证。 再生类： 远想生物推出“爱缇恩mADM”；乔洛施再生医美新干线获NMPA二类医疗器械证；四环医药“少女针”启动NMPA注册临床研究。 肉毒毒素类： 爱美客与韩国Huons BioPharma签订协议，引进其肉毒素产品。 政策监管：监管不断细化，推动机构合规化运营 合规发展元年： 2022年是医美市场合规发展元年，国家出台多项细则和标准制定文件。 主要政策举措： 2022年1月，《中国医疗美容标准体系建设“十四五”规划》公布，涵盖行业管理、技术、教育培训、基础标准等50余项标准。 2022年3月，国家药监局调整《医疗器械分类目录》，明确射频治疗仪、水光针、面部埋植线等部分医美产品按三类医疗器械监管。 2022年10月13日，国家市场监管总局发布《医疗美容行业虚假宣传和价格违法行为治理工作指引》，详细列举8项虚假宣传和6项价格违法行为。 影响： 监管强化促进行业规范化，提高准入门槛，淘汰“黑医美”和尾部机构，推动优质机构精细化运营。 财务情况：业绩增速放缓，上游企业表现坚韧 2022年，受疫情反复影响，医美板块收入增速普遍放缓，但上游药械耗材板块表现出更强的韧性。 总体营收与增速： 上游药械耗材上市公司医美板块2022年实现营收76.48亿元，同比增长31.11%，较2021年增速（68.26%）有所回落。 中游医美机构上市公司医美板块2022年实现营收32.98亿元，同比增长14.63%，较2021年增速（44.14%）减少29.51个百分点。 板块比较显示，上游业绩增速更高，整体表现更具韧性。 上游药械仪器：立足产品自主研发，收入整体向好 华东医药： 医美板块营收19.15亿元，同比增长91.11%，增速大幅提升（2021年YoY+6.26%）。海外医美业务营收11.44亿元（YoY+71.88%），国内医美业务营收8.84亿元（YoY+141.14%）。毛利率75.77%（YoY+10.91pcts），销售净利率6.72%（YoY-0.75pcts）。核心产品Ellansé®伊妍仕®表现亮眼，新型高端含利多卡因透明质酸MaiLi®系列和Lanluma®驱动海外增长。 爱美客： 营收19.39亿元，同比增长33.91%，增速放缓。溶液类注射产品营收12.93亿元（YoY+23.57%），凝胶类注射产品营收6.38亿元（YoY+65.61%）。毛利率94.94%（YoY+1.24pcts），销售净利率65.40%（YoY-0.72pcts）。通过学术推广和医生培训，新品濡白天使快速渗透，并深化肉毒素产品布局。 复锐医疗科技： 营收3.54亿美元（约合人民币24.30亿元），同比增长20.45%，增速放缓。毛利率57.00%（YoY+0.30pcts）。业绩增长主要得益于三款创新产品推出、现有旗舰产品销售增长及复星牙科贡献收入。北美、亚太、中东地区收入均实现增长。 昊海生科： 医疗美容与创面护理产品营收7.48亿元，同比增长61.45%，增速放缓。玻尿酸产品线营收3.08亿元（YoY+27.90%），人表皮生长因子产品营收1.51亿元（YoY+17.73%），射频及激光设备产品线营收2.90亿元（YoY+205.49%）。毛利率73.11%（YoY-4.29pcts），净利率8.93%（YoY-10.72pcts）。 华熙生物： 医疗终端业务中皮肤类医疗产品营收4.66亿元，同比下降7.56%，增速放缓。毛利率80.86%（YoY-1.19pcts），销售净利率15.12%（YoY-0.55pcts）。公司主动调整产品策略，优化产品结构，通过润百颜、润致娃娃针等产品组合满足市场需求。 四环医药： 医美板块营收1.50亿元，同比下降62.50%，主要受疫情和渠道库存清理影响。公司致力于打造美颜空间平台，通过独家代理SYLFIRM XTM黄金微针、Cellbooster®系列产品，并与蓝晶微生物合作开发再生医学材料，铂安润®玻尿酸和多款皮肤敷料敷贴类产品获批。 中游服务机构：加速产业链资源整合，规模化发展医美业务 奥园美谷： 医美业务营收6.09亿元，同比增长41.59%，较2021年增速大幅下降。通过并购杭州连天美、杭州维多利亚等机构，布局长三角、大湾区，构建“1+N”模式。毛利率44.47%（YoY-2.58pcts），净利率下跌明显。 朗姿股份： 医疗美容业务营收14.06亿元，同比增长9.25%，较2021年增速大幅下降。拥有30家医疗美容机构，旗下“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”、“昆明韩辰”四大品牌。毛利率49.54%（YoY-2.05pcts）。通过收购昆明韩辰，加速全国布局。 苏宁环球： 医美板块营收1.93亿元，同比增长9.54%，较2021年增速大幅下降。聚焦产业链中上游板块，围绕再生医学和抗衰领域投资，提升资源整合能力。毛利率59.36%（YoY+9.02pcts）。 瑞丽医美： 营收1.65亿元，同比负增长-12.66%，较2021年增速大幅下降。毛利率40.60%（YoY+3.60pcts）。 华韩股份： 营收9.25亿元，同比负增长-3.96%，主要受疫情管控和消费意愿下降影响。公司旗下多家医院通过JCI评审和中国整形美容协会5A医院评审，坚持医教研结合，拥有22项已结题学术科研项目。毛利率41.78%（YoY-4.99pcts）。 利润端表现： 2022年，上游企业中爱美客、复锐医疗科技、华东医药医美业务毛利率同比上升，华熙生物、昊海生科医美业务毛利率同比下降。中游服务机构中，苏宁环球、瑞丽医美毛利率同比上升，华韩股份、朗姿股份、奥园美谷毛利率同比放缓。各公司销售净利率普遍下滑，奥园美谷净利率下跌明显。 投资建议及风险因素 投资建议： 2022年医美行业业绩增速放缓，上游药械仪器商凭借自主研发和密集推新保持较高增速，中游服务机构受疫情影响业绩增速下降。短期看，2023年医美需求将疫后回补，复苏趋势明朗；长期看，国内医美渗透率低，提升空间大，产品结构升级和合规化发展将优化竞争格局。建议关注医美板块，尤其是附加值最高、护城河深、竞争格局最优的上游耗材仪器板块，重点关注重视需求、管线布局丰富、渠道信息流通畅的龙头标的。 风险因素： 监管风险： 医美乱象仍多，药械上市、机构执业受严格监管，政策出台和执行力度对行业盈利和发展影响大。 医疗事故风险： 对耗材仪器商和服务机构而言，医疗事故将对其经营产生重大影响。 经济增速不及预期风险： 医美具有可选消费属性，经济增速不及预期将影响行业发展。 疫情反复风险： 医美消费场景为线下，疫情反复将直接影响医美消费，导致行业经营受损。 总结 2022年中国医美行业在多重不利因素下，整体业绩增速普遍放缓，但上游器械耗材板块凭借产品创新和自主研发展现出更强的韧性。行业在产品端持续迭代升级，轻医美成为主力市场；在监管端，政策不断细化，推动行业合规化发展。财务数据显示，上游企业在营收增速和利润表现上优于中游服务机构。展望2023年，医美行业有望迎来疫后需求回补带来的复苏，长期增长空间广阔。报告建议投资者重点关注产业链中附加值高、护城河深、竞争格局优的上游耗材仪器龙头企业，同时需警惕监管、医疗事故、经济增速和疫情反复等潜在风险。