中心思想
医药行业投资价值凸显
本报告核心观点指出，当前医药行业在经历快速下跌后已处于历史底部区域，并呈现见底回升态势。从股权风险溢价、美债利率走势以及行业调整的时空维度分析，医药行业具备明确的反转催化剂和较高的安全边际，正处于一个重要的价值投资区间。
优选主动管理型基金经理
报告通过对医药行业周期风格的划分，系统筛选出在不同市场环境下表现优异的医药主动管理型基金及其基金经理。重点推荐了万民远、赵蓓、肖世源、马牧青和邹建等五位基金经理，他们的产品在牛市、熊市或熊市复苏期展现出超越行业指数的超额收益和风险控制能力，为投资者提供了积极布局医药行业的优选标的。
主要内容
医药行业处于价值投资区间
行业底部特征显著
当前医药行业整体情况显示，中信医药行业指数及估值在经历熊市期间的快速下跌后，已处于历史底部区域，并呈现见底回升态势。具体数据表明，医药指数股权风险溢价在触碰负两倍标准差后出现均值回归趋势，当前10年期国债收益率与医药指数股息率的差值为1.5%，高于三年滚动负两倍标准差1.24%，进一步印证了行业估值的低位。
反转催化剂与充分调整
医药行业具备明确的反转催化剂。医药指数走势与美债利率呈现显著负相关，鉴于当前美债利率继续快速上行难度较大，一旦国内外流动性改善，将为医药行业带来反转契机。从时空两个维度来看，医药行业调整已非常充分。选取2020年12月31日至2023年11月11日为观察期，医药行业的区间跌幅为-26.4%，调整月数达21.7月，显示出行业已具备较高的安全边际。
医药主动型基金筛选
周期划分与筛选标准
为合理评估基金经理业绩，报告将医药行业市场风格划分为：2019-2020年为医药牛市，2021年为医药牛熊转换，2022年为医药单边熊市，2023年至今为医药熊市复苏。医药主动型基金的初步筛选条件包括：持仓接近全部为医药股、为开放式基金，且对于管理多只基金的经理，选择管理时间最长、医药持股比例最高的产品。
不同周期下的优胜基金经理
报告根据基金经理的任职时间点和在不同市场风格下的业绩表现，筛选出三类代表性产品：
- 牛市启动前任职的基金经理： 筛选出4支符合条件的基金。其中，万民远管理的融通健康产业A在牛市阶段大幅跑赢医药指数（指数区间收益108.15%），并在熊市阶段（指数区间收益-24.07%）不仅跑赢指数，甚至获取正收益，表现卓越。
- 牛熊转换期前任职的基金经理： 筛选出8支符合条件的基金。除了万民远的产品，肖世源管理的圆信永丰医药健康在熊市阶段也获取正收益，且在2023年熊市复苏期（指数区间收益-4.24%）表现突出。盖俊龙管理的红土创新医疗保健在两段时期内均取得正收益。
- 熊市初期任职的基金经理： 筛选出多支符合条件的基金，涌现出马牧青（建信医疗健康行业）、邹建（大成多策略）、易小金、朱志权、池陈森、张韡等新一代医药基金经理，其产品在熊市期间展现出较强的抗跌性和超额收益能力。
重点医药主动型基金经理分析
资深基金经理业绩剖析
- 万民远（融通健康产业A）： 自2016年8月26日任职以来，截至2023年11月11日，该基金累计收益率高达265.25%，远超同期医药行业指数的51.14%。其在牛市大幅跑赢，牛熊转换期超额收益未显著下降，熊市期超额再次大幅积累并获取正收益。基金回撤控制良好，最大超额回撤约10%，各项评价指标均优于医药指数。
- 赵蓓（工银医疗保健股票）： 自2014年11月18日任职以来，该基金在牛市跑赢医药指数，并在牛熊转换期间持续积累超额收益。然而，其回撤控制能力相对较弱，基本与医药指数走势一致，主要受重仓赛道股拖累。尽管收益指标优于医药指数，但波动率和最大回撤均与医药指数接近。
- 肖世源（圆信永丰医药健康）： 自2018年11月29日任职以来，该基金在牛市与医药行业指数表现持平，牛熊转换期表现较差。但自2022年医药熊市至今，该基金表现亮眼，持续跑赢医药指数并取得正收益。其持仓风格偏向科创板和创业板中小市值医药股，且交易能力较强。收益指标优于医药指数，但波动率和最大回撤与指数接近。
新兴基金经理潜力评估
- 马牧青（建信医疗健康行业A）： 自2021年12月28日任职以来，该基金在2022年医药熊市期间超额表现突出，逆势获取正收益。在2023年年中医药指数调整后，基金净值修复速度较快。报告期内，该基金所有指标均优于医药指数。
- 邹建（大成多策略A/大成品质医疗A）： 邹建于2021年12月29日任职大成多策略A，该基金主要持仓为医药股，但权益市值占总资产比例波动较大，显示其具备战术资产配置能力。此外，邹建管理的大成品质医疗A在2022年12月31日至2023年11月11日期间收益率为0.88%，跑赢医药指数且为正收益，显示其在熊市复苏期的管理能力值得关注。
总结
医药行业投资机遇与风险
本报告深入分析了2023年11月医药行业的市场状况，指出该行业在经历深度调整后，当前已处于历史底部区域，并呈现见底回升态势。通过对股权风险溢价、国内外流动性及行业调整时空维度的量化分析，报告明确了医药行业具备反转催化剂和较高的安全边际，为投资者提供了积极布局的理由。然而，报告也提示了基于历史数据统计的局限性，经济、政策等内外因素可能影响基金收益水平，投资仍需谨慎。
优秀基金经理的价值发现
报告通过严谨的筛选方法，根据医药行业不同市场风格周期下的业绩表现，识别并重点分析了万民远、赵蓓、肖世源、马牧青和邹建等五位优秀的医药主动管理型基金经理。这些基金经理在各自管理的产品中，展现出在牛市中获取超额收益、在熊市中控制回撤或逆势增长的能力。他们的投资策略和业绩表现为投资者在当前医药行业的价值投资区间提供了重要的参考和选择依据，有助于投资者在复杂市场环境中发现并把握优质的投资机会。
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