巨子生物（02367）：核心单品高速成长，注射产品上市在即

中心思想 业绩强劲增长与核心竞争力 巨子生物在2023年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅提升，显示出其强大的市场竞争力和盈利能力。公司核心品牌“可复美”凭借医用敷料的成熟心智和新品的成功迭代，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司在重组胶原蛋白领域的技术领先地位和行业标准制定者的角色，进一步巩固了其市场领导地位。 未来增长驱动与投资价值 展望未来，巨子生物的增长潜力巨大。即将上市的注射类产品，特别是具有三螺旋特征的重组胶原蛋白，有望加速医美领域对传统填充剂的替代，为公司打开新的业务增长极。结合其多元化的产品矩阵、渠道优势以及对行业标准化的推动，公司预计将持续保持高速增长，具备显著的投资价值。 主要内容 2023年财务表现亮点 巨子生物于2024年3月25日发布了2023年业绩公告，展现了强劲的财务表现： 营业收入大幅增长：2023年实现营业收入35.24亿元人民币，同比增长49.0%。 净利润显著提升：实现净利润14.52亿元人民币，同比增长44.9%。 经调整净利润稳健增长：实现经调整净利润14.69亿元人民币，同比增长39.0%。 核心品牌业绩驱动 公司业绩主要由两大核心品牌“可复美”和“可丽金”双轮驱动： 可复美高速增长：实现收入27.88亿元人民币，同比增长72.9%，占2023年总收入的79.1%。该品牌通过“械到妆”的策略，结合线上营销、线下专业院线以及械字号/皮肤科医生背书，持续放量。 可丽金稳健发展：实现收入6.17亿元人民币，与2022年基本持平，占2023年总收入的17.5%。该品牌专注于面部抗老综合解决方案，通过多项新品满足客户差异化需求，未来有望进入成长期。 品牌贡献突出：两大品牌2023年营收占比超过公司总体业务的96%，是拉动业绩持续提升的关键力量。预计在消费复苏的背景下，公司凭借品牌和渠道优势，业绩有望再创新高。 新品迭代与市场反馈 巨子生物在产品创新方面表现突出，成功推出多款新品并获得积极市场反馈： 胶原棒成功迭代：新品可复美胶原棒在双11期间GMV同比增长200%+，延续了618期间700%+的增长趋势，实现了从胶原蛋白敷料到胶原棒单品的成功迭代。 多款新品受青睐：报告期内推出的可复美胶原乳、可复美次抛等多款新品，均在多个电商平台获得积极市场反馈，再次证明了公司强大的品牌力，助力可复美品牌持续放量。 行业标准制定与龙头地位 巨子生物在重组胶原蛋白行业标准化方面发挥了领导作用： 牵头制定多项标准：公司牵头制定的《化妆品用重组胶原蛋白原料》、《重组胶原蛋白促人源细胞胶原蛋白分泌测定方法》、《重组胶原蛋白透皮吸收测定方法》三个团体标准已于2023年正式实施。 巩固行业权威性：此举不仅提升了公司在行业内的权威性，也为重组胶原蛋白市场提供了良性的竞争环境。 标准化带来的市场优势 行业标准的制定为巨子生物带来了多重市场优势： 降低客户选择难度：明确的标准参考值降低了客户对产品质量挑选的难度，从而降低了企业的市场教育成本。 龙头企业受益：在标准化环境下，巨子生物作为龙头公司，凭借其高权威性、强研发能力、优生产能力以及对行业的深刻认知，有望进一步受益并扩大市场份额。 注射产品市场前景广阔 公司在注射类产品领域即将迎来重要突破，有望开启新的增长极： 三类医疗器械证书在即：公司计划于2024年中期和2025年上半年先后获得两款三类医疗器械证书。 产品线丰富：公司械字号产品涵盖液体制剂、固体制剂、非交联凝胶产品和交联凝胶产品，可满足不同部位和适应症的需求。 技术红利窗口期：由于技术壁垒和医疗器械申请时间成本较高，重组胶原蛋白存在一定的技术红利窗口期，公司有望凭借其医美渠道多层次布局和高权威原料龙头地位，实现针剂产品市场的快速突破。 三螺旋技术突破与替代潜力 巨子生物在重组胶原蛋白技术方面取得了全球领先的突破： 三螺旋特征突破：根据2024年3月13日消息，巨子生物在全球范围持续率先突破3类具有三螺旋特征的重组胶原蛋白。 加速针剂替代进程：这一突破有望加速推动医美领域具备更强力学支撑、更长效的填充剂对透明质酸的替代进程，为公司带来巨大的市场机遇。 盈利预测与估值分析 基于公司2023年度报告，华安证券研究所调整了巨子生物的业绩预测： 归母净利润预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.22亿元、24.21亿元和30.16亿元，同比增速分别为32%、26%和25%。 对应市盈率：对应PE分别为19倍、15倍和12倍。 维持买入评级 投资建议：公司作为重组胶原蛋白龙头，凭借多元化产品矩阵和渠道优势，业绩有望持续高增。 评级维持：维持“买入”评级。 潜在经营风险 报告提示了以下潜在风险： 项目投产进度不及预期。 研发投资不及预期效果。 重组胶原蛋白渗透不及预期。 行业竞争加剧风险。 总结 业绩增长与市场领导力 巨子生物在2023年实现了营收和净利润的强劲增长，核心品牌“可复美”表现尤为突出，成为业绩增长的主要驱动力。公司通过成功的产品迭代和新品推出，持续巩固了其在医用敷料市场的领导地位。同时，巨子生物在重组胶原蛋白行业标准制定方面的领导作用，进一步提升了其市场权威性和竞争优势。 创新驱动与未来展望 公司即将上市的注射类产品，特别是其在全球范围内率先突破的具有三螺旋特征的重组胶原蛋白技术，预示着巨大的市场潜力，有望加速医美领域对传统填充剂的替代，并为公司打开新的业务增长空间。综合其多元化的产品矩阵、渠道优势和持续的创新能力，巨子生物预计将保持高速增长态势，并被维持“买入”评级，但投资者仍需关注项目投产、研发效果、市场渗透及行业竞争等潜在风险。