福瑞达（600223）：2024年半年报点评：24H1业绩稳健增长，积极拓展医美洗护新赛道

中心思想 业绩结构优化与核心业务稳健增长 福瑞达2024年上半年在剥离地产业务后，实现了业务结构的显著优化。尽管整体营收因地产业务剥离而下降，但扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长77.19%，剔除地产影响后，核心业务收入和归母净利润均实现正增长。特别是化妆品板块表现强劲，其主体福瑞达生物归母净利润同比增长13.72%，显示出公司聚焦大健康主业的战略成效。 化妆品战略深化与新赛道积极拓展 公司化妆品业务通过“5+N”战略稳步推进，核心品牌颐莲和瑷尔博士均实现营收增长，并通过产品线升级和营销策略调整（如抖音自播销售增长22%）巩固市场地位。同时，公司积极响应市场趋势，推出医学美容品牌“珂谧 KeyC”和科学洗护品牌“即沐”，成功拓展医美围术期和洗护新赛道，为未来增长注入新动力。 主要内容 2024年半年度业绩分析 2024年上半年，福瑞达实现营业收入19.25亿元，同比下降22.15%；归属于母公司净利润1.27亿元，同比下降33.18%。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润达到1.12亿元，同比大幅增长77.19%。若剔除地产业务影响，公司收入同比增长1.48%，归属母公司净利润同比增加2.87%，表明核心业务保持稳健增长。其中，化妆品板块业务主体山东福瑞达生物股份有限公司实现归母净利润8968万元，同比增长13.72%。 在盈利能力方面，公司毛利率为51.87%，同比提升7.7个百分点；净利率为8.11%，同比下降1.37个百分点。费用结构上，销售费用率为36.36%，同比提升7.31个百分点；管理费用率为4.1%，同比下降0.3个百分点；研发费用率为3.41%，同比提升0.79个百分点，显示公司在市场推广和研发投入上的持续加强。 各业务板块运营情况 化妆品板块 2024年上半年，公司化妆品板块实现营收11.86亿元，同比增长7.24%。毛利率为61.37%，同比略有下滑1.66个百分点。具体品牌表现上，颐莲品牌实现营收4.47亿元，同比增长14.17%；瑷尔博士品牌实现营收6.45亿元，同比增长7.82%。 医药板块 医药板块在转型调整中，2024年上半年实现营收2.40亿元，同比减少17.28%。毛利率为52.13%。 原料及衍生产品、添加剂板块 该板块实现营收1.72亿元，同比增长0.72%。毛利率为39.27%。其中，透明质酸原料在2024年上半年销量达到155.1吨，同比增长32.77%，毛利率提升9.1个百分点，显示出原料业务的盈利能力优化。 化妆品业务战略布局与新赛道拓展 公司化妆品板块持续贯彻“5+N”发展战略。核心品牌颐莲围绕“中国高保湿”主线，稳固颐莲喷雾大单品战略地位，并聚焦以嘭润霜为代表的第二梯队爆品打造。瑷尔博士品牌则进一步完善品线，全面升级闪充系列、益生菌系列，并扩充摇醒系列、清肌控油系列品类。在营销方面，瑷尔博士积极调整直播板块投放策略，2024年上半年抖音自播销售同比增长22%。 在新赛道拓展方面，公司于2023年推出医学美容品牌“珂谧 KeyC”，聚焦医美围术期市场。2024年上半年，公司又推出专研头皮微生态科学洗护新品牌“即沐”，正式进军洗护赛道，进一步拓宽了业务边界。 投资建议与风险提示 公司通过出售地产业务，战略性聚焦大健康领域。化妆品业务凭借公司强大的研发实力和在原料业务的深耕，预计将持续实现高质量增长。国元证券研究所预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.40元和0.51元，对应市盈率（PE）分别为18倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。 同时，报告提示了潜在风险，包括品牌市场竞争加剧风险以及新品牌表现不达预期的风险。 总结 福瑞达2024年上半年通过剥离地产业务，成功优化了业务结构，实现了核心大健康业务的稳健增长，特别是化妆品板块表现突出。公司在深化现有品牌战略的同时，积极拓展医美和洗护等新赛道，展现出清晰的战略方向和增长潜力。尽管面临市场竞争和新品牌发展的不确定性，但其聚焦主业、强化研发和营销的策略，为未来的可持续发展奠定了基础。