特步国际（01368）：流水稳健增长，库存健康，KP剥离进度顺利推进

中心思想 稳健运营与增长潜力 特步国际在2024年第三季度展现出稳健的运营态势，主品牌流水实现中单位数增长，库存保持健康水平，零售折扣同比改善。同时，旗下专业运动品牌索康尼（Saucony）表现亮眼，实现50%以上的流水增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。公司剥离KP业务的进程顺利推进，预计将进一步优化盈利结构，提升整体盈利能力。 盈利能力提升与投资价值 尽管面临消费环境波动，公司通过产品优化和渠道策略调整，有效支撑了电商业务的高双位数增长。分析师维持“买入”评级，并上调了2024-2026年的盈利预测，预计2024年归母净利润将同比增长20.1%，达到12.37亿元，对应11.2倍的市盈率，显示出其在专业跑步领域的领先优势和新品牌扩张带来的长期投资价值。 主要内容 特步品牌Q3运营分析 特步品牌在2024年第三季度实现了中单位数的流水同比增长，运营质量保持稳健。截至第三季度末，零售折扣水平约为75折，相较2023年同期有所改善，环比2024年第二季度基本持平。渠道存货周转天数维持在4个月左右的健康水平，同比改善且环比持平，表明公司在库存管理方面措施得力。进入10月份，受益于消费环境的边际改善和假期消费的带动，预计公司终端流水增速有望提升至双位数。 渠道表现与新品牌亮点 在渠道表现方面，特步品牌电商渠道流水增速亮眼，预计达到高双位数增长，这主要得益于电商消费环境的改善以及公司产品结构的持续优化，线上高性价比产品日益丰富。线下渠道流水则表现为持平略增，受限于消费环境波动和客流表现的起伏。 专业运动品牌索康尼（Saucony）在国内业务发展顺利，通过持续的营销推广、优异的产品力和丰富的产品线，以及高质量的拓店策略，在2024年第三季度实现了50%以上的流水增长，延续了上半年的高速增长态势，展现出巨大的长期规模扩张潜力。 财务预测与投资建议 公司剥离KP业务的进程顺利推进，预计将对2024年业绩产生积极影响。尽管下半年特步主品牌渠道发货可能因消费环境波动而趋于谨慎，但以索康尼为代表的专业运动分部全年营收有望保持快速增长。综合考虑KP业务剥离的顺利推进，分析师预计公司2024年报表归母净利润将同比增长20.1%，达到12.37亿元。 基于公司作为国内领先体育用品企业的市场地位、在专业跑步领域的优势、新品牌盈利规模的逐步扩张以及KP业务剥离的顺利进展，分析师调整了公司2024-2026年的业绩预期，归母净利润分别为12.37亿元、13.95亿元和15.26亿元，对应2024年市盈率为11.2倍。鉴于此，报告维持了对特步国际的“买入”评级。 总结 特步国际在2024年第三季度展现出稳健的经营表现，主品牌流水实现中单位数增长，库存和折扣水平健康。电商渠道表现突出，索康尼品牌更是实现了超过50%的高速增长，成为公司业绩增长的核心动力。KP业务的顺利剥离预计将进一步优化公司盈利结构。分析师上调了未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，凸显了公司在专业运动领域的竞争优势和长期增长潜力。