凯赛生物（688065）：癸二酸产能放量，Q3盈利同比增幅明显

中心思想 凯赛生物业绩强劲增长与战略深化 凯赛生物在2024年第三季度展现出显著的盈利增长，主要得益于癸二酸产能的有效释放和长链二元酸销售量的提升。公司不仅在核心产品上实现了量价齐升，更通过持续的产能扩张和全产业链布局，巩固了其在生物基新材料领域的领先地位。 创新驱动与生态合作构建未来竞争力 公司积极通过战略合作和技术投资，如引入招商局集团、投资AI蛋白质设计平台“分子之心”以及与3P.COM公司合资，不断完善其研发布局和技术能力，致力于将生物基聚酰胺打造为“双碳”时代的基石材料，为长期成长奠定坚实基础。 主要内容 投资要点 癸二酸产能放量，2024Q3盈利同比大幅上升 凯赛生物在2024年前三季度实现营业收入22.15亿元，同比增长41.49%；归母净利润3.45亿元，同比增长9.97%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长25.51%。销售毛利率为32.20%，同比提升3.72个百分点。经营活动现金流净额达6.76亿元，同比增长27.48%。 就2024年第三季度单季而言，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长44.06%；归母净利润0.98亿元，同比增长35.69%；扣非归母净利润0.96亿元，同比大幅增长81.32%。销售毛利率为34.03%，同比提升7.97个百分点。第三季度归母净利润的显著增长主要归因于新产品癸二酸产能的放量，带动长链二元酸销售量和销售收入大幅上涨。同期，公司持续加大研发投入，研发费用同比增加0.28亿元，财务费用同比增加0.39亿元。 稳步扩充产能，聚焦聚酰胺全产业链 截至2024年半年报，凯赛生物已拥有系列生物法长链二元酸年产能11.5万吨、系列生物基聚酰胺年产能10万吨。其中，年产4万吨生物法癸二酸项目已于2022年投产，乌苏技术年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目也已于2023年建成。在建项目方面，公司正积极推进年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺等大型项目建设。 公司致力于聚酰胺全产业链发展，是全球领先的利用生物制造规模化生产新型材料的企业之一。其拥有从聚酰胺单体到聚酰胺再到聚酰胺改性复合材料的完整生产链条，核心原材料实现自主掌握。通过全产业链的持续工艺优化，公司有效降低了生产成本，提升了产品品质，保持了强大的市场竞争力。 携手产业链客户、完善战略布局 凯赛生物于2023年年中公告了拟定增募集不超过66亿元并引入招商局集团作为间接股东的方案，并与招商局集团达成了资本与业务合作协议。此次合作预计将为公司在生物新材料领域的业务拓展带来更大机遇，共同致力于将系列生物基聚酰胺及其复合材料开发成为“双碳”时代的生物基基石材料，助力绿色新质生产力发展。 在研发布局方面，公司通过战略投资进一步完善技术能力。2023年1月，公司战略入股AI蛋白质设计平台“分子之心”，深度布局AI蛋白质结构预测和设计技术。2024年1月，公司与具有丰富仿真模拟经验的3P.COM公司签署合资协议，旨在为生物基聚酰胺复合材料的各类产品应用提供最后一步的技术衔接。 盈利预测和投资评级 基于公司前三季度业绩，国海证券调整了盈利预测，预计凯赛生物2024-2026年营业收入分别为31.07亿元、49.01亿元和69.37亿元，归母净利润分别为5.05亿元、7.07亿元和9.15亿元。对应PE分别为57倍、41倍和32倍。考虑公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 公司面临的主要风险包括原材料、能源价格及运费波动风险；新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险；产品价格下降的风险；以及安全生产风险等。 总结 凯赛生物在2024年第三季度表现出色，得益于癸二酸产能的释放和长链二元酸销售的增长，实现了营收和利润的显著提升。公司正稳步推进产能扩张，构建完整的生物基聚酰胺产业链，并通过与招商局集团的战略合作以及对AI蛋白质设计和仿真模拟技术的投资，不断强化其市场地位和创新能力。尽管面临多重市场风险，但其清晰的战略布局和强劲的业绩增长潜力，支撑了分析师对其“买入”的投资评级。