港股周报（2024.11.18-2024.11.22）：国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作，继续看好港股中概

中心思想 港股中概资产的估值吸引力与投资机遇 本报告核心观点指出，尽管近期港股市场经历回调，但从多维度估值指标来看，港股及中概股在全球资产配置中仍展现出显著的性价比和估值吸引力。当前市场的前瞻市盈率和股权风险溢价均处于历史较低分位，预示着较高的风险回报比，为投资者提供了具有吸引力的入场机会。 政策利好与企业业绩共筑市场韧性 中国政府对平台经济的持续健康发展给予明确支持，通过国务院常务会议等形式强调其在经济发展中的重要作用并提出具体支持措施。与此同时，头部互联网及科技公司展现出稳健的财务表现和持续的业务创新能力。政策面的积极信号与企业层面的韧性增长共同构成了港股市场底部支撑和未来增长的内在动力。 主要内容 宏观政策与市场环境分析 平台经济政策支持与全球数字趋势 国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作，会议强调平台经济对扩大内需、稳定就业和改善民生的重要性，并提出加强政策支持、壮大工业互联网平台体系、支持消费互联网平台挖掘市场潜力、促进数据依法有序跨境流动。这表明中央层面持续支持平台经济健康发展，为相关企业提供了稳定的政策预期和广阔的发展空间。此外，2024年世界互联网大会乌镇峰会聚焦人工智能，探讨数字技术发展的未来趋势，进一步凸显了数字经济和技术创新在全球及中国发展中的战略地位。 国际经济数据与中国资产性价比 海外方面，北京时间11月21日晚间，美国劳工部数据显示，截至11月16日当周首次申请失业救济人数为21.3万人，为2024年4月27日当周以来新低，低于市场预期。市场分析指出，11月的就业报告对于美联储12月的政策决策具有重要意义，可能会影响其是否再次降息。美元继续保持强势，而中国央行再次提及保持汇率弹性。商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，中国经济已表现出非常强的韧性，潜力大、活力足，有能力化解和抵御外部冲击带来的影响，并指出关税最终由进口国的消费者和最终用户支付。在全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，港股中概股仍具估值吸引力，风险回报比高。 重点公司财务表现与业务亮点 互联网与智能硬件巨头业绩稳健增长 小米集团2024年Q3营收925.1亿元，同比增长30.5%；净利润53.5亿元人民币，同比增长4.4%。整体毛利率达20.4%。智能电动汽车等创新业务分部总收入为97亿元，其中智能电动汽车收入95亿元，毛利率17.1%，净亏损15亿元。这显示小米在智能手机主业稳健增长的同时，在智能电动汽车领域持续投入并取得收入进展，尽管汽车业务仍处于亏损阶段，但其毛利率已达17.1%，显示出良好的发展潜力。 百度Q3总营收336亿元，百度核心营收265亿元，其中归属于百度核心的净利润为75.4亿元，同比增长17%。百度AI驱动的成效正在逐步显现：文心大模型日均调用量达15亿次，相比去年Q4披露的5000万次，一年内增长30倍；百度App月活用户达7.04亿，同比增长6%，AI功能已覆盖其月活用户的近70%；百度文库AI功能月活用户突破5000万，同比增长超300%。这表明百度在AI领域的投入正逐步转化为实际业务增长和用户活跃度提升，AI技术成为其核心业务的长期增长动能。 拼多多2024年Q3营收达到人民币994亿元，同比增长44%；在非美国通用会计准则下，当季营业利润为268亿元，同比增长48%。业绩保持稳健，受益于宏观消费的平稳回升，并持续加大对生态建设的投入，推出“百亿减免”、“电商西进”、“新质商家扶持计划”等多项重磅举措，助力千万商家降本增效，为消费者提供更丰富的优质供给。 阿里巴巴宣布发行约50亿美元双币种债券，计划将所得资金净额用于一般公司用途，包括偿还境外债务和股份回购，显示公司在资本运作上的灵活性和对股东回报的重视。 快手首款自研游戏《无尽梦回》已于11月21日正式开启公测，上线预下载后迅速登上iOS免费榜第一，标志着其在游戏自研领域的突破和市场潜力。 新能源汽车与旅游服务业表现分化 小鹏汽车Q3总收入为人民币101.0亿元，较2023年同期上升18.4%。 蔚来Q3营收186.7亿元，同比下降2.1%。新能源汽车市场竞争激烈，头部企业表现出现分化。 携程集团Q3净营收为159亿元，同比增长16%；非公认会计准则净利润为60亿元，同比增长22.45%，主要得益于旅游需求的增强，显示旅游行业复苏态势良好。 港股市场动态与资金流向 主要指数回调与估值吸引力凸显 本周（2024年11月18日至11月22日），恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别下跌1.01%、1.33%、1.89%。恒生指数收盘19229.97点。11月恒生指数有所回调，跌幅超过5%。从市场估值层面来看，截至11月22日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.2个标准差，处于2019年来历史分位值约20.2%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE低于2019年来中位数2.6个标准差，处于2019年来10.6%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.2个标准差，处于约29.2%历史分位值。这些数据共同指向港股市场当前估值处于历史相对低位，为长期投资者提供了具有吸引力的入场机会。较低的前瞻PE和股权风险溢价意味着市场对未来盈利增长的预期相对保守，一旦基本面改善或政策利好兑现，股价存在较大的修复空间。本周部分科技股表现分化，京东、小米、网易上涨，而阿里巴巴、百度、快手等出现下跌。 南向资金持续净流入支撑市场 资金层面，本周港股通5个交易日共净买入263.88亿元，仍维持净流入的趋势。这表明内地资金对港股市场的配置需求旺盛，为市场提供了重要的流动性支持。年初以来，南向资金累计净买入额持续增长，反映了长期资金对港股的信心，并可能在一定程度上对冲外部市场波动带来的影响。 总结 市场展望与投资策略 本周港股市场主要指数虽有所回调，但从估值数据来看，港股中概资产在全球范围内仍具备显著的性价比和估值吸引力。国务院常务会议对平台经济的积极支持，以及头部互联网和科技公司稳健的财务表现，为市场提供了坚实的政策和基本面支撑。南向资金的持续净流入也进一步验证了内地投资者对港股的信心。尽管面临美国和欧洲市场持续加息和高通胀、国内经济增长放缓以及政策刺激效果不足等潜在风险，但基于当前估值水平、政策利好和企业韧性，我们认为港股中概股的风险回报比依然较高。建议投资者关注互联网平台（如腾讯、美团、阿里巴巴、拼多多等）、新能源汽车（如理想汽车、小鹏汽车、小米集团）、新消费（如泡泡玛特、名创优品、瑞幸咖啡）及OTA&出行（如携程集团、同程旅行）等领域的优质标的，以及Web3金融科技和有望受益于政策的困境反转标的。