HTI医药2025年5月第三周周报：三生辉瑞巨大交易落地，持续推荐创新药

中心思想 创新药市场迎来重大利好与持续催化 本报告核心观点指出，三生制药与辉瑞公司达成的60亿美元巨大交易，不仅是创新药领域的一项里程碑事件，更被视为催化中国创新药市场持续向好的关键因素。此交易有力印证了跨国药企对中国优质创新药资产的强劲需求，并强化了创新药出海的稳健逻辑，为板块情绪带来积极提振。 医药板块整体表现优异，投资主线明确 在2025年5月第三周，医药生物板块在A股市场表现突出，位列申万一级行业涨幅榜首，港股和美股医药板块也普遍优于大盘。报告持续推荐以创新药为核心的投资主线，并细化至仿转创Pharma、Biotech、CXO、创新器械国产替代及消费医疗复苏等多个细分领域，明确了具有增长潜力的重点标的。 主要内容 1. 持续推荐创新药等主线 创新药投资策略与重点标的 本报告持续强调创新药作为核心投资主线。在细分领域，建议关注： 仿转创Pharma： 具备重估价值的转型企业，如恒瑞医药、华东医药、科伦药业、三生制药、信立泰、石药集团。 Biotech： 创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的企业，如科伦博泰生物、信达生物、三生国健、新诺威、荣昌生物、艾力斯。 CXO： 盈利增速拐点逐渐体现的企业，如药明康德、凯莱英、金斯瑞生物科技。 创新器械国产替代： 具有国产替代潜力的企业，如惠泰医疗。 消费医疗复苏： 受益于消费复苏的企业，如爱尔眼科。 三生辉瑞交易的深远影响 2025年5月20日，三生制药公告与辉瑞签署协议，授予其自主研发的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707海外权益。此次交易总金额巨大，三生制药将获得12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的里程碑付款，并根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。此外，辉瑞将认购三生制药价值1亿美元的股份。报告分析认为，尽管近期创新药板块受到中美关系等因素的情绪压制，但本次交易的落地侧面印证了跨国药企对中国优质创新药资产的强烈需求，远超对地缘风险的担忧，从而稳固了创新药出海的逻辑，有望继续催化创新药行情。 2. 2025年5月第三周A股医药板块表现排名第一 A股医药板块整体表现与细分领域亮点 在2025年5月第三周（2025/5/19-2025/5/23），A股市场医药板块表现强劲。 整体表现： 上证综指下跌0.6%，而SW医药生物指数上涨1.8%，在申万一级行业中涨跌幅排名第1位，显示出显著的超额收益。 细分板块： 生物医药板块中表现相对较好的细分板块包括化学原料药（+8.8%）、化学制剂（+5.1%）和生物制品（+4.0%）。 个股表现： 个股涨幅前三名为三生国健（+100.0%）、海辰药业（+51.6%）、舒泰神（+49.2%）。个股跌幅前三名为拱东医疗（-9.9%）、拓新药业（-8.7%）、天目药业（-8.7%）。 估值水平： 截至2025年5月23日，医药板块相对于全部A股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率为84.21%。 3. 2025年5月第三周港股美股医药板块表现优于大盘 港股与美股医药板块的积极走势 在同一周内，港股和美股的医药板块也呈现出优于大盘的表现。 港股市场： 恒生医疗保健指数上涨5.5%，港股生物科技指数上涨8.9%，同期恒生指数上涨1.1%。 个股涨幅前三： 三生制药（+57%）、三叶草生物-B（+36%）、宜明昂科-B（+36%）。 个股跌幅前三： 阿里健康（-14%）、君圣泰医药-B（-13%）、方舟健客（-9%）。 美股市场： 标普医疗保健精选行业指数下跌2.1%，同期标普500指数下跌2.6%，显示出医药板块的相对韧性。 标普500医疗保健成分股涨幅前三： MODERNA（+6%）、吉利德科学（+5%）、辉瑞制药（+2%）。 跌幅前三： 阿莱技术（-9%）、CENTENE（-9%）、ELEVANCE HEALTH（-8%）。 4. 风险提示 本报告提示投资者关注以下风险： 医保控费加剧风险。 政策推进不达预期风险。 估值波动风险。 市场波动风险。 总结 本周报深入分析了2025年5月第三周医药行业的市场动态与投资机遇。核心亮点在于三生制药与辉瑞公司达成的60亿美元重磅交易，该交易不仅为中国创新药出海提供了强有力的验证，也成为催化创新药板块持续向好的重要因素。在市场表现方面，A股医药生物板块以1.8%的涨幅位居申万一级行业之首，其中化学原料药、化学制剂和生物制品等细分板块表现突出。港股和美股医药板块也普遍跑赢大盘，显示出全球医药市场的整体韧性与活力。报告持续推荐创新药作为核心投资主线，并建议关注仿转创Pharma、Biotech、CXO、创新器械国产替代及消费医疗复苏等细分领域的优质标的。同时，报告也提醒投资者警惕医保控费、政策推进不及预期、估值波动和市场波动等潜在风险。