业绩同比增长，经营步入向上拐点-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　4月27日，公司发布2023年1季报，公司2023年1季度实现营业收入13.54亿元，同比+14.17%，实现归母净利润1.07亿元，同比+29.19%，业绩符合预期。

　　经营分析

　　抗老化剂业务整体保持平稳。2023年公司抗氧化剂业务实现营业收入16.02亿元（同比-2.67%），毛利率17.10%，同比减少3.14个百分点；光稳定剂业务实现营业收入18.74亿元(同比+0.32%)，毛利率31.95%，同比减少4.57个百分点；U-PACK业务实现营业收入6.38亿元（同比+23.10%），毛利率7.16%，同比减少2.27个百分点；润滑油添加剂实现营业收入9.22亿元（同比+54.15%），毛利率7.16%，同比减少2.27个百分点。

　　公司产品价格在2024年呈现向上趋势。从单季度毛利率角度来看，公司2023年4季度毛利率21.27%，环比3季度改善2.16个百分点，2024年1季度毛利率21.38%，环比2023年4季度继续改善。从后续的经营角度来看，2024年3月5日，巴斯夫官网宣布，受到原材料价格上涨的影响，对于抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品进行提价，价格上行幅度10%左右，我们认为抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品行业价格处于底部区域，巴斯夫的提价将对公司抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品的销售产生积极的影响。4月16日，公司宣布对紫外线吸收剂产品价格提价10-20%。上述因素的共振将为公司产品的盈利改善带来积极的影响。

　　盈利预测、估值与评级

　　需求端有所复苏，公司产品价格趋势向上，我们修正公司2024-2025年归母净利润分别为5.18亿元（+4.85%）、6.28亿元（+4.3%），引入2026年归母净利润7.13亿元；EPS分别为2.26、2.74和3.11元，对应PE分别为11.74X、9.68X和8.53X。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化

中心思想

业绩符合预期，盈利能力有望改善： 公司2023年一季度业绩符合预期，抗老化剂业务保持平稳。随着原材料价格上涨，公司产品价格呈现向上趋势，巴斯夫提价以及公司自身提价行为，预计将对公司盈利改善产生积极影响。
需求复苏，维持“增持”评级： 考虑到需求端有所复苏，公司产品价格趋势向上，因此修正了公司2024-2026年的盈利预测，维持“增持”评级。

主要内容

1 季度业绩回顾

公司2023年一季度实现营业收入13.54亿元，同比增长14.17%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长29.19%，业绩符合预期。

各业务板块经营分析

抗老化剂业务： 2023年抗氧化剂业务实现营业收入16.02亿元，同比下降2.67%，毛利率17.10%，同比减少3.14个百分点；光稳定剂业务实现营业收入18.74亿元，同比增长0.32%，毛利率31.95%，同比减少4.57个百分点。
U-PACK 业务： U-PACK业务实现营业收入6.38亿元，同比增长23.10%，毛利率7.16%，同比减少2.27个百分点。
润滑油添加剂业务： 润滑油添加剂实现营业收入9.22亿元，同比增长54.15%，毛利率7.16%，同比减少2.27个百分点。

产品价格趋势分析

毛利率环比改善： 公司2023年四季度毛利率21.27%，环比三季度改善2.16个百分点，2024年一季度毛利率21.38%，环比2023年四季度继续改善。
行业提价带来积极影响： 巴斯夫宣布对抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品提价10%左右，公司宣布对紫外线吸收剂产品价格提价10-20%，这些因素将为公司产品的盈利改善带来积极的影响。

盈利预测、估值与评级

修正公司2024-2025年归母净利润分别为5.18亿元（+4.85%）、6.28亿元（+4.3%），引入2026年归母净利润7.13亿元；EPS分别为2.26、2.74和3.11元，对应PE分别为11.74X、9.68X和8.53X。维持“增持”评级。

风险提示

产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化。

总结

本报告分析了公司2023年一季度业绩，指出公司业绩符合预期，抗老化剂业务保持平稳。公司产品价格呈现向上趋势，行业提价以及公司自身提价行为，预计将对公司盈利改善产生积极影响。考虑到需求端有所复苏，公司产品价格趋势向上，因此修正了公司2024-2026年的盈利预测，维持“增持”评级。同时，报告也提示了产能建设、需求不及预期以及产品竞争格局恶化等风险。

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